美国CPI触及短期高点，料阶段性下行

东吴证券

经济

摘要:

核心观点：逊于预期的 12 月核心 CPI 令此前拥挤的强美元交易降温，但当前美元指数与美债利率仍偏高，反映市场仍担忧 24Q4 连续回升的CPI 同比增速与特朗普减税、关税、移民政策将加大美国通胀回 2%的难度。

我们预期 2025 年美国通胀“先抑后扬”，1-4 月特朗普政策难以对通胀产生影响，且高基数、页岩油增产预期、居住通胀下行趋势料“趁虚而入”，给 1-4 月通胀带来短暂的下行压力，这将导致：

①市场对 1-4月通胀的下行过度外推；

②通胀可能在 4 月触及 2%，给市场带来通胀目标实现的错觉，最终导致当前拥挤的强美元叙事迎来阶段性反转。

通胀数据：美国 12 月核心 CPI 意外降温

12 月美国 CPI 同比+2.89%，预期+2.9%，前值+2.75%；核心 CPI 同比+3.24%，预期+3.3%，前值+3.32%。CPI 环比+0.39%，预期+0.4%，前值+0.31%；核心 CPI 环比+0.23%，预期+0.3%，前值+0.31%。逊于预期的核心 CPI 数据发布后，此前一度拥挤的强美元交易降温，美联储降息预期从 9 月前置至 6 月，美元指数、美债利率回落，美股&大宗商品上涨。

数据结构：超级核心通胀降温，与时薪环比走弱相对应

①核心商品：环比+0.05%，前值+0.31%，其中新车、二手车分别拉动环比+0.092%、+0.125%。9 月以来，核心商品 CPI 在机动车分项的带领下已连续 4 个月正增长。领先指标 Manheim 二手车显示，未来 2 个月二手车 CPI 同比增速料延续反弹。

②居住通胀：环比+0.26%，前值+0.34%，同比+4.57%，前值+4.73%。其中 OER（业主住所等价租金）、RPR（主要住所租金）环比均较前值反弹，显示上月部分因纽约样本异常造成的 OER环比大幅下跌并未持续。此外，高波动的酒店住宿环比由+3.16%骤降至-0.95%，是本月居住通胀降温的主要贡献。居住通胀与房价原有的 16 个月领先滞后关系已被打破：从方向上看，12 月居住通胀同比仍在回落，但 16 个月前的房价已开始反弹；从幅度上看，1988 年以来居住通胀相对跌幅都大于房价，但本轮居住通胀较房价此前轨迹仍有 1/3 的下跌空间，因此我们预期 25Q1 美国居住通胀料延续下行。

③非居住核心服务：环比由+0.19%升至+0.28%，但受酒店大幅回落拖累，超级核心通胀（包括居住服务的酒店住宿）环比由+0.34%降至+0.21%。超级核心通胀中，高波动的机票分项环比由+0.37%飙升至+3.93%，高黏性的车险分项环比由+0.13%升至+0.4%，构成交运服务环比由-0.03%升至+0.5%的主因。但同时，受休闲娱乐、医疗服务、酒店价格大跌影响，12 月超级核心通胀仍然环比下行，这与 12 月回落的时薪增速相呼应。

④通胀扩散程度：12 月 CPI 扩散程度继续改善，更多项目的环比折年增速从＞4%区间回到[2, 4]%区间，增速大于过去 5 年均值的项目占比也在震荡回落。

通胀前景：2025 年美国通胀料“先抑后扬”

造成这一走势的原因有二：

①特朗普政策对通胀的推升存在时滞。

②高基数、页岩油增产预期、居住通胀下行趋势料“趁虚而入”，给 1-4 月通胀施加一个短暂的下行压力。虽然从全年维度来看，特朗普的减税、关税、移民政策将分别从需求、商品供给、劳务供给层面推高美国通胀，但我们预期其影响不是立竿见影的：

①减税政策落地或在 25Q3。政策涉及内容较多，大概率将启用协调程序，我们基准预期其将在 25Q3 落地，因此其带来的需求侧通胀不会在 1-4 月的数据中体现。

②移民政策对工资通胀的影响存在约8 个月的滞后性。历史数据显示，因为工资黏性，劳务供需缺口领先工资 8 个月，驱赶非法移民后，美国劳务市场或先体现为职位空缺的提升，再体现为工资的上行压力。

③有限关税对核心商品通胀提振不明显。特朗普上台后迅速落地大范围、高关税的概率较低，关税落地节奏预计较慢，2018-19 年经验也显示有限的关税对美国居民通胀的冲击有限。同时，三方面利好因素将助力美国通胀在上半年持续下行。

①24Q1 的高基数：只有在+0.6%环比假设路径下，1-4 月美国 CPI 同比增速才能持平+2.9%，而 0.2-0.3%是美国 CPI 常见的环比增长中枢，因此 1-4 月美国 CPI 同比增速料出现下行。②居住通胀的滞后回落：前述居住通胀与房价领先滞后关系的失效意味着，1-4 月居住通胀大概率延续回落，成为总体通胀下行的重要助力。

③特朗普能源政策下的页岩油增产预期：短期内，对伊朗制裁、欧美寒潮分别从供给和需求端给油价带来上行压力，但特朗普上台后，其鼓励传统能源、加大页岩油开采的政策预期料将在中期带给油价下行压力，拖累总体通胀下行。

策略启示：时间差带来的预期差，1-4 月通胀料开启连续下行趋势，继续前置美联储降息预期

近期美元指数一度突破 110、10 年美债利率一度突破 4.8%，强美元交易的背后是市场对短期通胀上行趋势的过度线性外推和对特朗普政策的过度担忧。受低基数效应与高通胀黏性影响，24Q4 以来美国通胀持续走高，9-12 月 CPI 同比增速分别为 2.4→2.6→2.7→2.9%，对这一趋势过度的线性外推加剧市场对通胀无法回落至2%目标的担忧。

另外，去年 11 月特朗普胜选以来，市场不断强化特朗普交易，“宽财政+紧货币→强美元+高利率”的交易主线不断强化，市场正在把未来 4 年特朗普的政策影响压缩到 11-1 月集中交易，这导致强美元交易近期过度拥挤。但如前述，虽然特朗普减税、关税、移民政策均给美国通胀带来上行压力，但这些政策料难以对 1-4 月通胀带来影响，同时高基数、居住通胀滞后下行、页岩油减产预期可能“借助”特朗普政策的时间差，在上半年给通胀创造一个阶段性的下行，这将导致：

①市场对 1-4 月通胀的下行过度外推。

②通胀可能在 4 月触及 2%，给市场带来通胀目标实现的错觉，最终导致当前拥挤的强美元叙事迎来阶段性反转。但进入下半年，特朗普的增量减税等宽财政政策预计初具雏形、逐步推进，其对内需的刺激推升增长预期，叠加此前基数、油价、居住通胀的下行助力耗尽，5 月开始的美国通胀料再度面临上行风险，引致降息交易叙事的又一次反转。

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Devin

经济

2028年洛杉矶奥运会已经面临压力。毁灭性的大火肆虐加州，造成24人死亡，问题依然存在：洛杉矶能否及时做好准备？在受到威胁的场地和激进的解决方案之间，奥运会的未来写满了不确定性......

洛杉矶陷入一片火海。在过去的一周里，加利福尼亚州历史上最严重的火灾夺去了24条生命，造成了巨大的破坏。这场悲剧提出了一个紧迫的问题：“天使之城”能否为2028年奥运会做好准备？

奥运场馆面临压力

这项全球盛事定于2028年7月14日至30日举行，恰逢森林火灾高发期，而全球变暖又加剧了这一问题。包括运动员村在内的两个奥运场馆位于火灾区附近。虽然目前还没有基础设施受到影响，但人们的担忧与日俱增。

州长加文-纽森（Gavin Newsom）态度坚决，呼吁合作："这只会让我们更有必要本着合作精神迅速采取行动。但其他一些声音，如巴黎斯凯马大学（Skema Paris）体育经济学和地缘政治学教授西蒙-查德威克（Simon Chadwick）则警告说，未来的气候灾害可能会对奥运会造成影响。

重新思考活动？

所设想的解决方案包括对最初的赛事进行最小限度的调整，以至完全退出。据 franceinfo提供的信息，前体育部生态过渡专家梅尔-贝松（Mael Besson）认为，所有方案都需要考虑：“在东京奥运会上，我们无法想象在没有公众参与的情况下举办奥运会，而澳大利亚网球公开赛也受到了火灾的影响。”

更激进的是，宾夕法尼亚大学教授马克-戴尔森（Mark Dyerson）建议迁往巴黎，因为那里的基础设施已经准备就绪并经过验证。根据他在《纽约邮报》上发表的评论，虽然"不幸"，但国际奥委会（奥运会组织委员会）可能会考虑这一想法。

巨大的挑战

在重建和组织工作之间，洛杉矶有很多工作要做。保险费用可能会飙升，这不禁让人想起东京奥运会推迟举办时的高昂代价。可以肯定的是：未来几年将对2028年奥运会的未来起到决定性作用。

来源：Sortiraparis

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Thomas

大宗商品

今天跟大家聊聊关于价格波动性很强，最近表现不错的原油。影响原油价格的因素很多，我们今天就来说几个比较主要的，然后一起看一看怎么通过这些因素判断原油价格的未来趋势。

原油和其他大宗商品的逻辑是一样的，价格变化首先需要考虑的就是供给关系，目前OPEC+依旧是影响原油供给端的核心力量，OPEC+的减产计划给原油价格的上升提供了支撑，此外沙特和俄罗斯还采取了额外的减产措施，进一步推动了原油价格的上涨。但与此同时，美国页岩油的弹性供应始终是市场的重要变数，尽管美国钻井平台数量减少至527座（较去年同期下降15%），但本土页岩油行业近年来技术进步飞快，这也让美国能迅速在价格上升时恢复产量。这种灵活性制约了OPEC+控制油价的能力，在一定程度上抵消了OPEC+减产带来的原油价格上升影响，但是全球范围内对于原油价格影响最大的供给端依旧是OPEC+，所以OPEC+减产还是可以给原油带来一个价格上涨的趋势。

讨论完供给端后接下来就是需求端。需求端的主要构成就是一些原油的进口国，比如中国作为全球最大的原油进口国，最近的经济活动的复苏信号给市场带来了积极的影响，在2024年，中国日均原油进口量达到1150万桶，同比增长了6%。然而，欧美市场的需求增长就没有这么可观。欧洲的高能源成本和美国的高利率环境，都在不同程度上抑制了原油消费，并且新能源转型的步伐也在逐步改变传统能源的需求格局。2024年，全球电动车销量突破1100万辆，同比增长35%，这直接削弱了汽油和柴油的需求增长。这一趋势尽管在短期内对油价的直接冲击有限，但从长期看，能源转型将不可避免地压缩原油市场的需求增长空间。

我们总说原油的价格波动性很强，因为不仅仅供需关系会影响原油价格，政治和地缘因素也会给原油价格带来波动。

举一个政治因素的例子，特朗普重新执政后，计划对加拿大的大宗商品进口征收25%的关税，这其中就包括了原油，这个消息周一一经发出，加拿大43家能源企业组成的指数就下跌了1.4%。并且这一政策除了限制加拿大能源企业的盈利能力之外，也会带来更深远的影响。比如可能会潜在影响供应链分裂导致运输成本上升，加拿大作为美国最大的原油进口来源，2023年向美国出口原油365万桶/日，占美国进口总量的52%。一旦关税实施，加拿大原油可能面临更高的运输成本，影响北美能源市场的价格平衡。而在这一背景下，加拿大可能寻求扩大对亚洲市场的出口，影响到全球竞争格局。但全球和美国的油价并没有受此影响，反而由于运输进口成本上升和特朗普本身作为“亲石油派”等等原因继续表现出了上涨趋势。

除了政治因素，地缘因素对原油市场的影响也很明显。我们所熟知的中东地区，巴以和伊朗的冲突很有可能会威胁到原油出口的运输，而乌克兰和俄罗斯战争也让俄罗斯的原油出口能力面临更大挑战，加剧全球供应的不确定性，导致油价进一步上涨，这点通过观察整个2024年源于市场的表现就可以看出。

所以总结来说，不同因素会造成原油价格不同方向的趋势。今天我们提到过的可能造成原油价格上涨的原因包括了：特朗普上任后落实了对加拿大包括原油在内的大宗商品征收关税；原油进口国的需求量增大。而反之以下这些因素有可能造成原油价格推翻上涨趋势开始下跌：大力推动新能源应用发展的政策出台；OPEC+停止减产计划，供给上升；以及现在巴以冲突进入了最后谈判阶段，如果顺利停战，对中东地区的原油出口压力变小，原油价格也会开始下降。

来源：GO Markets中文部

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Damon

大宗商品

北京时间周四(1月16日)，芝加哥期货交易所（CBOT）的谷物期货市场维持在较高的价格区间，但持仓结构的变化显著影响了市场情绪。小麦和大豆期货在近期报告发布后呈现出一定波动，而玉米期货则表现出与其他谷物品种相反的逆势走势。值得注意的是，市场情绪变得愈发谨慎，特别是在美麦和美豆油的持仓结构上出现了显著变化。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

2025年1月15日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；CBOT小麦未平仓多头与未平仓空头相同；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净空头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。

最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。 CBOT持仓变化背后的交易信号：玉米、大豆、小麦和豆油是否已迎来转机？_1

小麦：市场情绪分化，持仓趋于平衡

在过去的几天里，美麦期货呈现出持仓结构的分化。尽管市场参与者依然关注供应紧张的预期，尤其是由于南部平原干旱天气可能对美国小麦产量构成压力，但小麦的净多头和净空头已经达到平衡状态，反映出市场对于未来价格走势的分歧。这一变化表明，市场对小麦的前景存在不确定性。

从基本面来看，美国国内小麦的供应面临挑战。南部平原的干旱天气可能限制未来产量的增长，尤其是在冬季小麦进入休眠期时。然而，全球需求疲软，尤其是主要进口国需求的不稳定，也影响了市场情绪。近期的国际需求低迷，尤其是来自中东地区的进口需求尚未明显回升，进一步加大了市场的不确定性。

大豆：需求不确定性加剧，市场情绪回落

大豆期货的市场情绪较为复杂。尽管大豆期货的净多头维持在一定水平，但近期持仓量的增长幅度有所放缓。美豆油的市场情绪发生了较大变化，基金和投机者开始增持净空头头寸。这一变化表明，市场对美豆油的需求前景持谨慎态度，特别是在中国和印度等主要市场的需求前景仍不明朗。

美国大豆压榨量创下历史新高，数据显示12月压榨量达到2.06亿蒲式耳，突破了此前的纪录。然而，这一强劲的压榨表现未能驱动市场需求的增长，尤其是全球需求疲软。美国的大豆价格依旧面临较大的压力，尤其是在巴西新一季大豆供应预计强劲的背景下。

玉米：需求增长驱动持仓结构逆势变化

与美麦和美豆油的持仓变化不同，玉米期货的净多头呈现出持续增长的趋势。在过去的几天里，玉米期货的净多头增加显著，尤其是在出口需求的驱动下。数据显示，中国台湾等地区的玉米采购需求不断加剧，为美国玉米提供了较强的支撑。与此同时，阿根廷的干旱天气也在一定程度上推高了对美玉米的需求。

阿根廷是全球第三大玉米生产国，预计其2024年玉米产量将受到严重影响。极端天气条件导致了玉米的减产预期，这为美国玉米提供了进一步的市场空间。整体来看，玉米期货市场的前景较为乐观，出口需求的持续增长可能支撑价格进一步上涨。

豆粕：供应增长带来温和的净多头增幅

豆粕期货市场的变化相对温和。尽管美国的豆粕需求在全球范围内保持稳定，但没有出现显著的推动力量。市场关注的焦点依然集中在美国国内的压榨量以及巴西新一季大豆的供应情况。数据显示，美国12月的豆粕压榨量创下了历史新高，但全球范围内的需求尚未显现出足够的动力。

随着巴西新一季大豆的收成逐步进入市场，豆粕的供应可能进一步增加。尽管美国压榨量强劲，但豆粕的需求并未表现出显著的增长，因此豆粕期货的持仓变化较为温和，市场对其未来走势保持谨慎。

未来市场展望

从短期来看，玉米期货市场仍然受到较强的供应与需求驱动因素的支撑，尤其是出口需求的持续增长。阿根廷的干旱天气可能会对美玉米需求产生进一步提振作用。然而，小麦和大豆的市场情绪表现出一定的分歧，投资者对这些品种的未来走势持谨慎态度。小麦市场仍面临全球需求疲软的压力，而大豆的需求前景则受到不确定性因素的影响。

玉米期货作为唯一一个呈现出逆势表现的品种，未来仍可能受到更多关注。随着阿根廷天气状况的持续恶化，美国玉米的需求支撑可能进一步增强，价格仍有上涨空间。

对于美豆油和小麦，市场的风险因素较大，投资者需要关注全球供应链和需求变化的潜在影响。总的来说，未来市场的波动性仍较大，投资者应灵活应对，随时根据市场动态调整持仓。

来源: 汇通网

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Devin

大宗商品

周四（1月16日）国际油价延续涨势，守在近半年高位附近，美原油2月期货目前交投于80.56美元/桶，涨幅约0.6%，美原油主力合约3月期货目前交投于79.17美元/桶。油价周三上涨逾3%，受助于美国原油库存大幅减少和美国对俄罗斯实施新制裁可能导致供应受扰，尽管加沙停火协议的消息略微限制了油价涨幅。

布伦特原油期货周三收高2.11美元，或2.64%，结算价报每桶82.03美元，为2024年8月以来最高。美国原油2月期货结算价上涨2.54美元，涨幅3.28%，报每桶80.04美元，为7月以来最高。更活跃的美原油3月期货周三上涨2.95%，结算价报78.71美元/桶。

在结算后的交易中，布伦特原油触及 7 月以来最高，美国原油每桶上涨超过 3 美元。

美国能源信息署（EIA）报告称，随着出口增加和进口下降，上周美国原油库存降至 2022 年以来的最低水平。汽油和馏分油库存增幅超过预期。

瑞穗能源期货主管Bob Yawger称："原油库存减少主要是由于进出口动态。”他补充称，"出口量令人难以置信，"他指出，其中许多是在制裁宣布之前预订的。

国际能源署(IEA)在其月度石油市场报告中称，美国对俄罗斯石油的最新一轮制裁可能会严重干扰俄罗斯的石油供应和分销。

美国和卡塔尔周三表示，谈判代表达成了一项分阶段协议，结束以色列和哈马斯之间的加沙战争。这限制了原油的涨幅。

不过，美国数据显示 12 月消费者物价涨幅略高于预期，美元指数周三下跌，美股大涨，也给油价提供支撑。

美国加码对俄制裁，提升特朗普上台后解除制裁难度

美国周三实施了数百项针对俄罗斯的制裁措施，以期在拜登政府任期的最后几天加大对莫斯科的压力，并在特朗普的第二个总统任期到来之前保护已经实施的一些制裁措施。

美国国务院和财政部对250多个目标实施了制裁，其中包括一些总部设在中国的企业，旨在打击俄罗斯逃避美国制裁的行为及其军事工业基础。

作为行动的一部分，财政部对近100个已受制裁的实体实施了新的限制措施，此举可能会使特朗普未来取消制裁措施的努力变得更加复杂。

美国财政部在声明中称，华盛顿将对近100个此前已受到美国制裁的俄罗斯重要实体实施新的制裁，其中包括俄罗斯银行业者和在俄罗斯能源领域运营的公司。财政部称此举增加了与这些实体有关的二次制裁风险。

Hughes Hubbard & Reed律师事务所的合伙人Jeremy Paner说，这些行动是"防特朗普措施"，因为如果没有国会批准，额外制裁措施是无法逆转的。

目前还不清楚周一将接替拜登的特朗普将如何处理对俄制裁问题。特朗普过去一直对俄罗斯总统普京态度友好，并在周一表示，他将争取尽快与普京会面讨论乌克兰问题。

美国政府还采取行动打击俄罗斯和亚洲大国行为主体之间建立的逃避制裁计划，目标指向两国间的区域清算平台，华盛顿称这些平台一直在帮助敏感货物的跨境支付。美国财政部称，受美国制裁的几家俄罗斯银行业者也是参与者。

吉尔吉斯斯坦金融机构Keremet Bank也在周三受到制裁，该机构被美国财政部指控与俄罗斯官员和美国认定的一家协助规避制裁的银行有合作。

美国国务院还对俄罗斯控制的扎波罗热核电站实施了制裁。俄罗斯新闻机构周三援引核电站女发言人的话报道说，制裁不会影响核电站的运营。

美国12月消费者物价创九个月最大涨幅；但核心通胀率回落

美国12月消费者物价创下九个月最大涨幅，因能源商品成本上升，12月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.4%，是3月以来的最大涨幅，CPI同比上升 2.9%。是7月以来的最大涨幅。

不过，12月核心 CPI同比上涨3.2%，低于11月的同比涨幅3.3%，环比涨幅亦小幅回落。这提高了个人消费支出(PCE)物价指数环比趋平的可能性，并促使金融市场押注美联储要到6月才会降息。PCE物价指数是美联储衡量2%通胀目标实现情况的指标。

美国股市周三大涨，三大股指均创下两个多月来的最大单日百分比涨幅，提振原油需求增长预期。其中，道琼斯工业指数上涨703.27点，涨幅1.65%，报43,221.55点；标普500指数上涨107.00点，涨幅1.83%，报5,949.91点；纳斯达克指数上涨466.84点，涨幅2.45%，报19511.23点。

IEA月报：美国最新制裁可能严重扰乱俄罗斯石油供应

国际能源署(IEA)在周三发布的月度石油市场报告中表示，美国上周五针对俄罗斯石油宣布的最新一轮制裁，可能会严重扰乱俄罗斯的石油供应和分销链。

由于新制裁的整体影响存在不确定性，总部位于巴黎的国际能源署本月维持俄罗斯和伊朗的供应预估不变，但称美国的措施可能导致原油和燃料市况趋紧。

IEA将2024年全球石油需求增长预测上调至94万桶/日（此前预测为84万桶/日），此前第四季度全球石油需求增长强于预期。

IEA将2025年全球石油需求增长预测下调至105万桶/日（此前预测为110万桶/日）

IEA指出，2025年全球石油供应预计将增加180万桶/日，快于需求增长速度。

OPEC预测2026年全球石油需求增长强劲，第六次下调2024年预估

石油输出国组织（OPEc）周三预测，2026年世界石油需求将以与今年类似的相对强劲的速度增长，同时第六次下调了2024年的增长预测，凸显亚洲大国作为世界需求增长引擎的作用正在减弱。

OPEC在月度石油报告中表示，2024年全球石油需求将增加150万桶/日，先前的预测为161万桶/日。OPEC预测2025年全球石油需求增长145万桶/日，与先前的预测一致。

OPEC预测2026年全球石油需求将增长143万桶/日。这是OPEC在月度石油报告中首次对2026年做出预测。

OPEC称2024年俄罗斯石油产量下降4.2%

石油输出国组织（OPEC）周三表示，在OPEC+旨在稳定市场的减产行动中，俄罗斯去年的原油产量下降了4.2%，从2023年的957万桶/日降至917万桶/日。

俄罗斯12月份的石油产量为898.5万桶/日，比11月份减少了6,000桶/日，但略高于OPEC+产油国协议规定的898万桶/日的产量配额。

OPEC+产油国包括OPEC成员国和俄罗斯等其他国家。俄罗斯已承诺对前几个月的超产进行补偿。

预计从4月份起，俄罗斯的配额将增至 900.4 万桶/日。

EIA：美国原油库存降至两年低点

美国能源信息署（EIA）周三表示，由于出口增加、进口下降，美国原油库存（不包括战略石油储备（SPR））上周跌至 2022 年 4 月以来的最低水平。

美国能源信息署 (EIA) 表示，截至 1 月 10 日当周，原油库存减少 200 万桶，至 4.127 亿桶，而分析师预计库存减少 99.2 万桶。

EIA称，美国原油净进口量下降130万桶/日，至205万桶/日。每周原油出口量增加100万桶/日，至408万桶/日。

瑞穗能源期货主管鲍勃·亚格 (Bob Yawger) 表示：“原油价格下跌很大程度上受到进出口动态的影响。”

他补充道：“这些出口情况令人难以置信，因为 WTI/布伦特原油价差超过每桶 3.50 美元，而且这一切都发生在拜登政府对俄罗斯实施制裁之前。”

俄克拉荷马州库欣交割中心原油库存增加了76.5万桶。

瑞穗的 Yawger 表示：“库欣原油库存的增加应该有助于缓解极端的现货溢价。形势不容乐观，但比上周好一些。”

美国能源信息署称，本周炼油厂原油加工量减少了255,000桶/日。炼油厂利用率下降1.6个百分点至91.7%。

美国能源信息署 (EIA) 还表示，美国汽油库存本周增加 590 万桶，至 2.436 亿桶，而分析师预计为增加 200 万桶。

衡量需求的汽油供应量上周从 848 万桶/日下降至 833 万桶/日。

EIA 数据显示，包括柴油和取暖油在内的油库存增加 310 万桶，至 1.32 亿桶，为 2024 年 1 月以来的最高水平，超过预期的增加 80 万桶。

Bison Interests 首席投资官乔希·杨 (Josh Young) 表示，“考虑到季节性因素，石油看涨势头强劲，产品看跌势头增强，总体而言对石油多头来说相当有利。”

他补充道，“过去几周，油价从 60 多美元回升至 70 多美元，这并不令人意外。除非出现新的供应，或者需求大幅下降，否则今年夏天油价可能会大幅上涨”。

后市关注

本交易日还有一系列经济数据出炉，重点关注美国12月零售销售月率（俗称“恐怖数据”）和美国初请失业金人数变动，留意美国12月进口物价指数月率，关注地缘局势相关消息。

美原油主力合约连续日线图

来源: 汇通网

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Samantha Luan

经济

债券

股市

周三（1月15日）公布的美国12月CPI同比上涨2.9%，符合市场预期，但核心CPI同比上涨3.2%，略低于市场预期和前值的3.3%。核心CPI同比涨幅6个月来首现回落，市场对美联储进一步放松货币政策的预期攀升，美国国债收益率全线下落，10年期美债收益率从此前超过4.80%，盘中下探至4.64%下方。

截至周三纽市尾盘，10年期美债收益率下跌14.34个基点，报4.6490%。2年期美债收益率跌10.31个基点，报4.2659%。10年期和2年期美债率从40个基点以上收窄至38个基点。

其余期限美债收益率也普遍跌超10个基点，其中，3年期美债收益率跌13.23个基点，报4.3398%；5年期美债收益率跌14.80个基点，报4.4473%；7年期美债收益率跌14.91个基点，报4.5499%。超长端跌幅稍小，20年期美债收益率跌11.62个基点，报4.9433%；30年期美债收益率跌10.24个基点，报4.8733%。

美国10年期通胀保值国债（TIPS）收益率跌11.23个基点，报2.2132%。

美国劳工部15日公布数据显示，2024年12月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，同比上涨2.9%。剔除波动较大的食品和能源价格后，2024年12月美国核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3.2%，涨幅较前一个月略有收窄。

2024年12月，能源价格环比上涨2.6%，其中汽油价格上涨4.4%，是推高整体CPI上行的主要原因。食品价格环比上涨0.3%。占CPI比重约三分之一的居住成本环比上涨0.3%，涨幅与前一个月持平。

纽约联储银行行长约翰•威廉姆斯（John Williams）表示，当日公布的通胀数据包含让人感到安慰的迹象，即物价压力在2024年底降温。威廉姆斯预计，通胀会在2025年继续逐渐回落。在今后几年，通胀将继续向2%的目标回落。

数据公布后，美债收益率和美元指数短线下挫；美股拉升，纽约股市三大股指全线收涨，其中，纳斯达克综合指数上涨2.45%。

市场对美联储在2025年将延续降息步伐的预期提升。CME美联储观察显示，美联储在2025年维持当前利率不变的概率从前一日的25.7%降至16.6%；预计美联储2025年降息25个基点的可能性由一天前的39.5%下降至34%，而降息50个基点的可能性由24.7%提升至30.6%。

交易员对美联储降息时点的预测从9月再次回到7月。

需要注意的是，尽管本次公布的通胀数据显示出一定放缓迹象，但美国整体通胀的压力并未消弭。事实上，2024年12月美国CPI环比上涨0.4%，涨幅较前一月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最大涨幅。同比涨幅2.9%，也高于11月的2.7%。

德意志银行宏观策略师Henry Allen表示，大宗商品价格的上涨正推升通胀压力。例如，玉米期货价格达到2023年12月以来的新高，布伦特原油价格也首次突破每桶80美元，为三个月来的最高水平。

此外，研究机构普遍认为，美国当选总统特朗普威胁实施的关税可能进一步推高价格，增加通胀压力。

对美债而言，在10年期美债收益率接近5%的时点，投资者已经增加了对多头的押注。然而，从目前来看，认为美债收益率还将继续维持高位的判断仍占多数。

来源：新华财经

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现货黄金天图，昨天行情收出阳线形态，虽然幅度不大但也再度回到了压力位置上方，目前的行情形成了回测企稳的闭环，后市可能会凭借该形态震荡上行，适当关注一些可能的多头形态。

现货黄金4小时图，行情极端回调后企稳震荡向上，并且一路凭借均线支撑向上运行，早盘有突破水平高点表现，能否站稳非常关键，这决定了后市短线运行方向。

现货黄金小时图，行情极端震荡调整纠结后向上运行，目前有突破水平压制表现，能否形成有效突破还要看收线，如果多头表现坚决那么短期多头主导，但如果大幅收回那么暂时观望。

交易思路

偏多头一些思路，需要短期多头市场形成有效破位，而后关注可能的短多形态，但如果大幅跌落则回归观望。

压力位置：2700.0、2725.2

支撑位置：2692.5、2688.6

风险提示

最近一段时间的行情在天图的表现属于震荡往复，之前是跌破关键支撑但昨日行情再度收复跌幅，目前的形式发展视乎再度利多，并且早盘就有一些突破形态，只是能否有效站稳还需要谨慎观察，根据合理形态适当关注一次可能的多头。但如果大幅跌回则回归观望。

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