期待已久的降息如期而至，但市场却未如往常般欢喜鼓舞。

北京时间12月19日凌晨，美联储公布年内最后一次利率决议，决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.25%-4.50%，成功实现连续第三次降息。截至目前，美联储在本轮降息周期中的累计降幅达到100个基点。

即便存在卖事实行为，流动性释放对于风险市场也堪称天大的好事，但这一次，却有所不同。美股市场先跌为敬，用行动给予了定价。Choice数据显示，截至美东时间18日收盘，纳指跌3.56%，标普500指数跌2.95%。道指重挫千点，跌幅达2.58%，连续第10天下跌，为1974年10月以来最长连跌。

加密市场紧随其后，比特币一度跌破10万美元，下探9.9万美元，ETH最高跌幅超过7.2%，山寨板块更是普跌超过10%。为何本次降息招致如此结果？

01 鹰派预期引发市场恐慌，鲍威尔打脸特朗普

降息是好事，但风险市场炒作却围绕着两个字进行——预期。美联储主席鲍威尔在降息的同时发出了久违的鹰派言论，表示12月的降息决定更具有挑战性，但却是“正确的决定”，强调美联储今后考虑调整政策利率时应该会“更加谨慎”，2025年美联储是否降息将基于未来的数据，而不是当前的预测结果，美联储将在通胀改善后再考虑进一步降息。

相对于以往决策相对一致的投票，本次降息也迎来了分歧，克利夫兰联储主席哈马克就对利率决议投出了反对票，认为应跳过本次降息，反映出降息的阻力正持续加大。

而在当天美联储发布的经济前景预期中，经济增长率被上调，失业率下调，也显示出了美联储的鹰派姿态。从点阵图来看，基于该前景预测，19名联邦公开市场委员会成员中有10人认为，至2025年底联邦基金利率目标区间将降至3.75%到4%之间，考虑到所谓的“更加谨慎”，以25个基点为基础，美联储明年似乎最多只能降息两次，相比9月份的4次预期有较大的回撤。

在此背景下，本就已然消化12月降息消息的美股，大跌就显得无可厚非，毕竟后市软着陆与否还有待斟酌。实际上，从宏观层面考虑，恶劣程度还尚在可控范围内。尽管鹰派言论初显，但2025的降息仍成共识，只是中性利率有所抬升。从美联储角度，本次鹰派言论大概率是为应对特朗普后续执政的不确定性而作出的提前预警，从而保留出一定空间以防止特朗普施政主张中带来的通胀推高。

尽管降息预期对于风险市场影响显著，但加密货币的灾难，却更甚一筹。鲍威尔的一句话，就让比特币下跌超过5%，并进一步带崩了加密市场。据 Coinglass 数据，截至下午5点，过去 24 小时全球超过26万人被爆仓，全网爆仓7.8亿美元，多单爆仓6.61亿美元，空单爆仓1.18亿美元。

在发布会上，鲍威尔被问及美联储是否会建立比特币国家储备时，其回复道，“我们不被允许拥有比特币。《联邦储备法》（Federal Reserve Act）规定了美联储可以拥有什么，美联储不寻求改变。这是国会应该考虑的问题，但美联储并不希望修改法律。”

鲍威尔的态度无疑折射出了对于加密货币的反对态度，美联储不考虑将比特币纳入资产负债表，且并不希望谈及该问题。而在本届任期内，鲍威尔明确表示过不会辞职，特朗普也没有权力将其替换。

无独有偶，就在前不久，特朗普还发表了一如往常的“伟大论”，表示将在加密货币领域做一些伟大的事情，在回答美国是否会建立类似于石油储备的比特币战略储备的问题时，更是直言：“是的，我认为会的。”在更早时候，一位匿名的过渡团队消息人士还透露，特朗普希望在任期内让比特币突破15万美元，因为加密货币对其而言“是另一个股票市场”，考虑到特朗普明确提出的“股市就是一切”执政论，该消息存在较高的可信度。

而在12月17日，市场消息再度传来，称特朗普计划通过行政命令设立战略比特币储备（SBR），计划利用财政部的外汇平准基金（ESF）购买比特币，而该资产现已超过2000亿美元。同一日，比特币政策研究所（Bitcoin Policy Institute）起草了这项行政命令全文，并表示命令在特朗普就职签署后就可生效。

在一连串的消息刺激下，比特币国家储备计划似乎仅在咫尺，市场对其也寄予厚望，Polymarket上关于比特币储备的投票从25%持续增长到40%，昨日比特币更是一路上涨，一度冲击11万美元新关口。但此时鲍威尔的发言，无疑是直接对特朗普的打脸，若美联储层面不予配合，显然所谓的国家储备会遇到强大的阻碍。

02 美联储无意，比特币国家储备困难重重

以最早参议员辛西娅·卢米斯提出的《比特币法案》为例，这一法案要求政府在5年内每年最多购买20万枚比特币，总量达到100万。按照10万美元一枚计算，排除购买中的溢价，政府至少需要筹集1000亿美元。从细节操作上，资金来源可由三部分组成，一是利用美联储的国库汇款，每年最多60亿美元，该种方案概率较小，原因是美联储账面还处于亏损状态，亏损超过2000亿美元，实际上，自 2023 年 9 月以来，美联储就没有向财政部汇款任何资金。二是通过美联储资本盈余账户转移到财政部的普通基金，该种方式在《FAST（修复美国地面运输）法案》曾被使用过，但若用来购买比特币，极大概率会引起大众对于美联储独立性的质疑。

相比前两者，第三种方案更为可行，即按照市场价格调整黄金公允值，让美联储将财政部黄金储备官方价值的收益市场化。根据美联储公布的财报，美联储的官方储备资产为黄金、特别提款权以及硬币，其中，黄金指代的是财政部的黄金美元计价证书，按照每金衡盎司略高于42.22美元的官方价格计算，名义价格为110亿美元，若按照2700美元的市价计算，该笔储备将达到7034亿美元。实际上，纵观三种方式，不论如何购买比特币，美国财政部都需要美联储的鼎力支持。

另一方面，美国国家储备资产需要具备高度流动性，有助于维持美元的国际储备货币地位，并作为最后的支付手段。从此层面来看，波动性强烈的比特币似乎也不太符合标准。若美国政府大幅度购买比特币，虽然会进一步推高其价格，但会将比特币高度集中于政府侧，当要大额卖出时，滑点与波动带来的影响将不止一星半点，甚至最终会让政府承担这一庞大的减值损失，更遑论非主权货币的崛起或多或少会削弱全球对于美元的认可度。

在多种原因的叠加下，美联储对加密的不喜可谓深入骨髓，鲍威尔此前也多次表示过对加密货币的反对态度。值得注意的是，在本次表述中，鲍威尔也留了余地，“这是国会应该考虑的事情”，即国会是可以修改法案，将比特币纳入储备，但考虑到复杂的利益纠葛与广泛的波及程度，功能性修改的可能微乎其微。

这也正是为何外汇平准基金购买相对更有可信度，与美联储路径不同，该基金隶属美国财政部，在获得总统的同意后，财政部可以绕过国会拨款，直接利用ESF进行黄金、外汇和其他信贷和证券工具的交易，用途相对灵活。

整体而言，尽管特朗普在本届任期中拿下两院，权力已然高度集中，其自身也积极发表相关计划，但仅从概率层面分析，比特币成为美国战略储备资产的可能性仍然很低。不过对于不走寻常路的特朗普而言，一切也皆有可能。毕竟从现实角度而言，美国政府已有超过21万的比特币持仓，位于全球政府首位，若实现储备的部分替代，比特币升值对债台高筑的美国仍能起到非常积极的作用。

03 机构FOMO潮起，加密市场难逃路径分化

从长期而言，尽管短暂的遭遇了黑色星期四，但在可预见的监管利好下，加密市场的前景仍旧光明。对于即将到来的2025年，机构也纷纷表现出高度看好的乐观情绪。

Bitwise在2025的预测中给出了明确的价格数据，表示持有比特币的国家将翻倍增长，比特币ETF也将迎来更多流入，比特币将达到20万美元，若是实现战略储备，则上不封顶，并在2029年达到百万美元的价格。以太坊将在 2025年发生叙事转变，在Layer 2、稳定币以及代币化项目的推动下，达到7000 美元，Solana直指750美元。此外，其还表示2025将是加密企业的IPO元年，Coinbase也将成为最大的交易经纪商。

VanEck的预期阶段性更为清晰，其表示加密货币牛市将在2025年持续发展，并于第一季度达到首个高点。在这一周期高峰期，预计比特币的价格约为 18 万美元，而以太坊的价格将超过 6000 美元。其他知名项目，如Solana和Sui，可能分别突破500美元和10美元。而在第一季度后，预计BTC的价格将回调30%，而山寨币的跌幅更大，达到60%，市场在夏季进行盘整，并随后在秋季将迎来反弹，主要代币重获增长，在年底前恢复之前的历史高点。

相比Bitwise，VanEck更为乐观，认为比特币储备会成为现实，联邦政府或至少一个州（如宾夕法尼亚州、佛罗里达州或德克萨斯州）将建立比特币储备，还预计利用政府资源挖矿的国家数量将从目前的7个增至两位数。另一方面，VanEck对细分领域也进行了预测，认为稳定币、DeFi 、NFT、比特币Layer-2 、RWA、AI代理均将迎来迅猛发展，到 2025 年，DEX 的交易量将突破 4 万亿美元，占 CEX 现货交易量的 20%；NFT交易量达到300亿美元；比特币Layer-2锁仓量（TVL）达到 100,000 BTC；证券代币化总价值超过 500 亿美元；AI 代理的链上活动也会超过100万个。

Presto预测也具备一致性，表示比特币价格达到21万美元，ETH/BTC比率会反弹至0.05，Solana 突破1000美元，并认为一个主权国家或标普500公司将比特币纳入国库储备。

从去年的预测来看，VanEck预测成功率约有56.6%，Bitwise也大约在50%左右，因而从机构的角度，可信度堪称不错。总体而言，20万左右是机构对于比特币未来一年的峰值预计，以太坊则大约在6000-7000美元左右，机构看涨情绪非常强烈。

但从目前明显的路径分化而言，看似一切美好的牛市，风险仍然无处不在，尤其是山寨币，最易受到流动性的影响。实际上，即使在如今，也有不少的山寨币持有者会发现币价甚至还未回到此前的熊市水平。

市场流动性的不足从币安新币也可窥见一斑，“宇宙大所”的上币效应正在持续减弱，冲高回落成为了主旋律。据陀螺财经统计，截至到12月19日，11月以来币安上新的10个代币平均跌幅超57.94%，以12月17日刚上的PENGU为例，上线飙升至0.07后快速回撤，现报0.033，跌幅51.81%。

也正是因为市场困境与重重质疑，币安钱包日前推出了Binance Alpha功能，希望通过开辟低市值的潜力代币以盘活交易量，激发钱包生态，在激烈的市场竞争中保持龙头优势。但从目前来看，短期平台活跃提升凸显，长期效应仍有待商榷。

以此而言，在本轮牛市，持有主流代币，或许才是最好的选择。目前，加密市场已有回升，比特币现报101652美元，ETH报3674美元。

来源: 金色财经

关税和内需令投资者忧心忡忡

市场或在新经济部门追求结构性增长机会

来源：路透

周四（12月19日）欧盘时段，美元指数盘中小幅走跌，欧元、英镑上涨。美联储昨日做出了强硬的降息决定，暗示2025年仅降息50个基点，并在降息问题上转向更为耐心的语气。这导致美元再次上涨，预计这将延续到新的一年。日本央行的犹豫助长了美元/日元的牛市。

美元：美联储的鹰派政策导致美元飙升

（美元指数4小时图 来源：易汇通）

美联储昨日按预期降息25个基点，但更广泛的政策信息比预期更为强硬。新的点阵图预测经过了大幅修订，现在只考虑了2025年额外宽松50个基点的因素，一名FOMC成员投票支持维持不变。美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，美联储将更加谨慎地采取行动，进一步降息需要在通胀方面取得更多进展。美联储几个月前的温和转变是由对就业市场的担忧引发的。昨天，鲍威尔表示，劳动力市场的风险已经减少，有效地消除了宽松政策的紧迫感。

美国汇率曲线趋平的熊市将美元推至新高。美元指数汇率在108.0处交易，美联储对沟通的鹰派调整将为美元在新的一年里持续走强奠定基础。市场完全预期1月份将保持不变，而3月份的价格已消化了11个基点。如果点阵图确实可以作为未来三个月利率预期的基准，那么出现意外数据严重威胁美元巨大利率优势的可能性就更高了。

日本央行（Bank of Japan）也宣布了政策，给出了一个相当谨慎的立场，这被市场消化为鸽派惊喜。市场一致认为今天应该维持利率不变，但对1月份加息的态度可能会更加开放。日本央行行长植田和男的语气更依赖于数据，而非前瞻性指引，他说需要更多有关工资和经济增长的信息。

在美联储的鹰派政策和日本央行的犹豫不决的背景下，美元/日元飙升至155。走势的方向似乎明显指向158/160区间——日本央行在此前稳定日元的成功尝试中，日本央行今年已在该区间抛售了近1000亿美元。鉴于日本将试图支撑其货币，即将上任的美国财政部不会介意这种干预。

欧元：今天上午关注斯堪的纳维亚中央银行

（欧元/美元4小时图 来源：易汇通）

在美联储之后，欧元/美元再次受到打击。如上所述，预计鲍威尔的措辞转变将有利于美元在更长的时期内占据主导地位，并保持大西洋两岸的利差扩大。所有这些都强化了欧元/美元将在未来几周继续下滑的看法，预计1.02-1.03的水平将被测试。

在欧洲其他地方，今天上午将看到瑞典和挪威央行的声明。预计瑞典央行将降息25个基点，挪威央行将维持利率不变。

前瞻性的经济活动指标开始描绘出瑞典更为乐观的前景，最近的通货膨胀率也比预期的要高。然而，10月份经济增长疲软。虽然宽松周期即将结束（利率将在2%触底），但鉴于瑞典央行更加关注经济增长和仍鸽派的沟通，今天再次降息似乎是合理的。无论如何，这是一个共识，预计欧元/瑞典克朗近期不会偏离11.50。

在邻国挪威，对挪威克朗过度疲软的担忧有所缓解，但接近11.80的欧元/挪威克朗仍不受挪威央行欢迎。11月核心CPI再次加速至3.0%，应该会让央行在更长一段时间内通过不变的政策利率继续支持货币。25年第一季度可能会降息，但这可能会越来越接近。从基本面来看，欧元/挪威克朗继续具有良好的下行潜力，但特朗普就职前不稳定的外部环境应该会让挪威克朗多头最多满足于一些稳定。

英镑：英国央行没有采取行动

（英镑/美元4小时图 来源：易汇通）

最新的宏观指标几乎强化了人们对英国央行（Bank of England）今日将维持利率不变的预期。焦点将是对前瞻性语言和投票分歧的任何调整（预计在8月1日举行削减）。本次会议没有安排新闻发布会。

英国央行将努力使这一声明不成为一件大事，为未来进一步放松货币政策发出谨慎的信号，但仍强调服务业通胀和工资的粘性。

最终，英镑今天不会受到太大的影响，英镑的近期前景仍然乐观——至少在新一轮英国数据可能让最新的鹰派重新定价受到质疑之前是这样。预计未来几周欧元/英镑将将保持在0.8300以下。

来源: 汇通网

来源：参考消息

英伟达的股票最近有所下跌，而投资者对博通的兴趣正在升温。然而，为什么英伟达在AI芯片领域仍然稳居上风？

“谁都想挑战英伟达”

近期，多家媒体宣扬了这样一种观点：AI芯片之王英伟达很快将面临更激烈的竞争，因为博通（AVGO.O）和迈威尔科技（MRVL.O）等大科技公司正在帮助其他企业开发更好的定制AI芯片。

上周，博通的股票在一天内飙升了24%。CEOHock Tan在公司财报电话会议上对AI芯片市场描绘了一幅极其乐观的图景，称未来几年该市场的机会将“非常巨大”。他表示，到2027财年，博通的三大主要科技客户在AI芯片市场的机会将从2024财年的150亿到200亿美元，增长至600亿到900亿美元，并补充称博通将获得“合理份额”。

博通的财报发布后，英伟达（NVDA.O）的股价随即下跌。一些投资者或许从陈的评论中推测，博通可能成为英伟达的有力竞争对手。

但定制AI芯片对英伟达的威胁有多严重？答案是：并不太严重。

博通的实际财务业绩和本季度收入指引与预期大致一致。而这份展望是针对三年后的预测，并不代表公司能够赢得市场的大份额。预测的时间越远，市场的不确定性就越大。

亚马逊云服务（AWS）早在2019年就推出了自己的AI芯片，而谷歌更早在2015年就推出了AI加速器，并发布了多代产品。然而，即使如此，英伟达依然赢得了几乎所有的AI芯片业务。

英伟达拥有最先进、最成熟的技术栈，其硬件、软件和网络解决方案经过十余年的优化和修复，已臻完善。

与AI初创公司的创始人或企业技术主管交流后，他们一致表示，选择英伟达平台来构建业务是更安全的选择。将AI软件移植到其他芯片架构并非易事，过程中总会遇到问题和漏洞。相比为节省一点成本而冒风险，使用英伟达更强大的AI GPU显然更明智。

如果企业选择亚马逊（AMZN.O）或Alphabet（GOOGL.O）的芯片，他们将被锁定在单一的云计算供应商中，未来芯片被停产的风险也不容忽视。而英伟达在向后兼容性方面表现最佳，这意味着使用英伟达的客户，其在软件上的大笔投资不会因更快产品的推出而浪费。

虽然没有公司能保证永远领先，但英伟达迄今为止从未失误。去年年底以来，英伟达加快了创新步伐，从两年一代产品的发布节奏转变为一年一代。

本月早些时候，在接受彭博新闻采访时，亚马逊云服务CEO Matt Garman被问及英伟达是否拥有95%的AI市场份额，他笑着回答：“我觉得可能比这还高。”这距离AWS进入市场已经过去了五年。

本周二，摩根士丹利的技术团队估计，定制AI芯片在市场中的份额将从今年的11%上升到2030年的15%，剩余市场仍由AI GPU（英伟达的主场）主导。这表明，到本世纪末，英伟达仍将统治蓬勃发展的AI芯片市场。

投资者也应该注意这一点。尽管博通在AI芯片市场的潜力令人兴奋，但英伟达的领先地位短期内难以撼动。

来源：金十数据

欧盟领导人在周四的峰会上计划向美国总统当选人特朗普发出关于他们对乌克兰持续支持的“明确信号”，并且还将讨论他重返白宫所带来的安全和经济挑战。根据草案结论，领导人们将在布鲁塞尔会谈开始时接待乌克兰总泽连斯基，并重申他们“坚定不移的承诺”，“只要需要”就会支持乌克兰。

草案结论指出，“俄罗斯不得占上风”，并且强调任何有关乌克兰的倡议都必须在基辅的参与下进行。

一位欧盟外交官形容这份草案文本是向美国“发出明确信号”。

领导人们还将在担忧欧美贸易战的情况下讨论更广泛的欧盟-美国关系。特朗普曾表示，由于欧盟没有购买足够的美国出口商品，它将“付出高昂的关税代价”。他已经对美国最大的三个贸易伙伴——加拿大、墨西哥和中国——承诺了高额关税。欧盟明白自己不会被豁免。

泽连斯基周三与北约秘书长吕特（Mark Rutte）及其他欧洲领导人举行会谈，旨在获得立即帮助以加强基辅军事力量，并讨论长期安全保证。

泽连斯基告诉记者，周三在布鲁塞尔的会谈以及次日与欧盟27位国家领导人的讨论是“谈论乌克兰当下与未来安全保障的一个非常好的机会”。

虽然欧洲领导人坚称他们专注于乌克兰的迫切需求，但一些官员已经开始讨论如何在战争结束后确保该国的安全，包括部署欧洲军队的可能性。

泽连斯基随后在X上发帖说，他与吕特进行了“重要且非常实质性的会议”，重点是“加强乌克兰的防空能力，确保我们共同努力实现和平的可靠性”。

吕特表示，会谈将集中在确保乌克兰在决定进入和平谈判时处于“最佳位置”，通过提供更多防空系统和其他武器来增强基辅对抗俄罗斯的能力。

早些时候，泽连斯基会见了法国总统马克龙，后者推动了关于向乌克兰派遣欧洲部队的讨论。

“我们分享了一个共同愿景：可靠的保证对于真正能够实现的和平至关重要。”泽连斯基在X上发帖说。“我们继续致力于总统马克龙提出的关于驻扎在乌克兰的部队能为走向和平的道路带来稳定的倡议。”

当被问及如果泽连斯基要求派遣英国部队到乌克兰，英国将如何回应时，英国外交大臣大卫·拉米（David Lammy）表示，他没有看到普京准备谈判的迹象。

他说：“讨论是关于装备乌克兰以迎接未来的日子。这就是为什么我们在这一非常严峻的时刻会面，以确保乌克兰度过冬天，并进入2025年。我知道有很多猜测，但事实是，在此时此刻普京在欧洲土地上造成如此混乱的情况下，你无法与他谈判。”他补充道，“只有力量才能让普京作出反应。”

来源：金十数据