继12月9日中共中央政治局会议首提“加强超常规逆周期调节”后，中央经济工作会议继续释放超预期政策信号。

从货币政策来看，从“稳健”调整为“适度宽松”、从“保持流动性合理充裕”调整为“保持流动性充裕”，明确提出“适时降准降息”“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能”，政策目标和思路发生重大转变，向市场传递出非常积极的信号。

面对内外部复杂形势，作为宏观调控手段之一，如何平衡好多重目标，货币政策任务艰巨。2025年，“超常规”的货币政策包含哪些方面、如何实施备受关注。

不少市场专家认为，加强超常规逆周期调节，货币政策空间进一步打开，总量政策力度或不低于2024年，国债现券买卖等操作力度将进一步加大，结构性货币政策工具创新也被寄予期待。

总量力度不低

加强超常规逆周期调节，货币政策空间进一步打开，力度或不低于2024年。

中央经济工作会议时隔十多年后再提货币政策“适度宽松”，指出要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

重磅会议释放出2025年中国降准降息均有空间的政策信号。降准方面，当前中国存款准备金率已降到平均6.6%的水平，空间依然存在。

央行研究局局长王信日前表示，进一步降准还有空间，央行开展二级市场国债买卖的探索也更趋成熟。未来要搭配用好多种货币政策工具，提供充足的中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。

中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬在中国财富管理50人论坛2024年会上表示，本世纪以来，存款准备金制度被很多国家的央行认为是行政化的调控手段，总的改革趋势是实行“零准备”。对于我国而言，存款准备金制度改革应有序展开。目前格局下，存款准备金率下降一点就可释放万亿级别的基础货币，这将有利于需求的扩张。

“降准可以释放长期流动性、降低银行负债成本、提升货币乘数并传达‘适度宽松’的意图。”民生银行首席经济学家温彬预计，2025年仍有两次、大约共100个基点的降准。

利率方面，李扬认为，当前我国市场利率下行已形成趋势。从我国长期的储蓄动态和当前宏观经济运行需求来看，降息势在必行。他提到，“谈货币宽松，谈流动性的问题，应当回到本来的含义。不是放钱，而是创造一个大家可以在不影响价格的情况下，自由地进行交易的状态。”李扬表示，中央经济工作会议提及“保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总体的预期目标相匹配”，即是此意。

2024年7月，央行下调7天期逆回购操作利率10个基点至1.70%；9月，再次下调20个基点至1.50%，下调幅度为近4年最大。

对于后续降息空间，中金公司研究部固收研究负责人陈健恒表示，为盘活资金活性、稳定物价回升，政策利率调降的幅度或高于以往几年。东吴证券研究报告称，政策利率或有30~40bps的调降空间，基于2024年建构的“OMO利率→LPR报价/国债收益率”，实体经济融资成本将继续稳中有降。

国债买卖加力

加强超常规逆周期调节，另一落脚点在货币政策操作的路径创新。

在多重政策诉求下，常规政策工具空间受限。中央经济工作会议部署下一阶段经济目标，包括提振消费、稳定物价、地方债务风险化解，以及地产领域风险化解等多个方面。在市场看来，考虑到稀缺准备金框架下，后续降准空间或相对有限，而低通胀推升实际利率，降息成效也被稀释，常规政策工具或已接近其能力边际。

回顾我国此前的超常规政策，伴随金融体系变化，央行不断补齐政策工具短板。

例如，2014年IPO重启以及棚改货币化安置，中长期流动性需求扩大，MLF（中期借贷便利）成为主要中长期流动性供给工具，PSL（抵押补充贷款）针对棚改定向提供资金；2020年疫情冲击阶段，央行首次以SPV（应急流动性金融工具）的形式支持实体经济。

2024年以来，伴随政策利率锚定意义降低，货币政策框架逐渐变革。人民银行在公开市场进行了一系列操作创新，并释放充足的流动性。例如，开展国债借入，恢复国债现券买卖等，这些创新对加强央行流动性管理、稳定金融市场发挥了重要作用。

数据显示，2024年8~11月，央行通过公开市场国债现券买卖和买断式逆回购操作净投放的基础货币量合计达2万亿元。具体来看，8月进行国债买短卖长操作，全月净买入面值1000亿元的债券；9、10、11连续3个月，分别净买入面值2000亿元的债券；2024年10、11月，人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式分别开展6个月期5000亿元和3个月期8000亿元买断式逆回购操作。

中国银行研究院中国金融团队主管李佩珈指出，2024年8~11月，MLF净回笼基础货币10310亿元，而同时期，7天和14天质押式逆回购净投放的基础货币量仅为1235.40亿元，不足以对冲MLF回笼资金的影响。“近4个月来，公开市场国债现券买卖和买断式逆回购操作净投放的基础货币不仅对冲了MLF集中到期所带来的回笼影响，还为金融市场提供了交易所需的流动性，为稳定金融市场发挥了重要作用。”

比如，央行创新性操作可以影响债券利率期限结构。“人民银行可通过配合使用买断式逆回购与现券买卖等公开市场操作，依靠市场力量更加灵活地引导各期限债券收益率水平。”李佩珈称。

李佩珈建议，提高通过公开市场持有的债券数量，适时增加创新性工具操作的证券种类。“增加国债持有符合适度宽松货币政策立场，央行大概率会大幅度加大国债现券买卖的操作力度。”

而在中央经济工作会议明确“提高财政赤字率”的背景下，中信证券首席经济学家明明分析，假设积极财政基调下明年中央赤字规模比今年抬升1万亿元，特别国债发行规模抬升至3万亿元。今年8到11月国债净融资规模在2.4万亿元，而4个月央行国债净买入共计7000亿元，两者比率为0.3左右。货币配合财政发力基调下，假设明年央行国债净买入/国债净融资比例抬升至0.4，那么明年全年央行国债净买入规模可能在2.24万亿元左右。

“此外，考虑到明年地方化债政策要求下，地方政府债供给或激增，货币配合财政诉求下，不排除央行将地方债纳入买卖对象的可能性。”明明说。

工具创新可期

加强超常规逆周期调节，结构性货币政策工具创新也被寄予期待。

近年来，一系列结构性货币政策工具引导多元金融活水流入经济领域，发挥了“四两拨千斤”的作用。

2024年，为促进房地产市场和资本市场平稳发展，央行通过创新货币政策结构性工具，稳住楼市和股市，增强市场信心。例如，创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护金融市场稳定。

中国人民银行党委召开会议传达学习中央经济工作会议精神表示，将科学运用结构性货币政策工具，并与财政等政策相协同，打好政策“组合拳”，重点支持科技创新、绿色发展、提振消费、稳外贸，促进房地产市场和资本市场平稳发展。

这意味着，针对中央经济工作会议提出的稳住楼市股市新要求，2025年结构性货币政策工具的创新运用也值得期待。

招联首席研究员董希淼认为，2025年央行将进一步充实完善政策工具箱，创新“超常规”的政策工具，提升逆周期调节效果，存量政策工具操作规模也有望继续加码。与此同时，将继续打好政策“组合拳”，货币、财政、产业、监管、就业等政策加快发力，存量政策保持延续性，增量政策保持一致性，一揽子政策更加注重协调配合、协同发力，最大程度发挥政策的集成效果。

值得一提的是，中央经济工作会议提出，“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”，这标志着金融稳定将成为我国货币政策重要目标。

广开首席产业研究院院长连平认为，央行将积极拓展职责范围，进一步创新金融工具增强对资本市场的宏观审慎与调控能力，保障资本市场稳定运行。明年央行还可能参考境外的一级交易商信贷便利、定期证券借贷工具、担保债券购买计划等成熟经验，创设多种金融工具，以维护金融市场稳定。

不过，在执行层面，多部门的配合和投放渠道可能是影响结构性工具使用效率的重要因素。为疏通结构性货币政策的执行堵点，德邦证券研究报告认为，弥补需求不足的问题，应当着力于加强不同部门、各类政策之间的协同配合，一举两得打通堵点、挖掘需求。

来源: 第一财经

因美联储鹰派言论与日本央行对进一步收紧政策的谨慎态度形成鲜明对比，日元兑美元周五徘徊在五个月低点附近。

截至发稿，美元兑日元汇率为157.62，接近当日低点158.09，这是7月17日以来的最低水平。

周五公布的日本央行12月政策会议的意见摘要显示，一些官员对近期加息变得更有信心，而另一些官员则对工资趋势和唐纳德·特朗普政府政策的不确定性保持警惕。同样在周五公布的日本12月份通胀数据支持进一步加息。

日本央行行长植田和男上周在央行维持利率不变后表示，要全面评估薪资和海外经济前景，尤其是美国，还需要“相当长的时间”。

相比之下，美联储主席鲍威尔本月早些时候表示，美联储官员“将对进一步降息持谨慎态度”，此前美联储按预期降息25个基点。

经济学家认为，特朗普提出的放松监管、减税、提高关税和收紧移民政策既有利于经济增长，也有利于通货膨胀。

瑞穗证券(Mizuho Securities)分析师Masafumi Yamamoto和Masayoshi Mihara在一份客户报告中写道：“升势强劲，但市场感觉目前看到的美元走强/日元走弱走势有些过头，存在回调的风险。”“日本官员也有可能发出更强硬的干预警告。”

12月20日，日本财务大臣和最高外汇外交官分别在媒体吹风会上表示，官员们对汇率“过度”波动感到震惊，并准备采取“适当行动”。

衡量美元兑日元、欧元、英镑和其他三种主要货币的美元指数持稳于108.09，本周基本在该水准附近徘徊。当月，该指数上涨了2.2%。许多交易员在圣诞节和新年前后休假。

截至发稿，欧元兑美元汇率持平于1.0412，12月迄今累计下跌1.6%。英镑兑美元当日变动不大，报1.2526，本月累计下跌1.7%。

领先的加密货币比特币稳定在96,379美元，本月下跌1.2%，但在12月17日触及了108,379美元的历史高点。今年迄今为止，该指数已飙升约125%。

来源: 智通财经

现货黄金日线图 

来源: 汇通网

2021年，中国汽车出口首次突破200万辆，成功超越韩国，位居全球第三，仅次于日本和德国。到2022年，中国全年汽车出口达311万辆，进一步超越德国，成为仅次于日本的全球第二大汽车出口国。2023年，中国全年汽车整车出口491万辆，同比增长57.9%，首次跃居全球第一。

而据华创证券近期预计，到2025年，中国组装汽车的海外出货量有望超过558万辆，同比增长14%，成为全球最大的汽车出口国。

今年10月，欧盟委员会发布公告称已结束对中国电动汽车的反补贴调查，并决定对从中国进口的纯电动汽车征收为期五年的最终关税。关税将于10月31日起正式生效。欧盟披露了将对中国产电动汽车加征的最终关税水平。其中，将对已经配合抽样调查的比亚迪、吉利和上汽分别加征17.0%、18.8%和35.3%的关税；另外，将对配合欧盟调查但尚未被抽样调查的中国电动汽车生产商加征20.7%的关税；对其他不配合调查的中国电动汽车制造商加征35.3%的关税；在提出充分理由要求单独审查后，特斯拉在中国生产的电动汽车将被加征7.8%的关税。

关于中欧电动汽车反补贴案磋商最新进展，中国商务部新闻发言人何咏前于11月7日介绍称，欧方技术团队已于11月2日抵京。目前，双方正在按照“务实、平衡”的原则，密集就价格承诺方案具体内容进行磋商。

据分析机构Canalys的数据显示，2024年前三季度，中国对欧盟的汽车出口占总出口的28.4%。尽管面临关税挑战，但中国汽车制造商正通过创新和灵活应对，不断巩固其在全球市场的领先地位。

中国乘用车协会秘书长崔东树告诉卫星通讯社，目前的核心是加强沟通和相互理解，力争通过外交渠道，改善欧洲对中国电动汽车加征关税的相关政策。这样可以确保中国对欧盟的出口保持在一个合理的状态。

他强调：“对于欧盟来说，这也是一个利好的选择，因为中欧之间的合作若因矛盾过于激化，对双方都会造成伤害。”

此外，Canalys高级分析师Alvin Liu在研究报告中指出，欧盟关税的增加将对中国纯电动汽车的需求造成一定冲击，但欧盟依然是中国汽车制造商的重要市场。为了吸引欧洲客户，中国车企正在加大混合动力汽车的生产。例如，上汽集团推出了MG3和MG ZS车型的混合动力版本，试图在欧洲市场挑战日本品牌的主导地位。

崔东树预测，未来五年，中国汽车出口的机遇大于风险。机遇在于海外市场的进一步扩大，而风险主要来自海外政治经济环境的不确定性。而凭借创新能力和完整的产业链优势，中国汽车行业将在全球市场实现超强的增长。

他说：“中国的产业门类齐全，竞争力强。尽管未来可能会面临其他国家加征关税的政策，中国汽车行业的增长依然是可以预期并有所保证的。海外的其他国家很难建立一个完整的汽车产业链，也很难形成对中国汽车的竞争压力。此外，中国企业在国内外市场面临巨大的竞争，但这也造就了中国企业产品竞争力强于其他国家企业的优势。”

来源: 俄新社

现货黄金日线图

来源: 汇通网

波澜壮阔的2024年即将结束。时至岁末，财联社连续第三年推出年度海外十大新闻评选活动，记录世界财经领域的关键时刻。以下是经过多轮筛选，我们评选出的2024年十大海外新闻：

NO.1：特朗普11月赢得美国大选 经贸政策主张引各方关注

在2024年11月的美国总统选举中，共和党总统候选人特朗普击败了民主党候选人、现任副总统哈里斯。特朗普也就此成为了继1892年民主党人斯蒂芬·克利夫兰之后，美国历史上第二位连续3次参选、并在竞选连任失败后再度当选的总统。

美国国会议员将在1月6日的联席会议上正式统计选举人票，并宣布特朗普和万斯分别为下一任总统和副总统。特朗普和万斯将于2025年1月20日正式宣誓就职。考虑到特朗普现年已78岁，明年1月就职时他也将成为美国历史上最年长的总统。

在今年的大选中，特朗普以明显优势赢得了全部7个摇摆州。未来几年内，随着新一届政府各项政策陆续出台实施，可以预见美国国内外形势将迎来新一轮调整与挑战。而特朗普长期以来“美国优先”理念，以及围绕减税、加征关税、驱逐移民等领域的政策主张，也可能给全球经济、地缘政治和金融市场的走向，带来巨大的不确定性。

NO.2：OpenAI 2月发布文生视频模型Sora AI视频进入全新时代

2月16日凌晨，OpenAI发布了首个文生视频模型Sora，被业内誉为重新定义了视频生成的界限。

Sora可以直接输出长达60秒的视频，并且包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多个角色。最令人印象深刻的特点是，Sora能够逼真地模拟物理世界、OpenAI称之为“新兴的模拟能力”。在此之前，还没有任何文字视频模型能与之相媲美。

12月9日，OpenAI已宣布正式向付费用户开放Sora。而随着Sora震撼发布，视频生成技术也在今年成为了AI领域的新风口，国内外的大量AI企业也纷纷踏足这一赛道，一时间千帆竞发、百舸争流。

NO.3：英伟达6月超越微软和苹果，登顶全球企业市值榜

年内以来，全球上市公司市值NO.1的头衔，已在英伟达、微软和苹果这几大科技巨头之间几经易手。而其中，英伟达在今年6月首度登顶全球市值最高公司的经历，无疑最为令人印象深刻。就在当月，英伟达创始人兼CEO黄仁勋正式宣布，英伟达Blackwell芯片已开始投产。

这家GPU制造商近年来成为了“新一轮AI工业革命”的主要受益者。英伟达的第一款Blackwell芯片名为GB200，它拥有2080亿个晶体管，采用台积电4NP工艺制造——这一工艺是专为Blackwell GPU定制的双倍光刻极限尺寸工艺。GB200据称是目前“全球最强大的芯片”。

凭借超高性能和广泛的应用场景，英伟达的技术巩固了其在AI领域的核心地位。而要知道，就在一年多以前，该公司市值还未触及1万亿美元的门槛，排在谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果和微软等一众科技巨头之后。

NO.4：美联储9月降息，时隔四年重启新一轮宽松周期

北京时间9月19日凌晨，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%-5.5%调低至了4.75%-5%。而再上一次美联储降息，还要追溯到2020年3月份——这意味着，两次降息之间已经相隔了四年半之长。

截止年底，美联储在9月降息50个基点的基础上，已经又先后在11月和12月进行了两次25个基点的降息，将联邦基金利率目标区间降至了4.25%-4.50%，全年累计降息幅度达到了100个基点。

在降息的同时，美联储的工作重心也已经逐渐从“抗通胀”转换到“保就业”。正如不少美联储官员最近已暗示，12月的降息可能是“两阶段降息周期中第一阶段的结束”。而展望来年，美联储很可能将进一步放缓降息的步伐。在12月的利率点阵图中，美联储对明年降息次数的预估已较9月时减半至了两次。

NO.5：比特币12月突破10万美元大关，币圈交易热情高涨

12月5日，随着单枚比特币价格首度冲上10万美元大关，整个币圈陷入了沸腾。市场分析师普遍认为，本轮比特币的持续走高与美国当选总统特朗普支持比特币的相关表态有关。

特朗普此前曾表示要建立“国家战略比特币储备”，并已提名多名比特币支持者担任下一任政府要职。包括提名保罗·阿特金斯担任美国证券交易委员会（SEC）主席，取代对加密资产不友好的加里·根斯勒。

而在今年1月，美国批准比特币现货ETF发行交易的“靴子”也正式落地。这标志着这一数字资产逐渐融入了主流金融体系。现货比特币ETF是指比特币或与比特币价格相关资产组成的交易所交易基金，用户可在传统证券交易所买卖交易基金产品参与比特币投资。

NO.6：日本3月加息并结束负利率，时隔17年首次收紧银根

随着日本央行在今年3月加息并结束负利率，全球货币政策领域的“负利率时代”，正式宣告落下了帷幕。而这也是日本时隔17年首次收紧银根。

在3月和7月先后两次加息后，日本央行目前已将基准利率从-0.1%上调至0.25%。除了终结负利率外，日本央行还宣布将取消收益率曲线控制(YCC)政策，并停止购买交易所交易基金(ETF)等风险资产，从而正式结束了前行长黑田东彦自2013年以来实施的激进货币宽松试验。

日本央行史上罕见的政策转向，在今年也引发了日本资产的剧烈波动。日本股市先是在2月打破了20世纪80年代末泡沫经济时期创下的、长期以来被视为牢不可破的历史高位纪录，随后却又在8月因日本央行加息、日元套利交易解除等利空因素影响下遭遇史上罕见的“黑色星期一”。日本市场的高波动不仅影响了日本国内的投资者，也对全球股市产生了连锁反应，并引发了对套利交易稳定性的广泛讨论。

NO.7：欧洲政坛年末动荡加剧：德国执政联盟破裂、法国总理巴尼耶辞职

在今年四季度，欧洲“双引擎”德法双双陷入了政治乱局。

当地时间12月4日晚，法国国民议会通过对政府不信任动议，上任至今仅91天的巴尼耶成为自1958年法兰西第五共和国成立以来任期最短的总理。而在德国，当地时间11月6日，德国总理朔尔茨宣布解除财政部长林德纳的职务。林德纳领导的自民党随后宣布退出执政联盟，由社民党、自民党、绿党共同组成的执政联盟因此破裂。

不管是德国还是法国，政府瓦解都是内部矛盾激化带来的结果，同时也反映了民众对未来的深层担忧。主流政党仍坚持政治正确的叙事方式，与现实脱离，影响力逐渐式微。而代表了民生呼声的左右两翼政党崛起，赢得政治空间。欧洲政坛出现了极端化、碎片化的趋势。

NO.8：以色列七线同时作战，中东纷争持续扩大

随着2024年的推进，中东地区的地缘政治紧张局势不见缓和反而日益加剧。

以色列总理内塔尼亚胡曾一度表态称以色列正在7条战线上作战。以方眼中的这些“敌人”包括：以色列北部的黎巴嫩真主党、加沙地带的哈马斯、也门胡塞武装、约旦河西岸的“恐怖分子”，伊拉克和叙利亚的什叶派民兵组织以及反以力量的最大支持者伊朗。

虽然在11月尾声以色列与黎巴嫩达成了停火协议，但此后不久叙利亚局势又风云突变——由“沙姆解放组织”领导的叙利亚反对派阵营，在短短12天的时间里就推翻了叙利亚阿萨德政府，可以说在这个地缘政治动荡的2024年尾声，震惊了全世界。在经历了一整年的动荡后，中东局势依然硝烟弥漫。

NO.9：黄金“疯牛”贯穿全年：金价连创历史新高

从年初的约2000美元，到10月最高触及2790美元/盎司，国际金价年内屡创历史新高的大牛市行情无疑令人印象深刻。据世界黄金协会统计，今年金价已创下30余次新高。

本轮黄金牛市受到了全球地缘紧张局势加剧、美联储步入降息周期、全球央行持续购金等利好因素的共同推动。黄金作为保值手段的吸引力仍然强劲。世界黄金协会在最新发布的《2025年黄金展望》报告中指出，今年金价有望创下10多年来的最佳年度表现，经历近年来的强劲上涨后，2025年黄金市场的增长或将放缓，但仍然存在一定的上行空间。

目前，有不少投行机构已预计黄金明年有望突破3000美元大关。高盛便将黄金列为2025年最值得关注的商品之一。当然，连创历史高位的金价眼下其实也受到着诸多制约因素的影响，关键可能还得看明年美联储的降息力度和节奏。

NO.10：“星舰”10月试射迎重大突破：首次成功实现“筷子夹火箭”

当地时间10月13日上午，美国SpaceX进行了重型运载火箭“星舰”的第五次试飞，史无前例地使用发射塔回收了巨大的火箭助推器，获得了圆满的成功。

在SpaceX发布的视频中，20多层楼高的助推器“竖直但略带倾斜地”靠近发射台，然后被发射台的机械臂“Mechazilla”像筷子一样在半空中夹住。此次成功试射意味着，SpaceX已经有能力“更加完整地”回收助推器，有望将火箭的成本进一步压低。

今年6月时，SpaceX就发布过模拟动画，演示了这个过程。当时马斯克提到，直接把火箭送回发射台，能够让SpaceX更高效地翻新和重新发射该载具。

来源: 财联社