别小看了！美股这波“小回调”其实异常痛苦

来源：日经中文网

中国国家统计局1月17日发布的2024年国内生产总值（GDP）数据显示，经调整物价变动后的实际GDP同比增长5.0%。虽然达成了政府提出的“5%左右”的目标，但增速较2023年的5.2%有所放缓。房地产低迷引发的内需不足成为主要影响因素。

注：中国GDP年增长率

贴近生活感受的2024年名义GDP增幅仅为4.2%，较2023年的7.4%明显放缓。同时公布的2024年10月至12月的实际GDP同比增长5.4%，超过日本经济新闻社和日经QUICK新闻预测调查的市场预期平均值（4.9%）。2024年7月至9月GDP的增幅是4.6%。

来源: 日经中文网

受日本工资和物价的持续上涨的推动，日本央行官员近期接连释放加息信号，市场对日本央行将在1月加息的预期进一步增强，推动日元本周罕见强势，美元兑日元汇率一度升破155，触及2024年12月以来最高水平。

彭博社的最新调查显示，近四分之三的日本央行观察人士预计其下周将加息。接受调查的53位经济学家中，约74%预计日本央行将在1月24日的议息会议上加息，高于此前调查的52%，此外，约23%的经济学家预计日本央行将在3月加息。

日本财务大臣加藤胜信则于1月17日表示，预计日本央行将做出合适的政策判断，以实现通胀稳定在2%左右的目标。

日本经济基本面或支持1月加息

日本央行在稍早前发布的地区经济报告中指出，由于结构性劳动力短缺，许多日本企业认为有必要继续提高工资，一些企业已经在考虑2025年的加薪幅度，这表明人们对2024年的大幅加薪将持续下去的信心日益增强。

从工资角度，日本的薪资增长以及通胀表现都给了日本央行继续加息的理由。1月9日，日本厚生劳动省公布的数据显示，日本2024年11月基本工资同比增长2.7%，创下1992年以来的最快涨幅，同时名义工资增长3%，超出经济学家的预期。这一增长主要得益于日本企业在2024年春季工资谈判中同意提高员工薪资。

路透最新调查显示，日本今年劳资谈判中的薪资增长率预计为4.75%，较2024年12月调查的4.70%有所上升。

从物价方面，2024年11月，日本除生鲜食品外的CPI连续39个月上升，11月同比上升2.7%至109.2，同比升幅较此前几个月有所扩大反映出通胀压力持续增强。从消费大类来看，食品、水电燃气和文化娱乐服务涨价是拉动价格上涨的三大原因，其中食品涨价仍是推高CPI的最主要原因。

日本2024年12月东京CPI同比增速从前值2.6%大幅上升至3.0%，超过预期值2.9%，12月东京CPI环比增速也从前值0.4%上升至0.5%。

日本央行内部表态暗示存加息可能

日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）1月15日表示，如果经济和物价状况持续改善，日本央行将提高利率，并调整货币支持力度。

植田和男认为，美国经济和春季薪资谈判势头仍然是决定是否加息的关键。在各行业的新年活动以及日本央行最近的分行行长会议上感觉到了薪资发展的正面看法。

植田和男表示，“我们目前正在全面分析数据，并将在我们的季度展望报告中汇总调查结果。在此基础上，我们将在下周的政策会议上讨论是否提高利率，并希望做出决定。”

植田和男此前多次强调，如果物价和经济走势与日本央行的经济前景相符，央行将调整货币宽松程度。

日本央行副行长冰见野良三（Ryozo Himino）也于近期暗示了存在加息的可能性。他表示：“日本央行会（下周）讨论并判断是否加息”。

“在实施货币政策时，判断正确的时机很困难，但至关重要。基于日本经济基本面的判断，理事会将进行讨论，以决定是否提高政策利率。”冰见野良三说。

尽管在日本官员们接连表态后，市场对其1月加息预期走强，但各大投行间仍存分歧。

一方面，巴克莱、野村和德银分析师陆续发布报告，称其表态加大了日央行近期加息的可能，不足以使1月加息“板上钉钉”。

另一方面摩根士丹利、野村证券和瑞银则认为1月加息的可能性更高。野村证券在报告中表示，日本央行官员们近期的言论显示，日本央行对于工资和通胀等影响其加息决定的因素更有信心。

瑞银投资银行首席日本经济学家足立正道（Masamichi Adachi）表示，日本央行是否决定加息将在很大程度上取决于最新的金融市场状况，如果未出现冲击，加息是可能的。预计日本央行将做出适当的政策判断，以实现稳定的2%通胀目标。

来源: 中国金融信息网

印尼央行本周三意外降息，以及印度央行放松对卢比控制的迹象表明，亚洲各国央行对抗强势美元的“防护大坝”正开始出现裂痕，这在美元持续处于高位的背景下，无疑正给人们敲响了警钟……

有鉴于美国当选总统特朗普的低税率、高关税政策将助长通胀，美元过去几个月持续大幅上涨，而亚洲各国央行则纷纷通过干预措施试图保护本国货币。

然而，这种做法正在使其中一些国家的外汇储备大幅缩水，持续低迷的经济增长也开始迫使一些国家的央行将提振经济的优先级置于了管控汇率之上。

道明证券宏观策略师Alex Loo表示，“我认为，如果特朗普在强势美元背景下继续征收关税，亚洲各国央行很快就会放弃积极捍卫本国货币的政策。亚洲各国央行可能会更加关注外汇储备的减少，尤其是一旦全球贸易活动开始放缓，将意味着可用于增加储备的美元进一步减少。”

亚洲各国央行的巨额外汇储备以往扮演着保护本国货币的关键角色。然而，印度的外汇储备自去年9月底创下7050亿美元的历史新高以来，已累计减少了700亿美元，而韩国的外汇储备则在两年内也已减少了500多亿美元。

与此同时，美元则继续在全球外汇市场上保持强势，而特朗普下周就职前的政策不确定性也让亚洲货币交易员感到不安，因为这些不确定性使得利率决策开始变得越来越难预测。

两个“意外”

事实上，在本周三至周四的24小时里，亚洲央行的利率决策者已经给人们带来了两个“意外”。

一个是周四韩国央行意外维持利率不变，并没有迎合市场对其可能连续第三次会议降息的预期。韩国央行表示，这是一个艰难的决定，以试图支撑受政治动荡打击的韩元。

而在更早之前，印尼央行周三出人意料地降息以刺激经济，而此举随后迅速重创了印尼盾。

别看这两个“意外”里，一个降息一个不降息，似乎截然不同。但其实对于两国的外汇市场而言，都是一个极为紧迫的信号。

韩国的“不降息”表明，在尹锡悦宵禁风波引发韩国政治动荡后，暴跌的韩元已成为韩国当局亟需稳定下来的首要领域；而印尼的降息则预示着，该国的经济下行风险已到了不降不行的程度，而这无疑将令印度盾未来更难抵御强势美元带来的下行压力。

瑞穗银行新加坡策略师Ken Cheung表示，“出人意料的利率决定凸显了新兴亚洲利率和货币前景的不确定性正在加剧。在关税威胁面前，亚洲各国央行似乎很难同时实现稳定外汇和支持经济增长的目标。”

不确定加剧

不少货币交易员目前已经在为这些不确定性做好准备。本月迄今为止，大多数新兴亚洲货币兑美元走软——其中印尼盾的表现逊于其他货币。交易员们还在关注印度和中国这两个亚洲地区最大新兴经济体的货币政策，以评估其对本地区的影响。

印度央行2月份的下一次利率决议正成为卢比交易商们关注的焦点，因为这将是行长Sanjay Malhotra领导下的首次利率决议。印度本土研究机构QuantEco Research目前已经以印度卢比承压为由，将降息预期推迟到了4月份，而IDFC FIRST Bank则预计下个月的利率决定降息与否几乎五五开。

据熟悉Malhotra想法的人透露，这位印度央行新行长已表示愿意让卢比与其他货币一起更自由地波动。这表明，Malhotra与他的前任严格控制货币的做法有所不同。

除利率外，分析师预计各国央行还将采用一系列工具来管理本国货币。

野村控股公司称，韩国国家养老金服务机构(National Pension Service)将很快启动外汇对冲。美国银行则认为，印尼可能很快会修订出口收益必须保留在岸的规定，以扩大期限和覆盖范围。

不过，目前还不清楚各国央行将如何有效地保护本国货币免受美元升值的冲击。

星展银行驻新加坡高级经济学家Radhika Rao表示，“由于各国央行都在权衡国内优先事项与全球触发因素导致的货币和债券市场波动之间的关系，因此该地区的政策反应各不相同。当局很可能会出手限制剧烈波动，但不会试图力挽狂澜。”

来源: 财联社

来源：GO Markets中文部

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来源：路透