特朗普交易结束？BTC、ETH ETF大选以来首次资金外流

在许多华尔街人士看来，今年本应是投资者从货币市场基金大撤离的一年——从美联储降息到美国股债市场价格的上涨，所有这些因素通常都会促使投资者从货币市场上大举撤出现金……

然而，他们的上述预测在如今看来，却彻彻底底地被打脸了。

数据显示，尽管面临着降息落地、股市飙升，但企业和家庭仍一直在不断地将现金投入货币基金，本周美国货币市场基金资产规模有史以来首次超过了7万亿美元。

货币市场基金购买的通常是美国短期国库券和其他短期票据。而这些资金的持续涌入，凸显了5%附近的基准利率对投资者群体的吸引力有多大——本世纪以来，他们已经习惯了接近于零的基准利率水平。

即使现在基准利率滑落至了4.5%，货币市场基金仍在源源不断地提供几乎无风险的回报，并支撑着许多家庭的财务状况，在一定程度上抵消了加息对经济其他领域造成的损害。随着越来越多的迹象表明，美联储可能不会再大幅下调基准利率，华尔街的许多人现在都预测，美国人不会很快对这些现金类资产失去兴趣。

景顺首席投资官兼全球流动性主管Laurie Brignac表示，“我很难看出有什么能让机构或散户投资者离开货币市场基金。人们曾以为美联储一旦降息，资金就会蜂拥而出。”

稳赚4.5%真香？

货币市场基金持续受到热捧，不仅仅是因为相关基金利率仍然接近峰值，而且其与大多数替代利率动向保持一致(甚至更高)的事实，也仍在继续吸引着投资者。

目前，三个月期美国国债收益率约为4.52%，比十年期美国国债收益率高出约7个基点。美联储隔夜逆回购协议工具(货币基金通常将其现金存放于此)的收益率则为4.55%。

此外，不少美国银行近期已迅速将美联储近期降息的影响转嫁给储户，这也正使得货币市场成为他们存放现金的更具吸引力的地方。高盛集团旗下的消费银行Marcus此前就跟随美联储的降息举措，将其高收益储蓄账户的利率下调至4.1%，而其主要的竞争对手Ally Bank目前则只提供4%的利率。

货币市场和共同基金信息公司Crane Data的数据显示，截至本周三的一周内，货币市场基金又吸引了约910亿美元的资金，总资产规模增至了7.01 万亿美元。截至11月13日，追踪100家最大货币市场基金的Crane 100货币基金指数的七日年化收益率为4.51%。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，尽管经历了美联储降息，但货币市场利率仍保持吸引力，未来经济走势存在很大不确定性，收益率曲线仍然相对平坦。(货币市场基金)收益率必须大幅下降，资金流入才会放缓。从历史上看，只有当收益率降至2%或更低，才会减缓货币市场基金的流入，或导致资金直接流出。”

而显然，货币市场基金的喧嚣场景，也与贝莱德金融管理公司等华尔街机构早前的预测形成了鲜明对比。贝莱德金融管理公司去年12月曾表示，预计大量货币基金资产将转向股票、信贷甚至更远端的国债曲线。阿波罗全球管理公司近几个月也曾错误地认为，美联储降息和利率曲线趋陡可能会促使家庭将现金转移到其他地方。

当然，虽然这种情况还没有发生，但大多数华尔街观察人士眼下仍表示，他们预计2025年货币市场基金的需求将会减少。

摩根大通表示，从历史上看，该行业往往在美联储开始降息周期后大约六个月会开始出现资金外流。摩根大通美国短期利率策略主管Teresa Ho指出，“我并不认为我们正处于转折点，但我们正处于可能接近资产规模峰值的阶段，展望明年，很难看到2024年的情况会再次重演。”

来源: 财联社

尽管年初至今，标普500指数已经累计上涨了24.72%，但美股继续上涨的主要动力已经接近耗尽，这表明未来的美股投资回报率将大幅降低——这是美国知名经济学家大卫·罗森伯格（David Rosenberg）的观点。

罗森伯格曾准确预测美国楼市泡沫，也是前美林北美首席分析师。美东时间周三，罗森伯格在报告中警告，投资者应该要提前做好准备，美国股市未来一段时间的上涨空间可能有限。

罗森伯格特别关注美股最近的估值、利率和降税空间等因素，认为推动美股上涨的“动力已经所剩无几了”。

他认为，推动美股近期上涨的利好动力已经几乎要耗尽，这可能会给美股企业盈利带来下行压力，从而影响股价。

美股估值已经高企

罗森伯格指出，标普500指数的远期市盈率为22.3倍，比其历史长期水平高出一个标准差以上，是自2021年新冠疫情爆发后科技泡沫高峰以来的最高水平。

在美股估值已经如此高的情况下，美股极度看涨的情绪甚至已经超过了金融危机前的水平。在罗森伯格看来，这意味着美股估值的上升空间已经很小了。

“没有进一步的扩张空间，”罗森伯格表示。

罗森伯格认为，假如美股的估值想要进一步提高，很大程度上将需要美股企业盈利的持续增长，但他表示，有理由认为这是不太可能实现的。

特朗普降税空间有限

过去几十年来，美股企业税率一直在下降，这提振了企业利润，并帮助推高了股价。

虽然在特朗普赢得大选后，市场广泛押注其减税计划将进一步提高企业盈利能力，但罗森伯格认为，市场可能对降息前景过于乐观了。

美国标普500企业实际税率

他指出，美国企业面临的税率已经很低，这意味着进一步降税的空间其实不大。其次，截至目前，据路透等多家媒体预测，共和党在众议院只获得了218票，仅占微弱多数席位，这意味着特朗普的减税法案不一定能够在国会顺利通过。

“众议院的微弱多数和已经很低的税率意味着，这条路要比很多人预期短得多，” 罗森伯格表示，鉴于美国目前的实际企业税率仅有17%，即使共和党能够同时控制着白宫和国会，美国税率也几乎没有进一步下降的空间。

美联储降息前途未卜

长期以来，美联储降息一直有助于推动股市上涨，但本轮降息周期可能也比很多人想象得要短。

虽然美联储正在降息，但罗森伯格认为，从长期范围来看，美联储利率已经接近历史低点，这表明利率没有多少进一步下降的空间——尤其是如果当选总统特朗普实施减税和提高关税等举措的话，还将进一步抬升通胀，这将令美联储更加难以降息。

“当前的美联储利率虽然高于2021年的低点，但仍处于历史区间的低端。目前10年期美国国债收益率为4.3%，不到20世纪80年代平均水平10.6%的一半。”

美国十年期国债收益率已经处于历史低区

综上所述，罗森伯格认为，除非美国未来降税和降息影响的企业营业利润大幅上升，否则股市未来不太可能大幅上涨。

“美国消费者越来越注重生活成本，且企业净利润率已经处于历史高位，因此企业想要进一步提高利润率似乎是一项艰巨的任务，” 罗森伯格表示，“目前三种提高美股回报率的杠杆似乎都已经到达极限了。”

来源: 财联社

日本经济成功实现了连续第二个季度的环比增长，虽然夏季自然灾害使得经济增速有所放缓。

11月15日周五，日本政府发布报告，第三季度GDP同比增长0.3%，结束了连续两个季度的同比下降；环比增长0.2%，符合预期，但低于第二季度0.5%的增幅；按年化计算，环比增长0.9%，超出预期0.7%，但远低于第二季度下修后的涨幅2.2%。

目前，经济学家普遍认为，虽然日本第三季度经济增速放缓，但这不太可能动摇日本央行的乐观态度：在10月末的最新会议上，日本央行行长植田和男重申，日本的通胀和经济增长正在朝着预期的方向发展。

因此，许多经济学家和投资者预计，在工资回升、劳动节约型投资增长、入境旅游加速的影响下，日本经济将继续以适度的速度扩张。

但是，风险正在积聚，日本的经济前景仍然存在高度不确定性——国内方面，日本政坛动荡，可能影响经济和货币政策；国外方面，特朗普上任后采取的政策可能会影响全球经济和贸易流动。内阁办公室的一名官员表示：“根据特朗普提出的政策，日本可能会以不同的方式受到影响。”

数据发布后，日经225指数、东证指数双双上涨，日元下跌，目前美元兑日元报156.41。

日本消费复苏依然缓慢

第三季度，日本私人消费环比增长了0.9%，连续第二个季度增长，但是增幅不大，因为虽然夏季奖金的增加和住房税的减免提振了消费者信心，但台风和地震预警使得消费者在外出消费时有些犹豫不决。

庆应义塾大学教授Sayuri Shirai在接受CNBC采访时表示，尽管数据“稍微好于大家的预期”，但资本支出下降，消费复苏依然缓慢。

一些经济学家表示，日本消费者对价格较为敏感，尚不清楚工资上涨是否能顺利转化为消费支出。

资本支出方面，较上一季度下降了0.2%，主要由于台风导致生产暂停，以及海外经济放缓。

日本央行可能在近期加息

鉴于日本经济改善，以及因日元贬值导致进口成本上升所引发的通胀担忧，经济学家预测，日本央行可能在不久的将来加息。

此前7月，日本央行将利率从0.1%提高至0.25%，这是自2008年以来的最高水平。日本央行还表示，如果日本经济活动和价格发展符合预期，可能会在2025财年下半年（即2025年9月开始）将利率提高至1%。

不过，10月份，日本首相石破茂在与植田和男会谈后表示：“我认为我们并不处于需要进一步加息的环境中”。

来源: 华尔街见闻

来源：萍聚德国

在外汇市场，“美元1强”格局再次加强。原因是欧洲和中国面临经济低迷，而美国的经济增长预期较强。随着前总统特朗普在美国大选中获胜，有观点认为这将给美国经济带来东风，投资资金将因此向美国集中。美元正进一步升值。

在11月14日的东京外汇市场，日元兑美元汇率一度贬值至1美元兑156日元区间，创出约4个月以来的最低水平。抛售扩大的不仅仅是日元。欧元也一度贬值至1欧元兑约1.050~1.055美元区间，创出约1年以来的新低。

与日元和欧元创新低形成鲜明对比的是，美元全面升值。显示美元对主要货币强弱程度的“美元指数”14日达到约106点，创出1年来以来最高水平。

过去两年，美元兑日元升值的趋势十分明显。这是因为美联储(FRB)2022年为了抑制通货膨胀而开始加息。由于日本维持低利率政策，日美利率差扩大。日元汇率在2024年7月一度贬值至1美元兑161.90日元区间。

美联储为了实现美国经济的软着陆，在2024年9月启动了0.5%的降息。11月又做出再次降息0.25%的决定，同时显示出为了迈向既不刺激经济也不使之降温的中立利率而继续降息的想法。虽然认为美元升值趋势会减弱的预期一度加强，但买入美元的趋势重新加强。成为契机的是11月5日迎来投计票的美国总统选举。

美国共和党的特朗普在总统选举中获胜，在联邦国会选举中，共和党在参众两院均获得过半数席位。摩根大通证券的首席经济学家藤田亚矢子对特朗普的政策表示，“虽然减税和放宽限制有利于美国经济，但加征关税不利于中国经济增长。这对严重依赖中国最终需求的欧洲也将产生负面影响”。

另外，瑞穗证券的首席经济学家小林俊介表示：“如果美元继续升值，由于（中国方面）担心资金流向海外，货币宽松的余地将缩小……”。

国际货币基金组织(IMF)的预测称，从2025年的实际国内生产总值(GDP)增长率来看，欧元区为1.2%。中国2024年的增长率为4.8%，比上次预测有所下调。如果这一数字再加上特朗普政策的经济影响，中国和欧洲的经济下行风险将增加，美国经济的相对强劲很容易被意识到。

预期美国经济将维持强势，投资资金也将涌向美国。美国银行（BofA）12日公布的11月份机构投资者调查显示，从大选后的回答来看，对持有美国股票感到“乐观”的投资者比率减掉“悲观”比率的数值为+29%，创出自2013年8月以后，约11年来的最高水平。

渣打银行的金融市场本部长江泽福纮表示,“由于风险偏好上升，出现抛售日元、买入美元的趋势，日元汇率贬值至1美元兑160日元的局面也在预想之中”。

来源: 日经中文网