突破空方封锁，镑纽阳线拉升

尽管日本长期执政的自民党在选举中遭遇了挫折，但分析人士表示，这不太可能阻止日本央行加息周期。

在最新的选举中，自民党在日本众议院失去多数席位，为2009年以来的首次。除了其执政联盟伙伴公明党外，自民党需要与其他政党合作才能组建政府。

欧亚集团日本和亚洲贸易主管David Boling在接受采访时表示，这一结果对自民党来说是一个打击，他在周一表示，“自民党受到了伤害，他们挨了一拳，还流了鼻血，但他们仍然站着，石破茂也是，他们仍然是众议院中最大的政党。”

Boling指出，好消息是，自民党在组建联合政府方面仍然处于“主导地位”。

这一政治动荡发生在日本央行议息会议之前。外媒对经济学家的调查显示，大约86%的受访者预计，日本央行将在周四宣布其决定时将保持利率不变。

美国银行首席日本经济学家Izumi Devalier表示，日本央行本周加息的可能性“可能接近于零”。

当被问及选举结果是否会破坏日本央行的加息周期时，Devalier解释说，虽然在政治不确定性和不稳定性下，日本央行可能会推迟加息，但该央行不能忽视日元持续走弱。她说，“我不认为这必然意味着日本央行将在可预见的未来保持观望。显然，你必须关注市场发展，但我们仍然有可能在明年1月，甚至在今年12月加息，具体取决于日元走势。”

花旗日本经济学家Katsuhiko Aiba持有类似观点，他在一份报告中写道，“有些人认为，政府不稳定会让日本央行加息变得困难，但这绝非显而易见。”

他补充说，“我们认为，即使在众议院选举之后，日本央行也不太可能被政府从加息周期中偏离。然而，如果首相石破茂辞职，高市早苗成为新的自民党领袖，风险将至。”

高市早苗最近在自民党党内选举中败给了现任日本首相石破茂，值得注意的是，她支持货币宽松政策，据报道她在9月曾警告日本央行不要加息。

总部位于东京的金融服务公司Monex Group的专家总监Jesper Koll则认为，日本央行将在选举后更加独立，继续推进其货币政策正常化的目标。他说，“是的，绝望的政客会更加大胆地呼吁日本央行采取行动，但与石破茂不同，日本央行行长植田和男知道自己在做什么，并得到了人民的全力支持。”

周一上午，日经225指数上涨约1.73%，领涨亚洲市场，而日元兑美元汇率跌至三个月的低点，日元贬值通常会提振日本股市，因为日本股市对出口商的权重很大。

美国银行的Devalier表示，市场的波动可能是“过度反应”，投资者将不得不关注未来一周，看看市场如何演变。

从长远来看，Monex Group的Koll仍然看好日本，他说，“与自民党领导人不同，日本的首席执行官们正在努力工作，专注于创造股东价值和盈利投资。”

他预测，未来12到15个月，企业盈利和利润将出现令人惊喜的上涨，增长18%到20%，推动日经指数上涨。

早在7月，Koll就重申了他的预测，即日经指数将在2025年底前达到55000点，这得益于企业盈利改善。

同样，三井住友银行首席外汇策略师Hirofumi Suzuki表示，预计联合政府的组建将提振日股，而日元将贬值，正如周一交易中所见。但他补充说，日元进一步贬值可能是加息的催化剂，并指出三井住友银行正在监控汇率。

来源: 金十数据

高盛在上周表示，随着投资者转向包括债券在内的其他资产寻求更好的回报，美股不太可能保持住过去十年高于平均水平的表现。David Kostin等高盛策略师分析称，预计标普500指数未来十年的年化名义总回报率将仅略高于3%，过去十年这个数值为13%，长期平均水平为11%。

不过，高盛的这一预测引来了很多华尔街人士的质疑。摩根大通的分析师就预计，尽管市盈率可能会下降，但美国大盘股仍将是投资者投资组合的支柱，预计未来10-15年的年化回报率为6.7%。摩根大通财富管理公司全球主管表示，尽管市盈率会下降，但更健康的宏观和企业基本面将为投资者提供更稳固的资本配置时机。摩根大通团队的乐观情绪部分源于他们对人工智能带来的收入增长和利润率提升的预期，尤其是对于那些在该技术上投入巨资的大公司。

对提高生产率、强劲的利润率和健康的盈利增长的预期近期一直是热门话题。Yardeni Research创始人、华尔街老将Ed Yardeni也预计，这些趋势将在未来几年推动美股走高。Ed Yardeni在过去两年里一直主张股市将迎来类似咆哮二十年代的繁荣，原因在于生产力的持续增长。他指出，鉴于美国经济以每年3%的速度增长，并且通胀率适度降至约2%，未来十年股市的平均年回报率应接近11%。

Ed Yardeni表示：“很难想象标普500指数未来的总回报率只有3%，仅从再投资股息的复利来看，回报就比这高得多”。如果当前趋势继续下去，他看到了一个场景，即咆哮二十年代的股市繁荣将延续到下个十年，这将颠覆高盛保守的观点，“如果收益和股息继续保持稳健的增长速度，并因技术引领的生产力增长而提高利润率，那么美国股市面临即将到来的失落十年的可能性不大。”

Datatrek Research联合创始人Nicholas Colas对美国股市的现状和未来走势感到鼓舞。他表示：“标普500指数的下一个十年将充满世界级的、盈利的公司，还有更多的公司在等待上市。”“估值反映了这一点，但它们无法知道未来会发生什么。”他补充称：“未来十年，标普500指数的回报率将至少达到10.6%的长期平均水平，甚至可能更高。”

Nicholas Colas指出，标普500指数历史上回报率低于3%的案例“总是有非常具体的催化剂来解释这些低于平均水平的回报”，“大萧条、20世纪70年代的石油危机及其后续影响、以及全球金融危机都与这种低水平的十年期回报率有关”。他表示：“历史表明，只有在非常、非常糟糕的事情发生时，回报率才会达到3%或更低。”“虽然我们依赖于媒体对高盛研究的报道，但我们没有读到任何概述其研究人员所设想的危机的内容。如果没有，他们的结论很难与近一个世纪的历史数据相吻合。”

Ritholtz Wealth Management联合创始人Barry Ritholtz表示：“预测未来10年发生这样或那样的经济灾难是不太可能的。你很难想象有哪个十年没有出现过这样或那样的经济灾难。但这与十年每年3%的回报率是完全不同的讨论。”

实际上，准确预测未来十年会发生什么是非常困难的，高盛也在其报告中强调了这一点。同时，也正如Ed Yardeni和Nicholas Colas所言，预测低回报和高回报都有很好的理由。

美国宏观经济

上周有几个宏观经济数据表明美国经济仍具有韧性，包括信用卡消费数据保持稳定、初请失业金人数下降、消费者情绪有所改善等。但与此同时，成屋销售下降、抵押贷款利率有所上升;办公室仍然相对空旷。此外，世界大型企业联合会的2024年第四季度CEO信心指数显示，乐观情绪正在降温。该联合会的首席经济学家Dana Peterson表示：“首席执行官们的乐观情绪在第四季度继续消退，因为大公司的领导人对自己行业的前景信心下降。对整体经济的看法——无论是现在还是未来六个月——与第三季度相比变化不大。然而，CEO们对自己所在行业现状的评估有所下降。”

还有一些数据值得注意。美国商业投资活动上升，9月不含飞机的非国防资本财订单(即核心资本支出或商业投资)增长0.5%，至创纪录的740.5亿美元。核心资本支出订单是一个领先指标，预示着未来的经济活动。虽然增长率已经趋于平稳，但在未来几个月里，它们将继续显示出经济的强劲势头。美国大多数州仍在增长;近期GDP增长预期仍为正值，亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型显示，第三季度实际GDP增长率将达到3.3%。

将这些结合起来之后可以看出，美国经济仍然具有韧性，受到非常健康的消费者和企业资产负债表的支撑。在几乎解决了通胀之后，美联储已将重点转向支持劳动力市场。

尽管市场正处于一个奇怪的时期，因为硬经济数据已经与软情绪数据脱钩——消费者和企业信心相对较差，尽管消费者和企业活动继续增长、并处于创纪录水平。不过，从投资者的角度来看，重要的是硬经济数据继续保持坚挺。

分析师预计，美国股市的表现可能会超过美国经济，这在很大程度上要归功于正的经营杠杆。自大流行以来，企业积极调整成本结构，随之而来的是战略性裁员和对新设备的投资，包括由人工智能驱动的硬件。这些举措带来了正的经营杠杆，意味着在经济降温的情况下，适度的销售增长正在转化为强劲的盈利增长。

当然，仍然存在一些风险，比如美国政治的不确定性、地缘政治动荡、能源价格波动等。但就目前而言，没有理由相信，随着时间的推移，经济和市场将面临无法克服的挑战。长期博弈仍然是不败的，长期投资者可以预期这种势头将继续下去。

来源: 智通财经

今年金价飙升，上周，黄金一度达到每盎司2772美元的创纪录高点，且在过去七周中有六周都在上涨。

金价今年迄今上涨约33%，其回报率超过了更广泛的股票市场，包括科技股为主的纳斯达克100指数。

根据YCharts的数据，自2022年10月美股牛市开始以来，黄金的表现超过了股票收益，涨幅为67%，而标普500指数的涨幅约为63%。这些优异的回报使黄金成为世界上最热门的投资之一。

最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF目前管理着780亿美元的资产，根据ETF.com的数据，这只ETF过去六个月约流入50亿美元。

实物黄金也迎来高光时刻。Costco网站上的金条一上架就被抢购一空，富国银行估计，Costco每月向其会员出售高达2亿美元的金条和银币。这对这种黄色金属来说是“天时地利人和”，可能表明未来还会进一步上涨。

央行的需求

过去几年，全球央行一直在疯狂地购买黄金。根据世界黄金协会的数据，央行在今年上半年购买了创纪录的483吨黄金。土耳其、印度和中国的央行位列最大买家之首。

央行需求激增的部分原因是，一些国家希望将其外汇储备多元化，减少对美元的依赖。

高盛上个月在一份报告中表示，“我们认为，自2022年年中以来，由于担心美国金融制裁和美国主权债务，央行的黄金购买量增加了两倍，这是结构性的，并将持续下去。”

自2022年俄乌冲突爆发后，央行大肆购金的动态一直很明显，因为美国试图通过制裁对俄罗斯造成最大的经济损失，但对于一个不太依赖美元的国家来说，实施这种制裁会很难，而减少对美元的依赖的一种方法是购买黄金。

经济学家穆罕默德·埃尔-埃里安认为，美国应该密切关注这种动态，因为这指出了“人们也有兴趣探索美元支付体系的替代方案，该体系在过去80年一直是国际体系的核心。”

俄罗斯在这方面取得了一些成功，因为在2022年美国实施广泛制裁后，它设法避免了其经济陷入全面衰退。

俄罗斯能够将去美元化的经济从危机中拯救出来，可能会让其他国家更有信心减少对美元的依赖，而这最终将有利于黄金。

埃尔-埃里安表示，“这里的问题不仅仅是美元主导地位的削弱，还包括全球体系运作方式的逐渐变化。随着这种变化根深蒂固，它可能会对全球体系造成实质性的碎片化，并削弱美元和美国金融体系的国际影响力。”

地缘政治局势紧张

由于黄金长期以来一直是稳定的价值储存手段，因此被视为避险资产。因此，在地缘政治紧张局势加剧时，投资者往往会涌向这种闪亮的金属，而现在，全球地缘局势不乏令人担忧的原因。

从俄乌冲突到中东地区不断升级的冲突，地缘政治紧张局势正在加剧，而非缓和。

更重要的是，美国债务飙升意味着美债这种历史上的避险资产——可能不再那么安全了。

美国银行本月在一份报告中表示，“黄金似乎是最后剩下的‘避险资产’，激励了包括央行在内的交易员增加敞口。”

特朗普交易

随着美国前总统特朗普赢得大选的几率上升，“特朗普交易”最近势头强劲，黄金也从中受益匪浅。

这是因为，特朗普可能当选总统，预计将伴随着政府赤字飙升和债务迅速增加，这将进一步加剧市场对通胀反弹和美元可持续性的担忧。

Capital Economics经济学家Davix Oxley上周五表示，“如果你担心特朗普政府财政挥霍、金融压制和对美联储独立性的攻击，黄金将是一个有吸引力的资产。”

Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick表示，即使特朗普没有赢得大选，赤字也可能会增加，这将为金价的进一步上涨奠定基础。

Sosnick说，“似乎没有哪位总统候选人主张财政纪律，美联储似乎愿意继续降息，即使通胀仍略高于目标。因此，有人认为，如果利率上升而经济保持健康，黄金可能是一个可行的替代方案。而如果经济不健康，它仍然是一个很好的价值储存手段。”

全球央行降息

根据世界黄金协会的数据，历史上，利率下降有利于金价上涨，这种大宗商品在美联储首次降息后的六个月内上涨了高达10%。

由于美联储预计明年将多次降息，较低的利率应该会成为金价上涨的助力。

虽然自美联储上个月首次降息以来，利率实际上已经上升，上周10年期美债收益率升至7月以来的最高水平，但金价仍在继续上涨。

这表明，黄金投资者更关注全球利率路径，而全球利率路径正在指向下降，因为全球央行似乎已准备好放松货币政策。

加拿大央行上周也降息了50个基点，欧洲央行上周将利率下调了25个基点，对于英国央行，一些经济学家表示，他们认为英国央行将实施比市场预期更大的降息幅度。

来源: 金十数据

政治交易，市场不安

来源：路透

来源：GO Markets中文部