BrokersView阿布扎比金融展准备就绪，静待全球交易者莅临

对于美国债券市场而言，不少人眼下正在为史上最大“堕落天使”的诞生，做起准备……

一旦波音公司债券评级被被降至垃圾级，其将成为美国历史上最大的被剥夺投资级评级并加入垃圾债指数的公司债发行方，届时可能导致高收益（垃圾债）市场不得不需要吸收创纪录数量的新债。

本周二，标普全球评级已表示，由于波音生产基地的罢工持续不断，损害了生产，该公司正考虑将其评级降至垃圾级。

而在此之前，上个月，穆迪评级公司也已表示正在考虑采取类似举措。惠誉评级则强调了波音日益增长的风险，但尚未宣布将进行新的评估。

按照通常的惯例，如果三大信用评级机构中有两家将波音评级下调至垃圾级，那么该公司520亿美元未偿还长期债务中的大部分将失去被纳入投资级债券指数的资格。

史上最大“堕落天使”

摩根大通分析师表示，一旦发生这种情况，波音将成为有史以来最大的“堕落天使”！

在债券市场上，“堕落天使”指的是原来属于投资级（BBB-及其以上）、由于公司经营状况恶化或某些特殊事件发生，导致信用资质下降至较低的垃圾级(BB+及其以下)的债券发行人。

对此，Brandywine全球投资管理公司投资组合经理Bill Zox表示，“波音公司在投资级指数中的地位已经不复存在，但是，高收益指数可能会很‘荣幸’地欢迎波音公司及其多番上调的债券票息。”

目前，波音公司显然正在竭尽全力试图避免出现这一幕。

该公司首席财务官Brian West上个月在摩根士丹利的一次会议上告诉分析师，波音公司 “将采取一切必要行动 ”来维护其投资级评级，并稳定其工厂和供应链。波音公司已经启动了一项节流计划，其中包括让工人休假、冻结招聘以及高管减薪。

冲击将会有多大？

由Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum领衔的小摩策略师在周四的一份报告中写道，摩根大通尚未对波音评级转为垃圾级的可能性，或这种转变对其信用基本面意味着什么发表看法。

该行策略师写道，可能会有一个相对无缝的过渡。目前信贷利差正在收紧，且高等级和高收益债市场的交易条件相对流通。波音的许多债务具有票息阶梯式上调的特征——即每当评级公司将波音公司的评级从投资级下调一级时，收益率就会上调25个基点，这可能会使包括保险公司在内的一些投资者更容易接受波音公司的债券。

该行策略师还指出，“通常情况下，从高等级降级到高收益的情况都集中在经济衰退或危机前后。而如果(波音)降级发生，这将是一次特殊的信用状况。从来没有其他大型堕落天使以如此小的利差过渡。”

值得一提的是，近年来，美国公司债券市场已在不断扩大，因此，即使波音公司的债券规模比历史上其他借款人的多得多，它在投资级市场上所占的份额整体相对历史而言也依然较小——该公司债券仅占彭博美国企业投资级债券指数的0.7%。摩根大通的数据显示，2005年福特汽车公司和通用汽车公司被降级时，它们分别占高等级市场的8.3%和3%。

不过，也有理由认为，这种过渡可能会导致公司债价格的大幅波动。按照垃圾债发行人的标准，波音公司520亿美元的债务负担是很大的。而且它的长期债务所占比例相对较高，而大多数高收益债券的投资者都专注于中短期债券，以管控信贷风险。

Loop Capital Asset Management公司首席投资官Scott Kimball表示，“随着债务在投资级市场和高收益市场之间易手，我预计会出现相当数量的与指数相关的抛售。如果情况变得难看，我也不会感到惊讶。”

来源: 财联社

美联储“传声筒”Nick Timiraos发表联合撰文称，最新数据显示，美国通胀降至三年新低，但降温速度慢于预期。美国劳工部周四公布，9月份消费者价格指数（CPI）较上年同期上涨2.4%，8月份的涨幅为2.5%。这一增幅高于接受《华尔街日报》调查的经济学家此前预期的2.3%。

核心CPI（不包括波动较大的食品和能源项目）在过去12个月里攀升了3.3%，略高于8月份3.2%的涨幅。这也超出了预期。

周四的CPI报告是大选日之前的最后一份CPI报告，它显示出民主党面临的挑战，民主党希望用经济实力来邀功，同时转移人们对物价上涨的不满。虽然通胀率已经回落到拜登上任后的水平，但许多美国人仍然不满当前的通胀数据，因为从食品杂货和餐馆餐饮到住房和保险的所有价格都比四年前高得多。通胀数据通常是衡量12个月价格变化的指标。

最新的数据凸显了这种矛盾。通胀继续沿着一条非常不平衡的路径下降，这使得美联储官员和经济学家很难完全相信高通胀已经被消除。

牛津经济的首席美国经济学家Ryan Sweet说，“这令人失望，但通胀向美联储目标下降的道路将是颠簸的”。他还指出了一些特殊现象，比如体育赛事和大学教科书的价格上涨。“这份报告发布后，通胀前景确实没有改变，”他表示。“劳动力市场似乎不会对通胀构成重大上行风险。”

8月份，由于房价大幅上涨，核心CPI保持坚挺。9月份，房价降温了不少，但服装、汽车保险和机票价格却出现了明显的月度上涨。9月份食品价格创下自1月份以来的最大月度涨幅，鸡蛋价格上涨8.4%。然而，能源价格又下跌了不少。美国汽油价格较前一个月下跌4.1%，这使得美国大选得以在汽油价格处于现代以来最低水平（经收入调整后）的背景下举行。

周四的CPI报告是美联储官员在下次会议前将公布的三项通胀数据中的第一项。投资者预计美联储将在上月降息50个基点后，在下次会议上降息25个基点。在上个月的会议上，新的预测显示，大多数官员预计今年将再降息两次，每次25个基点。美联储今年还剩两次会议。

亚特兰大联储主席博斯蒂克周四接受采访时说，他一直预计经济数据的逐月波动可能会使发现潜在趋势的能力复杂化。他说，最新数据并没有改变他的预期，即美联储明年将需要进行一系列降息。他说：“我一直在说，我们应该期待这些数据会有一点波动——我一直用的是‘janky’（不可靠的）这个词。我们可能会不时收到‘不可靠’的报告，问题是，它们是否预示着一种新趋势？”

博斯蒂克上个月投票赞成降息，在那次会议上，他预计今年还会再降息25个基点。博斯蒂克周四表示，根据经济前景，他可能会在剩余的两次会议中看到降息一次或两次的合理理由，但最近不均衡的数据表明，“也许我们应该在11月暂停降息。我对此持开放态度。”

初步估计显示，使用美联储偏爱的通胀指标——个人消费支出价格指数（PCE）计算的核心CPI的9月涨幅将小于CPI。周五，美国劳工部将公布9月份生产者价格指数（PPI），经济学家预计工业品出厂价格指数将较8月份略有放缓。

投资者一直在重新考虑美联储将以多快的速度降息，因为最近的劳动力市场数据显示，美国经济可能强于预期。尽管投资者仍认为美联储将在今年剩下的两次会议上降息，但他们现在认为，与几周前的预期相比，明年的降息步伐将放缓，降息周期也将缩短。

同样在周四，美国劳工部报告称，上周首次申请失业救济的人数升至一年多来的最高水平。虽然这可能反映了飓风“海伦娜”的影响，但它也给显示裁员水平非常低的其他数据增加了一个警告。上周五公布了令人意外的强劲就业报告后，美国股市上涨。美国社会保障局周四表示，到2025年，社会保障福利将上涨2.5%，为四年来最低的生活成本调整幅度。这一涨幅是根据9月份CPI的不同版本计算出来的。

以下是华尔街其他人士对9月美国CPI的更多看法：

CIBC资本市场的Ali Jaffery：“今天的数据将强化这样一个信息，即美联储并不着急。劳动力市场正在降温，但尚未崩溃，通胀趋势略高于目标。”

Corpay首席市场策略师Karl Schamotta：“投资者可能过于乐观地预期，在9月份的决定之后，会有一系列快速的大幅降息，但未来几个月最有可能的结果仍是一系列渐进的举措。”

Bloomberg Economics主管Anna Wong：“9月份的CPI报告包含了关于通胀的好消息和坏消息。好消息是，租金抑制通胀可能最终会取得更快的进展。坏消息表明，在汽车维修和保险等一些关键服务领域，高通胀仍在持续。核心商品价格的反通胀已经停滞。即便如此，美联储青睐的价格指标——核心PCE（将于10月31日公布）的增长速度可能会低于CPI，就像最近几个月的情况一样。总之，尽管核心CPI意外上升，但我们认为该报告不会改变FOMC关于通胀处于下行趋势的观点。我们预计FOMC将在11月6日至7日的会议上降息25个基点。”

Bloomberg Economics首席利率策略师Ira Jersey：“高于预期的CPI数据应该会让降息50个基点的可能性消失，并可能导致市场怀疑美联储可能不会像预期的那样再降息150个基点。我们关注的是消费者，因此下周的零售销售报告是本月剩余时间美国国债收益率前景的关键。核心服务价格继续温和增长，而大部分的上行惊喜似乎来自汽车成本，而汽车成本一直极不稳定……核心CPI中波动较小的行业继续呈下降趋势，而本月在波动较大的行业中出现价格飙升，这些行业似乎推动了核心CPI超出预期。随着时间的推移，这表明通胀将再次呈下降趋势。”

TradeStation市场策略主管David Russell：“这个数字可能不像看起来那么糟糕，因为住房价格急剧放缓。这一点很重要，因为住房成本一直是通胀的最大挥之不去的问题。总的来说，这不是什么好消息，但也不太可能产生太大影响，因为美联储仍处于宽松周期的早期阶段。CPI引发重大波动的日子可能正在消失。”

哈里斯金融集团（Harris Financial Group）的Jamie Cox：“反通胀仍在继续，但任何认为美联储将在11月再降息50个基点的人都大错特错。当利率没有高到足以降低增长时，它们也没有高到足以完全抑制通胀。美联储将降低利率，但从现在开始，将以有节制的速度下调。”

惠誉评级美国经济研究主管Olu Sonola：“好消息是，总体趋势仍然是反通胀的，但坏消息是，服务业通胀仍然是个问题。通胀正在消亡，但还没有消亡。在9月份出人意料的强劲就业数据之后，这份报告鼓励美联储对宽松周期的步伐保持谨慎的立场。可能的路径仍然是11月降息25个基点，但不应想当然地认为12月会降息。”

Pepperstone的Michael Brown：“尽管9月份的就业报告强于预期，而且考虑到持续的反通胀进展，今年剩下的两次FOMC会议都将降息25个基点，这种降息节奏可能会持续到2025年，直到明年夏天联邦基金利率回到3%左右的中性水平。从本质上讲，这就是‘美联储看跌期权’，它以一种有力而灵活的形式持续存在，并继续为参与者提供信心，让他们进一步驻足在风险曲线，同时也让股市的跌幅保持在相对较低的水平，并被视为买入机会。”

Lombard Odier的Florian Ielpo：“通胀数据虽然总体上不受欢迎，但对企业盈利有利，从而对股市有利。近期股市上涨的很大一部分可以归因于低利率和中国经济刺激的双重推动力。然而，由于通胀比预期的更具粘性，利率可能会面临暂时的上行压力。”

来源: 金十数据

2024年10月10日，美国劳工统计局发布9月通胀数据。季调后，9月CPI同比2.4%，核心CPI同比3.3%。通胀延续下行趋势，核心通胀持平上月，两者均高于预期。

超预期的通胀数据，进一步确认美国经济的韧性

9月非农就业大幅跳升，市场更加关注9月份的美国通胀数据。9月降息50BP，打开了市场对年内降息空间的预期。但上周以来，多位美联储官员的偏鹰表态，以及9月非农就业大超预期，释放了美国经济偏强，以及大幅降息必要性不高的信号。年内降息预期从9月降息后的125BP回调至100BP。

若通胀数据偏强，则与非农就业相互印证，美国经济韧性下，“保守降息”的预期进一步强化。若通胀数据偏弱，则更为支持美国经济降温，美联储的降息空间可能重新打开。从结果看，9月通胀强于预期，印证了美国经济韧性。

能源通胀大幅下行拉动通胀降温，食品通胀小幅反弹

能源通胀降温拉动CPI同比下行。将CPI三分为食品、能源与核心通胀来看，9月食品通胀为2.3%，高于8月0.2个百分点，而核心通胀与上月持平。

降幅最大的是能源通胀。9月能源CPI同比为-6.9%，较8月下行2.9个百分点，贡献了9月CPI同比降幅0.2个百分点中的0.19个百分点。

核心通胀中，房租回落，核心服务通胀反弹，经济内生动能或有所走强。

核心通胀在7月之后下行并不顺利。9月核心CPI同比3.3%与6月持平。

结构上看，核心通胀粘性值得关注的有两点：房租与核心服务。前者权重大，且可能因降息而反弹，而后者与居民消费和服务业对应，反映美国经济内生动能。

从9月单月来看，之前市场担心可能反弹的房租通胀继续回落，不过核心服务通胀反弹。

房地产行业为利率敏感型行业，降息会导致房地产市场回暖。8月房租通胀反弹，加之9月降息50BP，市场一度担忧房屋通胀可能反弹。但9月房租通胀再度回落，同比为4.9%较8月下降0.3个百分点。

此外，9月不含食品与能源的核心商品通胀为-1.2%，较8月反弹0.5个百分点。核心服务（不含房租的服务）通胀为4.4%，较上月反弹0.1个百分点。

具体分项来看，核心通胀中，服装、车辆、公共运输、医疗专业服务、教育CPI同比分别较8月增长1.5、0.9、0.8和0.5个百分点，拉动CPI同比较8月改善0.04、0.06、0.02和0.03个百分点。

随着降息周期开启，房地产与居民就业进一步改善的可能性更大，核心通胀表现值得观察。

年内降息预期重回100BP基准，美联储或在11月和12月分别降息25BP

9月非农与通胀数据均已揭晓，且信号一致，均指向美国经济韧性。降息预期将重回100BP的基准假设。

就通胀本身而言，降息周期开启以及中东地缘冲突加剧，10月通胀可能短暂反弹。偏强的经济动能以及能源价格反弹，10月通胀有上行风险。

不过短期通胀不影响降息节奏，接下来或在11月和12月分别降息50BP。10月美联储不召开议息决议，年内还有11月和12月两次降息可能性。结合鲍威尔的讲话，基本可以确认年内降息100BP。

9月30日，美联储主席鲍威尔在全美商业年会上对年内降息给出指引，若经济表现与当前预测一致，美联储今年还会降息2次，每次25BP。

CME利率期货显示，截止10月10日晚10时，年内降息100BP的概率从一周前的41.5%升至82.3%。

“降息交易”告一段落，强美元或将持续，后续关注地缘、大选等因素对资产影响

短期来看，“降息交易”告一段落，海外资产的分母端波动性收敛，强美元或持续。美国经济韧性叠加降息预期回调，美元指数或难低于102。美股定价重心回到分子端，美债利率短期难有大幅下行空间。

国内方面，外部流动性环境趋稳，人民币升值压力暂缓，资产表现“以我为主”。强美元环境下，人民币汇率中枢或难破7。股债等资产表现受国内政策预期以及风险偏好牵引，关注“强预期”交易的持续性。

风险提示：

海外经济复苏超预期，政策理解不到位，数据更新不及时等。

本篇文章分析了近期芝加哥期货交易所（CBOT）主要谷物及油料品种的行情变动，重点关注大豆、豆粕、豆油、小麦和玉米的最新走势。通过解读全球干旱、供需失衡及国际招标等因素，揭示了市场情绪的变化对价格的影响。文章结合最新的持仓数据和美国农业部发布的供需报告，分析了未来几周这些品种的价格趋势，并探讨了不同品种在出口需求和国际贸易中的表现。

根据汇通财经观察，海外交易商估算的结果显示：

2024年10月10日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净空头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

最新30个交易日，大宗商品基金：

增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。全球谷物、油籽和食用油出口市场招标、采购概况：

大豆 (Soybeans)

豆粕 (Soymeal)

豆油 (Soybean Oil)

小麦 (Wheat)

玉米 (Corn)

来源: 汇通网

在一位美联储票委抛出下月跳过降息的观点后，美联储11月议息会议究竟将何去何从，正愈发变得雾里看花。

对于华尔街交易员而言，周四无疑是颇为充满戏剧性的一天：

先是全线高于预期的美国9月CPI数据一度令人惊出一身冷汗，但与此同时，同一时间公布的初请失业金人数也意外出现飙升，就业与通胀数据间的混乱信号，一度令交易员们反而在第一时间提高了对美联储在下次会议上降息25个基点的押注。

而随后，美联储官员的轮番表态，又令市场这滩浑水被搅得更加浑浊不堪。尽管纽约联储主席威廉姆斯、芝加哥联储主席古尔斯比和里士满联储主席巴尔金当天均对通胀数据的回升不以为意，但原本立场并不算特别鹰派的亚特兰大联储主席博斯蒂克却表示，“最近参差不齐的数据表明，也许我们应该在11月暂停降息。我对这一点持绝对开放的态度。”

其中，尤为值得一提的是，博斯蒂克的讲话内容，恰恰是由“美联储喉舌”记者Nick Timiraos“亲自操刀撰写”发布的。

从利率期货市场的定价看，在这一系列的经济数据和央行官员讲话后，市场交易员对年内余下时间降息幅度的预估进一步缩水至了约44个基点。其中，在博斯蒂克发表鹰派讲话后，市场对美联储11月按兵不动的概率预期一度升至了约25%，不过在当天收盘后，相关概率还是重新回到了20%以下。

对此，Cresset Capital驻芝加哥的首席投资官Jack Ablin表示，“投资者周四在一份高于预期的CPI报告和一份弱于预期的初请失业金报告之间纠结不已：一份报告显示通胀率高于预期，另一份报告则显示经济状况弱于预期。对于这两个方面来说都是最糟糕的情况。”

市场的纠结心态，从美债收益率的走势中也可见一斑：各期限美债收益率周四交投震荡，涨跌互现。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率跌6.6个基点报3.964%，5年期美债收益率跌3.4个基点报3.89%，10年期美债收益率上涨0.20个基点报4.0746%，30年期美债收益率涨1.4个基点报4.36%。

当然，即便尾盘有所回落，10年期美债收益率在盘中还是一度最高触及了4.10%，续创了十周高位。

有市场分析人士表示，最新的通胀报告，加上上周五强劲的9月份就业报告，可能会支持要求美联储在未来几个月采取更渐进行动的呼声。至于初请发出的“警示声”，考虑到飓风和罢工等因素带来的短时冲击，可能存在一定的噪音……

美国劳工部周四公布的数据显示，在截至10月5日的一周里，美国初请州政府失业金的人数增加3.3万人，经季节性调整后为25.8万人，创一年多来之最，部分原因是受飓风海伦和码头工人罢工的影响，密歇根州以及受飓风影响的各州失业救济金申请人数普遍大幅增加。

而同时公布的通胀报告则显示，美国9月CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.4%；9月核心CPI指数环比上涨0.3%，同比涨幅为3.3%，四组数据全面超出了市场预期。

斯巴达资本证券公司首席市场经济学家Peter Cardillo表示，“我认为，美联储之前9月降息50个基点的决定有些操之过急了，如果你看一下会议纪要就会知道，他们肯定在这一点上存在分歧。我不认为市场会崩溃，但周四的CPI通胀数据可能会侵蚀积极的市场情绪。”

Cardillo指出，“通胀数字比我们期待的要热，也许通胀回落进程正在停滞，我们不应该期望在未来两三个月内看到通胀率下降。核心通胀年率是在上升的，这令人失望。这不是可怕的消息，但肯定不是好消息，它表明通胀回落的最佳时期可能已经过去了。这也表明，美联储不会像之前想象的那样激进，从现在到年底，美联储可能只会降息一次，且在12月，因为美联储会慢慢来。”

Crossmark Global Investments首席市场策略师Victoria Fernandez也表示，最新的通胀数据表明，美联储有可能无法完全控制物价压力。这确实给了人们一点市场空间，或许可以在债券市场的短端押注收益率走高。

Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth则指出，这(最新数据)可能会导致一些美联储官员考虑暂停降息，具体则将取决于随后的数据表现。Roth说：“我不认为今天的数据会改变很多。我们预计美联储将在年内接下来的每次会议上都降息，但如果就业市场和通胀数据继续保持目前的趋势，他们很可能转为每隔一次会议再降息。”

来源: 财联社

韩国央行下调基准利率，当地房地产市场出现降温迹象，且通胀压力大幅缓解，当局终于可以将重点转向支持经济运行。

韩国央行将7天期回购利率下调25个基点至3.25%，符合预期。

随着通胀压力减轻，越来越多的央行改变政策方向，开始实施宽松周期，以提振经济增长势头。在此之前，印尼和菲律宾的央行也放松了政策；美联储上个月将关键利率下调0.5个百分点，开启了其宽松周期。美联储正在把确保经济软着陆放在比抗击通胀更重要的位置上。

图：韩国GDP增长率

此前公布的数据显示，韩国第二季度GDP萎缩。韩国央行公布的初步核实数据显示，韩国2024年第二季度实际GDP同比升2.3%，环比降0.2%。这是韩国GDP在2022年第四季度(-0.5%)之后时隔1年6个月再次出现环比负增长。此外，私人消费也正在下降，9月份的总体通胀率低于央行2%的目标。

周五之前韩国央行将基准利率维持在3.5%的限制水平已经超过一年半。政策制定者近几个月来延长了按兵不动的时间，担心转向的早期信号可能进一步助长房地产市场反弹，不利于金融稳定。

对首尔楼市过热和家庭债务增加的担忧，一直在推迟韩国央行的政策转向，但过去几周交易降温，让政策制定者有了一些空间，可以专注于推动经济增长。

来源: 新浪财经、中新经纬