铝：成本回落下的新趋势

在2025年开年短短几天内，先锋VOO就吸引了近180亿美元资金流入，是第二名吸金量的5倍多。其资产规模已达6260亿美元，即将超越当前全球最大ETF——道富银行的SPY，其资产规模为6370亿美元。

先锋集团旗下的S&P 500 ETF（VOO）正以惊人的速度崛起。

在2025年开年短短几天内，先锋VOO就吸引了近180亿美元资金流入，是第二名吸金量的5倍多。这延续了2024年VOO创纪录1160亿美元年度流入的势头。

目前，VOO的资产规模已达6260亿美元，即将超越当前全球最大ETF——道富银行的SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY，资产规模6370亿美元）。

VOO的成功主要得益于两大因素。首先，是极低的费用。VOO的年费率仅为0.03%，远低于SPY的0.095%。

其次，VOO具有稳定的客户群。先锋集团的核心客户是注重成本的财务顾问和散户投资者。这些长期投资者通常会持续投入资金，很少赎回。彭博ETF分析师Eric Balchunas表示：

"VOO赢得了散户投资者的青睐。VOO的投资者粘性极高，他们的'钻石手'会让任何加密货币投资者都自愧不如。"

尽管在资产规模上落后，SPY在专业交易者中仍然很受欢迎，主要因为其高流动性和极小的买卖价差。然而，这种优势也导致SPY资金流入流出更加频繁。数据显示，自2010年成立以来，VOO从未出现过年度净流出，而SPY在此期间有5年出现净流出。

除了VOO和SPY的竞争，贝莱德的iShares Core S&P 500 ETF（IVV）也不容忽视。IVV目前资产规模达6100亿美元，2024年单年就吸引了近870亿美元资金流入。IVV的费率目前与VOO持平，都是0.03%。

TMX VettaFi研究主管Todd Rosenbluth预测：

"IVV的资产规模也可能很快超过SPY。我们认为贝莱德可能会在IVV的定价上采取更激进的策略。成为ETF市场的王者是值得争取的。"

来源: 新浪财经

2025 年开年，全球金融市场的平静就被日本央行打破。1 月 24 日，日本央行如市场预期般果断出手，将利率上调至 0.5%，这不仅是自去年 7 月以来首次恢复加息，更是创下了 2007 年 2 月以来的最大加息幅度，打响了新年加息的 “第一枪”。此消息一经传出，瞬间引发全球金融市场的广泛关注与震荡，一系列连锁反应接踵而至。

回顾日本央行的利率政策，自上世纪 90 年代末经济泡沫被刺穿后，政策利率长期处于极低水平，甚至从未超过 0.5%。而此次加息后，最新利率水平直接逼平了 2008 年 10 月的水平，达到近 17 年的新高。日本央行政策委员会以 8 比 1 的投票结果通过了此次加息，仅中村丰明一人持反对意见，他认为应在下次货币政策会议确认企业盈利能力上升后，再决定变更货币市场操作指导方针。

日本央行在声明中解释，从实现 2% 物价稳定目标的可持续性和稳定性角度出发，调整货币政策的宽松程度是必要之举。日本经济正处于温和复苏阶段，尽管部分领域仍存在疲软现象，但核心 CPI 通胀率正逐步向 2% 的价格稳定目标靠近。随着企业利润持续改善以及劳动力短缺感增强，众多企业表示今年春季劳资谈判将延续去年强劲的加薪趋势，继续稳步提高工资。基于此，日本央行将 2024 财年核心消费价格指数（CPI）预期涨幅从 2.5% 上调至 2.7%，将 2025 财年核心 CPI 预期涨幅从 1.9% 上调至 2.4%，并将 2026 财年核心 CPI 预期涨幅从 1.9% 上调至 2.0%。

日本央行加息决定一经宣布，外汇市场便迅速做出反应。美元兑日元迅速走低，盘中一度触及 1 美元兑 154.843 日元，极限靠近 60 日均线。日元的升值趋势明显，这与市场预期基本相符。从去年开始，日元就呈现出持续贬值态势，美元兑日元曾达到 1 美元兑 161.956 日元，创下 1986 年 12 月以来的新低，这无疑给日本央行带来了巨大的政策压力。此次加息在一定程度上缓解了日元的贬值压力，也向市场传递出日本央行稳定汇率的决心。

自 2024 年以来，日本央行已经历了三次加息。去年 3 月 19 日，日本央行以 7:2 的投票结果，决定结束负利率政策，将政策利率从 - 0.1% 提升至 0～0.1% 区间；去年 7 月 31 日，再度出手将政策利率从 0～0.1% 上调至 0.25%。然而，前两次加息幅度均小于 25 个基点，且低于市场预期，再加上美元的强势表现，日元在去年面临的压力始终较大。尽管日本央行多次力挺，但市场认可度不高，日元的贬值趋势并未得到根本性扭转。

此次加息对金融市场的影响远不止于汇率波动。在国际资本流动方面，随着日元利率的上升，日元资产的吸引力增强，可能会吸引部分国际资本回流日本。过去，由于日本央行的超低利率，叠加欧美各国央行的高利率，国际金融市场套利盛行，全球资本流动和金融市场不确定性大大增加。如今，日本央行的加息举措可能会改变这一局面，使国际资本重新配置资产，从而对全球资本市场产生深远影响。对于依赖日资流入的经济体来说，可能将面临资本流出压力，进而增加金融市场的不稳定风险。

在股市方面，加息对日本股市的影响较为复杂。一方面，加息可能导致企业借贷成本上升，尤其是依赖债务融资的企业，其财务压力将进一步加大，这可能会对企业的盈利能力和股价表现产生负面影响。另一方面，加息也在一定程度上反映了日本经济的复苏态势，给予市场对未来日本经济增长的信心，从投资者情绪层面可能会对日本股市形成一定支撑。从历史经验来看，日本央行的加息决定公布后，股市往往会出现波动。例如，去年 7 月 31 日加息结果公布后，东京股市早盘出现下跌，日经 225 指数一度跌破 38000 点整数关口，随后才逐渐回升。此次加息后，日本股市的走势也备受关注。

对于日本国内的房地产市场和消费市场，加息也将产生不同程度的影响。加息可能导致浮动型住房贷款利率和企业借贷利率上涨，对于房贷余额水平较高的年轻人群而言，生活压力会增大，他们可能需要从其他消费中缩减开支来应对房贷的增加。在高物价导致个人消费低迷的背景下，提高利率虽然可能会拉升日元，降低进口物价水平，但从短期看，可能进一步打击民众的消费意愿，影响个人消费水平。

中国金融网首席金融观察员大河认为，从宏观经济层面来看，日本央行的加息举措表明日本经济正在摆脱长期的通缩困境，逐渐进入良性循环阶段。但同时，加息也意味着货币政策的收紧，这对经济增长可能会产生一定的抑制作用。日本央行需要在稳定物价和促进经济增长之间找到平衡，以确保经济的可持续发展。

野村东方国际证券分析师侯苏寒认为，基于最新政策决议，日本央行预计将在 2025 年 3 月和 10 月以及 2026 年 3 月继续加息，政策利率将在 2026 年达到 1.00%。这一预期也反映出市场对于日本央行未来货币政策走向的判断。如果日本央行按照这一节奏继续加息，无疑将对全球金融市场产生更为深远的影响。

日本央行打响的新年加息 “第一枪”，如同在平静的湖面投入一颗巨石，激起了层层涟漪。它不仅改变了日元的汇率走势，还对国际资本流动、股市、房地产市场、消费市场以及宏观经济等多个领域产生了广泛而深刻的影响。未来，日本央行将如何根据经济形势和市场变化调整货币政策，以及这些政策调整将给全球金融市场带来怎样的后续效应，都值得我们持续关注和深入研究。

来源: 中国金融网

尽管国际货币基金组织（IMF）最近上调了对英国2025年经济增长的预测，但近期发布的多项经济数据表明，英国经济依然受困于滞涨阴影中，市场情绪难以乐观。

首先，英国面临的物价上涨压力仍未缓解。根据英国国家统计局1月15日的数据，去年12月英国消费者价格指数（CPI）从11月的2.6%略微降至2.5%，核心价格指数从3.5%降至3.2%，服务价格指数从5%降至4.4%。

然而，这并未减轻市场的担忧。英国商会研究主管Stuart Morrison指出，尽管物价上涨趋势有所减缓，但这并不足以彻底改变现状。随着预算案出台，英国经济中的潜在价格压力变得更加明显。特别是劳动力成本显著增加，尤其在酒店业尤为突出。据英国商会最新调查，多数公司预计在未来三个月内将提高产品价格。

标准普尔全球市场研究首席经济学家Chris Williamson表示，1月份英国的价格压力继续上升，企业投入成本增速超过其他发达国家。“英国通胀压力再度抬头，滞胀环境正在形成，给英格兰银行带来了日益增大的政策挑战。”

除人力成本外，企业运营成本的上升也在推高物价。英国零售商协会首席执行官Helen Dickinson提到，由于雇主国民保险费率及最低工资上涨等因素，2025年零售行业将面临额外70亿英镑的成本增长，这可能导致食品价格下半年平均上涨4.2%，非食品价格逐步回升至通胀水平。

此外，由于成本压力，英国经济增长乏力，表现为劳动力市场放缓、失业率上升和企业家信心下降。根据英国国家统计局的数据，2024年9月至11月期间，英国失业率升至4.4%，高于上年同期，并创下自去年5月以来的新高。同时，员工空缺岗位数量持续减少，表明就业市场疲软。

消费情绪低迷进一步反映了经济阴霾。英国零售商协会调查显示，消费者对未来三个月的整体经济预期降至新低，个人财务状况与零售支出预期均出现下滑。Dickinson女士认为，消费者的悲观情绪反映出他们对未来经济前景的担忧，以及对当前财务状态的不满。

为应对上述挑战，英国政府正致力于加大基础设施建设和吸引外资。例如，支持希思罗机场第三跑道扩建等项目，旨在促进贸易并吸引更多国际投资。英国商会总干事Shevaun Haviland强调，扩大机场容量对于推动经济增长至关重要，特别是在许多企业面临成本上升的情况下。

然而，这些措施短期内能否有效提振英国经济，仍需进一步观察。

来源: 中国金融信息网

无论是美股还是全球投资者，在特朗普上台的第一周，似乎都显得颇为兴奋……

标普500指数本周上涨了1.7%，不仅收获了2025年的首个单日收盘历史高位纪录，该指数的走势也有望迎来自1985年·里根宣誓就职以来，历届总统任期内开盘五个交易日表现最好的一次(尚有待下周一印证)。科技股占比较高的纳斯达克综合指数本周也上涨了1.7%，蓝筹股指数道琼斯工业平均指数更是上涨了2.2%。

这种热情甚至蔓延至了全球市场上，从亚洲到欧洲再到拉美，各国基准股指普遍上涨。追踪全球一篮子股票的先锋全球股票ETF已连续九天上涨。道琼斯市场数据显示，这是该ETF自2008年开始交易以来最长的连续上涨。英国和德国的基准指数本周均接近了历史最高点，日经225指数走高3.9%，墨西哥也大涨了5%左右。

事实上，对于不少华尔街交易员而言，这个特朗普2.0任期的开局，简直是一个意外之喜。

很有意思的是，去年美国大选阶段炒得如火如荼的一系列“特朗普交易”——例如重仓做多美元、轻配国际股票、押注美债收益率走高，在特朗普正式上台后的一周里其实都表现平平，反倒是在大选前后一直承压的非美货币和新兴资产，在特朗普任期开端迎来了大涨。

不少业内人士表示，特朗普在就任总统后的第一周里确实在忙不迭地兑现他的许多竞选承诺：签署了一项又一项行政命令、举行临时记者会、在镜头前炫耀实力、在美国各地穿梭，但真正引起市场意外反应的，却似乎是他没有做的一件事：没有立即对美国的贸易伙伴祭出关税。

许多投资者表示，他们乐观地认为特朗普新政府将放松监管，为交易创造更友好的环境，从而推动过去两年来已经高涨的金融市场。 同时在上台后的首周，特朗普虽然还是对多国发出了关税威胁，但并没有马上付诸于行动——更多似乎将之作为了谈判筹码，这也令人们长舒了一口气。

“大选之后，偏好美国资产很快成为了市场的一致立场，但在特朗普上任后第一周未做新的正式关税声明，我们看到市场对于国际股市和非美货币的情绪改善，”EP Wealth Advisors投资董事总经理Adam Phillips表示，“美国优先交易在这一周稍作休息。”

动物精神激发

一些美股投资者表示，股市的好日子应该会持续下去。 普信全球多资产主管Sébastien Page表示，“我对经济持乐观态度。我们认为基本面良好。”

许多美国散户投资者也表示，他们对股市的信心也越来越足。美国个人投资者协会的数据显示，表示对股市持乐观态度的个人投资者比例，从前一周的25%大幅上升至了43%。

在特朗普宣誓就职后不久，全球科技界几位最杰出的人物到站到了他的身边，宣布将在美国投资5000亿美元建设人工智能基础设施，即所谓的“星际之门”项目。这一举措进一步助推了过去两年投资者最喜欢的主题AI，并带动甲骨文、英伟达和Arm的股价大幅上涨——甲骨文股价本周上涨了14%，英伟达上涨了3.6%，Arm上涨了8.9%。

许多基金经理原本就对2025年美国经济前景充满信心：美国国内劳动力市场一直表现活跃，最新就业报告显示，去年年底失业率为4.1%，仍接近历史低位；通胀率也整体在稳步下降。

瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho在最近的一份报告中告诉客户，他预计美国经济将继续保持“咆哮的20年代”势头。Draho写道，“美国经济正处于中期蓬勃发展的阶段，而且这种势头很可能至少持续一年。”

在外汇市场上，随着特朗普弱化有关关税的措辞，美元兑主要货币在本周则出现了明显走低。从一项历史统计来看，彭博美元指数创出了2023年11月以来最大周跌幅，这也是至少上世纪70年代以来新总统任期初期美元的最差表现。

一些新兴市场货币兑美元的涨幅最大——哥伦比亚披索、匈牙利福林和波兰兹罗提涨幅均超过3%。这些押注背后的逻辑是：白宫的贸易威胁至少从目前来看主要只是一项谈判工具，目的是迫使各国做出让步。

In Touch Capital驻伦敦策略师 Bernd Berg表示，“随着关税担忧缓解和波动性减弱，套利需求重新出现。高收益的拉丁美洲货币在去年遭受抛售后获利最多。”

与此同时，美国国债则在过去一周成为了全球金融市场上一个罕见的安静角落。在最近几周因担心新政府的议程将扩大政府举债并推高通胀而遭遇重创后，美债价格本周的变动微乎其微。10年期美债收益率率与一周前相比几乎持平，变动幅度为去年9月以来的最小。

后市仍需小心

当然，眼下依然需要提醒投资者的是，在特朗普执政下，一切市场运行轨迹都仍可能会因为他发布的某条推文而发生天翻地覆的“巨变”。

特朗普新政府的一系列议程——例如减税、大规模放松监管、治理移民等，依然正给痴迷于通胀走向的市场带来着不确定性。而议程中所蕴含的许多彼此矛盾的目标，也难免给投资者带来困惑。例如，大规模驱逐无证移民本身便会与在不引发通胀的情况下促进经济成长的目标相冲突。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，想要明确锁定特朗普的所有政策目标仍然很困难。“又要降通胀又要征关税—— 两者如何并存？再加上特朗普还想要美元贬值，这三者兼得就更显困难，市场正在观望究竟哪一项最为重要。”

一些投资者已表示，他们近来对利率走势越来越感到担忧。许多投资者已经降低了美联储今年降息的预期，目前正在考虑关税和美国高额预算赤字将如何影响美联储的走势。美联储将于下周召开今年的首场议息会议。

Baker Boyer首席投资官John Cunnison表示，过去一年他的投资组合中积累了现金，目前正在考虑将现金投资于何处，尤其是债券市场。当前股市对他来说有点贵了。 他不确定最近几周导致10年期美债收益率大幅上涨的债券抛售是否会持续下去。

“这是我们经历过的最艰难的讨论之一，”Cunnison称，“我们是否会看到利率以比一些人意识到的更快的速度上升？”

事实上，如果以特朗普的第一个任期作为指引，人们就不该过度解读他上任初期的种种政策和市场表现。2017年，美债最初下跌、美股表现落后于海外市场，但到他的任期末尾，形势出现了逆转。

人们甚至无法排除特朗普是否在下周就可能引发一场市场大跌——届时将有更多行政命令颁布，同时市场也将因为美联储议息会议和大型科技股财报季而变得更加忙碌。

一些华尔街人士表示，如果要对特朗普重返白宫后最初几个交易日的走势做一个总结的话，那么暂时只能这么说：投资者似乎相信特朗普这位“减税总司令”将是美国企业的密友，而对海外公司来说，特朗普也许没有他们想象的那么可怕。

瑞银全球财富管理公司美国股票主管David Lefkowitz指出，特朗普去年赢得大选，很大程度上是因为美国人对拜登政府上台后不久出现的通胀飙升感到焦虑。这可能正使得特朗普对征收关税持谨慎态度，因为“进一步刺激物价上涨的政策在政治上不会受欢迎"。

来源: 财联社

来源：中国金融网