英国经济仍然处在滞涨的阴霾中

无论是美股还是全球投资者，在特朗普上台的第一周，似乎都显得颇为兴奋……

标普500指数本周上涨了1.7%，不仅收获了2025年的首个单日收盘历史高位纪录，该指数的走势也有望迎来自1985年·里根宣誓就职以来，历届总统任期内开盘五个交易日表现最好的一次(尚有待下周一印证)。科技股占比较高的纳斯达克综合指数本周也上涨了1.7%，蓝筹股指数道琼斯工业平均指数更是上涨了2.2%。

这种热情甚至蔓延至了全球市场上，从亚洲到欧洲再到拉美，各国基准股指普遍上涨。追踪全球一篮子股票的先锋全球股票ETF已连续九天上涨。道琼斯市场数据显示，这是该ETF自2008年开始交易以来最长的连续上涨。英国和德国的基准指数本周均接近了历史最高点，日经225指数走高3.9%，墨西哥也大涨了5%左右。

事实上，对于不少华尔街交易员而言，这个特朗普2.0任期的开局，简直是一个意外之喜。

很有意思的是，去年美国大选阶段炒得如火如荼的一系列“特朗普交易”——例如重仓做多美元、轻配国际股票、押注美债收益率走高，在特朗普正式上台后的一周里其实都表现平平，反倒是在大选前后一直承压的非美货币和新兴资产，在特朗普任期开端迎来了大涨。

不少业内人士表示，特朗普在就任总统后的第一周里确实在忙不迭地兑现他的许多竞选承诺：签署了一项又一项行政命令、举行临时记者会、在镜头前炫耀实力、在美国各地穿梭，但真正引起市场意外反应的，却似乎是他没有做的一件事：没有立即对美国的贸易伙伴祭出关税。

许多投资者表示，他们乐观地认为特朗普新政府将放松监管，为交易创造更友好的环境，从而推动过去两年来已经高涨的金融市场。 同时在上台后的首周，特朗普虽然还是对多国发出了关税威胁，但并没有马上付诸于行动——更多似乎将之作为了谈判筹码，这也令人们长舒了一口气。

“大选之后，偏好美国资产很快成为了市场的一致立场，但在特朗普上任后第一周未做新的正式关税声明，我们看到市场对于国际股市和非美货币的情绪改善，”EP Wealth Advisors投资董事总经理Adam Phillips表示，“美国优先交易在这一周稍作休息。”

动物精神激发

一些美股投资者表示，股市的好日子应该会持续下去。 普信全球多资产主管Sébastien Page表示，“我对经济持乐观态度。我们认为基本面良好。”

许多美国散户投资者也表示，他们对股市的信心也越来越足。美国个人投资者协会的数据显示，表示对股市持乐观态度的个人投资者比例，从前一周的25%大幅上升至了43%。

在特朗普宣誓就职后不久，全球科技界几位最杰出的人物到站到了他的身边，宣布将在美国投资5000亿美元建设人工智能基础设施，即所谓的“星际之门”项目。这一举措进一步助推了过去两年投资者最喜欢的主题AI，并带动甲骨文、英伟达和Arm的股价大幅上涨——甲骨文股价本周上涨了14%，英伟达上涨了3.6%，Arm上涨了8.9%。

许多基金经理原本就对2025年美国经济前景充满信心：美国国内劳动力市场一直表现活跃，最新就业报告显示，去年年底失业率为4.1%，仍接近历史低位；通胀率也整体在稳步下降。

瑞银全球财富管理美洲资产配置主管Jason Draho在最近的一份报告中告诉客户，他预计美国经济将继续保持“咆哮的20年代”势头。Draho写道，“美国经济正处于中期蓬勃发展的阶段，而且这种势头很可能至少持续一年。”

在外汇市场上，随着特朗普弱化有关关税的措辞，美元兑主要货币在本周则出现了明显走低。从一项历史统计来看，彭博美元指数创出了2023年11月以来最大周跌幅，这也是至少上世纪70年代以来新总统任期初期美元的最差表现。

一些新兴市场货币兑美元的涨幅最大——哥伦比亚披索、匈牙利福林和波兰兹罗提涨幅均超过3%。这些押注背后的逻辑是：白宫的贸易威胁至少从目前来看主要只是一项谈判工具，目的是迫使各国做出让步。

In Touch Capital驻伦敦策略师 Bernd Berg表示，“随着关税担忧缓解和波动性减弱，套利需求重新出现。高收益的拉丁美洲货币在去年遭受抛售后获利最多。”

与此同时，美国国债则在过去一周成为了全球金融市场上一个罕见的安静角落。在最近几周因担心新政府的议程将扩大政府举债并推高通胀而遭遇重创后，美债价格本周的变动微乎其微。10年期美债收益率率与一周前相比几乎持平，变动幅度为去年9月以来的最小。

后市仍需小心

当然，眼下依然需要提醒投资者的是，在特朗普执政下，一切市场运行轨迹都仍可能会因为他发布的某条推文而发生天翻地覆的“巨变”。

特朗普新政府的一系列议程——例如减税、大规模放松监管、治理移民等，依然正给痴迷于通胀走向的市场带来着不确定性。而议程中所蕴含的许多彼此矛盾的目标，也难免给投资者带来困惑。例如，大规模驱逐无证移民本身便会与在不引发通胀的情况下促进经济成长的目标相冲突。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示，想要明确锁定特朗普的所有政策目标仍然很困难。“又要降通胀又要征关税—— 两者如何并存？再加上特朗普还想要美元贬值，这三者兼得就更显困难，市场正在观望究竟哪一项最为重要。”

一些投资者已表示，他们近来对利率走势越来越感到担忧。许多投资者已经降低了美联储今年降息的预期，目前正在考虑关税和美国高额预算赤字将如何影响美联储的走势。美联储将于下周召开今年的首场议息会议。

Baker Boyer首席投资官John Cunnison表示，过去一年他的投资组合中积累了现金，目前正在考虑将现金投资于何处，尤其是债券市场。当前股市对他来说有点贵了。 他不确定最近几周导致10年期美债收益率大幅上涨的债券抛售是否会持续下去。

“这是我们经历过的最艰难的讨论之一，”Cunnison称，“我们是否会看到利率以比一些人意识到的更快的速度上升？”

事实上，如果以特朗普的第一个任期作为指引，人们就不该过度解读他上任初期的种种政策和市场表现。2017年，美债最初下跌、美股表现落后于海外市场，但到他的任期末尾，形势出现了逆转。

人们甚至无法排除特朗普是否在下周就可能引发一场市场大跌——届时将有更多行政命令颁布，同时市场也将因为美联储议息会议和大型科技股财报季而变得更加忙碌。

一些华尔街人士表示，如果要对特朗普重返白宫后最初几个交易日的走势做一个总结的话，那么暂时只能这么说：投资者似乎相信特朗普这位“减税总司令”将是美国企业的密友，而对海外公司来说，特朗普也许没有他们想象的那么可怕。

瑞银全球财富管理公司美国股票主管David Lefkowitz指出，特朗普去年赢得大选，很大程度上是因为美国人对拜登政府上台后不久出现的通胀飙升感到焦虑。这可能正使得特朗普对征收关税持谨慎态度，因为“进一步刺激物价上涨的政策在政治上不会受欢迎"。

来源: 财联社

来源：中国金融网

美国总统与美联储之间的硝烟或已点燃。

上任不到一周，美国总统特朗普终于还是开始对美联储“指手画脚”，呼吁尽快降息。

对于即将迎来新年首次会议的联邦公开市场委员会（FOMC）而言，现在的经济环境并不支持进一步宽松，而影响未来货币政策走向的正是这位美国总统的政策不确定性。随着本月早些时候美联储负责监管的副主席巴尔宣布辞职，特朗普与美联储之间的硝烟已经点燃。

特朗普呼吁降息

美国总统特朗普23日在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会上发表讲话时称，将要求沙特和石油输出国组织的其他成员国降低油价，并表示他认为这将导致美联储降息，“随着油价下跌，我将要求立即降低利率。同样，世界各地的利率都应该下降。”

当天晚些时候，意犹未尽的特朗普在白宫再次强调，他希望看到利率“大幅下降”，并补充说将发表强有力的声明，并希望美联储听取他的意见。

此外，特朗普还表示，他将在适当的时候与美联储主席鲍威尔讨论降息问题。“我认为我比他们更了解利率，我相信他们的指引，如果我不同意，我会让他们知道的。”在此之前，特朗普阵营曾建议，可以在2026年任期结束前宣布鲍威尔的继任者，从而任命一位“影子主席”，在鲍威尔担任主席期间就利率提供前瞻性指引。

值得一提的是，特朗普对美联储的不满由来已久，贯穿于他的第一个总统任期和2024年竞选期间。随着大选结果出炉，外界对美联储独立性担忧有所上升。

本月早些时候，监管副主席巴尔决定将在2月28日提前辞去该职务，或是在继任者确认后更早卸任。由于巴尔强硬监管的立场与特朗普的政策相去甚远，外界曾猜测特朗普可能会在上任后试图解除巴尔的职务。金融监管机构Better Markets的首席执行官凯乐赫（Dennis Kelleher）表示，此举开创了一个明确的先例，即总统实际上可以无视监管副主席的任期限制。

鲍威尔上个月在新闻发布会上表示，他并不担心央行可能会失去独立性。他认为特朗普不能解雇他，因为法律不允许。鲍威尔强调了美联储独立性的重要性，并表示短期内总统选举的结果不会对美联储的政策决定产生直接影响。美联储的决策将继续专注于通胀、就业等宏观经济问题，而不受政治因素的影响。

也许是为了平息争议，特朗普提名的财政部长贝森特上周表示，他支持美联储独立设定利率。贝森特强调，特朗普公开他对美联储政策的看法，但这与国会议员表达他们对货币政策的看法没有什么不同。

美联储会如何应对

在去年12月的会议上，美联储在连续三次累计降息100个基点后释放了转向信号，与会官员对通货膨胀和当选总统特朗普的政策可能产生的影响表示担忧。考虑到不确定性，未来FOMC在降息方面的行动可能将更加缓慢。

特朗普上任首周便大刀阔斧推进自己的政策主张，他考虑在2月1日对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。美联储目前需要评估的是想知道任何新的进口关税可能有多大，以及它们是否会引发目标国家和行业的反应，从而产生更持久的通胀压力。

与此同时，驱逐无证移民的行政命令已经签署，这可能会削弱不断增长的劳动力供应，造成潜在的工资和价格压力。美国劳工部数据显示，上月非农就业人数增加了25.6万人，远好于市场预期的16万人，失业率下滑0.1个百分点至4.1%。

资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）此前在接受第一财经记者采访时表示，劳动力市场处于一种观望状态——大多数公司都在犹豫是否要雇佣员工，但很少有公司裁员。企业正在等待美国政府经济政策如何发展，然后再决定下一步行动。

联邦基金利率期货显示，美联储将在1月份暂停降息，首次下调利率的时间窗口在6月或7月。目前华尔街对今年的政策路径分歧明显，高盛预测美联储将降息两次，野村认为将降息一次，而美银证券则认为去年9月开始的新一轮宽松周期已经结束。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一财经记者表示，最大的未知数仍然是即将上任的政府贸易和移民政策。对于基于数据的美联储而言，现在并没有降息的紧迫感，肯定会在1月的会议上保持观望。结合近期消费、特别是零售额强于预期的增长，表明经济在进入新的一年时势头强劲，但需要克服今年关税上调和驱逐移民的潜在阻力。

纽约梅隆首席经济学家莱因哈特（Vincent Reinhart）表示，美联储的指引是基于数据预测的，而如今很大情况下与政治经济学相关，“对于一个独立的机构来说，这很难做到。你不能假设到今年年底会有关税或税收立法来改变货币政策。现在有很多动态部分。”

来源: 新浪财经

2024年锂市场及产业链发展回顾——全年锂市场总体震荡回落

进入2025年1月，莫桑比克因大选争议出现持续性社会动荡，物流港口货物堆积，津巴布韦锂矿石回流受阻，引发锂市场供应受限的担忧，加之新一年“以旧换新”政策顺利延续，锂市场略有回升。

——2024年我国新能源汽车总销量同比增长35.5%，国内销量增长近40%

12月单月看，我国新能源汽车国内销量146.3万辆，环比增长2.4%，同比增长35.4%，新能源汽车市场占有率为49%；出口13.4万辆，环比增长60.7%，同比增长19.8%。

——2024年欧洲新能源汽车市场同比回落，美国市场保持中低速增长

——2024年产业链中游正极材料库存明显堆积

2024年12月单月看，我国正极材料总产量约35.25万吨，同比增长120.8%，环比下降3.9%。其中，磷酸铁锂材料产量为27.6万吨，同比增长190.4%，环比下降3.4%；三元材料产量为5.7万吨，同比增长7.2%,环比下降6.5%。锰酸锂产量1.2万吨，同比增加136.3%；钴酸锂产量0.75万吨，同比增长19.2%。

从图中可以明显看出，产业链中游电池制造环节的生产前8个月处于较高水平，引领产业链中游加库存，此后有所回落；而上游正极材料生产则从3月开始持续位于较高水平，主要是磷酸铁锂材料产量的大幅增长，导致正极材料库存持续堆积。

——2024年锂盐生产、锂资源进口保持高增长

9月开始比值在相对低位保持基本不变，而同期正极材料产量持续大幅增长，显示出碳酸锂供应增长的潜力很大。12月，在正极材料产量环比下跌3.9%的情况下，该比值有明显抬头，显示出碳酸锂产量有一定刚性。

2025年锂市场仍将供需两旺，但过剩或进一步加剧——全球锂需求总体有望继续保持高速增长

——锂资源供应进入放量高峰期，锂市场过剩将进一步加剧

来源：微信公众号“金属矿产”

亿万富翁投资者、全球最大对冲基金桥水基金的创始人雷•达里奥（Ray Dalio）最新警告称，膨胀的美国债务最终可能导致美元作为价值储存手段的贬值。因此，他指出，是时候考虑更广泛地接受加密货币等替代货币了。

达里奥在达沃斯世界经济论坛期间接受采访时表示：“我们现在的情况是，我们有太多的债务，而我们正在快速地生产债务。所以，是的，我们必须考虑替代货币。”

“顺便说一下，这不只有个人在思考。许多国家和央行也正在考虑这个问题。将债券和债务作为一种资产持有，以及在组合中购买黄金和其他资产的变化是现实。”他补充说。

在过去的一年里，比特币价格上涨了165%，在特朗普在去年11月的美国大选中获胜后，其价格更是攀升至每枚10万美元以上。人们普遍预计新政府将对币圈更加友好。特朗普和他的妻子梅拉尼娅甚至还发布了他们自己的表情包代币。

不仅如此，特朗普周四还签署行政令成立了一个加密货币工作组，负责提出新的数字资产监管法规，并探索建立国家加密货币储备的可能性，兑现他迅速改革美国加密政策的承诺。

据悉，该工作组将由特朗普任命的人工智能（AI）和加密货币专员David Sacks领导。工作组成员还包括美国财长、司法部长、商务部长、美国证监会（SEC）主席、商品期货交易委员会（CFTC）主席等政府部门和监管方的负责人或其指定人员。

认为美元霸主时代即将终结的也不止达里奥一人。大摩在最新报告中指出，尽管美元的主导地位席卷了整个市场，但寻求抛售这一全球储备货币的交易员远比人们想象的要多。该行建议卖空美元兑欧元、日元和英镑，因为预计美元将走弱。

“虽然看好美元的人很多，且在表达自己观点上可能最直言不讳，但似乎有更多‘默不作声’的投资者有意卖出美元。许多人已经备妥资金，只在等待一个做空的信号。”该行分析师们写道。

不过，大摩给出的原因与达里奥不同：3月前的通胀数据可能会增加美联储降息的可能性，而国会旷日持久的财政谈判可能会令美元多头失望。报告称，策略师们预计贸易政策将出现更为温和的结果，这也可能令美元承压。

而达里奥则是更多地在警告美国日益膨胀的债务问题。他指出，美国债务的最坏情况（如大规模通胀爆发）尚未发生。而特朗普政府延长其标志性的减税措施可能会增加债务水平。

此外，达里奥还认为，目前徘徊在5%附近的10年期美国国债收益率只是上升的开始，这可能会给美国股市带来压力，并支持更多资金转向加密货币等领域。

“也许最大的威胁，当然是最大的威胁之一，是与美国国债有关的债券供需，”他补充说。

来源: 财联社