美联储官员对降息究竟有多“谨慎”？答案可能今夜揭晓

来源：中国日报中国观察智库

在特朗普寻求于第二任期内重置全球贸易平衡之际，四位知情人士告诉美国有线电视新闻网（CNN），他正考虑宣布全国经济紧急状态，以便为征收大量普遍关税提供法律依据。

受消息影响，美元指数短线走高20余点。非美货币普遍下跌，英镑兑美元日内一度跌超1%；欧元兑美元跌近0.5%。

这一声明将允许特朗普利用《国际经济紧急权力法》（IEEPA）制定一个新的关税计划，该法案单方面授权总统在国家紧急状态期间管理进口。

其中一名消息人士指出，特朗普对这项法案情有独钟 ，因为它在如何实施关税方面赋予了总统广泛的管辖权，而没有严格要求证明征收关税是出于国家安全的考虑。

“没有什么是不可能的，”第二位熟悉此事的消息人士说，他承认已经就宣布国家紧急状态进行了激烈的讨论。特朗普过渡团队没有回应置评请求。

2019年，特朗普利用IEEPA威胁对所有从墨西哥进口的商品征收5%的关税，如果墨西哥拒绝采取行动减少越过美国边境的无证移民人数，关税将提高到25%。

墨西哥官员随后前往华盛顿进行了为期一周的面对面谈判，并达成了一项恢复“留在墨西哥”移民政策的协议。关税从始至终并未真正实施。但当时特朗普提前三个月宣布南部边境进入国家紧急状态，导致商会（Chamber of Commerce）和商业圆桌会议（Business Roundtable）等知名商业游说团体准备提起诉讼，挑战此举的合法性。

消息人士告诉CNN，目前尚未就是否宣布国家紧急状态做出最终决定。特朗普的团队仍在探索其他法律途径，以支持特朗普在竞选过程中提出的关税。

“我认为，总统有广泛的权力以各种理由征收关税，而且这样做有许多法律依据，”曾担任特朗普国际经济事务副助理的贸易律师凯利·安·肖（Kelly Ann Shaw）说。“IEEPA当然是其中之一。”

特朗普的顾问正在评估使用美国贸易法第338条的可能性，该条款允许总统对被认为歧视美国商业的国家征收“新的或额外的关税”。在这些情况下，贸易法允许总统对这些国家的特定产品类别征收新的关税，但这在近期的历史上未经检验。

他们还考虑重新审视贸易法的301条款，该条款成为上届特朗普政府以国家安全为由对中国征收初步关税的法律依据。拜登政府保留了特朗普的绝大多数关税，并增加了对电动汽车等某些产品的关税，为这位即将重新上任的总统奠定了提高或调整关税的基础。但根据这一条款实施关税需要政府进行调查，受这一变化影响的公司往往会游说数月，希望能得到豁免。

如果特朗普选择宣布国家经济紧急状态，这可能会迅速生效，目前尚不清楚他会引用什么证据。在周二的新闻发布会上，特朗普承认了美国经济的内在实力，批评了通胀，但也表示，“在未来四年里，美国将像火箭一样起飞。但实际上情况已经如此。”特朗普指出，在最近的民意调查中，经济支持率飙升。

支持关税的人士表示，这样做对于促进美国制造业至关重要。

“特朗普团队明白，出于经济和国家安全的原因，我们必须重建我们的工业能力，这将有利于社区和美国工人，”繁荣美国联盟高级副总裁尼克·亚科维拉（Nick Iacovella）说。“为了实现这些目标，绝对必须实施强有力的、亲美的贸易政策，其中包括关税。”

来源: 金十数据

中国内地企业赴香港上市变得活跃。美国特朗普新政府上台将令中美贸易战重燃的担忧正在加剧，在此背景下，寻求在香港筹集资金，加速拓展海外的企业的动向引人关注。

中国最大的车载电池企业宁德时代新能源科技(CATL) 2024年12月26日透露消息称，正在研究赴香港二次上市。目前上市的深圳证券交易所披露的信息显示，此举旨在“推进公司全球化战略布局”。美国彭博社报道称，上市的融资规模预计将超过50亿美元。

港元通过“联系汇率制”与美元挂钩，汇率固定在1美元兑7.75～7.85港元的范围内。其优点是易于兑换成外币，便于拓展海外市场。

在深圳上市的中国家电大企业美的集团于2024年9月赴港上市，融资310亿港元。作为香港的新股上市，达到约3年半以来的最大规模，将加强在海外市场的自主品牌销售网。

美的集团董事长方洪波在挂牌上市的仪式上强调称，这是公司深入推进全球化发展战略的崭新起点。

美的集团在港交所的挂牌上市仪式（2024年9月）

2024年，经营茶类饮料的连锁店“茶百道（ChaPanda）”的四川百茶百道实业、物流大企业顺丰控股等多家企业接连在港交所上市，大部分企业都将拓展海外市场作为上市目的。

由于中国内地企业的贡献，港交所新股上市的融资额呈现回暖趋势。

大型会计师事务所德勤中国预测称，2025年的融资额将在1300亿~1500亿港元之间。比2024年增加5～7成，连续2年增加。2023～2024年，中国内地企业占港交所的新股上市比例将维持在9成左右，预计2025年中国内地企业仍将是主体。

背后也有中国政府助推的一面。中国证券监督管理委员会(证监会)2024年4月出台了支持内地行业龙头企业赴香港上市的方针。港交所也借机加快内地企业的上市程序。

中国为了留住外资，正着手重建作为海外资金窗口的金融城市——香港。中国国务院副总理何立峰11月在香港出席活动，提出“（希望香港）不断深化金融改革创新，深度拓展金融开放合作”。同时还表示“我们将更加支持更多的优质企业到香港上市和发行债券”。

德勤中国的合伙人欧振兴指出，中国政府的支持为香港的新股上市“带来了巨大机遇”。欧振兴认为，在总市值排在前500家的中国内地上市企业中，只有约三分之一在香港二次上市，赴港上市的空间很大。

随着美国特朗普新政府的上台，预计中国内地企业“走出去”的意愿将进一步加强。特朗普在竞选期间曾表示把中国商品的进口关税提高到60%。在中国的出口企业中，很多看法认为将生产基地向海外转移的趋势将加强。

瑞银集团（UBS）的首席中国经济学家汪涛指出，追加关税和供应链向海外转移“将对设备投资和就业带来影响”，预计中国2025年的经济增长率将为4.0%，较2024年的4.8%大幅减速。不仅是制造业，消费相关企业也越来越倾向于在海外市场寻求出路，作为手段的赴港上市或受到关注。

新股上市的动向很大程度上取决于市场行情。香港恒生指数2024年上涨17.7%，全年涨跌比率首次为正。除了房地产不景气引发的经济隐忧导致的抛售告一段落之外，对中国政府财政政策的期待也有所加强。认为融资环境走出最糟糕时期的观点也在很大程度上支撑了新股上市的复苏。

前景的不确定性依然突出。日本野村控股亚太股票策略师Chetan Seth认为，包括2025年赴港上市在内的中国内地股票的投资评级为“中性”，指出“美国追加关税和贸易摩擦将成为市场的负担”。

来源: 日经中文网

通胀之火为何重燃？

抗通胀之路现分化

本月仍会继续降？

来源：21世纪经济报道

美元因ISM服务业价格指数飙升和通胀担忧强势回归，美联储或延缓降息，加剧市场预期；欧洲面临能源危机和滞胀风险，欧元疲软。美元指数有望突破110，欧元/美元震荡下行，短期关注非农就业数据及美联储会议纪要。

基本面分析

1. 美元重回焦点：通胀担忧助力

近期，美国经济数据表现抢眼，特别是12月ISM服务业价格支付分项指数的飙升，激发了市场对通胀复燃的担忧。这一数据可能会使美联储重新聚焦通胀问题，并进一步巩固其鹰派立场。在此背景下，美元强势回归，与此同时，美国国债收益率上扬，进一步助推美元走高。

接下来的经济数据发布，特别是本周五即将公布的非农就业报告（NFP），将成为市场关注的焦点。在此之前，FOMC会议纪要、ADP就业数据以及美联储理事克里斯·沃勒的讲话都可能对市场产生显著影响。沃勒的讲话一向对利率政策讨论具有重大影响，因此市场密切关注其言论中可能透露的美联储政策信号，以预测美联储的下一步动作。

尽管市场普遍预期美联储将保持谨慎，但最新经济数据表现超出预期，表明美国经济的韧性可能促使美联储在政策决策中采取更保守的态度。同时，新一届美国政府的政策不确定性进一步增加了市场的不安情绪。尤其是在通胀担忧升温的背景下，美联储可能继续延缓降息时间。

2. 关税问题的复杂影响

关税政策仍是外汇交易者关注的核心问题之一。在特朗普政府潜在实施重手关税的情况下，市场一度出现波动。尽管目前关税问题的讨论暂时退居次要地位，但其潜在影响依然存在。近期，《华盛顿邮报》的一篇报道引发了市场对美国可能实施针对特定产品关税的担忧。虽然这一报道随后被特朗普否认，但其短暂影响足以说明市场对关税政策的敏感性。如果美国的关税政策最终趋于温和，可能会逆转美元的部分涨势，从而对整体市场格局产生重要影响。

3. 欧洲通胀与能源危机

欧洲方面，通胀数据虽然有所上升，但市场对其反应平淡，普遍认为这主要是由于基数效应已被模型充分考虑。当前利率市场预测欧洲央行今年将进行四次25个基点的降息，反映了市场普遍忽视欧洲通胀上升的事实。

然而，能源价格的上涨却成为欧洲市场无法回避的问题。随着冬季的深入，能源供应危机愈发严峻。俄天然气管道因乌克兰过境协议到期而关闭，导致欧洲多国转向液化天然气（LNG）进口。天然气价格飙升至2023年秋季以来的最高点，同比涨幅达105%。这一趋势不仅加剧了欧元区的通胀压力，也使市场对滞胀风险的担忧不断升级。能源价格飙升将进一步推高欧元区的经济成本，给货币政策和经济增长前景带来巨大的挑战。

技术面分析师解读：

1. 美元技术面分析

美元指数近期表现强劲，受益于经济数据的支撑和美联储鹰派预期的助推。ISM服务业价格支付指数的意外上涨再次点燃市场对通胀的担忧，推动美元走高。目前美元的强势主要依赖于基本面的支撑，如果即将公布的非农就业数据符合预期，美元可能进一步走强，甚至可能突破110大关。

不过，短期内美元走势也可能受到市场情绪的显著影响。如果市场对美国经济的乐观预期发生变化，例如非农数据意外低于预期或其他经济指标显示疲软，美元可能面临一定的调整压力。

（美元指数日线图，来源易汇通）

2. 欧元/美元技术面分析

当前欧元/美元的技术面呈现疲弱格局。尽管市场对欧洲通胀上升反应平淡，但能源价格飙升和滞胀风险的担忧仍是市场不可忽视的压力因素。此外，市场普遍预期欧洲央行今年将采取降息政策，这进一步削弱了欧元的吸引力。

从技术图形上看，欧元/美元仍处于震荡下行趋势中。虽然短期内可能出现技术性反弹，但整体走势偏空，特别是在美元走强的背景下。当前汇价接近关键支撑位，如果跌破这些水平，可能会进一步打开下行空间，测试接近1.0000的平价水平。

（欧元/美元日线图，来源易汇通）

总结与展望

综合来看，美元的强势仍然依赖于美国经济数据的支撑以及美联储鹰派政策预期的升温。未来几日的重要数据发布，包括非农就业报告和美联储会议纪要，将成为决定美元走势的关键因素。与此同时，欧洲面临的能源危机和滞胀风险依然笼罩在市场上空，使欧元难以摆脱弱势。

技术面上，欧元/美元短期内可能维持震荡下行趋势，关键支撑位的得失将决定后续走势。整体来看，美元的强势格局短期内难以被逆转。

来源: 汇通网

2025年伊始，韩国政府调降了今年的经济预期。

韩国企划财政部当地时间2日发布《2025年经济政策方向》报告，预测今年韩国实际国内生产总值（GDP）增长1.8%，比上年下降0.3个百分点。去年7月韩国政府发表的经济动向中曾预测今年的增长率为2.2%，仅仅过了半年便下调了0.4个百分点。上述报告还表示将密切关注第一季度经济运行情况，必要时考虑编制补充预算。

据第一财经梳理，韩国政府的最新预测值低于其他机构对韩国经济增长的预估。比如经合组织（OECD）预估韩国今年GDP增速为2.1%，国际货币基金组织（IMF）则预测为2.0%，韩国开发研究院（KDI）为2.0%，亚洲开发银行（ADB）为2.0%，韩国央行为1.9%。

韩国企划财政部第一次官（副部级）金范锡此前表示，最新预测数值参考了弹劾总统等政治局势诱发的经济不确定性在一定程度得到控制的先例。他强调，全球经济不确定性仍然较大，虽然居民消费需求有望缓慢恢复，但出口增速将放缓。尤其是全球资金集中在美国、国内局势等因素导致近期市场波动性加大，2025年国内经济仍将被巨大不确定性笼罩。

“内外不确定性恐对经济增长途径、金融外汇市场和民生环境起到相当大的影响。这意味着，即使排除当前政治不稳定的负面变数，经济放缓也不可避免。”金范锡分析道。

政局不确定性恐波及股市

在3日尝试逮捕被停职总统尹锡悦的行动失败后，当前，针对尹锡悦的逮捕令已转交给韩国警方。据央视新闻消息，当地时间1月6日，韩国高级公职人员犯罪调查处、警方国家调查本部、国防部调查本部组成的“共同调查本部”发布公告称，共同调查本部当天向首尔西部地方法院提交了对尹锡悦的逮捕令期限延长申请，有效期目前无法确认。

牛津经济研究院高级经济学家卢西拉·博尼拉（Lucila Bonilla）告诉第一财经，当前韩国的政局动荡的确已走到非常关键的时刻，市场已经消化了特朗普2.0任期对韩国经济的影响，“我们认为，关税可能会自2026年起对韩国经济产生影响，但会恶化2025年的投资前景，因为企业家都会采取观望措施。韩国的国会和央行已尽全力确保政治层面的动荡对市场影响最小化。然而，市场表现会比预期更弱，波动性会更强，除非对未来的总统任期有更明确的安排。”

博尼拉表示，从韩国当前的政治波动中可以看到双面风险，“政治波动越长可能进一步削弱消费者信心，甚至导致投资和消费进一步减弱。当前只有尹锡悦明确下台，可能有助于解决韩国当前的政治僵局，并实施更连贯的政策以促进增长。”

值得注意的是，去年韩国股市经历了表现低迷的一年。根据韩国证券存管数据，截至2024年底，韩国投资者对美股的持有量达到了创纪录的1121亿美元，同比增长65%。在韩股市场上，韩国投资者净卖出了54万亿韩元（约合36亿美元），导致韩国综合股价指数过去一年来累计下跌了约10%。

博尼拉表示，韩国股市低迷的主要原因，在于未能利用强劲的出口优势，而这与结构性和特殊性问题有关。对于韩国国内政治动荡加剧，可能进一步导致韩国散户对美股的转向，博尼拉表示，政府应采取一些措施重建投资和信心。首先，找到一个长期、稳定的方式缓解当前的政治波动，打破去年自议会选举以来政治上的僵局。其次，实施长期的公司治理改革，加强透明性。最后，对高端芯片领域采取更有支持性的措施，与候任的美国总统特朗普建立建设性的关系，这样才能有助于市场的稳定。

“通过实施以上措施，韩国可以构建一个更稳定与更具吸引力的投资环境，帮助‘价值倍增’计划（the Value-Up Program）实现原有的目标。”博尼拉分析道。

外部环境充满挑战

当前距离美国当选总统特朗普正式上台不足两周，对于特朗普可能挥舞的“关税大棒”，博尼拉告诉第一财经，特朗普胜选可能会短期内通过强美元和库存前装（inventory front-loading）来提振外部需求。“我们的基本假设是，从2026年开始，特朗普会对韩国的汽车和基础金属行业征收10%的目标关税，这些占韩国对美出口的33%。我们估计这将导致韩国对美出口到2030年会下降2%。”

博尼拉表示，在当前的基本假设中，韩国半导体的出口未被关税所影响，因为在这一领域，美国对韩国和日本的依赖性增加，“强劲的需求、高利用率和较低的借款成本可能会刺激对该行业的投资。”

韩国产业通商资源部公布的《2024年进出口动向》显示，去年韩国全年出口同比增长8.2%，达到6838亿美元，创下历史新高。其中，半导体出口占据近1/4。

博尼拉表示，当前牛津经济研究院对韩国2025年GDP预测为1.9%，“特朗普的关税前景可能会影响投资计划，导致韩国的外部环境充满挑战。然而，强劲的电子产品出口和2025年美国需求的增加可能会提升出口并支持增长。不过，韩国的国内消费复苏可能会持续不稳定。”

她还表示，即使韩国央行如预期将利率下调75个基点，但对韩国政府通过货币政策来刺激消费的有效性持怀疑态度，“降息需要很长时间才能转化为更低的偿债成本，因为过去多年来我们看到越来越多的韩国家庭通过固定利率按揭贷款置房等消费。”

来源: 第一财经