今年金价已上涨约27%，瑞银认为2025年黄金仍有相同支撑因素

尽管面对相当一部分熟悉的障碍和新的挑战，但大部分投行对2025年伊始的美国经济大体上持乐观态度。

利率上升、就业市场可能走弱以及潜在的政治动荡只是这个规模近30万亿美元经济体将面临的部分障碍。随着消费者在持续的通胀面前保持强劲势头，以及营商环境有望变得更加友好，企业利润预计将再次飙升，因此华尔街在进入新年之际的情绪基本上是乐观的。

“美国经济很有可能在2025年加速并继续跑赢同行，”RSM首席经济学家Joseph Brusuelas说。

美国经济增长前景

在Brusuelas认为最有可能的情景中，未来一年美国实际国内生产总值（GDP）将以2.5%的速度增长，仅比2024年可能达到的约2.7%的速度慢一点。他认为发生这种情况的概率约为50%。

Brusuelas认为第二个最有可能发生的情况是增长率超过3%。他估计，经济衰退的可能性只有15%左右。

相比之下，美联储预计美国明年经济增速将为2.1%，专业预测者调查（Survey of Professional Forecasters）的预测为2.2%。

Brusuelas解释道，增长的主要驱动力将是“强劲的家庭消费、绝对稳定的固定企业投资”，“此外，我对企业为迎接人工智能革命而在设备、软件和知识产权方面进行的提高生产率的投资非常乐观。”

他补充道：“经济中存在一个真正的由投资驱动的增长叙事，投资组合经理确实需要密切关注。”

最近的大部分增长叙事都与当选总统特朗普的减少监管和减税议程，以及政府在能源勘探和人工智能等领域的潜在强劲支出有关。然而，这些举措更有可能成为2026年的增长叙事，特朗普在国会面临强烈阻力的可能性越来越大，尤其是在他试图推动其计划通过时。

相反，科技创新和商业投资的持续推进，以及消费者支出的韧性，可能会在更大程度上推动近期的增长前景。

根据美国商务部经济分析局的数据，2024年企业的设备支出一直在飙升，第二季度和第三季度分别增长了9.8%和10.8%，推动非住宅投资激增约4%。

美国人口普查局的数据显示，尽管物价上涨，但消费者支出也保持了增长，截至11月的全年零售额增长了3.8%。企业利润预计也将再次大幅增长。FactSet的数据显示，标普500指数成份股公司预计今年利润将增长14.8%，几乎是过去10年平均水平的两倍。

瑞银在展望未来一年美国经济前景的报告中表示：“在我们的基本预测中，我们预计健康的消费、宽松的财政政策和较低利率将推动美国经济持续增长......我们认为，近年来支撑美国经济增长的许多关键因素可能会持续下去。”

相应地，分析师预计2025年美股将会有强劲的回报，平均预测显示标普500指将达到6678点，这意味着较当前水平上涨了大约12%。

阻碍因素

可以肯定的是，在美国经济的增长叙事中，一些关键因素至少某种程度上是站不住脚的。

比如，人们对劳动力市场状况的担忧挥之不去。虽然招聘基本保持稳定，但已经大幅降温。尽管裁员人数也很低，但长期失业率一直在稳步上升，失业27周或更长时间的人数在11月份达到了2022年1月以来的最高水平。

Brusuelas：“到目前为止，我们还没有一个充分的解释......我们遇到了技术变革的交叉路口，它的影响可能正在劳动力市场中蔓延，我们希望缓慢而有条不紊地观察，以尽可能接近实时的方式真正理解这一点。”

经济增长前景面临的其他显著威胁包括利率、通胀以及与美联储政策相关的因素。

美联储官员最近将2025年通胀率预测上调至2.5%，现在预计要到2027年才能达到2%的目标。尽管美联储今年降息了整整100个基点，但未来的道路看起来不太明朗。事实上，期货交易员预计2025年只会再降息一两次，这可能会使借贷成本居高不下，并给美国数万亿的企业、个人和政府债务带来压力。

人们一直对明年到期的2.14万亿美元公司债务感到担忧。然而，标普全球在最近的一份报告中称这个问题是“可控的”，因为公司利用今年的有利条件进行再融资，将贷款负担减少了11%，其中约41%是投机级贷款。

根据证券业和金融市场协会的数据，2024年企业债务发行量飙升，截至11月总计达到1.9万亿美元，比去年同期增长29%。目前未偿债务总额为11.2万亿美元，年增长率为6.1%，高盛预计2025年企业还将发行1.5万亿美元的债务。

“显而易见，这就是增长，”高盛全球银行和市场部门美洲投资级银团负责人约翰·塞勒斯（John Sales）在10月份的一份报告中表示。“你看到的是经济的增长、美国企业的增长、企业资产负债表的增长。随着企业的发展，它们发行债务来为这种增长提供资金。”

人们也对特朗普的议程感到担忧。尽管人们预计他的政策可能成为关键的增长动力，但其中最大的担忧之一是关税。经济学家警告，特朗普征收关税可能会重新点燃通胀，尽管在2017年至2021年特朗普第一任期内通胀一直保持在较低水平。

随着投资者对特朗普2.0的权衡，标普500指数在过去一个月里略微走低。

然而，Brusuelas与他的许多同事一样表示，关税似乎不会构成直接威胁，但从长远来看可能会产生不利影响。

他说，“我们谈论的是贸易冲突还是贸易战？如果我们谈论的是像2018年、2020年那样的贸易冲突，我并不担心通胀飙升。如果发生一场真正的贸易战，真正的针锋相对的报复，那我会很担心。”

来源: 金十数据

美联储政策制定者在2025年需要考虑的问题，不仅仅是如何根据通胀和就业情况调整利率。该央行还将对其货币政策战略和工具进行审查，这是其每五年进行一次的例行工作。

美联储上次的框架更新是在2020年，正值新冠疫情期间，彼时美国通胀率已经持续低迷十余年，利率仅略高于零。如今，美国经济正走出自20世纪70年代以来最严重的通胀时期，利率远高于所谓的零下限。

美联储2025年框架审查的一个主要问题是，官员们是否应该回归更传统的通胀目标制，即始终将目标设定为2%，而不是他们2020年采用的更灵活的目标。

同样需要审查的是美联储货币政策工具的有效性和实施策略，这些工具包括设定基准利率、买卖国债和其他证券以及提供前瞻性指引。沟通也将是审查的一部分。研究结果可能会在8月份怀俄明州杰克逊霍尔举行的堪萨斯城联储经济政策研讨会上公布。

美联储将于明年5月在华盛顿特区举办一次研究会议，以征求外部人士对货币政策和经济的意见。官员们还将走访全国各地，参加与公众的“美联储倾听”活动。

美联储主席鲍威尔在11月的一份声明中表示，“我们对新想法和批评性反馈持开放态度，并将汲取过去五年的经验教训，在适当的地方调整我们的方法，以更好地服务于我们对之负责的美国人民。”

根据国会授权，美联储的目标是追求最大就业和物价稳定，自2012年以来，它将物价稳定定义为以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的年通胀率为2%。根据声明，这一具体目标不会成为五年期审查的一部分。

美联储于2020年夏季完成了最近一次框架审查，鲍威尔在当年8月的杰克逊霍尔会议上公布了结论。官员们将他们较长期的通胀目标修正为一段时间内的年均2%，而不是始终精确地达到这个水平。这种所谓的灵活平均通胀目标制意味着，可以允许出现更高的通胀来弥补之前低于目标的价格增长。

鲍威尔在11月14日达拉斯联储的一次活动中表示，“（我们选择）制定了一个弥补策略，这样如果通胀率过低，我们就可以承诺让通胀率略微高一些。我们的想法是，如果人们相信你会这样做……那么通胀率就不会过低。”

2020年对美联储《关于长期目标和货币政策战略的声明》的更新还强调，要努力减轻最大失业率的“不足”，而不是双向的“偏差”。这一细微的变化表明，如果仅仅是劳动力市场紧张，而通胀率并不过高，政策制定者就不会开始提高利率。

此后，美联储因其灵活的通胀管理方法而受到批评，这种方法被指责导致美联储在应对2021年通胀飙升时落后于形势。当年年初，美国物价上涨开始加速，但美联储将其目标利率维持在略高于零的水平，直到2022年3月，当月PCE价格指数比上年同期高出7%。

此后，通胀有所放缓，劳动力市场也出现松动，美联储于9月开始下调位于20年高点的利率。

自美联储上次框架审查以来的半个世纪对货币政策来说是多事之秋。2025年得出的结论将决定美联储如何应对未来五年的挑战。

来源: 金十数据

2024年，是日本股民扬眉吐气的一年。作为年内最后一个交易日，周一下午日经225指数收于39894.54点，日股创下史上最高的年度收盘水平。

此前，该指数创下的最高年度收盘点位是在1989年，当时该指数收于38915.87点。

今年年初至今，日经225指数全年上涨6430.37点，同比增长近20%。2023年，该指数已经上涨了28%。

日经225指数过去40年走势（1984年-2024年）

日股走出了“失落的三十年”？

在经历了所谓“失落的三十年”后，近两年，受日元贬值和日本央行低利率政策的支撑，日本股市获得了上涨动力。

而今年，随着日本公司频频进行股票回购，以及维权基金和散户投资者的大力推动下，日本股市持续上涨，最终突破了泡沫时代的水平。

今年7月，日经225指数一度飙升至逾4.2万点的历史高点，而拥有大量中型企业的东证指数（Topix）也在同月超过了泡沫时代的峰值。

日经225指数今年全年走势

分析师表示，今年日股的涨势尤其令人意外，因为这一轮涨势并没有受到外国投资者的太大推动——而此前外国投资者历来是决定日本股市走势的最大因素。

东京证券交易所的运营商表示，外国投资者在2024年净卖出了约320亿美元的现金股票和期货，其中大部分是在下半年卖出的。

具体来看，在日经225指数成分股中，表现最好的个股是主营数据中心线缆生产的日本藤仓株式会社（Fujikura），该公司股价今年累计增长了六倍，成为日经指数百分比涨幅最大的股票。

在日经225指数成分股中表现最差的股票是主营芯片检测设备生产的雷泰光电，该公司股价今年累计下跌了59%。

日股明年会更好？

里昂证券驻东京执行服务主管Takeo Kamai表示，今年年末，在“圣诞节行情”推动下，日本股市获得了进一步的提振。此外，日本企业巨头将更符合投资者利益的前景也有助于巩固投资者信心。

“随着近期本田和日产合并的消息传出，以及日本市值第一的丰田汽车股东回报增加的消息传出，可能会令一些谨慎的机会主义投资者期待在未来一年重新点燃‘做多日本’的故事。” Kamai表示。

不过，在本周一，日经225指数单日下跌了0.96%。上周该指数一度连续三个交易日上涨，收于 40281.16 点，创下五个月收盘高点。

冈山证券首席策略师Fumio Matsumoto表示：

“投资者今天抛售股票，可能是因为他们找不到日经指数突破4万点的明确理由。”

“但这并不意味着投资者对未来一年的市场持悲观态度。他们可能只是想在日本新年休市期间规避风险，因为这次的休市时间比平时更长。”

由于新年假期，日本股市将从本周二（12月31日）起开始休市，直至明年1月6日才重新开市。

来源: 财联社

来源: 汇通网

12月30日，香港政府统计处发表的对外商品贸易统计数字显示，2024年11月份香港整体出口和进口货值均录得按年升幅，分别上升2.1%和5.7%。继2024年十月份录得3.5%的按年升幅后，2024年11月份商品整体出口货值为3,947亿元，较2023年同月上升2.1%。同时，继2024年十月份录得4.5%的按年升幅后，2024年11月份商品进口货值为4,381亿元，较2023年同月上升5.7%。2024年11月份录得有形贸易逆差434亿元，相等于商品进口货值的9.9%。

2024年首十一个月的商品整体出口货值较2023年同期上升9.1%。同时，商品进口货值上升6.7%。2024年首十一个月录得有形贸易逆差3,451亿元，相等于商品进口货值的7.7%。

经季节性调整的数字显示，截至2024年十一月止的三个月与对上三个月比较，商品整体出口货值下跌3.5%。同时，商品进口货值下跌1.4%。

按国家/地区分析

2024年11月份与2023年同月比较，输往亚洲的整体出口货值上升3.9%。此地区内，输往部分主要目的地的整体出口货值录得升幅，尤其是新加坡(升78.4%)、越南(升42.1%)、菲律宾(升39.6%)和中国内地(升3.9%)。另一方面，输往印度(跌28.8%)和泰国(跌7.7%)的整体出口货值则录得跌幅。

除亚洲的目的地外，输往其他地区的部分主要目的地的整体出口货值录得跌幅，尤其是荷兰(跌30.2%)和英国(跌19.7%)。

同期，来自大部分主要供应地的进口货值录得升幅，尤其是中国台湾(升38.6%)、新加坡(升31.4%)、韩国(升16.4%)、菲律宾(升8.8%)和马来西亚(升8.3%)。另一方面，来自越南(跌19.6%)的进口货值则录得跌幅。来自中国内地的进口货值则大致维持不变。

2024年首十一个月与2023年同期比较，输往部分主要目的地的整体出口货值录得升幅，尤其是越南(升27.1%)、泰国(升22.5%)、中国内地(升15.7%)和美国(升11.0%)。另一方面，输往印度(跌16.2%)的整体出口货值则录得跌幅。

同期，来自大部分主要供应地的进口货值录得升幅，尤其是韩国(升32.8%)、越南(升29.9%)、新加坡(升18.9%)、中国内地(升7.1%)和马来西亚(升6.9%)。另一方面，来自菲律宾(跌6.4%)的进口货值则录得跌幅。

按主要货品类别分析

2024年11月份与2023年同月比较，部分主要货品类别的整体出口货值录得升幅，尤其是“办公室机器和自动资料处理仪器”(增106亿元，升28.1%)和“电动机械、仪器和用具及零件”(增99亿元，升5.2%)。

同期，部分主要货品类别的进口货值录得升幅，尤其是“电动机械、仪器和用具及零件”(增246亿元，升13.9%)和“办公室机器和自动资料处理仪器”(增180亿元，升67.8%)。

2024年首十一个月与2023年同期比较，部分主要货品类别的整体出口货值录得升幅，尤其是“电动机械、仪器和用具及零件”(增1,838亿元，升10.2%)和“办公室机器和自动资料处理仪器”(增1,141亿元，升30.8%)。

同期，部分主要货品类别的进口货值录得升幅，尤其是“电动机械、仪器和用具及零件”(增1,643亿元，升9.0%)和“办公室机器和自动资料处理仪器”(增1,200亿元，升41.7%)。

香港特区政府发言人表示，2024年十一月商品出口货值按年继续录得增长。输往内地的出口进一步上升，输往多个亚洲市场的出口录得不同程度升幅。与此同时，输往美国及欧盟的出口回落。展望未来，全球经济不明朗因素增加和贸易磨擦升温将会为香港的出口表现构成挑战，尽管内地多项提振经济措施应能提供一些支持。政府会密切留意情况。

来源: 智通财经

随着俄乌战争持续，乌克兰等一些欧洲国家希望通过减少对俄罗斯天然气的依赖来加强欧洲的能源安全。上周五，乌克兰接收了首批来自美国的液化天然气（LNG）。

乌克兰总统办公厅主任安德烈·叶尔马克上周六（12 月 28 日）表示，乌克兰于12月27日接收了第一批美国供应的LNG。

乌克兰最大的私营能源公司DTEK在希腊港口接收了这批约 1亿立方米容积的货物。这批LNG将被重新气化，然后输送至乌克兰。

今年6月，DTEK与美国最大的LNG气开发商之一Venture Global签署了LNG供应协议。根据协议条款，DTEK的采购将持续到2026年底。两家公司还另外签订了一份为期20年的LNG采购协议。

DTEK首席执行官Maxim Timchenko指出，来自美国的LNG“不仅为欧洲地区提供了灵活且安全的电力来源，还进一步削弱了俄罗斯对我们能源体系的影响”。

“乌克兰一家主要能源公司在天然气市场可能发生重大变化前夕接收美国LNG，这意义重大。” 独立天然气分析师Tom Marzec-Manser表示。

“乌克兰本身不从俄罗斯购买任何天然气，但如果俄罗斯从1月1日起无法通过乌克兰向中欧买家供应天然气，那么这些额外的天然气将对整个地区的安全至关重要。”他补充称。

尽管欧洲约40%的LNG进口来自美国，但考虑到价格与成本等因素，乌克兰此前从未直接购买过任何美国液化天然气。

尽管乌克兰本身也拥有丰富的天然气资源，但该国仍需进口天然气以满足国内需求。乌克兰也曾直接购买俄罗斯天然气，但自2015年11月起，该国就停止这样做，但仍存在间接购买俄罗斯天然气的情况。乌克兰会从欧洲其他国家的贸易商手中购买天然气，而这些天然气中部分是原本从俄罗斯通过管道输送到欧洲，再经贸易商反向流入乌克兰的。

就在乌克兰接收美国LNG之际，俄乌2019年签署的一份为期5年的俄天然气过境乌克兰输往欧洲的协议将于月底到期。乌克兰方面已经明确表示，不会续签协议。

尽管在2022年俄乌冲突爆发后，欧盟已转向进口更多的液化天然气，但经由乌克兰的管道天然气进口量仍占欧盟天然气总进口量的5%左右。

美国当选总统特朗普将于三周后正式就任。他近日威胁要对欧洲国家征收关税，除非他们购买更多的美国石油和天然气。

首批美国LNG的到来也恰逢俄罗斯加大对乌克兰能源系统的攻击之际。最近的袭击发生在圣诞节当天，造成50多万人失去暖气、水和电的供应。

来源：财联社