美联储降息50基点后日本股市上涨，日元跌跌不休

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在美联储宣布降息50个基点后，纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的12月黄金期价冲至历史高位2627.2美元/盎司，但随后鲍威尔在发布会上没有显著偏向鸽派的表态，美国国债收益率和美元下跌后反弹，金价也自高位回落。

虽然作为金融属性极强的商品，黄金在本次超出部分市场预期的降息中获得了短暂的上冲动力，但市场对这样的热情快速降温，一方面是在降息落地前，降息预期已经被盘面充分地计价；另一方面，在利多落地后，鲍威尔的表态令后市的想象空间进一步受限。

不过中长期来看，降息周期开启，通胀会缓慢回升，加之地缘局势带来的避险需求和各国央行的增持，黄金偏强的趋势未变。而对于其他主要大宗商品而言，在进入降息周期后，中长期都会获得一定的支撑，但相较贵金属而言，产业基本面对盘面的影响可能更加直接。

金价自高位暴跌，大幅降息短时难以支撑其强势

美国联邦储备委员会18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这是美联储自2020年3月以来的首次降息，也标志着由货币政策紧缩周期向宽松周期的转向。

此前市场对降息25个基点的预期也较强，本次大幅降息超出了部分市场预期，而原因在于美联储对劳动力市场的担忧。通胀下降的同时，美国就业市场出现一些疲软迹象。鲍威尔表示，过去3个月的平均每月就业增长为11.6万，增速明显低于今年早些时候的水平。同时，失业率升至4.2%。根据最新经济前景预期，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%，高于6月的4.0%，这意味着劳动力市场状况不如此前预期。

美国银行高级投资策略师Tom Hainlin表示，随着通胀开始越来越接近目标，美联储主席鲍威尔关注就业方面的使命并不奇怪，他担心劳动力市场存在潜在的下行风险。有迹象表明，劳动力市场可能比数据显示的要弱一些。因此，这似乎是对劳动力市场的一种保险措施，以防止失业率上升，并保持经济的良好运行。

在利率决议宣布后，金价快速拉升，但由于随后鲍威尔在发布会上没有显著偏向“鸽派”的表态，美国国债收益率和美元下跌后反弹，而市场对未来衰退的担忧仍存，对未来的降息路径也不确定，金价自高位回落。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上被问及降息步伐时表示，将根据每次会议的情况来决定，不会急于行动；在下次会议之前，美联储将看到两份非农就业报告；并没有设定任何固定的利率路径。如果经济保持稳健且通胀保持顽固，美联储可能会更缓慢地调整政策。

鲍威尔强调，“没有人应该以本次降息幅度为依据，认为这就是新的节奏。”

黄金市场此前已对降息有足够的计价，大幅降息叠加鹰派表态可能令黄金维持强势，但是一旦市场认为可能存在较为缓和的降息预期，黄金在短期能可能仍有波动。

独立金属交易商Tai Wong表示，“现货黄金迅速回调，鲍威尔坚定中性立场后美元上涨，美联储将依赖数据，市场不应认为50个基点是新的步伐。”

金瑞期货表示，联储降息正式落地，降低幅度整体偏激进，但点阵图以及鲍威尔的表态都偏谨慎，预示年内还有两次25bp的降息，比市场预期更为保守。随着利好的兑现，会后金银价格冲高回落。总的来说，降息的开启仍对金银价格构成一定的利好，但是此前由于市场预期抢跑严重，短期内贵金属或仍将面对一段调整。

贵金属中长期仍具多配价值

虽然利多落地后，金价自高位回落，短期来看，本次降息带来的支撑已被盘面消化，但降息周期的开启，对金价的长期支撑仍存，市场也持续看好黄金中长期的多配价值。

“对于贵金属，美联储降息程度和节奏可能并不是最重要的，真正奠定其上涨趋势的，在本轮降息周期开启前，主要是通胀现实和降息预期，而在本轮降息开启后，则变成了降息现实和通胀预期。”长安期货表示，美联储进入降息周期，意味着美联储实际利率更大的下行空间已打开，作为无息资产的黄金，多配价值显然不减，此外，随着美联储本轮降息周期的逐步推进，美国经济和通胀也会出现温和增长，作为抗通胀资产的黄金，在通胀预期引领下，也依然具备多配价值。

随着降息周期的开启，美元的下跌空间也进一步扩大。财经网站Forexlive首席外汇分析师Adam Button表示，直到最近，市场还相信“美元例外论”，认为美国经济增长将表现出色，利率将保持在高于其他地区的水平。现在很明显，美联储的降息速度将与其他G10央行一样快，甚至更快。因此，如果美联储继续这样做，美元还有很大的空间可以下跌。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正则表示，金价还有继续创新高的空间。在影响黄金的众多因素中，现在美元起了很大作用，地缘政治对金价的影响并不是特别明显。黄金走势一般与美元和美债收益率呈负相关性，美元和美债收益率仍有回落空间，黄金有可能继续上涨，如果未来美元指数跌破100，黄金有机会再次冲击历史高点。

而对于未来的降息节奏，“我们认为美国经济软着陆的概率仍然较高，美联储货币政策或将以小步慢跑的方式降息，不会像市场预期的一样降息七八次至2.75%-3%。美联储大概率在9月降息50bp后，11月和12月反而保持观望或再降息一次，不会像市场预期的一样过于乐观。”正信期货表示，中长期来看，全球央行降息在即，资产负债表的扩张有望强化贵金属货币属性，叠加印度央行和中国央行交替增持黄金，以及美国两党大选的政策纲领均指向宽财政和促通胀，黄金的长期利多逻辑仍在延续。

不过也有机构持相对谨慎的观点，广州期货认为，年内看仍受美联储货币宽松、11月大选前避险情绪较强等支撑，但受美元指数下行、人民币汇率相对升值等影响，预计高位震荡，进一步突破新高需要地缘政治等新的催化剂。

大宗商品未来走势可能更多地取决于供需基本面

对于其他大宗商品来说，宽松周期的开启可能在长期维度上，从金融属性对盘面形成一定的支撑，但目前供需基本面可能才是直接影响盘面的因素。

有色金属整体受到的影响有限，对于金融属性最强的铜来说，在降息落地前LME铜走强，但降息后也再度回落。当前库存维持高位，宏观经济带来的指引如果没有对需求预期产生实质影响，期价可能难以出现趋势性的变化。

而从基本面来看，兴业期货表示，近期矿端扰动事件有所缓和，但头部矿企上半年完成度仍较低，冶炼加工费仍在持续向下，企业利润不佳仍延续，产量预期整体保持谨慎。下游需求方面，受消息面及旺季因素的影响，有所改善，但程度有限，市场预期仍谨慎。库存方面，交易所库存整体回落，但仍处于偏高水平。综合而言，美联储降息落地，但对未来节奏仍存较大不确定性，市场在宽松和衰退预期间的反复仍将持续。基本面方面，供给端制约仍持续，但需求改善仍有待确认，铜价波动或有所放大。

原油方面，在本轮降息周期开启前，原油就没有在降息预期中获得有效支撑，同样作为避险资产的原油似乎将目光集中在了地缘局势和供需端的变化上。

“基本面上，地缘风险存在升温空间，供需短期中性，供应偏紧的背景下，原油近月月差相对强势，但炼厂利润压缩至低位，欧美炼厂检修预期逐渐增加，限制原油进料需求。”银河期货表示，远期供需转弱的格局无法证伪，中期预计Brent价格中枢维持70美金／桶附近。油价维持逢高做空思路，拐点取决于未来OPEC是否宣布25年全年维持减产，且美国衰退预期被证伪。

中国国际期货则表示，降幅超预期引发市场对美联储可能预计就业市场放缓的担忧，决策者认为美联储指标利率将在今年底前再下降50个基点。而据外电9月18日消息，美国正在缓慢补充战略石油储备。OPEC产油国改变限产保价策略，开始规划提高石油产量。地缘政治紧张局势造成的供应收紧有所反复。市场对需求前景的担忧情绪仍在发酵，国际油价预计震荡运行。

来源: 中国金融信息网

美国联邦储备委员会当地时间18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，至4.75%至5.00%之间的水平。这也是美联储2022年3月启动紧缩周期以来的首次，上一次降息是在2020年3月16日。分析认为，美联储本次降息使经济短期内软着陆的可能性进一步上升。

在当日发布的货币政策声明指出，最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张，就业增长放缓，失业率有所上升但仍处于低位，通胀朝着2%的目标取得了进一步进展，但仍有些偏高；FOMC寻求在较长时间内实现充分就业和2%的通胀率，委员会对通胀率持续向2%迈进的信心增强，并判断实现就业和通胀目标的风险大致平衡；经济前景不明朗，FOMC对其双重使命面临的风险保持关注。

从会议声明的表述来看，美联储继续将经济活动的增长描述为“稳健”，但就业增长被认为是“放缓”，而不仅仅是“缓和”；当前实现就业和通胀目标的风险被视为“大致平衡”，而不仅仅是进入更好的平衡。此次会议增加了对于支持就业的承诺“坚定地致力于支持最大化的就业，并将通胀恢复到2%的目标”，而之前仅声明了对通胀目标的坚定承诺。

“我们致力于保持经济的强劲势头，”美联储主席鲍威尔当日在新闻发布会上表示。“这个决定反映了我们对通过适当调整政策立场，能够维持劳动力市场强劲的信心增强。”

不过，此次美联储以高出机构预期的力度一次降息50个基点引发市场担忧。美联储每次开启降息的背景都出现了经济和（或）通胀放缓的信号，且很少大幅降息50个基点。

降息后，美国经济、就业和通胀可能会如何发展？平安证券对美国历史上7轮降息周期中，首次降息后6个月期间，各项经济指标变化进行了总结：

生产与消费方面，在7轮周期中，美国ISM制造业PMI在降息前3-6个月几乎都出现明显走弱，降息前6个月至降息当月PMI平均下降6.2个百分点，且较大概率跌入萎缩区间；首次降息后3个月内仍有较大概率继续走弱，较降息当月平均下降1.3个百分点，但首次降息后6个月有较大概率回升，较降息当月的平均降幅缩窄至0.6个百分点。实际个人消费支出（PCE）同比增速呈现类似的规律。

就业方面，在7轮周期中，美国失业率在降息前1-2个月较有可能呈现上升，但首次降息后的6个月内，失业率上升和下降的概率相当。不过，更能反映就业市场边际变化的萨姆指数，在首次降息前1个月大概率上升，且在降息后6个月内较有可能进一步上升。

通胀方面，在7轮周期中，首次降息前6个月至降息当月，PCE和核心 PCE同比通常出现下降，平均降幅分别为0.14和0.21个百分点。但首次降息后，上述通胀率继续下降和回升的概率相当，而且核心PCE企稳的概率较大。另一方面，亚特兰大联储的模型10年通胀预期，在降息前后均有较大概率下降，降息前3个月至降息当月平均降幅为0.27 个百分点，降息后3个月和6个月较降息当月的平均降幅分别是0.13和 0.11个百分点。

综合7轮降息开启后的经济表现，关键生产和消费指标，以及就业市场指标、数据有可能在首次降息后一个季度内保持下行，降息后的第二个季度才触底回暖。

鲍威尔指出，目前没有看到经济中有任何迹象表明衰退的可能性正在上升。“美国经济基本上没有问题。”他补充道。

美国经济目前仍具韧性。美国供应管理协会（ISM)数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2%，连续5个月处于收缩区间；但服务业PMI回升至51.5%，就业、新订单、商业活动分项指数均处于扩张区间。

本次降息或为实现经济“软着陆”。美国劳工部11日公布的数据显示，8月美国消费者价格指数（CPI)同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点。这是2021年2月以来最小涨幅，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。与此同时，美国劳动力市场持续疲软。劳工部数据显示，美国7月裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。

中金公司指出，美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。这是一个信号，即美联储对失业率上升的容忍度很低，官员们不想冒险而破坏“软着陆”的美好前景。

对于未来的利率路径，鲍威尔表示，不应预设50BP为美联储的降息节奏。鲍威尔称美联储将根据数据逐次会议作出决策；如果劳动力市场出乎意料地放缓，美联储将通过更快降息来应对；如果经济强劲，美联储可能会放缓降息步伐。

基于鲍威尔的表述，中金公司认为，未来任何超过4.4%的失业率都可能触发更多降息。这也表明，在就业市场的数据没有稳定之前，美联储都将保持“鸽派”姿态。往前看，由于美联储采取了更大幅度的降息，短期内经济软着陆的可能性将进一步上升。

平安证券首席经济学家钟正生指出，基于美联储开启降息前的经济表现，很难判断美国经济之后能否顺利“软着陆”。例如，1995年降息前，ISM制造业PMI出现较快下降并陷入萎缩，实际私人消费增速也出现阶段下降，但降息后美国经济快速复苏，实现了一次教科书式的“软着陆”。又如，2007 年降息前，ISM 制造业PMI在降息前基本保持扩张，趋势上并未明显走弱，较其他6轮周期而言表现最优，私人消费增速表现也处于中游水平，但美国经济最终陷入严重危机。

“降息前经济和就业市场走弱的信号较强。本轮美联储降息很大程度上受到通胀风险的制约。”钟正生指出。

“大踏步降息后，美国经济和通胀的韧性都将进一步提升，年内实现‘软着陆’的同时也会在一定程度上约束后续的降息空间。”浙商证券李超预计，年内联储将降息100BP，11月、12月将分别降息25BP，符合当前点阵图的指引；但2025年降息空间未必能如当前点阵图显示般达到100BP。

据点阵图，2025年和2026年美联储将分别降息100BP和50BP，最终政策利率将降至2.9%。失业率方面，美联储预测今年底失业率将小幅上升至4.4%，当前为4.2%。点阵图还显示，今年美国经济增速的预测由6月的2.1%下降至2%，失业率由6月的4%上升到4.4%，PCE（个人消费支出）通胀由6月的2.6%下降到2.3%。总体来看，点阵图仍展示了经济软着陆的前景。

来源: 新华财经

随着拜登政府“大手笔”补贴先进的技术制造商，韩国企业正抓住机会，向美国经济投入创纪录规模的资金，并成为了美国最大的外国投资者。

韩国首登项目承诺“榜一”

去年，超过一半的韩国对外投资流向了美国，远超其2019年的18%。而据联合国贸易和发展会议（UNCTAD）的数据，去年韩国公司对美国的项目承诺投资总额达到215亿美元，超过其他任何国家，这也是韩国至少十年来首次在美国的项目承诺中登顶榜首。

尽管项目承诺较前年降低了11%，但数据显示，2023年韩国公司共有90个项目，创历史新高，同比增长50%。

韩国汽车供应商Samkee的首席执行官Chihwan Kim表示，“韩国公司把握住机会成为了美国的供应商”。去年，Samkee投资1.28亿美元开设了在美国的第一家工厂，在那里生产汽车零部件。

美国阔绰补贴，韩国豪投汽车、电子行业

这一投资热潮的背后，是拜登政府为推动先进制造业的发展，而提供的巨额税收抵免、贷款和补贴。2022年美国通过的《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》为美国半导体和清洁技术（包括太阳能板和电动汽车）制造业提供了数千亿美元的支持。

韩国的投资主要集中在汽车和电子领域。去年，FDI Markets跟踪的韩国在美国项目公告中，超过三分之一的项目属于该行业。《通胀削减法案》也为在北美组装的电动汽车提供了7500美元的消费税收抵免。

据《金融时报》旗下的FDI Markets报道，韩国企业在美国的一系列大型投资项目中，包括了现代汽车投资43亿美元与LG能源解决方案合作，为其在佐治亚州的电动汽车工厂生产电池，这也是该州历史上最大的项目；三星SDI也与通用汽车在印第安纳州圣约瑟夫县投资35亿美元的项目。

值得注意的是，印第安纳州官员在过去五年中四次前往韩国招募投资者，该州在首尔的投资排名中位居第二，该州甚至准备从韩国项目转移人口。

挑战尚存，呼吁贸易救济

然而，分析认为，宏观经济的严峻条件、进口价格的下跌以及对电动汽车需求的放缓，也导致一些韩国制造商的投资延迟，并引发了对美国加强贸易保护的呼声。7月份，LG能源解决方案以“市场条件”为由暂停了其在亚利桑那州的23亿美元电池储能工厂项目。Samkee也因采用速度低于预期，将电动汽车生产线的增加推迟了一到两年。

韩国佐治亚州太阳能零部件制造商Qcells的公共政策和政府关系主管Hal Connolly在5月曾表示：

“像Qcells这样的制造商每月损失数十亿美元。整个行业的投资都面临着失败的重大风险，没有贸易救济，情况只会恶化。”

来源: 华尔街见闻

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来源: 汇通网