美联储12月份会议纪要：委员会将放慢政策步伐，未来政策视经济和通胀前景而定

官员之声

摘要:

通胀虽已从峰值回落，但仍略高于预期。经济活动稳健扩张，劳动力市场状况持续缓解。预计通胀将继续向2%迈进，但过程可能延长。绝大多数与会者认为下调联邦基金利率目标区间 25个基点至4.25%-4.5%是合适的。

当地时间1月8日，美联储公布了12月会议纪要，其主要内容如下：

2024年，美国经济继续以稳健速度增长。第三季度实际GDP稳健增长，与第二季度增速相似。第四季度实际私人国内最终购买量（PDFP）增长速度快于实际GDP，进出口增长强劲。第四季度外国经济增长势头减弱，制造业活动低迷，但高科技产品生产保持强劲势头，私人消费支出疲软。

通胀虽已从峰值回落，但仍略高于预期，且总体速度放缓。虽然近期的月度通胀数据高于预期，但核心商品与核心服务的去通胀进程依然明显。预计通胀率将继续向2%迈进，但过程可能比预期更长。金融市场的积极情绪和经济活动的势头可能会继续对通胀构成上行压力。此外，贸易和移民政策潜在变化的影响也增加了通胀的不确定性。

劳动力市场状况有所缓解，但失业率仍然很低。10月和11月非农就业月平均增幅略低于第三季度增速，受工人罢工和飓风影响，11月就业增长有所恢复。11月失业率上升至4.2%，劳动力参与率和就业人口比均下降。非裔美国人和西班牙裔的失业率也有所上升，高于亚裔和白人。

在适当的货币政策下，劳动力市场的状况可能会保持稳健，当就业增长放缓到不足以维持当前低失业率水平时，意味着失业率可能会上升，即就近期就业增长的速度低于维持失业率稳定所需的水平，劳动力市场也可能会进一步疲软，具有较大的不确定性。

联邦公开市场委员会会议记录

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Kevin Du

股市

1月9日，A股三大指数走势分化，但个股表现活跃，两市涨停个股数量接近100只，跌停个股仅10只左右。

人形机器人板块更是在午后大幅拉升，截至收盘，该板块涨停个股接近10只，包括肇民科技、一博科技、震裕科技等。液冷服务器板块今日也走势强劲，康盛股份、飞龙股份、双良节能等涨停。

那么，上述两个板块为何异动呢？后续持续性又如何？

人形机器人概念股拉升

今日午后，人形机器人概念股纷纷拉升，截至收盘，肇民科技、一博科技、震裕科技、骏创科技、五洲新春、三花智控、兆威机电等近10股涨停或涨超10%。此前1月8日，人形机器人板块涨幅接近3%；1月7日，人形机器人板块大涨3.7%。可以看出，这个板块最近几天走势强劲。

当天，人形机器人领域再次传出一则利好消息。当地时间1月8日，马斯克在最新连线采访中表示，如果一切进展顺利，2026年特斯拉的人形机器人擎天柱（Optimus）产量将增加10倍，目标是明年生产5万-10万个人形机器人，然后在第二年再增加10倍。他还谈到，目前已有三名患者植入了脑机接口芯片Neualink。

此前一天，马斯克在一次游戏直播时透露，“未来几周内，我们就可能会更新Optimus（人形机器人擎天柱），它的进展非常顺利，团队做得很棒。”从马斯克之前的表态来看，这次更新或许并不普通。马斯克曾在去年6月的特斯拉股东大会上表示，2024年底至2025年初，Optimus将进行“重大的硬件改版”，且在2025年进入限量生产阶段，届时或将有超过1000台Optimus机器人在工厂内试运行。

另外，在拉斯维加斯的2025CES展会上，各大厂商密集发布人形机器人产品，英伟达创始人黄仁勋表示，人形机器人时代即将到来。

国海证券表示，2024年，国内人形机器人行业经过技术积累+政策刺激，复合影响因素的传导效应开始显现。2025年，厂商相继入场机器人本体制造，大厂持续布局AI 大模型，全行业加速人形产业链建设和商业化、量化落地，上游需求等待放量，维持对人形机器人行业“增持”评级。上海证券指出，近期产业端迎来密集催化，人形机器人产业链发展进一步提速，人形机器人进入工业场景，已经成为国内外确定性较高的应用趋势，2024年是人形机器人商业化元年，人形机器人商业化落地可期，建议关注受益的国内零部件厂商，后续建议关注人形机器人产业链相关事件催化：Optimus的最新进展更新、人形机器人国内外厂商的成果发布等。

液冷服务器概念股走强

今日，在A股市场上，液冷服务器概念股也集体走强，截至收盘，康盛股份、飞龙股份、双良节能、中兴通讯、日海智能等涨停，同星科技涨超9%。

近日，微软宣布在2025财年投资约800亿美元，用于开发数据中心，以训练人工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序。摩根士丹利此前曾预测，到2025年，科技巨头亚马逊、谷歌、微软和Meta资本支出方面将总共投入约3000亿美元，主要用于支持生成人工智能和海量语言模型的发展。这一庞大的投资计划凸显了这些公司在人工智能驱动创新领域的重大战略。

有研究机构指出，AI算力在数据中心的落地不仅迎来新的芯片产品，也会持续迎来投建热潮，景气度有望保持。2024年11月22日举行的2024年IDEA大会上，IDEA研究院创院理事长、美国国家工程院外籍院士沈向洋指出，未来十年AI的发展可能需要增长100万倍的算力，远超摩尔定律预言的100倍增长。另据央视财经报道，2023~2025年中国AI服务器市场规模有望达到134亿、307亿、561亿美元，同比增长101%、128%、83%。中银证券认为，这意味着数据中心端对液冷产品的需求也会随之“水涨船高”。

中银证券指出，如果说之前液冷还是一种先进的散热技术储备，那么随着数据中心对AI算力的旺盛需求延续，散热领域有望进入全面液冷时代，相关产品可能得到快速推广。例如，美股公司、数据中心设备和服务提供商Vertiv（维谛技术）在2024年11月18日的投资者日上，提高了2024年至2029年的业绩增长目标，预计长期收入CAGR将从此前预计的8~11%提升为12~14%，营业利润率从20+%提升为25%。

中原证券近日表示，虽然英伟达Blackwell芯片量产延迟，但其数据中心业务继续保持了翻倍增长，表明市场对GPU的需求仍然强劲。与此同时，海外科技厂商的资本开支逐季提升，阿里腾讯的资本开支也在2024年第三季度创出新高。目前来看，国内智算建设已经超过了政策预期，随着后续新的芯片推出和新的AI服务器架构形势出现，冷却技术将面临重大挑战，液冷技术预期将保持未来5年50%以上复合增速，2025年有望开启运营商规模化应用。

国金证券称，2025年英伟达NVL36/72机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。

上海证券表示，互联网厂商持续投入算力基础设施建设，随着算力规模的不断提升，服务器散热效率需求随之提升，液冷市场规模有望持续增长。IDC数据显示，2023年中国液冷服务器市场规模为15.5 亿美元，2024 年上半年达到12.6 亿美元，预计2028年中国液冷服务器市场规模将达到102亿美元，年复合增长率达47.6%。

来源：券商中国

风险提示及免责条款

Devin

大宗商品

自2024年12月美联储议息会议后，国际金价一直维持震荡偏强运行，央行购金和地缘紧张局势是国际金价反弹的主要驱动力，但最为关键的美联储降息预期却迟迟未能发酵，特朗普政策无疑对未来的通胀预期起到了重要作用，迫使美联储不得不保持谨慎。

今日凌晨美联储发布的最新货币会议纪要显示，几乎所有与会者认为，通胀前景的上行风险有所增加，同时认为通胀下行可能比之前预期得久，主要源于特朗普政策的影响，并暗示暂停降息。

目前，美联储1月维持利率不变的概率为93.1%，降息25个基点的概率为6.9%。与2024年12月议息会议之后市场对2025年1月降息概率的预测相比并无较大变化，1月维持利率不变几乎是板上钉钉的事。但值得注意的是目前市场对3月降息25个基点的概率降至36.2%，美联储2024年12月议息会议之后曾高于50%，市场对后市的降息预期出现后延的迹象。

特朗普上台后政策实施的力度对通胀造成的反弹程度目前存在较大不确定性，介于其激进的态度或迫使美联储在2025年全年不得不保持谨慎，这也符合美联储在货币纪要提到的已达到或接近适合放缓货币宽松政策的时点。目前来看，美联储暗示暂停降息短期将令国际金价承压。

特朗普对美联储主席鲍威尔表示不满，不排除在鲍威尔任期结束后更换的可能，势必会影响未来货币政策，不确定性增加影响国际金价走势。

央行购金方面，根据世界黄金协会的统计数据显示，2024年央行购金或略逊于2023年，但经测算仍可能超过500吨，预计2025年央行需求也有可能超过500吨，预计央行购金将继续支撑国际金价。

从盘面看，国际现货金价周线图在布林带中轨被支撑后反弹，日线图在60日均线位置多次承压，关注上方2670美元/盎司阻力位，若能有效突破，上方看2690美元~2700美元/盎司区间，否则后市下行。综合来看，目前宏观面主线逻辑没有形成共振，技术面维持高位震荡，暂时不满足重启单边行情的条件。

来源：中国黄金网

风险提示及免责条款

Samantha Luan

债券

外汇

经济

中国的利率仍在下降。从国债收益率来看，30年期和20年期均低于日本，10年期处于在全球范围内仅次于瑞士和日本的低水平。这是因为中小金融机构等预见到大规模货币宽松，正在加快购买国债。利率下降已引起货币贬值压力，人民币兑美元汇率已接近约17年来的低点。

英国LSEG的数据显示，中国20年期国债（基准债券）的收益率1月6日一度降至1.900%（债券价格上涨）。与此同时，20年期的日本国债收益率升至1.918%，这是自有可比数据的2001年11月以来、中国首次低于日本。7日也出现了中国的收益率低于日本的情况。

从日本和中国的国债收益率来看，2024年11月底30年期刚刚逆转。从收益率曲线来看，中国超长期国债收益率已经先行下降，作为长期利率指标的10年期国债收益率的逆转也逐渐具备现实意味。

中国在2024年12月9日的中央政治局会议上，时隔约14年首次提出了转向“适度宽松的货币政策”。这是自雷曼危机后不得不刺激经济的2009~2010年以来的首次。此次首次使用了“超常规逆周期调节”这一表述，代表着要同时摆脱传统的经济刺激措施。

中国人民银行（央行）加强了宽松姿态。从2024年8月开始的通过市场买卖国债来看，持续净买入，截至2024年11月末的国债余额达到2.6655万亿元，4个月内增加了逾1万亿元。

中国央行正在缩小中期借贷便利（MLF）等传统货币调节手段的作用。买卖国债的目的是完善与以短期利率为政策目标的发达国家相同的制度。不过，中国央行的总资产中国债比率已上升至近6%，市场相关人士评价称“接近量化宽松”。

为了在实质性加强的大规模货币宽松之前抢占先机，农村金融机构等中小金融机构纷纷转向购买国债。与国有大型银行相比，这些机构的客户基础和实力较弱，因此不得不将资金投向相对安全的国债。这种情况与过去的日本相似。

在中国，以政府抑制泡沫的政策为契机，房价转为下跌。占家庭资产大部分的住房价格下跌，正在导致以高价商品为中心的消费低迷。北京2024年11月社会消费品零售总额同比下降14.1%，上海同比下降13.5%。消费低迷带来物价难以上涨的“反通货膨胀”，这也对国债投资起到了推动作用。

市场上有观点认为，“金融机构购买债券的速度过快”（德邦证券的分析师吕品）。这是因为，如果利率上升（债券价格下跌），金融机构将面临蒙受潜亏的风险。

中国银行间市场交易商协会在2024年底的会议上表示，“为了不错过交易机会，大量资金涌入债券市场”。在此基础上，以成为国债购买主角的中小金融机构为例警告称，“风险管理能力有问题的金融机构要及时通报监督部门”。

利率的急剧下降带来人民币贬值的压力。在7日的上海外汇市场的日间交易中，人民币以1美元兑7.3275元收盘。如果最终低于2023年9月8日创出的7.351元，将是自2007年12月26日以来的最低水平。

尽管人民币存在资本管制，但今后作为与瑞士法郎和日元并列的低利率货币，“套利交易”可能会变得活跃。套利交易的增加将导致货币贬值。中国将面临兼顾货币宽松和阻止货币贬值这一难题。

来源：日经中文网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Devin

央行

经济

日本工人的基本工资增幅为32年来最大，如果其他数据支持正经济周期正在加强的观点，这可能为日本央行本月加息提供支持。

图：11月日本基本工资增长32年来最快

日本厚生劳动省周四（1月9日）公布，11月份基本工资同比增长2.7%，推高名义工资3%。经济学家此前预计名义工资上涨2.7%。日本央行观察的一项更稳定的工资趋势指标显示，全职工人的工资增长了2.8%，15个月来一直保持在2%或以上。该指标避免了抽样问题，也不包括奖金和加班费。

报告发布后，日元兑美元微涨；但日元仍处于近半年低位附近，美元兑日元目前报158.14附近，日内跌幅约0.13%。

更令人沮丧的是，实际现金收益同比下降0.3%，连续四个月下滑。实际工资增长停滞的部分原因是通胀超过了工资增长。在政府停止对公用事业账单的补贴、推高了能源成本后，11月份价格涨幅加大。

稳定的工资趋势可能重燃猜测，即日本央行近期将加息，包括在本月即将召开的政策决定会议上。自从日本央行行长植田和男在12月会议后的新闻发布会上发表鸽派言论以来，市场参与者的观点已经倾向于预期下一次政策调整晚些时候即将到来。

明治安田研究所的经济学家Yuya Kikkawa表示：“今天的数据不一定表明工资趋势有了显著改善。不过，如果有额外的积极信息，比如来自分行经理听证会的信息，日本央行可能会加息。”

日本央行计划在周四晚些时候分行经理会议之后发布其最新的地区经济报告，副行长Ryozo Himino将于下周在横滨向当地商界领袖发表演讲。

上个月，植田表示，在采取进一步紧缩措施之前，他希望看到更多的数据，包括工资持续增长的迹象。随着日本即将迎来年度春季工资谈判，这引起了人们对最新工资数据的关注。

彭博经济学表示：“11月份劳动力现金收入的意外强劲增长可能会增强日本央行的信心，即工资正在推动消费者价格趋势，朝着实现其2%的目标水平迈进。”

来源: 汇通网

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Devin

大宗商品

2024年黄金的核心交易逻辑为去美元化和二次通胀。去美元化体现了黄金对冲美元信用风险的功能，二次通胀导致今年黄金上涨的过程中，美元和实际利率同时上涨。黄金既能对冲通胀风险，也能抵御经济衰退风险。因此，金价上涨的同时，美元和利率也由于利率预期抬升而上行。长周期视角下，实际利率和黄金的负相关性依然成立，利率和美元指数依然是决定黄金长期价格中枢的主要因素。

黄金需求总量高速增长

2024年前三季度黄金供应总量为3762吨，较2023年同期增长2.7%，增速维持较高水平。

中国黄金协会发布的最新数据显示，2024年前三季度，国内原料黄金产量为268.068吨，与2023年同期相比下降1.17%。2024年前三季度进口原料黄金111.207吨，同比增长15.51%。全国共生产黄金379.275吨，同比增长3.2%。

根据世界黄金协会(WGC)统计，2024年一季度全球黄金需求为1238吨，2023年同期需求为1206吨，同比增长2.64%，与供应增长持平，增速同样维持高位。

根据WGC的定义，黄金需求结构分为四个部分：珠宝首饰(消费)、工业需求、投资需求和央行购金。随着2024年金价的持续上涨，消费需求明显下滑。全球黄金ETF持仓量减少25吨，2024年三季度大幅增持95吨，反映出金价在2024年第一波上涨后，黄金投资需求明显抬升。另外，全球央行保持净购金态势。2024年前三季度全球央行官方黄金持有量净增694吨，维持在较高水平。

从历史数据来看，ETF持仓反映了贵金属投资需求，贵金属投资需求与贵金属价格相关性较高。但在2024年年初贵金属的上涨行情中，ETF持仓并未打破2020年以来的下行趋势，这背后的原因，一方面是其他资产吸引了资金，包括2024年大幅反弹的美股以及高息环境下的各类现金及债券类产品;另一方面是央行购金行为也带动了贵金属上涨。

2024年二季度后，随着黄金价格不断抬升，ETF持仓低位企稳，并逐步开始回升，和2024年下半年的上涨行情出现共振现象。目前ETF持仓和金价的相关性基本恢复。

2024年年初至今，全球黄金ETF累计流入约26亿美元。同时，由于金价持续上涨，以美元计价的全球黄金ETF资产管理持仓总规模去年全年已增长28%。从地域划分来看，亚洲地区持续净流入，欧洲持续净流出，北美地区则基本持平。

总体来看，根据WGC的黄金供需平衡表，截至2024年三季度，黄金消费需求同比下降7.4%，而投资需求同比增长21.6%、工业科技需求同比增长11.6%，共同支撑黄金总体需求增长2.7%。供给端相对稳定，基本跟随需求增速变动。

市场预计美国经济增速放缓

2024年，美国经济增速较高，通胀也保持较高黏性。具体来看，2024年前三季度美国实际GDP同比增长2.9%，增速明显高于市场预期。由于经济增速大超预期，市场机构不断上调2024年美国全年的GDP预测。截至2024年12月初，市场预期的美国2024年GDP增速均值已经大幅提升至2.9%，2025年也明显上升至2.1%。不过，从结构上看，市场依然普遍预期美国经济增速会逐渐下降。

2024年，美国CPI下行速度十分缓慢。虽然核心CPI绝对水平相比前两年已经大幅下移，但整体通胀黏性依然较高。

就业方面，2024年美国新增非农就业人数维持下滑趋势。截至11月，美国新增非农就业人数月度均值约18万人，处于近三年以来的低位，绝对水平并未脱离历史均值区间。美国失业率缓慢抬升，目前在4.2%，位于近三年以来的高位。美国整体劳动力市场不断走弱，但距离衰退仍然有不小的空间。

展望2025年，考虑到美国经济增速下降和就业市场供需矛盾放缓，核心CPI大概率会延续下行趋势。具体来看，CPI中占比最大的分项是住房，而美国房价和租金指数都已在2022年见顶回落，CPI住房分项将维持下行趋势。另外，超级核心服务通胀的回落速度亦至关重要，其主要影响因素是薪资增速的变化。尽管目前薪资增速仍徘徊在4%左右，但美国就业市场供应紧张程度不断缓解，未来薪资增速仍有回落的空间，将带动超级核心通胀收缩。

2024年美联储降息预期波动较大，市场从年初的过度定价降息幅度，切换至过度交易滞涨概率，再转向衰退交易，最后强势的经济数据又导致降息预期回落。截至2024年12月初，市场的降息预期已经回调超75个基点。当下，美联储上个月降息落地后，市场预期今年仅降息两次，每次降息25个基点。

央行购金行为将继续支撑金价

中国人民银行官网1月7日更新数据显示，截至2024年12月末，中国人民银行黄金储备报7329万盎司，较2024年11月末增加了33万盎司。这是去年11月以来中国人民银行连续第二个月增持黄金储备，且增持规模较去年11月的16万盎司明显增加。2024年全年，中国人民银行增持黄金142万盎司，为连续第三年增持黄金。

事实上，中国人民银行从2022年底开始增持黄金，随后连续18个月增持黄金，2024年5月到10月暂停购金，11月又重新开始增持黄金，表明中国人民银行此轮购金行为仍未结束。从历史数据来看，中国人民银行开始增持黄金后，黄金价格往往都会开始上涨或延续此前涨势。

除中国人民银行外，其他一些新兴市场国家央行，例如土耳其央行、印度央行等，也都在持续购买黄金。我们认为这种战略性举措或将持续较长时间，这也会在未来一段时间内继续支撑金价。

2025年黄金将延续牛市

在长周期视角下，实际利率和黄金的负相关性依然成立。目前来看，二次通胀并未真正成为现实，因此，实际利率和美元指数仍然是决定黄金价格的首要因素。从利率角度出发，假设本轮美联储降息周期的终点在3.5%左右，意味着实际利率仍有一定下行空间。此外，全球央行尤其是新兴市场国家央行购金量逐步上升也支撑了黄金价格。

总体来看，美国经济当下虽然较为强势，但是通胀回落和就业市场放缓的长期趋势也同时存在，实际利率距离本轮降息周期终点还有一段距离。在利率正常化的进程中，实际利率仍有一定下行空间，外加全球央行的购金行为将明显降低黄金的回撤幅度，因此，即便黄金短期内面临一定的下行压力，但长期牛市的根基并未动摇。交易策略上，可以逢低买入为主，做空的性价比相对较低。

来源：期货日报

风险提示及免责条款

Samantha Luan

央行

经济

1月8日，美联储公布了于2024年12月17日至18日举行的货币政策会议的纪要。在2024年12月的货币政策会议上，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，使其基准基金利率达到4.25%～4.5%的区间。这是美联储连续第三次降息，累计下调幅度已达到1个百分点。然而，会议纪要显示，考虑到通胀风险仍然较高，劳动力市场没有迅速恶化的迹象，美联储预计，2025年的降息步伐将显著放缓。

在讨论美国通胀情况时，美联储官员们指出，尽管通胀已从2022年的峰值大幅回落，但仍在一定程度上处于高位。关于通胀前景，美联储官员们预计美国通胀将继续向2%迈进。但他们指出，高于预期的月度通胀数据表明这一过程比之前预期的要长。几乎所有官员都认为，美国通胀前景的上行风险有所增加。

在讨论劳动力市场发展时，美联储官员们认为，美国就业市场状况没有迅速恶化的迹象，因为裁员仍然很少。关于劳动力市场的前景，美联储官员们预计，劳动力市场的状况可能会保持稳定。

基于此，在讨论货币政策前景时，美联储官员们表示，当前正处于或接近适当放缓货币政策步伐的时刻。他们表示，各种因素突显出，未来几个季度在货币政策决策方面需要谨慎。这些因素包括近期通胀数据上升、消费者支出持续强劲、劳动力市场和经济活动前景下行风险降低，以及通胀前景上行风险增加。

此外，尽管会议纪要显示，预计2025年全年美联储将仅降息75个基点，但美联储官员们重申，未来的政策举措将取决于数据，而不是按既定时间表进行。美联储官员们一致认为，与2024年9月开始宽松政策时相比，政策利率现在更接近中性值。会议纪要称，“绝大多数美联储官员认为，在当前时刻，由于其政策立场仍然具有实质性的限制性，完全有时间评估经济活动和通货膨胀不断变化的前景”。

来源：国际商报

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

每日要闻

官员之声

央行

外汇

Eva Chen

康帝KanDi

FastBull 活动

FastBull 精选

最近搜索

热门搜索

行情

新闻

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据

美联储12月份会议纪要：委员会将放慢政策步伐，未来政策视经济和通胀前景而定

联邦公开市场委员会会议记录

A股三大指数走势分化，涨跌不一

人形机器人概念股拉升

液冷服务器概念股走强

来源：券商中国

凌晨美联储降息表态生变，金价或上看2700美元

来源：中国黄金网

中国利率不断下降，20年期国债收益率低于日本

来源：日经中文网

日本基本工资32年来涨幅最大，支持央行加息路径

图：11月日本基本工资增长32年来最快

来源: 汇通网

美联储降息预期“缩水”，黄金牛市尚未结束

黄金需求总量高速增长

市场预计美国经济增速放缓

央行购金行为将继续支撑金价

2025年黄金将延续牛市

来源：期货日报

2025降息时间表？美联储有点含糊

来源：国际商报

风险披露