黄金突破关键阻力！2700美元近在咫尺？

中国资产集体上涨

会议释放多重超预期信号

来源：读数一帜

欧洲央行政策制定者也认为，需要降低利率来支撑该地区摇摇欲坠的经济。然而，它们到底能起到多大的作用，仍存在激烈的争议。一些官员敦促迅速降息，以鼓励消费者消费和企业投资。另外一些官员则更为谨慎，认为包括能源成本高企和熟练工人短缺在内的挑战超出了货币政策的控制范围。

最终的结论将有助于辨析欧洲央行宽松政策的终点。欧洲央行周四预计将第四次下调存款利率25个基点。在通胀基本被遏制的情况下，投资者押注鸽派欧洲央行将在明年将借款成本引导至可能刺激经济活动的水平。

辩论焦点：货币政策能否起效——经济疲软为周期性or结构性？

Berenberg首席经济学家Holger Schmieding表示：“对于当前经济疲软有多少是周期性的，有多少是结构性的，管理委员会的观点存在分歧。这场辩论对于决定是否将利率降至中性水平以下至关重要。事实上，经济是两者结合的情况，这意味着欧洲央行必须发挥自己的作用。但降息不会是解决经济问题的万灵药。”

尽管欧元区20国经济在第三季度出人意料地加速增长，但最近的数据显示经济正在走软。不利因素也在加强——从特朗普的贸易关税到俄乌战争和中东冲突。

在欧元区内，“经济火车头”、制造业大国德国经济已经面临连续第二年的收缩，德国还面临明年2月提前选举的政治风险。与此同时，欧元区第二大经济体法国也在遭受政治和预算动荡。

在这样的背景下，降息有明显的好处：降低家庭利息成本、降低储蓄的吸引力，理论上应该会刺激刚刚开始显现生机的私人消费。较低的信贷成本也可能促使企业投资，尤其是房屋建筑商，这些企业利润率的下降一直在影响它们的支出能力。

安盛集团首席经济学家Gilles Moec表示：“尤其是在出现政治真空的情况下，如果欧元区唯一一家接近联合政府的机构表现出行动的能力和意愿，这将是一个信心的信号。”

意大利央行行长法比奥•帕内塔(Fabio Panetta)是快速放松货币政策的最大支持者之一，他不排除冒险进入扩张性领域的可能性。帕内塔上个月表示：“在当前阶段，我们应该更多地关注实体经济的疲软。”他并警告说，低迷的国内需求可能导致通胀率低于2%的目标。

但欧洲央行执委伊莎贝尔•施纳贝尔(Isabel Schnabel)等鹰派政策制定者警告称，如果降息旨在解决的问题也是结构性的，那么降息可能不会奏效。这些问题数不胜数，还包括生产力低下、竞争力下降、不利的人口结构和缺乏金融一体化。

施纳贝尔在11月接受采访时表示：“如果企业不投资是出于货币政策以外的原因，那么将利率降至中性以下可能不会增加投资。你需要结构性政策来实现这一目标。在这种情况下，政策行动的成本甚至可能超过收益，因为它吞噬了缓解未来冲击所需的‘宝贵政策空间’。”

更复杂的是，芬兰央行行长奥利•雷恩(Olli Rehn)认为，结构性和周期性之间的区别“从来都不清晰”。他说：“尽管欧洲的长期增长和竞争力挑战不能通过货币政策工具来解决，但我们知道，投资是由许多因素驱动的，尤其是总需求，而总需求显然受到金融状况的影响。”在最近的供应冲击之后，宽松的金融环境应该有助于避免“对提高长期生产率所需的投资产生疤痕效应”。

接受机构调查的经济学家认为借贷成本将稳定在2%，这一水平既不会限制也不会刺激经济增长。市场预计会出现更为激进的降息行动，其定价显示为1.75%左右。

存款利率(目前为3.25%)是否将低于中性可能是最具争议的问题。与帕内塔一样，法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加约(Francois Villeroy de Galhau)在11月表示：“如果经济增长继续低迷，通胀有跌破目标的风险，他未来不会排除这种可能性。”

但德国央行行长约阿希姆·内格尔(Joachim Nagel)表示，他目前认为没有通胀率低于2%的“重大风险”，进而不会在近期采取扩张性政策。

这是一场将在未来几个月上演的辩论战，尽管大多数经济学家更倾向于那些强调周期性和结构性挑战以及货币政策局限性的官员，但他们还担心欧洲央行可能再次利率负担过重。

PGIM Fixed Income首席欧洲经济学家Katharine Neiss表示，降息“不会神奇地解决所有结构性问题”。Neiss解释称：“他们需要与结构性改革携手并进，辅以配套的财政政策。因此，它确实需要一个统一的、连贯的一揽子政策。”

来源: 智通财经

年末，往往是韩国入境游市场的旺季，但如今，戒严令风波的突然出现给今年韩国入境游市场增添诸多不确定性。

“现在去韩国旅游还安全吗？”这是旅游业者小冰最近被询问最多的问题，她告诉第一财经记者，“目前并没有退单，但在客人制定韩国境内旅游路线时，我们都会提醒，避开一些当前韩国民众集会所在的热门地区，同时要注意地铁等交通工具的运营时间，比如首尔地区，6日起多条线路无限期罢工，只有75%的正常运力等。”

韩国旅游发展局也在官网上写道，“韩国国内一切正常，日常生活并未受到任何影响。韩国的主要旅游景点也都正常开放，并无异常。另外，韩国政府将尽最大努力保证游客的旅游安全与便利。”

戒严令风波后，正在首尔的韩中联合会会长朴胜赞告诉第一财经记者，目前生活没有发生太大的变化，身边朋友上班、上学、下班喝酒聚会等都正常进行，只是大家最近谈论的话题都集中在戒严风波上。当然，他也表示，街上示威活动变多了，因为大家对这场风波都非常气愤。

中国游客撑起韩国入境游半壁江山

去年底韩国政府计划通过免收签证费和免税等额外优惠，2024年拟实现吸引外国游客2000万人次、入境游收入245亿美元的目标。这一目标高于创纪录的2019年，彼时入境韩国的国际游客为1750万人次，当年的旅游收入为207亿美元。

刚从韩国旅游回来的游客小王告诉记者，示威游行多集中在明洞和光化门一带，除了地铁等候的时间有点久外，其他情况都非常正常，“金浦机场入境也就10来分钟，非常丝滑”。

韩国旅游发展局的数据显示，今年1~10月，韩国共吸引约1373.7万国际游客，同比增长54.7%，恢复至2019年同期的94%水平。按国家和地区划分，来自中国大陆的游客近400万人次，位居第一。其中，10月中国赴韩游客人数同比猛增158.9%，恢复到了2019年同期69%的水平。排名第二的是日本游客，达263.2万人次。

中国大陆游客赴韩旅游高峰出现在2016年，彼时全年赴韩旅游的中国大陆游客超过800万人次。去年全年，中国赴韩游客约为202万人次。

航旅纵横提供的数据显示，12月5日到12月11日一周内，中国内地往返韩国的计划航班量超1800班次；中国内地到韩国的机票预订量近10万张，比一周前略有下降。至本月月底，中国内地前往韩国的机票预订量超15万张，比去年同期增长约40%。去韩国滑雪、听演唱会等都是中国游客赴韩旅游的主要目标之一。

据世界旅游理事会7月底的预测，2024年旅游业对韩国经济的贡献预计将达到创纪录的96.2万亿韩元，同比增长13.6%，占韩国经济的比重将从2023年的3.8%提升至4.3%。访韩中国游客每增加100万人，韩国国内生产总值增速有望上升 0.08个百分点。

如何影响经济

尽管戒严令在颁布后的6小时被取消，但公开信息显示，英国、美国、日本等多国已发布针对韩国的旅行警告。

在2016年底至2017年初时任韩国总统朴槿惠的弹劾风波中，韩国旅游业也意外“躺枪”。当时，朴槿惠的弹劾风波致使韩国接待的海外访客数量从2016年的1724万人骤减至2017年的1333万人。

韩国国内有观察人士认为，要求弹劾总统等政治示威活动扩大引发对内需进一步萎缩的担忧。一位韩国旅游业内人士表示，从以往的情况来看，大规模示威多发生在首尔光化门、南大门、国会等市中心区域，一旦交通管制，流动人口减少，商业设施如酒店、百货商场、免税店等都会受到严重冲击。特别是示威集中区域往往是外国游客聚集的地方，因此预计年底的旅游业和商业场所将不可避免地受到影响。

戒严令发布后，在外汇市场上，韩元一度跌至两年低点。10日，韩国股市早盘上涨超过2%，从 13 个月低点大幅反弹，这是戒严令风波导致该国陷入政治动荡以来的首次上涨。

韩国央行公布的初步数据显示，经季节性调整后，韩国第三季度国内生产总值（GDP）环比微增0.1%，远低于经济学家预期的0.5%，也低于韩国央行8月份发布的季度预测。

韩国央行相关人士表示，三季度的内需符合预期，但出口增速低于预期。国际货币基金组织（IMF）在10月底最新一期《世界经济展望报告》中，维持对韩国今明两年经济增速的预期不变，分别为2.5%和2.2%。

在戒严令风波发生前，韩国现代经济研究院《最近经济动向和经济判断》报告分析认为，如果通过货币或财政政策刺激经济，在出口复苏势头减弱之前引导内需，那么U型复苏是可能的。反之如果未形成刺激内需的动力，那么韩国经济很有可能出现L字型长期不景气的局面。

来源: 第一财经

澳洲联储将关键利率维持在13年来的最高水平，同时补充道，它“获得了一些信心”，通胀正朝着目标水平持续迈进，这促使交易员加大了对明年2月放松政策的押注。

周二，澳洲联储周二将现金利率维持在4.35%不变，符合市场普遍预期，这标志着利率在该水平维持了一年多。利率制定委员会表示，“通胀的一些上行风险似乎已经缓解”，并取消了长期的说法，即它不会排除任何政策。

利率公布后，澳元和对政策敏感的三年期政府债券收益率下跌。掉期交易员加大了对2月降息的押注，概率从50%增加到63%。合同完全定价了5月前的两次降息。

上周经济再次出现疲软的季度数据后，市场、经济学家和议员对澳洲联储的利率决议越来越感兴趣。周二声明中的鸽派倾向让政府在六个月后的大选前放松政策抱有希望。

“考虑到最近的数据，委员会的评估是，货币政策仍然是限制性的，正在像预期的那样发挥作用，”澳洲联储表示，“通胀的一些上行风险似乎已经缓解，尽管总需求水平似乎仍高于经济的供给能力，但这一差距在继续缩小。”

澳大利亚今年在政策方面一直是全球的异类。

在2022-23年的紧缩周期中，澳洲联储选择不像其他央行那样加息，以保护劳动力市场。但这一决定意味着澳大利亚的通胀将持续更长时间，因此，尽管美联储和其他央行已经开始降息，但澳洲联储仍按兵不动。

上周的数据显示，澳大利亚第三季度国内生产总值(GDP)同比仅增长0.8%，为1991年12月以来除疫情时期外的最低水平。按人均计算，GDP连续第七个季度下滑。

周二早些时候的一份报告显示，11月商业信心和状况大幅下滑。

富国银行驻新加坡首席亚太策略师Chidu Narayanan表示：“这是一个温和的声明，但不是戏剧性的转变。澳洲联储仍对降息持开放态度，但可能并不热衷于降息。”

展望未来，有迹象表明，在消费者支出的带动下，本季度经济开始复苏。劳动力市场仍然是一个亮点。本周晚些时候公布的数据预计将显示，11月失业率从上月的4.1%微升至4.2%。澳洲联储的预测是，今年年底失业率将达到4.3%，然后从2025年底开始达到4.5%的峰值。

虽然低失业率正在支撑需求，但经济学家表示，货币与财政政策的分裂使澳洲联储抑制通胀的努力变得更加复杂。如果不是上季度政府支出增加，澳大利亚经济可能会出现萎缩，而最近的就业增长很大程度上是由政府招聘推动的。

这也是澳洲联储主席布洛克和她在利率制定委员会的同事们尚未准备降息的原因之一。

“11月货币政策声明(SMP)的预测表明，通胀可持续地达到目标范围并接近中点还需要一段时间，”该委员会在声明中表示。

“最近关于通胀和经济状况的数据仍然与这些预测相符，委员会对通胀正在可持续地接近目标有了一些信心。”

来源: 智通财经

市场上认为日本银行（央行，以下简称日银）最快将在1月进一步加息的预期正在加强。日银近期的货币政策会议将先后在12月18～19日和2025年1月23～24日召开。日银总裁植田和男在11月28日接受日本经济新闻采访时显示出避免仓促加息的态度，同时体现出慎重观察包括美国经济政策在内的经济和物价形势的姿态。

日元迅速贬值等汇率动向对日银的判断时机造成影响的可能性仍然存在。

观察以进行浮动利率和固定利率互换的掉期市场(OIS市场)的利率为基础、日本东短研究(Totan Research)和东短ICAP计算的市场考虑的加息概率，截至9日，12月份概率为28%，1月份为41%。也就是说，约70%的市场参与者预期央行在1月之前进一步加息。

市场的预期正在摇摆。在11月下旬，超过6成市场参与者预测12月的会议加息，但最近这种看法有所下降，认为1月加息的看法开始占据优势。

11月28日，植田在接受日本经济新闻的采访时针对加息的时间表示：“从数据正朝着预期的方向发展这个意义上来说正在接近”。

另一方面，植田称：“从工资来看，2025年的春季劳资谈判(春斗)将出现怎样的势头？我们希望加以观察”。

植田对于确认这一“势头”指出：“并不是不等待就无法对货币政策作出判断”，还发表了似乎与预期1月之前加息的市场保持步调一致的言论。

东短研究的社长加藤出指出：“我觉得日银的主要目标是降低认为12月加息的市场预期”。不过，采访内容公布后，汇率一度出现了日元兑美元升值。

一位美资基金高管表示：“海外投资者预测在12月会议上加息的市场参与者不在少数”。植田的发言也被认为是“日银通过此时发布信息，为进一步加息铺平了道路”。海外投资者押注12月会议加息被认为也是日元升值的原因之一。

日银相关人士表示：“美国和日本国内随着时间的推移，能够获得的信息和数据都将增加”、“说实话，不太清楚能充分确认预期兑现准确性的是12月、1月还是之后”。

令市场担忧的是汇率。在通货膨胀率徘徊在2%以上的状态下，植田认为“如果日元进一步贬值，风险将很大”，显示出采取政策加以应对的姿态。

12月9日，在欧美的外汇市场上，日元汇率大幅贬值，对美元一度贬值至1美元兑151.30日元区间，虽然相对于7月会议前仍处于升值水平，但日本政府相关人士表示“如果日元急剧贬值，也有可能在12月会议上加息”，正在做好准备。

来源: 日经中文网

来源：国际商报