1月非农：明弱实强

经济

摘要:

1月非农低于预期，中金海外指出，1月新增非农14.3万人，低于预期的17.5万和上个月的25.6万。

中金海外指出，1月新增非农14.3万人，低于预期的17.5万和上个月的25.6万。

乍一看这个数据偏弱且低于预期，但实则不然，主要体现在以下几个方面：1）拖累本月就业的主要是偏服务性行业，如临时支持、休闲酒店、运输仓储与批发，可能与年底假期的旺季需求前置有关；BLS表示1月洛杉矶山火和美国其他地区的严冬天气对于当月的就业情况没有显著影响。2）前两个月（11月和12月）的非农数据分别从21.2万和25.6万上修至26.1万和30.7万；3）失业率降至4%，低于预期和前值的4.1%，劳动参与率微升至62.6%；4）工资同环比均走高且超预期，同比4.1%和环比0.5%，对比前值3.9%和0.3%。

因此，数据公布后，美债利率与美元走强，10年美债逼近4.5%，美股盘前期货微跌。CME利率期货隐含的3月不降息预期进一步升至90%以上。

目前距离3月FOMC会议只有1个多月（3月18-19日），意味着还能看到1个非农（2月）和2个通胀（1月和2月）。

这个非农并不差，加上我们测算CPI要到2月（也就是3月中公布的数据才能转弱），还有就是近期加关税的变数，使得留给美联储3月降息的时间的确不多了，不过好在当前市场也已经基本100%计入这一预期。

不过，我们依然不建议过度线性外推，要“反着想、反着做”，不论是近期数据的强劲，还是降息预期的收缩。当前数据不错是前段时间利率低的结果，那近期高利率的反身性很快就会显现效果，接下来会看到数据逐渐走弱，看到部分降息预期回归，通胀仍会回落，上半年仍是降息窗口。

类似的，美联储后续仍然可以降息，越不预期降息反而有助于降息，就像去年9月越担心衰退反而越不衰退一样。

所以，我们在12月初提示美股短期有些波动但可以逢低买入，提示美债有交易性机会，会从高位回落，也基本得到兑现。

来源：格隆汇

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Damon

大宗商品

近日，国际金价走势异常强劲，春节期间国际金价已创出新高，2月6日凌晨，市场再度见证历史性时刻，纽约商品交易所COMEX黄金期货价格一举突破2900美元/盎司这一重要关口，最高达到2906美元/盎司，续创历史新高。自2025年开年以来，黄金价格涨幅高达9.5%。截至2月7日22时，金价暂时报收于2883美元/盎司，当日涨幅0.15%。

受国际金价大涨影响，国内黄金价格同样表现强劲。多家品牌的足金饰品价格突破860元/克，相较于春节前的价格，普遍上涨约27元/克，金价暴涨也引发了广泛关注和热烈讨论。有投资者表示，在去年11月中旬时，还觉得3000美元的金价遥不可及，没想到如今金价已轻松突破2900美元关口。

金价令人“高攀不起”

随着金价再度大涨，一些金店的柜台前仍有消费者在购买黄金。然而，正在购买黄金的周磊接受记者采访时表示，这个价位有点太高了，原本想在低位的时候再买点，但现在看来根本没有低位，春节期间几乎一天一个价，近期看了周大福、周生生等知名品牌的金价，均在863元/克以上，较春节前夕上涨了约27元。

“尽管金价处于历史高位，但投资者还热衷于黄金投资，这主要是受当前全球经济不确定性增加、地缘政治风险加剧的背景下，黄金的避险属性和投资价值凸显，让全球市场黄金投资热情能够延续。此外，黄金期货与现货黄金的溢价扩大，引发了交易员将黄金从伦敦运往纽约以获利。”匠鑫学院院长许亚鑫接受记者采访时表示。

光大期货分析师赵复初表示，美国四季度GDP数据不及预期，美联储主席鲍威尔在议息会议后释放出鸽派信号，同时美国政府的扩张性财政政策进一步加剧了通胀压力。这些因素共同导致美国实际利率有进一步下行的趋势，从而为黄金价格的上涨提供了有力支撑。

赵复初还指出，除了上述因素，全球黄金投资需求的快速增长以及央行购金行为也为金价上涨提供了持续动力。展望2025年全球贸易的不确定性以及美国通胀预期仍将存在，预计美元在多数时间将保持强势。不过，基于稳定汇率和避险需求的考虑，央行购金以及黄金投资需求预计将继续扩张，并在未来持续支撑黄金价格走势。

此外，全球央行仍在积极购入黄金，并加速从美国等地提取黄金现货进度，以增强自身经济的稳定性和抵御风险的能力。根据世界黄金协会的最新报告，2024年全球央行购金步伐加快，四季度购金量大幅增加至333吨，同比增长54%，使得全年购金总量达到1045吨。同时，全球黄金投资需求同比增长25%，达到1180吨，创下四年来新高。

黄金热潮幕后推手

在金价大涨之际，2月5日伦敦金银市场协会（LBMA）发布公告称，已注意到市场对美国潜在关税政策的担忧，目前正与市场基础设施提供商、市场参与者、贸易机构和监管机构紧密合作，监测局势发展，力求澄清关税适用范围。据悉，华尔街多家机构预计美国政府可能对贵金属进口加征关税，于是提前将大量黄金现货运往纽约，以备未来的期货交割或现货买卖。

这一行为直接致使纽约市场黄金现货需求急剧增加，带动纽约COMEX黄金期货价格与全球黄金价格同步大幅上涨。原摩根大通贵金属交易主管Robert Gottlieb对外透露，当前黄金交易商纷纷争相向英格兰央行借入黄金并运往纽约。然而，由于英格兰央行并非商业金库，一时间难以应对如此庞大的黄金借入需求，进而出现了排队提取黄金现货的状况。

“英国央行金库中的黄金确实出现了折价出售的情况。据2025年2月6日的报道，交易商对英国央行黄金的报价，比伦敦现货金价每盎司低5 美元以上。这种价差幅度极为罕见，通常情况下，英国央行的黄金交易价格与伦敦其他市场基本一致，每盎司的溢价或折价一般不超过几十美分。”许亚鑫称。

谈及折价出售的原因，许亚鑫表示，尽管特朗普尚未明确对贵金属征收关税，但交易商担心贵金属可能被纳入其威胁要实施的潜在全面关税范畴。所以，全球交易商急于在关税实施前将黄金运往美国，以获取更高的溢价。与此同时，英国央行的工作人员难以应付激增的黄金提取需求，排队时间延长至数周。相比之下，伦敦其他商业金库（如摩根大通、汇丰控股等）的黄金提取更为便捷。因此，英国央行金库的黄金吸引力明显下降。

此外，除了英国央行折价出售黄金这一情况外，近日还有消息称，美国46个州将黄金宣布为法定货币。对此，赵复初表示，这主要是为了应对美元购买力下降、高通胀以及经济不确定性增加等问题。这些州并非完全对美元失去信任，而是希望通过引入黄金作为法定货币，增强经济稳定性，为居民和企业提供更可靠的财富保值手段。

与此同时，赵复初表示，肯塔基州和德克萨斯州取消黄金的资本利得税，这一举措一方面降低了黄金交易成本，推动了黄金作为货币的使用和流通；另一方面，也降低了黄金托管成本，吸引更多储户将黄金寄存于商业银行，从而提高了银行的黄金承兑能力。

“这些措施并非为拒绝还债做准备。相反，黄金和白银被允许用于清偿债务，为债务偿还提供了更多选择，增加了债务偿还的灵活性，而非逃避债务。这一举措更多是对美元信用的一种补充，而非完全替代，各州希望通过黄金的稳定性来缓解美元波动带来的风险。”赵复初称。

冲刺3000美元大关

随着金价持续创出历史新高，接下来对金价的影响因素也是市场最为关注的焦点。对此，赵复初表示，接下来黄金价格仍将受到全球经济形势、货币政策、地缘政治、市场供需关系、汇率波动以及投资者情绪等多方面因素的综合影响。

“全球经济复苏进程的不确定性，特别是美国经济增长动能的减弱，财政赤字扩张压力的加剧，以及全球通胀压力的持续存在，将使黄金作为避险资产和抗通胀工具的吸引力进一步增强。同时，市场普遍预期全球货币宽松进程仍将继续，美联储将在2025年继续降息，尽管降息节奏存在不确定性，但降息环境下货币市场基金等收益降低。”赵复初称。

不过，也有业内人士表示，非美央行的降息进度相对乐观，全球货币宽松预期下，将推动更多资金流入黄金市场。此外，全球地缘政治局势依然复杂多变，如中东地区的紧张局势、巴以冲突等，以及美国贸易政策可能引发的新贸易摩擦，都将进一步加剧市场的避险情绪，促使投资者买入黄金。

并且全球央行持续增加黄金储备以提高自身汇率稳定和经济抗风险能力的趋势仍在延续，2024年全球央行购金量创下历史新高，预计2025年这一趋势将持续，这将继续增强了市场对黄金的信心。总的来说，黄金市场仍存在上行空间。

此外，值得关注的是，美国最新的经济数据呈现出喜忧参半的态势，一方面美国经济出现了较为明显的降温。美国2024年四季度实际GDP年化初值环比增长2.3%，低于市场预期的2.6%和三季度的3.1%。尽管整体增速放缓，但居民消费依然强劲，对经济增长形成一定支撑，主要的拖累项来自于投资端，尤其是地产投资依旧低迷。

这与美联储宽松预期大幅回撤有关，抵押贷款利率维持高位运行，不利于美国地产投资的复苏。另一方面，美国制造业投资以及就业表现抢眼。1月美国ISM制造业PMI升至50.9，创2022年9月以来新高，显示出制造业的扩张态势。

然而，服务业PMI初值回落至52.8，较前值下降4个百分点，服务业增长虽有放缓，但仍在扩张区间内。此外，服务业PMI中的就业分项表现有所改善，叠加美国1月25日当周首次申请失业救济人数为20.7万人，低于预期的22.5万人，显示出劳动力市场的韧性。

“美国经济数据表现整体表现稳健，就业稳健叠加通胀预期变化较小，市场预期短期内美联储货币政策路径可能趋于保守。从市场最新预测来看，市场预期3月不降息的概率升至84%，但多数机构对于年内再度降息保持乐观，市场预期美联储仍将降息1—2次的可能，每次25个基点。”赵复初称。

“全球经济的不确定性、美国财政与通胀的不确定性、地缘政治紧张局势以及货币政策的变化等因素，均对黄金价格形成有力支撑，预计2025年黄金价格有望突破3000美元/盎司。不过，也需要注意的是，近期黄金ETF与期货持仓存在量价背离的迹象。”赵复初称。

此外，赵复初表示，全球最大的黄金ETF——SPDR的持仓目前并没有明显的增长,并且CFTC数据显示黄金持仓出现部分逢高减磅的情况，都将影响黄金短期内快速上行的空间。同时，金饰消费表现的确出现了一定的疲软现象。因而，在未出重大危机的情况下，2025年黄金价格上涨的过程整体可能趋向平缓。

来源：华夏时报

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Cohen

经济

英国首相斯塔默在与欧盟27个成员国及北约领导人的会谈中明确指出，俄罗斯经济已经出现“疲软迹象”。也许，这一判断并非西方的政治宣传，而是基于一般的经济数据与事实。俄罗斯经济确实在多重压力下出现了不可逆的下行趋势，甚至可能陷入长期衰退。

俄罗斯经济的“疲软”是客观事实吗？

GDP增长的主要动力来自投资和工业

数据显示，2023年，俄罗斯GDP增长率为3.6%，低于2021年的4.7%。当地时间1月30日，据俄卫星通讯社报导称，俄罗斯副总理诺瓦克对外表示，据初步数据，俄罗斯2024年的GDP增长率约为4%。诺瓦克表示，增长的主要动力来自投资和工业。需要指出的是，增长率约为4%可能基于政治的考量。

1月22日，俄罗斯总统普京表示，过去的2024年对于俄罗斯经济而言是成功的一年。

俄罗斯经济发展部长马克西姆·列舍特尼科夫（Maxim Reshetnikov）在2023年承认，由于制裁和资本外流，俄经济增长正遭遇前所未有的挑战。

财政赤字迅速扩大

2023年，俄罗斯联邦财政赤字高达3.3万亿卢布（约合360亿美元），创下自苏联解体以来的新高。

据俄罗斯财政部初步估计，2024年俄联邦预算赤字为3.5万亿卢布，占GDP的1.7%，为2020年以来最高，当年收支缺口高达4.1万亿。

俄罗斯财政部副部长阿列克谢·萨赞诺夫（Alexei Sazanov）表示，预算压力正迫使政府削减社会福利支出。

能源出口收入大幅下滑

俄乌冲突爆发后，欧洲大幅减少对俄能源依赖，俄罗斯2023年石油和天然气收入同比下降23.9%。

从财政收入端看，油气收入占比持续下降。数据显示，2022年俄油气收入占财政总收入的41%，2023年为34%，2024年油气收入占比进一步降至30.3%。给政府预算带来巨大压力。

国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔（Fatih Birol）认为，俄罗斯能源出口市场的萎缩是不可逆转的趋势。

卢布贬值与通货膨胀恶化

11月27日，俄罗斯卢布出现恐慌性抛售，卢布兑美元汇率盘中一度跌超8.5%，达到1美元兑114.75卢布，创出一年来新低。较战前贬值超过50%。

通胀正成为俄罗斯经济的头号威胁。即使在基准利率高达21%的情况下，2024年10月通胀率仍达到8.5%，远高于政府的目标水平。食品价格的飙升尤为显著：黄油价格同比上涨30%，土豆价格上涨65%，橘子价格甚至涨幅超过50%。这样的涨幅对普通民众的生活造成了沉重负担，进一步削弱了消费能力。

调控通胀受阻。俄罗斯央行高达21%的基准利率本应成为对抗通胀和稳定货币的主要手段，但效果却不尽如人意。原因在于，利率的提高抑制了投资和消费需求，却无法解决供应端的问题。换言之，即使需求端有所收缩，但供应链问题和输入性通胀依然存在，导致整体价格水平难以下降。

英国主流媒体《经济学人》曾报导称，俄罗斯经济将在2025年全面崩溃。

俄央行行长艾尔维拉·纳比乌林娜（Elvira Nabiullina）承认，卢布的贬值是市场对俄经济长期低迷前景的反映。

工业生产与科技发展受限

由于西方制裁，俄罗斯制造业严重依赖进口的芯片、机械设备和高端材料，而这些供应链已被严重打断。

汽车生产等断崖式下跌。2022年，俄罗斯汽车总产量约为62万辆，比2021年少60%。2023年，俄罗斯汽车产量同比下降35%，民用航空制造业几乎陷入停滞。

俄罗斯经济学家谢尔盖·古里耶夫（Sergei Guriev）指出，俄工业产能正面临“去现代化”的严重风险。

人口流失与劳动力短缺

俄乌战争以来，超过100万俄罗斯年轻劳动力外逃，特别是IT、金融、高端制造业等领域的人才大量流失。

俄罗斯人口老龄化加剧，2023年全国劳动力减少超过70万，劳动市场陷入困境。

联合国经济和社会事务部（DESA）的一份报告显示，到2050年俄罗斯的人口将降至1.327亿。 2024年1月1日，俄罗斯人口为1.46也就是说,2050年将减少10%以上。

为何俄罗斯经济会走向衰退？

长期依赖能源出口，经济结构单一

俄乌战争以前，能源出口长期占俄罗斯财政收入的40%以上，导致经济结构严重失衡。

2024年与2021年相比，俄罗斯天然气工业股份公司对欧洲的天然气出口量已下降超过80%。2024年，该公司仅出口了320亿立方米的天然气，降至20世纪70年代末以来的最低水平。

能源价格波动使其经济极度脆弱。

国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家肯尼思·罗戈夫（Kenneth Rogoff）指出，俄经济的长期问题在于“对大宗商品的过度依赖”。

西方制裁导致国际融资受阻

俄罗斯被逐出SWIFT国际支付系统，使其国际贸易与资本流动受限。

俄政府债券遭国际市场抛售，2023年俄罗斯主权信用评级被降至“垃圾级”。

摩根大通（JPMorgan）分析师指出，俄金融体系正面临比1998年金融危机更严重的冲击。

国内市场疲软，消费信心崩溃

俄罗斯零售销售额连年同比下降超过12%，居民可支配收入缩水。

由于物价飙升和薪资停滞，超过60%的俄罗斯家庭减少了非必要消费。

俄经济学家瓦列里·米罗诺夫（Valery Mironov）认为，俄消费市场已经进入“萧条周期”。

对俄罗斯经济倒退的定量评估仍然未知

近日，美国国务卿鲁比奥发文称：“乌俄冲突让乌克兰倒退了100年，其能源系统则严重受损。”可能的是，鲁比奥此说派生了一个不言自明的问题：乌俄冲突让俄罗斯倒退了多少年？

斯塔默的言论并非夸大其词，而是基于清晰的经济数据和事实。俄罗斯经济已经显现出全面疲软的迹象，并且短期内难以恢复。制裁、能源市场变动、产业空心化、人口流失等因素正在合力削弱俄罗斯的经济根基。这不仅意味着俄经济将长期处于困境，也将影响其全球地缘政治地位。未来，俄罗斯若不采取大规模及超常规的行动，或将面临更深层次的危机。值得指出的是，俄罗斯当前手里经济上的“好牌”贻尽，未来举步维艰。

来源：财富中文网

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Devin

经济

“不识庐山真面目，只缘身在此山中。”过去几年，全球经济受到多重冲击，身处乱局之中使得我们难以抓住问题本质。展望2025年，全球经济系统进入“暖开机”的临界点，为我们辨别问题、梳理脉络留出了时间，也为政策转向释放了空间。

短期看全球经济面临三大挑战：

一是地缘政治风险。地区冲突、贸易保护主义及国际关系的紧张局势仍对全球贸易、投资和经济增长产生不利影响。在地缘政治局势持续紧张的情况下，商品价格的新一轮飙升可能会进一步扰乱全球通胀水平，阻碍中央银行放松货币政策，从而对财政政策和金融稳定构成重大挑战。

二是全球金融脆弱性。超过预期或不及预期的经济政策均可能会引发金融市场的剧烈波动，进一步收紧全球金融条件，对投资和增长造成压力。值得关注的是，当前金融市场波动率与地缘政治风险的分化正在加剧，资产价格可能并未合理反映战争和贸易争端的潜在影响，这种脱节使得短期内的剧烈冲击更有可能发生。

三是主权债务压力。随着全球利率水平的上升和经济增长的放缓，部分经济体面临较大主权债务压力。债务国需要重塑财政结构，重建财政缓冲，以确保公共债务走上可持续的道路。如果这些经济体的债务问题得不到妥善解决，可能反过来影响其债务偿还能力，进一步导致全球金融市场动荡。而长期而言，全球经济仍面临结构性问题，包括人口老龄化带来的劳动力短缺、气候变化和环境问题带来的极端天气和灾害事件，竞争措施导致全球经济效率降低及全球供应链的脆弱性等。

短期的挑战与长期的结构性难题亟待宏观政策的有效安排，而全球经济系统的重塑则为灵活的宏观政策调控释放了更多的空间，但“暖开机”后的全球经济环境也给经验型政策制定带来了不确定性。

一个关键的问题是，“暖开机”前经验的可参照性。以美联储货币政策为例，新供给冲击后的中性利率已经走高，“菲力浦斯凹陷区间”内联储政策制定面临两难境地。较慢的减息速度给予联储足够的时间逐步评估中性利率是否确实上升，但行动过慢可能会危及劳动力市场。

以更快的速度下调政策利率有助于缓解长期高利率政策受限的经济环境，但如果中性利率实际上已升至疫情前的水平以上，则可能导致减息幅度过大，带来金融系统不稳定性：首先，严谨清晰的货币政策规则能更好地稳定长期市场预期。当经济变化发生时，联储可以参照规则逐步做出反应，并留出充足的时间评估经济的真实状况及其决策的可能影响。其次，相机抉择则要求联储在经济出现转折点时进行相对快速的调整。

决策者宜做好预期管理

在2025年的“暖开机”过程中，经验主义的决策方法可能不再完全适用，快速变化的内外部环境需要指向明确、落点精准、发力适度的宏观政策。具体而言，2025年的政策搭配将呈现四大特征：

1）良好的市场沟通与预期管理。政策的有效实施离不开清晰且一致的市场沟通，合理引导公众和投资者的预期能够有效减少不必要的市场波动，维持市场信心。

2）广泛的经济资料驱动。政策制定者将依赖更加全面和精细的经济资料来指导政策方向，确保决策的科学性和精准性。及时的资料监测将使政策反应更为迅速和有效，以应对各种可能出现的经济变化。

3）灵活的货币政策。虽然短期内通胀压力有所缓解，但中期的供需再平衡仍可能引发价格波动。各国央行将保持对经济环境的敏锐监控，通过灵活调整利率等货币政策工具，在控制通胀和支持经济增长之间寻求最佳平衡，以应对不确定的经济前景。

4）精准的财政政策。财政政策将聚焦于解决经济复苏中的不均衡问题，尤其是在刺激内需和增强经济韧性方面。政府支出将集中于关键领域，例如基础设施、技术创新和社会福利，确保经济增长的包容性和持续性。

长期来看，面对全球经济环境中的诸多不确定性，政策制定者仍需在风险管理方面保持高度警惕，重点关注金融稳定，防范潜在的系统性风险，以确保经济运行的平稳与可持续性，同时布局长期结构性改革，以优化供需结构提升经济的长期潜力，解决深层次的结构问题，为经济的可持续发展奠定基础。

来源：大公报

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Kevin Du

股市

根据最新报道，与“特朗普富豪朋友圈”关系颇为紧密的军工科技初创公司Anduril，正在寻求以280亿美元的估值进行融资。

作为背景，Anduril在去年8月刚完成总额15亿美元的F轮融资，估值为140亿美元。掐指一算这才过了半年，估值又翻了一倍。

作为美国军工行业的“科技颠覆者”，Anduril成立于2017年，主营业务包括Lattice人工智能平台，以及基于AI的无人机、反无人机系统和一系列飞弹等。主力产品包括ALTIUS-700M巡飞弹、Bolt-M军用无人机等。

仅隔半年又翻一倍！美国AI军工初创公司融资估值冲击280亿美元_1

（来源：Anduril工业）

与传统的军事承包商洛克希德·马丁、雷神、诺斯洛普·格鲁曼不同，Anduril的业务流程是主动开发产品进行销售，而不是等待敲定军事合同后再投入开发。去年12月，Anduril与OpenAI建立合作关系，使其能够部署先进人工智能系统用于“国家安全任务”。

知情人士透露，在最新一轮融资中，Anduril目标筹集至多25亿美元。

除了集聚AI、军工、无人机等海外投资市场的热门关键词外，Anduril还有一个独特之处——不仅创始人是美国总统特朗普的长期支持者，这家公司背后的资本正是与美国总统走得最近的那一批科技富豪。

Anduril的创始人Palmer Luckey，最早因创立VR头显公司Oculus出名，后续在2014年作价20亿美元将公司卖给Facebook。

值得一提的是，Luckey在2016年美国大选期间因为支持特朗普遭到硅谷同僚的抵制，于2017年3月默默离开Facebook。他的下一份事业，正是创立Anduril。这家公司的“第一桶金”就是与美国政府合作在边境设立“自主监视塔”，用来发现企图越境的非法移民。

Anduril背后的资本大佬，正是创始人基金的彼得·蒂尔，他也是公司最新一轮融资的操盘者。知情人士称，创始人基金承诺在这一轮融资中投入10亿美元。与马斯克一样，同属于“贝宝帮”的彼得·蒂尔也是特朗普的长期支持者。创始人基金的合伙人特雷·史蒂芬斯也是Anduril的联创。

虽然Anduril目前并不是上市公司，但彼得·蒂尔投资的另一家国防AI公司Palantir可谓是过去一年里的大牛股。继去年大涨340%后，今年至今又涨超46%。

仅隔半年又翻一倍！美国AI军工初创公司融资估值冲击280亿美元_3

（Palantir日线图，来源：TradingView）

有这一层关系作为背景，就不难理解为何美国的科技富豪们屡屡对军工题材发表见解。例如马斯克就多次表示，未来战争将由无人机和人工智能来主导。

去年底，特朗普长子小唐纳德·特朗普宣布加盟无人机制造公司Unusual Machines的顾问委员会，也一度引发股价飙涨。

来源: 财联社

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Kevin Du

股市

经济

周五（2月7日），美股市场上多只“化妆品和美容”类股票出现大幅下跌。

截至收盘，e.l.f. Beauty（股票代码：ELF）跌19.62%，莎莉美容控股公司（SBH）跌6.33%。

“股神”巴菲特去年建仓的ULTA美容（ULTA）跌6.68%，收于2024年11月27日来的最低水平。

连“股神”都不炒了，巴菲特持有的美妆股大跌，背后原因何在？_1

本周，e.l.f. Beauty和莎莉美容股价分别累计跌28.81%和10.21%，ULTA美容累跌9.06%。

据了解，ULTA美容创立于1990年，是美国最大的专业美容产品零售商，在美国的50个州拥有1437家门店。

去年第二季度，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司建仓ULTA美容，买入超69万股，市值约2.66亿美元，使其位于伯克希尔持仓位的第30位。

当时市场还分析，巴菲特可能是看到了ULTA美容的合理估值以及美国美妆市场的巨大潜力，甚至还有认为“股神”在为美国“口红效应”做准备。

“口红效应”是一种经济现象，指的是在经济不景气或衰退时期，口红的销量反而会增加。

但就在市场展望美妆行业走强时，伯克希尔在去年第三季度减持了其持有近97%的ULTA美容股票，仅剩2.4万股。

连“股神”都不炒了，巴菲特持有的美妆股大跌，背后原因何在？_2

ULTA美容股价月线图

根据ULTA美容股价在去年第二季度和第三季度的走势，伯克希尔在这只股票上很有可能出现亏损。

聚焦本周，ULTA美容走低很大一部分原因是因为同行e.l.f. Beauty业绩的拖累。

报告显示，e.l.f. Beauty去年第四季度利润同比下降近36%，公司还下调了2025年的预期，“鉴于趋势弱于预期，我们采取了谨慎的做法。”

e.l.f. Beauty首席执行官Tarang Amin告诉媒体，化妆品行业在今年1月份整体下滑了5%，他将此归因于去年年底节日折扣导致的提前消费，以及网上对美容产品的“关注度下降”。

Amin在财报电话会上解释道，TikTok在美国的运营危机以及洛杉矶地区发生的毁灭性山火，导致社交媒体上关于美容话题的讨论量有所下降。e.l.f. Beauty很大一部分销售依赖线上渠道。

根据软件公司Dash Hudson和芝加哥市场研究公司NielsenIQ的报告，截至2024年2月，TikTok Shop是美国第九大美容行业在线零售商。

Amin说道：“（1月时）消费者的注意力集中在其他地方，比如洛杉矶的山火和TikTok平台的不确定性。人们在TikTok上发布的唯一内容就是该平台是否会继续开放或者关闭。”

来源: 财联社

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Devin

大宗商品

北京时间2月7日晚间，现货黄金再创新高！随着美国非农就业报告和密歇根大学通胀预期月度调查结果的公布，现货黄金价格一度飙升至2886.79美元/盎司。

最新数据显示，现货黄金价格涨0.17%，报2860.63美元/盎司。本周，现货黄金累计上涨超2%。COMEX黄金期货涨0.33%，报2886.1美元/盎司，本周累涨逾1.8%。

值得注意的是，在各国央行加速购买黄金以及在关税升级的威胁下投资者寻求避险的背景下，2024年黄金的需求飙升至新的纪录。

与此同时，中国央行2月7日发布的数据显示，中国1月末黄金储备为7345万盎司，去年12月末为7329万盎司。即央行连续三个月增持黄金。

随着金价逼近2900美元，黄金的上涨势头能否延续，备受市场关注。一直看多黄金的高盛罕见的对短期金价发出了预警，如果关税不确定性消退且持仓正常化，预计金价将出现“战术性下跌”。

国盛证券指出，美国就业喜忧参半、韧性仍强，美联储降息预期明显下调。近期黄金再创新高主要有三个因素：（1）随着美联储降息预期触底反弹，美元指数和美债收益率均止涨回落，对黄金形成利好；（2）特朗普正式就职，全球经济和地缘局势不确定性上升，引发避险情绪升温；（3）近期大量黄金回流美国，导致伦敦现货黄金流动性急剧收紧，助推了金价上涨。中长期仍看好，年内大概率震荡反复式上涨，短期建议等待回调后的配置机会。

全球央行加速购金，黄金需求飙升至新纪录

值得注意的是，2024年各国央行继续以令人瞠目的速度囤积黄金，并且第四季度的加速购金，同时黄金的投资总需求也快速增长，使得2024年黄金的需求飙升至新的纪录。

近日，世界黄金协会发布的2024年全年《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年全球黄金需求总量达4975吨，其中第四季度需求总量1297吨，创得年度和单季度历史新高。全球央行购金1045吨，连续三年超过1000吨；2024年投资总需求增长25%至1180吨，创四年来新高。

世界黄金协会的市场策略师Joe Cavatoni表示，央行购买黄金的原因是“对持续通胀、地缘政治紧张局势的担忧，以及增加投资组合多样化的需求”。

此外，美联储去年开始的降息周期促使全球资金流入实物支持的黄金交易所交易基金（ETF），包括来自西方投资者的资金，较低的利率环境有利于黄金。全球ETF需求保持稳定，2024年是自2020年以来持仓量基本保持不变的第一年，与前三年的大量流出形成鲜明对比。

华西证券指出，随着金价创新高，央行购金行为是否变化值得关注。去年5-10月央行一度暂停买入黄金，不过11-12月又重启购金。如后续披露数据显示1月央行继续买入，可能强化市场对金价的信心。

高盛预警：黄金面临“战术性下跌”

随着金价创下历史新高，黄金的上涨势头能否延续，备受关注。

一直看多黄金的高盛罕见的对短期金价发出了预警。高盛认为，如果关税不确定性消退且持仓正常化，预计金价将出现战术性下跌。高盛预计金价可能从现在回落至2650美元。

不过，高盛也指出，央行持续购买以及美联储降息后 ETF 持仓的逐步增加将继续支持我们对 2026年第二季度金价达到每盎司3000美元的预测。

关于央行的黄金储备，自1971年尼克松总统结束金本位制以来，黄金一直是国际储备中微不足道的一部分。但自乌克兰战争以来，美国将对俄罗斯的金融制裁武器化，开启了央行黄金储备的新周期，各国央行和其他当局纷纷购买黄金。

申银万国期货表示，预期黄金近期或维持偏强运行，整体易涨难跌，但年内的上行空间或不及去年表现，投资者近期继续追高需谨慎，以回调买入思路为主。

广州期货分析师汤树彬表示，全球央行购金需求强于预期，未来潜在的地缘和经济不确定性持续利好于黄金等贵金属作为传统避险资产的表现，特别是特朗普政府政策对宏观情绪带来很大的不确定性，在避险情绪的支撑下预计贵金属价格或维持偏强震荡，短线续创新高后回落整理，留意回调布多机会。

Invesco大宗商品策略师Kathy Kriskey表示，投资者正在转向黄金，以保护自己免受地缘政治和全球经济不确定性的影响。科技行业的动荡正导致许多人质疑股市估值，而黄金是最终的安全毯。

作为避险资产，尤其是寻求从美元转向多元化的各国央行更加青睐黄金。不过，Kriskey也给投资者建议，不要在金价和咖啡等其他大宗商品创下历史新高时追逐它们。

来源：券商中国

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