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照亮企稳之路

来源：路透

英国去年第四季度经济可能萎缩，使该国再次面临经济衰退的边缘，并给财政大臣里夫斯及其刺激经济增长的承诺带来更多压力。

经济学家估计，在里夫斯增税预算的影响下，继去年第三季度停滞后，英国第四季度GDP或下降0.1%。由于调查显示2025年开局缓慢，英国央行估计，英国已经有40%的可能性再次陷入技术性衰退，即连续两个季度经济收缩，这是一年多以来的第二次。

增长停滞和生活成本压力再次加大，加剧了里夫斯在下个月公布新的官方预测之前面临的问题。英国预算责任办公室现在准备效仿英国央行，下调其经济预测。

目前，财政大臣里夫斯正朝着违反其财政规则的轨道前进，这意味着除非经济前景改善，否则她将不得不削减公共服务或福利支出。

英国正面临最糟糕的两难境地。英国政府借贷成本与快速扩张的美国经济相似，但增长率更接近苦苦挣扎的欧元区，欧洲央行已将利率大幅下调至远低于英国的水平。这使得稳定公共财政对里夫斯来说尤其具有挑战性，投资者已对英国政府的债务规模感到不安，其占经济的比例已经达到了自20世纪60年代初以来的最高水平。

根据安永的计算，英国相对于其名义增长率的借贷成本高于大多数发达经济体。

凯投宏观英国副首席经济学家Ruth Gregory表示：“除非政府设法减少其庞大的主要赤字，否则市场对公共部门债务可持续性的担忧可能会加剧。这意味着没有丝毫理由自满。”

英国国家统计局将于周四公布去年第四季度GDP数据，以及对去年12月份单独数据的最新估计。机构认为，英国该月产出将停滞不前，经济规模与工党七个月前上任时相比没有变化。消费者和企业仍在继续承受预算中宣布的400亿英镑（495亿美元）增税以及美国总统特朗普实施关税对世界经济造成的威胁的影响。

一些经济学家预计，在政府支出的推动下，第一季度经济将温和回升，但他们表示不能排除英国陷入衰退的可能性。他们在数据公布之前写道，“我们对最近的疲软感到惊讶，而且经济活动可能会持续令人失望。这可能会使英国经济在去年冬季陷入技术性衰退，并给央行重新考虑其逐步降息方法的理由。”

英国央行上周设定了悲观的基调，并进行了自去年8月以来的第三次降息。它预测英国去年第四季度经济将萎缩0.1%，且将其2025年的经济增速预测减半至0.7%，并预测通胀将高于之前的预期，这主要是由于能源价格再次上涨。英国央行行长贝利暗示将采取“逐步和谨慎”的方法进一步降息，货币市场将其解读为今年最多再降息两到三次。

如果工党要履行其关于整顿公共服务和促进投资的竞选承诺，经济增长至关重要。

上个月，里夫斯承诺在其振兴疲软经济的努力中，建设新的风力涡轮机、道路、机场、铁路和贸易协定，但经济学家警告说，这些项目需要时间才能实现。随着预算责任办公室评估其3月26日春季声明的经济状况，财政大臣面临着“清算”。

周二，英国预算责任办公室已下调其增长预测，上周发布的早期预测显示里夫斯面临少量赤字。评级下调和自去年10月以来导致借贷成本上升的债券市场走势，抹去了她在当天留下的99亿英镑的微薄盈余，而该盈余是她当天制定的日常支出必须由税收支付的规则。

里夫斯现在面临着被迫削减支出的局面，此前她在预算案引发企业强烈反对后表示，她暂时不会增税。

英国10年期债券收益率约为4.5%，与美国相似。然而，增长率差距巨大。美国经济去年实际增长近3%，这得益于消费者愿意消费。英国央行估计英国去年实际增长仅为0.7%，与欧元区相同，直到2026年才会回升。

太平洋投资管理公司（PIMCO）经济学家Peder Beck-Friis上周在就英国债务状况举行听证会的上议院经济事务委员会上表示：“我们一直在讨论英国经济表现突出的一个变数是R - G（利率-经济成长），与英国的经济增长率相比，实际上只有意大利的借贷利率与英国一样高。"

来源: 金十数据

来源：英国《金融时报》

热图显示了主要货币相对于其他货币的百分比变化。基础货币从左列中选取，而报价货币从顶部行中选取。例如，如果您从左列选择美元并沿着水平线移动到日元，则框中显示的百分比变化将表示USD (基数)/ JPY (报价)。

来源：fxstreet

美国银行(BofA)全球外汇研究主管 Athanasios Vamvakidis表示：“美国关税威胁依然存在，尤其是针对欧盟的部分。若出现报复性措施，甚至可能引发全球贸易战的极端风险。即便最坏情况未发生，我们仍担忧长期的不确定性将对全球经济带来负面影响。”

来源：亚汇网

鉴于能源价格反弹，鸡蛋等几种主要食品价格飙升，以及近年来1月通胀数据经常超出华尔街预期，有分析认为，今晚公布的美国1月CPI数据将比市场想象得更加火热。另外，鲍威尔今晚还将参加众议院举行的听证会，稍早前他说无需急于降息，今晚的市场注定不平静。

随着美国劳动力市场降温企稳，隔夜鲍威尔表态强硬，今晚公布的CPI数据再次变得非常重要。

尽管美联储曾宣称“通胀可控”，但核心通胀率持续粘滞在3%以上。当下，特朗普关税政策陆续落地，叠加能源与主要食品价格反弹，市场正屏息等待通胀“过热”信号。

周三晚21：30，美国劳工统计局将公布1月CPI数据报告。目前市场普遍预计，1月份：

CPI环比增长0.3%，略低于上月0.4%的涨幅；

CPI同比上涨2.9%持平上月，为五个月高点；

核心CPI环比上涨0.3%，高于上月0.2%，高盛的预测略高于市场普遍预期——核心CPI环比上涨0.34%，同比上涨3.19%；

核心CPI同比上涨3.1%，低于上月3.2%。

值得注意的是，1月份的CPI还将纳入两项年度更新，包括季节性因素调整和权重调整，或许对数据存在潜在扰动。高盛预计，未来几个月CPI月度通胀率将在0.25%左右，到2025年12月，核心CPI同比通胀率约为2.8%，核心PCE通胀率为2.6%。

今晚23：00时，鲍威尔还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词，或为今年货币政策走势带来更多线索。隔夜，鲍威尔在参议院听证会上表示，经济还强劲，联储希望继续取得通胀下行的进展，没理由急于降息，政策准备好应对风险和不确定性；劳动力市场并非重大通胀压力的来源。

1月CPI或有“热”意外

鉴于能源价格反弹，鸡蛋等几种主要食品价格飙升，以及近年来1月通胀数据经常超出华尔街预期，有分析认为，今晚公布的美国1月CPI数据将比市场想象得更加火热。

高盛的预测略高于市场普遍预期，预计整体CPI环比上涨0.36%，同比上涨2.96%，1月核心CPI环比上涨0.34%，同比上涨3.19%。

虽然上个月的CPI报告低于预期，但分析师认为1月CPI连续两个月走低的可能性较小。能源价格回升、主要食品价格上涨（如鸡蛋）、股市上涨带来的财富效应，以及CPI与ISM服务业价格指数的高度相关性，都暗示通胀可能出现更大幅度的上升。

往年数据显示，1月份CPI数据经常高于预期。虽然高盛认为，由于过去一年价格压力有所缓解，且季节性因素已预期到1月份的较大涨幅，今年“一月效应”可能减弱，但通胀上行风险依然存在。

通胀其他驱动力：汽车、保险与通讯

高盛Jan Hatzius团队在10日的报告中指出，三大分项可能主导1月CPI走势：

汽车价格：二手车价格预计加速上涨1.5%（前值1.2%），新车价格环比增长0.5%，主因经销商促销力度缩减（1月激励措施环比下降12%）。

汽车保险：保费环比涨幅或从0.4%扩大至0.75%，反映维修成本与诉讼费用滞后传导压力。高盛警告，2月保费涨幅可能进一步扩大。

通讯服务：受邮政资费上调及季节性调整影响，通讯分项或逆转通缩趋势，预计环比增长0.5%（前值持平）。

此外，高盛预计本月航空票价通胀将有所放缓，住房租金（包括业主等价租金和租金）也将略有缓和。未来几个月CPI月度通胀率将在0.25%左右。到2025年12月，核心CPI同比通胀率约为2.8%，核心PCE通胀率为2.6%。

值得注意的是，本次CPI报告将引入两项关键调整。首先，季节性因子更新。高盛指出，基于2024年价格波动数据，修正可能削弱去年核心通胀的“异常季节性波动”。历史数据显示，首次年度修订平均抵消20%的月度数据偏差。

其次，消费权重调整，采用2023年消费者支出调查数据。但高盛认为，因消费结构在2022年已发生剧变，此次调整对分项权重影响有限。

市场严阵以待

如果CPI超预期，势必压缩美联储后续降息空间，美股承压，美元或保持强势。

无论1月CPI数据是否“爆表”，市场已进入高波动期。标普500指数期权隐含波动率显示，市场预期今晚CPI公布后可能出现1.3%的大幅波动，这是自2023年区域性银行危机以来CPI公布前最大的隐含波动。

另值得注意，今晚这份CPI对于美债市场至关重要。根据高盛分析师Paolo Schiavone的警告，CPI数据结果将为债券市场的牛市与熊市之争打开大门。

如果出现牛市，可能的推动因素包括贝森特息票的发行、DOGE和放松监管措施；而熊市的关注点则包括通胀上升的压力、未来的发行日程安排和日本市场对固定收益产品的需求变化。

隔夜鲍威尔表示美联储无需急于降息后，美债收益率全线走高，10年期美债收益率涨4个基点逼近4.55%。掉期市场目前预计，美联储在本轮政策周期内剩余的降息幅度不足两个25个基点。

此外，美国政府还将在本周三和周四分别发行约670亿美元的10年期和30年期国债，这也将对市场产生影响。

值得注意的是，上个月略微缓和的通胀数据曾推动美债反弹。然而，越来越多的投资者和消费者担心，特朗普关税政策和不断升级的贸易紧张局势将在未来几个月加剧通胀，这可能会限制债券市场的反弹空间。

来源: 新浪财经