市场押注“鹰派降息”，美联储利率决议前夕美元坚挺

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来源：观察者网

12月16日，德国联邦议院（议会下院）对总理朔尔茨领导的政府进行信任投票，最终结果是朔尔茨未能获得多数议员支持。信任投票未通过意味着什么？朔尔茨为何发起信任投票？德国其他政党怎么看？

信任投票未通过意味着什么

根据德国《基本法》，在朔尔茨没有通过信任投票后，联邦总统可根据总理的建议在21天内解散联邦议院。总统解散联邦议院后，必须在60天内举行新一届联邦议院选举，以确定新任总理人选。

在此期间，现任德国联邦政府仍可正常运转，且不以临时政府身份行事。例如，政府可对外推行外交政策并缔结国际条约，有权动用公共资金等。

根据朔尔茨所在的社会民主党（社民党）、现执政联盟伙伴绿党以及最大在野党基督教民主联盟的协商，原定于明年9月举行的联邦议院选举预计将提前至明年2月23日。

当地媒体报道说，新一届选举中德国将出现4名总理候选人参选的情况。除朔尔茨外，另外3名总理候选人分别为基督教民主联盟（基民盟）主席默茨、来自绿党的现任副总理哈贝克和德国选择党主席魏德尔。

为何发起信任投票

对其领导的政府进行信任投票，是朔尔茨本人于本月11日正式向联邦议院提出的。德国媒体分析认为，朔尔茨主张进行此次信任投票，旨在为提前举行联邦议院选举铺平道路。他希望再次成为社民党总理候选人，以期在选举中获得连任。

朔尔茨在向联邦议院发表的讲话中表示，提前举行选举“是我的目标”，这是关于公民能够重新定义德国政治路线的问题。

德国本届执政联盟在2021年秋季联邦议院选举后，由社民党、自由民主党（自民党）和绿党组成。三年来，朔尔茨政府面临经济持续低迷、制造业衰退、社会治安恶化、援助乌克兰加重财政负担等压力，选民极度不满。

今年11月以来，执政联盟内部三个党派在财税政策等议题上出现严重分歧。11月6日，朔尔茨解除了自民党主席克里斯蒂安·林德纳的财政部长职务，随后自民党宣布退出执政联盟。德国此后一直处于少数派政府执政状态。

德国其他政党怎么看

基民盟主席默茨在联邦议院的辩论中指责朔尔茨“让德国难堪”。同时，他在发言中不仅明确拒绝与绿党组成联合政府，还批评了副总理哈贝克此前提出的税收政策和财富再分配计划。

来自绿党的哈贝克则表示，要慎重看待新的选举及事态发展，“未来可能出现需要相关各方妥协的执政联盟”。

德国选择党主席魏德尔指出，德国正在被移民潮所“淹没”，德国民众因沉重的税负和通胀“难以生存”。她认为，清理当前政府“遗留问题”的时机早已成熟，并批评朔尔茨未能更早提出信任投票。

来源: 央视网

来源：路透

来源：《财经》杂志

在上周连续五个交易日大涨之后，美债收益率周一（12月16日）涨跌不一，在本周中的美联储利率决议公布之前，市场陷入了观望状态之中。

目前业内普遍预计美联储本周将上演一场“鹰派降息”的好戏：

在12月降息25个基点的同时，美联储决策者们可能将为2025年缩减宽松规模做好准备，以应对特朗普政府上台后通胀反弹的预期。

上述预期已经在美债市场的曲线结构中有所反映：市场参与者正在远离期限较长的国债，而更倾向于持有曲线前端到中间部分的债券，即从两年期到五年期的债券。

对利率高企和通胀走高的担忧通常会促使长端国债遭到抛售，从而推高长期美债收益率，因为投资者需要溢价来补偿持有长债的风险。

“鹰派降息”预期占主导

人们普遍预计，美联储将在周二开始的为期两天的政策会议结束时，将基准利率下调25个基点，至4.25%-4.50%的目标区间。但相比于12月本身的降息决定，美联储明年会采取什么行动，可能才是人们眼下更为关切的话题。

对此，一些“鹰派”的展望眼下正在笼罩市场。

至少有一家银行——法国巴黎银行认为美联储明年全年都会保持利率稳定，并要到2026年中期才再次恢复降息。其他银行则认为美联储明年或将进行两到三次25个基点的降息。但想要像9月利率点阵图预示的那样降息四次，希望较为渺茫。

Allspring Global Investments固定收益首席投资策略师George Bory表示，鹰派降息既符合近来数据的预期，也将贴合新政府可能做出的政策调整。“美联储正试图让市场为降息步伐的放缓做好准备，并增加可选择性，以便能够跟踪数据，并为应对政策变化做好准备。”

前克利夫兰联储总裁梅斯特近期也表示，美联储此前对明年四次降息的预测“必须重新考虑”，其预测2025年的降息步伐将会“放缓”，“两到三次降息对我来说似乎合适。”

CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall则指出，“美联储周三降息的可能性几乎达到100%，唯一悬而未决的问题是，投资者会听到什么样的发言、什么样的指引。我预计这很可能是一次鹰派降息——这意味着他们会降息，但美联储将谈论他们如何仍然依赖数据，因此明年的降息次数可能比人们想象的要少。”

除了明年总体降息次数可能较9月点阵图减少外，一些业内人士预计美联储决议另一个“鹰派”的地方，可能会预示1月便有可能暂停降息。

高盛在上周日发布的研报中就认为，美联储可能会在本周的会议上暗示未来将放慢降息的步伐，并在明年1月“跳过”降息。高盛在报告中指出，政策声明和新闻发布会的关键问题是，会更加强调放缓降息的步伐，还是依然根据每次会议的数据做出决定。他们预计，美联储将同时传达这两种信息，并在声明中增加对放缓宽松步伐的暗示。

高盛的观点与市场的预期相对一致。根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储在1月进一步降息至4.00%-4.25%的概率只有14.7%。“新美联储通讯社”Nick Timiraos周一也表示，本周美联储的选择之一是降息四分之一个百分点，然后利用新的经济预测强烈暗示央行准备放慢降息步伐。

Chilton Trust固定收益首席投资官Tim Horan也表示，“我绝对赞同美联储1月按兵不动的想法，先看看财政政策如何再制定政策。当然3月和上半年仍可能降息。如果12月点阵图均值预测是明年降息三次，那么可能会是3月和6月，另外一次降息可能是9月，也可能要等到12月；这种恢复中性的政策微调可以采取多种形式，取决于风险上升情况和财政政策的不确定性。”

美债市场已有判断？

事实上，美债市场近来的一系列转变，已经对美联储接下来的宽松政策调整有所预期。

过去一年的时间里，美债投资者一直在延长久期，或购买期限更长的资产，因为他们持续为美联储的宽松政策和可能出现的经济衰退做足准备。随着利率下降，收益率较高的债券往往更具吸引力，从而会导致其价格上涨。

然而最近，一些投资者已减少了久期，转而关注短期国债，或保持中性。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry表示，“目前没有人真正希望大幅延长久期。这将是一个较浅的宽松周期。”

美国10年期国债收益率上周跳涨了多达24个基点，创下年内最大单周涨幅。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在本周的美联储会议之前，资产管理公司削减了国债期货等期限较长资产的净多头头寸，而杠杆基金则增加了此类期限的净空头头寸。

Allspring的Bory表示，投资者总体上远离收益率曲线的长端，因为这依赖于美国国债供应和较长期通胀预期。

市场参与者预计，随着美国当选总统特朗普的上台，以及其计划削减税收并对一系列进口产品征收关税，美国通胀将再次加速。这些措施可能会扩大财政赤字，给收益率曲线的长端带来压力，并推高长债收益率。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示：“关税是潜在的通胀风险，因为它会导致进口价格上涨。它们可能最终成为一次性的价格冲击，也可能成为持续的通胀源。”

法巴银行预计，到明年年底，美国CPI同比涨幅将达到2.9%，2026年将达到3.9%，部分原因便是关税的征收。随着通胀上升，该行预计美联储将在2025年维持利率不变。

法国巴黎银行首席美国经济学家James Egelhof表示，鉴于经济的韧性，以及人们对货币政策可能已经接近中性的担忧日益增加，美联储已经表现出“不愿放松政策”的态度。美联储将无法简单地看清关税所引发的通胀暂时回升现象。

来源: 财联社