特朗普与普京通话：乌克兰不太可能收回大片领土

劳动力市场持稳

来源：路透

美国部分超级大盘股的波动性飙升，正将个股“脆弱性”指标推至历史极值，市场重现上世纪90年代末互联网泡沫时期个股剧烈共振的风险骤增。这一警报信号与关税、利率忧虑交织，令美股看似坚挺的指数表象下暗流汹涌。

美银策略师的数据显示，基于2025年迄今的冲击幅度与频次，标普500指数前50大成分股的个股脆弱性（即股价日内波动相对于近期波动率的偏离程度）正迈向逾30年最高水平。该数据回溯期涵盖互联网泡沫、欧洲债务违约及亚洲金融危机等重大危机。尽管主要股指仍在历史高位徘徊，但个股波动加剧已为整体市场敲响警钟。

“过去三个月美股看似横盘震荡，实则掩盖了个股波动率急剧攀升的事实，”Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley指出，“叠加美债收益率走高与关税阴云，当前市场高位下的不安情绪远甚寻常。”

上月DeepSeek人工智能模型问世，引发了英伟达领衔的科技股抛售潮，标普500指数成分股中多达70只个股出现三倍标准差以上的极端波动，凸显风险传导的潜在威胁。美银美股衍生品研究主管Nitin Saksena表示，“DeepSeek事件证明，单一催化剂即可引发个股集体异动，这与互联网泡沫时期的共振效应如出一辙。”

标普500指数前50大成分股的个股脆弱性正迈向逾30年最高水平

去年英伟达、特斯拉等巨型股因财报剧烈波动时，美股脆弱性指标便已升至多年高位。这一趋势在2025年持续扩散：IBM财报后股价出现14倍标准差的史诗级波动，创标普50大成分股年内最大振幅。制药巨头默克与烟草公司菲利普莫里斯国际分别录得年内第二大负面与正面波动，表明脆弱性正向其他板块蔓延。

巨型股异常波动对大盘的威胁在于，其在指数中的超高权重可能放大冲击效应。对坚持科技股敞口的投资者而言，配置低波动率科技股或是避险良策。彭博行业研究Christopher Cain汇编数据显示，罗素1000指数中波动率最低的科技股年内表现显著优于高波动同行。自2024年初以来，彭博低波动率科技股因子累计上涨22%，远超高波动群体的13%。

来源: 金十数据

2025年2月13日当日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

最近5个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净空头；增加CBOT小麦投机性净空头；增加CBOT豆粕投机性净空头；增加CBOT豆油投机性净多头。

最新30个交易日，大宗商品基金：增加CBOT玉米投机性净多头；增加CBOT大豆投机性净多头；增加CBOT小麦投机性净多头；增加CBOT豆粕投机性净多头；增加CBOT豆油投机性净多头。具体变动数据见图表。

小麦市场

玉米市场

大豆市场

豆油和豆粕市场

国际市场影响与未来展望

结论

来源: 汇通网

美国总统特朗普“一石激起千层浪”，这次的“受害对象”是美国军工股。特朗普在本周四的新闻发布上表示，美国的军事开支可能会削减一半。据报道，他是在讨论可能与中国和俄罗斯举行国防开支会议的背景下发表上述言论的。

航天航空与国防公司洛克希德马丁收跌1.6%，自11月5日总统选举以来已下跌约20%。通用动力、诺斯罗普·格鲁门和L3哈里斯科技分别下跌了2.1%、3.4%和0.3%。

美国目前每年大约花费1万亿美元用于国防开支。依据美联储的数据，这大约占当前GDP的3.4%。

近期，特朗普近期在军费问题上发出了诸多复杂信号。他新设立的政府效率部（DOGE）正致力于消除政府浪费，包括五角大楼可能存在的资金浪费。马斯克就曾公开批评F-35战斗机项目，而这是美国国防部最大的项目之一。

然而，美国国防部长海格塞斯在听证会上曾表示，他不希望将国防开支削减到低于GDP的3%。

来源: 华尔街见闻，财联社

近来，黄金市场的涨势和美国“虹吸”全球黄金的现象，引发了全球投资者的广泛关注。而在华尔街，眼下一种猜测声正愈发嘹亮：特朗普政府是否正打算重估其黄金储备的价值……

据一位熟悉内情的人士透露，特朗普的高级经济顾问们尚未认真考虑这一想法。但尽管如此，一些黄金市场参与者还是从美国财政部长贝森特2月3日的言论中得到了一定启发——贝森特当时表示，美国政府将“货币化美国资产负债表的资产端”，并建立主权财富基金。

重估黄金储备价值所能带来的一个好处是：美国财政部可以将其持有的黄金重新挂钩在一个较高的水平上。这将为眼下绞尽脑汁“开源节流”、渴望提高运作效率的特朗普政府带来一笔直观的财富。

为何这么说？

美联储资产负债表上目前列出了与财政部相关的黄金凭证，名义上的价值约为110亿美元。然而，这一价值是基于所谓的法定价格计算的，该价格自1973年以来一直保持在每盎司42.2222美元。而按目前将近3000美元的真实黄金现货价格计算，这些黄金的实际价值则已高达约7600亿美元。

换言之，美国政府只要改改过去几十年不变的计价规则，将黄金储备的官方价格从1973年设定的42美元/盎司调整至当前市场价格，就能实现约7500亿美元的财政部资产端增幅，从而减少发行国债的必要。

当然，特朗普若要这么改，很可能需要国会的配合。

与大多数国家不同，美国的黄金储备由政府直接持有，而不是由美联储持有。美联储仅持有与财政部黄金储备价值相对应的黄金凭证，并以此向政府提供等值美元。

美国财政部一半多一点的黄金储备目前存放在肯塔基州的军事基地诺克斯堡。上世纪30年代，大量黄金从纽约和费城转移到这里，部分原因是为了减少通过东部沿海地区遭受外国军事攻击的可能性。其余大部分金块存放在丹佛和纽约西点的金库设施中。

特朗普还可能卖黄金？

事实上，财联社去年就曾介绍过，除了简单地重估美国黄金储备的价值，特朗普提名的白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran此前还曾提出过出售黄金储备的想法。

Miran在去年11月的一份报告中写道，通过出售黄金换取美元，然后将这些美元兑换成外币，政府将推高哪些“被低估 ”的货币，而这正是特朗普所希望的结果。

他补充称，用不产生利息的黄金换取外国政府债券，也将为美国政府创造额外的收入来源。

当然，Miran当时也提到，虽然此举可能是法律允许的，但出售国家黄金储备来购买外汇工具可能会付出高昂的政治代价——即使是抛售美国政府持有的8133公吨黄金中的一部分，也可能会损害金价。

华尔街如何看

对于眼下愈发嘹亮的上述市场猜测声，MKS Pamp SA的研究和金属战略主管Nicky Shiels在一份说明中写道，“重新估价美国的黄金储备只需要得到国会的同意，因此从技术上讲是非常可行的。”

不过，Shiels同时写道，虽然黄金价格重估将提升黄金在美国和全球的地位，但如果这些储备随后被出售，为新的主权财富基金创造种子资金，这将对金价 “极为不利”。

CreditSights投资和宏观战略主管Zachary Griffiths则指出，“如果我们当前面临的是债务问题，这或许确实是一个可行的考虑，但我们真正的问题其实是赤字。也许说8000亿到9000亿美元对于长期而言意义不大，听起来有点疯狂，但这几乎就是事实。”

目前，巨额的财政赤字——已占到美国国内生产总值的近7%，恰恰是投资者涌向黄金以寻求避险的原因之一，这促使金价自去年以来屡创新高。

Griffiths表示，“用类似的小伎俩来试图填补至少是近期的赤字，我认为与此相关的风险远远大于任何近期利益。这似乎是孤注一掷的行为——表明美国政府不愿意从根本上解决问题，即眼下支出和收入的严重失衡。”

来源: 财联社

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