美国候任总统特朗普举行了他胜选以来首次集会式演讲，以庆祝自己重新掌权，大批保守派观众欢呼雀跃，展示了共和党内的团结。这与国会山刚刚结束的预算争斗形成鲜明对比，当时一些共和党议员公然蔑视党内领导人的要求。

周日在亚利桑那州举行的“美国转折点（Turning Point USA）”大会上，特朗普表示，他的新政府可能会试图重新控制巴拿马运河，美国“愚蠢地”将巴拿马运河割让给了它的中美洲盟友。特朗普还称，这条连接大西洋和太平洋的重要运输通道收取了“荒谬”的费用。

今年4月以亲商纲领当选的巴拿马保守派总统穆利诺（José Raúl Mulino）断然拒绝了这一说法，认为这是对巴拿马主权的侮辱。

特朗普的言论是一个极其罕见的例子，这位美国领导人声称他可以迫使其他主权国家交出领土。这也凸显了特朗普领导下的美国外交政策可能出现的预期转变。特朗普在处理与盟国的关系时，并不回避威胁和好战的言辞。

特朗普向支持者发表讲话时承诺，他的“梦之队内阁”将带来繁荣的经济，封锁美国边境，并迅速解决中东和乌克兰的战争。

他暗示可以在自己任期初期与俄罗斯总统普京会面。特朗普说：“普京说想尽快和我见面，所以我必须等待这件事（会面），但我们必须结束这场战争。”这一言论是对19日普京总统在年度记者会上表示随时准备与自己会面的回应。

“我可以自豪地宣布，美国的黄金时代即将到来，”特朗普说，“我们现在拥有的一种精神是我们不久前还没有的。”

在国会努力避免政府在圣诞假期前停摆之际，特朗普在佛罗里达州的海湖庄园（Mar-a-Lago）拉拢关系，为期四天的动员大会吸引了2万多名活动人士，展示了共和党的凝聚力。

在特朗普和他的亿万富翁盟友埃隆·马斯克在社交媒体上就早先的一项临时支出法案表达反对意见后，众议院共和党人促成了一项两党协议。预算鹰派无视了特朗普提高国家债务上限的要求。特朗普的要求旨在当其于2025年1月20日上任后避免新一轮的同样的斗争，因共和党人仅以微弱多数控制参众两院，但最终的协议没有解决这个问题。

特朗普的讲话中没有提到国会闹剧，但他确实提到了马斯克日益增长的权力。对于“特朗普已将总统职位让给马斯克”的说法，特朗普明确表示，“不，不。这不可能发生。”

“他不会成为总统，”特朗普说。

特朗普在演讲开始时说，“我们想努力让大家团结起来，我们将努力。我们真的要试一试。然后他暗示民主党人已经“失去了信心”，在选举后感到“困惑”，但最终会“站在我们这边，因为我们希望他们站在我们这边”。

特朗普威胁“大棒”挥向巴拿马

在他发表的一系列不满中，有旧的也有新的意见，首当其冲的就是巴拿马运河。

“我们在巴拿马运河被敲诈了，”他说，并哀叹他的国家“愚蠢地放弃了它”。

美国在20世纪初修建了巴拿马运河，当时它正在寻找促进商船和军用船只在其海岸之间过境的方法。根据1977年时任总统吉米·卡特签署的一项条约，华盛顿于1999年12月31日将这条水道的控制权交给了巴拿马。

这条运河依靠水库来运行船闸，并受到2023年中美洲干旱的严重影响，迫使它大幅减少了每日过境船只的数量。由于每天使用运河的船只越来越少，管理人员还提高了向所有托运人收取的预留船位的费用。

随着今年下半年天气恢复正常，运河上的交通已经恢复正常。但预计明年的价格仍会上涨。

巴拿马总统穆利诺被描述为保守的民粹主义者，在许多问题上与特朗普保持一致。巴拿马是美国的强大盟友，运河对其经济至关重要，为巴拿马政府创造了约五分之一的年收入。

尽管如此，特朗普表示，一旦他的第二个任期开始，“如果这种慷慨大方的道义和法律原则得不到尊重，那么我们将要求将巴拿马运河全部、迅速、毫无疑问地归还给美利坚合众国。”

特朗普说：“我不会容忍这种做法。因此，请巴拿马官员听从指示。”他没有解释这样做的可行性。

特朗普演讲后不久，穆利诺发布了一段视频，宣布“运河的每一平方米都属于巴拿马，并将继续属于”他的国家。

穆利诺没有提到特朗普的名字，而是谈到了这位候任总统对过境运河船只收费上涨的抱怨，称这些费用是由考虑运营成本和供需因素的专家制定的。

“关税不是一时兴起而设定的，”穆利诺说。他指出，巴拿马多年来一直在扩建运河，以“主动”增加船舶交通，并补充说，运费的增加有助于支付改进费用。

“巴拿马人可能对许多问题有不同的看法，”穆利诺说。“但当涉及到我们的运河和我们的主权时，我们都将团结起来。”

除了巴拿马运河以外，特朗普“美国转折点（Turning Point USA）”大会肯定了这一右翼激进组织及其创始人查理·柯克（Charlie Kirk）在保守派运动中日益增长的影响力。柯克的组织在总统竞选的战场上雇佣了数千名现场组织者，帮助特朗普在不经常投票的选民和其他近几十年来倾向于民主党的群体中取得关键进展，这些群体包括年轻选民、黑人和拉丁裔男性。

“你有Turning Point的草根军队，”特朗普说。“这不是我的胜利，这是你的胜利。”

周日早些时候，特朗普表示，在特朗普的第一个任期内在财政部工作的斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）是他领导经济顾问委员会（Council of Economic Advisers）的人选。

另外，澳大利亚亿万富翁安东尼·普拉特（Anthony Pratt）宣布，他将向特朗普的就职基金捐赠110万美元，以补充他所说的已经捐给“让美国再次伟大”（MAGA）超级政治行动委员会的1400万美元——这使他成为候任总统的最大捐助者之一。

来源: 金十数据

圣诞节日益临近，但美国消费者却遇到一桩“糟心事”：鸡蛋价格飞涨。通常，美国人在圣诞节期间会制作各种节日点心，鸡蛋需求走高。路透社20日报道称，目前美国鸡蛋批发价格创下历史新高。

数据显示，美国中西部地区个头较大的鸡蛋批发价格为每12只5.57美元（约合41元人民币），较一年前上涨了150%，也超过了2022年12月5.46美元的前历史纪录，当时正值美国新冠疫情后通胀的最高峰。在美国加利福尼亚州，目前每12只鸡蛋的价格更是飙升至创纪录的8.85美元。加州的一些商店还对消费者购买鸡蛋数量设置了上限。

另据美国最新消费者价格指数，除了鸡蛋价格上涨外，整体食品价格较去年同期上涨2.4%。美国消费者发现，不仅鸡蛋在涨价，牛肉、咖啡和非酒精类饮料都在涨价。

中国农业科学院蛋产业专家团团长武书庚22日接受《环球时报》记者采访时表示，美国市场上鸡蛋价格上涨的具体原因是鸡蛋供应下降叠加节日。“美国现在通货膨胀处于高位，燃料、饲料和包装成本的增加也导致鸡蛋价格上涨。此外，美国对待禽流感采取‘零容忍’政策，确诊就杀。持续的禽流感流行，导致美国鸡蛋产量下降。”

英国《卫报》21日报道称 ，今年禽流感已造成美国3500万只蛋鸡被扑杀，其中近半数是在过去3个月内被扑杀的。本月，美国最大产蛋州艾奥瓦州扑杀了420万只禽流感检测阳性的蛋鸡。美国农业部数据显示，今年10月，美国蛋鸡数量减少3%，鸡蛋产量下降4%。该部门已调降2025年鸡蛋产量和出口量预测值，并调高鸡蛋价格预测。

今年9月，美国农户呼吁拜登政府批准面向家禽的禽流感疫苗，一些美国议员也在推动禽流感疫苗研发。但美国农业部长维尔萨克表示，短时间内面向禽类商业养殖大规模推广疫苗是不可能做到的。值得注意的是，牛也会感染禽流感，因此禽流感疫情不仅会影响禽蛋产业，养牛业也一样遭受冲击。

英国《泰晤士报》报道说，拜登政府期间美国通胀高企，可以说正是所谓的“鸡蛋通胀”助力特朗普再度成功入主白宫。特朗普竞选期间曾将“降低食品和日用品价格”作为选战的宣传重点，但其近期却在接受《时代》杂志采访时承认，推动降价“非常困难”。

美国《巴伦周刊》报道说，美国经济将面临特朗普上台后有关政策进一步推高通胀的压力。例如，特朗普宣称要大批遣返非法移民，这些人在美国大量从事农业工作，其被遣返可能导致农业从业人员不足，进而导致食品价格上涨。此外，特朗普威胁加征关税，则可能导致包括农产品和汽车等在内的各种商品价格普涨。

来源: 中国经济网

随着美联储最青睐通胀指标好于预期，上周五美股三大指数均涨逾1%，道琼斯指数涨1.18%，标普500指数涨1.09%，纳斯达克指数涨1.03%。

但三大指数周线依旧下跌，过去一周道指累计下跌2.25%，创10月下旬以来最大单周跌幅；标普500指数跌1.99%，纳指跌1.78%，均创1个月以来最大单周跌幅。

在宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学名誉教授杰里米·西格尔看来，美股抛售是“健康的”，美联储对未来降息的谨慎预测让投资者“认清了现实”。

这也给今年“圣诞老人行情”带来了不少悬念。根据《股票交易者年鉴》的统计，自1969年以来，每年的最后五个交易日加上新年初的两个交易日，标普500指数平均上涨1.3%，这被称为“圣诞老人行情”。

随着美联储趋向鹰派，美债收益率飙升，今年的“圣诞老人行情”还能如约而至吗？

关键通胀指标缓解担忧情绪

在美联储“鹰派降息”后，核心PCE物价指数给了市场一丝宽慰，通胀形势好于预期。

美国商务部数据显示，11月PCE物价指数同比增长2.4%，低于预期的2.5%；11月PCE物价指数环比涨幅为0.1%，也低于预期的0.2%，创下今年5月以来最低。剔除波动较大的食品和能源，核心PCE物价指数同比增长2.8%，低于预期的2.9%；核心PCE物价指数环比增长0.1%，也低于预期的0.2%。

数据公布后，交易员继续押注美联储将在明年1月暂停降息，但增加了明年3月降息的押注，美股也随之反弹。

美联储利率点阵图显示，决策者预计2025年将降息两次，而9月时对明年降息次数的预测一度达到了四次。政策制定者还将长期联邦基金利率中值由2.9%上调至3%。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对记者分析称，市场显然对出人意料的点阵图预测产生了一种本能的反应。但需要注意的是，点阵图可以非常不准确。2021年12月，当时美联储的点阵图预计2022年加息幅度不到100个基点，但实际上那一年美联储加息幅度超过400个基点。

对于未来货币政策走向，美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的数据，而非当前的经济情况。由于美联储正在努力保持强劲劳动力市场的同时将通胀率降至2%，因此明年加息似乎不太可能出现。

保德信固定收益首席美国经济学家Tom Porcelli对记者表示，美联储是否会进一步降息将取决于通胀是否继续下降，考虑到12月美联储已宣布“鹰派降息”，预计美联储将在1月的会议上暂缓降息，等待更多数据的指引，再确定恢复或终止这一降息周期。鉴于美联储放缓降息步伐，同时继续对其双重使命面临的两方面风险保持关注，新的一年市场将对经济事件更为关注。

数据是接下来的关键。12月20日，纽约联储主席威廉姆斯表示，他预计美联储将实施更多的降息措施，但在货币政策仍抑制经济发展势头的情况下，降息将取决于后续数据。目前的货币政策非常具有限制性，这意味着短期利率将继续抑制经济，这应有助于进一步缓解通胀压力。

同一天，芝加哥联储主席古尔斯比也表示，他略微下调了对明年降息幅度的预测，但仍预计美联储明年会适度降息。“政策的不确定性使得估算中性利率和通胀率特别困难，这也是我对2025年利率路径预期变得稍微缓和的部分原因。”

“圣诞老人行情”会出现吗？

2024年进入尾声，本周海外市场数据和事件较为清淡，日本央行行长植田和男发表讲话，投资者将密切关注明年年初日本央行是否降息。此外，受圣诞节假期影响，美股周二提前三小时休市，周三全天休市。

尽管上周美股一度出现抛售，但一些华尔街分析师们并没有太担心，认为这是一个“逢低买入”的机会，美联储不太可能破坏今年的“圣诞老人行情”。

蒙特利尔银行家族办公室首席投资官Carol Schleif分析称，投资者反应过度了，他们在会议开始前就知道美联储可能会发出暂停降息的信号。最重要的是，经济依然强劲，这是最重要的。市场似乎忽略了鲍威尔指出经济有多强劲的次数和方式。美联储放慢降息步伐有一个很好的理由，那就是经济强劲，而强劲的经济最终对股市和企业盈利最重要。

尽管围绕特朗普保护主义政策影响的不确定性仍然很高，华尔街分析师的平均预测仍然是标普500指数明年将上涨8%左右。

贝莱德投资研究所所长Jean Boivin表示，美联储给市场对2025年大幅降息的希望浇了一盆冷水，但不会改变最近对美国股市的看法。美国股市仍然可以受益于人工智能和其他强大力量、强劲的经济增长和广泛的盈利增长。2025年，美国股市的表现将超过其他市场。

根据过往经验，美联储的货币政策预期会跟随经济数据反复跳动。花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，一旦就业市场出现疲软迹象，美联储的鹰派政策基调可能不会持久，反而会转向鸽派。未来几个月，就业市场的持续疲软可能会变得更加明显，使美联储的降息速度高于市场预期，预计未来几个月美联储将大幅转向鸽派立场。

风险方面，赵耀庭提醒，通胀反弹是投资展望中的一项不确定因素，在特朗普政府的政策影响显现之前，如果美联储预判到这些政策的影响，可能率先采取先发制人的行动以冷却通胀，需要对此保持关注。

来源: 21经济网

许多美国购房者曾寄希望于美联储能通过降息让房贷利率更便宜。但到目前为止，抵押贷款利率反而在美联储“三连降”后大幅上升。

根据房地美的数据，自美联储9月份开始降息以来，美国30年期抵押贷款平均利率已从约6.1%升至约6.7% 。而且利率预计还将进一步上升。这是因为抵押贷款利率会随着10年期美国国债收益率而变动，而10年期美国国债收益率在过去几个月大幅上涨。

事实上，在一些业内人士尤其是债券市场投资者的眼中，这可能数十年来最为“痛苦”的一段美联储宽松周期……

债券交易员很少因美联储的宽松周期而遭受如此大的损失。而现在，他们不得不担心2025年可能会出现更多类似的情况。

数十年来“最痛苦”的美联储宽松周期

自9月份美联储开始调降基准利率以来，美国10年期债券收益率已经攀升了超过75个基点。这是一种违背直觉的行情反应——降息反而导致债市遭遇巨大损失：10年期美债收益率目前已经创下了自1989年以来降息周期头三个月的最大涨幅。

长债收益率的飙升，主要由对未来短期利率的预期而非当前利率决定。过去三个月的时间里，尽管美联储的基准利率确实一直在下降，但对未来利率走向的预期却一直在上升。

上周，即使美联储连续第三次会议降息，10年期美债收益率仍飙升至七个月高点，因为以美联储主席鲍威尔为首的决策者们表示，他们准备在明年大幅放缓宽松货币政策的步伐。

SEI Investments Co.固定收益投资组合管理全球主管Sean Simko表示，“美债收益率正在重新定价，以适应更高的长期收益率和更鹰派的美联储的概念灌输。”他认为，在长期收益率走高的带动下，这一趋势仍将持续。

从某种意义上来说，收益率上升也凸显了本轮经济和货币周期的独特性。

尽管借贷成本上升，但美国经济展现出的韧性仍使通胀率顽固地保持在了美联储2%的目标之上，迫使交易员解除了对来年进一步激进降息的押注，并浇灭了债券价格全面反弹的希望。

在经历了一整年的大起大落之后，美债交易员们在年底之际可能又要面临令人失望的一年，整个国债市场仅能勉强实现与年初持平——彭博美国国债指数目前已连续第二周下跌，几乎抹平了今年早些时候的所有涨幅，其中长期债券领跌。自美联储9月份开始降息以来，该指数已经下跌了约3.6%。

相比之下，过去六次宽松周期的前三个月，债券市场都取得了正回报。

来年处境更艰难？

同时，明年的前景则将充满挑战。债券投资者不仅要面对美联储可能在一段时间内按兵不动的局面，还要面对即将上任的当选总统特朗普政府可能带来的动荡。

Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示，“美联储已经进入了货币政策的新阶段——暂停阶段。这种情况持续的时间越长，市场就越有可能对加息和降息进行同样的定价。政策的不确定性将使2025年的金融市场更加动荡不安。”

在上周那场的年底议息会议上，除了美联储点阵图将明年的降息次数预估减半至两次令人吃惊外，还有个令人担忧的现象是——19位美联储官员中有多达15位认为通胀面临上行风险，而9月会议时作出同样预测的仅有3位。

利率市场交易员们因此很快便重新调整了利率预期。最新掉期市场的数据显示，交易员甚至都没有对明年上半年再次降息进行充分定价。他们目前押注美联储明年总共只会降息约37个基点，这一预估数字还要大幅低于美联储点阵图预测的50个基点。

而长期债券近期的下跌，也并没有能像往常一样吸引过多的逢低买入者。

以Jay Barry为首的摩根大通公司策略师近期曾建议客户购买两年期债券，但他们表示，眼下并没有 “感到有必要 ”购买更长期限的债券，理由是“”未来几周缺乏关键经济数据、进入年底后交易量会减少、而且还将涌现大量新的长债供应——美国财政部计划在未来几天内拍卖约1830亿美元的债券。

仅剩的奏效策略

当然，不幸中的万幸，在当前这个降息降出“加息灾难”的宽松周期里，如果说还有什么传统的债市策略可以借鉴的话，倒还确实有颗“独苗”——押注美债收益率曲线陡峭化，即押注对美联储敏感的短期国债表现将优于长期国债。

当前的环境为曲线陡峭化策略创造了绝佳的条件。美国10年期国债收益率上周一度比两年期国债收益率高出了逾25个基点，创下2022年以来的最大差距。上周五，在数据显示美联储首选的通胀指标上月PCE物价指数增速放缓后，这一利差才有所缩小。但该交易仍是过去数月的明显赢家。

很容易理解这一策略背后的逻辑。

投资者开始看到所谓的曲线短端价值，因为两年期美债收益率目前约为4.3%，几乎与三个月期国库券(相当于现金)持平。但如果美联储的降息幅度能超过预期，两年期美债还是将具有潜在的价格上涨优势。

从跨资产的角度来看，考虑到美股估值过于高昂，两年期美债眼下可能也正颇具价值。

Citadel Securities全球利率交易主管Michael de Pass表示，“市场可能会认为债券很便宜——当然是相对于股票而言，并将其视为经济放缓风险下的保险。问题只剩下，你需要为这种保险支付多少钱？而如果你现在看看最前端的情况，你其实并不需要支付太多钱。”

相比之下，长期美债在通胀胶着、经济依然强劲的情况下，则可能愈发难以吸引到买家。一些投资者还对特朗普的政策纲领保持警惕，因为其不仅有可能助长经济增长和通货膨胀，还有可能使本已庞大的预算赤字更加恶化。

北方信托资产管理公司(Northern Trust Asset Management)副首席投资官Michael Hunstad表示，当你开始考虑当选总统特朗普的政府和支出因素时，这肯定会推高长期债券收益率。他目前还倾向于将与通胀挂钩的通胀保值债券作为应对CPI上涨的 “相当便宜的保险对冲”。

来源: 财联社

特朗普加征关税之前的国际贸易体系演化

特朗普第一任期的贸易摩擦和背后成因

特朗普新任期下的全球贸易体系展望

中国应对之策

来源：《中国外汇》杂志

通胀趋缓不是什么好事儿？

工资下降，失业率上升

米莱背后的“国师们”

注：阿根廷国家总债务管理（单位/百万美元），其他*主要包括国家短期国库券和阿根廷国家财政部发行的财政流动性国库券。

财政支柱：以削减养老金和退休金为例

汇率支柱：主要寡头利润最大化

总结

来源：观察者网