中国半导体自给率提高，或变向突破

市场推动因素解析

技术面与短期展望

机构观点与投资建议

来源: 汇通网

就在美国大选日当天的晚上9点，美国护肤品公司Bare Botanics的创始人Jason Junod，从美国各州的计票结果中已经大致“心中有数”：前总统唐纳德·特朗普即将重返白宫……

当晚，他迅速联系了该公司在中国的供应商，以大约5万美元的价格订购了一整年的存货——这是他眼下能有地方存放的最多库存空间。

Junod希望能赶在明年1月的特朗普就职日前，将大约30000支洗澡刷和搓澡手套运到Bare Botanics位于美国威斯康星州麦迪逊的工厂。他担忧的是，特朗普可能会认真履行他的竞选承诺，即在上台后对所有中国商品征收60%的高额关税，并对美国进口的其他所有商品征收最高20%的关税。

而与Junod有着类似想法的美国企业高管，还不在少数。

不少美国零售商正在重新拾起他们在特朗普第一任期内使用过的策略：在关税正式落地前先行囤积进口商品。

他们还在认真思考，如果关税真的开始加征，他们又该如何应对：是否需要提高商品售价，抑或尽早开始寻找替代的供应商？

前车之鉴

六年前的经历，显然至今仍令不少美国零售商和进口商记忆犹新。

根据国际货币基金组织的研究显示，当特朗普在2018年对中国发动贸易战时，美国企业也曾争先恐后地在关税实施之前提前囤积进口。这在两国的进出口贸易数据其实也得到了充分的显现：美国对华贸易逆差——进口额超过出口额的金额，在2018年上升(主要发生在关税落地前)，2019年则出现下降。

而上个月，中国的商品出口额数据也开始出现了明显上升。一些经济学家认为，这可能至少部分是由于美国大选结果不确定所导致的提前采购和发货所驱动。

中国国家统计局发布的数据显示，今年10月，中国货物进出口总额为37007亿元，同比增长4.6%，比上月加快3.9个百分点。其中，出口21899亿元，增长11.2%；进口15108亿元，下降3.7%。

不少华尔街经济学家们表示，由于不少零售商提前囤货，中国的出口增长在未来几个月内预计仍将保持强劲。

目前，中国仍然是世界上最大的商品出口国，而美国则已跌落至了中国第三大贸易伙伴。美国公司去年购买了大约4300亿美元的中国商品，其中电脑和电子产品占了最大部分。

在广东省一家电子产品制造商从事营销工作的员工表示，他的公司最近也发现来自美国客户的询问增多，而且“明显感到有点紧张不安。

他指出，到目前为止，潜在的关税还没有对销售产生重大影响，但买家最终会消化并承担这些关税，有时还会提高对终端客户的售价。“我们将尽最大努力集中精力降低成本，帮助他们缓解形势，度过这个严冬。”

搬石砸脚

事实上，尽管在特朗普首个任期祭出贸易战后，中国在美国进口中所占的份额已从2017年的22%下降到2023年的约14%，但中美之间不断上升的关税，对于遏制美国在全球贸易中的总体贸易逆差或中国的总体贸易顺差，几乎没有起到任何作用。

美方的关税举措，除了“搬石砸脚”般地加重了美国消费者的负担，并没有真正如特朗普设想般地帮助美国实现制造业大举回流。

根据国际货币基金组织的研究，中美贸易持续失衡的一大原因主要还是美国消费者需求强劲。在过去几年，美国企业增加了从越南等地的进口份额，而中国则增加了对东南亚等地区的出口。

关税不是由出口商支付的，而是由进口产品的企业支付的。许多经济学家表示，这些零售企业通常会通过提高售价，将大部分关税成本转嫁给美国消费者。

旧金山天然石材和瓷器批发商Stone Fleury的联合创始人Leah Dark-Fleury在特朗普首个任期内，就曾饱受特朗普对华关税之苦。她表示，二十年来，她一直从中国的同一家供应商那里购买天然石材，其他材料则大多从欧洲进口。当特朗普在其第一任期内对中国天然石材征收关税时，Dark-Fleury仍一如既往地从中国进货。该公司只能通过提高售价以补贴成本，但为了保持竞争力，又不敢全面涨价以弥补关税。

本周，当Dark-Fleury与她在中国的供应商交流时，已开始询问是否有可能按照付款计划订购价值约两个集装箱的天然石材，以尽量赶在关税落地前交货。这可能需要花费大约10万美元，从而能维持运营几个月到一年的时间。她表示，“我希望我能买足够多的东西，以便让我们度过这四年。”

位于北卡罗来纳州夏洛特市的Fine Fit Sisters老板Toni Norton，平常也会从中国采购身体护理油，这种油在夏季很受当地顾客欢迎。她通常要到新年才会进货，但她如今正试图在年底前就订购约20000瓶。

Norton表示，如果对中国产品加征的关税真的达到60%，她可能不得不停止销售这些护理油，而将更多精力放在健身教练服务上。她说，她认为自己没有太多空间提高护理油的价格，她主要在TikTok上做广告，每瓶售价只有约13美元——因为顾客喜欢便宜的东西。

Joe Jurken是位于密尔沃基的ABC集团的创始人兼董事总经理，该公司帮助美国企业管理在亚洲的供应链。他预计，尽管他的客户已经加强了从越南、印度和柬埔寨等国的采购，但中国仍在一定程度上主导着制造业。

他表示，中国已经开发了日益完善的基础设施、通讯和交易渠道，使西方公司更容易开展业务，而其他国家的这些体系仍在开发中。此外，其他国家的制造商也很难复制他所依赖的中国供应商所提供的低成本和高质量。

Jurken指出，中国永远无法被取代，其他市场只能是个备选。

来源: 财联社

近期，投资者重新押注日元贬值将促使日本央行采取更加鹰派的货币政策，通过做空债券、增持银行股等方式，为日本央行在12月18日至19日的下次会议上可能采取的加息行动提前布局。

市场对日本央行关注的升温与三个多月前的加息引发日元大幅波动，及全球市场的连锁反应不无关系。当时，日本在全球降息浪潮中反其道而行，导致以日元融资的利差交易被迅速平仓。

随着近来美元对日元汇率重新逼近1：154，接近干预预期水平，投资者此次更加谨慎，他们加码布局利率敏感性较强的银行股。与此同时，对冲基金也押注债券收益率上升，隔夜指数掉期（OIS）市场预期日本央行12月加息25个基点的概率已升至54%。

荷兰国际集团韩国与日本高级经济学家姜（Min Joo Kang）对记者表示，稳定的通胀压力和经济复苏为日本央行的政策正常化奠定了基础。她表示：“日本通胀率预计将持续高于2%，直至2025年年中，同时服务行业的价格上涨势头也将延续，这反映了企业能够更有效地将成本压力转嫁给消费者。”

外资青睐银行与中型股

摩根大通驻东京的日本现货股票销售联席主管小川慎二（Shinji Ogawa）表示：“市场对日本央行的敏感度显著提高。这种影响体现在多种资产类别上，包括OIS和金融股，后者目前是价格波动较大的领域之一。”

在美国大选结束后的两周内，东京银行类股（TOPIX银行板块）累计上涨约13%，显著跑赢大盘。与此同时，工业、机械等周期性板块表现同样亮眼。

富达国际（Fidelity International）旗下管理1.02亿美元全球多元资产基金的经理乔治·埃夫斯塔索普洛斯（George Efstathopoulos）表示：“我们的投资重点始终是日本的中型股和银行股。前者可从工资增长中受益，后者则直接受益于利率上升。”

他进一步表示，随着全球经济增速加快，日元疲软将转化为企业盈利能力的增强，外资对日本大型股的投资兴趣也在上升。

汇率压力

日元汇率在日本经济与市场中举足轻重，其波动不仅影响企业进口成本，也对货币政策形成制约。

日本央行行长植田和男在周一的政策讲话中仅简要提及日元。然而，市场认为，随着交易员继续加码日元空头押注，汇率贬值压力将促使日本央行尽早采取行动。

花旗银行驻新加坡的亚太区货币交易主管斯瓦米（Nathan Swami）表示：“鉴于日元的近期表现，日本央行可能需要重新考虑是否在下次会议上采取更鹰派的立场。”

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，汇市投机者近期持续增加日元空头仓位。不过，利率市场上的押注仍显保守。当前，两年期美债与两年期日本国债之间超过375个基点的利差，仍是导致日元疲软的重要基本面因素。

法国巴黎银行财富管理部门的亚洲投资服务主管萨奇德夫（Shafali Sachdev）称：“基于收益率差和利差交易，许多客户依然在结构性做多美元。”

尽管如此，8月日元短期升值导致市场剧烈波动的场景仍让投资者心有余悸。7月31日，日本央行宣布加息15个基点，与缩表并行，鹰派倾向明显。受此影响，日元自3月份以来首次逼近149关口；8月5日，日元对美元汇率连续突破1美元对145日元、1美元对144日元多道关口，触发日经225指数当天暴跌12.4%，创下自1987年以来的最大单日跌幅。

分析师表示，影响日本央行12月决策的主导因素可能是外汇市场的动向，“即使日本央行在12月选择继续暂停加息，仍预计日本央行将每季度加息25个基点，直至利率达到1.0%”。

来源：第一财经

昨日发生了什么？

今日关注行情

Finlogix情绪指标：强烈看空

Finlogix情绪指标：中性震荡

Finlogix情绪指标：中性震荡

技术面：关注下午的英国通胀报告。随着特朗普交易的降温，美元回落，英镑表现不能说最出色，但还是属于稳定上涨。目前已经抵达关键底部颈线1.27大关。日内可以考虑逢低布局，也可以等待数据发布后突破跟涨。

欧元兑日元正受到越来越多的关注，因为这两个地区之间的货币政策分歧似乎将为该货币对提供机会。在欧元区经济步履维艰之际，欧洲央行预计将继续降息，下个月或再降息25个基点。与此同时，市场预计日本央行将继续推进其货币政策正常化，下个月加息的可能性约为50%。

相对较高的利率通常会提振相应货币，因为它们会吸引寻求更高回报的资金。因此，上述政策分歧让交易员押注日元兑欧元相对走强。据悉，荷兰合作银行、野村证券和瑞穗证券的策略师预计，到明年年底，欧元兑日元将跌至1欧元兑140-150日元的低点。该汇率自2023年6月以来一直处于该区间之外，目前徘徊在1欧元兑164日元左右。

美联储未来降息步伐的不确定性、以及特朗普当选美国总统后可能实施的政策为美元的表现带来了不确定因素。在这种情况下，一些策略师对欧元兑日元的走势有了更清晰的认识。

野村证券外汇策略师Moteki Jin表示：“日本央行可能会在明年上半年多次加息。因此，如果发生这种情况，利差将继续朝着日元兑欧元走强的方向发展。”瑞穗证券预测，日元兑欧元汇率到2025年底将升至1欧元兑140日元，这将是自2023年3月以来的最高水平。

荷兰合作银行也认为日元兑欧元可能走强，但其预测更为谨慎。荷兰合作银行外汇策略主管Jane Foley在一份报告中表示：“我们预计欧洲央行的鸽派立场将削弱欧元在明年的韧性，我们认为，欧元兑日元汇率在12个月后有回落至1欧元兑150日元的空间。”“欧元区也在遭受结构性问题和投资不足的困扰。”

来源: 智通财经

瑞银集团预计，到明年年底，金价将升至每盎司2,900美元。高盛集团也预测，随着各国央行增持黄金，金价将进一步上涨。瑞银分析师表示，到2026年底，金价将进一步上涨至每盎司2950美元。高盛本周预测，到明年年底，金价将攀升至每盎司3000美元。

包括Levi Spry和Lachlan Shaw在内的瑞银分析师在一份报告中表示，由于美元走强以及对美国更多财政刺激可能导致利率上升的担忧，在贵金属开始再次攀升之前，可能会有一段时间的盘整。

分析师们表示：“美国的‘红色扫荡’、强劲的多元化买入兴趣以及全球不确定性上升，将继续支撑金价。”他们表示，在宏观经济高度波动和地缘政治风险持续存在的背景下，持续的战略黄金配置和官方部门的购买应该会推动金价上涨。

黄金一直是2024年表现最强劲的大宗商品之一，连续创下纪录，但在美国总统大选后因美元飙升而出现回落。今年以来的上涨受到了央行积累资金、美联储转向货币宽松政策以及欧洲和中东地缘政治紧张局势的支撑。

截至发稿，现货金价在每盎司2,630美元附近交易，今年以来已上涨28%。

高盛本周预测，到明年年底，金价将攀升至每盎司3000美元。这种看涨观点取决于央行的需求增加，以及随着美联储加息而流入交易所交易基金(ETF)的资金。

瑞银还暗示，货币当局将加大买入力度。“倾向于购买实物金条的官方部门可能会继续增加储备，出于多元化目的，同时也面临地缘政治紧张局势和制裁风险，”该机构表示。“许多央行的黄金储备占总资产的比例仍然很小。”

来源: 智通财经