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各大国际银行“口嫌体正直”,口口声声支持可持续能源转型,但对投资传统化学燃料相关行业一点都不手软。
铜的国际价格5月20日一度达到1万1100美元左右,自2022年3月以来再次创出的新高。随着纯电动汽车(EV)、可再生能源设施和人工智能(AI)等大量使用铜的新产业的发展,甚至有观点认为铜将成为“新的石油”。这有可能发展成世界各国围绕战略资源的争夺战,铜的上涨预期正在加强。
“又被偷了!防盗对策需要巨额费用,接连发生的盗窃令人无计可施”,在日本东海地区被盗的某太阳能发电企业此前也曾遭遇损失,因此感到非常头疼。日本国家公安委员会的统计显示,2023年针对电线电缆等的金属盗窃案件数超过1.6万起,远远超过1万起左右的2022年的水平。
不仅是日本,铜的盗窃案在世界各地也大量发生。在英国,今年1月发布的一份关于金属盗窃的议会报告指出,“预计10年内盗窃损失达到43亿英镑”。不仅井盖和教堂的铜制屋顶被盗,连通信电缆也被盗。在法国,停电导致火车停运的事态经常发生。
背后的原因是铜价的上涨。作为指标的伦敦金属交易所(LME)3个月期货在北京时间5月20日上午一度涨至每吨1.1104万美元,超过了乌克兰危机后的2022年3月创出的历史最高点(1.0845万美元)。从年初到5月20日的涨幅达到了30%。芝加哥商品交易所(CME)的铜期货同一日也一度达到每磅5.19美元左右(每吨1.14万美元左右),与5月15日创出的最高点相比进一步上涨。
全球对铜的需求增加与经济和产业结构的变化有关。其一是向去碳化社会的转型。铜容易导电,相当于EV心脏的电机和线束等都使用铜材料。据悉,EV需要的铜达到汽油车的4倍左右。
再生能源设施也大量使用铜。太阳能和风力发电将铜用于输电电缆。美国高盛集团5月的估算显示,环保相关的绿色需求到2025年将达到相当于全球需求12%的403万吨,到2030年将达到相当于全球需求18%的695万吨。
此外,在世界范围内掀起开发竞争的AI也是推高铜需求的原因之一。随着云服务和生成式AI的普及,世界各国的数据中心也在不断增建。此类设施的电线也使用铜。德国调查公司Statista的统计显示,全球市场规模到2028年将达到4386亿美元,与2023年(3293亿美元)相比将增长30%以上。
美国摩根士丹利在4月8日的一份报告中表示,“数据中心受到高度重视,目前占铜需求的比例很小,但正在快速增长”。预测到2025年6月底达到每吨9700美元。
铜在广泛产业中使用,其需求反映了全球经济情况。价格在经济复苏阶段上涨、在经济下滑局面下跌的倾向很强。与每季度只公布一次的国内生产总值(GDP)相比,通过铜价格动向可以更快地判断世界经济的变化,因此也被称为“铜博士”(Doctor Copper)。
但铜的“头衔”似乎正在改变。当铜价首次达到1万美元的2021年时,高盛发布了一份名为“铜是新石油(Copper is the New Oil)”的报告,表示“没有铜就没有去碳化。铜需求的激增存在令库存耗尽的风险”。
除了结构性的铜需求膨胀之外,占全球消费一半以上的中国经济的触底预期也将推高铜价。中国国家统计局4月16日公布的2024年1~3月实际GDP同比增长5.3%,超过了市场预期。野村证券的经济学家高岛雄贵认为,“GDP的发表缓解了对中国经济的过度警惕感,正在对铜价的上涨做出贡献”。
供不应求将加速铜价的上涨。美英两国政府4月12日禁止在国内交易所交易俄罗斯产的铜、铝和镍。在LME的铜库存中,俄罗斯产铜所占的比重较大,截至3月,在LME的注册仓单(on-warrant)库存(无交付计划的库存)中所占的比重约为60%。对LME库存减少的警惕提高了行情。
投机者的资金也在流入。截至5月10日,LME铜期货净持仓(买入减去卖出)约为6.3万手,与净持仓为5300手的1月中旬增至约12倍,创出了2018年初以来的最大规模。CME期货的净持仓从1月初开始增至7倍。
日本的铜矿1994年停止开采,铜矿石依赖进口。日本财务省的贸易统计显示,2023年进口量最多的是智利,其次是秘鲁和印度尼西亚。印度尼西亚2023年出台了禁止出口未加工铜矿石的方针,中国加紧开发非洲的矿山等,铜已经成为资源外交的主角。今后与石油一样,受中国经济和地缘政治风险影响的可能性或将增大。
日本的中国相关股的股价坚挺。在欧美各国警惕中国通过出口攻势夺取全球市场份额的“中国冲击”之际,避免与中国国企业展开过度竞争,转向盈利领域的日本企业正在提高市场的评价。
“降低(高档纸尿裤)‘Merries’的固定费用,取得了效果”,花王的专务执行董事根来昌一在5月9日举行的财报说明会上这样强调。2023年8月停止Merries在中国生产的措施奏效,2024年1~3月合并财报显示,营业利润为219亿日元,达到上年同期的3倍。5月20日收盘价为6968日元,比3月底上涨24%,大幅超过日经平均指数(下跌3%)。
在2010年代的访日外国游客热潮时,Merries是非常受欢迎的商品,甚至出现以转售为目的大量购买的情况。大和证券的高级分析师广住胜朗表示随着当地产品的品质提高,“被卷入降价竞争,业务调整成为焦点”。
尽管中国经济的前景不明朗,但实际上日本的中国关联股表现坚挺。QUICK FactSet 的数据显示,作为东证股价指数(TOPIX)的成分股、中国市场营收比率(包括推算)超过20%、总市值超过2000亿日元的50家企业中,与3月末相比的股价涨跌幅(截至5月17日),32家企业高于日经平均指数。
上涨明显的是调整中国业务的企业。
2023财年(截至2024年3月),尼得科针对包括驱动装置“E-Axle”等纯电动汽车(EV)零部件在内的车载业务,计提了598亿日元的结构改革费用。对于EV价格竞争激烈的中国市场,计划转向重视盈利。5月20日收盘价比3月末上涨20%。此外,将中国业务转向高端产品、关闭亏损店铺的资生堂股价也上涨20%。
与此同时,能够适应中国国策的日本企业的股价也在上涨。
中国为提高医疗水平,正在推进医疗器械的国产优惠政策。日本大型血液检测设备企业SYSMEX(希森美康)的5月20日收盘价为2767.50日元,与4月创出的最近低点(2305日元)相比上涨了20%。野村证券的分析师森贵宏指出,“在曾令市场担忧的中国,核心产品的生产已经转移至本土,扩大销售的概率提高”。
中国的改革开放政策推出已有40多年。老化现象开始凸显的设备更新需求也备受关注。中国政府3月出台了旨在扩大投资和消费的大规模设备更新等支援政策。
中国的研究机构统计显示,2023年工业和农业等重点领域的设备投资为4.9万亿元。计划到2027年将重点领域的设备投资增加25%以上。市场上有观点认为,发那科等机械制造商将受益。发那科股价比3月底上涨12%。
“很多日本企业进入中国已有20~30年,确保了各自的地位和盈利领域,正在采取新的举措”,由进入中国的日本企业组成的中国日本商会的会长本间哲朗(松下控股副社长)这样表示。
欧美警惕的是中国政府大力发展的EV、光伏发电相关产品、锂离子电池等3个领域。不过,此前以地方国有企业涉足的钢铁等原材料产业为中心,产能过剩被视为问题的情况也不少。瑞穗研究与技术公司的主任经济学家月冈直树表示“在重视产品供应的中国,产能过剩已成为宿疾。
三菱UFJ资产管理公司的首席基金经理石金淳指出,“中国国内经济正在复苏。日本的中国关联股所处的位置不错”。如果能避开中国过度竞争,在盈利的领域参与竞争,上涨预期就有可能增强。
克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特(Loretta Mester)周一暗示,她正在考虑放弃此前的预期,即美联储今年将降息三次。
就在4月初,梅斯特还预计2024年会有三次降息。但现在,她有了疑虑。她在接受采访时说,“从我目前看到的经济发展来看,我认为这(今年降息三次的预期)是不合适的。”
她进一步指出,自第一季度以来,通胀风险有所上升,并表示实体经济“比我预期的要强一点”。她认为,最新的CPI数据虽说是喜闻乐见的,但仍然过高,通胀风险仍然倾向于上行。不过最终通胀会下降的。
上周公布的数据显示,美国4月份整体CPI的同比增幅放缓至3.4%,剔除食品和能源的核心CPI同比上涨3.6%,也较3月份的3.8%有所降温。数据公布后,美股三大指数均刷历史新高。
据悉,梅斯特今年在美联储6月中旬会议前对美国货币政策有投票权,会议结束后她将根据美联储的强制退休规定离职,目前继任者尚未被提名。
梅斯特强调,她还没有决定她的“点”将落在哪里。美联储将在6月11日至12日的下次会议后公布新的利率预测“点阵图”。
3月公布的点阵图显示,绝大多数美联储官员仍预计今年至少降息3次。然而,官员们意见不统一:19名官员中有9人预计降息两次或更少。有两位官员预计美联储今年会一直按兵不动,还有一位“鹰王”甚至认为到明年底都不会启动降息。
梅斯特表示,在适当的情况下可能加息,但这并非她的基本预期。她认为,有理由相信中性利率高于过去的水平。
同日,美联储两位副主席也异口同声地发出了“要谨慎”的观点。
美联储“二号人物”、副主席菲利普·杰斐逊(Philip Jefferson)表示,“4月份的数据令人鼓舞,但现在判断降通胀的进程能否长期持续还为时过早。”他承认目前的货币政策是有限制性的,但拒绝透露他是否预计今年开始降息。
此外,负责监管金融事务的副主席迈克尔·巴尔(Michael Barr)则说,“今年第一季度的通胀数据令人失望,这些结果并没有提供支持宽松货币政策的信心。”
“我们需要让我们的限制性政策有更长的时间来让其发挥作用。一定要看到通胀明显回到2%的目标,美联储才会采取行动。”他补充道。
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