欧洲医疗保健股前景复杂，美国政策及新药试验结果成关键

股市

摘要:

在2024年最后几个月跌下高位后，欧洲医疗保健股在新的一年里面临着美国政治和高风险新药试验结果的风险。

在2024年最后几个月跌下高位后，欧洲医疗保健股在新的一年里面临着美国政治和高风险新药试验结果的风险。数据显示，斯托克600医疗保健指数(Stoxx 600 Health Care Index)自8月底创下历史新高以来已经下跌了12%。而在9月时，医疗保健还是今年以来欧洲股市中表现最好的板块。其中的关键因素是丹麦制药巨头诺和诺德(NVO.US)回吐了部分股价涨幅。

对欧洲医疗保健股的投资者来说，关键在于美国医疗保健政策的明确性。此前，美国当选总统特朗普提名小罗伯特·肯尼迪这位著名的疫苗怀疑论者为下一任美国卫生与公众服务部部长，引发了一波对欧洲医疗保健股的抛售。

Pictet Asset Management高级投资经理Gregoire Biollaz表示，美国的政治格局“可能会产生重大影响，至少在市场情绪方面”。他补充称：“就根本性的变化而言，我们会在2025年看到一些事情发生吗?与此相关的不确定性仍然很多，而医疗系统本身就具有挑战性。”

欧洲医疗保健类股此前之所以涨势强劲，部分原因在于它们具有抵御欧洲经济低迷背景的吸引力，而对减肥药的狂热也推高了估值。然而，由于投资者越来越担心美国的政策前景，这一涨势已陷入停滞。

数据显示，去年欧洲市值最高的六家制药公司约40%至55%的收入来自美国。巴克莱银行分析师Emily Field认为，进入2025年，欧洲制药行业将面临“更具挑战性的前景”。包括Rajesh Kumar在内的汇丰银行分析师则表示，如果把美国市场排除在外，那么药物开发的经济效益就不会增加。

资产管理公司Janus Henderson Investors的投资组合Andy Acker和Dan Lyons表示：“随着我们进入2025年，投资者应该为持续的波动做好准备。”“我们还认为，现在是关注那些提高患者护理标准或改善医疗保健系统结果和效率的公司的好时机。”

摩根大通分析师认为，到2025年，人们对美国新政府对欧洲制药行业影响的担忧将逐渐消失。他们在一份报告中表示，对政府资助的疫苗或药品定价的任何影响都是有限的，“这也可能适度地帮助该行业实现增长”。

除政治因素外，分析师认为，研发药物的试验结果将是明年的焦点，尤其是在制药公司的一些关键药物即将失去专利保护之际。摩根大通分析师称，诺和诺德、阿斯利康(AZN.US)和诺华制药(NVS.US)拥有“最多的管道信息流和最高的成功可能性”。相比之下，他们认为葛兰素史克(GSK.US)的“信息流有限”，罗氏明年的新药数据也不会成功。

Intron Health分析师Naresh Chouhan表示，整个行业的关键试验结果——尤其是那些后期研究是否成功尚不确定但销售潜力巨大的领域——将决定谁将成为2025年的赢家。不过，Naresh Chouhan还是敦促投资者谨慎行事。数据显示，尽管近期有所下跌，但斯托克600医疗保健指数的预期市盈率仍在16倍左右，较欧洲基准股指高出约20%。他表示：“该行业已迅速变得非常复杂，主要原因是估值变得非常高，因此任何挫折都会对股价产生重大影响。”

来源: 智通财经

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汇丰银行

经济

市场

美股周三下跌，国债收益率急升，美联储如预期所料减息25个基点，但暗示将减慢2025年的宽松步伐。标普500指数跌2.9%。

美国国债遭抛售，受美联储的经济和利率预估转趋鹰派影响。两年期和十年期国债收益率分别急升11个基点至4.35%和4.51%。

全球多间主要央行举行会议前夕，欧洲股市普遍上行。道琼斯欧洲50指数升0.3%。德国DAX指数表现持平，而法国CAC指数升0.3%。英国富时100指数保持不变。

欧洲政府债券低收。德国十年期政府债券收益率微升1个基点至2.24%，法国十年期政府债券收益率则升2个基点至3.05%。英国十年期政府债券收益率升4个基点至4.56%，数据显示英国11月的通胀加快。

美联储和日本央行举行政策会议前夕，亚洲股市周三缺乏明确方向。日经225指数跌0.7%，印度Sensex指数则跌0.6%。

另一方面，中国上证综合指数和香港恒生指数分别升0.6%和0.8%。韩国Kospi指数亦升1.1%。

油价周三上涨，数据显示美国每周原油库存减少，且美国原油出口增加，但升幅受到美联储的利率前景限制。1月美国油价升0.7%至70.6美元。

主要数据公布及市场事件

昨日

美国方面，联邦储备局（美联储）如预期所料，将联邦基金利率下调25个基点。经济中位数预估显示未来的宽松步伐将会放缓：2025年减息25个基点两次（对比先前为四次）、2026年减息25个基点两次，及2027年减息25个基点一次，最终利率为3.125%（先前为2.875%）。2025年底通胀预测上调0.3个百分点至2.5%。美联储就此希望看到通胀有更大进展，由于经济稳步增长，因此可以对进一步放宽政策保持耐性。主席鲍威尔表示，美联储成员于其通胀预测对关税抱持不同态度，但大多数人士认为与9月相比，通胀风险已显著上行，不确定性有所增加。不过，鲍威尔指劳动市场较2019年放缓，而美联储不希望看到进一步降温，此言论部分抵销了一些影响。美联储认为劳动市场不是通胀压力的来源。

印度尼西亚央行将政策利率维持在6.00%，尽管当地实际利率高企（通胀温和）而经济增长微弱，但印度尼西亚盾近期面临贬值压力，而当局希望维持外汇稳定性。

今日公布的经济数据 (2024年12月19日)预期日本央行将维持政策利率不变，但行长植田暗示「即将」加息。

预期菲律宾央行将政策利率由6.00%下调至5.75%，通胀持续温和。

预期英国央行将把政策利率维持在4.75%，因近期通胀和工资增长均录得升幅。

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Damon

政治

经济

差不多再过1个月，美国政府就将迎来换届的时间点。在这个节骨眼上，即将卸任的拜登政府，围绕着新能源车政策存废，又给明年美国政坛叙事埋下了一条明线。

美国环境保护署（EPA）周三（18日）发布声明，批准加州自行设立的两项清洁能源规则。主要的内容有两条：一是对重型车辆和发动机的氮氧化物污染设立限制，二是被称为「先进清洁汽车II」的法规，对传统内燃机汽车设立排放限制。

最关键的是，这条规则还对汽车经销商每年销售零排放车辆的比例提出要求，2026年的标准为35%，2035年是100%——等同于完全禁止汽柴油内燃机汽车。

总统当选人特朗普已经多次明确表态，要终止美国强制推行新能源车的政策，包括取消7,500美元的联邦补贴。美国环保署的这张批文，料将成为明年美国政坛的焦点。特朗普政府肯定会迅速寻求撤销这项豁免，而加州会针锋相对，相互拉扯间，又是汽车制造商感到迷茫的几年。

而且，由于独特的立法渊源，加州的汽车排放规则，实际上会影响纽约、华盛顿等一系列州，能占到美国汽车市场的30%。

由于加州的空气污染立法比联邦政府的《清洁空气法案》还早，所以当年立法时留下了一个口子：允许加州制定比联邦政府更严格的排放标准，各州可自行选择使用哪个标准。

特朗普在第一个任期内就曾试图剥夺加州的豁免权，随后二十几个州将特朗普政府告上法庭，这件事最后拖到拜登上台，把特朗普的政策撤销了事。

加州州长纽森被视为民主党下一个挑战总统大位的热门人选，未来几年他与特朗普的「斗法」，很大程度上将决定他能否再进一步。

在电动车问题上，纽森已经明确表示，「寸步不让」，特朗普如果取消7,500美元补贴，加州会自己掏钱补上。

来源：钜亨网

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Thomas

经济

政治

• 一些美联储官员在新预测中纳入了对特朗普影响的估计

• 特朗普的关税威胁是引发加拿大内阁动荡的一个因素

• 鲍威尔言论挫伤市场对比特币的热情

美国当选总统特朗普还未上任，但本周全球已开始认真对待新政府将带来的经济影响：一些美联储官员预计通胀率将上升，利率将保持限制性；加拿大一位官员因针对未来关税编制预算的分歧而意外辞职；比特币的地位可能提升也受到高度关注。

全球各主要央行正密集公布年底前的最后一次政策决定，美联储周三一如预期降息。央行官员已开始应对特朗普上任之前，来自美国的更大不确定性。

确实，美联储官员不仅调低了在通胀高于预期的情况下美国利率还能调降多少的预测，美联储主席鲍威尔还表示，他们中的一些人已经在尝试判断，特朗普的计划将会在未来几个月对他们制定货币政策有何影响。这些计划包括提高关税、国内减税和打击非法移民。

结果是，美联储官员预计明年的经济增长将高于此前预期，但通胀率也会明显升高。这促使鲍威尔反复强调需要"谨慎"对待今后进一步降息的承诺，这一基调引发股市下挫，并令市场调整了对进一步宽松政策的预期，认为2025年美联储可能仅会降息一次。

"有些人确实迈出了第一步，开始在本次会议上将对政策产生经济影响的估计纳入他们的预测，"鲍威尔在回答联储官员已在多大程度上考虑到特朗普因素影响的问题时说。"有些人说他们没有这样做，有些人没有说他们是否已经这样做了，所以说我们中的一些人采取了不同的做法，但有些人确实将政策不确定性作为导致通胀不确定性升高的的原因之一。"

在美联储决定出炉之前，欧洲央行和加拿大央行已于上周降息；由于前景趋疲，两家央行预计都将在2025年实施额外的政策宽松。

虽然欧洲央行总裁拉加德对进一步降息含糊其辞，但她不遗余力地强调经济增长面临的下行风险，包括特朗普执政后与美国可能出现的贸易紧张局势。

与此同时，日本、瑞典、挪威和英国的央行都将在周四做出利率决定。路透上周公布的一项针对日本企业的调查显示，近四分之三的企业预计特朗普政策将对其经营环境产生负面影响；作为全球唯一一家仍在收紧政策的发达经济体央行，日本央行官员可能不得不考虑到这一点。

加拿大政治动荡

对美联储而言，特朗普可能只是官员们思考问题的次要因素；但在加拿大，特朗普已成为焦点人物：该国财长方慧兰(Chrystia Freeland)在与总理特鲁多(Justin Trudeau)就如何应对下届美国政府可能征收的关税等问题产生冲突后辞职。

方慧兰是在周一原本应向议会提交秋季经济报告的几小时之前辞职的。该文件显示，自由党少数派政府2023/24年度的预算赤字为619亿加元，远高于预期。

方慧兰说，美国新关税威胁带来严重危险。特朗普上个月警告说，将对从加拿大和墨西哥进口的商品征收25%的关税，除非这两个邻国取缔毒品（尤其是芬太尼）和越境移民。

"这意味着我们现在要作好财政准备，这样我们就能在发生关税战时拥有可能需要的储备。这意味着不能玩代价高昂的政治噱头，因为我们承担不起，"她在X上发布的一封致特鲁多的信中写道。

与此同时，加密货币市场对于特朗普提出建立比特币战略储备这一概念的热情受挫，鲍威尔表示美联储没有持有比特币的法律授权，也无计划寻求修法以拥有这一权力。

鲍威尔此言一出，加密货币相关资产普遍走跌，比特币更是重挫5%，创下三个多月来的最大单日跌幅。

来源：路透

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ACY

经济

由图可见，自12月以来，七大科技股指数（MAGS）相较于标普500指数的比例显著上升。这表明，特斯拉等科技巨头的股价持续飙升，而整体大盘表现相对滞后，尤其与代表美国经济与货币政策走向的金融板块形成了明显背离。换句话说，科技板块的强劲表现实际上是以其他板块涨幅受限为代价，短线资金持续涌入科技领域，导致“科技巨头吸血效应”的出现。

科技巨头的强势吸金效应显著稀释了大盘投资者的回报率。正如图中所示，席勒市盈率的调整后回报率已降至2008年和2018年的低点。换句话说，当前投资美股大盘的预期超额回报率已降至近五年来的最低水平，与直接投资美国国债的回报几乎相差无几。这种回报收敛表明，风险资产的吸引力大幅减弱，投资者可能更倾向于转向更安全的国债市场，进一步加剧美股潜在的回调压力。

而且进一步观察涨幅领先的几只科技股，如特斯拉、谷歌和博通，其上涨动力主要来自市场消息刺激。然而，这些消息多属“前景美好但尚未落地”的类型。例如，特斯拉受益于传言称特朗普团队将取消自动驾驶事故披露；谷歌因推出量子芯片备受关注；博通则因发布AI专用芯片引发市场热议。然而，这些产品尚未实现量产，更未获得市场验证，反映出典型的“FOMO”（害怕错过）情绪驱动。在这种预期导向的行情中，股价上涨迅猛，但一旦预期落空，下跌速度往往同样惊人。

今年中旬，美股已出现过类似情况。正如上图所示，从6月份开始，七大科技股与标普500指数的比例迅速飙升，与金融板块之间形成明显分化。随后市场经历了大幅回调，美国科技股首当其冲，跌幅尤为显著。其中，七大科技股的股价缩水幅度在20%至40%之间。涨得越快的股票，跌得也越凶。

不过，美股市场的独特之处就在于此。即便面临巨大的泡沫风险，投资者依旧信心充盈。这种情形就像一场“最后放手者赢得百万奖金”的博弈，投资者都不愿提前退出，生怕错过最后的丰厚回报。因此，美股会继续上涨，直到意外发生。

那么，是什么样的意外让7月份美股暴跌呢？

美企财报季出炉：市场从预期回归现实

首先是美股财报季出炉。能够发现，科技巨头的财报表现均表现良好，然而财报发布后，股价却随之下跌。这是因为财报让美股市场从情绪推动转向数据验证。财报好，但没有达到预期那么好，就会导致股价下跌。之前股价涨得越好，期望就越好，失望也会越大。

不过受到圣诞假期影响，多数美股公司不会再本月发布财报，因此这方面的利空因素不大。

日本央行意外加息：引发套息交易平仓潮

需要注意的是，仅靠股票的买卖通常难以推动个股逆大盘单向暴涨。这种单边行情往往伴随高杠杆交易，令短线投资者通过期权、期货和套息等工具，以较小资金撬动更高回报。其中，套息交易与日本央行的货币政策息息相关。许多美股投资者通过超低利率从日本借款，投资于美股市场，以赚取利差。然而，一旦日本央行加息，这些投资者的成本激增，导致大量套息交易被迫平仓，触发美股的全面抛售。

7月中旬，日本央行官员提前透露将进行第二次加息，尽管正式加息发生在7月底，但消息提前泄露已足以加速美股下跌，甚至引发全球资产价格齐跌。黄金、原油和美元均未能幸免，唯有日元因市场避险需求而大幅走强。

本周同样的意外也可能发生在美股市场！

首先，明天日本央行将公布利率决议。尽管上周有报道称央行可能维持利率不变，导致日元持续走弱，但从掉期市场的表现来看，近一半的交易者仍在押注日本央行可能加息10个基点。

如果日本央行意外加息，不仅将推动日元大幅升值，还可能引发美股回调，尤其对与其他板块估值差距巨大的美国科技股构成最大下跌压力。在当前市场环境下，资金从美股流出的风险将显著增加，短期波动性也可能进一步加剧。

此外，本周五正值美国金融衍生品市场的“四巫日”，大量期权和期货合约将集中到期。如果日本央行选择意外加息，杠杆交易者或被迫平仓，触发美股市场的大规模抛售，进一步加剧短期波动性。

不仅如此，根据历史统计，纳斯达克指数在四巫日当天的回报率分布显著右偏，也就是说做空纳指有较高的胜率。其中越是热门的个股，越容易出现期权伽马挤压从而导致多头消失，股价暴跌。7月份大跌的是英伟达，而这一次可能轮到了一路飙升的特斯拉。

总结

本周四与本周五，明后两天将成为近期美股市场最严峻的考验。日本央行潜在的意外加息决策叠加美国“四巫日”的集中交割效应，可能引发市场剧烈波动，特别是科技股板块的下跌风险尤为突出。在这一高不确定性的环境中，美股投资者需严阵以待，灵活调整投资策略。对于风险厌恶型投资者而言，适度做空纳斯达克指数或配置避险资产，或许是对冲本周极端市场风险的明智选择。

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Kevin Du

外汇

周四，日本央行以8：1的投票比例将政策利率维持在0.25%不变，连续第三次暂停加息。其中日本央行委员田村直树支持加息至0.5%，被多数票否决。

日本央行利率决议公布后，美元兑日元持续走高，站上155，日内涨幅扩大至0.5%。隔夜美联储暗示放缓降息步伐，提振美元创下两年新高。

按兵不动的决定突显出政策制定者倾向于花更多时间审视工资上涨是否会扩大，并决心将通胀长期维持在2%的目标附近。

日本央行表示，日本经济温和复苏，但仍存在一些弱点。在直至2026财年的3年预测期的后半段，通胀水平可能与日本央行的物价目标基本一致。

日本央行还公布了其25年来与通缩斗争中使用的各种非常规货币宽松工具的优点和成本的调查结果，这是朝着结束其大规模刺激措施迈出的又一象征性步骤。该政策审查是去年4月植田和男上任时发起的。

日本央行货币宽松政策审查报告显示，日本央行宜继续从持续稳定实现2%物价稳定目标的角度实施货币政策。在考虑未来的货币政策行为时，不应在这一点上排除任何具体措施。

考虑到潜在的负面影响，日本央行可能也不愿在12月加息。日本首相石破茂领导的少数派政府目前正在与反对党谈判，以确保对明年年度预算的支持。反对党对提前加息持谨慎态度。这些谈判预计将在未来几天结束。

瑞穗证券（Mizuho Securities）表示，由于潜在的市场不稳定，周三美国股市的暴跌支持了日本央行推迟进一步紧缩政策的论点。如果日本央行今天不加息或暗示明年1月份加息，美元兑日元可能会测试11月15日的高点156.75。

日本央行行长植田和男预计将在下午2:30召开新闻发布会，解释政策决定。市场将关注日本央行行长植田和男晚些时候举行的新闻发布会，以寻找日本央行是否会在明年1月或3月加息的线索。

植田和男正在寻找第三次加息的合适时机，最近的经济指标显示通胀走势与日本央行的预测一致。明年1月已成为市场参与者最愿意押注的下一次加息时机，而本月反对维持利率的投票可能会使这一对下个月加息的预期保持高位。

冈山证券首席债券策略师Naoya Hasegawa表示：“植田和男越是试图解释按兵不动背后的理由，他就越显得鸽派，可能导致近期加息的预期减弱，他可能会对未来的加息路径和日本的中性利率发表鹰派言论，以避免过多地降低对1月或3月加息的预期。”

IG Markets认为，如果日本央行确实错过了本月加息的机会，再加上美国总统就职典礼给明年1月份的日本央行会议蒙上了阴影，这意味着日本央行在3月份的会议之前不太可能加息。对日元来说，这将是一个可怕的结果，有可能使日元跌回160。

纽约梅隆银行（BNY）市场策略和洞察主管BobSavage表示，“155的心理关口对美元兑日元至关重要，就像4.50%对于10年期美债收益率的重要性一样。我认为，如果日本央行此次会议被视为对日元疲软风险没有反应，该货币可能会进一步走软。”

来源: 金十数据

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Devin

经济

在政治动荡、一些疲弱的经济数据以及有关增长潜力不足的警告之间，欧洲度过了艰难的一年。然而，在前景悲观的情况下，分析师表示2025年可能会出现一些值得关注的亮点。

货币政策

欧洲央行决策者上周四宣布了今年第四次也是最后一次降息。根据隔夜指数互换数据，当欧洲央行管理委员会做出2025年第一个政策决定时，市场预计将再次降息25个基点。对于投资银行Peel Hunt的首席经济学家卡勒姆·皮克林(Kallum Pickering)来说，这还不够。

他认为，经济逻辑支持降息50个基点，但我认为他们不会采取50个基点的举措，我发现欧洲央行的语气过于强硬，他解释说，欧洲的经济问题已从供应冲击转向需求面问题，这使得人们怀疑六个月后通胀是否仍会“粘性”。

指数掉期数据表明，与皮克林一样，大多数交易员预计欧洲央行的关键利率（目前为3%）到2025年中期将降至2%，一些人预计2025年下半年将进一步降息。

美国银行分析师认为2025年欧洲央行政策利率将低于2%，1%的存款便利利率是很容易想到的。

信任危机

谨慎的消费者是欧洲今年面临的众多阻力之一。欧盟委员会在11月份的初步估计中发现，欧元区消费者信心同比下降1.2个百分点。与此同时，欧盟委员会的经济信心指数（来自企业和消费者调查的信心得分）虽然稳定，但全年仍低于长期平均水平，目前略低于2023年年底的水平。

然而，欧洲央行经济学家“影子委员会”成员西尔万·布罗耶(Sylvain Broyer)表示，欧洲的货币政策变化可能有助于提振滞后的信心水平，“我们认为欧洲央行有能力加速降息，这可能有助于经济增长，因为尽管经济持续复苏，信心仍然较低。过去两年财政政策一直是限制性的，如果再加上限制性货币政策，欧洲政策组合的两条腿都是限制性的——如果我们在2025年稍微改变这一点，那肯定会有所帮助。”

外部表现出色

Longview Economics首席执行官兼首席市场策略师沃特林强调了欧洲经济体之间的分歧，少数欧洲国家的经济命运将出现好转。

沃特林称，“从两到三年的角度来看，欧洲将会有一些美好时光，我认为南欧真的很令人兴奋——PIIGS的回归（首字母缩略词“PIIGS”指的是葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙，这些国家历来被认为容易受到经济不稳定和危机的影响）。”

欧盟委员会预计该国GDP今年将增长3%，2025年将增长2.3%，而经合组织预计西班牙今年的增长将在所有经合组织国家中排名第三。与此同时，希腊经济增长预计2024年将达到2.1%，2025年将达到2.3%。

然而，尽管有警告称欧洲金融市场可能在2025年前六个月“陷入困境”，但沃特林对这些国家仍持乐观态度。

他表示：“上半年市场出现裂痕的好处在于，它鼓励世界各国央行进一步降息，并让我们在明年年底至2026年期间重新加速全球经济。”

关税

尽管欧洲可能即将迎来一些好消息，但特朗普连任以及随之而来的关税有可能带来新的障碍。

特朗普威胁要对所有美国进口产品征收10%至20%的关税，这引发了欧洲企业的不确定性，并引发了对该地区如何应对的疑问。

花旗在其《欧洲之路》报告中表示，10%的关税可能会使欧盟GDP到2026年下降0.3%，而德国等受关税影响国家的损失加倍。

分析师补充说：“我们认为不太可能出现类似的关税报复，这将导致通货紧缩冲击，但从长远来看，全球分裂将损害依赖贸易的欧洲。”

财富管理公司RBC Brewin Dolphin市场分析主管Janet Mui表示，即将上任的美国政府可能会利用关税作为讨价还价的筹码。关税当然是一个关键威胁。但特朗普不会完全兑现他的威胁可能是一个合理的假设。”

政治不稳定

欧洲内部也面临着政治不确定性，该地区最大的两个经济体法国和德国正处于政治动荡的阵痛之中。

法国前总理米歇尔·巴尼耶本月早些时候被罢免并被取代，而德国总理舒尔茨周一在信任投票中落败，为明年初的选举铺平了道路。

Quantum Strategy策略师戴维·罗奇(David Roche)表示：把欧洲想象成一个舒芙蕾，而舒芙蕾中崛起的部分始终是法国和德国，而这实际上已经陷入停滞和瘫痪。欧洲核心地区的经济和政治状况看起来极其糟糕，我认为市场最终会反映出这一点。

然而，德意志银行欧洲股票和跨资产策略主管马克西米利安·乌勒尔表示，德国的政治不确定性实际上可能会引发该国步履蹒跚的经济出现好转。

他在12月16日给客户的一份报告中表示，“德国以其政治稳定而闻名——近代历史上只发生过两次联盟解体的情况。这两次，德国都面临经济衰退，推出了改革，并重新变得更加强大，不要低估德国的变革能力。

来源: 汇通网

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拜登为特朗普关键议程设下障碍，批准加州燃油车强制禁令

来源：钜亨网

特朗普还没上任，已开始搅动全球经济决策风云

加拿大政治动荡

来源：路透

美股泡沫满盈，明天和意外哪个先来？

美企财报季出炉：市场从预期回归现实

日本央行意外加息：引发套息交易平仓潮

本周同样的意外也可能发生在美股市场！

总结

日本央行继续推迟加息，日元短线暴跌70点

来源: 金十数据

欧洲经济前景悲观，被警告将“陷入困境”，2025年值得关注的五大亮点

货币政策

信任危机

外部表现出色

关税

政治不稳定

来源: 汇通网

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