增税+海外需求疲软，英国制造业遭遇近一年来最严重萎缩

Michelle

经济

外汇

摘要:

英国12月制造业活动萎缩速度为11个月来最快。

周四公布的调查显示，英国12月制造业活动萎缩速度为11个月来最快，制造商因税收增加和海外需求疲软而削减员工数量。这是英国经济疲软的最新例证。

英国12月SPGI制造业采购经理人指数(PMI)终值从11月的48.0降至47.0，低于12月的47.3初值。

标普全球市场情报主管Rob Dobson表示，原因包括英国经济停滞、出口销售疲软，以及对未来成本上升的担忧。英国财政大臣Rachel Reeves在预算案中公布增税措施，打击了企业的情绪。

由于运输和原材料成本上涨，以及雇主社保支出将从4月份开始上调，企业面临成本压力，此次调查的员工配备指标跌至去年2月份以来的最低水平。

Dobson表示：“随着预算案生效，预计成本将在2025年初再次上升，尽管经济困难的迹象越来越多，但英国央行可能会对进一步降息保持谨慎。”

英国央行已表示，将逐步降低借贷成本，并等待观察Reeves的预算案是否会增加通胀压力。

PMI显示，英国以外地区经济增长疲软导致出口创下10个月来最大跌幅，整体新订单出现2023年10月以来的最大降幅。

英国经济在去年7月大选后失去了动力，一些雇主将此归咎于新工党政府对经济前景的悲观言论以及随后的增税计划。

去年12月23日公布的数据显示，英国经济在大选后的三个月里没有增长。英国央行预计第四季度经济也不会增长，这促使反对党保守党发出经济衰退风险警告。

12月PMI初值显示，占据英国经济主导地位的服务业整体略有改善，但就业萎缩幅度为2021年1月以来最大。

英国12月服务业PMI终值将于下周一公布。

来源: 智通财经

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Kevin Du

外汇

经济

2024年日元对美元的汇率连续4年下跌，追平了历史最长纪录。2023年底，市场参与者中有很多人曾预测“2024年会出现日元升值”。然而，与预测相反，日元贬值到1美元兑156日元区间的历史低位，原因主要是日美之间的利差没有缩小。投机性日元抛售扩大的趋势仍然存在，2025年年初起就存在波动的可能性。

日元对美元4年连跌，25年160低点会重现？_1

在2023年底以及2024年初，预测日元继续贬值的声音并不多。日经QUICK在2024年1月的调查显示，做出回答的63家企业中，有29家预测“到2024年12月，日元升值将达到年度最高的水平”。汇率预测范围的高点平均在1美元兑131日元的日元升值、美元贬值水平。

但实际结果恰恰相反，日元汇率从2023年底的1美元兑141日元区间大幅下跌。2024年的12月31日，汇率在1美元兑156日元附近徘徊，全年跌幅为10%，超过了2023年的7%。连续4年的日元贬值追平了“安倍经济学”开始前后的2012年至2015年的纪录，为自1973年日本转向浮动汇率制以来最长。

市场参与者的误判在于日美的利差并没有如预期那样缩小。在2023年之前，由于美联储持续加息与日本银行（央行）持续宽松的货币政策的差异，利差大幅扩大。这引发了借入低利率的日元并投入高收益资产的“套利”交易。

很多看法曾认为，2024年美联储将转向降息，而日本银行开始加息，利差趋于缩小，这将抑制日元贬值。然而，美联储的降息进展并没有市场预期的那么快，美国政策利率仍保持在比年初预期高0.5%的4.25%~4.5%之间。

日元在2024年贬值至1美元兑161日元的低点

日本银行在2024年12月的货币政策决定会议上推迟加息，日美的政策利差仍然超过4%。这一利差与套利交易活跃的2006年~2007年间相当。

利差不会缩小的预期进一步加剧了套利交易。日本三井住友银行的纳谷巧指出：“如果市场波动变得平稳，日元套利交易的重新开启也并非没有可能”。在市场上，1美元兑160日元以及作为2024年低点的1美元兑161.90日元区间开始被视为下一个关注的节点。

来源: 日经中文网

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Kevin Du

外汇

经济

1月2日，在印尼盾兑美元汇率一度下跌近1%后，印尼央行进行了干预。印尼央行货币与资产证券管理主管Edi Susianto表示，央行干预外汇市场是为了维持印尼卢比的供需平衡，由于受新年假期影响，印尼国内货币供应尚未恢复正常。

此前，在公众日益强烈的抗议下，印尼在定于1月1日生效的增值税上调计划实施几小时前缩减了上调范围。印尼总统普拉博沃(Prabowo Subianto)周二意外出席财政部的年终会议，之后在一次讲话中表示，增值税提高到12%仅适用于已经征收奢侈品税的商品和服务，如私人飞机、游艇和更昂贵的房屋。普拉博沃表示，所有其他商品和服务都将适用目前11%的税率，基本生活必需品的增值税豁免或0%增值税将继续有效。普拉博沃强调，上调增值税的措施主要针对社会富裕阶层。

印尼当局缩减增值税上调范围的举措旨在提高印尼人的消费能力，但也引发了对该国财政健康状况的担忧，因为增值税占该国税收总收入的四分之一。

新加坡MUFG银行的外汇策略师Lloyd Chan表示：“保持增值税基本不变的决定可能导致印尼今年计划的财政收入减少。这可能会对印尼盾产生负面影响。尽管美元指数略有下降，但印尼盾在主要亚洲货币中走弱幅度最大。”

不过，在周四早些时候，印尼财政部长Sri Mulyani Indrawati淡化了市场的这些担忧，称2024年的预算赤字可能会比官方估计的占国内生产总值(GDP)2.7%的这一比例“小得多”。她表示，政府收入在去年下半年有所恢复，抵消了政府支出的增加。

Sri Mulyani Indrawati表示：“这意味着我们的国家预算将在2024年相对健康和安全地结束，这将为2025年奠定坚实的基础。”据悉，印尼2025年预算赤字估计为GDP的2.53%，远低于3%的法定上限。

缩减增值税上调范围致印尼盾跌近1%，印尼央行下场干预_1

PT Mega Capital印尼宏观策略师Lionel Priyadi表示：“虽然印尼当局缩减增值税上调范围的决定对GDP增长和通胀有利，但在投资者看来，这让政府显得前后不一致和轻率。”“投资者现在正在消化监管不确定性和更大的财政风险。”

印尼议会负责金融事务的委员会主席Mukhamad Misbakhun周三在一份声明中表示，全面上调增值税预计将增加75万亿印尼盾(约合46亿美元)的财政收入，而缩减范围后的增值税上调可能只会带来3.2万亿印尼盾的财政收入。Mukhamad Misbakhun表示：“这是一个艰难的选择。普拉博沃总统的政府必须为了支持购买力而做出选择。”

在普拉博沃做出这一决定之前，印尼2024年第三季度经济增速降至一年来低点，原因是印尼消费疲软、制造业出现大量裁员。消费者支出减少的一个迹象是，印尼整体通胀率降至印尼央行2024年1.5%-3.5%目标区间的低端。

印尼商业和劳工组织警告称，增值税上调可能会进一步削减这个东南亚最大经济体的增长势头。然而，对印尼政府来说，这是一项微妙的财政平衡行动。普拉博沃计划在2025年增加支出，以实现他的竞选承诺，包括300亿美元的免费膳食计划、学校翻新、免费医疗检查和其他大型项目。

Sri Mulyani Indrawati表示，印尼政府仍将继续努力加速经济增长，包括推出计划中的刺激措施，以减轻增值税上调的影响。她表示：“我们仍将给予刺激。”

来源: 智通财经

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Damon

股市

经济

• 中港股市新年迎来“开门黑”

• 财新12月制造业PMI意外回落，引发对经济现实的忧虑

• 特朗普即将上任，海外不确定性增加

• 人民币走弱或令股市承压

新年第一个交易日，中港股市周四迎来“开门黑”。A股沪综指和沪深300指数盘中均重挫超3%，其中沪综指失守3,300点关口，而香港恒指跌超2%失守2万点关口。

分析人士认为，经济数据表明此前的支持性政策效果还是较为有限，经济现实可能比预料要差，投资者信心受挫，加上特朗普即将上任，海外的不确定性上升令风险情绪雪上加霜。

沪综指收跌2.7%，至3262.56点，收在逾一个月低位，单日跌幅亦是一个多月以来最大；沪深300指数收低2.9%。两大指数盘中分别重挫3.3%和3.5%。香港恒生指数盘中则一度泻2.6%。

“可能之前市场觉得经济能稳一稳，但是现在实际的（经济）数据出来，确实有点困惑，9月份那一套政策打出来，它的效果可能有点低于市场预期了，”华东一私募基金经理表示。

他指出，还有市场担心特朗普即将上台，部分资金提前采取一些对冲措施，情绪还是比较紧张的；从目前金融市场反映的结论看，有可能形势比大家想的还要糟糕一些，真实经济基本面的情况可能比大家想的还要差。

出口订单减少影响整体销量，产出亦放缓，拖累财新2024年12月中国制造业PMI（采购经理人指数）意外回落，但依然连续第三个月处在50上方的扩张区域；分项指数中，新出口订单指数再度滑落至萎缩区域，产出和经营预期指数亦创三个月新低。

随着美国当选总统特朗普1月20日即将上任，他对中国的关税政策备受关注。分析人士预计，对经济增长前景及中美经贸摩擦的担忧令企业不安，后续政策面应做好准备，并更多向提振内需发力。

大华继显(UOB Kay Hian)执行董事梁伟源则表示，财新制造业PMI比较弱，加上政策空窗期，市场还是有点忐忑不安的，特朗普如果真的要大幅增加关税，也是比较麻烦的事情。

外部不确定性让市场“先跌为敬”？

监管层对股市的呵护态度溢于言表，但投资者似乎并不太买账。一些分析人士认为，货币宽松的受益群体较为有限，实体经济还是比较艰难，导致投资者信心受挫。

中国A股去年最后一个交易日的午间，金融监管部门联袂发布稳资本市场的公告。中国央行周二公告称，为支持资本市场健康稳定发展，将于近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作；证监会则宣布参与机构从首批的20家扩围至40家。

一位资深投资人士称，货币宽松放出来的钱流不到真正需要的人手里，大部分的利益其实被把控在一些比较有资源的人手里，资源的分配不均情况可能被拉大。

中国国家主席习近平周二称，2025年中国将全面完成十四五规划，要实施更加积极有为的政策，聚精会神抓好高质量发展，推动高水平科技自立自强，保持经济社会发展良好势头。

一位券商人士则指出，市场今天这么下跌，其实也有“盘久必跌”的因素，因为上行缺乏动力，而下来却有一些动力，包括特朗普即将上任带来的不确定性，全球市场都在进行定价，所以先跌为敬。

他指出，由于对中国经济基本面复苏缺乏足够信心，很多投资者都采取波段操作的策略，跌多了才会买，譬如沪综指若跌到3,150点附近就会有许多买盘进场。

人民币走弱或令股市承压

一些分析人士亦认为，人民币汇率的走弱，也给股市带来了压力。人民币兑美元即期汇率2024年累计跌幅2.83%，连续三年下跌。人民币兑美元即期周四盘初下探7.31关口，触及14个月新低，但很快价格被修正，最低成交价回到7.2996一线。

与股市的萎靡不振相比，债市则热情高涨。新年伊始中国债市延续如虹气势，银行间债市周四盘初长债收益率再刷新低，此前市场担忧的止盈盘暂未现身。其中30年国债盘初跌破1.9%后一路顺畅下行，10年国债降至1.63%以下，短券偏弱曲线明显走平；中金所30年国债期货时隔逾一周后再创上市以来新高。

市场关注的焦点是特朗普1月20日上任后的新一届美国政府及其围绕减税、提高关税和收紧移民的政策。分析人士认为中国还是倾向于跟随式的应对，所以股市也倾向于走一步看一步。

面对2025年的潜在颠簸行情，华夏基金建议策略上防守反击，节奏重于方向；中国的财政是后手应对，所以理论上外险先至，内援后到；2025年市场的结构更倾向于围绕盈利变化，以价值红利开局，增强质量挖掘。

来源：路透

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Devin

央行

经济

正当政策制定者准备在新的一年采取更宽松的政策立场之际，土耳其2024年12月的通胀可能高于土耳其央行的预期。调查显示，分析师预计12月份消费者价格指数(CPI)的年增长率从上月的47.1%降至45.2%。这份数据将于周五公布。土耳其央行早些时候将其年终预期从11月份的38%上调至44%。

土耳其央行在2024年煞费苦心地冷却需求并控制通胀预期，将借贷成本提高至50%。

尽管如此，土耳其央行在去年12月底降息250个基点，幅度超出预期，不过该行仍保持了鹰派立场，收窄了借贷利率之差，并警告称将对未来的举措保持谨慎。

土耳其12月通胀率或高于央行预期，给降息之路蒙上阴影_1

注：土耳其央行预计，2025年通胀率将降至21%

土耳其央行为2023年2月以来的首次降息辩护，称初步数据显示12月份服务业通胀和月度价格基本趋势有所改善。

调查显示，分析师预计12月份的月度通胀率将放缓至1.60%。

土耳其总统埃尔多安自允许采取更为正统的货币政策以来，对货币政策异乎寻常地保持沉默。他周六表示，2025年“肯定”会降息。经济学家Haluk Burumcekci随后在报告中表示，埃尔多安的言论可能会重新引发政策路径与通胀不一致的风险。

财政方面的政策有望进一步抑制物价上涨。土耳其财政部长西姆塞克周日表示，燃料和烟草税的上调幅度将足够大，不会“危及”土耳其央行的通胀前景。目前土耳其央行预计，到2025年底物价将回落至21%。本周，土耳其政府宣布将燃料特别消费税上调6%，略低于与生产者通胀挂钩的自动上调幅度。

来源: 智通财经

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Kevin Du

股市

持续的人工智能热潮使能源股成为投资领域最热门的板块之一。随着科技巨头寻求为其庞大的数据中心提供能源支持，曾经枯燥乏味的公用事业公司股价一路飙升，而今年标准普尔500指数中表现最佳的10只股票中有3只是涉足核能业务的批发电力供应商。与此同时，对能源的旺盛需求也带动了另一类公司的发展：帮助建设和维护北美电网的公司，包括我们在最下面列出的三只精选股票。

查阅任何一份能源行业报告，你都不难发现，美国的电网基础设施需要进行重大改造。这意味着投资组合经理们正在密切关注那些制造变压器和开关设备等基本设备的制造商，或为数据中心服务器机架提供冷却解决方案等服务的制造商。

Hightower Advisors首席投资策略师斯蒂芬妮·林克（Stephanie Link）最近在接受《财富》杂志采访时表示：“工业企业正处于最佳时机。” 林克负责管理的投资组合规模高达54亿美元。

投资者已纷纷涌入电网建设领域，使得众多热门股票交易溢价过高，这也引发了诸多关于人工智能交易存在过度泡沫的警告。不过，对于想要长期投资的投资者而言，抓住这一机遇仍会有所收获。

林克被Quanta Services首席执行官的一句话震惊了。根据Visible Alpha的数据，Quanta Services在《财富》美国500强企业中进入前200位，预计2024年收入将达到237亿美元。杜克·奥斯汀（Duke Austin）是电气和管道承包商负责人，他在第一季度后告诉分析师，公司网络中数据中心的能源需求“令人震惊”。

林克说：“在我有生之年，我从未听一位首席执行官发表过如此言论，”他也是美国全国广播公司财经频道（CNBC）的定期撰稿人。“这些都是传统的工业制造业，属于老派公司范畴，它们看到了庞大的业务量和巨大的增长空间。”

随着电网老化，美国的能源需求猛增

这种繁荣景象与当前的时机紧密相连。根据美国能源部（U.S. Department of Energy）提供的数据，美国大部分电网基础设施建于上世纪六七十年代，目前已有70%的输电线路使用年限超过25年，正逐步逼近其50年至80年的典型设计寿命。

这种情况的出现正值美国电力需求激增之际，背后的驱动因素有数个——如数据中心的需求。根据高盛集团（Goldman Sachs）估计，到2030年，数据中心对电力的需求将激增160%。

然而，还有许多其他因素在发挥作用，其中包括美国制造业的“回流”浪潮。与此同时，全球气温的持续上升也进一步推动了人们对空调使用的需求。另一方面，清洁能源产业的蓬勃发展，以及电动汽车、热泵等绿色产品的日渐普及，都给整个电力系统带来了更为沉重的压力。

据彭博新能源财经报道，美国到2050年实现向净零排放经济转型的既定目标将孕育出41万亿美元的商机。瑞士百达资产管理（Pictet Asset Management）清洁能源和环境投资专家詹妮弗·博斯卡丁-清（Jennifer Boscardin-Ching）表示，虽然可再生能源公司的股票在特朗普赢得大选后暴跌，但重建电网以满足无止境的需求可能是两党的当务之急。

她在接受《财富》杂志采访时说道：“倘若投资者热衷于科技、人工智能、计算以及数据中心，那么他们理应对电力、电网网络以及能效解决方案抱有同样的兴趣。”

电网转型的三只精选股

博斯卡丁-清和林克都看好所谓的电网转型的“镐和铲”公司。以下是林克最看好的三家公司：

• 前面提到的Quanta Services（纽约证券交易所代码：PWR）拥有业内规模最大的技术工人队伍，员工人数超过6万，这为其带来了重要的竞争优势。林克表示：“其他公司无法招募到这类人才，而Quanta Services已成功吸纳并重用这些技术工人。”截至上一季度，该公司过去12个月的每股收益相较于两年前同期增长了60%以上。

• 在伊顿公司（纽约证券交易所代码：ETN）最新的财报电话会议上，首席执行官克雷格·阿诺德（Craig Arnold）指出，该公司已签订了价值1.6万亿美元的“大型项目”合同，每个项目的价值都在10亿美元以上。他表示，这些项目中只有16%已启动建设，公司目前积压了1.8万亿美元的项目，较去年增长了30%。林克说：“伊顿公司曾是一家极为传统且保守的制造企业，而今突然之间，它已跻身行业前沿。”

• 其中最不知名的是Vertiv Holdings（纽约证券交易所代码：VRT），它在2021年才开始盈利，但其净收入在过去两年中飙升了 650% 以上。林克是董事长高德威（David Cote）的忠实粉丝，高德威曾长期担任霍尼韦尔（Honeywell）首席执行官。她表示：“他是一位出色的经营者，而且极有远见卓识。”

今年以来，这三只股票的表现均远超标准普尔500指数，因此，这些股票并不便宜也就不足为奇了。据S&P Capital IQ平台的估算，Quanta、伊顿和Vertiv当前的市盈率分别约为未来12个月预期收益的32倍、29倍和36倍。与大多数同行业公司及标准普尔当前约24倍的远期市盈率相比，这些市盈率均处于较高水平。

林克表示：“这是一个需要格外留意的问题。但我确实坚信，这些公司拥有许多取胜之道。”

在人工智能热潮中，林克相信，电网建设将被证明远不只是泡沫。她说，长期投资者可以在增加风险敞口之前，观察是否存在回调。

来源：财富中文网

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Owen Li

2024年注定是被历史铭记的一年。这一年，地缘冲突延续，经济波动剧烈，政治格局发生深远变化，同时科技与气候领域也取得了新的突破。在全球化与区域化交织的时代背景下，这些重大事件不仅重塑了国际关系，还深刻影响了全球市场与人类未来的发展方向。以下，我们将梳理2024年最具代表性的十大事件，以回顾这一年中动荡与变革的轨迹。

俄乌战争继续：僵局难破

在俄乌战争的第三年，战局重心开始向俄罗斯倾斜。1月-3月，乌克兰试图通过对东部战线的反攻夺回部分领土，但战果有限。与此同时，俄罗斯加大了对乌克兰基础设施的打击力度，能源和交通网络受损严重。避险需求推动黄金价格从1月初的1999美元/盎司上涨至2月末的2049美元/盎司。

4月，乌克兰对俄罗斯库尔斯克地区发起小规模越境攻击，试图迫使俄军重新部署兵力。然而，俄罗斯利用10000名朝鲜士兵防守该地区，未受到显著影响。同月，乌克兰情报部门成功暗杀了一名高级俄军将领，这一高调行动再次提升了地缘风险预期。黄金价格在4月突破2429美元/盎司。

7月，战争局势进一步升级，俄罗斯对乌克兰南部关键港口发动大规模导弹袭击，导致乌克兰粮食出口中断，引发全球供应链担忧。黄金价格因此攀升至2482美元/盎司。与此同时，乌克兰试图通过国际社会施压获得更多武器支持，但西方国家对持续援助的意愿开始减弱，这使市场避险情绪进一步加剧。

9月，乌克兰的反攻尝试在东部和南部战线受挫，战局陷入僵持。俄罗斯加强对乌克兰能源设施的打击，导致乌克兰国内能源短缺。随着冬季临近，战争的不确定性再次推高黄金价格，在10月达到2759美元/盎司。

12月初，乌克兰情报部门冒着激怒俄罗斯的风险，在莫斯科一栋公寓楼外通过安放炸弹成功暗杀了一名俄军高级将领。与此同时，乌克兰继续抱怨西方对提供先进武器的支持过于迟缓。尽管如此，美国在11月改变了长期政策，批准基辅使用美制远程导弹打击俄罗斯。

随着2025年的到来，战争能否继续以消耗战的方式进行成为关键问题。俄罗斯在兵力和装备上占据明显优势，但经济正逐渐走向衰退。另一方面，乌克兰军队已近乎崩溃，而西方的支持可能也会动摇。尽管呼吁谈判停火的声音越来越多，但普京对任何协议的条件似乎是乌克兰全面投降。

中东动荡：局势升级

2023年10月哈马斯对以色列的袭击引发的连锁反应在2024年持续震动整个中东地区。以色列在加沙地带的战争仍在继续，目前死亡人数已超过45000人，北加沙濒临饥荒。尽管以色列取得了许多战术胜利，包括击毙了哈马斯领导人及“10月7日袭击”策划者亚希亚·辛瓦尔，但其战略目标——彻底击败哈马斯——仍未实现。

4月，以色列空袭了伊朗声称位于大马士革的领事馆，这引发了伊朗前所未有的导弹和无人机攻击。在美国及西方国家的帮助下，以色列成功挫败了这次袭击。随后，以色列对伊朗的防空系统进行了有限的空袭。这次冲突导致市场对中东地区原油供应的担忧急剧升温，布伦特原油价格从86美元/桶快速攀升至91.5美元/桶，黄金价格也从2227美元/盎司上涨至2433美元/盎司，成为避险资金的重要选择。

7月，以色列在德黑兰暗杀了一名参加伊朗新总统就职典礼的高级哈马斯领导人。两个月后，伊朗再次以导弹袭击进行报复，但也基本被击退。由于中东地区的紧张局势影响了全球投资者情绪，避险需求进一步增强，同时石油供应链的潜在风险令能源价格居高不下。

然而，到了10月底，以色列对伊朗的导弹生产设施进行了大规模空袭，显著削弱了伊朗的军事能力。这一行动使市场对冲突升级的担忧有所缓解，布伦特原油价格从高点回落至70.2美元/桶附近，黄金价格也小幅回调至2728美元/盎司左右。但整体而言，原油和黄金全年均录得显著涨幅。

中东局势的恶化不仅加剧了能源市场的波动，也对全球经济产生了连锁反应。油价高企推动了全球通胀上升，进一步限制了央行的政策空间，而黄金的持续走高则凸显了其在地缘政治紧张时期的避险属性。2024年的原油与黄金市场表现，再次证明了中东地区在全球资源与金融市场中的关键地位。

美国总统大选：特朗普回归

2024年，特朗普击败民主党候选人卡玛拉·哈里斯，完成了美国历史上最伟大的政治逆袭之一。在2021年1月6日国会山骚乱后，甚至共和党高层都认为特朗普对此“负有道德责任”，他的政治生涯似乎已画上句号。然而，他凭借对共和党基层选民的独特吸引力、公众对经济和非法移民问题的不满，以及拜登低迷的公众支持率，实现了强势回归。

尽管2024年初看似将重演2020年的大选对决，但这一假设未能成真。7月，拜登在一场灾难性的辩论后宣布退出竞选，加剧了人们对其是否适合再任四年的质疑。民主党迅速团结在哈里斯周围，推选她为总统候选人。尽管哈里斯在唯一一场总统辩论中被广泛认为表现优于特朗普，但这并未转化为选举日的胜利。最终，特朗普成功当选，并宣称获得了“前所未有的强大授权”。然而，这一胜利并非毫无争议。

共和党赢得了国会的控制权，但在众议院的优势席位数为美国历史上最少。上周，在一场关于政府支出的争论中，特朗普发现众议院共和党人并不总是会听从他的指示。

特朗普的重返白宫再次验证了一句格言：虽然外交政策很少影响美国总统选举，但美国总统选举对美国外交政策的影响却极其深远。当前的问题在于，特朗普将以何种速度和力度推动改变。

极右翼崛起：欧洲政治格局分裂

今年的议会选举进一步确认了右翼民族主义或激进政党在法国、德国、比利时、奥地利、荷兰和意大利等国家的崛起。10月底，奥地利议会在9月议会选举中自由党取得历史性胜利后，首次选举一名极右翼政治家担任议会领导人。

在法国，为应对夏季提前议会选举，成立了共和阵线，成功阻止了民族集会党（Rassemblement National）上台。然而，缺乏明确多数派的局面引发了持续的政治危机。9月，反移民的德国另类选择党（AfD）首次赢得地区选举，并在另外两场选举中取得历史性高票成绩。

在这样的背景下，欧洲议会于11月27日批准了新一届欧盟委员会。新委员会于12月1日正式开始工作，主席乌尔苏拉·冯德莱恩成功连任，并承诺在任期的前100天内推动重大项目。

韩国戒严令风波：金融市场震荡

12月3日深夜，韩国总统尹锡悦突然宣布戒严，但在遭到民众和反对党议员强烈反对后被迫取消。这场仅持续6个小时的闹剧引发韩国政坛地震，尹锡悦被弹劾，余波至今仍未平息。

12月14日，第二次弹劾动议案通过，尹锡悦即日停职，国务总理韩德洙代行总统职权，历时12日的戒严风波暂告一段落。尹锡悦由此成为韩国宪政史上继卢武铉、朴槿惠之后第三位被国会弹劾的总统。韩国宪法法院将在180天内对弹劾案作出最终裁决，决定尹锡悦是否下台。

这场政治风暴对韩国金融市场也造成了严重冲击，韩元兑美元汇率在12月20日失守1456关口，12月26日进一步跌破1470关口。随着对韩国经济增长势头和政治形势的担忧加剧，12月27日，韩元兑美元汇率跌破1480关口，接近2009年3月13日创下的1美元兑1496韩元的最低值。

韩国央行12月24日公布的调查显示，受戒严令风波影响，韩国12月消费者信心指数暴跌至88.4，比前一个月下降12.3点，创下金融危机以来最大跌幅，这也是自2022年10月底首尔梨泰院踩踏事故导致159人丧生以来，韩国月度消费者信心的最低水平。

12月25日，韩国央行表示，由于政治不确定性和其他下行风险增加，计划明年进一步降息，并承诺如有必要，将在适当的时候实施市场稳定措施。

全球降息潮起：宽松政策缓解经济压力

2024年全球多个主要央行开启了降息周期。影响最大的当然是美联储。美联储在2024年9月18日宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间。这是美联储自2020年以来首次降息，标志着美国正式进入降息周期。美联储今年共连续进行了三次降息，累计降息100个基点，目前处于4.25%至4.5%的水平。

2024年，欧洲央行共进行了四次降息。6月7日，欧洲央行宣布将三大关键利率均下调25个基点，开启降息周期。然后又分别在9月12日、10月17日、12月12日宣布降息。四次降息反映了欧洲央行对欧元区经济状况和通胀前景的担忧，旨在通过降低借贷成本来刺激经济增长和通胀回升。

今年开启降息的央行还包括：12月11日加拿大央行降息50个基点，至3.25%，符合预期。这是加拿大央行连续第五次降息。今年6月，加拿大开启宽松周期，6月降息25个基点；在随后7月和9月的两次会议上，均降息25个基点；在10月会议上，加拿大央行的降息步伐加大，降息50个基点，12月会议降息幅度与10月相同。瑞士央行在2024年3月率先降息25个基点，成为G10国家中首个降息的央行。当地时间12月12日，瑞士央行宣布下调政策利率50个基点至0.50%，为年内连续第四次降息。瑞典央行在2024年5月开始降息。至今年年底，瑞典央行已累计宣布下调基准利率150个基点。

年底，全球多家央行陆续公布最新利率决议。北京时间12月19日凌晨，美联储如期降息25个基点，但对2025年的货币政策表态已偏鹰；19日上午，日本央行宣布按兵不动，将政策利率维持在0.25%；19日下午，瑞典央行宣布降息25个基点；19日晚间，英国央行维持基准利率在4.75%不变。业内人士分析认为，全球主要央行的货币政策分化在2025年或进一步扩大。美国经济数据表现超预期，面临再通胀风险，美联储或将考虑放慢降息步伐；欧元区在消费和工业依旧疲软的情况下，将维持宽松节奏大幅降息；日本央行的货币政策正常化的空间则较大。

加密货币爆发：比特币创历史新高

加密货币市场的资本总额现已接近3.8万亿美元，几乎在一年内翻了一番。1月初，在全球高利率环境下，市场对高风险资产的需求疲软，比特币价格跌至38271美元。然而，3月，美国证券交易委员会（SEC）批准首个比特币现货ETF，引发市场乐观情绪。这一里程碑事件吸引了大量机构资金涌入，比特币价格在4月初突破72855美元。

进入6月，贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）等大型机构宣布增持比特币，进一步推动牛市启动。与此同时，多个国家（如阿联酋、新加坡）加大对区块链基础设施的投资，进一步增强市场信心。其他主流加密货币如以太坊也出现同步上涨，整个加密货币市场总市值显著攀升。

9月，监管压力在此时开始显现。美国和欧盟对去中心化交易所（DEX）和稳定币使用加强审查，市场短暂震荡。11月初，SEC传出可能重新审查加密货币ETF审批流程的消息，但市场信心并未明显动摇，后市更是直接暴涨至98793美元。

12月，美联储暗示2025年可能降息的消息进一步提振市场，同时多个主权财富基金宣布将部分储备投资于比特币。这些利好因素推动比特币价格在12月底突破10000美元，创下历史新高。加密货币市场总市值接近3万亿美元。

2024年，比特币的显著反弹巩固了其作为数字黄金的地位。现货ETF的推出和机构资金的入场推动市场加速发展，同时监管的不确定性和波动性提醒投资者保持谨慎。比特币的表现不仅提振了整个加密货币市场，也进一步推动了数字资产在全球金融体系中的重要性提升。

日本央行转向：退出YCC并加息

与全球“降息潮”相悖而行，日本央行成了一个最特别的存在。

在长达三十年的通缩期间，日本央行长期实行超宽松的货币政策以提振经济。今年以来，随着日本物价水平稳步回升，薪资增长也逐渐企稳，日央行十分重视的工资和价格之间的良性循环已经显现，在此背景下，经济学家和投资者普遍预计日本央行将很快加息。

在市场翘首以待之下，日央行货币政策正常化的靴子终于落地。3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息，宣告了长达8年的负利率时代的终结。

日央行还宣布，将结束YCC（收益率曲线控制）框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线，并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划。

日央行时隔十七年来首开启加息周期，标志着超宽松货币政策的彻底终结，或意味着日本走出了长达三十年的通缩阴霾。

不过，市场普遍预期日本货币政策正常化的进程将是渐进式的。该行在宣布利率决议时也表示，将暂时维持宽松的货币环境，未来日本央行将酌情实施货币政策。

日央行“突袭”加息令日元走上上升区间、推动外逃的日本家庭资产回流国内，迅速震动全球金融市场。

日央行宣布调整YCC当天，全球股市遭遇“黑色星期一”，蒸发超6万亿美元市值，债市一度哀鸿遍野，多国基准国债价格暴跌、收益率蹿升，10年期日债收益率创2014年来新高，美国长债价格一度创下年内最差单日表现。

有观点认为，日本在经历近17年的超宽松货币政策之后，今年连续激进加息引发了可预见的、必要的风险重新定价。

欧洲银行危机：流动性紧张引发市场恐慌

2024年，欧洲银行业爆发了一场广泛的流动性危机，对金融市场和经济稳定造成重大冲击。这场危机的导火索是高利率环境的持续压力。欧洲央行为对抗高通胀，自2022年以来持续提高政策利率，到2024年初，借贷成本已升至多年来的最高水平，企业和家庭的还款能力大幅下降。不良贷款的激增令银行资产负债表压力骤增，尤其是对中小银行影响尤为显著。这些银行因过度依赖地方经济和房地产市场，在高利率下资产价值大幅缩水，加剧了金融风险。

2024年2月，德国一家区域性银行因流动性枯竭宣布破产，成为危机的触发点。随后，储户开始恐慌性撤资，大量存款流向更大的跨国银行或其他避险资产，导致中小银行资金链条进一步紧绷。3月，多家欧洲中小银行报告流动性问题，市场对银行体系健康状况的担忧迅速升温。这一系列事件导致欧元大幅下跌，从1月的1.10美元附近逐渐跌至3月的1.077美元，市场对欧洲金融体系的信心受到严重冲击。

为应对危机，4月，欧洲央行迅速采取行动，设立特别融资工具，向面临流动性问题的银行提供短期贷款。同时，欧盟各国政府宣布扩大存款担保范围，以稳定公众信心。然而，这些措施未能立即扭转市场情绪。银行股价在第二季度大幅下跌，欧洲股市震荡加剧，避险情绪推动黄金和美国国债等资产价格飙升，进一步削弱欧元表现。到6月，欧元兑美元一度跌破1.066美元。

到了第三季度，随着欧洲央行放缓加息步伐并出台更多救市政策，欧元开始小幅反弹。然而，反弹力度有限，主要因为投资者对欧洲经济前景和银行体系的信心尚未完全恢复。与此同时，高风险国家（如意大利、希腊）的国债收益率大幅上升，进一步分化了欧洲债券市场。

尽管在各方干预下危机逐步得到控制，但其长期影响深远。金融市场对欧洲银行体系的信心恢复缓慢，中小银行的业务扩展能力被严重削弱。为了防止类似危机再次发生，欧盟计划在2025年初实施更严格的资本和流动性监管要求。然而，这场危机也暴露了欧洲经济在高利率环境下的脆弱性。欧元在全年走势中先抑后扬，但仍以弱势收尾，全年兑美元下跌近10%，凸显了未来政策制定的复杂性与挑战性。

全球经济放缓加剧：增长面临多重挑战

2024年，全球经济继续在高利率政策的压力下放缓，特别是欧洲和新兴市场受到重创，美国经济也未能幸免。这一年中，美联储的政策动态和市场对经济衰退的担忧主导了美元的走势。美元指数（DXY）全年波动显著，反映了投资者在避险需求和政策预期变化之间的博弈。

1月-3月，美联储维持高利率政策以对抗顽固的核心通胀，市场对美国经济软着陆的预期逐渐减弱。美元指数在1月初达到103点，随着市场对全球经济衰退的担忧加剧，美元作为避险资产需求增加，3月初美元指数一度升至104.7。与此同时，新兴市场货币承压，资本流出加速，加剧了这些国家的经济困境。

4月-6月，IMF和世界银行先后下调全球经济增长预期，尤其指出欧洲和新兴市场表现不佳。美元指数在5月初升至106.4点，创下年内高点。然而，美国国内经济数据开始表现疲软，消费者支出下降，制造业活动萎缩，引发市场对美联储可能暂停加息的预期增强。美元在6月中旬回落至104.2点附近。

7月-9月，美联储在7月的政策会议上暗示货币政策将更加灵活，市场开始预测2025年可能启动降息周期。这一信号导致美元在8月一路走低至100.5附近。此外，中国等新兴市场国家通过降息和经济刺激政策稳定市场情绪，其货币相对美元企稳，使美元的避险需求下降。

10月-12月，地缘政治紧张局势再度推高避险情绪。俄乌战争加剧和中东冲突升级，使市场对美元的需求在10月回升至104.5点。但随着美联储在12月释放加息放缓信号，美元指数在年底上涨至108点。

2024年，美元走势呈现先扬后抑的特点，全年波动围绕经济数据、政策预期和地缘风险展开。美元的强势在全球资本流动中继续占据主导地位，但美联储政策转向的可能性为2025年的美元表现埋下了不确定性。

2024年是充满矛盾与机遇的一年。动荡的地缘局势、经济的不确定性塑造了这一年的全球格局。这些事件不仅定义了当下，也为未来的国际秩序与全球合作埋下伏笔。在动荡中寻找机遇，在挑战中谋求突破，将成为各国在2025年及未来的关键任务。2024年已经画上句号，但它的影响将深远而持久。

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