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美国信用卡贷款违约率已达到金融危机以来的最高水平，这表明低收入消费者的财务状况在经历了多年的高通胀之后正在减弱。

根据BankRegData整理的行业数据，信用卡贷方在2024年前9个月冲销了460亿美元的严重拖欠贷款余额，比去年同期增长50%，为14年来的最高水平。当贷方认为借款人不太可能偿还债务时，就会发生冲销，这是衡量重大贷款困境时一个受到密切关注的指标。

穆迪分析（Moody 's Analytics）主管马克·赞迪（Mark Zandi）表示：“高收入家庭处境良好，但收入最低的三分之一美国消费者已经没有钱了。他们现在的存款是零。”

违约率的急剧上升表明，由于多年的高通胀，以及美联储将借贷成本保持在高位，消费者的个人财务状况正变得越来越紧张。

银行尚未公布其第四季度的数据，但早期迹象表明，越来越多的消费者严重拖欠债务。继摩根大通和花旗集团之后的美国第三大信用卡贷款机构Capital One最近表示，截至11月，其信用卡年化冲销率（即被标记为无法收回的贷款占总贷款的百分比）达到6.1%，高于一年前的5.2%。

“消费者的购买能力已经减弱，”消费者信贷研究公司WalletHub的负责人Odysseas Papadimitriou说。

美国消费者在疫情期间的封锁期间现金充裕、随时准备消费。当时信用卡贷方也很乐意提供帮助，他们签约了过去可能根据收入并不符合资格的客户，但因为他们的银行账户现金充裕，所以看起来像安全的债务人。

美国消费者信用卡余额因此飙升，2022年和2023年总计增长2700亿美元，并在2023年年中首次超过1万亿美元。

这些支出以及新冠疫情引发的供应链瓶颈导致了通胀的爆发，促使美联储从2022年开始提高借贷成本。

更高的债务和利率使无法全额偿还信用卡账单的美国人在截至9月的过去12个月中支付了1700亿美元的利息。

这吸走了消费者银行账户中的一部分多余现金，尤其是低收入消费者的银行账户，因此，更多的借款人正在努力偿还他们的信用卡债务。

在12月中旬降息后，美联储将在2025年迅速降息的希望破灭，当时官员们预测明年降息仅50个基点，而三个月前的预测为100个基点。

另一个表明消费者正在苦苦挣扎的迹象是，即使在过去一年冲销了近600亿美元的消费者信用卡债务后，消费者信用卡中仍有370亿美元的债务已经逾期至少一个月。

根据穆迪的数据，被视为冲销前兆的信用卡拖欠率在7月份达到顶峰，但仅略有下降，仍比疫情前一年的平均水平高出近一个百分点。

“拖欠还款预示着未来的更多痛苦，”WalletHub的Papadimitriou说。

他补充称，美国当选总统特朗普威胁要征收大范围关税，这可能会推高通胀和利率，这将是“2025年消费者面临的两大问题”。

来源: 金十数据

2024年，通胀一直是美国经济最令人担忧的问题之一，但目前看起来，对粘性价格的担忧可能仍将在2025年持续下去。

德意志银行首席经济学家Matthew Luzzetti在接受采访时表示，“我们预计通胀率将从目前的水平逐渐下降，但下降后的水平对于美联储来说仍然过高。”

今年迄今为止，通胀有所缓解，但仍顽固地高于美联储2%的目标，这受到高于预期的月度核心价格上涨的压力。

11月份，美联储密切关注的核心个人消费支出（PCE）指数和核心消费者价格指数（CPI）同比上涨了2.8%和3.3%。

Luzzetti表示，“通胀主要将由经济的服务业方面驱动”，他特别指出了核心服务，如医疗保健、保险，甚至机票。他说，“住房通胀仍然很高，虽然它将在明年下降，但它可能仍然会保持一定程度的高位。”

根据美联储经济预测摘要（SEP）更新后的经济预测，美联储预计核心通胀率明年将达到2.5%，高于此前预测的2.2%，然后在2026年降至2.2%，在2027年降至2%。

这与华尔街目前的预测基本一致。在外媒调查的58位经济学家当中，大多数人认为核心PCE将在2025年降至2.5%，但他们预计2026年的降幅较小，大多数经济学家预计将高于美联储预测的2.4%。

牛津经济研究院美国首席经济学家Nancy Vanden Houten表示，“风险无疑偏向通胀加剧的方向，许多风险来自特朗普政府可能实施的关税和移民政策。”

当选总统特朗普提出的政策，例如对进口商品征收高额关税、为企业减税和限制移民，被经济学家认为可能导致通胀回升。这些政策可能会进一步使美联储未来利率政策的制定更加复杂。

在美联储今年最后一次利率决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储预计会有“重大的政策变化”，但他警告说，政策调整的程度仍不确定。

他当时对记者说，“我们需要看看这些政策是什么，以及它们会产生什么影响”，并补充说美联储正在“思考这些问题”，一旦政策实施，美联储将会有“更清晰的认识”。

特朗普2.0和“通胀螺旋”

对一些人来说，情况已经相当明朗。

诺贝尔奖获得者、哥伦比亚大学教授斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）上个月表示，美国经济已经实现了软着陆，价格稳定，失业率保持低位，“但这将在明年1月20日结束。”他指的是特朗普的就任典礼。

关税是特朗普竞选活动中讨论最多的承诺之一。这位当选总统承诺对所有贸易伙伴征收至少10%的全面关税，包括对中国进口商品征收60%的关税。

斯蒂格利茨说，“这将导致通胀。然后你开始考虑通胀螺旋，价格上涨。工人会要求更高的工资。然后你开始考虑如果其他人进行报复会发生什么。”

斯蒂格利茨认为，如果通胀压力持续存在，鲍威尔将加息。

他说，“你把更高的利率和来自其他国家的报复结合起来，你将得到最糟糕的情况：通胀和停滞，或者缓慢增长。”

法国巴黎银行发布了2025年严峻的展望，预计美联储将在明年暂停其宽松周期，原因是“从2025年末到2026年通胀大幅上升”，这是由于关税的推出。该公司预计，到明年年底，CPI将稳定在2.9%，然后到2026年底将攀升至3.9%。

与此同时，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利将其他国家可能的报复行为归类为“以牙还牙”的贸易战，这将使通胀长期保持高位。

投资者开始注意到这种风险。美银本月早些时候发布的最新全球基金经理调查显示，基金经理们对经济持续增长但通胀压力持续存在的“不着陆”情景预期达到了八个月来的高点。

顺风和逆风

在美国，关税政策通常由国会决定，但总统有权在特殊情况下征收某些关税，特朗普已誓言这样做。特朗普上任后哪些政策将成为优先事项，或者他是否会完全履行他已经做出的承诺，目前仍不清楚。

Luzzetti表示，“我们的基本假设是，明年我们会征收关税，但关税起初会相对较低且具有针对性”，他预测特朗普将对欧洲征收更有针对性的关税。他说，“我们认为，像特朗普威胁的这种普遍的基本关税不会被实施。”

尽管如此，这位经济学家认为，无论特朗普选择实施哪些关税，都会导致通胀随着时间的推移而上升。为此，他已经将美联储明年根本不降息考虑在内。

他说，“我们的观点是，明年的通胀率不会低于2.5%，美联储对此不会感到满意，因此不会继续降息。但我们也预计经济将保持相当强劲。”

美国经济在2024年一直保持强劲。11月份的零售额再次超过预期，GDP保持强劲并高于趋势水平，失业率继续徘徊在4%左右，尽管未来不确定性很大，但通胀已经有所缓解。

Luzzetti说，“对于一个已经获得强劲增长动能的经济体来说，有很多顺风，而美联储今年刚刚进行了100个基点的降息。我们认为，所有这些都为明年的增长奠定了相当坚实的基础。”

来源: 金十数据

价格战将再燃战火

新能源汽车出口放缓

来源：路透

近年来，全球顶级银行表现强劲，但它们的上升过程并不平稳。到2025年，它们可能会在稳定的增长速度下放松下来。

美联储最近表示，由于通胀比预期更为顽固，未来一年利率可能只会下降两次，这导致股票市场普遍出现下跌。然而，利率“较长时间不再如此高”对银行而言实际上是好消息，也是2025年可能成为几乎所有大型综合银行业务领域的好年景的最新迹象。

近年来，这种情况并不常见，即使金融公司整体表现非常好。在2022年，全球贸易的大反弹——尤其是在疫情最严重时期的生产停滞之后——导致了像花旗集团(C.N)、汇丰控股(HSBC.N)和法国巴黎银行等以交易为重点的中介机构销售激增。交易固定收益、外汇和商品（简称FICC）的部门，随着俄罗斯全面入侵乌克兰以及加息周期的启动，出现了对利率、外汇和能源价格的避险需求，客户流量激增。摩根大通(JPM.N)和德意志银行(DB.N)等公司受益匪浅。

但由于货币政策和地缘经济形势的不利影响，承销费用暴跌，因为各公司同时推迟了股权和债务的发行。

接着是2023年。大型银行的收入再次大幅增长，这次主要由净利差增长11%驱动，Visible Alpha数据指出。在过去的十五年里，行业终于从借贷利率与存款支付之间较大的利差中受益。然而，与此同时，由于高借贷成本和经济及地缘政治的不确定性，交易活动急剧下降。

今年的部分不平衡现象依然存在，主要因为央行再次降息。这导致了净利息收入的下降，影响了商业银行、财富管理业务以及大部分为企业提供现金管理的交易银行。政府债券及其他与利率相关的产品的交易员度过了一个平淡的年份。总体而言，收入增长放缓。

然而，2024年，市场真正回报了银行股票。标普500指数和欧洲Stoxx 600指数中的银行子组件分别回报了35%和32%，而广义指数则分别为25%和6%。

这凸显了当今投资者对从银行获得可预测、良好多元化回报的重视，而不是再度经历一年中有四分之一收入来自FICC的情况。

事实上，过去一年依然是一个“正常化”的过程。并购和首次公开募股略有回升，许多企业财务主管不得不再融资，以避免即将到来的债券到期压力。而即使投资者避开了政府债务，他们仍然大量购买了提供高收益差价的固定收益产品，例如公司债券，试图在长期内锁定高收益。

这为未来的一年带来了良好的预兆。

根据Visible Alpha汇编的分析师预测中位数，2025年全球顶级银行所有部门的收入都有望增长，除了FICC交易。即使这个阴影部分可能最终会变亮：截至12月初，三个月期国债的收益率首次低于10年期国债的收益率，这可能很快会重新激发人们对固定收益的兴趣。

无论如何，更陡峭的收益曲线几乎肯定会对银行有利，帮助银行扩大净利差。

当然，若官方在预期之外减少借贷成本，这可能会对消费者产生影响，并给一些商业房地产贷款带来麻烦，特别是欧洲经济相当疲软。然而，这种影响可能会比较小，违约率仍然较低。

最重要的是，2025年看起来很可能是银行咨询业务积聚势头的一年，这一业务在经历了暂时的复苏后将继续发展。私募股权公司在等待多年后正面临退出投资的压力。尽管投资者提出了一些新的拖延策略，比如将资产转入“延续基金”，但管理咨询公司贝恩估计，到2023年底，私募股权基金拥有的46%的公司已持有四年或更长时间，是自2012年以来的最高水平。

如果此时特朗普政府放松对金融行业和并购的监管审查，银行将享受到又一股顺风，摩根士丹利(MS.N)可能会从中受益最大。

来源: 金十数据

随着2024年的结束，比特币在美国当选总统唐纳德·特朗普11月初获胜后所经历的涨势似乎正在放缓。截至发稿，比特币价格约为93，182美元，较12月中旬的历史高点下跌约15，000美元。其他小型代币，如以太币和狗狗币，也未能吸引更多关注。

特朗普对加密货币友好的立场，包括支持建立国家比特币储备的想法，曾一度提振了数字资产市场。然而，随着美联储降息预期的减弱，市场投机热情也随之降温。预计特朗普1月20日上任后，美国对加密货币的监管政策将更加明确，与拜登政府对该行业的严格打击形成对比。

Pepperstone Group的研究主管Chris Weston指出，比特币在选举后上涨的部分原因是交易所交易基金（ETF）大量流出。

此外，转型为比特币积累者的软件制造商MicroStrategy Inc．在过去几周内一直在积极购买比特币，市场正在关注该公司是否会在周一宣布进一步购买。

今年，比特币的涨幅约为120%，超越了全球股票和黄金等传统投资，继2023年从熊市中复苏并翻倍上涨后，继续保持强劲势头。

来源: 智通财经

趁现在还为时未晚，赶紧点杯浓咖啡吧，因为2025年的咖啡将更加昂贵。

首先，坦诚一点——2025年看起来迷雾重重。主要大宗商品的供需平衡可能从严重供过于求到严重短缺，这取决于不可预测的政治环境。

对于特朗普、普京、内塔尼亚胡和其他一些人将会做什么，我的水晶球和其他人的一样。在新的一年里，预测商品价格比以往任何时候都更需要预测政治选择。

不过，我们还是可以预见到一些主题，以及一些我在新的一年里会关注的商品琐事：

1) 欧佩克+石油组织已岌岌可危。欧佩克已将增产推迟了六个月，除非特朗普出手相救，否则该集团不太可能在2025年提高产量。

新的一年，全球石油需求增长可能达到每天100万桶左右，低于非欧佩克+国家的预期产量增长。这种势头是几年来高油价的结果，高油价鼓励欧佩克+的竞争对手投资新的产出能力。

如果特朗普严格执行美国目前对伊朗和委内瑞拉的石油制裁，就有可能改变这一局面。近四年来，拜登政府对这两个国家不断增长的石油出口视而不见。

如果即将上任的特朗普打击德黑兰和加拉加斯，沙特可以借此机会提高产量。否则，我认为沙特原油增产的空间不大。

但是，特朗普也可能通过两项政策给欧佩克+制造麻烦。其一是他威胁不仅要与加拿大和墨西哥，还要与欧盟等打贸易战，这可能会破坏经济增长。其二是放松对美国钻井的监管。

特朗普坚称，他的首要任务是降低能源价格，增加美国的石油和天然气产量，因此，总的来说，欧佩克+可能会陷入困境。然而，随着布伦特油价接近每桶70美元，原油已不再像接近每桶100美元时那样容易做空。

2) 与欧佩克+一样，英国石油巨头——英国石油公司（BP Plc）也在劫难逃。该公司在股市上一蹶不振，在过去五年中下跌超过20%。

按目前的价格计算，该公司的市值已降至约750亿美元，与近二十年前的2500亿美元相比，只剩下一小部分。明年2月初，该公司将与股东进行一次重要会面，届时公司将更新其战略。

战略更新可能会让一些投资者有理由继续投资该公司，但也会让两个负面因素成为焦点：英国石油公司实际上将发布盈利预警。

此前，该公司曾引导市场预期2025年的息税折旧前利润（Ebitda）将高达490亿美元。实际数字可能至少要低100亿美元。

因此，为了保护资产负债表，股票回购也可能会降低，从目前每季度17.5亿美元的速度降低到更可承受的水平，比如10亿美元。在石油行业，信用评级比股东更重要。

然而，较低的收益和较少的股票回购可能会扼杀投资者对该公司股票的兴趣，并为公司交易打开大门。我过去曾认为，该公司应该寻求与竞争对手合并，并认为2025年合并的可能性很大。最明显的例子是壳牌公司（Shell Plc.）。

3) 做好咖啡价格上涨的准备。巴西和越南是世界上阿拉比卡咖啡豆和罗布斯塔咖啡豆的主要生产国，但这两个国家面临着收成不足的问题。

这可能是连续第五个咖啡消费量超过产量的季节，这是史无前例的。2024年末，阿拉比卡咖啡的价格飙升至历史最高点，超过了1977年创下的名义峰值。这可能不足以保持市场平衡。

咖啡贸易商认为，如果巴西的咖啡产量没有恢复（这种可能性不大），价格可能需要从目前的每磅350美分左右攀升到400美分到500美分之间。咖啡烘焙商将反过来提高零售价格，尤其是用阿拉比卡咖啡豆制作的特浓咖啡。

当您在为咖啡的价格上涨做准备时，请在您的清单上加上热巧克力。西非地区的可可产量占全球产量的70%，但该地区的农作物并未像之前预期的那样恢复，价格创下了历史新高。

4) 煤炭是较少受到关注的商品之一，尽管它对能源系统和应对气候变化仍然非常重要。

多年来，许多人认为煤炭已经“死亡”或“垂死挣扎”。2021年在格拉斯哥召开的COP26气候变化大会上，全世界一致同意“让煤成为历史”。但它还活着，无所不能，无所不在。

2024年，全球煤炭消费量创下新高，2025年将是观察趋势是否发生变化的关键一年。

我之所以悲观，是因为中国已将煤炭作为其能源系统的基石，而可再生能源则作为补充。仅亚洲国家的煤炭消耗量就比世界其他国家高出30%，这危及到阻止全球变暖的任何进展。

5) 铁矿石与煤炭一样，是经常被忽视的原材料之一。它不是金融市场商品投资的主流，但它却是全球矿业集团和钢铁制造商盈利的关键。

它是中国经济活动的晴雨表。它的价格已从2021年的每吨200多美元降至现在的100美元。

新的一年可能标志着这种大宗商品的拐点：中国的钢铁产量很可能在2022年至2024年间达到顶峰，最多也只能在2025年维持一个较高的水平。由于目前中国的钢铁产量占世界总量的一半以上，因此中国的钢铁生产情况事关重大。

最重要的是，明年的铁矿石供应也将增加，其中包括一个新的低成本生产来源：西非的几内亚。将这两股力量结合在一起，铁矿石市场可能会进入数年盈余中的第一年。2025年，更低的价格将向我们招手。

来源: 金十数据