英伟达回应中国反垄断立案：乐意回答监管对业务的任何问题，股价已跌超2%

股市

摘要:

英伟达回应称，“英伟达凭借实力取胜，这反映在我们的基准测试结果和对客户的价值上，客户可以选择任何最适合他们的解决方案。”

12月10日早，英伟达方面针对昨晚被立案调查回应时代财经记者称，NVIDIA凭借实力取胜，这反映在我们的基准测试结果和对客户的价值上，客户可以选择任何最适合他们的解决方案。我们努力在每个地区提供最好的产品，并在我们开展业务的任何地方履行我们的承诺。我们很乐意回答监管机构对我们业务的任何问题。

截至12月9日美股收盘，英伟达跌2.55%，报138.810美元/股。

12月9日，据市场监管总局消息，近日，因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》及《市场监管总局关于附加限制性条件批准英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案反垄断审查决定的公告》（市场监管总局公告〔2020〕第16号），市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。

根据通报提及的公告，与英伟达2019 年收购迈络思科技有限公司（以下简称迈络思）公司相关。

2020年4月，市场监管总局对英伟达公司收购迈络思科技有限公司股权案，作出附加限制性条件批准决定。

中信证券研报表示，2024年12月9日，市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查，是规范维护公平市场竞争秩序下的合法管理手段，对国产芯片行业具有风向引领作用，并有望在短期提振国产算力及芯片的市场情绪。结合国内相关部门及行业协会提高对自主可控的重视程度，我们预计国内半导体产业整体国产化节奏有望进一步加快，此外制造环节也有望受益。

来源：时代财经

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Thomas

政治

从被指“暗杀”副总统莎拉·杜特尔特到传唤调查杜特尔特父女，今年以来，菲律宾国内政治斗争日趋白热化，小马科斯似乎已经对杜特尔特家族正式宣战。

与此同时，把美菲军事同盟关系拉回正轨的拜登政府即将下台，素以不按常理出牌、奉行单边主义的特朗普政府将再度登顶美国的政治舞台，美国对小马科斯政府的支持将如何变化，仍是未知之数。

内外交困之际，菲律宾近期却再度在南海多个点位挑起事端。这些骚动是小马科斯政府“南海政策路线”的延续，也是“海洋区域法案”和“群岛航道法案”组合拳的一部分，更是对中国宣布黄岩岛领海基线的报复性冲动。

但正是这些举动反映了菲律宾朝野府会对于其内政外交方针的“迷茫”，因为小马科斯政治集团并不能借助这些极端化倾向的措施真正赢得选民支持，而支持小马科斯的狂热分子更是无法从中获得任何利益。

身处内忧外困双重困境

眼下的菲律宾，一方面处于加速升温的家族势力政治斗争的漩涡之中，另一方面面临美国政府权力更迭带来的外部环境巨大不确定性。

自去年以来，马科斯家族和杜特尔特家族间的关系逐渐度过“蜜月期”，双方政治斗争一步步公开化。从指控杜特尔特政府在仁爱礁问题上与中国达成所谓“君子协定”，此举未经菲律宾国会的批准，存在“违宪”的嫌疑，小马科斯对杜特尔特的政治打压就接连不断。

但“南海问题”仅仅是其众多棋子中的一招，莎拉的“机密资金案”“国际刑事法院调查”，才是小马科斯试图彻底扳倒杜特尔特家族的“底牌”。

莎拉曾是小马科斯打败菲前副总统莱妮·罗布雷多亲密的伙伴，但同时也是其主要竞争对手。2022年总统大选前后直至目前，莎拉的民意支持率都超过小马科斯。2024年1月，菲律宾民调机构“亚洲脉搏”（Pulse Asia）的调查和统计数据显示，莎拉的支持率和信任率分别为74%和78%，高于小马科斯的68%和73%。即使小马科斯具有当政（总统拥有最高行政权）的优势仍然逊色于莎拉，由此可见莎拉的民意支持率含金量非同一般。

因此，为乘机稳固来之不易的重振家族势力，小马科斯一方面极力打压莎拉，一方面争取反对杜特尔特家族政治势力的支持，试图利用执政政府权力的优势，坐实其最有强有力的竞争对手、副总统莎拉的“滥用政府公务经费”的指控。

图：菲律宾副总统、杜特尔特之女莎拉·杜特尔特与菲总统马科斯。

此外，小马科斯还想利用由其控制的审计委员，试图坐实莎拉“滥用”资金的罪名。

菲律宾审计委员会成员由总统任命，虽然是依据菲律宾的宪法并强调独立性，但依然是以服务行政当局为主。杜特尔特下台之后，曾任命担任过总统办公室财务和行政副执行秘书、达沃市会计师的Rizalina Justol出任审计委员会主席，但未获得国会委任委员会的通过。

据参议院多数党领袖米格兹·祖比里事后解释，这是因为小马科斯政府要求绕过杜特尔特的任命人选，以便其可以自由地任命这一职位的负责人。小马科斯上台后，先后任命了两名菲律宾审计委员会主席。

按照菲律宾《宪法》的解释，并未禁止副总统及教育部长使用“机密资金”。因此，小马科斯政府开始从道德绑架入手，指控莎拉滥用机密资金及其他公务经费，“隐性”地给莎拉扣上“腐败”的帽子。

小马科斯政府上台后刚满一年，菲律宾众议院就对莎拉担任副总统和教育部长期间使用机密资金提出质疑。菲律宾审计委员会称，莎拉领衔的副总统办公室在2022年的11天内，就花费了1.25亿比索机密资金，2023年这一数字达到3.75亿比索。

菲审计委员会还称，由于副总统办公室缺乏指导方针和程序以及控制措施，在福利品分配方面存在缺陷，没有严格遵守第1445号总统令第123和124条，无法确定福利品分配的有效性和实际情况。

虽然经过一年多的预热，有关“机密资金案”并未引起菲律宾国内过度关注。直至2024年12月，由数十名左翼人士组成的民间团体联合致信众议院，弹劾莎拉“滥用机密资金”“贪污腐败”“背叛公众信任”“涉嫌对总统发出死亡威胁”，要求罢免她的副总统职务，才引起了人们的关注。

小马科斯虽然声称反对弹劾莎拉，但这实质上是其稳住其他政治家族而采取的“以退为进”的策略。特别是针对莎拉声称将“安排好杀手刺杀总统小马科斯、议长罗穆亚尔德”事件，隶属于菲司法部的“国家调查局”向莎拉发出了传票，菲律宾国家警察局也启动调查程序。

除了行政权力部门接连攻势之外，由支持杜特尔特的右翼势力占据主导的参议院，也在2024年11月举行调查听证会，要求莎拉解释担任副总统和教育部长期间预算使用和机密资金相关情况，向莎拉形成合围之势。12月3日，由小马科斯表弟执掌的众议院，正式接受所谓“民间”团体对莎拉提出的弹劾诉状。

不仅如此，小马科斯还试图连根拔起，利用国际刑事法院对前总统杜特尔特的调查，彻底打垮杜特尔特家族。

2021年9月，国际刑事法院决定授权对菲律宾总统杜特尔特任内发起的“毒品战争”展开调查。对此，2023年2月，小马科斯曾公开表示此举干涉和攻击菲律宾的国家主权，菲律宾将与国际刑事法院“断交”，并将停止与其一切的联络。

但随着双方政治斗争日趋白热化，小马科斯政府开始转变立场。2024年1月，菲司法部长表示，如果遵循法律程序，政府可能会允许国际刑事法院进行调查。当年11月，菲律宾总统办公室称，如果国际刑警组织提出请求，其愿意考虑移交杜特尔特。

小马科斯对杜特尔特家族极尽所能的打压，引发了菲律宾国内政坛的激烈动荡，打破了原本微妙的政治家族间的相对平衡，使得菲律宾陷入了政治内斗之中。但小马科斯面临的挑战远非如此，美国政府的权力更迭同样令其陷入迷茫状态。

菲律宾驻美国大使罗穆尔德斯在特朗普当选后曾表示，美国的印太政策以及对其亚洲盟友菲律宾的支持，将会保持不变。然后，小马科斯政府对美国未来的印太战略，尤其是对菲、对中国、对南海的政策心存担忧。

以“交易型”思维和强调美国优先著称的特朗普及其团队，虽然大概率会加大对中国的遏制，包括贸易战、供应链脱钩、安全上重建优势等，但其一贯认为盟友应当增加对维持霸权秩序的投入，分摊美国提供安全公共产品的成本。

如果按照这一逻辑推理，美国对美菲同盟关系的投入将大打折扣。尤其是特朗普政府侧重关注军事安全议题，并不会把内政外交的中心放在南海。随着美国组织的小多边阵营趋于瓦解，日本、澳大利亚等其他域外大国对菲律宾的支持也将有所减少。

特朗普及其团队强硬的反华底色，决定了美国未来对中国的遏制力度不会减少，在南海有关争议上的投入也将大概率呈现有增无减态势，但菲律宾是否能满足特朗普政府开出的交换价码，这仍然是一个未定之数。

一旦对菲律宾可以提供的价值失去兴趣，美国对菲律宾在南海的单边行动的支持势将趋于减少。因此，从这个层面，菲律宾目前面临的是一个不确定和充满变数的美国。

小马科斯政府的四场赌局

面对国内政治斗争僵局和外部环境动荡不安，小马科斯及其团队的“赌徒”心理日益凸显。

赌局一：与杜特尔特家族进行关键决战

自“老马科斯”倒台后，马科斯家族一直背负着巨大的政治包袱，小马科斯的上台与杜特尔特家族的强强联合紧密相关。因此，尽管两方矛盾早已显现，但小马科斯仍忌惮杜特尔特家族的政治势力，并担心过度激化矛盾可能引起其他政治家族和势力的乘虚而入。

但近来，小马科斯明显加快试图清除杜特尔特家族政治势力的步伐，这是典型的赌徒心理在作祟。

众所周知，美国手中握有小马科斯本人及其家族的把柄，包括其父亲时期遗留下来的、价值高达数十亿元美元的秘密账户，以及小马科斯本人在美国的“案底”。同时，美国的幕后支持是小马科斯扳倒杜特尔特家族政治势力的重要前提。国际刑事法院以“反人道罪”对杜特尔特进行调查，这一事件背后的实际操盘手就是美国。

因此，小马科斯政府极力希望在拜登下台之前，能够尽可能利用美国的支持，削弱杜特尔特家族的政治势力。但这一举动不仅会引起杜特尔特家族的强有力反弹，甚至可能“翻盘”，同时也存在令菲律宾陷入政治动乱的风险。小马科斯政府试图“赌一把”，期待实现重振马科斯家族在菲律宾政坛中不可动摇的地位。

赌局二：赌拜登政府将提供最后的支持

美菲关系在特朗普第一任期内一度遭遇挫折。当时的杜特尔特政府对美国特朗普政府提出的“人权”问题表示抗议，并对以牺牲中菲关系作为美国对菲律宾支持和援助的代价保持警惕。

拜登政府上台后，在“重回同盟和伙伴”战略的框架下，美国逐渐修复和菲律宾的同盟关系，为菲律宾在南海问题上提供了前所未有的外交和舆论支持，并和菲律宾签署旨在推进菲律宾国防现代化的《防务合作指针》。

但美国对菲律宾在南海的行动并非没有约束，其并不希望菲律宾将中菲海上博弈推向武装冲突层次。同时，在双方签署军事情报保护协定之前，美国对菲律宾高端武器转移仍面临技术性障碍。在美国大选尘埃落定、拜登政府即将下台之前，美国和菲律宾签署了《军事情报保护协定》，这为美国向菲律宾输送高尖端武器系统奠定了基础。

因此，小马科斯政府希望在拜登政府下台前，尽可能实现在南海的利益诉求最大化。事实上，这也是一种赌徒心理作祟。菲律宾政府明知对有关岛礁的单边行动将引起中国的强力应对，最终或将得不偿失，但仍心存侥幸，希望借助拜登政府扩大在南海的利益和所求所得。

特别是中国宣布黄岩岛领海基线，此举让菲律宾试图“重返”黄岩岛的幻想彻底破灭。不甘心的菲律宾政府试图通过报复性的行动，组织包括报警9701舰在内的四艘主力执法和公务船，以极其不专业和危险的操作，以舆论炒作制造黄岩岛主权及相关海域存在主张争议的国际认知。

但菲律宾的冒险主义路径，是以笃定美国会提供支持为前提，以赌徒思维认定中国奈何不了菲律宾。

赌局三：赌特朗普政府会保持对美菲军事同盟关系的投入

特朗普政府第一任期的美菲关系给菲律宾朝野留下了阴影，也使得小马科斯政府急于获得“新保证”。菲律宾政府还希望借助多点位行动，制造海上紧张局势，引起特朗普及其团队的注意，试探美国新政府对美菲军事同盟关系及南海争议的反应。

从通过“海洋区域法案”和“群岛航道法案”，到在黄岩岛、鲎藤礁、仁爱礁等多个点位发起侵权行动，小马科斯政府希望通过密集的单边行动，制造海上紧张局势，向特朗普及其决策团队确认中国在南海的“扩张主义”“寻求区域霸权”的政策选择。

与此同时，菲律宾政府亦试图借助在海上的强硬行动，向特朗普政府表“忠心”。从特朗普的团队组成看，国务卿、国防部长、正副国家安全顾问无不是持对华强硬立场，其中不乏“新冷战”的鼓吹者。小马科斯政府试图吸取杜特尔特政府时期的教训，避免和中国的过度“亲密”而引起美国的不适。

从“两法”到多点位、高强度单边侵权行动，小马科斯政府这些行动的主要用意之一，便是表明支持美国遏制中国的坚定立场，向特朗普政府表达追随美国印太战略“忠心”，而这一切的前提假设是特朗普愿意继续保持，甚至增加对美菲军事同盟关系的投入。

赌局四：期待在南海的强硬行动能够扭转民意走向

小马科斯政府同样幻想在南海的强硬立场和政策行动，能够为即将到来的2025年中期选举拉选票和获取支持。

小马科斯执政两年多里，菲律宾国内大米的价格居高不下，大米的消费占贫困家庭总支出的22%，食品消费占低收入家庭支出的54%。大米、能源等大宗商品价格居高不下，引起普通大众对小马科斯政府的强烈不满。

因此，虽然在南海的强硬行动可能引发中国的强烈不满和激烈应对，甚至引起美国的担忧，小马科斯政府仍然把南海问题作为增加民众对现政府的好感度和支持率的重要筹码，期待此举“利大于弊”。

菲律宾的内政外交何去何从

显而易见的是，现阶段菲律宾内政外交政策已经处于混乱状态，而未来走向充满了不确定性。

目前，小马科斯政府试图一举扳倒杜特尔特，并在2025年的中期选举和2028年的总统大选中，延续其家族的政治势力，菲律宾政治家族间的斗争远没有停止。

但菲律宾国内仍然存在不同的声音，其中不乏对小马科斯赶尽杀绝持反对意见。

2024年12月初，就在众议院接受民间团队要求弹劾莎拉的诉状时，拥有200多万成员的宗教团队“基督圣殿”提出，将举行集会，反对弹劾莎拉。特别是菲律宾军警势力的倒向至关重要。杜特尔特则号召军队介入以纠正小马科斯的反腐，捍卫菲律宾的宪法。

目前，武装部队总参谋长布劳纳多次强调，“军事冒险主义”已不复存在，军队不会用枪杆子左右政权，将继续效忠于国家和宪法，而非个人。但这种“中立”的表态能否在愈演愈烈的政治斗争中得以延续，仍需打上一个问号。

11月底，菲律宾军方关闭了官方社交媒体账号（脸书）的留言回复功能，其理由是担心大量地方粉丝发表的煽动军事政变的留言，可能影响士兵和军官。

除此之外，绝大多数政治家族在这场“马-杜”政治斗争中尚未表明立场，仍保持观望。按照“平衡律”，一旦马科斯家族试图独掌菲律宾政坛，加之小马科斯父亲“老马科斯”独裁统治的记忆仍历历在目，其他政治家族势必会表明以恢复力量平衡为目标的立场，菲律宾内部的政治斗争还将升级。

而南海问题也会成为小马科斯扭转民意即使不是唯一，也是最重要的那个“救命稻草”。小马科斯在竞选之初，曾许诺降低大米、能源等大宗商品的价格，抑制通货膨胀。

然而，在过去两年里，菲律宾国内大米的价格仍居高不下，如2024年年初马尼拉地区的大米售价为每公斤43-62比索，进口米的价格还略高于本地产大米。

这引起了菲律宾国内民众对小马科斯政府不满。据菲律宾民调机构“亚洲脉搏”2024年年初的调查显示，超过70%的受访者把通货膨胀视为最紧迫的担忧，将近73%的受访者对现政府治理通货膨胀的表现表示不满，这一数据自2023年以来连续数月攀升，反制对降通胀、减贫的满意度持续下降。

在此背景下，小马科斯政府只得“另谋出路”，试图将内部矛盾转移到外部，南海争议成为首选。从民调情况看，超过七成的民众认为中国是菲律宾主要安全威胁，支持政府在南海的军事部署，透过军事行动，进一步捍卫菲律宾在南海域的“主权”，包含增加海上巡逻与军队驻扎等。

小马科斯试图通过炒作海上争议、制造海上紧张局势和编造“中国以大欺小”的叙事，教育、引导民众对中国产生不满情绪。调查表明，受访菲律宾民众将中国视为最大威胁的比例，从2022年底小马科斯上任之初的59%大幅上升了17%，这其中与政府的刻意夸大宣传不无关系。

因此，南海问题似乎成为小马科斯政府扭转民意、获取强硬派势力支持的抓手。菲律宾即将在2025年上半年进入中期选举，一半的参议员将面临换届。小马科斯政府为了控制参议院，将继续把南海问题作为其提升民意支持率的主要议题，不能排除继续在多个点位发动单边侵权行动的可能。

图：菲律宾今年3月民调结果，莎拉支持率最高。

虽然菲律宾在海上单边行动实质上已经黔驴技穷，但其仍可能通过使用无人艇、无人机等新手段，扩大海上侵权力度。同时，推进在礼乐滩段虚线内海域的单边油气开发，一直也是菲律宾国内油气利益集团及部分政治势力的心愿。

总之无论如何，菲律宾在南海的单边侵权行动不会轻易收敛，而中菲海上博弈螺旋上升和双边关系持续下滑的态势远未触底。

从美菲关系来看，小马科斯时代的菲律宾将注定是美国印太战略的牺牲品。自奥巴马政府以来，美国的南海政策就已经趋于稳定。不管是特立独行、不走寻常路的特朗普，还是奉行传统主义战略的拜登，美国在包括南海在内的印太地区，以扩大前沿部署+“代理人”为主要组合策略、南海及台海为主要抓手，遏制中国的总体方针和路径始终未变。

特朗普及其团队不会错过“低成本、高收益”的“代理人”策略，也不会放弃以菲律宾牵制中国的政策选择。与杜特尔特时代不同，小马科斯政府绝对服从美国战略诉求和安排，这更加确定了美菲关系未来还将持续升级。

美国在菲律宾的军事基地建设、新增巴丹岛等扼守战略要塞的前沿军事据点、在菲律宾群岛实质性部署陆基中程导弹，以菲律宾为据点扩大在南沙群岛和黄岩岛、西沙群岛的海空抵近侦察，这些都将是未来美国可能采取的措施。

从菲律宾角度看，小马科斯的对外政策，将更加强调与美国印太战略的捆绑，对美国的战略诉求和安排将有求必应。同时，在美国的支持下，特别是较少受到拜登政府那样的约束，菲律宾在南海的单边行动将更加不受限制，行动样式、力度和预期底线将更加逼近冲突的临界值。

总之，特朗普时代的美国对整个国际体系的影响以及及全球秩序的演变，是一个巨大的不确定性，与美国高度捆绑的菲律宾，同样面临进入不确定时代的挑战。特别是小马科斯政府任期还有三年，与特朗普政府的任期高度重叠，菲律宾的内政外交与美国的关联性将更加凸显。

但无论如何，小马科斯急于重振家族势力的野心，将使得菲律宾的对外政策更加由政治利益集团而不是国家利益左右，而菲律宾重陷政治内乱的风险，也再度成为必须引起重视的话题。

来源：“底线思维”微信公众号

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Thomas

经济

• 政治局首提加强“超常规”逆周期调节，财政政策“更加积极”

• 货币政策基调自2010年以来首次再转向“适度宽松”立场

• “大力提振消费”被放首位，强调“稳住楼市股市”

• 政策转向“主动出击”，释放清晰加力信号

定调明年政策总基调的中国中央政治局会议首次提出“加强‘超常规’逆周期调节”，财政政策立场变为“更加积极”，货币政策则自2010年以来首次再转向“适度宽松”。字里行间都释放了政策加力的清晰信号，不少分析人士预计明年经济增速目标大概率将设在4.5%-5%左右。

会议将“大力提振消费”摆在明年具体工作部署的首位，排在科技创新引领新质生产力发展、改革开放和防风险的前面；会议并强调要“稳住楼市股市”，这是避免居民财富缩水、提振消费的重要一环。分析人士期待后续召开的中央经济工作会议对于提振消费有更多清晰部署。

“超常规逆周期政策开启，以确定性拥抱不确定性，”银河证券首席经济学家章俊称。

他指出，“加强超常规逆周期调节”是历史上首次提出，可以看出当局稳增长的决心，政策从“被动应对”转换为“主动出击”。

周一召开的中央政治局会议提出，2025年要实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，推动经济持续回升向好；要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系；还要发挥经济体制改革牵引作用，推动标志性改革举措落地见效。要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资。同时，要有效防范化解重点领域风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。

“会议传递的信息表明，提振经济的政策立场发生了变化，”保银资本管理公司总裁兼首席经济学家张智威认为，将货币政策立场的措辞改为“适度宽松”不同寻常；中国央行在2009年底为应对全球金融危机时曾使用过这种措辞，“这表明政府认识到中国所面临经济挑战的紧迫性。”

他并称，会议发出的另一个积极信号是，要大力提振消费。市场此前曾担心刺激计划聚焦于投资，从而加剧产能过剩问题。

受政治局会议支持性表述刺激，香港股市恒生指数午后明显拉升，最终收涨2.8%，创近两个月来最大单日涨幅；“稳住楼市股市”和“大力提振消费”等表述带动下，恒生中国内地地产指数收盘劲扬4.2%。

而多年未见的货币政策“适度宽松”表述，激励中国债市现券收益率尾盘明显下行，其中10年期国债收益率进一步降至1.93%，刷新今日稍早创下的新低。

政策加力

在今年三季度经济增速进一步下行之际，中国决策层9月底祭出包括降准降息、宽松楼市等一揽子稳增长政策，支撑经济暂时企稳，全年“5%左右”的增速目标可期。但在美国加征关税阴云笼罩、外需不确定性益增之际，对国内宏观政策持续加力的预期也益发高涨。

“预期2025年狭义赤字率在4%以上，超长期特别国债和地方政府专项债规模有望进一步提升，”章俊称。

他并指出，“适度宽松”是金融危机期间的货币政策基调，是货币政策中最宽松的表述，预计中国央行明年将采取更大力度的降息降准，全年可能累计调降政策利率40-60个基点(BP)，引导五年期LPR（贷款市场报价利率）下行60-100BP，全年可能累计降准150-250BP。

东方金诚首席宏观分析师王青也预计，明年赤字率可能提高到4%左右，赤字将主要由中央财政承担；新增地方专项债规模或将扩大到7万亿元人民币左右，包括2.8万亿化债额度，可能有1万亿左右的收储额度，剩下3.2万亿用于基建；超长期特别国债发行规模可能升至1.5-2万亿元。

“判断2025年中国经济目标增速会设定为‘4.5%到5%’，继续保持中高速增长区间，”他说，一方面体现高质量增长要求，另一方面也会考虑明年外部冲击的影响。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟也预计，增量政策工具的量、质、效都会有明显提升，2025年将GDP（国内生产总值）增速目标定为“5%”左右的概率大为增加。

大力提振消费

扩大消费被放在明年九大重点工作的首位，消费是主要抓手。政治局会议提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。去年表述则为“要着力扩大国内需求，形成消费和投资相互促进的良性循环”；2022年表述为“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”。

“‘要大力提振消费’的表述是一大亮点，意味着财政支持会比较多地顾及消费领域，”经济学人智库(EIU)中国经济高级分析师徐天辰称。

他表示，可以期待明年全国范围内以旧换新、消费券方面有较大力度安排，覆盖范围可能扩展至电子消费品、非耐用品乃至服务消费。

章俊认为，消费品以旧换新政策在2025年有望延续、扩围、扩容。适度超前开展基础设施投资，尤其是“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）和新基建领域，发挥好政府投资和国有企业的引领作用。

中国居民消费能力和消费意愿目前依然不足，物价总水平仍持续在低位运行，11月CPI（居民消费价格指数）同比涨幅仅为0.2%，创五个月新低。

当前，中国家庭消费在年度经济产出中的份额比全球平均水平低约20个百分点，而由政府驱动、债务推动且收益不断减少的投资份额则高出全球平均水平20个百分点。

“稳住股市楼市”

房地市场和股票市场作为居民财富“蓄水池”，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。

是次政治局会议“稳住楼市股市”的表述，亦是延续了9月底政治局会议的支持基调，当时会议强调“要促进房地产市场止跌回稳”及“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”。10月以来，监管部门已经落地多项支撑房地产市场的“组合拳”。

“可能推出地方专项债收储房屋和股市平准基金，”澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏称。

中指研究院政策研究总监陈文静指出，房地产市场出现了阶段性回稳，从阶段性回稳到市场真正实现“止跌回稳”，关键是已出台政策落实到位，包括加快推进货币化安置100万套城中村改造，加快落实3,000亿元保障房再贷款收购存量房等。

东方金诚的王青判断，2025年以“下调居民房贷利率、增加房企信贷投放、货币化安置方式实施城中村改造、专项债资金收购保障房”为代表，供需两端的房地产支持政策还有进一步加码空间，其中的关键是把计入物价因素后仍然偏高的实际居民房贷利率降下来。

而股市不振，技术创新可能深受影响。透镜咨询创始人况玉清认为，大家对资本市场没信心，相应的创新创业赛道的投资热度及产业进步会受到很大影响。

来源：路透

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Thomas

央行

经济

曾担任日本首相顾问的著名经济学教授Hiroshi Yoshikawa表示，日本央行应该尽早提高基准利率，该央行面临着已经落后于曲线的风险。Hiroshi Yoshikawa表示：“日本央行最好趁早采取行动。从某种意义上说，它们可能已经落后了。”

值得注意的是，Hiroshi Yoshikawa这位东京大学名誉教授是日本央行行长植田和男近六十年的密友。在Hiroshi Yoshikawa发表上述言论之际，市场正密切关注日本央行下周或下个月是否会加息。

日本央行周一表示，该央行副行长冰见野良三(Ryozo Himino)将于明年1月14日在横滨向当地商界领袖发表重要演讲，随后于当日举行一场日本央行新闻发布会。日媒普遍表示，此举不同寻常，因为日本央行货币政策委员会成员们自前行长黑田东彦2013年上任以来，在年度的第一次货币政策会议之前从未举行过此类型活动。

在日本央行采取上述不同寻常的安排后，市场对该央行在12月加息的预期已有所降温。不过，Hiroshi Yoshikawa指出了一些支持日本央行下周仍可能加息的因素。Hiroshi Yoshikawa表示：“0.25%的日本基准利率非常低。除非经济出现重大转变，否则加息是很自然的。这不是鹰派，这是合理的。”

Hiroshi Yoshikawa指出，今年以来，日本的通胀水平与美国、欧洲大致相当，考虑到现实情况，日本的借贷成本太低了。不过，他补充称，日本基准利率不必像美国、欧洲这些经济体那么高。他表示，日本的名义中性利率可能在1%左右。

鉴于落后曲线风险，日本央行应尽早加息_1

Hiroshi Yoshikawa表示，日本央行在政策正常化的过程中可能会面临经济下滑甚至经济危机。他表示：“日本央行今后被迫降息的可能性不容忽视。如果利率是0.25%，就只能降至0%。因此，在可能的时候提供利率是正确的做法。”

植田和男上个月在接受采访时也表达了类似的观点，即在面临经济衰退时，最好能够降低利率，因为非常规政策措施不能完全替代标准利率政策。

交易员目前认为，日本央行本月加息的可能性约为28%，低于上月底时的66%。花旗集团周一将其对日本央行加息时间的预测从12月延后至明年1月，称日本央行没有太多理由匆忙行动。

迄今为止，数据显示，日本经济的表现与日本央行的预测相符。根据周一发布的报告，日本第三季度的经济增长率被上调，而日本央行的关键通胀指标在两年半多的时间里一直保持在或高于2%的价格目标水平。Hiroshi Yoshikawa表示：“日本央行基本上是在说，通胀还不够。我不知道日本公众中是否还有其他人这么想。”

值得一提的是，Hiroshi Yoshikawa强调他没有内部消息，他的观点是他自己的。他补充称：“日本央行似乎有点过于谨慎。货币政策最重要的是灵活性。如果上调利率后经济形势发生变化，可以直接下调利率。你不应该把这看做是失败。”

来源: 智通财经

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邵悦华

交易员观点

外汇

【技术分析】

殴钮周图，上周行情凭借周末数据而大幅拉升，并且突破了天图关键压力位置，周图的阳线也相当强势，目前形势有利于多头，并且有望突破压力线。欧纽大幅拉升，多头动能强劲_2

殴钮天图，上周五行情收出坚决阳线并且强势突破了1.8076的水平压力位置，坚决阳线预示多头占据主导，经过必要调整后有望继续拉升，密切关注短期合理的多头形态。欧纽大幅拉升，多头动能强劲_3

殴钮4小时图，行情突破压力线回撤后向上运行，拉升幅度不小，多头强势明显，并且调整后有继续走强的可能，密切关注短期高概率多头形态。

【交易思路】

多头放心明确，拉升极端需要充分调整，保持足够耐心等待，关注高概率的多头机会。

【压力位置】 1.8133 1.8230

【支撑位置】 1.8076 1.8037

【风险提示】

目前价格的走势总体偏强，特别是大级别的蜡烛形态收出坚决，预示多头启动拉升并且调整后有继续走强的机会，向上去测试1.8268一带。只是在拉升前市场需要必要调整，密切关注短期级别的必要调整结束后的可能的高概率多头形态。

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Kevin Du

股市

印度业绩优秀的顶级基金管理公司Motilal Oswal正押注于两大主题：非必需消费品和电子元件制造商。该公司首席投资官Niket Shah看好那些提供低价非必需品(如珠宝和服装)的公司。他预计，印度政府可能会向群众发放更多补贴，以促进经济增长，从而促使支出增加。他还关注电子元件行业的机会，该行业与生产相关的激励措施和中国可能的技术共享，可能成为盈利增长的催化剂。

多头看好耐用消费品。印度证交所耐用消费品指数今年上涨了32%。然而，Yes Securities表示，整个细分市场的表现参差不齐。虽然11月份间烧水锅炉和房间加热器的销售疲软，但对农业泵的需求强劲，电缆和电线的销量保持在15%至15%之间的低位增长。展望未来，Yes Securities预计第四季度将表现强劲，因为重点将转移到制冷产品和气象局预测的暖冬上。

印度药品合同制造商周一遭遇挫折，原因是美国未能通过《生物安全法》(Biosecure Act)。Syngene International和Neuland Laboratories的股价跌幅最大。投资者正在密切关注下个月上任的美国候任总统特朗普在这个问题上的立场。

外国投资者自10月初以来，在8周内撤资140亿美元，但目前对印度股市的兴趣正在恢复。数据显示，他们上周购买了价值近30亿美元的股票，这是自去年6月以来的最高水平。市场观察人士对这种转变感到困惑，因为印度宏观经济形势和股票估值似乎都不特别吸引人。

这可能得益于印度央行上周的政策操作。上周，印度央行维持基准利率不变，同时采取措施提高银行体系的流动性，阻止卢比贬值。印度央行货币政策委员会周五将回购利率维持在6.5%，与预期相符;并将银行的现金储备率(CRR)——银行必须存入印度央行的存款比例——下调了50个基点至4%，增强经济流动性以解决潜在的现金短缺问题。

与此同时，印度央行表示，它将允许银行提高居住在国外的印度人的存款利率，以吸引外汇来阻止卢比的贬值。Das在周五的货币政策演讲中表示，银行现在可以为1-3年期以下的外币非居民(银行)存款提供最高可达隔夜替代参考利率(ARR)加400个基点的利率;ARR为存款基准利率。同样，3-5年期存款的利率上限上调至隔夜ARR加500个基点。

来源: 智通财经

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Devin

大宗商品

周二（12月10日）美原油亚盘时段小幅下跌，交投于68.22美元/桶附近，昨日美原油反弹超1%，反包上周五跌幅，K线出现吞没形态。

但是基本面上因为叙利亚阿萨德政权被推翻加剧地区不确定性，地缘局势的风险情绪再起，支撑供给端压力情绪走强，而需求端则因亚洲需求预期回暖，使得油价大幅反弹。

需要注意的是目前只是情绪上的释放，并未出现反转，毕竟美元依然在高位，同时美原油依然在均线下方运行，等待基本面进一步明朗为主，继续关注美联储12月利率决议，以及本周美国CPI数据。

叙利亚总理同意将权力移交给救国政府，美国谨防IS势力兴起

被推翻的叙利亚总统巴沙尔-阿萨德的总理表示，他已于周一同意将权力移交给叛军领导的救国政府(Salvation Government)，一天前叛军占领了首都大马士革，巴沙尔逃往俄罗斯。

在历经13年内战与巴沙尔家族50多年的残暴统治后，即将进行的权力移交，让叙利亚国内民众以及数百万海外难民对国家的未来充满希望，但又深感不确定。

大马士革周一恢复生机，街道交通恢复，人们在夜间宵禁后开始外出，但多数商店仍然关闭。

巴沙尔的总理贾拉利（Mohammed Jalali）对阿拉伯卫星电视台(Al Arabiya TV)表示，已同意将权力移交给位于叙利亚西北部叛军控制区的救国政府。

他表示，权力移交可能需要数天时间。一位知情消息人士对路透表示，叛军主要指挥官沙雷(Ahmed al-Sharaa)连夜会见了贾拉利与副总统梅达德（Faisal Mekdad），讨论成立过渡政府事宜。沙雷誓言重建叙利亚。

据半岛电视台报导，过渡政府将由巴希尔（Mohamed al-Bashir）领导。在叛军为期12天的闪电攻势席卷大马士革之前，救国政府由巴希尔所领导。

由前基地组织分支沙姆解放组织(Hayat Tahrir al-Sham)带头的民兵联盟的推进是整体情势的转折点。

叙利亚长期内战造成数十万人丧生，引发现代最大的难民危机之一，城市被炸成废墟、乡村人口锐减，经济因全球制裁而空转。

美国国务院表示，美国一直与叙利亚各个组织保持沟通，包括通过中间人。国务卿布林肯（Antony Blinken）周一强调叙利亚政局的变动性，并预测伊斯兰国(IS)将在过渡时期试图在叙利亚重新建立势力。

但他表示，美国决心不让这种情况发生，并指出美国周日对叙利亚中部约75个伊斯兰国目标进行打击。

Rystad Energy地缘政治分析主管Jorge Leon说："周末在叙利亚发生的事件可能会对原油市场产生影响，并在中东地区更加不稳定的情况下增加未来几周和几个月油价的地缘政治风险溢价。"

美联储12月降息25个基点的概率为85.8%，与前一天接近

据CME“美联储观察”：美联储到12月维持当前利率不变的概率为14.2%，累计降息25个基点的概率为85.8%。

到明年1月维持当前利率不变的概率为10.5%，累计降息25个基点的概率为67.5%，累计降息50个基点的概率为22%。

若本月美联储降息25BP落地，符合市场预期，则施压美元，支撑油价反弹。

技术层面上来看，目前美原油日线出现吞没，但依然留出了上影线，市场上涨的动力和决心不足，且价格维持在均线下方运行，短期若无法有效站稳69美元，则维持低位盘整。

美原油日线图

4小时级别上来看，目前反弹受制于均线压力，且MACD上涨无力，短期不排除二次回踩的可能性，等待方向选择为主。原油交易提醒：供需双重支撑之下，多头“王者归来”还是“虚晃一枪”？_2

美原油4小时图

来源: 汇通网

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美原油日线图

来源: 汇通网

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