经济学家发出3%通胀预警，英国央行面临新“硬仗”

波兰财政部在周一的拍卖会上计划筹集最多60亿兹罗提(14亿美元)的45周期债券，这是自新冠疫情以来首次改变只发行较长期债券的政策。此举是为了补充其第一季度的债券发行，期间波兰政府寻求筹集高达750亿兹罗提的债务。投资者竞标的截止时间为华沙时间上午11点。

据了解，到2025年，波兰的财政赤字将连续第三年超过经济产出的5%，因此波兰财政部表示将开始出售短期证券，以补充其第一季度的债券发行，在此期间，波兰政府寻求筹集高达750亿兹罗提的债务。上周，波兰还发行了30亿欧元(31亿美元)的欧洲债券。

通过发行国库券，波兰财政部正在增加受当地散户投资者欢迎的短期证券的供应。此外，波兰的商业银行每周将约3700亿兹罗提存入7天期央行票据，凸显了金融业的巨额流动性。

共同基金Santander TFI SA债务投资主管Michal Holda表示：“现在似乎是国库券回归的好时机。”这些证券将有助于“分散短期基金的投资组合，因为没有国库券，他们现在面临着到期日迫在眉睫的债券短缺的问题。”

Holda表示，2025年晚些时候可能降息，这将自动降低NBP票据的收益率，这也可能有助于推动需求。

财政部上个月表示，市场对短期债务工具的需求是其重返国库券的主要原因，预计每月至少会进行一次此类拍卖。根据行业游说团体IZFiA的数据，短期债务策略在2024年前11个月吸引了229亿兹罗提的净流入，远远超过其他类型的共同基金。

然而，此类出售将缩短波兰本币债务的平均期限。根据彭博社汇编的数据，波兰本币债务的平均期限目前为4.3年，已经短于该地区其他成员国的债务平均期限，其中匈牙利为5.3年，捷克共和国为6.3年。

尽管如此，波兰财政部认为，增加短期证券的供应将有助于满足市场对短期债务工具的需求，并为投资者提供更多的投资选择。

来源: 智通财经

英镑兑欧元上周面临明显的抛售压力

数据不均衡导致上周欧元波动

欧元兑英镑预测：强劲的英国通胀将提振英镑？

欧元兑英镑日线图

来源: 汇通网

据报道，巴基斯坦在印度河发现了价值6000亿巴基斯坦卢比（约21.54亿美元）的巨大金矿储量，这一发现引发了关于其潜在经济利益的广泛兴奋。另一说法称，该金矿价值8000亿巴基斯坦卢比。（下文采用保守估计的6000亿）

媒体透露，在靠近阿托克（Attock）的巴基斯坦旁遮普省段的印度河中可能携带着金矿。这一发现引起了广泛关注，专家估计这些金矿的价值约为6000亿巴基斯坦卢比。如果得到证实，这一发现可能会给该地区带来显著的经济效益，并有可能重塑国家的金融格局。

据《新印度时报》报道，印度河中的金矿被认为源自巴基斯坦北部山区。数百万年前，板块构造运动形成了山脉，导致侵蚀并释放出金粒进入河流。这些颗粒被印度河湍急的水流携带，最终在河床上沉积下来。这种自然过程，被称为冲积金矿床，已在河流的某些区域积累了大量的金矿。据《新印度时报》和《议会日报》等多家媒体报道，特别是在阿托克区，据说黄金分布在32公里长的河段上，估计总量为32.6吨。

随着发现的消息传播开来，当地居民已经开始开采河床，尤其是在冬季水位较低时，使得金粒更容易获取。然而，这种采矿活动大多是非法的，并经常使用重型机械进行开采。

《新印度时报》报道说，巴基斯坦政府已经实施了第144条法律措施，旨在防止非法采矿。尽管初步发现很有希望，但据《新印度时报》和《议会日报》报道，矿业和矿物部的高级官员据说在阻碍探索和开发这些资源的努力，他们将注意力转向分配这些地点用于砂石锌矿开采作业，而不是专注于金矿勘探。

这一金矿是否能够开采尚不确定，因为当局尚未发布官方声明。但是，印度河中的金矿储备可以为巴基斯坦提供显著的经济优势。价值为6000亿卢比的黄金这有助于缓解一些国家财政挑战，包括其国债。如果负责任地进行开采，这些金矿可以为政府创造大量收入，并有助于国家的经济复苏。

除了提供财务上的提升外，金矿开采过程还可能创造就业机会，刺激当地经济，特别是在像阿托克这样的地区。然而，要实现这一点，政府必须确保采矿活动受到良好的监管、合法且可持续。

印度河中金矿的发现对巴基斯坦具有重大的经济潜力，提供了振兴经济、创造就业和减轻财政压力的机会。然而，要实现这些好处，需要负责任的采矿实践、有效的政府监管和可持续的资源管理。

来源: 金十数据

今年全球将迎来一场天然气供应争夺战，这将延长能源匮乏的欧洲消费者和工厂因天然气价格上涨而承受的痛苦，并使亚洲和南美等较贫穷的新兴国家面临因价格过高而被挤出市场的风险。

自俄乌冲突引发能源危机以来，欧洲首次面临无法实现明年冬季库存目标的风险，这为明年新增液化天然气产能开始缓解局势之前的供应争夺奠定了基础。

虽然欧洲有足够的天然气储备来度过这个冬天，而且自今年年初以来天然气价格已有所回落，但上周末席卷欧洲大陆的寒冷天气正在侵蚀着欧洲的天然气库存。今年年初，俄罗斯通过乌克兰的输气管道运输协议终止后，供应选择已经越来越少。

美国银行大宗商品策略师Francisco Blanch说：“今年欧洲肯定会出现能源缺口。这意味着，今年全球投产的所有增量液化天然气都将用于弥补俄罗斯天然气的缺口。”

悉尼MST Marquee公司的能源分析师Saul Kavonic表示，为了满足预计的需求，欧洲每年将需要额外进口多达1000万吨的液化天然气，比2024年增加约10%。北美的新出口项目可能有助于缓解市场紧缺状况，但这取决于这些设施能够多快提高产量。

全球液化天然气短缺预计将持续到2027年

由于明年冬季的补给选择较少，欧洲将需要液化天然气运输，这将从全球最大的消费地区——亚洲夺走一部分供应。竞争会使价格高于印度、孟加拉国和埃及等国的承受能力，并拖累德国的经济复苏，具体视需求情况而定。

欧洲的天然气期货通常也会影响亚洲的液化天然气现货价格，前者目前的价格仍比去年同期高出约45%，2025年迄今为止的合约交易价格约为危机前的三倍。

休斯顿能源经纪公司Poten & Partners Inc.的全球商业情报主管Jason Feer说：“如果亚太地区的库存也消耗殆尽，价格飙升的情况将更加严重，这将导致对货物的竞争。”

对于所有公用事业和行业来说，找到天然气替代品并非易事。这对德国来说是一个特殊的问题，在2022年俄乌冲突开始之前，德国一半以上的天然气供应都依赖俄罗斯。

由于制造业成本上升，能源安全已成为该国2月23日提前选举的一个主要问题。极右翼政党——德国选择党（Alternative for Germany）在民调中排名第二，部分原因是该党希望恢复从莫斯科输送廉价天然气的管道，以增强制造业竞争力。

欧洲天然气储备今年将迅速枯竭

由于欧洲有能力为天然气支付高昂的溢价，因此损失惨重的将是亚洲的发展中国家，一些货物已经改道，以赚取更高的利润。南美洲的情况与此类似。巴西在遭受旱灾后竭力取代日渐衰退的水力发电，而阿根廷在即将到来的供暖季也可能被卷入液化天然气的竞争。

埃及也受到了影响。据彭博社汇编的船舶跟踪数据显示，去年埃及在应对夏季停电问题时从液化天然气出口国转变为进口国，将购买量提升至2017年以来的最高水平，令市场大吃一惊。今年，该国可能仍需要数十船液化天然气来度过酷暑。

对于已经从价格上涨中获益的液化天然气销售商来说，争夺战创造了机会。咨询公司埃森哲（Accenture）的董事总经理Ogan Kose表示，在某些情况下，液化天然气生产商可能会提高产能，类似于2022危机年的出口增长。

前景在很大程度上取决于新生产设施的启动速度。能源数据公司Kpler的Laura Page表示，去年，由于埃及停止出口，俄罗斯最新的北极液化天然气二厂受到美国制裁的抑制，因此增长微乎其微。

这让美国成为焦点。这个世界上最大的液化天然气供应国多年来一直呼吁拯救欧洲，使其免于天然气饥荒，而特朗普上台后，这一呼声可能会更高。他已经威胁说，如果欧洲不购买更多的美国能源，就要对它征收关税。

欧洲天然气价格将继续保持高位

据Kpler称，随着Venture Global LNG公司的Plaquemines项目和切尼尔能源公司（Cheniere Energy）的Corpus Christi扩建项目增产，今年美国的液化天然气出口量预计将增长约15%。但这一速度尚存疑问。切尼尔公司已经警告说，今年的增产将“相对缓慢”。

俄罗斯仍是欧洲第二大液化天然气来源国，在美国上周五对两个较小的设施实施制裁后，该国能否维持出口将成为焦点。波士顿IHRDC能源顾问和教员Claudio Steuer表示，西方制裁已经扼杀了主要的北极液化天然气2项目，影响了关键设备和服务供应，使其全面完工时间推迟了两到三年。

特朗普发誓要结束俄乌冲突，这也可能改变整个市场的前景，尤其是如果和平协议如预期的那样包括能源。花旗集团分析师Anthony Yuen和其他分析师在一份报告中指出，俄罗斯经乌克兰出口的管道天然气最终可能在2025年继续出口。

目前，亚洲有足够的余地将液化天然气供应让给欧洲。中国的液化天然气进口商一直在转售将于3月份交付的船货，并在很大程度上停止了从价格高企的现货市场采购。印度天然气进口商已转向价格更低的替代品，而孟加拉国则因报价过高而被迫调整采购招标。埃及转向使用天然气。

尽管亚洲温和的天气使需求得以调整，但市场紧俏增加了极端天气或供应问题带来的波动风险。去年，从澳大利亚到马来西亚的出口工厂都出现了产量不稳定的情况，这表明生产方面是多么脆弱。

不过，问题有望得到缓解。从2026年起，被推迟的项目将最终开始运输燃料。杰富瑞金融集团（Jefferies Financial Group Inc.）说，到那时，紧张的市场可能会变得宽松。

到2030年，还将有1.75亿吨的新供应开始抵达，主要来自美国和卡塔尔。这可能会对价格造成下行压力，并使今年被挤出市场的国家重新获得供应。

荷兰合作银行的欧洲能源策略师Florence Schmit说：“如果目前的液化天然气扩产计划得以维持，2026年应该是隧道尽头的曙光。”

来源: 金十数据

上周全球头条新闻主要聚焦于美国持续强劲的经济数据，这些数据促使市场重新评估美联储降息前景。包括美银在内的华尔街投资机构甚至开始定价2025年美联储“全年不降息”，这种鹰派市场预期叠加愈发庞大的美债利息，以及特朗普领导的新一届政府以“对内减税+对外加征关税”为核心的促经济增长与保护主义框，美国财政部发债规模可能被迫在“特朗普2.0时代”比花钱如流水的拜登政府愈发扩张，导致债券市场出现大幅抛售。

即便是AI芯片领军者英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)等人工智能领域的重磅新闻或者重要技术进展，也发现自己被挤到了次要位置，因为强劲的劳动力市场和通胀预期指标——这些都是处于宽松政策进程的美联储不希望看到的数据，成为了市场焦点。

在上周五，有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率一度大幅飙升至4.79%这一2023年10月以来最高水平，20年期以及30年期美债收益率也创多年来的新高，主要因最新非农就业报告以及一系列劳动力市场数据优于预期，导致投资者们定价通胀卷土重来以及美联储2025年可能不降息，叠加“懂王”特朗普政策预期，因此纷纷抛售债券，这种抛售令债券市场进一步支持美联储暂停降息的论点。

近期强劲的经济数据以及一些美联储官员偏向鹰派的言论，使得美联储降息前景发生了显著变化。美债交易员们现在预计今年首次降息将在9月份进行，甚至一部分交易员定价2025年全年美联储“不降息”。

美国国债收益率，尤其是10年及以上的长期限美债收益率上升的另一个核心原因，来自于市场对美国当选总统唐纳德·特朗普政策的高度不确定性和担忧。特朗普承诺的关税政策以及国内减税政策，可能将引发通货膨胀率卷土重来，并且这些政策可能将进一步增加美国财政部本已高企的预算赤字。

美联储立场转向鹰派之后，“higher for longer”重返视野，推动市场开始定价2025年可能不降息以及中性利率预期持续上行，更重要的逻辑则在于特朗普2.0时代或将推动通胀加速以及国债发行规模与联邦预算赤字加速飙升，叠加“逆全球化”之下中日等美债持有大国拒绝扩大美债持仓，不排除大幅减持美债，美债投资者们担忧近年大举发债的财政部未来无力偿还越来越高昂的债息，因此愈发定价更高的长期限美债收益率。

上周五，作为借贷基准以及全球无风险利率基准的10年期美债收益率一度上涨10个基点，至4.79%，接近2023年10月底以来的最高水平。BMO Capital Markets 的一项客户调查显示，69%的受访者预计10年期美国国债收益率将在今年某个时候测试5%。30年期美债收益率则在上周五突破5.00%重要关口，而期限较短的2年期美债收益率上涨约7个基点。

美股基准股指——标普500指数(SP500)在上周因假期而缩短的一周内下跌1.94%，收于5827.04点，四个交易日中有两个交易日出现下跌。标普500指数科技板块上周累计下跌3.10%，包括英伟达、苹果以及特斯拉在内的“七大科技巨头”累计下跌1.7%。其中英伟达一周下跌约5.9%。

金融市场对于主权财政纪律的担忧不仅限于美国，法国的基准借贷成本现在已经超过了希腊，而英国的基准国债收益率也被推至2008年以来的最高水平，并且市场越来越担忧英国国债市场出现“特拉斯时刻”，进而引发全球金融市场动荡。

美债还是安全避风港吗?

投资者们为应对长期债务以及赤字、通胀等不确定性而要求更高的“期限溢价”，这也是近期10年期美债收益率以及更长期限美债收益率大举上行的关键逻辑。随着市场对美国政府愈发庞大债务可持续性和长期通胀风险的担忧大幅升温，那个令金融市场闻风丧胆的“期限溢价”有着卷土重来之势。所谓期限溢价，指的投资者持有长期债券风险所要求的额外收益率补偿。

然而，据《华尔街日报》的一篇分析稿，在动荡不安的地缘政治局势以及面临高度不确定性的全球金融市场中，美债可能被证明是最安全的投资选择，尤其是高达4.7%，乃至5%的美债收益率可能吸引全球“逢低买盘”蜂拥而至，2年期及以下的短期限美债在逢低买盘推动之下的反弹幅度可能最为强劲。

《华尔街日报》称，当前的情况前所未有，即美联储能够在不损害美国经济基本面的情况下提高基准利率——即所谓的美国经济“软着陆”，然后在劳动力市场稳定且通胀上行期间发出鹰派信号的同时缓慢降低利率。

报告将上周五股市的负面反应归因于估值过高。在经历了多年以大型科技股为首的上涨狂潮之后，标普500指数的一年期预期收益已意外降至4.6%，与五年期美国国债的收益率相当，从而使美国国债这一主权信用级资产与股票这一风险资产的竞争力日益增强。

报告补充称，目前较高的收益率有望吸引资金涌入，进而引发一波超跌反弹，此外，报告称如果美国经济增长和企业盈利水平确实面临下行威胁，美联储将果断采取刺激措施，最终将利好债券；尤其是2年及以下的短期限美债价格反弹力度可能在反弹之初强于长期债券。

来源: 智通财经

注：部分舆论已经开始用“跛脚总统”来形容马克龙的执政。

注：总理朔尔茨12月16日无法通过国会信任投票，德国因此将在2025年2月提前举行大选。

注：特朗普可能再对欧洲造成新一波震撼。

来源：东方财经杂志