市场预期非常激进，如果美联储周三不降息50个基点怎么办？

华尔街普遍预期，如果今晚公布的美国零售数据不疯狂反弹，美联储将在本周晚些时候的会议上开启降息周期。然而，正如新“美联储通讯社”Nick Timiraos上周四所说，没有人确切知道鲍威尔等人将采取多么激进的行动。

截至发稿，芝商所FedWatch 工具显示，9月降息50基点的可能性高达67%，高于上周五的49%和前一天仅15%的可能性。

在众多华尔街大行看来，降息50基点未免显得有些操之过急。美银此前就警告称，降息50基点“没有道理，难以沟通，而且可能引发避险冲击”。相比之下，以野村证券和摩根大通为代表的激进派认为，降息50基点势在必行。

野村证券美债销售主管Jack Hammond在最近的一份报告中指出，美国实际失业率可能比美联储预测的更高，而核心PCE通胀比预测的更低，威廉姆斯等FOMC重要成员均暗示同意大幅降息。野村分析师Charlie McElligott指出，美联储此前已多次进行75基点的大幅加息，因此以50基点开启降息周期并不意外，不一定会引发市场恐慌。

在研究了历史上的降息周期后，野村证券发现，在美联储降息50基点的三个月后，标普500指数基本没有变化，但小盘股大涨，科技股表现良好，价值股再次跑赢成长股，美元上涨，金属价格飙升，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。

摩根大通预计，FOMC将在9月和11月会议上分别降息50个基点，此后每次会议均降息25个基点。他们还指出，美联储宽松周期的开始往往“恰逢风险资产表现不佳”。

历史上“50基点降息”后，小盘股大涨，价值股再次跑赢成长股

以史为鉴，几乎每当美联储以50基点拉开降息帷幕时，市场表现都相当糟糕：2001年1月（互联网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月（全球金融危机）和2020年3月（新冠疫情）。但那都是过去的事了，McElligott在最新报告中写道：

当听到人们说“嗯，50个基点是在告诉市场，美联储认为经济有一个大问题，这可能导致避险情绪的爆发”，我的想法是，在这种充满怪异元素的周期中，没有什么是正常的（前所未有的货币和财政干预，市场过度反应和不足反应，伴随着剧烈的转向和制度转变，造成了动量冲击）。

事实上，我们在一年半的时间里经历了11次美联储加息，包括多次75个基点的大幅加息……所以，在政策逆转时做出相应类型的举措应该是可以预期的，不是吗？

野村研究了所有先前降息50基点的案例，并筛选了美联储降息前一个月和降息后几个月的市场回报。以下是他们的发现：

在利率决议出炉前的30天，标普500指数平均下跌1%，其中生活必需品类是表现最好的板块之一，平均上涨0.8%，而科技类股则是表现最差的板块之一，下跌2.6%。

小盘股罗素2000指数平均下跌了1.7%，能源股、工业股和贵金属的表现也不好。价值股的表现优于成长股，收益率曲线呈牛市趋势。

降息50基点的三个月后，标普500指数基本没有变化（除了2007 年、2001年和1974年，当时标普500指数遭遇了重创）。相反，小盘股平均上涨了5.6%。科技股表现良好，价值股再次跑赢成长股，美元上涨，金属价格飙升，收益率曲线呈牛市陡峭化趋势。

然而，在当前这种非常规的经济周期中，野村预测可能不准确。毕竟，疫情爆发后，美国的衰退期间家庭净财富实现了首次增长，标普500指数的收益依然稳健，利润率在增长，就业市场也相对紧张。

今天的美国，与1995年更像

出于以上和其他原因，摩根大通认为，投资者可能正在“探索未知领域”。他们还认为，与当今形势最相似的可能是1995年开始的降息周期，当时首次降息25个基点。

摩根大通指出，1995年的降息周期有两大背景：

实际GDP增长率为2.7%，CPI为2.5%，失业率为5.7%。当年的非农新增就业数据只有两次低于10万，如果去掉那两次，非农就业数据平均每月为20.7万，而包括那两次数据后为17.9万。

M3货币供应增长迅速，这主要是因为有大量资金流入货币市场基金（MMF），这些MMF的收益率随着货币市场利率的下降而缓慢调整。

美股对降息反应较为积极，标普500指数表现良好。

TS Lombard分析师Dario Perkins认为，1995年美国“软着陆”对今天的美联储是个好兆头。

Perkins在报告中写道，目前经济金融环境没有出现明显的失衡现象，降低了美联储落后于市场曲线时发生严重问题的风险。美联储可能会采取更大幅度的降息措施以避免落后于市场曲线，如果美联储以更小的25基点降息，可能会在9月股市淡月引发市场波动。

来源: 华尔街见闻

玉米市场概况

大豆市场分析

小麦市场动态

豆粕市场分析

豆油市场概况

来源: 汇通网

今年二季度，日本GDP较预期出现小幅下调。对于日本政府而言，当前最重要的是如何做到经济数据与民众实际生活感受相统一。在三季度中，日本经济政策又将进入一个调整阶段，日本经济的未来仍将处于不确定当中。

日本内阁府近期公布今年二季度国内生产总值(GDP)修正值显示，剔除物价变动因素的实际GDP环比增长0.7%，按年率计算增幅为2.9%，较8月15日公布的初步统计结果出现小幅下调。此前公布的初步统计结果显示，今年二季度，日本实际GDP环比增长0.8%，按年率计算增幅为3.1%。

对比最新公布结果和初步统计结果，企业设备投资环比增幅从0.9%下调至0.8%，占日本经济比重二分之一以上的个人消费环比增幅从1.0%下调至0.9%，民间住宅投资环比增幅由1.6%上调为1.7%，货物及服务贸易出口环比增幅由1.4%上调为1.5%。

分析认为，个人消费和设备投资在二季度呈现正增长的主要原因是此前日本汽车厂商测试数据造假等问题导致的汽车停止生产出货现象正在缓解，但这也从另一方面说明了当前日本的消费势头仍然不够强劲。个人消费环比增幅较初步统计结果有所下调，则是因为点心、外出就餐的消费没有达到初步统计阶段预想的增长。据日本媒体报道，点心业界指出，受可可豆价格暴涨的影响，商品销售不振、促销活动停止，点心消费情况比预想低迷。

日本经济学界人士认为，此次GDP的下调幅度较小，可以视作在误差范围内，表明日本经济正在缓慢恢复。但出于对全球经济形势低迷的预测，日本经济已经不能仅期待外需。当前占GDP过半的个人消费持续处于乏力状态，如果想维持正增长，恢复内需才是关键。

事实上，日本个人消费上一次出现环比增长要追溯到2023年一季度。未来一个时期，个人消费能否继续拉动日本经济增长，仍有待进一步观察。分析认为，二季度日本个人消费增长的偶然因素较多，居民消费的内生动力不足。首先，车企数据造假影响逐渐消除，造成了此消彼长的“反弹式”结果。其次，岸田文雄政府此前为提振支持率而设计的夏季奖金发放、定额减税政策等“组合拳”在二季度起到了效果，叠加春季劳资谈判的工资增长，这些均在一定程度上对冲了物价高企的影响。从实际情况来看，二季度虽然外出就餐消费情况有所好转，服务业增速依然持平，食品、能源等非耐用消费品增长疲软，如果三季度个人消费的偶然因素消退，且上述状况持续，个人消费环比负增长可能将卷土重来。

自日本央行7月加息至今，日元汇率已经实现从1美元兑160日元水平拉升至1美元兑140日元水平。从日本央行近期表态看，如果日本经济形势和物价走势符合预期，将不排除未来进一步加息的可能。分析认为，日元升值对高物价的对冲作用将逐步显现，日本民众的生活压力有望降低。但也有观点认为，日元升值过快不利于日本出口业发展，此前的“黑色星期一”也证明，日本股市将因为日元升值和市场对美国经济增长的担忧出现低迷情绪，影响可能波及全球。日本财务省公布数据显示，9月7日当周，海外投资者净抛售了超过9000亿日元的日本股票，创下6个月以来的最大单周净抛售纪录。还有观点认为，当前外汇市场的定价对于美日利率差收窄的前景过分夸大，并且提前透支了美联储降息和日本央行加息的预期，未来日元汇率可能难以维持强势。

总的来看，日本经济在二季度处在偶然因素叠加和大幅政策调整的进程中，数据难以反映日本经济面临的真实状况。这也从侧面印证了日本经济自主性、稳定性较弱，易受外界因素影响等特点。对于日本政府而言，当前最重要的是如何做到经济数据与民众实际生活感受相统一。在三季度中，日本将迎来自民党总裁选举，“后岸田”时期的日本经济政策又将进入一个调整阶段，日本经济的未来仍将处于不确定当中。

来源: 经济日报

对汽车的搜索量不断下降

补贴和油车威胁论

来源：萍聚德国

全球金融市场的重磅时间窗口来临。

本周，全球将开启“超级央行周”，金融市场最关注的焦点无疑是美联储将于北京时间9月19日凌晨公布的利率决议。当前交易员正持续加大对美联储降息50个基点的押注。根据芝商所（CME）的美联储观察工具，市场目前预计美联储降息50个基点的可能性升至59%，高于上周五的43%。

受此影响，北京时间9月16日晚间，道琼斯指数盘中突破41700关口，创出历史新高，截至22:00，涨幅扩大至0.77%；美元指数则持续下挫，现报100.62，日内跌0.49%；日元兑美元汇率持续走高，一度突破140的关键心理水平，日内最高报139.58，为2023年7月以来的最高水准。同时，黄金价格亦持续飙涨，今日现货黄金价格最高涨至2589.69美元/盎司，再创历史新高。

可以预见的是，美联储即将做出的关键抉择，大概率将引发全球金融市场巨震。当地时间9月15日，《华尔街日报》资深央行记者Greg Ip最新撰文称，美联储进一步降息的需求愈加明显，呼吁降息50个基点。对此，美媒评论称：“意见领袖放话了！”

全球重磅时刻

本周，全球将开启“超级央行周”，金融市场最关注的焦点将是美联储、日本央行公布的利率决议。另外，英国、巴西、挪威、印尼等多国央行也将陆续公布最新利率决议，欧洲央行行长拉加德及多位委员将在周内发表讲话。

北京时间9月19日凌晨，美联储将公布最新议息决议。目前市场一致预测，美联储将在此次会议上做出降息决定，市场关注的焦点将是“降息25还是50个基点”。

值得注意的是，交易员正持续加大对美联储降息50个基点的押注。根据芝商所（CME）的美联储观察工具，市场目前预计美联储降息50个基点的可能性升至59%，高于上周五的43%。

北京时间9月16日晚间，美股开盘后，三大指数走势分化，道琼斯指数盘中突破41700关口，创出历史新高，截至22:00，涨幅扩大至0.77%；受芯片股走低拖累，纳指跌0.48%，标普500指数涨0.13%。其中，美光科技、Arm跌逾4%，英伟达、博通、台积电美股均跌超1%。

受美联储大幅降息预期升温影响，美元指数今日持续走弱，现报100.69，日内跌0.42%。

澳洲联邦银行外汇策略师Kristina Clifton表示，投资者对美联储降息50个基点的押注升温。美元本周可能走低，因全球宽松周期打压避险货币。如果美联储的“鸽派”预期在此次议息会议中落空，美元可能会在本周晚些时候反弹。

由于，美联储与日本央行的政策预期出现分化，美日收益率差缩小，日元兑美元汇率持续走高，今日一度突破140的关键心理水平，日内最高报139.58，为2023年7月以来的最高水准，日元已经成为第三季度表现最好的G-10货币，累计涨幅已超15%。

9月20日上午，日本央行将公布9月利率决议，该行行长植田和男将于14:30召开货币政策新闻发布会。市场预期，日本央行9月的会议将不会采取加息行动，下次加息的时间或在今年12月。因此，市场预期，美国和日本之间的利差或将进一步缩小。

西太平洋银行策略师Tim Riddell指出，美日货币政策分歧仍是日元兑美元汇率走强的关键推动因素。日本央行将温和收紧货币政策，美联储将更加果断地放松货币政策。

与此同时，国际黄金价格继续飙涨，今日现货黄金价格最高涨至2589.69美元/盎司，再创历史新高。

受此影响，今日香港股市黄金板块强势领涨，截至收盘，中国黄金国际、山东黄金、灵宝黄金分别大涨4.18%、4.21%、3.06%。

KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer表示，美联储本周可能降息50个基点的前景，令黄金和美元走势相反。黄金的总体形势仍然有利，可能会进一步上涨。如果美元继续下跌，黄金价格可能在年底达到2700美元/盎司。

澳新银行将其短期金价预测上调至2700美元/盎司，并将2025年底的金价预测上调至2900美元/盎司。该行大宗商品策略师Soni Kumari表示，随着美国通胀率回到美联储2%的目标水平，美联储应会在本月启动降息周期，从而支撑金价。金价上涨的力度将取决于美联储短期内降息的步伐。

“降息50个基点”

可以预见的是，美联储即将做出的关键抉择，大概率将引发全球金融市场巨震。

当地时间9月15日，《华尔街日报》资深央行记者Greg Ip最新撰文称，美联储进一步降息的需求愈加明显，呼吁降息50个基点。对此，美媒评论称：“意见领袖放话了！”

Greg Ip认为，如今的经济环境已经发生了显著变化，“通胀胜利已成定局”，已经有足够的理由支持美联储大幅降息。

根据最新数据显示，部分核心通胀指标已回落至3%以下，甚至接近美联储的2%目标。以剔除食品和能源价格波动的核心通胀率为例，从去年8月的4.2%下降至2.7%。

哈佛大学经济学家Jason Furman计算得出的一个与PCE等值的基础通胀率也显示，当前的基础通胀水平正在接近2.2%，这是自2021年初以来的最低点。

不仅是当下的通胀已经放缓，市场对未来的通胀预期也进一步下降。根据通胀挂钩债券和衍生品的数据显示，未来12个月的CPI预计将仅上涨1.8%，未来五年的平均通胀预期为2.2%。这表明投资者对美联储实现2%通胀目标充满信心。

这种通胀预期的下滑意味着，美国实际利率正在上升。Greg Ip认为，这表明当前的利率水平对经济活动的抑制作用显著超过必要水平。因此，美联储更加有理由大幅降息。

除此之外，Greg Ip进一步表示，目前劳动力市场出现了一些降温迹象。

Greg Ip认为，如果只降息25个基点，风险可能更大。全球经济的疲软已显而易见，汽车贷款和信用卡违约率也在上升，高利率正在对消费者形成压力。如果此次只降25基点，未来若有更多疲软的数据出台，美联储将更加落后于市场预期。

但Greg Ip指出，降息50个基点并非毫无风险。当前，长期国债收益率已经低于短期利率，形成了所谓的“收益率曲线倒挂”，并且可能进一步下降，从而拉低抵押贷款利率。美国股票可能会变成泡沫。

在此之前，“新美联储通讯社”Nick Timiraos也发表了一篇文章，认为25个基点和50个基点的降息是一个“接近的抉择”。德意志银行的Matt Luzzetti认为，文章倾向于支持更大幅度的降息。

来源: 证券时报·券商中国