加沙停火达成，前景仍不明朗

英国经济在去年11月份勉强恢复增长，但逊于预期，因为滞胀担忧挥之不去。英国国家统计局周四公布，在9月和10月均萎缩0.1%之后，英国11月国内生产总值(GDP)环比增长0.1%，增幅低于市场预期的0.2%。

这些数据加剧人们对英国陷入物价上涨、经济增长停滞的滞胀陷阱的担忧，尽管去年12月通胀率有所放缓。在工党执政以来的五个月里，英国经济仅在两个月里实现增长。GDP数据公布后，英镑兑美元下跌0.2%。

英国国家统计局表示，除非12月份GDP至少增长0.07%，否则英国经济将连续第二个季度停滞不前。上个月，英国央行将其对第四季度的增长预测下调至零。

过去一周，英国财政大臣Rachel Reeves承受着巨大压力，因为全球债券市场的抛售将英国基准国债收益率推至17年高位，并有可能破坏她的经济议程。

Reeves在去年10月份的预算案中宣布增税400亿英镑(合489亿美元)以修复公共财政。在周四GDP数据公布后，Reeves在一份声明中将经济增长乏力归咎于前保守党政府，并表示她“决心采取更进一步、更快的措施来启动经济增长”。Reeves希望增加对英国的投资，并敦促监管机构采取更多措施来优先考虑增长。

去年11月，英国经济中最大的部门服务业仅增长0.1%，建筑业产出反弹0.4%。这些部门抵消了工业产出下降0.4%的影响。截至去年11月的三个月里，英国GDP没有增长。

图：英国经济受到服务业的支撑

资产管理公司abrdn的副首席经济学家Luke Bartholomew表示，这些数据是“又一份令人失望的报告”。

他表示：“近几个月来，经济活动增长明显放缓，虽然尚未达到衰退的程度，但也不足以消除人们对经济前景的担忧，尤其是在国民保险费用即将增加之际。”

借贷成本上升一度抹去了Reeves的预算空间，使她面临违反财政规则的风险。周三公布的通胀数据略低于预期，部分扭转了这一局面，但疲弱的经济增长数据仍让Reeves面临压力。

去年上半年，英国是七国集团中经济表现最好的国家之一，但在工党首相Keir Starmer上任后，经济增长势头急剧放缓。

来源: 智通财经

历经15个月，以色列与巴勒斯坦哈马斯终于达成了一项“可能持久”的停火协议。但没过多久，华盛顿就爆发了一场抢功的“口水战”。

美国当选总统特朗普周三表示，如果不是他在去年11月的美国大选中击败了副总统哈里斯，就不会有如今的停火协议。

他在其社交媒体Truth Social上发帖称，“这项历史性的停火协议只有在我们11月取得历史性胜利的情况下才能实现，因为它向全世界发出了一个信号，即我的政府将寻求和平，并通过谈判达成协议，以确保所有美国人和我们盟友的安全。”

“我们甚至在白宫之外就取得了如此多的成就。”他补充道。

面对特朗普的说辞，拜登回应道，以色列和哈马斯之间的停火协议是以他去年五月提出的框架为基础的。随后在有记者问道：“历史书”会把此次功劳归功于现任总统还是特朗普时，他回答称：“这是个玩笑吗？”

不过，也难怪外界会有此疑问，此次停火协议达成的时机很是微妙，说不清到底是拜登总统还是特朗普的功劳。

有分析指出，拜登说的也没错，框架确实是他去年5月提出的，但问题是：为什么是现在？就在拜登即将把权力移交给特朗普的时候，一项八个月来一直未能达成的协议突然达成，这仅仅是巧合吗？

一些业内人士认为，特朗普曾威胁称，如果哈马斯不在他下周一宣誓就职之前释放人质，他们将“付出惨痛代价”，这可能有助于迫使哈马斯谈判人员做出让步。也刚好，协议的第一阶段将于1月19日（特朗普就职仪式的前一天）开始实施，哈马斯将释放33名被扣押人员，以交换以色列释放巴勒斯坦被扣押人员。

还有媒体报道称，特朗普的中东特使史蒂夫·维特科夫在上周末的面对面会谈中加大了对以色列总理内塔尼亚胡的压力，迫使其同意达成协议。

在上述帖文中，特朗普还表示，维特科夫与拜登总统的谈判代表密切合作，就这项协议达成了结论。他还称，维特科夫和他即将上任的国家安全团队“将继续与以色列和我们的盟友密切合作，确保加沙再也不会成为恐怖分子的避风港。”

“我们将继续在整个地区通过力量促进和平，我们将在这次停火的势头基础上进一步扩大历史性的《亚伯拉罕协议》。这仅仅是美国乃至全世界伟大事业的开始！”他补充道。

2020年9月15日，以色列和阿联酋、巴林在美国白宫签署了一项被称为改变中东格局的历史性和平协议——《亚伯拉罕协议》。特朗普还在去年9月份表示，他可以说服伊朗加入《亚伯拉罕协议》。

来源: 财联社

市场动态与基本面分析

技术面分析

未来走势展望

来源: 汇通网

高估值，不等于泡沫

1、高估值，不等于泡沫

2、高集中度，头重脚不轻

3、宏观风险，不确定上升

4、总结与展望

展望2025年，我们维持对美股“谨慎乐观”的基准判断

宏观策略师指出，2025年最大的特征之一是美元兑其他法定货币达到峰值，这将是一个大趋势的开始。

随着美元在2025年开始站稳脚跟，在债务不断增加和全球资本流动不断变化的背景下，这种强势能持续多久的问题仍然存在。

有弹性的经济指标和美国国债收益率上升提振了美元，但Crescat Capital的宏观策略师Tavi Costa警告称，这种主导地位可能很快就会动摇。

Costa在接受采访时解释了为什么他认为今年是美元的一个关键转折点，并强调了这对黄金、白银和全球市场的影响。

近年来，美元走强一直是全球市场的一个显著特征，受到资本稳步流入美国资产的支撑。然而，Costa认为，在不可持续的财政政策的推动下，结构性转变即将到来。

“2025年最大的特征之一是美元兑其他法定货币达到峰值，”Costa说。“不仅对有形资产，而且对其他法定货币。这将在2025年第一季度或第二季度发生。这将是一个大趋势的开始，它将推动西方以外的其他市场达到我们很长时间没有见过的程度。”

Costa表示，历史上的美元周期提供了有价值的参考。他以10年滚动变化为例，强调了长期周期是如何在美元升值和贬值之间交替进行的。

美元走强带来了复杂的后果。虽然它帮助抑制了进口价格，但它也降低了美国出口商和跨国公司的商品和服务的竞争力，给它们带来了压力。此外，Costa认为，美国积极的财政扩张正在制造可能加速逆转的脆弱性。

“美国股市的估值比1929年大萧条前还要高。为什么人们认为这里有更多的价值？如果我们在2025年初看到大的冲击，我一点也不会感到惊讶。我真的很担心风险，这将导致美元贬值。这将是未来几年宏观经济的下一个篇章。”

对投资者来说，美元可能见顶为黄金和白银等有形资产提供了机会。Costa强调，黄金的表现可以对冲不负责任的财政政策和货币贬值。他表示：“随着各国央行继续增加购买量，黄金的吸引力只会越来越大。”他指的是近期各国央行对黄金需求的激增。

与此同时，他认为白银是一个被低估的机会。“黄金与白银的比率为83比84。当黄金出现真正的牛市时，我们往往不会看到这些东西持续下去。银有货币和工业金属的双重作用。看到历史价格的可能性很大。我忍不住要专注于持有与白银相关的资产。”

Costa还提请注意全球市场，随着资本流动从美国股票转向日本、印度和南美市场，机会可能会出现。

通胀和利率仍然是这个等式中的关键变量。尽管在将通胀从2022年的高点降下来方面取得了进展，但Costa警告说，结构性问题，如去全球化和大宗商品生产投资不足，可能会使通胀居高不下。

不过，他确实认为美联储将大幅降息。“他们将被迫降息。如果市场出现任何形式的冲击，他们将借此机会进一步降息。在接下来的六个月里，我们可能会看到美联储大幅降低利率。”

来源: 中国金融信息网

德国联邦统计局15日发布数据显示，2024年德国国内生产总值（GDP）经价格调整后比上年实际下降0.2%，2003年以来首次连续两年负增长。分析人士指出，德国经济正面临周期性与结构性问题，加之美国新一届政府贸易政策和即将到来的德国大选带来的不确定性，预计2025年德国经济增长面临较大压力。

工业萎缩，消费难促复苏

德国工业产值长期占经济增加值约四分之一。然而，德国联邦统计局数据显示，2024年德国不含建筑业的工业产出继续萎缩3%，其中机械设备和汽车工业产出降幅尤为明显。相比之下，服务业总体保持增长，引发对德国“去工业化”的担忧。

荷兰国际集团宏观研究主管卡斯滕·布热斯基指出，当前德国工业产值仍比与新冠疫情前低约10%。

2024年，德国拉动经济增长“三驾马车”的出口、投资和消费均受挫。德国联邦统计局在声明中说，受电气设备、机械设备和汽车出口下降影响，德国出口比上年下滑0.8%，而进口小幅增长0.2%；固定资产投资下降2.8%，其中机械及其他设备投资降幅达5.5%；被视为经济复苏重要驱动力的私人消费增幅仅0.3%。

德国市场研究机构捷孚凯发布报告指出，自2024年中期以来，德国消费者信心陷入停滞，消费环境持续低迷。报告说，由于食品和能源价格高涨，企业裁员潮加剧消费者不确定感，储蓄倾向居高不下。

在劳动力市场方面，2024年德国就业人数创下新高，达到4610万。然而，德国联邦劳工局警告说，经济疲软已开始对劳动力市场产生负面影响，2024年失业人数增至278.7万人，年均失业率上升0.3个百分点至6%。

结构性改革迫在眉睫

舆论分析认为，疫情和俄乌冲突暴露出德国出口导向型经济模式的结构性问题，依赖廉价能源和易获取的出口市场优势已难以为继。作为全球第三大经济体，德国亟需通过结构性改革寻找新增长动力，以摆脱停滞困境。

对外经济贸易大学中德经贸研究中心主任史世伟告诉新华社记者，投资不足是拖累德国经济重要原因，公共投资长期短缺导致基础设施老化、数字化发展滞后，严重削弱私人投资意愿；同时，在人口老龄化和能源转型等挑战下，企业还面临成本高企、技术工人短缺等问题，经济政策摇摆不定进一步加剧企业经营规划不确定性。此外，地缘政治紧张、贸易保护主义抬头和国际竞争加剧也对德国出口造成冲击。

德国慕尼黑经济研究所发布的商业景气指数显示，由于在德企业对经济前景持悲观态度，2024年12月该指数降至4年半以来最低水平。低迷营商环境伴随企业破产数量激增。德国信用报告机构“信贷改革”公司数据显示，2024年德国企业破产数量比上年增加近25%至2.24万家，为2015年以来新高，预计2025年企业破产数量将进一步增加。

史世伟认为，德国政府需推进结构性改革以扭转经济颓势，改善企业经营和投资环境，为创业创新“松绑”，允许困难时期更多举债，并确保扩大的政府债务用于公共投资。

德国“债务刹车”机制要求，联邦政府每年结构性新增债务不得超过GDP的0.35%，一定程度限制了政府公共投资能力。布热斯基指出，德国公共和私人投资缺口高达6000亿欧元，相当于GDP的15%。未来十年，如果每年没有占GDP1.5%以上的额外财政刺激，德国经济可能长期停滞不前。

美政策成德经济复苏最大变量

国际货币基金组织去年10月发布《世界经济展望报告》，将德国2025年经济增长预期从1.3%下调至0.8%。德国主要经济研究机构普遍认为，2025年德国经济将在零增长至增长0.4%之间。

德国央行最新报告指出，德国经济下行和通胀上行风险占主导地位，可能陷入“滞胀”局面。地缘政治冲突持续干扰供应链，进口成本上涨加剧通胀压力，而美国新一届政府可能实施的贸易限制政策和德国大选后经济政策不确定性也为经济前景蒙上阴影。

美国候任总统特朗普此前宣称，将对包括德国在内国家的商品征收高额关税。分析认为，美国作为德国商品在欧盟以外最大出口市场，其限制性贸易政策对德打击将尤为严重，或令德出口尤其是汽车行业雪上加霜。德国慕尼黑经济研究所所长克莱门斯·菲斯特指出，特朗普提高进口关税，大幅限制国际贸易，预计将使德对美出口下降约15%。

德国央行模型预测显示，关税等美国因素将是干扰德国经济复苏最大变量。数据显示，2024年前11个月，德国对美贸易顺差已达创纪录的650亿欧元，超过2023年全年总额。德国《商报》分析认为，这一巨额顺差可能促使美国对德采取更严厉惩罚性关税措施。德国贝塔斯曼基金会跨大西洋专家凯瑟琳·阿什布鲁克表示，预计特朗普上任后，将迅速采取关税措施破坏全球供应链，并通过减税促使“在美经营的德国企业转变为美国企业”，将给德国经济造成巨大压力。

此外，德国即将在2月提前举行的大选也为经济政策走向增添不确定性。有望执政的党派在税收和债务改革等领域分歧明显，可能加剧投资者对德国经济前景担忧。

来源: 人民网国际频道