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港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
投资港股费用结构与税务
港股市场的交易成本包括总投资成本为买卖股票的交易费用、印花税、结算费用等,对于外地投资者,可能会涉及兑换港币所产生汇率转换费用,以及按照所在地的相关法规需缴纳的税款。
港股行业分析:非必需消费行业
港股市场非必需消费行业覆盖汽车、教育、旅游、餐饮、服装等多个领域,在643家上市公司中35%为中国内地公司,占总市值的65%,因此受中国经济影响深远。
港股行业分析:地产建筑业
地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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地产建筑业在港股指数中的份额近年已明显下降,但截2022年,它依然在市场上占有约10%的份额。包含了房地产开发、建筑工程、房地产投资和物业管理等各个方面。
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美国、印度和印度尼西亚的经济表现证明,即使在困难重重的情况下,高增长率也是可以保持的。如果其他经济体想要取得类似的成功,增强自身的长期增长潜力,他们就必须制定加强人力资本、提高生产率和鼓励更多女性进入劳动力市场的政策。
在全球股票市场持续扩张的情况下,流入房地产投资信托(REIT)及房地产开发商等房地产相关股票的资金放缓。受到新冠疫情带来的劳动方式改变,以及过剩投资产生的反作用影响,房地产相关股票的总市值占比跌到了雷曼危机以后的最低水平。美国、中国、日本的这一占比明显降低。
QUICK FactSet的数据显示,截至6月12日,在全球上市企业中,按行业分类为REIT的股票(565只)的股价总市值为1.85万亿美元。比2023年末减少6%。房地产开发股(728只)的总市值为1.25万亿美元,比2023年末减少3%。
截至6月12日,所有上市企业(约2万2千家)的总市值合计为115万亿美元,比2023年末增加7%。房地产相关股票在合计总市值中的占比为2.7%,与月末值创下最高纪录的2019年8月(4.8%)相比,减少了近一半。这是雷曼危机后市场对房地产行情抱有强烈警惕感的2009年4月以来的最低水平。
在QUICK FactSet统计的128个行业中,房地产行业总市值的占比降幅与地方银行(由3.8%降至2.1%,下降1.7个百分点)相当。占比上升的是通用软件(由3.5%上升至8.5%)和半导体(由不到2%上升至6.5%)等科技相关行业。
房地产相关股票之所以低迷,是因为受到最大市场美国的巨大影响。美国的“房地产相关”股票(REIT和房地产开发股加在一起)的总市值占全球的4成多。如果仅从REIT来看的话,占比达到7成。在美国,REIT一般也从事房地产开发业务。
在美国,伴随疫情的居家办公普及等,办公室需求一直没有恢复。据调查公司穆迪分析(Moody’s Analytics)的数据,1~3月美国办公室的空置率达到19.8%,刷新历史最高纪录。
以美国西海岸为中心拥有办公室及电影产业用摄影棚地产项目的REIT“Hudson Pacific Properties(哈德逊太平洋地产)”的目前的总市值不到7亿美元,几乎比2023年末减少一半。以酒店为主体的Service Properties Trust的总市值也减少4成,降至8亿多美元。市值缩水的股票有125只 ,相当于美国上市股票的7成。
哈德逊太平洋5月公布的1~3月财报显示,反映主营业务收益的FFO (Funds From Operationsfans,营运现金流量)比上年同期减少一半。反映房地产总体收益性的NOI(净营业收入,按现有房地产计算)已连续4个季度陷入负增长。
哈德逊太平洋的首席执行官(CEO)维克多·科尔曼(Victor Coleman)表示:“许多租户持续缩小规模,导致空置率居高不下”。科尔曼透露称,该公司计划出售持有的三栋办公楼。
美国高盛集团分析称:“商业房地产(CRE)市场引发金融系统危机的可能性较低”,但投资者的不信任感仍然强烈。美国大型房地产基金喜达屋资本集团(Starwood Capital Group)5月为了维持旗下面向富裕阶层的私募REIT的资金周转,提高了赎回限制。
“大型银行通过向REIT提供授信额度等,获得了对房地产的风险敞口(投资余额),关注银行资产负债表上贷款的监管机构可能忽视了风险”,由前印度央行副总裁、纽约大学教授撰写的旨在敲响警钟的论文也引起了市场的关注。
美国金融政策的走向仍不明朗也是一个重要因素。景顺资产管理(Invesco Asset Management)总结了1974年以后的政策周期与美国主要资产管理表现的关系,结果显示“首次降息”前的12个月内,房地产平均增长13%左右,远远超过股票、债券及商品等。
在美国联邦储备委员会(FRB)6月12日公布的委员政策利率预测中,年内降息次数减至1次。尽管2026年的总降息次数(9次)保持不变,但景顺资产管理额全球市场策略师木下智夫指出:“(当前的低迷)反映了投资者对降息的信心不足”。
中国股市上,与房地产相关的股票影响力也迅速下降。中国大陆和香港房地产相关股总市值加起来的占比为3%,创下自2005年11月香港的上市REIT启动以来的最低水平。在2010年代,占比大约保持在6~9%之间。中国政府5月公布收购因开发商过度投资而滞销的库存住宅的方针等,希望阻止房地产市场的进一步下行,但效果尚不明朗。
对于金融政策走向正常化途中的日本,REIT也面临逆风。房地产相关REIT占比跌破2.5%,为实施“异次元宽松”前的2010年以来的最低水平。尽管由于摆脱通缩预期,有些资金流入房地产股票,但整体上并未提振。
而在率先降息的欧洲,已出现触底迹象。占比在2%附近,比一年前的1.8%左右略有回升。澳大利亚也表现强劲,占比为近8%,恢复到了疫情爆发前的2020年初的水平。
我们获悉,欧元区的商业活动在6月份意外失去动力,主要由于法国提前大选给企业带来的不确定性,导致制造业经历了今年以来最为艰难的一个月。数据显示,欧元区6月SPGI综合PMI初值下降至50.8,不仅低于市场预期的52.5,也显示出经济增长的放缓。
尽管欧元区仍处于从去年衰退中复苏的早期阶段,并且第一季度的经济增长超出了预期,但最近的数据显示,这种复苏势头可能正在减弱。法国总统埃马纽埃尔·马克龙宣布的提前大选,为这个欧元区第二大经济体带来了政府根本性变化的前景,增加了经济政策的不确定性,导致许多公司暂停新的投资和订单。
汉堡商业银行的首席经济学家赛勒斯·德拉鲁比亚指出,法国经济的不佳表现对整个欧元区经济状况的恶化产生了显著影响,并预测欧元区20国的GDP在第二季度的增长可能仅为0.2%。
这一弱于预期的数据增强了市场对欧洲央行和英国央行降息的预期。货币市场目前预测,欧元区到今年年底可能降息44个基点,而此前的预期为42个基点,并且几乎已经消化了英国两次降息25个基点的预期。债券市场对此反应积极,德国10年期国债收益率一度下降7个基点至2.36%,而欧元兑美元的汇率也出现了0.3%的下跌。
牛津经济研究院的Leo Barincou表示,6月份的PMI初值显示欧元区的增长势头依然疲弱,尽管PMI数据并未改变对第二季度经济温和扩张的预期,但如果增长势头不改善,未来PMI数据将面临下行风险。
制造业的困境尤为突出,标普基于6月12日至19日的调查数据显示,工厂的困境并未得到缓解。德国工业的下滑,以及法国的类似趋势,都表明了制造业的疲软。尽管服务业继续支撑着欧元区经济,但其活动也未达到预期的回暖程度。
德拉鲁比亚认为,借贷成本的降低将有助于经济,而欧洲央行已经开始降低利率,并可能在通胀进一步接近目标时进一步降息。然而,由于工人工资的持续增长,市场普遍预期今年只会再降息25个基点。
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德对消费者价格增长的前景提出了警告,她指出,价格恢复到2%的目标水平并不会一帆风顺。在最近的一次讲话中,拉加德行长提到:“我们面临许多挑战,但我坚信,尽管途中会有小障碍,也就是我们所说的颠簸,我们正在走向通货紧缩的道路。”
市场普遍期待通胀的缓解和利率的降低能够促进消费者支出,为欧洲经济的复苏提供动力。然而,经济学家德拉鲁比亚提醒说,通货紧缩的进程并非没有风险,他特别指出了德国服务提供商销售价格的显著上涨,以及欧元区制造业自2023年2月以来首次出现的投入成本上涨。
德拉鲁比亚还强调,当前的PMI数据并不支持欧洲央行在7月份再次降息的决策。PMI数据作为经济活动的早期指标,其及时性使其成为市场关注的焦点。尽管PMI反映的是产出变化的广度而非深度,并且不总是直接与GDP增长挂钩,但它能够揭示经济趋势和潜在的转折点。
与此同时,日本的PMI数据也显示出服务业近两年来的首次萎缩,英国的经济增长也在6月份显示出放缓迹象。美国的数据预计将稍后公布,但市场普遍预期其PMI指数将维持在50以上,表明经济仍在扩张。这些全球经济指标的波动表明,尽管一些经济体显示出复苏迹象,但全球经济仍面临不确定性和挑战。
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