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港股投资的风险预警
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在现代石油企业高水平国际化经营的大趋势下,国家石油公司也有必要在全球油气资源并购市场上“有所作为”。
此前,我们已陆续介绍了过去两周一连串市场热点题材同步大跌的情况。
而相信对于许多跨资产投资者而言,在这诸多大类资产近半个月的走势变动中,最为印象深刻的无疑是两个:
这两者近期都是投行专家和交易员圈子里的热门话题。在很多市场分析评论和报道中,对于这两者的异动,几乎都是各自分开来解释它们行情波动形成的原因的。
然而,尽管两者看似“风马牛不相及”,但是若说两者之间也存在一些冥冥之中的关联性,你是否相信呢?
事实上,有一个有意思的现象是,这两类行情的出现,都起源于同一个日子:7月11日。
时常关注我们文章的投资者可能还记得,这个日子其实我们上周在介绍美股轮动的情况时就曾提到过。德意志银行全球经济与主题研究主管吉姆·里德(Jim Reid)在最新发布的一份报告中,曾将之形容为“令人着迷的一天”……
而如下图所示,无论是纳指还是美元兑日元,这一天其实都是各自行情最终出现重大转折的变盘日。
自那天后,“七巨头”市值蒸发了将近一个亚马逊,美元兑日元则一路重挫了近800点!
如果这样的势头在接下来延续下去,那么当人们到年底回顾今年的市场行情时,可能会发现:7月11日也许将成为“全年最为重要的一天”。
那么,回过头来看,这一天发生了什么呢?
能在那一天将所有事情联系在一起的一条主线,是当天公布的美国CPI疲软。如果把前美联储三号人物杜德利本周对降息问题的最新“鸽派”分析作为一个信号,那么将近半个月前这一出人意料的低通胀读数,其实就已经点燃了当时人们对美联储将在9月份降息的预期,甚至有人猜测联储可能最快在下周就会行动。
当然,我们以前也曾遇到过经济数据引发降息预期这种情况,但投资者这一次显然认为:这回的故事不再是“狼来了”。
这使得当今货币市场上最极端的失衡现象——美元与日元之间的利差失衡(美联储仍处于数十年来的最高利率,而日元仍在从零利率附近爬行)出现了重大逆转。
自7月11日以来,美元兑日元的汇率下跌了5%以上,打破了多年来投机投资者轻松盈利的长期强劲上升势头。甚至于日本当局也似乎是特意借着这股势头,在7月11日和12日两天先后进行了两轮疑似干预。
同时,通胀数据的疲软也刺激了美股轮动行情的发生:小盘股开始了一段持续表现亮眼的时期,而大盘股开始承受抛压。
与大盘股甚至是以“七巨头”为代表超级大盘股相比,美国小盘股往往更容易成为低利率环境的受益者。加之美国总统候选人特朗普的相关言论,对于芯片股等AI概念股形成的打压,一场美股数十年来最迅猛的轮动也由此发生。
这是上述两大类市场,在7月中旬最初行情触发的各自原因。但你真的以为,这两者之间就不存在一些关联性吗?
其实,无论是做空日元的押注和做多科技股的押注,此前一段时间在对冲基金中都很受欢迎。而对于任何投资者来说,当一种策略变坏时,其他策略也会面临退出的压力——这种情况很容易自我强化。
看似在外汇市场上曝光度不高的瑞郎,就曾有过一个典型的例子。2015年,当瑞士央行放弃其压低瑞郎汇率的努力(取消瑞郎兑欧元汇率上限)时,瑞郎大幅飙升。可悲的是,许多对冲基金当时并没有预见到这一点。对冲基金集团Man在本周的一份报告中回忆称,当他们对瑞郎的押注错得离谱时,他们不得不放弃了其他押注。例如,一个对冲基金最青睐的股票押注指数在随后几天就下跌了5%。
回到如今,日元升值的速度或许远不及近十年前瑞郎升值的速度。但即便如此,日元与科技股之间的联系现在看来也不仅仅是巧合。更遑论说,两者之间本身就“天然对立”——科技股是风险资产配置的代表,而日元则向来被视为避险货币。
事实上,在外汇市场上,低息的日元经常被人们作为融资货币,以换取美元、澳元、墨西哥比索等高息货币,从而谋取利差收益。更有甚者也会将其进一步投入一些高风险配置中。而日元眼下的强势无疑可能为全球资产带来额外的波动性,尤其是在这些资产已经因为外界对人工智能热潮热情减弱而出现动荡的情况下。
ING策略师Chris Turner及其团队在周四的一份报告中写道:“日元空头的平仓无疑在助长全球的避险环境。”他们补充道:“这里肯定还有更多的平仓要进行,接下来几天的数据/事件可能对美元/日元构成进一步的下行风险。”
Blue Edge Advisors公司基金经理Calvin Yeoh也指出,“夏季流动性通常很低,如果美元兑日元不止跌,平仓盘会导致跨资产清算。这将导致波动性上升,并通过波动率驱动基金被迫抛售手中过多的风险敞口。”
甚至于重仓“投机者”都不一定要对此负全部责任——可能的因果关系是双向的。一位对冲基金经理指出,部分日本投资者可能已放弃了对美国科技股的押注,并将美元兑换回了日元,这似乎也是加剧两者关联性的一个原因。
而显而易见的是,股市和汇市上两个最受欢迎的投机性押注正在同步跳水,这样的局面自然而然也会波及到一些“旁观者”。如果你对人民币、黄金等近来的走势感到困惑,不妨也可以从中寻找答案。
最后,抛一个有意思的话题,如果说7月11日(美国CPI发布日)是本轮跨资产变盘的终极大日子的话,那么今晚即将迎来的又一个通胀发布日(6月PCE物价指数即将出炉),又是否还会引发市场新的波澜呢?
当然,考虑到PCE数据发布日期的滞后性,若数据与市场预期出入不太大的话,按以往规律,行情的波动性不太可能及得上CPI发布日。但在数据真的最终出炉前,一切又有谁能说得准呢……
我们获悉,来自华尔街知名投资机构Evercore Inc.的荣誉主席、前首席执行官施洛斯特恩(Ralph Schlosstein)近日表示,美国前总统唐纳德·特朗普重返白宫将不可避免地给美国股市带来巨大风险,这也是“七大科技巨头”占高权重的标普500指数与纳斯达克综合指数近期持续下行的核心逻辑之一,当前市场正在积极定价有着“懂王”称号的特朗普重新上台后可能带来“宽松财政+贸易保护主义”的MAGA政策基调。
美股市场的科技股抛售浪潮导致标普500指数和纳斯达克综合指数在本周三创下一年多来最糟糕的交易日,堪称“黑色星期三”。英伟达和微软所领衔的七大科技巨头近日跌幅最为惨烈,且这七大巨头在标普500指数和纳指中占据高额权重,这也是这两大指数近日跟随七巨头持续下跌的主要因素。
周三,美股基准股指——标普500指数遭遇了自2022年12月以来最严重的单日跌幅,该基准股指下跌2.3%,要知道在此前的356个交易日,该指数的跌幅都未曾超过2%,标普500指数这一惊人的韧性表现甚至创下了17年来最长纪录。以科技股为主的纳指和纳斯达克100指数截至美股收盘均暴跌超3.6%,一举创下2022年10月以来最大规模跌幅。
在周四,标普500与纳指连续三日下跌,小盘股基准指数——罗素2000指数则自7月以来持续跑赢标普500指数,意味着在美联储降息预期主导下,市场资金持续轮动至股价长期遭重创的小盘股,小盘股往往更加受益于降息。“七大科技巨头”占高权重的两大基准指数近期大幅调整的背后,除了市场担忧AI盈利前景以及估值处于历史最高位的科技巨头们业绩可能达不到市场予以的超高预期,进而促使市场的恐慌情绪蔓延至更广泛的科技股导致抛售浪潮加剧,“懂王”重返白宫可能带来的加征关税这一不利于股市的负面预期也是主导逻辑。
前Evercore首席执行官施洛斯特恩接受媒体采访时表示,这位前总统频繁强调的加征关税提议——包括对从其他国家进口的商品全面征收10%的关税,以及对从中国进口的商品征收高达100%的关税——将损害美国股市,尤其是科技巨头们的估值,因为这些关税可能会加速通货膨胀以及引发欧盟借口对于美国大型科技公司征收数字服务税。
施洛施泰因在接受采访时表示:“在全球经济未实现全面扩张的情况下,关税还会加剧全球贸易战的风险,这显然不符合全球增长或市场的利益诉求。”“在两党候选人的政策提议中,这是对市场而言最为不利的一个。”
近期“特朗普交易”席卷华尔街,推高各期限美债收益率。对于施洛施泰因来说,特朗普重返白宫可能意味着收益指标将以更高的无风险收益率来进行折现,从而重创股票资产估值,转化为更低的股价。
有着“懂王”称号的特朗普在近日重新刮起的“MAGA之风”,已全面席卷华尔街,这些顶级机构用真金白银拥抱那些有望长期受益于“懂王”政策的股票,以及大幅抛售那些估值可能因“懂王”政策而遭打压的股票。
金融市场的投资者们普遍认为特朗普遇袭事件将成为美国大选的最重要转折点之一,全面强化特朗普的政治领袖形象,将为11月特朗普重返白宫奠定基础,尤其在支持特朗普的选民心中,他被视为团结美国选民的历史性的英雄之一。甚至在一些支持共和党但不支持特朗普的金主们看来,特朗普在“上帝庇佑”之下躲过子弹,意味着下一任总统非他莫属。
在华尔街,自从现总统拜登在总统选举辩论中表现不佳提振特朗普的胜选前景以来,“特朗普交易”风靡全球市场。“特朗普交易”的覆盖范围非常广泛,交易员和策略师们普遍共识在于,在MAGA政策基调之下——即特朗普当选将刺激受益于宽松财政政策和更大贸易保护主义的通胀组合交易,他们押注美元走强,美国债券收益率上升,同时美国本土工业巨头受益,以及银行、医疗保健和能源股上涨,无一例外,这些资产近期跟随“特朗普交易”浪潮而逆势反弹。
MAGA即“让美国再次伟大”(Make America Great Again)的英文简称,既能用来指代特朗普政府所有政策的基调,也被一些主流媒体用来指代特朗普本人以及狂热支持特朗普的美国选民。
全球最大规模资管机构贝莱德(BlackRock Inc.)的联合创始人近日表示,尽管美联储不太可能直接加息以回应特朗普的关税政策,但如果通胀最终飙升,也不排除最终走向重新加息的可能性,这将是对美股,乃至全球股市的又一次打击。
Comerica Wealth Management首席投资官林奇(John Lynch)认为,特朗普对大型科技公司咄咄逼人的激进言辞和偏向打压的态度,加上他主张的贸易保护主义政策,可能进一步损害大型科技巨头以及许多受益于人工智能热潮的科技股估值。
David Woo Unbound首席执行官David Woo指出,如果特朗普再次当选并开始对每个国家加征关税,这对美国股市而言非常不利。他表示,高关税可能将为欧洲和G20提供一个借口,对美国大型科技巨头们集体征收数字服务税,引发美国和欧洲之间的贸易冲突,而这可能将严重影响所有美国公司,特别是“七大科技巨头”。
前Evercore首席执行官施洛斯特恩在采访中还表示,不断扩大的预算缺口以及美国政府如何解决这一问题对于美股后市而言也至关重要。
“显而易见的是,我们的财政政策完全是不可持续的,”施洛斯特恩表示。“目前美国两党似乎都没有特别关注如何解决这一核心问题,”他补充表示,特朗普主导的政策,尤其是减税政策,将大幅推高赤字规模。
“在某种程度上,最终的结局可能会很难看。”他指出。并且他还提到,2011年标普全球评级下调了美国的主权信用评级,给美国金融市场带来巨大压力。“全球贸易战或美元走弱,外国投资者可能从美国国债中撤出,都可能引发另一次评级下调。”
与此同时,美国两党在很大程度上都忽视了移民政策带来的潜在影响。施洛施泰因在采访中表示:“如果特朗普选择驱逐这些移民,届时将对美国经济增长产生非常糟糕的负面影响,因为正是广泛的劳动力和生产率提高,帮助美国经济超过了欧洲和日本。”
不过,施洛斯特恩认为,明年美国出现经济衰退的可能性不大。“只要美国经济增长和企业盈利状况良好,美国股市就会继续走高,而美联储的首次降息将提振股市。”他在采访中表示。“最终,推动市场不断前行的主力军将是经济基本面和企业强劲盈利前景,而不是谁是总统。”
周四(7月25日),日元兑美元先扬后抑,盘中一度最高去达两个半月高点151.93,但在美国公布强于预期增长的第二季度GDP数据后,基本将当日升幅吞没,收盘在153.93水平。本周迄今,日元上涨了2.4%,日元回升原因是市场参与者解除了长期以来对日元看跌的押注。与此同时,最近几个交易日全球股市暴跌,促使投资者转向瑞郎和日元等传统安全资产。而且更重要的一点是市场对于日本央行将会进一步加息抱有很强的期盼。隔夜市场上,美国二季度国内生产总值(GDP)年化增长率初值为2.8%。接受路透调查的经济学家此前预测为2.0%。剔除波动较大的食品和能源部分后,核心个人消费支出(PCE)物价指数第二季度增长2.9%,第一季度增长3.7%。在截至7月20日的一周里,首次申请州失业救济人数下降了1万人,经季节性调整后为23.5万人。接受路透调查的经济学家预计最近一周的申请人数为23.8万人。然而,唯一的瑕疵是美国耐用品报告,该报告显示,由于运输订单下滑,6月份耐用品订单下降了6.6%,而预期为增长0.3%。数据情况喜忧参半,经济增长情况仍保持良好,然通胀趋缓明显。因此利率期货对于美联储9月份降息的预期概率未有大的改变。接下来,日元利率有望提升而美元利率预期将开启降息,逻辑上应该有利于日元。日线图上,美元/日元下行加速,技术指标保持明显下顷。随着套利交易模式有望反转,美元/日元仍存在着继续下行的空间。
周四(7月25日),澳元兑美元盘中一度跌至0.6519美元,为5月初以来最低,尾盘最终下跌0.6%,收盘在0.6541美元。美国第二季度GDP增长超预期,一度令美元指数反弹,施压于澳元。这期间,近期全球股市的抛售潮削弱投资者风险偏好,叠加因需求担忧而不断下跌的大宗商品价格亦拖累了澳元的表现,近期澳元已出现9连跌的走势行情。华尔街股市大跌导致市场认为美国联邦储备理事会(美联储/FED)9月降息的可能性为100%,并激起了市场对其在下周政策会议上采取更加鸽派立场的猜测。这反过来又导致投资者降低了对澳洲央行在8月政策会议上加息的预期,目前反映加息概率为17%。各个方面优势的失去,令澳元的表现显得疲弱不堪。日线图上,澳元/美元短线超卖严重,或会有空头回补的调整。目前下方0.65的支撑较为关键,若继续跌穿,下方将考验年初低点0.6440的支撑。
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