避险主题重燃，“大转折”正发生？

经济

外汇

摘要:

英镑/美元 (GBP/USD) ：升势上轨强阻叠嶂，短线指标堆积隐患。美元/瑞郎 (USD/CHF) ：高位结构濒临下破，止跌亟需收复一点。黄金/美元 (XAU/USD) ：高位下方连收三星，方向取舍一触即发。美油 (CRUDE) ：瞬间回吐4日涨幅，年内跌势将重启？。标准普尔500指数 (US500) ：数据加剧经济担忧，筑顶阴云逐渐聚拢

英镑/美元 (GBP/USD) ：升势上轨强阻叠嶂，短线指标堆积隐患

日线图看，上周五(21日)发布的美国经济数据偏弱引发市场避险情绪，欧系货币普遍走软，但英国本地零售数据强势限制镑美跌幅。走势看，汇价升向1月中旬来涨势上轨的势头尚未打破，不过在面对去年8月低点1.2665，以及去年12月震荡箱底1.2715两道阻力时难免振幅加剧。尤其是往上还将很快遭遇去年4季度跌势半分位1.2765的情况下。指标方面，MACD在零轴上方延续涨势；RSI于强势区横向震荡，汇价保留整体强势。

4小时图看，镑美目前处在涨势通道内的上升波段，但面对上述轮番强阻时，震荡指标有遇阻隐患：MACD在零轴上方波段次低点形成死叉，出现背离信号；同时RSI触及超买线后回落。潜在支撑先看上述跌势的38.2%回撤位1.2605(去年12月31日高点和6月低点)；若2月5日高点1.2550跌漏，汇价上升常态将被败坏。随后多半向升势下轨寻求支撑，同时去年12月低点1.2475也有买盘承接。往下在1.24关口预计同样有阻跌效力。

上方阻力参考: 1.2715、1.2765、1.2810

下方支持参考: 1.2605、1.2520、1.2475

美元/瑞郎 (USD/CHF) ：高位结构濒临下破，止跌亟需收复一点

日线图看，虽然美元在糟糕的数据影响下走强，但要论“避险”，瑞郎也是全球资产中靠前的选择。走势看，美瑞回升因此在0.90关口下方遇阻，汇价击穿去年四季度来涨势下轨后，上周四(20日)又收出吞噬中阴。如果继续下破1月低点0.8960(接近去年11月高点)的高位结构颈线，那么汇价趋势再难返涨。后续支撑先后参考11月14日高点0.8915，以及上述涨势的38.2%回撤位0.8885。指标方面，MACD信号线也将下破零轴；RSI滑入弱势区，呼应现价转跌倾向。

4小时图看，美瑞反弹承压后，多空双方周初继续在0.8960上方展开最后决战。反弹可能来看，如果能迅速收复0.90关口，那么无论从心理上还是结构上，都将起到缓和跌势的效果。随后去年7月高点0.9050(也是上周波段高点)同样抛压沉重，突破将形成小型W底。往上即将面对2021年下半年密集低位区0.9095与上述涨势下轨反压；一并收复市场将切回挑战1月高位的模式。指标方面，MACD在零轴下方续跌；RSI于超卖线之上窄幅震荡，均指向即期弱势。

上方阻力参考: 0.9000、0.9050、0.9095

下方支持参考: 0.8960、0.8885、0.8820

黄金/美元 (XAU/USD) ：高位下方连收三星，方向取舍一触即发

日线图看，因关税冲突和美国重估黄金储备价值等消息因素不断反复，令市场倍感疲惫，金价在纪录高位下方已连收三“星”。可见去年11月美国大选前后调整行情的逆向1.618倍映射位2945对价格仍有牵制；如果上破，2月7日来勾画的上升三角形有望迸发新的上行动力，而多方攻势在挑战3000水平之前已鲜有技术障碍。指标方面，MACD在极端高位温和死叉；RSI紧贴超买线横向运行，金价涨超压力逐渐显露，相反空方也未敢轻动。

4小时图看，金价依托年内初始涨势通道上轨继续攀高，但过程中震荡指标多次高点下移，背离隐患始终未除。因此“上轨”生命线一旦跌漏，恐为金价短调开端。后续支撑率先关注2900心理关；跌破还将依次下试2月5日高点2880和2月12日低位(潜在双顶颈线位) 2863，作为两个波段前低，跌破将逐渐深化调整压力。随后2月6日低点2832再失，将同时宣告年内基础涨势败坏，日线级别的回撤势头也将确立。

上方阻力参考: 2945、3000、3100

下方支持参考: 2900、2863、2832

美油 (CRUDE) ：瞬间回吐4日涨幅，年内跌势将重启？

日线图看，美国上周末前向伊拉克施压，以期恢复库尔德石油出口，油价应声跳水。美油瞬间回到至关重要的70.25(12月4日高点)支撑附近。该位本月数次阻跌，失守无疑将令多头累积的大量筹码溃堤，上月中旬来跌势多半重启。后市恐迅速滑向20-22年长期涨势的50%回撤位68.10；再破就将逼近去年4季度密集低位66.40，以及去年谷底65.00。指标方面，MACD在零轴下方再度死叉；RSI留在弱势区震荡，市场暂无力摆脱短期弱势。

4小时图看，美油上周尾段直线跳水，轻易回吐之前4日累积涨幅，市场基于70.25打造阶段双底的尝试进展不畅。回升机会来看，唯有迅速站回去年8月双底低位71.10方可暂缓败局；若能继而收复去年6月低点/11月高点镜像位72.50，多头将重塑“挑战箱顶”的机会。后续阻力指向去年7月低点74.20，以及2023年10月来三个高点连线形成的中期跌势压力。指标方面，MACD快线重返零轴下方；RSI跌近超卖线，趋势格局急转直下。

上方阻力参考: 72.50、74.20、76.25

下方支持参考: 70.25、68.10、66.40

标准普尔500指数 (US500) ：数据加剧经济担忧，筑顶阴云逐渐聚拢

日线图看，美国地区消费信心和服务业PMI均表现惨淡，同时通胀预期依旧飙高，市场经济忧虑显著加重，美股三大指数连挫两日。继道指之后，标普、纳指也出现了涨势难续的信号，其中标普两次冲击6100未果后回落。点位看，如果六千关口跌漏将是对市场信心的伤害。随后去年10月高点5890仍有一定承接；再往下，大型双顶结构颈线位于5780 (去年9月高点/10月23日回撤低点镜像位)，再破将至少确立短期头部；下方去年7月高点/10月低点镜像位5680仍有阻跌效力。上行机会来看，6100强阻始终扮演涨势拦路虎的角色。但若市场在后续外力作用下强力破高，前期楔形上破后的理论目标在6400一线。指标方面，MACD在零轴上方尖锐死叉；RSI直线跌入弱势区，两者波段顶背离成为行情阴影。

上方阻力参考: 6100、6400、6500

下方支持参考: 6000、5890、5780

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

富拓

经济

聚焦多种资产类别

德国新一届联邦议院选举投票于当地时间2月23日18时结束。选举委员会公布初步点票结果，由基民盟与基社盟组成的联盟党，以28.6%的得票率领先其他政党，在选举中获胜。

美国方面，NAS100指数最近连创新高，市场等待英伟达本周中发布业绩。周五，美国和日本将各自公布最新通胀数据，预计届时美元/日元波幅超过0.4%。

重大事件：

周一，2月24日：市场对周日德国联邦选举作出反应—GER40指数

在德国联邦议院选举周日举行前，德国GER40指数自历史高点回落，部分回吐年内涨幅。GER40指数虽自历史高点回落，但年内涨幅仍超过12%，是今年以来表现最好的股指之一。

由基民盟/基社盟领衔组建新政府被视为对市场有利的结果，因为稳定的联合政府有助于缓解经济的不确定性，从而提振GER40指数。接下来的主要问题是选后组阁性（2021年大选后组建联合政府花了两个月的时间），联合政府的谈判将决定GER40指数未来走势。

周三，2月26日：英伟达财报（美股盘后）- NAS100指数

作为AI产业风向标，英伟达财报备受瞩目，分析师预测该股在美股周四开盘时涨跌幅将达到7%左右。如果英伟达能够再次重振近来有所消退的AI热潮，那很可能将NAS100指数推至历史新高。

周五，2月28日：日本东京2月CPI和美国1月PCE物价指数 -美元/日元

经济学家预测，日本2月东京整体CPI同比上涨3.2%，较前值略有回落，核心CPI料同比上涨2%。美国也将出炉1月PCE物价指数，这是美联储最青睐的通胀指标，预计核心PCE物价指数环比涨幅微升至0.3%。

美元/日元走势取决于美日通胀数据表现，日元目前是今年以来对美元表现最好的G10货币（美元/日元年初至今下跌4.5%）。

本周经济大事

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Kevin Du

外汇

周一（2月24日）欧市盘前，澳元/美元在上周的亏损后迎来了反弹，当前交投于0.6370附近。

澳洲联储上周宣布将官方现金利率（OCR）下调25个基点至4.10%，这是四年来的首次降息。澳洲联储主席米歇尔·布洛克（Michele Bullock）承认高利率对经济的影响，但她也警告称，目前宣布通胀已得到控制还为时过早。布洛克还强调了劳动力市场的强劲表现，并明确表示，尽管市场普遍预期，但未来是否继续降息仍存在不确定性。这一政策表态对市场情绪产生了影响，也进一步增强了市场对澳元走势的谨慎情绪。

技术面分析师解读：

从技术面来看，澳元/美元当前正处于一个上升通道内，且市场情绪偏向于看涨。根据14日相对强弱指数（RSI）数据，目前RSI保持在50以上，表明市场整体情绪偏多，进一步支撑了澳元的上涨前景。

在上行方面，澳元/美元可能会面临0.6400的心理阻力位，这一价位对多头来说是一个重要的技术性目标。一旦突破这一水平，接下来可能会挑战上升通道的上边界，约为0.6430，这将是多头进一步攻克的关键区域。

（澳元/美元日线图）

在下行方面，澳元/美元的短期支撑位位于9日指数移动平均线（EMA）0.6347附近，这一支撑位为当前价格提供了一个稳固的支撑。如果价格下行突破这一支撑，下一支撑位将是14日EMA约为0.6330。更强的支撑区则位于上升通道的下边界附近，约为0.6320。一旦价格跌破这一关键支撑区，可能会导致进一步的下行风险。

结合布林带来看，澳元/美元目前价格接近布林带的上轨，这暗示着短期内可能会面临一定的回调压力。然而，若价格能够突破布林带的上轨，则有可能推动价格进一步走高，开启新的上涨趋势。

在MACD指标方面，当前DIFF线在DEA线之上，且二者均处于零轴上方，显示出当前市场存在较强的买盘动能。这一技术信号进一步支持了澳元/美元的上涨趋势，特别是在市场情绪继续偏向积极的情况下。

总的来说，澳元/美元的技术面表现出一定的上涨动力，但也面临着关键的阻力位和支撑位的考验。关注价格是否突破0.6400的心理阻力位，以及是否保持在上升通道内。如果价格回调至0.6320附近并维持稳定，这可能为后市的上涨提供支撑。

结论：

从技术面来看，澳元/美元目前的走势偏向看涨，短期内可能挑战0.6400的关键阻力位。一旦突破该水平，澳元可能进一步上涨，接近0.6430的上升通道上边界。然而，若价格回落至0.6320附近，市场则可能迎来新的支撑，但或将维持当前的上升趋势。

来源: 汇通网

风险提示及免责条款

Samantha Luan

加密货币

上周，全球第二大加密货币交易所Bybit被黑客入侵，总计14.6亿美元的以太币被盗，创下历史上单一代币盗窃案的最高纪录。

据悉，这次盗窃似乎与黑客组织Lazarus Group有关，有黑客控制了以太坊上Bybit的钱包，并将代币转移到了一个未知地址。

不过，Bybit并没有自乱阵脚。其联合创始人兼首席执行官Ben Zhou表示，即使这次黑客造成的损失无法追回，Bybit也有能力偿付，所有客户的资产都被1:1支持，因此Bybit可以弥补相关损失。

据Zhou称，Bybit拥有200亿美元的储备资产，能够自行或通过合作伙伴的贷款弥补任何未收回的资金。

处理得当

Bybit在全球拥有超过6000万的客户，是全球交易量第二大的加密货币交易所。自上周五黑客事件消息传出后，以太币的价格一度下跌超过4%，但现在几乎回升至之前的水平。

周一，Ben Zhou指出Bybit已经完全弥补了被盗的14亿美元以太币损失。据区块链公司Lookonchain估计，Bybit从贷款、大型持有者等渠道获得了446870个以太币，价值12.3亿美元。

此外，在黑客事件出现后，Bybit迎来了大批要求提取资金的客户。Ben Zhou称，提取资金的请求超过35万份。截至上周六，Bybit的客户提款额已经超过了53亿美元。

目前来看，Bybit的储备依旧健康，没有流动性方面的风险。

尽管Bybit并未因此而一蹶不振，但此次盗窃仍让整个行业感到警惕。币安联合创始人赵长鹏强调，受到黑客攻击的交易所都有不同的多重签名解决方案供应商，这代表着黑客使用的手段不是针对单一供应商的，而是系统性问题。

行业高管建议提高加密业的交易透露度，从传统的多重签名转向更安全的架构。与此同时，Bybit迅速稳定投资者情绪的做法也得到称赞。

来源: 财联社

风险提示及免责条款

嘉盛

经济

俄乌冲突

股市

历时三年的俄乌战争或许很快就会以一种此前无法想象的方式落下帷幕。尽管地缘风险逐步降温，但英伟达财报可能引发又一波科技股的动荡。

上周市场回顾

随着美股上周五遭遇重挫，欧美股市周线普遍下跌，纷纷脱离历史高点区域。不过港股继续一骑绝尘，周五飙升4%后录得周线六连阳，今年累计上涨17%，远超标普的2.5%。作为中概股龙头，阿里巴巴今年累计涨幅近70%。

黄金连续八周升高，但上周后半段在刷新了2955美元的历史新高后涨势放缓，WTI原油则连续五周下跌。地缘风险降温以及美俄关系破冰是背后的主要因素，这也使得美元指数连续三周下跌。当然，美国经济数据转弱也是原因之一。

欧元上周小幅收低于1.0460，仍未克服1.0500一线的重要阻力。德国大选的初步计票结果符合市场预期，保守派的联盟党（CDU/CSU）赢得29%左右的选票，四年后重新夺回议会第一大党的位置。而特朗普/马斯克力挺的极右翼德国选择党（AfD）以约20%的得票率成为第二大党。执政党社民党仅获得16%左右的选票。由于没有单一政党的得票率过半，因此新一届政府的组阁工作预计将要到4月才能完成。

日本央行的加息和强劲的经济数据令10年期国债利率升至1.4%上方，为2010年以来的最高水平，同时也提振了日元的汇率。日本央行行长上周表示如果“非正常”的市场行情导致国债收益率快速升高，央行将采取干预措施，但让市场力量决定债市的立场并没有改变。上述言论导致美/日周五冲高回落收于150下方。过去6周中有5周收低。

上周澳洲和新西兰央行分别间隙50和25个基点，但对各自货币的影响有限。澳元和纽元均录得连续三周的反弹。

一周涨跌幅

本周展望

地缘局势

美国和乌克兰的矿产协议可能于近期签署，这也意味着历时三年的俄乌战争即将落下帷幕。在解决乌克兰问题的同时，美俄双方关系的缓和将翻开全球地缘局势的新篇章。在“大国外交”的战略思维之下，泽连斯基如何表态已经不再重要。

地缘局势降温可能令黄金失去部分上涨动力，美元在本周缺乏重要数据的影响下也可能持续弱势。由于欧洲在和谈进程中被彻底边缘化，再叠加获利了结的因素，欧洲股市本周或面临考验。

美国PCE物价指数 — 周五21:30 （北京时间）

作为美联储最为青睐的通胀指标，PCE年率预计从2.6%放缓至2.5%，核心PCE预计从2.8%降至2.6%。通胀下行或令美元继续承压，但可能部分缓解美股身上的压力。

不过从更长周期来看，关税大战或导致美国乃至全球通胀的回升，这令美联储今年并“不急于降息”。

英伟达财报 — 美国时间周三盘后

这将是英伟达在DeepSeek问世后第一次公布业绩，市场将密切关注公司是如何展望其在全球“AI大战”中的发展方向。想要打消市场的忧虑和质疑，英伟达需要交出更为强劲的业绩表现和指引。而英伟达股价的走势也将于AI概念股和美国科技股深度绑定。

本周公布财报的其他科技公司还包括Salesforce、C3.ai、Snowflake等。

XAUUSD 4小时

黄金连续8周的上涨已经创下了2020年7月以来的最长记录。但随着地缘风险的释放，涨势在上周出现了放缓迹象。

在失去了上涨加速度后，短线首先关注2918附近的初步支撑，失守后恐考验2900以及通道下轨2870一线。不过美元的走弱或许能限制金价的跌幅，多头的目标仍是前高进而冲击3000美元大关。

黄金的一周隐含波动率小幅上升至15.13%，暗示本周金价大概率在2872.01-2997.61之间波动，即周五收盘价上下各63美元的区间。

NASDAQ 100 日线图

纳指周一开盘在21600附近出现逢低买入的力量，不过在英伟达本周三财报公布之前，美股或仍受制于上周五的跌幅，在突破21800之前，空头或占据主导。

下方关注100天均线和趋势线重叠的21230一线，这里或许能吸引更多多头进场。

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

芝商所

经济

核心观点

1、上周金铜高位运行

贵金属方面，上周COMEX黄金上涨1.93%，白银上涨0.52%；沪金2504合约下跌0.58%，沪银2504合约下跌1.84%。主要工业金属价格中，COMEX铜、沪铜分别变动-2.19%、-1.37%。

2、美铜溢价回落，铜价波动上升

上周市场回归平静，一方面对关税的预期问题在两市价差再创历史新高之后逐渐转向理性定价，也有传言一些国际贸易商准备了货源发往美国，以期在针对精炼铜的关税真正落地前达到美国从而赚取价差；另一方面，宏观层面的定价在年后相对比较充分，包括对中、美两大经济体宏观数据表现尚可的定价都相对充分，而一些国际政经方面的新动向使得市场可能需要重新定价，这也可能对铜价带来回调的压力。

3、黄金表现依然强势

本周美国公布的经济数据显示其通胀状态似有放缓，美元及美债收益率随之回调，金银价格整体处于高位运行。然而，美联储会议纪要显示，通胀仍存在上行风险，并提及可能的暂停或者放缓缩表进程。根据当前美国经济数据表现，从实际利率及抗通胀的角度来看，黄金依然走在上行通道中，3000美元/盎司的目标不会太远，关注近期特朗普对于关税的表态及3月联储议息会议的发言。

一、基本金属市场复盘

COMEX和沪铜市场观察

COMEX铜价上周震荡回落，运行重心小幅下移。上周市场回归平静，一方面对关税的预期问题在两市价差再创历史新高之后逐渐转向理性定价，也有传言一些国际贸易商准备了货源发往美国，以期在针对精炼铜的关税真正落地前达到美国从而赚取价差；另一方面，宏观层面的定价在年后相对比较充分，包括对中、美两大经济体宏观数据表现尚可的定价都相对充分，而一些国际政经方面的新动向使得市场可能需要重新定价，这也可能对铜价带来回调的压力。

上周SHFE铜价小幅回落，78000元吨上方的压力仍然较大。上周公布的国内1月金融数据表现尚可，虽然金融数据与金属价格直接关系在最近两年显著下降，但是良好的金融数据至少缓解了宏观进一步走弱的风险。同时，随着3月两会会期的临近，市场对政策的各种预期又不时流出，目前整体情绪相对乐观，但是也不能过于乐观，毕竟关税等问题仍然悬而未决，并且不能排除超预期的可能。

期限结构方面，COMEX铜价格曲线角此前向下位移，价格曲线仍然维持contango结构。上周COMEX库存重新开始去化，在经历了2024年后续的交仓之后，2025年初的交仓压力开始重新显现，现在整个库存又接近10万吨的水平，并且由于近期价差再次扩大，预计后续COMEX都将以累库为主，borrow策略暂时不用考虑。

上周SHFE铜价格曲线较此前向上位移，价格曲线仍然呈现contango结构。目前春节期间的累库情况并不低，后续可能还会继续累库，一般而言春节后若干周都是累库的状态，我们需要进一步观察需求的恢复情况，如果情况较好，我们仍然认为今年borrow策略是值得期待的。

持仓方面，从CFTC持仓来看，上周非商业多头占比继续增加，目前多头持仓占比回到了相对中性偏高的水平，考虑到价格已经反弹，空头占比可能已经下降。

图1：CFTC基金净持仓

二、贵金属市场复盘

1.贵金属市场观察

上周金银价整体于高位震荡、COMEX金银于2887-2974美元/盎司、32.4-33.8美元/盎司区间内运行。本周美国公布的经济数据显示其通胀状态似有放缓，美元及美债收益率随之回调，金银价格整体处于高位运行。然而，美联储会议纪要显示，通胀仍存在上行风险，并提及可能的暂停或者放缓缩表进程。

2. 比价与波动率

上周，黄金涨幅弱于白银，金银比震荡下行；金价与铜价同步上涨，金铜比窄幅震荡；原油窄幅震荡，金油比震荡上行。

图2：COMEX金/COMEX银

黄金VIX小幅回落，避险需求较前期有所放缓，伴随最近市场风险偏好回归，预计其上行空间整体相对有限。

图3：黄金波动率

近期人民币汇率影响较前期增强，上周黄金白银内外价差有所回升；内外比价同样有所回升。

图4：贵金属内外价差

三、市场前瞻

上周公布的国内1月金融数据表现尚可，虽然金融数据与金属价格直接关系在最近两年显著下降，但是良好的金融数据至少缓解了宏观进一步走弱的风险。同时，随着3月两会会期的临近，市场对政策的各种预期又不时流出，目前整体情绪相对乐观，但是也不能过于乐观，毕竟关税等问题仍然悬而未决，并且不能排除超预期的可能。

根据当前美国经济数据表现，从实际利率及抗通胀的角度来看，黄金依然走在上行通道中，3000美元/盎司的目标不会太远，关注近期特朗普对于关税的表态及3月联储议息会议的发言。

关注及风险提示：美国新屋销售、初请失业金、耐用品订单、核心PCE、关税预期、降息路径变化。

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Damon

政治

经济

2月23日，德国举行联邦议院选举。

根据德国电视二台（ZDF）出口民调数据，中右翼基民盟-基社盟（CDU/CSU）赢得了 28.5% 的选票，极右翼的德国选择党（AfD）以 20% 的得票率位居第二，朔尔茨的社民党（SPD）以 16.5% 的得票率位居第三。结果基本符合选前民调数据。

当晚，德国基民盟主席、联盟党总理候选人德里希·默茨（Friedrich Merz）在柏林的竞选庆祝活动上宣布：“我们赢得了2025年德国联邦议院选举！”

注：德国基民盟主席、联盟党总理候选人德里希·默茨。

他呼吁尽快组成新政府，称“世界不会等待德国，我们必须迅速具备执政能力。”

不过，由于选择党极大概率不会被主流政党纳入合作范畴，且绿党在能源政策等方面与联盟党有重大分歧，联合政府已基本确立“红与黑”的主基调：代表色为黑色的联盟党与代表色为红色的社民党大概率将联合组阁。

当下的德国正处于内外交困的局面，“债务刹车”与提振经济、出口导向与关税威胁成为新政府亟待解决的经济难题。新政府将如何带领欧洲经济“火车头”走出困境？

“红与黑”联盟

投票于当地时间23日上午8点开始，下午6点投票结束后公布出口民调结果，初步计票结果预计于24日公布。

2023年，德国新出台了一项法律将议会席位固定在630个。本届选举共有29个政党参选，超过5900万人拥有投票资格。

朔尔茨领导的社民党创下二战后的最差战绩。选择党支持率位居第二，这是四年前的两倍，也是其自2013年成立以来的最好表现。

如无意外，默茨将成为下一任总理。朔尔茨成为过去50年里第一个连任失败的社民党总理，也是在任时间最短的一位总理。朔尔茨表示，他将继续履行总理职责直至任期结束。

由于德国实行议会民主制下的总理负责制，单一政党难以赢得多数席位，政府往往由两个或以上政党组成。选择党总理候选人爱丽丝·魏德尔（Alice Weidel）已表态“对与基民盟进行联合谈判持开放态度“。

默茨在出口民调发表后表示，“需要尽快建立一个运转良好的政府”，但并未透露具体的组阁计划。不过在此前的采访中，默茨曾表示，“选择党与我们所重视的一切截然相反……没有比这更大的鸿沟了。”排除了与选择党合作的可能性。由于其他政党也不倾向与选择党结盟，该党预计将成为最大反对党。

路透社预测，联盟党大概率将联合社民党共同组阁。据悉，联盟党与社民党的权力组合已经共同执政了四次，其中有三次是在前任总理默克尔的领导下执政。

风险咨询公司欧亚集团（Eurasia Group）认为，本次这一权力组合实现的可能性为60%。

不过，联盟党希望广泛减税，社民党则希望提高高收入者税收并恢复财富税，除非放松“债务刹车”（即将年借贷控制在GDP的0.35%以内），否则双方可能难以就更深入的改革达成一致。

瑞士百达财富管理宏观经济研究主管 Frederik Ducrozet评论称，除了社民党的表现比预期的要差，大选结果大致符合预期，这意味着理论上仍然拥有对市场最友好的联盟。

若德国自民党或其他小党派选票超过5%的门槛，联合执政需要3个党派，默茨还需要再寻找一个合作伙伴。但自民党和社民党很难找到共同点，正是由于朔尔茨与时任财政部长自民党主席林德纳在预算问题上的分歧，才引起执政联盟的崩溃；而绿党在移民政策上与联盟党存在重大分歧。这意味着谈判将变得更加棘手，德国政治不确定性仍将持续一段时间。

德国上一次联邦议院选举是在2021年9月，按照规则，德国本应于今年9月举行新一轮选举。然而，由于“红绿灯”执政联盟提前瓦解，新一届联邦议院选举提前至2月23日进行。

“保守主义”当道

德国疲软的经济在此次选举中被多次讨论。

2023年—2024年，德国经济经历了两年负增长，曾经引以为傲的钢铁、汽车企业纷纷破产裁员。

默茨也曾在采访中指出，德国已有5万家企业倒闭，每年有近1000亿欧元的企业资本流往国外。经济萎缩、连续衰退，“这在德国战后历史上前所未有”。

民众迫切希望新政府能够扭转颓势，重启经济增长、提高居民生活水平。德国电视二台2月14日民调显示，超过40%的选民认为经济是其高度关注的问题，远超移民、养老等议题。

为呼应选民对经济复苏的强烈诉求，联盟党提出将经济年增长率提升到至少2%的目标，通过减税刺激经济增长、激发市场活力。然而，国际货币基金组织预计，2025年和2026年德国经济增长率仅为0.3%和1.1%，远低于联盟党2%的目标。

值得注意的是，不论是削减税收还是增加支出，都需要先放松“债务刹车”。目前，德国民众对待“债务刹车”的态度有所松动。1月的一项民调显示，55%的德国人支持推翻“债务刹车”，去年7月这一比例为32%。然而默茨是一名偏强硬的保守派，此前曾承诺坚持“债务刹车”。

《华尔街日报》指出，德国政府在经济上应对不力，原因在于其“保守主义”的心态。这里的保守主义并非指政治意识形态，而是指其倾向于维持现状而非改变、倾向于被动反应而不是主动行动、倾向于谨慎而非冒险。

这样的“保守主义”在多个领域都能找到案例。

德国在2011年福岛核事故后决定加快淘汰核能，同时依靠俄罗斯天然气来弥补缺口。而德国的商业模式多以廉价能源为基础，俄乌冲突爆发后，德国不得不转向成本更高的液化天然气。2023年4月，德国关闭了最后三座核电站，同年，德国能源密集型行业的产量下降了20%。

另一个例子是汽车工业。路透社指出，当德国的两个主要贸易伙伴——中国和美国正大力投资创新并迅速发展电动汽车时，德国却完全专注于拯救其陷入困境的行业，而不是投资于未来。

“即使在今天，（德国）所有的辩论都还是关于如何让制造业重回正轨，将这种模式的寿命再延长10年”，《完蛋了——德国奇迹的终结》一书的作者沃尔夫冈·明肖指出，“在德国，人们谈论的是竞争力，而在美国，人们谈论的是增长。”

“去美国化”难题

本次选举不仅关乎德国国内政治，也将影响欧盟政治生态。

胜选后，默茨已经明确表态“德国必须再次出现在欧洲”。在最近的一次竞选活动中，默茨也表示，将再次积极参与欧洲政策的制定，德国将在欧盟中拥有更强的话语权。欧洲不能只要求在次要席位上占有一席之地。“我们必须坐在主桌，必须维护我们与俄罗斯、中国的利益，必要时还要维护我们与美国的利益”。

德国联邦统计局公布的数据显示，美国和德国之间的贸易额去年同比微增0.1%，美国已正式取代中国成为德国最大的贸易伙伴。2023年，美德贸易额为2528亿欧元（约合2643亿美元）。

欧盟委员会的数据显示，欧盟作为汽车和工业设备的主要出口方，2023年在商品贸易中对美国的顺差达到1570亿欧元。

过去几个月，特朗普政府一直威胁对来自欧洲的进口商品征收更高税率。2月13日，特朗普签署备忘录，要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”，并将非关税壁垒，如增值税、补贴等纳入其中。

2月17日，欧盟委员会负责贸易和经济安全等事务的委员马罗什·谢夫乔维奇前往华盛顿与美方展开会谈，但未能完全解决问题。

而欧盟面对的问题不止有关税。特朗普的“美国优先2.0”政策还要求北约国家将国防开支增加到国内生产总值（GDP）的5%、指责欧盟让美国遭受3000亿欧元赤字，表示将通过施压迫使乌克兰割让领土停战、不排除通过军事或经济胁迫手段夺取格陵兰岛等，都已在欧洲引发战略恐慌。

尽管欧洲试图通过强化“战略自主”摆脱对美国依赖，但防务领域仍深度依赖北约框架；欧盟试图通过开放战略在中美之间做平衡，却在关键技术和供应链安全领域陷入“选边站”困境。

舆论普遍认为，未来德国政府需在“去美国化”和“加强欧洲一体化”间作出平衡。

来源：国际金融报

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

每日要闻

官员之声

央行

外汇

Eva Chen

康帝KanDi

FastBull 活动

FastBull 精选

最近搜索

热门搜索

行情

新闻

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据

避险主题重燃，“大转折”正发生？

英镑/美元 (GBP/USD) ：升势上轨强阻叠嶂，短线指标堆积隐患

美元/瑞郎 (USD/CHF) ：高位结构濒临下破，止跌亟需收复一点

黄金/美元 (XAU/USD) ：高位下方连收三星，方向取舍一触即发

美油 (CRUDE) ：瞬间回吐4日涨幅，年内跌势将重启？

标准普尔500指数 (US500) ：数据加剧经济担忧，筑顶阴云逐渐聚拢

德国大选结果出炉，市场聚焦英伟达财报

聚焦多种资产类别

重大事件：

周一，2月24日：市场对周日德国联邦选举作出反应—GER40指数

周三，2月26日：英伟达财报（美股盘后）- NAS100指数

周五，2月28日：日本东京2月CPI和美国1月PCE物价指数 -美元/日元

本周经济大事

靠近布林带上轨，澳元/美元这波反弹能走到哪儿？

技术面分析师解读：

（澳元/美元日线图）

结论：

来源: 汇通网

加密行业又出大劫案：全球第二大加密交易所被盗近15亿美元代币

处理得当

来源: 财联社

俄乌局势三周年和英伟达财报

上周市场回顾

一周涨跌幅

本周展望

地缘局势

美国PCE物价指数 — 周五21:30 （北京时间）

英伟达财报 — 美国时间周三盘后

XAUUSD 4小时

NASDAQ 100 日线图

关税预期放缓、政经局势变幻，黄金表现依然强势

核心观点

1、上周金铜高位运行

2、美铜溢价回落，铜价波动上升

3、黄金表现依然强势

一、 基本金属市场复盘

COMEX和沪铜市场观察

图1：CFTC基金净持仓

二、 贵金属市场复盘

1.贵金属市场观察

2. 比价与波动率

图2：COMEX金/COMEX银

图3：黄金波动率

图4：贵金属内外价差

三、市场前瞻

大选后，欧洲“火车头”驶向何方？

注：德国基民盟主席、联盟党总理候选人德里希·默茨。

“红与黑”联盟

“保守主义”当道

“去美国化”难题

来源：国际金融报

风险披露

一、基本金属市场复盘

二、贵金属市场复盘