周三公布的初步数据显示，在婚姻数量增加的推动下，韩国2024年总和生育率出现了九年来的首次同比回升，这表明该国的人口危机可能正出现转机。

韩国统计厅的数据显示，韩国总和生育率(即一名女性一生中平均生育子女数)在2024年回升至了0.75。

2023年，韩国的总和生育率为0.72，为连续第八年下降，同时也创下了全球最低纪录，这引发了韩国舆论对人口急剧下降可能对经济和社会造成冲击的担忧。

自2018年以来，韩国一直是经济合作与发展组织(OECD)中唯一生育率低于1的成员国。

不过，在过去一年里，韩国已推出多项措施鼓励年轻人结婚生育。已遭弹劾的前总统尹锡悦去年6月在主持低生育高龄社会委员会会议时，正式宣布韩国进入“人口国家紧急状态” ，并计划设立专门部门应对低生育率问题。

“社会价值观发生了变化，人们对婚姻和生育持有更积极的看法，”韩国统计厅官员Park Hyun-jung在周三的简报会上表示。她还提到了30岁出头人群数量增加和疫情延迟效应的影响。

Park补充道，很难具体量化每个因素对出生率回升的具体贡献，但这些因素本身也存在相互影响。

作为新生儿数量的重要先行指标，韩国2024年婚姻登记数飙升了14.9%，创下1970年有记录以来最大增幅。2023年婚姻登记数亦实现11年来首次增长——上升了1.0%，这主要得益于后疫情时期的反弹。

在韩国，结婚和出生之间有很高的相关性，但通常会有一两年的时间差，因为结婚通常被视为生育的先决条件。

从地区分布看，韩国首都首尔去年以0.58的总和生育率继续垫底全国。

不过整体而言，去年韩国死亡人口仍比出生人口多出了12万，标志着人口已连续第五年自然减少。行政城市世宗仍是唯一人口增长的主要地区。

根据韩国统计厅最新的预测，韩国人口在2020年达到5183万峰值后，到2072年预计将锐减至3622万。

来源: 财联社

新政府雏形已显

“财政刹车”难放松？

联盟的内部分歧？

严峻的外部挑战？

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以增加分红和回购股票为契机，市场上出现了重新评估中国股的氛围。这种堪称“分红大革命”动向的背后原因在于中国证券监管部门的态度，迫使上市企业回馈股东，这些似乎是在向东京证券交易所学习。在共产党和政府的强有力领导下，中国的行动十分迅速。日本股市在净资产收益率（ROE）等资本效率改善方面裹足不前，在亚洲的资金争夺战中，可能会面临中国股市发起反击的局面。

贵州茅台表示分红总额不低于净利润的75％，并且实施中期分红，重庆长安表示连续三年的累计分红额不低于（可进行分红的）利润的45％，2024年下半年以来，中国企业纷纷发布回馈股东三年计划。

以国有企业为中心，已有超过1000家企业制定了类似计划。相当于约5400家上市企业的两成。预计2024财年（截至2024年12月）总分红额达到2.4万亿元。比5年前增加8成，是10年前的3倍。根据上海、深圳、北京证券交易所的上市企业总市值计算，平均股息率接近3％。

虽然回购股票的势头逊色于日本和美国，但2024年实施回购的企业达到1500家，总额为1400亿元，创下历史新高。与高涨的香港股市不同，在中国内地股市，像阿里巴巴集团、腾讯控股、小米集团这样的“人工智能（AI）相关股票”较少。即便如此，上海综指仍相较于2024年2月创下的去年以来最低点上涨了2成。

东京证券交易所自2023年3月开始要求企业“在经营时重视资本成本和股价”，至今已过去两年。“很多企业是从回馈股东入手的，但成功让投资者感受到了变化”（日本花旗证券股票策略师阪上亮太）。之后日本股市出现了上涨。

中国似乎在密切观察东京证券交易所的成功经验，并结合本国的情况使其落地。上海证券交易所不断要求派息比率低于3成的企业披露原因。2024年4月，国务院10年来首次更新了被称为“国九条”的资本市场振兴政策。其中纳入了对多年未分红或分红比例偏低的企业，限制大股东减持等强硬措施。

2024年11月中国证券监督管理委员会（证监会）发布的《指引》提出市净率（PBR）长期低于1倍的企业，应当制定并公布改善计划。证监会主席吴清曾明确表示证券监管工作重点是“强”和“严”。

中国领导层面临的形势也很迫切。日生基础研究所主任研究员三浦祐介指出：“在房地产的负财富效应强烈、消费增长乏力的情况下，存在强烈希望推高股市的动机”。也许是为了学习经验，中国方面在2024年组织考察团访问了东京证券交易所。

中国企业所处的环境十分严峻。对2700家上市公司1月底之前披露的2024财年业绩预期进行统计后发现，最终利润下降了两位数。正在进行经营重建的大型房地产企业万科出现了450亿元的最终亏损。

光伏面板、钢铁、汽车等供过于求的行业表现低迷，出现了被列入美国禁运名单的企业转为最终亏损的例子。虽然很多大型企业尚未披露业绩预期，但从整体来看，无法排除2024财年最终利润连续两个财年出现下降的可能性。

2023财年（截至2023年12月），中国企业的净资产收益率（ROE）低于8％。除了经济减速的影响外，为应对与美国的对立而强行构建供应链的做法也给企业带来了沉重负担。然而，即便在这种情况下，与ROE徘徊在9％左右的日本企业相比，中国企业的差距也仅为2％左右。

自2015年的中国股市泡沫破灭以来，中国股市在过去10年里一直在一定区间内波动不定，主要原因在于对股东的轻视。站在日本的角度来看，正是由于“对手失误”，自己才得以吸引海外投资资金。

然而，中国在资本市场方面的追赶速度很快。在5000家公司制定了股东回馈措施之后，中国可能会朝着改善资本效率的方向前进。日本将自己视为先行者的安逸日子已经不多了。

来源: 日经中文网

俄麦产量预期减少，全球出口供应下降

国内麦价小幅上行，中小粉企开机趋升

图1：近年我国中小面粉企业开机率（%）

图2：近年我国小麦、玉米价差变化情况（元/吨）

国际后市还看天气，国内涨势关注玉米

美国总统特朗普2月25日签署了一项旨在对从海外进口的铜加征关税的总统令。其表示对南美和中国的依赖存在安全保障方面的隐忧，力争扩大美国国内的铜产能。由于开发矿山需要较长时间，还受到国际行情的影响，因此能否按照预想推进还是未知数。 

根据美国《贸易扩大法》第232条，特朗普指示美国商务部以加征关税为前提调查实际情况。第232条规定，如认为进口商品对美国安全保障产生不利影响，可以启动关税和进口数量限制等措施。

根据规定，调查将在270天内完成，但美国政府高管向记者表示，“将按照‘特朗普时间’推进”，表明了将提前完成调查的想法。

额外关税等措施的启动时间和税率并未透露。有分析认为，预计与对钢铁和铝制品征收的额外关税一样，以25%为基准。

特朗普在总统令中指示，调查对象不仅包括铜矿石，还包括铜线等衍生产品和铜废料等。铜由于加工便捷，存在广泛的衍生产品，如果一律加征关税，其影响范围可能会扩大。

美国白宫为了使加征关税正当化，解释称铜“在国防部使用的材料之中第2多”。白宫还再三强调称，铜也用于基础设施和纯电动汽车（EV）领域，是涉及安全保障的产品。

铜的生产集中在中南美，冶炼集中在中国

美国地质勘探局（USGS）的数据显示，铜的储量主要集中在智利和秘鲁，全球约4成铜产量来自中南美洲。

美国对进口铜的依赖度到2024年已达到国内消费量的45%。上述高级官员表示，将扩大美国国内的生产和冶炼基地，提出了“到2035年将产量增加7成,把依赖度降低到30%”的目标。

白宫高级官员向记者表示，“美国拥有世界第5的铜储量，但在冶炼技术等方面却大幅落后”。

中国在铜的冶炼和加工过程中占据优势，在矿山生产的铜的进口量方面，中国居世界第一。白宫高级官员表示，在非洲也有中国资本建设冶炼厂的计划，对中国表现出警惕。  

根据《贸易扩大法》第232条，第一届特朗普政府时期启动了对钢铁和铝制品的额外关税，但许多豁免措施得到认可。

目前特朗普政府计划取消豁免，从3月12日起全面适用对钢铁和铝的额外关税。此外，还将额外关税的适用范围扩大至螺丝和航空零件等下游产品。

来源: 日经中文网

来源: 中国金融信息网