大行惊呼：历史拐点！

方案恐难及时通过

变革背后有代价

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 与此同时，震荡指标也为涨势延续埋下隐患：MACD在零轴上方开口急速放大；RSI在超买区走平。因此汇价短线不乏波幅扩大的可能。

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注：中国和美国追加关税的对象和税率

来源：日经中文网

新能源汽车的“开山鼻祖”特斯拉最近麻烦不小。

自特斯拉创始人兼首席执行官马斯克加入特朗普政府以来，特斯拉股价已连续七周下跌，创下公司上市15年来最长连跌纪录。

上周，特斯拉股价累计下跌超10%。当地时间3月10日，特斯拉股价更是一日下跌逾15%，股价与去年12月18日的高点相比已腰斩。“打五折”之后，本轮下跌导致特斯拉市值蒸发超8000亿美元。

而股价还并非特斯拉面对的唯一麻烦。

分身乏术的马斯克

中国社科院美国问题专家吕祥在接受中新社国是直通车采访时表示，马斯克与特朗普的政治联盟看似紧密，实则颇为微妙。

他解释，马斯克支持特朗普，更多是基于商业利益和政策环境考量。然而，特朗普本人对新能源产业并不感兴趣，只是在竞选过程中看中了马斯克的影响力和充沛的政治献金等优势，因此双方选择合作。

“换句话说，特斯拉对特朗普而言，是可以‘被容忍’的企业，而新能源并不是特朗普真正想扶持的行业。”吕祥直言。

除了两人貌合神离外，马斯克分身乏术也成了特斯拉股价“走下坡路”的原因之一。

自被任命为美国政府效率部负责人后，马斯克短期内已推动了一系列改革。例如他审查了教育部、国防部、财政部等联邦机构的敏感数据，并利用AI技术分析预算浪费，介入政府开支审查。

在吕祥看来，马斯克近年来对政治事务的投入不断增加，这必然分散了他对特斯拉的管理精力，加剧了公司的经营问题。更关键的是，他的关注点似乎正逐渐向太空探索等领域倾斜，这不仅可能影响特斯拉的战略布局，也对其长期竞争力构成挑战。

疲软的销量

分析人士指出，特斯拉当前面临的问题不仅仅是股价波动，多国市场销量疲软是更为关键的因素。近期公布的数据显示，特斯拉在全球各地的销量均出现暴跌，在中国市场出现腰斩。

2月，特斯拉在中国的销量为30688辆，同比下降49%，环比下降51.5%，这也是特斯拉国产以来首次单月销量跌破3.1万辆(除2022年4月)，创下两年多新低。

北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔在接受中新社国是直通车采访时指出，特斯拉在中国市场销量不振主要与产品更新缓慢、市场定位较高、技术优势变小等因素有关。

在他看来，特斯拉在产品更新上动作较慢，长期依赖少数几款车型，没有及时推出新产品，未能满足消费者对多样化车型的需求。此外，其产品主要定位在20万元以上的中高端市场，未能有效下沉到更广泛的消费层次，从而失去了一部分潜在市场。

根据多个媒体消息，特斯拉的FSD(自动驾驶系统)在中国区域公开路测中出现了明显“水土不服”现象。多位车主与车评人指出，FSD系统在国内道路实测过程中，表现出了明显的本土化适应性问题，尤其在中国的道路环境下，FSD频繁出现了侵占公交车道、闯红灯、压实线等违章行为。

张翔补充道，虽然特斯拉的FSD自动驾驶技术曾被市场广泛关注，但从现在来看，FSD的实际适用性和用户体验目前无法完全满足中国消费者的需求。现在很多中国车企在自动驾驶技术上均有建树，这就导致特斯拉原有的技术领先优势已逐渐被赶超，影响了其市场表现。

高盛分析师指出，特斯拉在中国面临着“FSD的严峻竞争环境”，主要竞争对手“通常不需要为智能驾驶功能单独购买软件”。

不仅在中国市场，目前特斯拉在欧洲和北美市场销量也出现明显下滑。

今年1月，特斯拉在欧洲的销量同比下降45%。其中，德国和法国作为欧盟最大的电动汽车市场，其表现尤为关键。数据显示，2月份特斯拉在德国的销量仅为1429辆，同比大幅下滑76%，而同期德国整体电动车市场的销量却同比增长30.8%，达到35949辆；同时，1月份特斯拉在法国的销量暴跌63%，创下自2022年8月以来的最差表现。

再看美国本土市场，特斯拉2月份在美国销量约为4.2万辆，同比下降约5.0%。

吕祥认为，此前特斯拉的核心用户主要由政治立场偏向民主党的年轻富裕群体构成。然而，马斯克近期政治立场的转变引发了部分消费者对品牌的抵触情绪，进而对其在美国和欧洲市场的销量产生了负面影响。

特斯拉怎么办？

目前来看，特斯拉所面临的问题，既源于自身发展中的不足，也受到政治因素的影响。

在美国和欧洲，反马斯克和反特斯拉的情绪正在上升，抗议活动爆发，特斯拉车辆及设施遭到纵火和破坏的犯罪行为威胁。马斯克本人此前也透露，自己似乎正在遭受生命威胁。

韦德布什证券公司分析师丹·艾夫斯(Dan Ives)在近日发布的一份报告中写道：“特斯拉多头发现，面对围绕马斯克/DOGE和特朗普政府的全球负面情绪，他们已经走投无路了。”他称这是“对特斯拉多头(包括我们自己)进行一次内心检查的时刻”。

这位特斯拉多头认为，该公司有可能很快推出价格合理的新型电动汽车、机器人出租车和无人驾驶叫车服务，并在不久的将来推出能够在工厂工作的人形机器人。艾夫斯表示，他预计马斯克将在2025年下半年更加专注于特斯拉和他的其他公司。

吕祥建议，马斯克目前应采取一些温和务实的政策举措，调整企业战略，以扭转特斯拉的颓势。他指出，在政治领域保持平衡与谨慎有助于稳定消费者信心，而特斯拉也需要加大内部改革和产品创新力度，推出更多符合市场需求且具吸引力的新车型。这样，不仅有望改善品牌形象，也能增强企业在全球市场的竞争力。

来源: 中国经济网

由于投资者对美国经济陷入衰退的担忧日益加剧，美股3月“血色开局”。在连续三周持续下跌后，美国股市周一更是跌至“危险区域”：标准普尔500指数自2023年11月以来首次跌破200日移动均线。

Ritholtz Wealth Management 首席市场策略师Callie Cox表示：“危险区域（即200日移动均线以下的空间）的抛售加速，波动急剧增大。”

Cox发现，自2000年以来，标普500指数在抛售期间跌破200日移动均线的次数有18次。其中11次，股市迅速反弹，或者至少没有再进一步大幅下跌；有7次市场继续走低。

没人会救市？

按照过往的经验来看，标普500指数跌破200日移动均线就足以吸引美联储或白宫出手干预，提振投资者信心。2023年11月就是如此：当时在股市剧烈调整、美国国债收益率突破5%之后，美联储暗示降息可能会比投资者此前预期的更快到来，这帮助美股在年底一路走高。

但这一次，华尔街似乎已经对此不抱希望了。

资管公司Penn Mutual Asset Management的投资组合经理George Cipolloni表示，随着股市跌破关键的技术门槛，华尔街几乎没有人认为美国总统特朗普或美联储主席鲍威尔会“挺身而出”。

Cipolloni在接受最新采访时表示：“我认为（财政部长）贝森特上周对此说得非常清楚。我不确定什么样的下跌会让他们采取行动。”

诚然，特朗普在最新任期的做法与1.0极为不一样。众所周知，美股表现曾被特朗普视为其任内“关键KPI”，这种想法有时被称为“特朗普看跌期权”（Trump put），暗示总统将阻止股市跌得太远。

然而，过去一个月中，特朗普政府的表态已打消了市场的这种想法。

美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周表示，并不存在股票分析师所谓的“特朗普看跌期权”（Trump put），“特朗普的乐观预测是，如果我们有好的政策，那么市场就会上涨。”

他同时还表示，随着特朗普政府实施削减开支和关税议程，美国经济将有一个“排毒期”。贝森特此前还称“抛售只是暂时现象”。

上周末，特朗普本人在接受媒体采访时则拒绝排除经济衰退的可能性。他强调，美国经济正在经历一段“过渡期”。他本月4日亦在国会强调，新关税造成的“小扰动”是换取长远收益的必要代价。

BCA研究公司此前也警告称，除非美股有进入熊市的风险，否则特朗普不太可能仅仅为了投资者利益而让步。根据该研究公司的说法，在特朗普改变政策之前，股市可能还需再跌15%，即标普500指数从2月中旬创下的峰值下跌约20%，正式进入技术性熊市区域。

许多华尔街人士担心，随着股市抛售压力加剧，可能还会有更多痛苦。

Evercore ISI首席股票和量化策略师Julian Emanuel在一份报告中表示：“在特朗普政策不温和的情况下，跌破5700点意味着更多的下行风险。”

来源: 财联社

3月11日，日经平均股指大幅下落，较前一交易日的跌幅一度超过1000点。引发股市急跌的导火索是美国总统特朗普的发言。他没有否认美国经济衰退的可能性，这导致投资者心态瞬间冷却。11日早晨，日本还下调了此前公布的国内生产总值（GDP）数据，这导致抛售动向进一步加剧。“内忧外患”的态势加剧，规避风险的浪潮涌向东京市场。

“在特朗普总统执政时期，还适合把资金投入股市吗？投资者们开始产生这样的疑问”，野村证券的首席股票策略师北冈智哉在11日上午如此说道。受美国股市急跌的影响，当天的日本股市也陷入严重混乱。

显示日本平均股价指数的显示屏

收盘最终下跌235点（1％），收于3万6793点。在东京证券交易所Prime板块上市的股票中，超过7成出现下跌。按不同行业来看，日经平均股指中的36个行业里有31个行业下跌。投资资金流出的主要原因是对严重影响日本股市的美国经济的失速充满担忧。

在美国福克斯新闻（Fox News）3月9日播放的节目中，特朗普总统发表了令人震惊的言论。当被问及今年年内美国经济是否可能陷入衰退时，他表示：“我不喜欢预测这种事情。我们正在做非常重要的事情，所以存在一个‘过渡期’。我们正试图让美国重新获得财富。这会花费一些时间”，并没有否定经济衰退的可能性。

担心特朗普不顾经济形势加强关税措施的情绪在市场上蔓延，在10日的美国股市上，道琼斯工业指数的跌幅相较于上周末一度超过1100点。特朗普刚上任时，市场曾期待他会重视股市，他的言论让期待瞬间破灭。

最能直观体现避险情绪蔓延的是美国股市波动率指数（VIX，还被称为“恐慌指数”）。10日该指数升至27.5以上，达到2024年8月以后约7个月以来的高位。大幅超过了关键点位20。日经平均股指波动率指数（VI）也急剧上升，自2024年10月以来首次达到30以上的高位。

对美国经济的担忧是日本股市下跌的主要原因，但被视为抛售因素的不止这一点。日本国内市场也开始出现令人担忧的迹象。引发不安情绪的是日本内阁府在股市开盘前公布的2024年10~12月的GDP修正值。

日本的2024年10~12月GDP，剔除物价变动影响后的实际季节调整值比上季度增长0.6％，年化增长2.2％，比2月公布的快报值（比上季度增长0.7％，年化增长2.8％）有所下调。个人消费和库存均出现下滑。还略低于民间预测的中间值（比上季度增长0.7％，年化增长2.7％），被视为一个负面消息。

日本总务省3月11日公布的1月家庭收支调查结果也显示，受到食品和家电消费不振的影响，结果低于市场预期。连续出现表示日本国内经济步伐沉重的指标，这成了股市的不利因素。

日本经济所面临的环境越来越严峻。底层原因是日本银行（央行）可能进一步加息的预期。作为长期利率指标的10年期国债利率3月10日一度达到1.575％，为2008年10月以来的最高水平。利率的提高可能导致经济降温。在外汇市场上，日元一度升值到1美元兑146日元区间。这也令人担忧成为外需股的不利因素和引发访日消费放缓。市场对疲软的日本国内经济指标反应敏感。

SMBC信托银行的投资调查部长山口真弘分析称：“日本国内的个人消费仍然疲软，依靠日本国内因素来买入是很难的。工资上涨可能会有积极影响，但可能只是止跌的因素，而不是强劲反弹的动力”。

在这种观点的背景下，日本的内需股也表现疲软。零售商Welcia Holdings一度下跌4％，铁路公司京成电铁一度下跌5％。此前因日本银行加息预期而上涨的银行股也普遍下跌。瑞穗金融集团一度下跌7％，三菱UFJ金融集团一度下跌5％。

高盛证券的副总裁石桥隆行关注东证股价指数（TOPIX）的走势。他表示：“此前一直在区间内波动，因此CTA（商品交易顾问）等在低位买入，但今天突然跌破了区间”。上午收盘价下跌2％，低于1月的低点，创年内新低。

也有人开始表示海外投资者可能增加卖出。摩根大通证券的量化和衍生品策略师高田将成分析称：“（基于经济分析灵活买卖各种资产的）宏观对冲基金正在建立买入日元、卖出日本股票的仓位”。短期内市场可能会继续保持敏感。

来源: 日经中文网

面对外界对其关税政策的担忧，特朗普暗示不会出手“拯救”美国经济。当被问及衰退风险时，他拒绝排除经济陷入衰退的可能性，转而谈论“过渡期”。

华尔街和经济学家从中领悟到什么？文艺复兴宏观研究公司经济研究主管尼尔·杜塔（Neil Dutta）指出：“任何帮助经济避免下滑的举措都变得不太可能了”。他在彭博电视采访中表示：“特朗普看跌期权（Trump put）的行权价比我们想象的要低”。

AGF投资公司首席美国政策策略师格雷格·瓦利埃（Greg Valliere）提出了一个耐人寻味的观点：经济衰退可能对特朗普有利。“若明年年初经济复苏，他将获得炫耀资本”，瓦利埃在研究报告中写道。此外，这位策略师认为，特朗普及其共和党盟友可能以经济放缓为由，推动备受期待的减税方案，声称这将帮助经济走出低谷。

沃尔夫研究公司美国政策与政治主管托宾·马库斯（Tobin Marcus）认同经济衰退未必损害共和党利益，但强调关键在于时点——衰退需在今年第二季度启动。该党下一次重大选举是2026年11月的中期选举。“若衰退始于今年二季度，明年完全可能实现复苏，这将为国会共和党人创造有利环境。但这取决于特朗普政府期望用短期阵痛换取的长远利益能否实现“，马库斯在接受采访时表示，“衰退启动越晚、持续时间越长，政策平衡就愈发困难。”

史迪福公司首席华盛顿政策策略师布莱恩·加德纳（Brian Gardner）指出时机的政治敏感性：“假设性衰退发生得越晚，现政府承受的指责就越多；发生得越早，选民越可能归咎于前任政府”。特朗普团队正试图将近期经济疲软归咎于拜登政府。特朗普国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）周一接受CNBC采访时称，部分负面数据源自“拜登遗产”。

杜塔对哈塞特的论点表示部分理解：“经济放缓在他们上任前就已开始，很难完全归咎于政策不确定性和关税”。但核心问题在于：特朗普的政策并未缓解困局。全美金融公司首席经济学家凯西·博斯特扬契奇（Kathy Bostjancic）认为政府不会放任深度衰退发生，但承认这仍存变数。

加州大学戴维斯分校经济史专家克里斯·梅斯纳（Chris Meissner）通过邮件指出：“特朗普团队可能最终自食其果。美联储在按常规行事，拜登团队早已离场。”他称赞拜登政府实施“目标明确、善意引导的产业政策，运用标准政策工具使疫情经济回归正轨”，强调现在应“巩固既有成果”，而非“在数十年来最强劲的经济形势下肆意挥霍”。

TS Lombard全球宏观董事总经理达里奥·珀金斯（Dario Perkins）对现政府的“全能幻觉”表示担忧：“或许新政府已忘记真正的衰退是何模样——美国已有17年未经历实质性衰退。”

经济预测修正潮

哈塞特驳斥亚特兰大联储等机构关于一季度经济收缩的预测，称“衰退论需谨慎看待”，预言“一季度将勉强实现正增长，随着减税效应显现，二季度将强势反弹”。

多数华尔街经济学家仅下调一季度增长预期而非预测衰退。即便最悲观的分析师之一——凯投宏观北美首席经济学家保罗·阿什沃思（Paul Ashworth）也认为美国“将避免衰退，随着关税前进口激增和严冬天气的影响消退，二季度将迎来反弹”，他预测一季度美国GDP将萎缩1.9%。

野村证券将一季度GDP增速预期从1.4%下调至1.1%。桑坦德银行美国首席经济学家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）称衰退是“极小概率事件”，但承认上半年经济将弱于预期。标普全球（S&P Global）跟踪预测显示一季度增长1.6%。而经济展望集团（Economic Outlook Group）则给出60%衰退概率，这是其近20年来首次发出此类预警。

上月亚特兰大联储广受关注的GDPNow模型因贸易逆差扩大预测一季度负增长，引发市场震动。但该联储研究人员随后指出，模型受黄金进口异常增长拖累，剔除黄金因素后，一季度GDP增速修正为0.4%。

来源: 金十数据