生怕特朗普“退群”？泽连斯基：美国保障至关重要，否则欧洲会被摧毁！

上周（2024年12月30日-2025年1月3日），受元旦假期影响，港股市场仅开放3.5个交易日。 

周内，恒生指数报19760点，下跌1.64%，恒生科技指数报4403点，下跌2.98%，国企指数报7159点，下跌2%。

香港资深财经分析师熊丽萍对21世纪经济报道记者表示，港股在此前连续上升，下跌属于正常回调，且主要源于板块调整，不必太过悲观。近期官方公布的PMI数据回落，低于市场预期，这也是导致港股回调的原因之一。

熊丽萍表示，目前港股市场观望情绪浓厚，投资者关注国际地缘政治变化、特朗普政策影响以及内地的刺激政策变化，预计市场资金在2025年将根据变化对板块进行重新部署。

对于后市发展，熊丽萍认为，未来仍然看好内银股板块。虽然未来进一步降息将会影响银行的息差，但银行能够充分应对这种情况。目前来看，内银股的业绩表现平稳，但与此同时，银行的派息比率稳定，因此对投资者而言，股息仍有吸引力。

腾讯2024年回购1100亿港元创新高

腾讯3日宣布，去年共回购3.07亿股，总金额约1120亿港元，按年大增1.27倍，创下公司年度回购金额历史新高，截至2024年底，腾讯总股本下降至92.2亿股，达到10年来最低水平。

据WIND数据，2024年港股回购总额同比上涨109%，达2657亿港元，创下历史新高。其中，60余只个股年内累计回购金额超亿港元，而腾讯回购总额和次数均属最多，占港股回购总额的42%。进入2025年，腾讯回购仍在继续。腾讯分别于1月2日及1月3日回购168万股及169万股，耗资约14亿港元。

腾讯指出，其回购的股份将全部注销，注销式回购的方式让腾讯总股本显著下降，有助提高每股收益，增强股东回报。腾讯集团总裁刘炽平去年11月在业绩会上表示，2025年公司向股东返还现金方面处于有利地位，因为公司业务产生可观现金流，投资组合也基本实现自我融资。

香港2025年IPO集资额有望重返前三

普华永道香港发布预测，预计2025年，香港将会有70-80家企业来港上市，IPO集资额将达到1300亿至1600亿港元，全球排名有望重新跻身前三。人工智能、信息科技及电讯服务、电动能源和零售、消费品及服务相关的行业板块将会是市场焦点。

普华永道指出，全球IPO市场势头逐渐增强，香港市场的融资活动也有所回升。尽管地缘政治局势仍然紧张，但香港的新股市场在政策支持和经济前景改善等因素推动下，正迈向复苏。

2024全年，香港共有71宗IPO，数量较2023年轻微下降3%，但集资额达到875亿港元，大幅上升89%，全球排名第四位。纵观全年，2024年上半年香港IPO市场气氛审慎，而到了下半年，IPO融资活动显著回暖，下半年的IPO集资额占全年整体集资总额的80%。

罗兵咸永道香港资本市场服务主管合伙人黄金钱表示，如果整体资本市场在2025年相对稳定，通胀和利率继续回落，再加上内地各项刺激经济的措施成效逐步浮现，将有多家已经在A股上市的大型内地企业赴港上市，推动香港IPO集资金额至1600亿元，创近四年新高。IPO市场的复苏将刺激股票市场的交投气氛，提升流动性和成交额，有助股票重回合理的估值范围。

新股布鲁可受追捧，超购3800倍

目前正在招股的拼搭角色类玩具商布鲁可受到散户追捧。截至1月5日晚，布鲁可已获得4736倍的融资申购，融资申购额为6894亿港元。

按照当前的实时数据，布鲁可已刷新2024年冻资王“毛戈平”创造的1738.14亿港元的孖展申购总额纪录。目前，布鲁可仍在招股中，将于1月7日申购结束，并预计1月10日正式挂牌上市。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文报告，布鲁可是中国最大的拼搭角色类玩具企业，在2023年实现约18亿元GMV（商品交易总额）。同时，布鲁可也是快速增长的玩具企业，2023年GMV同比增长超过170%。2023年，按GMV计，布鲁可集团在中国拼搭角色类玩具细分市场和中国拼搭类玩具市场的份额分别为30.3%和7.4%。

据了解，目前布鲁可的自有IP只有两个，分别是儿童益智类的百变布鲁可和中国传统文化主题的英雄无限，获得授权的IP超过三十个，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威无限传奇、 漫威小蜘蛛、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢等。

招股书显示，布鲁可2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日前六个月的营收，分别为3.298亿元、3.256亿元、8.767亿元、10.46亿元；年内亏损分别为5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元、2.55亿元；2021年及2022年经调整净亏损分别为3.56亿元、2.25亿元，2023年及截至2024年6月30日前六个月，盈利7288.2万元及2.92亿元。招股书显示，布鲁可2024年上半年盈利2.92亿元，主要是由于公司收入及毛利率的增加。

来源: 21经济网

上周，受元旦假期影响，欧洲市场交投冷淡，欧洲STOXX 600指数一周累涨0.2%，欧元区STOXX 50指数周跌0.56%。

随着特朗普就职日逼近，市场愈发担忧潜在的贸易战问题，欧洲高度依赖外部市场的汽车制造、矿业、奢侈品板块全线走低，拖累大盘表现。欧洲三大股指涨跌互现，英国富时100指数周涨0.91%，德国DAX 30指数周跌0.39%，法国CAC 40指数周跌0.99%。

尽管欧央行已经进入降息周期，但市场对欧股的信心依然不足，欧元同样如临大敌。上周，欧元兑美元一度跌破1.0230，刷新2022年11月以来低位，而且欧美经济、降息节奏的分化下，欧元和美元的“平价时代”可能在上半年就会出现。

近期质疑欧央行降息过慢的声音再起，欧央行在1月30日的“新年第一会”上会否延续渐进降息的步伐，本周一和周二公布的德国、欧元区、法国12月CPI数据是关键。

欧元兑美元平价在望？

上周，美元再迎“史诗级上涨”，欧洲货币则是开局不利。英镑兑美元一度跌至八个月来的最低价，欧元兑美元一度跌至两年多以来的最低水平，周跌幅约1.3%。欧元兑美元从2024年9月以来就明显走弱，三个月来跌幅超9个百分点。

兴业研究外汇商品研究员余律向21世纪经济报道记者分析，近期欧元、英镑大幅走弱，原因主要在欧元区和英国12月制造业PMI不及预期，同时美国经济数据展现韧性，美国12月制造业PMI、上周首申失业等依旧亮眼。此外，乌克兰过境供气协议到期引发的担忧情绪推升欧洲天然气价格。以上要素都推动了欧系货币相对美元贬值。且双旦假期前后市场流动性较差，这容易放大行情波动。

市场对欧元的看跌情绪不断累积，欧元跌至与美元平价似乎已经近在眼前。

美国商品期货交易委员会的数据显示，自2025年9月底以来，对冲基金一直持有欧元的看跌仓位，资管公司也削减了看涨押注。

上一次欧元跌至与美元1:1平价，是在2022年俄乌冲突爆发后，欧洲能源价格飙升，市场高度担忧欧洲经济陷入衰退。而如今，不少分析师认为欧元可能在上半年，就会再次突破这一心理关口。

荷兰合作银行、富国银行、天达集团都认为，欧元兑美元汇率有可能在第二季度测试平价。

余律表示，欧元很可能再度跌至和美元平价，团队预计今年上半年欧元兑美元将进一步承压，可能在期间回落至1，具体时点要关注特朗普上台后的施政节奏和力度、德国大选、法国财政未决事项的进展等。

在短期内，欧元可能还会再次探底。三菱日联金融集团欧洲、中东和非洲地区全球市场研究主管Derek Halpenny表示，美国和欧元区之间的关税、预期分化问题，可能会在未来几周推动欧元的抛售。

不过，余律也提醒美元依然存在回调风险，需留意美国转入主动去库经济数据边际转弱、特朗普施政节奏偏慢或力度“打折”。另外，第一季度机构买入美债的季节性特征显著，收益率下行可能带动美元贬值。

降息大年，哪些板块受益？

最新数据显示，欧元区经济复苏面临更大挑战。

不少分析师看来，今年对欧洲来说会是“艰难的一年”。 凯投宏观集团首席经济学家Neil Shearing在12月的研报里指出，如今的情况与之前的欧债危机不同，欧洲最严重的问题不再集中在希腊这些较小的经济体。相反，陷入困境的是欧洲两个最重要的经济体。如果不进行根本性的改革，欧洲将面临持续的衰退。

据英国《金融时报》报道，美国银行的一项调查显示，全球基金经理对欧洲股票的持仓不足，并且不认为欧股在2025年的表现会优于其他市场。

但低迷的经济、潜在的贸易战，都在巩固欧央行渐进降息的预期，或许已是欧洲为数不多的利好。欧央行管委、希腊央行行长Yannis Stournaras上周四表示，他预计欧洲央行的主要利率将在秋季降至 2%。这意味着今年将再降息 100 个基点，大致符合交易员的预期。

一般而言，利率下调往往刺激消费，消费者的可支配收入和消费意愿往往会因降息而增加，但在信心不足、关税大棒的阴影下，欧洲汽车、房地产、奢侈品等周期性消费板块得到的带动或很有限。

投资银行Panmure Liberum策略师Joachim Klement认为，旅游业和消费者服务业将是欧股的主要亮点，因为经济仍受到制造业活动疲软和出口需求不足的打击。展望2025年，我们将重点关注服务业公司，而不是工业或消费品。

本周二，市场将密切关注欧元区12月CPI初值，这将作为1月30日欧央行利率决议的关键参考。根据FactSet的普遍预期，预计12月总体通胀率同比上涨 2.4%，略高于11月的2.2%。不包括波动较大的能源和食品价格的核心通胀率预计将与上月持平，同比增长2.7%。

目前，市场普遍预测欧央行会在1月底的会议上继续降息，但至于2025年利率目标是否会降至2%以下则仍存分歧。

来源: 21经济网

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在此前多日“跌跌不休”后，遭遇“圣诞劫”的美股终于扳回一局。

上周五标普500指数涨1.26%，结束去年4月以来的最长连跌，创下去年11月6日特朗普胜选后最大单日涨幅，纳斯达克综合指数涨1.77%，道琼斯工业平均指数涨0.8%。

不过，从一周表现来看，三大指数仍全线走低。过去一周，纳指累计下跌0.51%，标普500指数跌0.48%，道指跌0.6%。

对于后市美股表现，尽管华尔街整体仍持偏乐观态度，但市场上的谨慎情绪也有所升温。嘉盛集团资深分析师James Stanley对记者表示，目前仍然没有理由放弃对美股延续涨势的预期，但暴涨后的市场令入场难度变得更大。目前，有一种简单的思路来应对这个问题：要么立即入场，做多暴涨后的市场，寄希望于指数继续走高。要么等待，尽量保持耐心，等待回调到支撑位，然后抓住机会入场。

需要注意的是，投资者没有完美的前进道路。Stanley分析称，在第一种情况下，风险是显而易见的，即使美股最终继续走高，非最佳入场时机仍可能面临止损平仓。对于第二种选择，风险没那么大，但更麻烦的是机会成本，因为回调可能不会到来。而且，如果出现回调，无法保证回调不会继续加深，因此在第二种更耐心的情况下也存在被止损的风险。

警惕鹰派美联储冲击

对于涨势已经有些乏力的美股而言，一个更加鹰派的美联储始终是挥之不去的风险。

1月2日，美国劳工部公布的数据显示，美国至12月28日当周初请失业金人数为21.1万人，意外降至近八个月以来的最低点，低于预期的22.1万人，也低于前值的21.9万人，这显示劳动力市场出人意料地保持了韧性。

与此同时，通胀略高于预期。去年11月PCE物价指数同比增长2.4%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%。自2021年初以来，美联储最青睐的通胀指标一直高于2%的目标。

一系列经济数据迫使美联储愈发鹰派，而这也导致美债收益率大幅攀升，给股市表现带来拖累。

虽然美联储已经连续三次降息，但鹰派立场反而推动有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率升至七个月来的最高水平，自去年9月份以来飙升近100个基点。特朗普的关税、减税等政策可能会加剧通胀，而政府赤字的不断扩大又会增加债券供应，这均可能给债券价格带来长期下行压力。

对此，Evercore ISI策略师Julian Emanuel表示，特朗普政策、财政赤字因素以及中国和日本等美国最大海外“债主”可能进一步减持美债，都将在中期内对美债收益率造成上行压力，因此年初债券和股票市场的波动性将上升。

此外，Emanuel还提醒，债券收益率上升对股市的压力无时无刻不在，不论股市估值是否偏高。例如，无论是在股市估值相对较低的2018年，还是在股市估值较高的1994年与2022年，美债收益率的上涨都对股市构成了压力。如果10年期美债收益率突破4.75%，股市或将出现更长、更深的调整。

美股面临多重考验

展望未来一周，美联储将公布12月货币政策会议纪要，美国12月非农报告也将出炉，中国、美国、欧元区、英国将公布12月服务业PMI，中国、欧元区公布12月CPI数据。因悼念已故前总统卡特，1月9日美股将休市一日。

除了重要的非农报告和美联储货币政策信号，本周美股还将迎来重磅美国消费电子展（CES）考验，英伟达、AMD、英特尔等将举行新品发布会。英伟达将于美东时间1月6日晚间21:30（北京时间1月7日10:30）举行发布会，预计英伟达创始人兼CEO黄仁勋将宣布其在AI方面的最新发展，包括备受期待的GeForce RTX 50显卡。CES能否满足投资者的高预期尚未明朗，这将成为影响科技股和美股走势的重要因素。

凯投宏观高级市场经济学家Diana Iovanel表示，推动2025年牛市持续上涨的两股驱动力与去年类似：投资者对AI的热情和“美国例外论”。围绕人工智能的热情或将进一步推高美国大型科技公司的股价，美股的涨幅将扩大。就市盈率而言，美股的估值仍远低于互联网泡沫时期的峰值，这表明还有更大的上涨空间。此外，美国股市应该表现良好的另一个原因是，美国经济基础相对稳固。

不过，也有人对美股前路风险发出了警告。摩根大通策略师Michael Cembalest提醒，对于投资者来说，在当前估值水平如此之高的情况下，犯错的空间非常小。

面向未来，Cembalest建议投资者关注10年期美债收益率，以此作为特朗普政府的“晴雨表”。如果放松监管和减税带来的供应方面的好处压过关税、劳动力减少以及巨额预算赤字所带来的通胀影响，那么10年期美债收益率应保持在4.5%至5.0%之间。但如果10年期美债收益率显著超过5%并维持高位，那就表明已经出现严重问题。

来源: 21经济网

日历的翻篇往往是展望未来的时刻。然而对于新年伊始的华尔街来说，对未来的判断似乎颇有些晦暗不明……

虽然上周五美国市场情绪高涨，但在圣诞节后的大部分时间里，各类资产的交易员们都在抑制2024年大部分日子里主导市场的强劲风险偏好——美债和企业信贷资产的波动率悄然上升；股票市场则遭遇了有史以来最严重的年末跌幅之一；那些全球投机者眼中的宠儿——追踪比特币的现货ETF也经历了有史以来最严重的资金外流……

虽然美国市场上还没有明确迹象表明人们彻底陷入恐慌，但市场走势确实反映出了一种在过去12个月中基本不存在的戒备心理——至少在风险资产方面是如此。

美国经济去年展现出的韧性和美联储的宽松政策，一直是各类风险资产几乎直线上涨的秘诀。然而，在过去几周，对特朗普潜在政策及其可能重新引燃通胀的担忧开始唤醒了对冲市场，在10年期美债收益率创下两年多来最大季度升幅后，债券市场也持续动荡不安。

因悼念已故前总统卡特，本周四纽交所将休市一日，这意味着美国市场将连续第三周迎来一个短交易周。但在消息面上，本周对于开年市场而言，却可能是极为重要的一周。

华尔街交易员们将聚焦于新年的首个非农夜，寄望于周五的12月非农报告能显示出美国就业市场稳定但不至于过热，从而支撑2025年股市上涨的预期。此外，美联储纪要的发布和多位美联储官员的讲话，也料将在本周备受瞩目。

不少业内人士表示，美股能否连续第三年表现突出，部分仍取决于美国经济在新一年里的表现，而劳动力市场数据将是衡量经济健康状况的最重要指标之一。美联储在12月的议息会议上下调了对2025年降息次数预期，此举震惊了市场，最新数据也或将有助于明确美联储的利率计划。

Ameriprise Financial首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，“投资者希望看到对劳动力趋势保持稳固的确认，这意味着经济前景可能保持坚挺。”

Saglimbene同时指出，“我认为，任何表明经济疲软程度比预期更为严重的数据，都可能引发波动。”

受航空业罢工和飓风因素的影响，过去几个月美国劳动力市场数据的波动其实一直较大。目前根据媒体调查的经济学家预估中值显示，12月美国新增非农就业人数料将为16万人，低于前值的22.7万人，失业率则料将维持在4.2%。

爱德华琼斯公司高级投资策略师Angelo Kourkafas表示，继前两份(相对扭曲的)报告之后，本周的非农报告可能将是首次人们可以相对清晰地解读劳动力市场的潜在趋势。对于就业报告，市场正在寻找一个合适的数字——不要太热，也不要太冷。

除了非农的具体表现外，本周投资者也料将密切聚焦于当地时间周三公布的美联储12月会议纪要，以进一步了解美联储政策制定者当时对降息的立场，究竟有多么摇摆不定。

如同我们此前曾多次介绍过的，虽然美联储当次会议仅出现了一张降息反对票，但点阵图却显示有多达四位官员在当时可能并不那么支持美联储在12月降息。此外，在那次会议上，19位美联储官员中有多达15位认为通胀面临上行风险，而9月会议时作出同样预测的仅有3位。

在新年率先发表讲话的美联储官员中，美联储理事库格勒和旧金山联储主席戴利上周末就均已表示，美联储必须完成抗击疫情后价格飙升的战斗，并达到2%的通胀目标。戴利称，尽管过去两年在降低价格压力方面取得了重大进展，但通胀仍然“令人不安地高于我们的目标”。

从财经日历看，本周将登场的美联储官员包括了：北京时间周一22:30，美联储理事丽莎·库克发表讲话；周四22:00，费城联储主席哈克发表讲话；周五01:40，里奇蒙联储主席巴尔金发表讲话；周五02:30，堪萨斯联储主席施密德就经济和货币政策前景发表讲话。

无论如何，新年伊始以及1月行情的走向，对于2025年全年的命运，或许有着关键的指示性意义。《股票交易者年鉴》的统计显示，在过去18个总统大选后的年份中，有14个年份的走势与1月份一致，自1950年以来，每一个下跌的1月份都会带来表现一般或疲弱的市场，例如熊市、平淡市场或10%的调整。

本周三还将结束一月份的前五个交易日，这也是历史上衡量本月乃至全年股市走势的关键指引。“投资者首先会想到，'令人失望的圣诞老人行情对1月份的前五个交易日意味着什么？'以及'1月份前五个交易日对整个月意味着什么？'"CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall称，“我确实认为，1月份行情将是全年表现的一个重要观测指标。”

Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli则表示，“我们对2024年底市场如此避险感到有点惊讶，但市场有可能在2025年出现小幅上涨。当然，考虑到特朗普新政府可能会做出的政策调整，我们认为降低一些风险敞口是合理的。”

来源: 财联社