美股表现波动，收市大致报跌

汇丰银行

经济

摘要:

美股和美债收益率下跌。欧洲股市和政府债券个别发展。亚洲股市向下。

美股和美债收益率下跌。

欧洲股市和政府债券个别发展。

亚洲股市向下。

市场

美股周一普遍向下，投资者观望一些重要企业盈利报告和经济数据公布。标普500指数跌0.5%，以科技股主导的纳斯达克指数跌1.2%。

美国国债升幅温和，两年期美债债务拍卖结果稳健。十年期美债收益率略跌3个基点至4.40%。

欧洲股市周一个别发展，投资者已消化德国大选结果。道琼斯欧洲50指数跌0.4%。德国DAX指数升0.6%，而法国CAC指数跌0.8%。英国富时100指数表现持平。

欧洲政府债券窄幅波动，地缘政治忧虑持续。德国十年期政府债券收益率微升1个基点至2.48%，而法国十年期政府债券收益率维持在3.22%。英国十年期政府债券收益率跌1个基点至4.56%。

亚洲股市周一报跌，承接上周五美国市场的跌势，投资者继续关注地缘政局发展。香港恒生指数回落0.6%，而中国上证综合指数跌0.2%。印度Sensex指数跌1.1%，其他主要亚洲市场亦显著地表现疲弱。日本股市因公众假期休市。

油价周一微升，地缘政局风险受关注。4月美国油价升0.4%至70.7美元。

主要数据公布及市场事件

昨日

德国2月IFO商业景气指数保持在85.2，「预期」有改善，但被「现况」转差抵销。

今日公布的经济数据 (2025年2月25日)

美国经济咨商会消费信心指数自2023年初起窄幅波动；就业困难指数回稳，并维持在低位。预期韩国央行将把政策利率下调25个基点至2.75%。进一步放宽政策需取决于数据。

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Thomas

经济

欧盟正在考虑组建全欧洲的国防资金系统，以应对美国若有一天退出跨大西洋联盟后的困境。

欧盟委员会主席冯德莱恩在稍早的慕尼黑安全会议上表示，将提议启动国防投资保障条款，该保障条款在新冠疫情时期曾有过先例，因为欧洲当时处于危机之中。现在她认为欧洲又已陷入另一场危机。

这一计划将违反欧盟的稳定与增长公约，该公约规定欧元区国家必须将预算赤字控制在各国GDP的3%以下，债务不得超过GDP的60%。但目前来看，很多欧元区国家实际上已经不再遵守这一约束条款。

即便如此，欧盟在过去相当长一段时间内仍主张各国应重新遵守财政纪律，现在欧盟愿意主动违反这一协议，某种程度上反映出其对欧美合作的悲观态度。

另据消息称，本周，英国政府也加入到这一谈判，希望与欧盟签署新的欧洲范围内的国防资助计划。而在几个月前，欧盟轮值主席国波兰已经与英国有过沟通。

方案未定

波兰财政部长Andrzej Domanski曾透露，国防资助计划可能是成立一个基金或一家银行，但也可能建立重组银行，通过新的融资机构以向成员国提供贷款以购买弹药等军事装备。

波兰还在一份文件中指出，目前将国防投资仅仅解释为购买坦克或飞机等军事装备的做法过于狭隘。鉴于欧洲面临的安全挑战，对国防投资增加的解释应扩大，不仅包括军事装备，还应包括对武器弹药工厂的资本支持。

上月，英国前国防参谋长Nick Carter也建议，新的国防融资计划可以是一家基金，成员国先行支付认购费，该基金的放贷能力预计将达到1000亿欧元。

还有国家提议使用国防债券，如法国和爱沙尼亚。这一想法也得到了意大利、西班牙等国的支持。

英国皇家国际事务研究所俄罗斯问题专家Timothy Ash则表示，欧洲应该首先考虑冻结的3300亿美元俄罗斯资金。但欧盟对于这一想法顾虑重重，担心其挪用俄罗斯资产将引发全球其他国家对存放在欧洲资金安全性的怀疑。

目前为止，欧盟与英国还未达成共识，冯德莱恩强调将在3月公布更多的国防融资细节。

来源: 财联社

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Devin

经济

外汇

高盛、大摩称美元或复刻2017年大跌轨迹

顶级投行摩根士丹利、高盛近日纷纷发出看跌美元信号，称当前美元前景与2017年时相似，美元于2017年累计跌幅近10%。摩根士丹利表示，美关税政策并无市场预期般严厉，这是美元疲软的一个原因。

实际上，在关税初期美元受益避险情绪支撑，于去年10月以来连涨四个月。不过，随着各国更多报复性关税政策出炉以及俄乌战争结束，我们预计美元指数将承压下跌。

俄开出停战条件，俄乌战争或已接近结束

周一（2月24日）俄罗斯外长拉夫罗夫表示，如果关于俄美总统结束战争倡议的谈判能获得成果，俄罗斯就将停止在乌克兰的战斗。莫斯科要求的是，乌克兰军队投降，基辅完全或部分地让出五个地区；乌克兰宣布不再加入北约，并且有一个主张去纳粹的新政权。

周二（2月25日）据法新社援引消息人士的话报导称，美俄两国官员拟于当地时间2月25日在沙特首都利雅得举行会晤，继续就恢复俄美两国关系和结束俄乌冲突展开磋商。

另外，周一（2月24日）美国总统特朗普普表示，他可能很快会在白宫会见乌克兰总统泽连斯基，以敲定一项关键矿产协议。可以预见的是，一旦矿产协议，有关结束俄乌战争的进度有望加速，而随着地缘政治风险降温，预计将在一定程度提振欧元、打压美元。

美国钢铝关税影响较预期大，欧盟扩大反制清单

据最新消息显示，欧盟计划扩大针对美国货实施的报复性关税清单，因为受到钢铝关税打击的欧盟出口货总值，可能高于原计算的280亿欧元。美国政府将于3月份对进口钢铝产品加征25%关税，这意味着欧盟出口至美国的钢铝产品也被纳入征税范围。作为应对手段，欧盟准备对美国采取报复性关税措施，有关措施将与美国钢铝关税措施同步执行。

可以预见的是，随着美国政府一系列关税举措出台，更多报复性关税的实施或对美元构成打压。

值得注意的是，上周公布的密歇根大学将美国2月份消费者信心指数从初值67.8下调至64.7。调查显示消费者对未来5-10年的长期通胀率预期上修至3.5%，为1995年4月来的最高水平。Mediolanum International Funds表示，随着联准会预计将降息，预计10年期国债收益率将在夏季降至4%，围绕美国关税政策的不确定性抑制了美国的增长前景。

图：美元指数

走势上，美元指数连续三日于106.40附近获得支撑，暗示短期存进一步反弹修正可能。需留意的是，一系列更低的低点预示美元指数处于下降趋势之中，若其反弹修正行情最终未能收复107.30，届时料将或引发更大规模抛压，下方关注105.20支撑。

来源：投资慧眼

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Damon

经济

央行

• 央行2月MLF续做规模3,000亿，为到期量的六成

• MLF操作量低于预期，央行坚持“冷静”态度

• 买断式逆回购替换MLF的思路不变

• 央行趁势为宽松预期降温，降准降息时点后移

• 关注准备金制度改革，5%隐形下限存突破可能

在市场的热切期盼下，中国央行2月中期借贷便利（MLF）续做仍低于预期，3,000亿元人民币的规模为本月到期量的六成，缓解近期资金饥渴的期待再次落空。在宏观环境依旧相对顺风的情况下，央行短期政策执行上依旧坚持“冷静”态度。

分析人士并指出，年初以来中国经济基本面总体尚可、DeepSeek热潮带动的科技股行情以及贸易摩擦影响暂有限等，均助力当下的“顺风”环境；央行亦趁势给抢跑过多的宽松预期降温，今年降准降息落地时点可能都会后移。

他们并认为，在中长期流动性调控工具的使用上，央行继续用买断式逆回购替换MLF的思路不变。此外，一季度降准的概率虽在减弱，但央行此前提及“完善存款准备金制度”，未来在打破5%的准备金率隐形下限方面，可关注央行潜在的新动作。

“总体上还是使用买断式逆回购替换MLF，（后者）2.0%的利率其实已经不差了，很有吸引力。政策需要收，不能让旧经济过热。”澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏称。

央行周二稍早公告，为保持银行体系流动性充裕，今日开展了3,000亿元MLF操作，期限一年，中标利率仍持稳在2.00%。该续做规模为本月18日到期的5,000亿元MLF的六成。

东方金诚首席宏观分析师王青亦谈到，实际上，这是2024年10月以来的基本操作模式，即通过开展大额买断式逆回购，持续替换MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

他表示，年初以来政策利率保持不变，近期各类主要市场利率普遍走高，其中一年期银行（AAA级）同业存单收益率正在向MLF利率靠拢，10年期国债收益率也有明显上行，DR007（存款类机构七天回购利率）则延续1月以来的较高水平，2月MLF操作利率保持不变符合预期。

央行并称，本次MLF操作最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%；操作后，中期借贷便利余额为40,940亿元。

在央行MLF操作结果发布前，市场对于续做规模预期较高，因近期一年存单利率快速走高，银行对MLF需求也会明显恢复，不过实际结果令市场期望落空。

“没想到马上‘两会’了，还是这么刚（强硬）。最近权益市场真的强，所以央行觉得没有太大风险，”一银行理财子公司人士称。

他并预计，从央行的态度来看，此前预期的一季度降准可能要落空。

银行间债市今日盘初现券收益率明显回落，10和30年国债降逾2个基点（bp）；MLF操作结果出炉后，市场随即掉头走弱，中长债收益率全线转升，国债期货翻绿。

中国央行公开市场今日并以固定利率、数量招标方式开展了3,185亿元七天期逆回购操作，利率仍为1.50%。据此计算，公开市场单日净回笼1,707亿元。

央行或考虑允许银行以国债充抵准备金

邢兆鹏预计，降准和降息时点延后至下半年；不过央行此前在货币政策报告中提到要完善存款准备金制度，预计3月底可能允许银行以国债抵存款准备金，也相当于降准。

上述理财子公司人士谈到，从大行缺存款的现状来看，未来存款准备金率突破5%的隐形下限的可能性是存在的，“这样给大行松松绑。”

中国央行在最新货币政策报告中的“存款准备金制度的动态演进”专栏中指出，总的看，未来央行将继续根据经济金融形势变化和金融市场发展情况，进一步完善存款准备金制度，发挥好存款准备金工具的政策调控功能。

中国央行最近一次降准是在去年9月末，下调后金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。央行行长潘功胜当时介绍，是次降准后大型银行存准率为8%，中型银行降到6%；农村金融机构在几年前已经执行5%的存款准备金率，这次不在调整的范畴。

王青认为，往后看，当前MLF余额仍然较高，未来以买断式逆回购替换MLF过程还会持续；综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，判断一季度末前后降息窗口有可能打开，届时MLF操作利率也将跟进下调。

中信证券明明固收研究团队亦预计，货币政策将延续“适度宽松”的基调，降息降准空间仍存，落地时点或将在3月的全国人大和政协“两会”后至二季度。

来源：路透

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Devin

经济

美国财政部周一宣布对伊朗石油产业实施新一轮制裁，超过30家经纪公司、油轮运营商和航运公司因参与伊朗石油销售和运输而受到打击。

此举正值美国总统特朗普试图将伊朗原油出口量降至零，以阻止该国获得核武器之际，并建立在其政府和之前的拜登政府已经实施的多层制裁之上。

美国财政部长贝森特在一份声明中表示，“伊朗继续依赖隐秘的船舶、托运人和经纪人网络来促进其石油销售并资助其破坏稳定的活动。”他补充说：“美国将利用我们所有可用工具来打击伊朗石油供应链的各个方面，任何与伊朗石油交易的人都将面临严重的制裁风险。”

财政部称，伊朗石油码头公司负责伊朗所有石油码头的运营，包括伊朗大部分石油流经的哈格岛油轮码头和占伊朗凝析油出口100%的南帕尔斯凝析油码头。

本月早些时候，特朗普恢复了他对伊朗的“最大压力”行动，其中包括努力将该国的石油出口量降至零，重新实施在其第一任期内一直实行的对伊朗的强硬政策。

石油是伊朗的主要收入来源，打击该国石油出口旨在切断该国核武器和导弹项目的资金。此举通常禁止任何美国个人或实体与目标进行任何商业往来，并冻结任何美国持有的资产。

特朗普指责他的前任拜登未能严格执行石油出口制裁。根据美国能源信息署（EIA）的估计，尽管受到美国制裁，德黑兰的石油出口在2023年仍带来530亿美元的收入，前一年为540亿美元。根据欧佩克的数据，2024年伊朗的产量达到了2018年以来的最高水平。

特朗普在其第一任期内重新实施制裁后，曾一度将伊朗的石油出口量降至接近零，但在拜登政府时期，随着伊朗成功规避制裁，其石油出口量有所反弹。目前尚不清楚特朗普的措施是否会显著降低伊朗的出口量。

总部位于巴黎的国际能源署（IEA）认为，沙特、阿联酋和其他欧佩克成员国拥有足够的剩余产能来弥补伊朗任何损失的出口。

来源: 金十数据

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Devin

大宗商品

股市

周一国际金价创下年内第11个新高，美股盘中多次跳水，衡量市场波动性芝加哥期权交易所（Cboe）恐慌指数（VIX）进一步逼近20关口，两个交易日大涨近25%。

公开信息显示，美国总统特朗普在与法国总统马克龙会面时提及对等关税，重新引发贸易争端担忧。此外，上周多项关键指标公布后，投资者对滞胀的担忧正在卷土重来。

经济不确定性升温

上周五，美国股市创下了2025年以来的最大单日跌幅，包括消费者信心指数回落和服务业疲软让经济前景蒙上阴影。

在过去几年中，随着通胀率持续高于美联储官员2%的目标，滞胀担忧间歇性地重新出现，但这些担忧一再被对美国经济实力的信心所取代。

不过这次的情况可能有所不同。中长期美债收益率承压走弱，基准10年期美债较1月高位回落近40个基点。资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，情况似乎急转直下。对于关税的担忧进一步反映在了企业上游成本和消费者通胀预期上，而美联储在降息问题上的谨慎态度也在给经济带来政策压力。“当然，现在说滞胀还为时尚早，但关税决定不明朗可能将进一步扰动经济，因为市场最讨厌不确定性。”他分析称。

摩根士丹利表示，投资者已经开始质疑“美国例外主义”投资叙事的可持续性，这种怀疑在他们与客户几周的大多数对话中都出现了。

围绕特朗普总统在贸易、移民和与俄罗斯接触方面的政策不确定性使美国经济的前景变得复杂，一些市场人士也开始怀疑政府议程是否会产生意想不到的后果。资管巨头阿波罗经济学家斯洛克（Tosten Slok）上周质疑政府解雇联邦工作人员是否会使经济陷入衰退。

投资者越来越担心，过去两年大幅上涨的股市牛市可能正在失去动力。一些流行的情绪指标凸显出市场下一步走向的不确定性越来越大。美国个人投资者协会（AAII）最新数据显示，看涨情绪均值跌至33.9%，为2023年11月以来的最低水平。资管巨头先锋集团的内部市场情绪指标也显示焦虑情绪的上升。

高盛称，截至2月21日的两周内，对冲基金以六个月来最快的速度“大举”抛售人工智能相关设备、媒体和通信设备公司的头寸。

本周三英伟达将公布财报，DeepSeek横空出世让企业人工智能资本支出预期产生了变化。机构TD Cowen分析认为，微软公司可能已经取消了一些数据中心租赁，加剧了市场的紧张情绪。

近半年来，英伟达股价涨势较此前明显放缓。瑞穗银行分析师克莱因（Jordan Klein）在周三的季度报告发布前感到乐观，他继续看好对Blackwell新阵容的需求远远超过供应，公司正在将产量提高推动到今年下半年。

调整会持续多久

对市场来说，保持担忧往往并不是坏事。华尔街有一种观点认为，股市有时必须爬上“担忧之墙”。

上周的抛售可能与近3万亿美元股票挂钩的期权合约到期有关，投资者似乎毫无准备，这意味着任何进一步的疲软都可能迅速“滚雪球”。瑞穗美洲股票交易董事总经理阿扎姆（Farzin Azarm）表示：“尽管有紧张情绪，但没有明显的对冲。”

值得注意的是，今年以来美国三大股指表现落后于欧洲和中国市场，美元指数自1月高位回落超3%，加上美债收益率回落，都一定程度上显示了风险偏好的变化。

一些投资者开始将更多资金投入追踪黄金和债券等防御性资产的基金。现货黄金周一欧洲交易时段触及2956.15美元/盎司，创下2025年的第十一个历史新高。咨询机构Kitco Metals高级市场分析师维科夫（Jim Wyckoff）表示：“投资者认为，在未来几周、几个月或更长时间内，金价将继续上涨。黄金阻力最小的路径仍然是震荡走高，只要不确定性持续存在，黄金可能会继续上涨。”

资金流向显示，投资者并没有表现出太大的兴趣撤出市场。根据机构EPFR的数据，尽管流入美国股票基金的资金比去年年底的惊人速度有所放缓，但到目前为止，投资者在2月份继续将资金投入美国股市。

与此同时，美国银行此前公布的月度基金经理调查显示，机构现金配置保持在历史低位水平——3.5%。

摩根士丹利明星策略师威尔逊（Michael Wilson）在最新研报中表示，他预计资金将重返美国股市，并把标普500指数称之为具有“最佳盈利增长前景”的“最优质指数”。“现在就断言撤离美国的轮动之势可持续还为时过早，”他写道。

来源：第一财经

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Damon

经济

苹果公司昨日宣布了其有史以来最大规模的投资计划，计划未来四年内，在美国市场投资超5000亿美元，并将为美国带来2万个新的就业岗位。这一新承诺延续了苹果长期投资美国创新与高技能先进制造的传统。

此次投资计划涵盖多个关键领域，包括人工智能（AI）、芯片工程及全美学生与劳动者技能发展等多项计划。

其中，最引人注目的是苹果将与合作伙伴在休斯敦共同建立一座25万平方英尺的先进制造工厂，专注于生产支持Apple Intelligence的服务器，这无疑将为苹果在人工智能领域的布局提供强大的硬件支撑。该设施预计2026年投产，可创造数千个就业岗位，此前，相关服务器在美国境外制造。

苹果还将把其美国先进制造基金规模翻倍、在密歇根州开设一所学院以培养下一代美国制造商，并增加在美国的研发投资，支持芯片工程等前沿领域。

这5000亿美元的承诺涵盖了苹果与全美50个州的数千家供应商的合作、直接就业、Apple Intelligence（苹果智能）基础设施和数据中心、公司设施，以及在20个州进行的Apple TV +制作。苹果一直是美国最大的纳税企业之一，在过去五年已缴纳超过750亿美元的税款，仅2024年就缴纳了190亿美元。

如今，苹果通过直接雇佣、与美国本土供应商和制造商合作，以及在蓬勃发展的iOS应用经济中创造开发者岗位，在全美支持着超过290万个工作岗位。

来源：C114通信网

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“最大压力”行动开启！美财政部对伊进行新一轮制裁！

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调整会持续多久

来源：第一财经

苹果宣布史上最大投资计划，未来四年在美投资5000亿美元

来源：C114通信网

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