科技强者恒强？AI可能例外

经济

摘要:

这种观点的依据是，传统上，后发国家往往可以通过学习经验、减少试错成本、以较低成本引入先进技术等方式实现后发赶超。但在AI领域，这种“后发效应”不灵了。

随着人工智能（AI）技术与产业的快速发展，国际学界开始越来越深入地讨论这个新兴前沿科技领域对国际政治经济领域的潜在影响。近期一种观点认为，AI可能会终结后发国家的赶超优势，固化“强者恒强”的国际政治经济格局。这种观点的依据是，传统上，后发国家往往可以通过学习经验、减少试错成本、以较低成本引入先进技术等方式实现后发赶超。但在AI领域，这种“后发效应”不灵了。

究其原因，主要在于以下方面。一是人工智能引入成本高。开发先进AI系统所需的固定成本高，获取海量数据的难度大，高性能的计算能力昂贵，只有具备充足资源的国家和企业才能在此领域立足。

二是人工智能生态有利于规模效应。先发国家或企业能够利用其数据和技术积累形成规模经济，增加新进入者的进入壁垒。同时，用户和企业的网络效应使AI系统得以不断优化，进一步巩固先发者的市场优势。

三是人工智能应用需要有效的政策环境。大多数AI技术都具有风险与机遇并存的两面性特征，放任人工智能野蛮生长将给社会带来巨大冲击。因此，有效的治理和政策环境是AI得以大规模应用的前提条件。在这方面，先行先试、拥有更多技术精英的领先国家往往具有优势。

四是人工智能安全属性和国家战略利益属性更强，技术扩散和流通受到更强制约。人工智能越来越被视为国家安全的重要组成部分。美国等一些国家已将AI技术应用于军事防御、网络安全和情报收集等方面，并将AI技术领先视为维护国家安全的关键环节。个别先发国家为了保障国家安全，倾向于对AI技术和研发资源采取严格出口管制，后发国家难以通过较低成本获得技术。

以上因素对人工智能领域的国际竞争模式带来诸多影响。一方面，以美国为代表的先发国家对AI技术的保护主义色彩增强，愈发不愿看到这一技术快速扩散和惠及他国。另一方面，后发国家对于在AI时代被边缘化以及科技鸿沟扩大有着更大危机感。

不过，至少三个方面的因素也在限制人工智能造成“强者恒强”的马太效应，并可能推动更多国家在AI领域走向一个相对均衡的状态。

其一，人工智能技术生态的开放网络特征导致技术扩散。虽然个别先发国家试图保护其AI技术领先和核心算力算法，但该领域的技术生态目前仍与其他数字技术类似，即以开源技术为主。另外，领先企业普遍希望保持研发平台的开放性，以吸引更多创新人才和资源，这也让技术得到跨国传播和扩散。后发国家同样有机会利用技术生态的开放性迅速缩小差距。

其二，先发国家面临更大政策不确定性。虽然先发国家能率先掌握AI治理的经验和路径，但其治理模式容易因政治因素或政党轮替发生巨大摇摆。比如外界普遍预期，美国政府换届可能带来算法治理、AI应用等方面政策的方向性改变，这将让不少创新企业面临全新的市场竞争环境和政策风险。

其三，人工智能与社会发展的一些根本矛盾短期内难以调和解决。人工智能不仅是一项赋能技术，也可能成为一种威胁人类就业、生计和认知的颠覆性技术。当前，针对人工智能的治理技术、监管方式远远落后于技术发展，这意味着AI技术发展与社会需要之间的落差可能越来越大，矛盾愈发难以调和。这给AI技术发展设定了一个潜在的“天花板”。相对而言，后发国家可能更晚面临这种“天花板”或反冲效应。

来源: 环球网

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Michelle

政治

经济

如今，随着经济全球化的持续推进，中国也在其中扮演了重要角色。

然而，正所谓“有人开心有人疼”，中国在帮助其他国家共同发展的同时，却得罪了另外一些国家，后者采取了各种强硬、非法的举措扣押了中国的资产，此举称得上是“明抢”了！

那么，这些国家为什么要这么做呢？中国的反应又是如何？

一、欧美国家的围堵

这些国家便是英国、法国、德国等欧盟26国！

早在2019年的时候，欧洲人的狼子野心便暴露了出来，在当年的4月21日，英国广播公司首先露出来獠牙，发布了一篇名为《欧洲在多大程度上归中国“所有”》的文章，在这篇文章里，英国人详细阐述了约有1/3的欧盟资产落入非欧盟国家企业的手中。

扣押中国资产？欧盟26国开始明抢，匈牙利阻拦无效，中方抛售外汇_1

（《欧洲在多大程度上归中国“所有”》）

然而，这起事件的关键在于，中资企业在这1/3的占比虽然逐年增加，但总体量还是较小的。

而英国人却以如此具有煽动性的标题作为新闻，很难不怀疑欧洲人的动机所在。等到2021年的时候，欧盟就开始真正动手了！

这起事件的起因还得追溯到“新疆棉”事件，2021年的时候，在美国等国家的推波助澜下，我国的新疆棉被这些国家不断诋毁！

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（媒体报道）

而所有的这些不过是欧美国家的借口，等到这起事件闹大之后，在美国人的带领下，欧盟国家不断以“新疆人权问题”作为借口，对我国的实体经济、企业等进行制裁，还限制部分的中国官员在其所属国家的出入境！

不仅如此，这些欧盟国家还冻结了这些官员的资产！此行此举完全可以称得上是“明抢”了，而欧盟国家还是挂着“人权”的面具，不断干涉中国。

而在2024年，欧盟国家也继续朝着中国在海外的资产下黑手！

就在4月23日的时候，欧盟对我国的一家企业进行突击检查！

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（外交部声明）

欧洲人美名名曰“企业接受外国补贴”为由，在没有事先通报、正规程序的进行的情况就进入了办公室，不仅严重干扰了我国企业的正常运行，还扣留了一些重要设备！

而欧美国家自身标榜的“私有财产神圣不可侵犯”也如同假面具一般，这些欧盟的执法人员在进入中企办公区后，立即对公司的电子设备和员工的私人手机实施了管控，并要求访问内部的保密文件。

在6月，欧盟又宣布对我国的电动汽车发起“反补贴”调查，准备对来自我国的进口新能源汽车临时加征关税！

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（新能源汽车）

新能源汽车在如今可谓是我国的一大骄傲，早在几十年前，欧美各国纷纷不看好新能源汽车的时候，我国就开始加大力度研发新能源汽车，而随着全球气候变化以及能源结构调整，新能源汽车也在逐渐代替燃油汽车，成为未来汽车行业发展的方向。

中国就是准确把握了这一次的时机，吃到了新能源汽车的大量红利，但在欧洲人眼里，他们就不愿意了！

欧洲人花费了近百年的时间，将燃油汽车发展完善，并且每一年都享受着燃油汽车带来的大量利润，如今市场蛋糕却被中国人占了一块，欧洲人怎么可能忍得了这股气！

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（新能源汽车）

也因此，在近年来，欧盟不断对我国进口的电动汽车加征关税，在7月4日，这个“反补贴”调查已经正式成立，例如比亚迪的新能源汽车需要被额外征收17.4%的关税，而上汽集团甚至加征关税到38.1%，被重点照顾！

其他的中国新能源汽车企业则被加征20%-21%不等的关税！

纵观这几年来欧洲人的举止，无论是扣押、冻结中国资产，还是对中国在海外的企业进行“明抢”的行为，这一切都证明欧洲人越来越忌惮中国的发展了！

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（欧盟制裁中国）

中国不缺敌人，也不缺朋友。就在欧盟宣布对中国新能源汽车加征关税之后，匈牙利站出来反对了！

该国的国家经济部直接发表声明：不支持欧盟的行为！

要知道，匈牙利本身便是欧盟国家，如此明目张胆地反对大多数国家的行为，后续是很有可能被“穿小鞋”的！

然而，匈牙利还是义无反顾地站了出来，因为匈牙利人知道，中国才能给匈牙利带去更好的未来！

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（匈牙利总理）

匈牙利近年来不断加强与中国的贸易合作，在一些关键时刻，西方国家想趁机干涉中国内政，但在投票表决上，匈牙利也直接投出了反对票。

对于匈牙利释放好意，我国也回报了很多，不仅提出了多项中匈项目建设交流，帮助匈牙利人民渡过难关。

而老话说得好：“打铁还需自身硬”，面对欧盟国家的围追堵截，我国采取了什么样的行动呢？

二、中国的有力回应

我国采取的行动就四个字：加倍奉还！

早在2015年的时候，我国就开始抛售欧元外汇，逐渐形成以人民币为主的外贸货币交易。

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（人民币欧元）

这实际上也是中国综合国力逐渐强大的体现，在欧美国家的主导下，世界各国的交易基本上都是用美元或者欧元来完成的，而这些国家也不费吹灰之力，赚取了大量发展中国家的钱！

有鉴于此，我国一直在推进人民币的国际化进程，而抛售欧元仅仅是其中的一个体现，在近年来，也有越来越多的国家，在与中国交易之时采用人民币，摆脱美元、欧元的限制！

7月13日，多个国家将宣布使用人民币交易！例如阿根廷、巴西以及俄罗斯等国家。

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（央视报道）

欧盟敢简单粗暴地扣押中国企业的资产，那么中国的反应也非常激烈，直接断了欧洲人的财路！

面对欧盟的步步紧逼，中国展现出的不仅是坚韧，还有智慧和长远的战略眼光。

来源: 网易财经

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Glendon

经济

外汇

受美联储不愿降息的提振，美元继续飙升。美元强势给股市和全球经济带来了严峻的挑战。美元的攀升是一种可持续的优势，还是会给市场带来风险？

鲍威尔为何保持利率不变？

美联储主席鲍威尔最近重申了他在降息问题上的谨慎立场，理由是经济稳定增长，通胀趋势更接近美联储2%的目标。10月份的消费者价格指数（CPI）同比上升2.6%，核心通胀率稳定在3.3%，这标志着进步，但仍有改善的空间。鲍威尔的信息与强劲的消费者数据一致：高盛预计10月份核心零售销售增长0.3%，反映出支出的弹性。

这种经济势头降低了大幅降息的可能性，从而使美元走强。然而，鲍威尔的做法也延长了美元的涨势，这对市场来说可能是一把双刃剑。

美元走强如何给股市带来压力？

美元的升值反映在美元指数（DXY）的上涨上，这给跨国公司带来了不利因素。美元走强会降低海外收入转换回美元后的价值，从而挤压企业收益。随着美国商品在全球市场上价格上涨，出口驱动型行业面临着额外的压力。

美国10年期国债收益率

在有弹性的经济数据和美联储政策的推动下，美国国债收益率走高加剧了这些挑战。不断上升的收益率吸引资本投向债券，相比之下，股票的吸引力就减弱了。科技等对利率敏感的行业已经在努力应对这种转变，这进一步压低了市场估值。

全球经济疲软加剧了这些挑战吗？

全球经济困境加剧了美元的升值。欧洲面临停滞，日本继续实行负利率。这种分化导致资本流向美国资产，推高了美元，同时令美元计价债务负担沉重的新兴市场的金融状况收紧。

英国即将公布的经济数据可能会凸显这些差异。疲弱的全球经济报告可能会延长美元的主导地位，但会给美国股市增加压力。

什么能改变美元的走向？

尽管美元走强，但也面临着潜在的风险。不断上升的美国赤字和不断上升的偿债成本最终可能会改变市场情绪，尤其是在财政担忧突显的情况下。关税等保护主义贸易政策也可能破坏全球贸易流动的稳定，给美元带来不利影响。

目前，美元仍受到美国经济表现优异和鲍威尔谨慎做法的支撑。然而，美元的升值为股市和全球市场创造了一个具有挑战性的环境。投资者应关注可能逆转美元强势的财政或地缘政治压力迹象。

（美元指数日图来源：易汇通）

来源: 汇通网

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Thomas

经济

政治

近期，欧盟东扩打出一系列“组合拳”。

10月14日，西巴尔干“柏林进程”峰会举行，与会各方通过了进一步深化西巴尔干经济一体化和与欧盟单一市场趋同的《西巴尔干共同地区市场2024-2028年行动计划》。10月23～26日，欧盟委员会（简称欧委会）主席冯德莱恩接连访问渴望加入欧盟的西巴尔干五国（阿尔巴尼亚、波黑、北马其顿、黑山和塞尔维亚）及科索沃地区，集中谈论欧盟“西巴尔干增长计划”和“西巴尔干经济和投资计划”，释放和传递欧盟拉拢、吸纳西巴尔干新成员的信号。10月30日，欧委会发布涵盖西巴尔干和乌克兰、摩尔多瓦、格鲁吉亚的2024年扩大评估文件。

冯德莱恩10月25日在波黑首都萨拉热窝表示，欧盟扩大是她连任期间的“绝对优先事项”。法新社报道指出，欧盟在这个拥有近1800万人口的地区扩员的讨论可以追溯到20年前。但在此期间，布鲁塞尔一直摇摆不定。如今，俄罗斯与乌克兰的冲突促使欧盟加紧谋划东扩，试图对抗俄罗斯在该地区的影响力。

“欧洲火药桶”矛盾复杂

西巴尔干地处欧盟、俄罗斯、土耳其等多重势力交汇处，向来是“兵家必争之地”。历经风云变幻特别是奥斯曼土耳其帝国数百年影响下，该地域形成了犬牙交错的民族分布和宗教格局。19～20世纪的民族解放运动和奥斯曼、奥匈两大帝国的衰败，令地区民族意识抬头，交错复杂的民族关系使该地区成为点燃第一次世界大战的“欧洲火药桶”。

两次世界大战期间，第一南斯拉夫（“塞尔维亚人-克罗地亚人-斯洛文尼亚人王国”）在列强干预下成立，二战结束后铁托领导的南斯拉夫社会主义联邦共和国一度成为地区强国，并在世界不结盟运动中发挥举足轻重的作用。

上世纪90年代，巴尔干地区局势动荡，地区内旧有民族、宗教矛盾再次爆发，南斯拉夫经历血腥战争裂解为塞尔维亚、克罗地亚、斯洛文尼亚、波黑、黑山以及（北）马其顿几个国家。

进入21世纪特别是2003年以后，加入欧盟成为该地区不少国家的优先选项。在经济方面，欧盟作为地区国家最大的投资来源地和贸易伙伴，同西巴尔干有着密切的贸易联系。在利益和历史双重驱动下，以德国为首的欧盟国家开始加强同西巴尔干成员的联系，并认为“繁荣的欧洲需要稳定的西巴尔干”，而最有效方式就是推动它们加入欧盟。

欧盟政策工具在增多

欧盟对西巴尔干成员的入盟承诺始于2003年6月的萨洛尼卡峰会。在会议通过的宣言中，欧盟首次明确“巴尔干的未来属于欧盟”。随后，克罗地亚、黑山、塞尔维亚、阿尔巴尼亚先后在2005～2014年成为欧盟候选国，克罗地亚更是在2013年加入了欧盟。

然而，欧债危机、难民危机和乌克兰危机等交织叠加使得欧盟无暇扩员，入盟前景“遥遥无期”也冲淡了西巴尔干成员的入盟改革意愿。一时间，欧盟“扩大疲劳症”充分显现，时任欧委会主席容克2014年上任伊始抛出的“未来五年不会有任何国家入盟”预言成为现实。

之后随着地缘环境的变化，欧盟重新将西巴尔干成员的入盟列为优先事项。冯德莱恩2019年底首次就任欧委会主席后表态，称将致力于打造“地缘政治委员会”，西巴尔干是欧盟的“必争之地”。

2020年2月，欧委会发布《加快入盟进程——西巴尔干可信的入盟前景》政策文件，通过改革入盟机制、引入“分阶段、渐进式、可逆性”的激励与惩戒措施强化西巴尔干成员的改革意愿。同年10月，欧委会发布“西巴尔干经济和投资计划”，旨在为重点项目融资，以促进地区发展、引导改革进程并推广欧盟标准。

2020年11月，西巴尔干“柏林进程”峰会通过关于建立“西巴尔干共同地区市场”的决定，旨在以欧盟“四大自由”（贸易、服务、资本、人员自由流动）为基础推动西巴尔干地区一体化，从而促进地区国家的和解与合作，并为融入欧盟单一市场做准备。“在政治方面以改革入盟机制为主导，在经济方面以‘经济和投资计划’与‘西巴尔干共同地区市场’为抓手”，成为新形势下欧盟加快西巴尔干成员入盟的主要政策工具。

俄乌冲突下入盟进程显著加快

2022年爆发的俄乌冲突，对西巴尔干成员入盟进程起到不小的“助力”作用。从欧盟的角度看，一方面，其担忧俄罗斯利用科索沃问题、波黑内部矛盾等扰乱西巴尔干地区局势；另一方面，在欧俄能源供应中断的背景下，西巴尔干作为能源管道途经地和关键原材料生产地凸显更大战略价值。

于是，欧盟在2022年7月开启与阿尔巴尼亚、北马其顿入盟谈判，同年12月授予波黑候选国地位。今年3月，欧盟开启与波黑的入盟谈判。

2023年10月欧盟在“柏林进程”地拉那峰会上正式推出的“西巴尔干增长计划”，力图以西巴尔干与欧盟单一市场的一体化、西巴尔干地区经济一体化、基础性改革和西巴尔干改革与增长机制为“四大支柱”，打破现有各机制间的壁垒，通过引入更强的条件机制将欧盟资金与地区国家改革表现挂钩，从而增强欧盟的引领力。欧盟最终决定以“改革与增长机制”的60亿欧元资金（拨款20亿欧元、低息贷款40亿欧元）为地区国家改革提供激励。

根据该机制，各国需向欧委会提交“改革议程”作为获得资金的前提条件，该议程将设定各国具体的改革目标和方式。今年5月，“西巴尔干增长计划”正式生效。10月23日，欧委会批准除波黑外的西巴尔干成员“改革议程”。冯德莱恩正是在上述背景下开始连访。

从欧盟来看，“西巴尔干增长计划”下的“改革议程”将加强欧盟对地区国家领导力。欧盟决策者认为，此前之所以形成“扩大疲劳症”，是因为在欧盟难以推进西巴尔干成员正式入盟的背景下，地区国家缺乏入盟改革的激励。通过“改革议程”的设置，欧盟将改革表现与所获资金、入盟进程、获得欧盟市场准入的程度相互捆绑，将在同西巴尔干成员博弈时获得更多筹码，要求地区成员加速入盟改革。

值得注意的是，欧盟还要求西巴尔干成员“同欧盟的共同外交与安全政策保持一致”，这意味着欧盟也将把地区成员与俄、中等“外部力量”的关系纳入评价。

相较而言，西巴尔干成员对欧盟的各项改革措施发言权相对有限。无论是入盟机制的改革、欧盟的各项经济刺激的倡议和计划，还是欧盟对科索沃问题谈判文件的起草，均是由法、德等大国主导，而地区成员更多是政策接受方。

依然面临多重阻碍

虽然欧盟有意拉紧同西巴尔干成员的利益纽带、增强对地区成员的改革引领，但西巴尔干成员的入盟进程仍然面临多重障碍和挑战。

一是欧盟机制本身难以适应扩员后的成员国规模。2019年10月，法国总统马克龙否决对阿尔巴尼亚、北马其顿开启入盟谈判，他认为首先需要对欧盟扩员机制和欧盟内部决策机制进行改革。一方面，扩员机制的“单次不可逆性”令匈牙利、波兰等国在入盟后出现所谓“民主倒退”等问题；另一方面，欧盟“全体一致”的决策机制在当前27个成员国的背景下已窒碍难行，倘若将西巴尔干成员全部吸纳，30多个成员国的欧盟将陷入“决策停摆”状态。

虽然此后欧盟对扩员机制进行改革，形成“分阶段、渐进式、可逆性”的新机制，并通过“西巴尔干增长计划”予以巩固，但欧盟国家针对内部决策权的改革仍无一致意见。

2023年9月，法、德两国政府曾邀请专家撰写欧盟机制改革报告，提出将“全体一致”表决改为“有效多数”，并在欧盟内部建立更为核心的决策国家“内圈”。此方案旋即遭到中东欧国家抵制，认为这是法、德继续主导欧盟，稀释中小国家主权的方案。鉴于欧盟机制改革事关各国核心利益且需各国一致通过，在短期内欧盟难以摆脱决策机制的“改革困境”。

二是欧盟通过拆分入盟进程，实质上令西巴尔干成员“永远处于入盟进程而不得的状态”。欧盟意识到难以就内部改革和扩员问题达成一致，于是通过“分阶段、渐进式、可逆性”的入盟新机制，将入盟进程拉长，同时根据待入盟国家表现给予其部分成员国的权利，并在某些领域开放欧盟市场，使其在“利诱”引领下始终跟随欧盟内外政策。

随着各国与欧盟趋同程度的上升，最终可能达到“没有入盟的入盟”，即在融入欧盟单一市场的同时并不获得欧盟成员国身份及表决权。然而，西巴尔干成员并不希望止步于“遥遥无期的入盟进程”，欧盟若无法兑现其“实质性入盟”承诺，将打击地区成员的改革积极性，甚至不排除“脱钩”的可能。

三是乌克兰、摩尔多瓦在入盟进程上的火线进展引发西巴尔干成员不满。2022年俄乌冲突爆发后，欧盟迅速推动乌克兰、摩尔多瓦和格鲁吉亚的入盟进程。2022年2月、3月，乌克兰、摩尔多瓦相继申请入盟。同年6月，欧盟授予两国候选国地位。2023年12月，欧洲理事会决定开启同两国的入盟谈判。今年6月谈判正式开始。乌克兰、摩尔多瓦在短短两年时间内完成了西巴尔干成员十余年的入盟进程，并超越波黑、北马其顿，令西巴尔干成员心生不满。

此外，地区成员认为欧盟言必称入盟进程是“基于各国表现的进程”，且在2020年以来对西巴尔干成员施加了更强的条件机制。相反，乌克兰和摩尔多瓦的“快速进步”显然不是基于改革的表现，而是出于地缘政治的需要。持反对意见的人士认为，欧盟火速拉拢乌克兰、摩尔多瓦，并在“未达标”的情况下开启同波黑的入盟谈判，将挫伤入盟机制的公正性与客观性。

四是地区内部冲突难解。欧盟试图加速解决科索沃争端，但成效有限。2023年2月，欧盟施压塞尔维亚和科索沃当局“口头接受”法、德两国拟定的“关系正常化协议”，3月又施压双方再次“口头接受”具体的实施协议（后被称为“奥赫里德协议”）。根据该协议，塞尔维亚将不再阻碍科索沃参与国际组织、双方将互派代表，科索沃则将落实2013年《布鲁塞尔协议》，在北部塞族聚居区建立“塞族市政联盟”。

但双方对此协议均不满意，塞尔维亚总统武契奇认为这是对塞尔维亚主权和领土完整的侵犯，塞尔维亚“永远都不会承认科独立”；科索沃则不愿成立塞族市政联盟，而希望加强对北部的管理。可以说，欧盟“外部解决方案”不仅没有调处争端，反而挑动了双方“敏感神经”。

科索沃当局先是要求北部塞族人全部更换科车牌，随后在当地人抵制情况下，科索沃当局在2023年5月强行令阿族市长在北部塞族城市就任，引发大规模冲突。今年2月，科索沃当局又要求塞族城市停用塞尔维亚第纳尔，只允许使用欧元，并始终不愿履行协议建立“塞族市政联盟”。

此外，波黑内部复杂的民族与权力结构令中央政府效率低下，波什尼亚克族、塞尔维亚族和克罗地亚族三个主体民族间矛盾不断；塞尔维亚与阿尔巴尼亚之间因科索沃问题产生龃龉，塞尔维亚与克罗地亚间因历史和边界问题时有不和；北马其顿与保加利亚就民族与文化问题难以达成一致。这些冲突虽总体在可控范围内，但鉴于入盟进程需欧盟成员国“全体一致”通过，且入盟要求候选国没有双边和地区冲突，纠缠难解的地区冲突无疑将阻滞各国的入盟进程。

如冯德莱恩在此访中多次提到的，“欧盟扩大”是新一届欧委会的“首要优先”，但“首要优先”能否实现目前仍充满诸多变数。一定程度上讲，在欧洲乃至国际格局没有发生颠覆性变动的背景下，西巴尔干入盟依旧“道阻且长”。

来源：环球杂志

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Glendon

股市

“股神”巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司（下称“伯克希尔”）的美股持仓规模进一步下滑。

北京时间11月15日，根据美国证券交易委员会（SEC）披露，伯克希尔递交了截至2024年9月30日的第三季度持仓报告（13F）。监管文件显示，截至2024年9月30日，伯克希尔的美股持仓总规模为2663.79亿美元，较二季度末时的2799.69亿美元再度下滑约136亿美元，这也是连续第三个季度下降。

值得注意的是，自2022年三季报以来的可查数据范围内，这已是伯克希尔两年来最低的美股持仓规模。此前伯克希尔发布的2024年三季报显示，伯克希尔三季度现金储备再创纪录新高，突破了3000亿美元，达3252亿美元（折合人民币约2.32万亿元）。与此同时，第三季度伯克希尔并未进行股票回购，这也是2018年第二季度以来首次出现这种情况。

13F数据平台Whalewisdom统计显示，今年三季度，该公司共新进了2只股票，增持了2只股票，减持了6只股票，同时还清仓了3只股票。伯克希尔的持仓集中度则有所下降，前十大持仓股占总持仓比例由90.48%降至89.68%。

从这份13F表格可以看出，截至三季度末，伯克希尔的前十大重仓分别为苹果、美国运通、美国银行、可口可乐、雪佛龙、西方石油、穆迪、卡夫亨氏、丘博保险和德维特。

具体调仓方面，在二季度腰斩苹果持仓之后，巴菲特在第三季度继续抛售了25%的苹果公司股份，所持有的苹果股份从9.05亿股已降至3亿股，减少了约三分之二。目前苹果仍位列第一大重仓股，持仓市值约699亿美元，占投资组合比例为26.24%。

与此同时，今年以来，伯克希尔也陆续在减仓美国银行。美国证券交易委员会（SEC）披露的文件显示，10月15日，伯克希尔抛售了约869.45万股美国银行股票，对其持股比例降至9.50%。这也是目前SEC官网最后一次披露伯克希尔对美国银行的减持。

此外，伯克希尔还大幅减持了Ulta Beauty，持仓数量较上季度减少96.49%；美国有线电视服务提供商特许通讯（CHARTER COMMUNICATIONS）、巴西数字银行平台Nu Holdings、第一资本金融（CAPITAL ONE）也分别遭减持26.30%、19.31%、7.32%。

建筑产品公司Floor & Decor，以及媒体公司Liberty Sirius XM则被伯克希尔清仓卖出。

加仓方面，获增持最多的是达美乐披萨、泳池设备批发商Pool公司和海科航空（HEI.A.US），持仓市值依次约为5.49亿美元、1.52亿美元、2.14亿美元。其中，达美乐披萨、Pool公司为2024年三季度首次建仓买入。

来源: 新浪财经

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芝商所

经济

股市

当美国总统大选的尘埃落定，特朗普重返白宫后，资本市场又重启了“特朗普交易”。11月6日，美国股市三大指数6日大幅上涨并创历史新高；其中，道指创下2022年11月10日以来最大单日涨幅，创下2020年4月以来最大单日上涨点数；纳指创下今年2月以来最大涨幅，标普500指数创2022年12月以来最大涨幅。随后的几个交易日，美股三大指数不断刷新历史新高，美股市场似乎迎来了一个新的高峰。

直到11月12日，美股三大指数悉数收跌，纳指与标普结束了连续5天的上涨。这是否意味着“特朗普交易”已降温，美股走势要出现反转？其实本轮“超级周”的行情并不单单因为大选形成，逐渐明确的美联储FOMC的降息步调、中国人大常委会会议的闭幕预示着财政刺激政策具体措施即将揭晓，而巴菲特指数则高达209%，超过警戒线2倍之多。这一系列复杂多变的因素均对美股乃至全球资本市场的走势产生影响，我们也由此背景深入分析及探讨美股的后市走向以及美股是否存在高估的问题。

特朗普政策对美股的深远影响

特朗普在2024年总统大选中的胜利，无疑将对美股市场产生深远的影响。特朗普在竞选期间提出了一系列经济政策，包括对内减税、对外加关税、支持传统能源和制造业回流等。这些政策主张对美股市场而言，既是机遇也是挑战。

减税政策提振企业盈利

特朗普主张的大规模减税政策，将直接降低企业和个人的税负，从而提振企业盈利。减税将增加企业的可支配收入，有助于企业扩大投资、增加就业，进而推动经济增长。在减税政策的刺激下，美股市场的蓝筹股，如摩根大通和富国银行等金融股，在大选结果公布后均出现了大幅上涨。此外，减税政策还有望推动并购活动的增加，进一步增强市场的增长预期。

贸易政策引发市场不确定性

特朗普的贸易政策，尤其是对中国商品加征高额关税的举措，引发了市场的广泛关注和担忧。加征关税可能加剧美中贸易紧张局势，引发新一轮的贸易战。这种不确定性对美股市场构成了压力，导致部分投资者选择离场观望。然而，特朗普的贸易政策也可能推动美国制造业回流，增强美国经济的自主性。从长远来看，这有助于提升美国经济的整体竞争力。

能源政策影响市场结构

特朗普重视传统能源发展，中止了新能源车补贴，这一政策对能源板块产生了显著影响。传统能源企业如石油、天然气和煤炭等，在特朗普胜选后有望迎来一波上涨行情。然而，新能源行业则可能面临一定的压力。特朗普的能源政策将改变市场结构，影响投资者的资产配置策略。

FOMC降息步调明确，助力美股上行

美联储FOMC在2024年11月的会议上宣布降息25个基点，至4.5%-4.75%区间。这一决定为美股市场提供了额外的流动性支持，有助于市场继续保持上行态势。且据芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示：美联储到12月维持当前利率不变的概率为37.9%，累计降息25个基点的概率为62.1%。不仅如此，市场已开始展望明年年中结束本轮宽松周期的可能性。

降息降低融资成本

降息将降低企业和个人的融资成本，有助于激发市场活力。在降息的刺激下，企业更愿意进行投资扩张，个人也更容易获得贷款支持消费。这将推动经济增长，进而提升美股市场的盈利能力。

降息提升市场信心

降息通常被视为央行对经济前景看好的信号。美联储的降息决定有助于提升市场信心，增强投资者的风险偏好。在信心提振下，投资者更愿意将资金投入股市，推动美股市场继续上涨。

降息推动资产价格上行

降息有助于提升资产价格，包括股票、债券和房地产等。在降息环境下，投资者更愿意配置风险资产，以获取更高的收益。这将推动美股市场继续走高，形成良性循环。

中国财政刺激政策即将揭晓，为美股提供新动力

中国人大常委会会议的闭幕，预示着财政刺激政策的具体措施即将揭晓。这一政策对美股市场而言，无疑是一个重要的外部因素。

财政刺激政策提升全球经济增速

中国的财政刺激政策有望提升全球经济增速，为美股市场提供新的增长动力。作为全球第二大经济体，中国的经济增长对全球经济具有重要影响。财政刺激政策的实施将有助于推动中国经济增长，进而提升全球市场的整体表现。

财政刺激政策增强投资者信心

中国的财政刺激政策有助于增强投资者的信心。在全球经济不确定性增加的背景下，中国的财政刺激政策被视为一种稳定力量。这将有助于提升全球市场的风险偏好，推动美股市场继续上涨。

财政刺激政策推动贸易合作

中国的财政刺激政策有望推动贸易合作，加强中美两国之间的经济联系。在特朗普胜选后，美中贸易关系面临一定的不确定性。然而，中国的财政刺激政策有望为两国之间的贸易合作提供新的契机，有助于缓解贸易紧张局势，推动美股市场保持稳定。

巴菲特指数超过警戒线，美股市场是否存在高估？

巴菲特指数是衡量美股市场是否存在高估的重要指标。当巴菲特指数超过警戒线时，通常意味着市场存在高估的风险。然而，这一指标并非绝对准确，需要结合其他因素进行综合分析。

巴菲特指数的局限性

巴菲特指数主要关注市值最大的几家公司的表现。然而，美股市场是一个多元化的市场，涵盖了众多行业和领域。因此，巴菲特指数可能无法全面反映美股市场的整体情况。此外，巴菲特指数还受到市场情绪、政策变化等多种因素的影响，具有一定的波动性。

美股市场的估值水平

尽管巴菲特指数超过警戒线，但美股市场的整体估值水平并非完全高估。从历史角度来看，美股市场的市盈率、市净率等指标仍处于相对合理的水平。此外，美股市场的盈利能力、增长潜力等因素也支持其估值水平。因此，不能仅凭巴菲特指数就判断美股市场存在高估。

美股后市展望：机遇与挑战并存

展望未来，美股市场将面临诸多机遇和挑战。特朗普政策的实施、FOMC的降息步调、中国财政刺激政策的具体措施以及巴菲特指数的变化等因素，都将对美股市场产生重要影响。

机遇：政策红利推动市场上涨

特朗普政策的实施将为美股市场提供政策红利，推动市场继续上涨。减税政策将降低企业和个人的税负，提振企业盈利；贸易政策可能推动美国制造业回流，增强经济自主性；能源政策将改变市场结构，为投资者提供新的投资机会。此外，FOMC的降息步调也将为市场提供流动性支持，助力市场上行。

挑战：市场不确定性和风险增加

然而，美股市场也面临诸多挑战。特朗普的贸易政策可能引发市场不确定性，加剧美中贸易紧张局势；能源政策的调整可能导致市场结构发生变化，对部分行业造成冲击。此外，全球经济形势的不确定性、地缘政治风险等因素也可能对美股市场产生影响。投资者需要保持警惕，密切关注市场动态和政策变化。

投资者应对策略：多元化投资与风险管理

面对机遇与挑战并存的局面，投资者需要采取多元化的投资策略和风险管理措施。一方面，投资者可以关注受益于特朗普政策的行业和公司，如金融、能源、制造业等；另一方面，也需要关注具有成长潜力的新兴行业和科技创新企业。此外，投资者还需要加强风险管理，合理配置资产，避免过度集中投资于某一行业或公司。

在投资标的选择上，除了相关行业的股票外，也应该考虑配置与美股相关的指数期货进行风险对冲。

综上所述，美股市场在特朗普重返白宫、FOMC降息步调明确、中国财政刺激政策即将揭晓以及巴菲特指数超过警戒线等多重因素的作用下，仍将面临诸多机遇和挑战。

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Thomas

大宗商品

近期，在强势美元打压下，铝价跟随有色金属集体高位调整，但表现相对抗跌，主要支撑一是源于原料端氧化铝表现强势，二是在于矿端供应偏紧。目前中国国内矿端问题仍未解决，海外矿存在边际增加预期，但传导至氧化铝端供应增加仍需一定的时间。

短期来看，当前国内铝供应端增速放缓，且低库存、高成本局面维持，铝价继续下跌空间有限。后市需谨防氧化铝供应边际转松后，价格下跌使得铝市成本支撑减弱。预计拐点出现在12月，届时铝价波动区间预计在19800~22000元/吨。

关注库存拐点

今年以来，沪铝除受整体宏观大环境影响外，成本端氧化铝价格大幅波动对其干扰也较大。3—5月，中美制造业PMI均回到50荣枯线上方，强化了市场对全球经济复苏的预期，与此同时，海外氧化铝受减产因素影响，价格抬升助推铝价上涨。6—8月，中美经济数据持续走弱，宏观乐观预期得以修正，且电解铝供应持续增加，需求疲弱下，库存累积超预期，多重利空压制铝价下跌。9月后，国内稳增长政策频繁出台，整体市场风险偏好有所抬升，氧化铝价格因铝土矿供应矛盾进一步激化而出现大幅上涨，进一步提振铝价。

2024年1—9月，据市场相关机构调研数据，中国主产区（山西、河南、广西、贵州）铝土矿总产量为5632万吨，同比减少14.3%。铝土矿进口依赖度继续上升，2024年1—9月，中国进口铝土矿累计11954万吨，同比增加12.3%。进口矿石增加对国内减量形成补充，总体供应处于紧平衡状态，但8—10月因几内亚雨季矿石运输受到干扰，阶段性供应矛盾容易被激化，供不应求推动国内矿价走升。海内外矿石受限，制约中国氧化铝运行产能抬升，截至2024年9月，氧化铝建成产能为10270万吨，运行产能维持在8500万吨，产能利用率为83%，国内氧化铝库存持续去化，与往年同期相比，库存水平极低，后续重点关注库存拐点。

从2021—2023年情况来看，中国铝土矿供应量在9—10月同比下行幅度最大，11—12月矿产供应情况较9月预计转好，矿端供应紧张格局或在四季度下半段逐步缓解。但当前来看，氧化铝价格仍处于强势格局中，短期供需矛盾并未看到大幅改善迹象，预计近月合约仍易涨难跌，成本端继续对铝价形成支撑。

国内电解铝运行产能已接近红线。截至2024年10月，中国电解铝建成产能为4500.70万吨，运行产能为4375.90万吨，产能利用率在97.23%。今年云南地区能源供给通过火电、水电、风电等多渠道补充，传统枯水期不减产，四川、贵州、新疆仍有50万吨产能预计在四季度复产，电解铝供给将在4400万吨以上，在电解铝产能4550万吨天花板限制下，后续电解铝产能提增空间非常有限，乐观预期下，2025年国内电解铝产能或提升2%。

铝水比例仍有提升空间

近期，受新疆地区运输不畅影响，国内铝锭库存明显去化，截至2024年11月14日，上海有色网统计的国内电解铝锭社会库存为56.5万吨，国内可流通电解铝库存为43.9万吨。同比来看，当前国内铝锭库存仍位于近五年同期低位，目前较去年同期差值扩大至12.9万吨。每年冬季新疆地区往往因为煤炭保供，使铝产品的铁路运输处于一个站台积压和间断性停滞的状态，短期运输不畅问题或难以快速解决，铝锭库存累增压力有限。

此外，《工业领域碳达峰实施方案》要求至2025年，铝水直接合金化比例提高至90%。部分电解铝冶炼龙头企业铝水比例达标，目前市场铝水比例为72.8%，仍有提高空间。原生合金锭初级产品份额压缩，铝水直接铸铝棒、铸铝板带箔产品份额提升明显，市场可交割铝铸锭将常态化保持低位，也将限制铝价的下方空间。

来源：期货日报

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