关于俄乌的会谈，为什么在沙特举行？

Thomas

俄乌冲突

政治

摘要:

美俄会谈正在沙特举行，乌克兰并未获邀。谈什么，为什么在沙特？又与加沙有何关联？

俄罗斯官员和美国官员目前正在沙特举行乌克兰问题会议。俄方代表为俄罗斯外长拉夫罗夫、俄罗斯总统助理乌沙科夫；美方代表为美国国务卿鲁比奥、美国总统国家安全事务助理华尔兹以及美国中东问题特使威特科夫等。

据悉，这次会面将主要致力于恢复复杂的美俄关系，还将涉及乌克兰问题可能进行的谈判筹备工作，以及两国总统会晤的相关组织工作。美国国务院发言人布鲁斯（Tammy Bruce）周一表示，这次会议是确定俄罗斯是否认真对待和平谈判的一步，

“这是俄罗斯总统普京和美国总统特朗普最初对话的后续行动，双方讨论了是否有可能迈出第一步，双方的利益是什么，是否可以处理好。”

除了谈什么之外，多方关注沙特在其中扮演的角色。沙特主办此次美俄高级官员的高风险和解会议，凸显了该王国希望成为全球重要角色的雄心，但另一个可能的目的是，在未来有关加沙战后命运的谈判中，沙特希望能获得更多筹码。

沙特一位官员告诉媒体，在美俄周二的会谈中，沙特预计不仅仅是作为主办方，更将发挥调解作用。此次会谈的地点选在沙特，克里姆林宫发言人德米特里·佩斯科夫（Dmitry Peskov）称之为“总体适合”美俄。

同时，这也被广泛视为沙特39岁“事实领导人”穆罕默德·本·萨勒曼王储的胜利。他正致力于将这个石油富国转型为一个能够凭借巨大财富培育软实力的国家。

沙特评论员阿里·谢哈比（Ali Shihabi）表示：“我认为没有其他地方的领导人能与特朗普和普京都有如此良好的私人关系。”他补充道：“对于沙特来说，（此次事件）具有声望，并增强了沙特在地区和全球的软实力。”

这一切都是更广泛转型的一部分。近年来，沙特重新调整了其全球冲突中的中立政策，期望吸引数十亿美元的投资，以帮助实现“2030愿景”——王储的计划旨在将沙特经济从石油中多元化。穆罕默德·本·萨勒曼王储在经历了与邻国胡塞武装的多年的战争后，大幅度撤回了在也门的军事介入，他还在修复与地区竞争对手伊朗的关系，并在与俄罗斯保持紧密关系的同时，保持与西方的紧密联系。

沙特还试图塑造自己作为全球和平缔造者的形象，主办援助捐赠会议和和平会议。2023年8月，沙特主办了一场为期两天的关于乌克兰的和平峰会，来自40多个国家的代表出席（尽管没有俄罗斯），并在同年2月承诺向乌克兰提供4亿美元的援助。分析人士表示，沙特在这个日益两极化的世界中对外交关系的灵活应对取得了显著成效。

王储本·萨勒曼之所以成为谈判中的关键人物，源于他与美国总统特朗普的紧密关系。2017年，特朗普打破传统，选择沙特作为他首次出访的国家。即使在2020年失去选举后，沙特与特朗普仍保持着紧密的商业关系，向特朗普女婿贾里德·库什纳（Jared Kushner）所主持的公司投资了20亿美元，并宣布计划在沙特建立特朗普大厦。

沙特王储与俄罗斯总统普京的关系也十分友好。在俄乌冲突爆发后，王储抵制了西方施加的压力，继续与普京紧密协调，共同控制全球石油供应，甚至在2022年拒绝了拜登政府要求增加石油产量的呼声。普京于2023年访问了沙特，并邀请沙特加入金砖国家——一个旨在对抗美国经济影响力的国家集团。

值得注意的是，周二的谈判中将不会有乌克兰参与。然而，乌克兰总统泽连斯基表示，他将在本周晚些时候前往沙特，与沙特官员进行单独会谈。

与此同时，欧洲领导人将在巴黎会面，讨论如何协调应对沙特阿拉伯的会谈，因为他们未能直接参与在沙特的美俄会谈。这也是华盛顿传递的一个信号：欧洲在安全事务中的角色可能不再是美国的优先事项。

从长远来看，沙特可能会利用其在美俄会谈中的调解者角色来参与解决一个紧迫的地区问题——特朗普提出的美国接管加沙并永久迁移其居民的争议性建议。

本月初，特朗普提出了一个设想，通过重新开发战争摧残的加沙地带，建设“里维埃拉”风格的高端住房，并永久迁移超过200万居民，从而实现中东和平。阿拉伯国家迅速拒绝了这一提议。本周末将在沙特举行峰会，讨论其他的提案，并将在磋商后向特朗普提出。

巴林战略研究所中东政策高级研究员哈桑·阿尔哈桑（Hasan Alhasan）表示：

“通过促进特朗普所说的结束乌克兰战争的目标，沙特阿拉伯在华盛顿积累了很多好感。预计王国将于周五主办小型阿拉伯峰会，沙特可以借助与特朗普政府的日益亲密关系，帮助弥合美国和阿拉伯国家在加沙命运问题上的分歧。”

未来四年，王储本·萨勒曼可能会寄希望于与特朗普的亲密关系，但在面对美国总统的强硬要求时，他可能仍会陷入两难的境地，难以平衡自己的地区利益。

来源: 金十数据

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

致富证券

经济

事件：

美国 2025 年 1 月 CPI 同比上涨 3%（市场预期上涨 2.9%，前值上涨 2.9%），环比上涨 0.5%（市场预期上涨 0.3%，前值上涨 0.4%）；核心 CPI 同比上涨 3.3%（市场预期上涨 3.1%，前值上涨 3.2%），环比上涨 0.4%（市场预期上涨 0.3%，前值上涨 0.2%）。

点评：

1、1 月美国 CPI 同比增速连续 4 个月出现小幅反弹，创自 2024 年 7 月以来新高；同时核心 CPI 同比增速再次回升，两者均明显高于市场预期。

2、从 CPI 的分项构成上看，商品分项连续 2 个月维持正增长，而服务分项增速则连续 3 个月出现回落。其中，商品分项同比上涨 0.8%，相比上月增速增加 0.5 个百分点；服务分项同比上涨 4.2%，相比上月增速减少 0.2个百分点。具体来看，非耐用品同比上涨 1.6%，相比上月增速增加 0.5 个百分点，连续 3 个月出现正增长；耐用品同比下跌 1.2%，相比上月跌幅收窄 0.7 个百分点，连续 5 个月同比降速趋缓。结合各项权重综合计算，对 1 月 CPI 贡献最大的依然是家计项（1.577%），其次是食品项（0.342%）、机动车保险（0.33%）和医疗服务项（0.182%），而二手车和能源项对通胀的影响本月则转为正向贡献。

3、1 月美国 CPI 同比增速出现反弹的主要原因是：能源价格同比增速再度转为正增长，此外二手车价格同比增速由负转正。

首先，能源价格同比增速再度转正，是本月 CPI 反弹的主要原因。

数据显示 1 月能源价格同比增长 1%，对本月 CPI 的贡献为 0.06%，相比上月增加 0.09 个百分点。其中，汽油价格同比仅下跌 0.2%，对本月 CPI的贡献为-0.11%，相比上月增加 0.09 个百分点；管道天然气价格同比上涨 4.9%，与上月持平；电力价格同比上涨 1.9%，对本月 CPI 的贡献为0.04%，相比上月减少 0.02 个百分点。1 月能源项对 CPI 的贡献转正，完全符合我们此前预期（详见《美国 12 月通胀数据快评》）。由于目前国际原油价格再度降至 70 美元/桶左右，考虑到去年同期的基数效应，我们预计 2 月能源项对通胀的贡献可能再度转负。

其次，食品价格同比增速与上月持平。

数据显示，1 月食品项同比上涨 2.5%，与上月持平，对本月 CPI 的贡献仍然为 0.34%。

第三，核心商品价格同比跌幅相比上月继续收窄，主要原因是二手车价格同比增速由负转正。

数据显示，1 月除能源和食品外的核心商品价格同比下跌 0.1%，对本月 CPI 的贡献为-0.02%，相比上月增加 0.08 个百分点。其中，新车价格同比下跌 0.3%，相比上月收窄 0.1 个百分点；二手车价格同比上涨 1%，相比上月大幅增加 4.3 个百分点，为 2022 年 10 月以来首次转正。由于作为先行指标的美国 Manheim 二手车指数自去年 6 月触底以来持续反弹，考虑到去年同期的基数效应，预计 2 月该项对 CPI 贡献仍可能小幅增加。

第四，服务价格同比增速连续 3 个月回落，主要原因是占比最大的家计项的同比增速有所回落。

数据显示，1 月服务项同比上涨 4.3%，对本月 CPI 的贡献为 2.61%，相比上月的影响继续减少 0.06 个百分点。其中，占比最大的家计项上涨4.4%，本月对 CPI 的拉动为 1.56%，相比上月的影响减少 0.07 个百分点，再创 2022 年 1 月以来最低值，完全符合我们此前预期。由于作为先行指标的美国 ZILLOW 指数同比涨幅与 CPI 统计中的租金价格涨幅存在 13 个月的时间滞后，考虑到滞后效应，由于前者从 2022 年 2 月至 2023 年 9 月处于回落趋势，之后持续走平，预计 2 月家计项价格仍将保持低位震荡。

1 月其他服务价格涨跌互现。其中，医疗项同比上涨 2.1%，相比上月减少 0.5 个百分点；娱乐项同比上涨 1.6%，相比上月增加 0.5 个百分点；教育和通信项同比上涨 0.1%，相比上月减少 0.1 个百分点；节假日需求增加导致交通运输项同比增长 3.1%，相比上月增加 1.5 个百分点。

结论：

1、1 月美国 CPI 和核心 CPI 同比增速均超预期上行，导致市场对美国二次通胀的短期担忧再次上升。但我们判断 1 月 CPI 超预期的主要原因是供给侧因素导致的原油价格短期上涨，之后随着基数效应发挥作用可能再度回落，仅凭单月数据判断二次通胀为时尚早。但综合考虑特朗普上台之后，快速采取的驱逐非法移民和加征关税政策，下半年通胀有可能难以下行，需要继续观察政策效果。

2、超预期的通胀数据公布后，10 年期美债收益率快速上行突破 4.6%；黄金价格上行突破 2900 美元/盎司；美元指数小幅上涨至 108。美三大指数承压小幅下跌，其中，纳斯达克指数基本持平，道指下跌 0.5%，标普 500 指数下跌 0.3%。

目前市场对联储的降息预期再度明显下调。CME 交易所预测美联储 3 月不降息的概率为 97.5%，5 月和 6 月不降息的概率分别为 86.1%和 63.9%，首次降息时点再度推迟到 9 月，2025 年全年降息 2 次，总降息幅度为 25-50bp。

结合特朗普上台后的内外政策，我们调整 2025 年美联储降息预测，预计上半年降息 1 次，幅度 25bp，下半年暂停降息。

3、对未来大类资产价格走势，我们的判断是：

预计美股将维持高位宽幅震荡。

美元指数短期维持 106-110 区间宽幅震荡。

十年期美债收益率短期将维持 4.4-4.8%的高位震荡。

黄金价格上升趋势良好，短期仍可能冲击 3000 美元/盎司。

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Kevin Du

债券

由DeepSeek引发的中国投资者对人工智能相关资产的热情已蔓延至可转换债券，推动基准指数升至两年多以来的最高水平。

中证可转债指数今年以来上涨 3.3%，周二创下 2022 年 8 月以来的最高水平，并追随股市基准指数的涨幅。

自中国自去年 9 月宣布一系列刺激经济增长措施以来，可转换债券一直处于上涨趋势。尽管可转换债券今年开局不温不火，预示着涨势将停滞，但中国初创公司 DeepSeek 的潜力在 1 月下旬引发了一场科技狂潮，并改变了中国人工智能押注的格局。

汇丰晋信基金管理有限公司基金经理Liu Yang表示：“即使近几个月出现反弹，中国可转债仍然具有丰厚的利润。”他指出，定价“合理”，政府债券收益率较低，人工智能对经济的影响将持续。他表示，预计政府将出台更多政策支持，刺激经济复苏，这也将推动可转债价格上涨。

可转换债券前景更为乐观，成为在主权债券收益率处于历史低位且增长乏力的市场中寻求可观回报的固定收益投资者的避风港。

降低风险

中国股市今年开局良好，政府在去年 9 月中旬推出的刺激措施帮助股市复苏，也推动了可转换债券的反弹，这种反弹基本保持了下去。得益于年底的反弹，中证可转换债券指数在 2024 年底上涨了约 6%。

鉴于中国高收益债券的选择范围正在缩小，一些评级较高的可转换债券也可能更具吸引力。

法国巴黎银行亚洲信贷交易部门主管 Christopher Li 表示：“过去几年，中国高收益债券的空间大幅缩小。

拓普瑞证券首席固定收益分析师Lv Pin表示，新发行债券数量有限也可能有助于维持可转债市场势头。随着当局开始严厉打击有资格发行此类债券的机构，2024 年发行量降至 384 亿元人民币(53 亿美元)，为八年来的最低水平。

吕说：“引发先前全盘抛售的信用风险已逐步缓解。”

来源: 智通财经

风险提示及免责条款

Samantha Luan

央行

经济

随着澳大利亚通胀逼近2% - 3%目标区间上限，澳大利亚联储实施了自2020年以来的首次降息，同时表明未来决策将秉持谨慎态度。

周二，澳大利亚联储(RBA)将现金利率下调25个基点至4.1%，这一决定符合市场普遍预期。该行警示，未来若过快降低借贷成本，可能致使通胀回落进程停滞。

利率制定委员会称：“尽管今日的政策决定肯定了在控制通胀方面取得的积极进展，但委员会对进一步政策宽松的前景仍持谨慎态度。委员会将持续依据数据以及对风险的动态评估来指导决策。”

决议公布后，澳元短暂上涨，随后涨幅收窄，而对政策敏感度较高的三年期政府债券收益率则有所上升。

这一决定或许能为寻求在5月17日前的选举中赢得连任的澳大利亚总理安东尼·阿尔巴尼斯带来助力。他领导的工党在民意调查中落后于反对党自由党 - 国家党联盟，生活成本与住房问题一直是选民最为关切的议题。

全球就业网站Indeed Inc.的经济学家卡拉姆·皮克林表示：“澳洲联储很少进行单次的降息或加息，通常都是连续调整。我们认为，5月或7月可能会再次降息。不过，澳洲联储会保持谨慎。”

澳洲联储行长米歇尔·布洛克可能会在悉尼时间下午3点30分召开的会后新闻发布会上进一步阐述经济前景。

澳洲联储做出这一决定之时，唐纳德·特朗普总统推行的一系列政策，从关税调整到减税以及移民限制，给本就不明朗的全球经济前景增添了更多不确定性。经济学家指出，这些政策有可能推高美国的通货膨胀率。美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾表示，最新的通胀数据表明美联储仍有诸多工作有待完成。

彭博社调查的经济学家预计今年还会有两次降息，这与市场预期2025年底现金利率降至3.6%的定价相符。鉴于澳大利亚的利率距离中性水平差距不大，这意味着本轮宽松周期的幅度可能相对较小。

在季度经济预测更新中，澳洲联储将2025年6月的核心通胀预期从3%下调至2.7%。预计到2027年6月，修正后的平均通胀率将维持在2.7%，这意味着通胀率将无法达到目标区间的中点。

澳洲联储委员会在声明中称：“今日发布的预测显示，如果货币政策过早、过度放松，通胀回落可能会停滞。”

有初步迹象显示，受消费支出推动，澳大利亚经济在2024年最后三个月出现回升，且这一增长态势在新年得以延续。劳动力市场也依旧表现亮眼。

在最新的预测中，澳洲联储将失业率峰值预期从4.5%下调至4.2%。经济学家预计，周四公布的数据将显示，1月份失业率从4%微升至4.1%。

尽管低失业率支撑了市场需求，但经济学家表示，货币政策与财政政策的分歧，正使澳洲联储抑制通胀的努力变得更为复杂。州和联邦层面的政府支出依旧强劲，且预计在选举年还会进一步增加。

来源: 智通财经

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

致富证券

经济

2025 年全球经济将会更加分化和动荡。随着特朗普任期的开始，美国的经济政策、政治政策和外交政策都将发生剧烈变动。特朗普动荡（TrumpDisturbance）将会对于今年美债、美股和美元的投资产生额外的不确定性。

一、2025 年美国经济“稳中有险”

如果说 2024 年的关键词是“降息”，那么2025 年的关键词将是：“冲突”。今年美国经济很大程度将会取决对于这一核心词的理解。

2025 年 1 月，特朗普再次就任美国总统；此外，共和党同时取得参议院和众议院的优势地位，加之特朗普对美最高法院现任大法官的巨大影响力，使其很可能成为美国历史上继罗斯福之后权力最大的总统。由于特朗普一贯的善变风格，以及其拟施政方针可能造成诸多有争议的政策后果，使得2025年很可能成为美国乃至全球经济充满冲突和动荡的一年。

1、从美国当前宏观经济的主要指标看，基本面非常稳定

从衡量一国宏观经济状况的三大主要指标——GDP 增速、通胀率和失业率看，美国实体经济目前已经从疫情后“过热”状态，逐渐降温至“不冷不热”的常态。首先，从经济增长的角度看，美国 2024 年4 季度名义GDP 折年数同比4.96%，略高于潜在名义 GDP 增速 4.6%，实际 GDP 折年数同比2.5%，略高于潜在实际GDP增速 2.1%。

其次，从通货膨胀的角度看，2024 年9 月政策目标通货膨胀率PCE同比涨幅触底至 2.1%，略高于 2%通胀目标；随后10 月、11 月出现反弹，到2024年12月 PCE 反弹至 2.55%；在这期间，核心 PCE 也出现反弹，2024 年9月核心PCE同比涨幅降至 2.66%，2024 年 12 月核心 PCE 反弹至2.79%。

再次，从就业市场的角度看，2024 年12 月失业率降至4.0%，明显低于自然失业率 4.1%。

综合上述数据，美国经济增长略高于潜在增长率，失业率略低于自然失业率，通货膨胀率略高于合意通胀率，因此，可以充分得到结论：美国实体经济已经基本回归至“常态”附近，略有轻微过热。可以预期，如无大的外部政策或者事件冲击，2025 年美国经济将会保持基本平稳。

展望一下今年美国经济的主要需求变化趋势。从目前的数据看，美国家庭债务状况基本正常，无论是家庭债务余额/个人可支配收入，还是按揭贷款余额/个人可支配收入，目前都处于正常区间，并且略低，因此居民家庭财务状况不存在明显债务压力。与此同时，由于前几年劳动力市场相对偏紧，同时通货膨胀率高企，因此，从图 5 可以看到：平均时薪近几年加速上涨。居民家庭当期收入情况相对较好。综合这几方面的数据，基本可以推断今年美国居民消费可以保持基本稳定，不会出现明显的下滑。

从就业市场的需求角度看，目前职位空缺率依旧相对偏高。2024年10月份非农职位空缺率 4.60%，11 月进一步反弹到4.90%，12 月回调到4.50%。但是依然明显高于历史正常情况。说明整体经济运行状况还是略有偏热，求人的需求超过劳动力供给的意愿，导致很多岗位无法找到合适的就业人口。

2、2025 年美国经济最大的风险——特朗普动荡

从特朗普执政这一段时间出台的政策角度看，其经济政策不仅存在大量自相矛盾的地方，而且缺乏长期系统的考虑。其关税政策、驱逐非法移民政策等将对美国经济产生很大的冲击（后面将专门写一篇报告，对这部分内容进行消息分析讨论）。同时，随着人工智能 AI 技术的快速发展，美国的潜在经济增长率可能出现上移，进一步推动中性利率上移，进一步压缩美联储降息的空间。这将对于美国国债市场、美元汇率和美国股票市场产生很大的冲击，增加了美国市场投资的不确定性。

特朗普动荡（Trump Disturbance）对当前已经基本接近均衡状态的美国经济带来的冲击方向不明确，宏观调控陷入两难。经济政策之间的矛盾和互斥，就意味实施过程中必然面临“取舍”，最终的政策选择及其落地效果存在极大的不确定性。因此特朗普政府的政策变化可能是2025 年美国实体经济和金融市场面临的最大“尾部风险”。

二、美国投资策略分析和建议

针对上述分析的情景假设，今年我们建议美国市场的投资策略概括起来就是——“小方差”资产。

1、对于美国股票市场：重点配置——全球化公司大型科技企业。

选择的标准是：全球化的大型企业。科技领先的企业。

之所以这样选择，是因为今年全球经济的不确定性急剧上升，因此投资的风险与收益配比变得恶化，在这样的情况下，我们的思考是如何降低投资风险同时取得稳定收益，例如，美国的科技“七巨头”就是这样的特征，他们的海外收入往往都超过全部营收的 50%，因此，他们的经营业绩不再过多地依赖于某一个地区。英伟达的海外收入占比达到 55%，微软、苹果、谷歌、脸书等大型科技企业的海外收入占比都在 50%上下。

2、对于美国债券市场：重点配置——短久期国债和高等级债

在“大方差”波动的预期背景下，债券投资的资本利得让位于稳定收益。市场上流传“巴菲特控制的伯克希尔持有现金3252 亿美元”。实际上是伯克希尔持有的现金和现金等价物 3252 亿美元，其中2880 亿美元短期国债，372亿美元现金。目前 1 个月期限美国国债的收益率大约在4.61%的高位。

3、战略性增配黄金投资，适当看多美元。

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

摩根资产管理

经济

中国1月金融数据继续保持合理增长。央行数据显示，按照新统计口径的M1同比增长0.4%，M2同比增长7%；社融增速连二月保持8.0%，人民币贷款同比增长7.5%。1月贷款新增5.13万亿元，高于去年同期，显示开年以来金融体系加大信贷投放力度，为实体经济提供有力支持。

美国总统特朗普签署行政命令，向所有对美国征收进口关税的国家征收“对等关税”，即让美国与贸易伙伴彼此征收的关税税率相等。特朗普政府或将首先审查与美国贸易顺差最大，以及向美国征收进口关税税率最高的国家；特朗普政府同时考虑将增值税也列为贸易壁垒，并将纳入互惠关税计算中。

美国劳工部数据显示，美国1月整体CPI同比增长3.0%，核心CPI同比增长3.3%，均高于前值，但与PCE相关的多个PPI分项指标环比下行；美联储主席鲍威尔表示，尽管在遏制通胀方面取得了进展，但仍需继续努力，美联储不急于调整利率政策。

市场表现

国内股票

上周政策空窗期、流动性回升、DeepSeek引发中国AI资产价值重估等三重因素相叠加，市场或继续围绕AI主线演绎“春季躁动”行情。

结构上，以泛AI方向为主线，板块内部表现有所分化，直接受益于DeepSeek算力平权化的云计算及算力租赁等板块居核心地位，低位弹性较大、美股映射较强的AI医疗板块表现活跃。此外，《哪吒2》票房高涨、文化出海催化影视传媒及相关IP经济板块较好表现。

展望未来，宏观经济基本面边际平稳，有望为市场整体提供平稳的定价环境，市场上涨斜率或放缓但不影响上行格局。中观产业趋势则可能更为清晰且进展迅速，有助于提供结构性突破的方向，“AI+”仍是关注的主线，同时关注成长扩散的低位方向。

国内债券

上周国内债券市场震荡走弱，资金面再度收紧，回购利率回升至1.9%上方，叠加股市风险偏好回升的扰动，各期限债券普遍调整。债券收益率曲线平坦化上行，长端收益率多数上行4-5bps，短端上行超10bps。

尽管中期的宏观逻辑尚未扭转，但短期定价的主要矛盾集中于资金面与风险偏好的利空。长端韧性边际下降，机构一致做多行为出现边际动摇迹象。

目前债市波动率已经处于相对偏低水平，上述逆风因素下短期波动率或将上升。资金面和风险偏好利空改善前，债券收益率下行动能或存在约束。

境外股票美国1月CPI数据反弹，多位美联储官员发言放鹰，但美国1月PPI多项与PCE相关指标下行，特朗普关税政策好于预期，加上美国1月零售数据表现疲软，市场对美联储年内降息预期有所回温，美股三大指数全周震荡收红。美国整体经济仍有韧性，加上减税及放松监管新政推动下，美股或仍具中长期投资价值。1月中旬中国央行行长表态提高国家外汇储备在中国香港的资产配置，支持中国香港资本市场的发展，叠加近期DeepSeek概念火热，中国资产再度受到追捧，资金流通及交易制度的特性或促使港股持续表现出更高的向上弹性。

海外债券美国1月整体及核心通胀增长双双高于预期，但美国劳工统计局隔日公布的核心PPI同比及环比下行，预示美国1月PCE增长或较温和；特朗普虽签署推动征收对等关税，但时间上有所推迟，市场对关税推升通胀的担忧有所缓和，美国十年期国债先涨后跌。

通胀及关税前景不明，美联储主席鲍威尔及多位委员表态不急于调整利率政策，美国长久期国债或继续承压。

另类投资

美国通胀、零售数据低于预期，特朗普至今整体关税政策较预期温和，市场对美联储年内降息预期回升，美元指数全周下行1.2%；特朗普上周与俄乌领导人通话，终止双方冲突前景露出曙光，地缘政治风险有望有所缓和，金价上周五回落整理。

摩根本周透视：缓慢但稳定的欧洲市场

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Damon

大宗商品

今年和明年，非OPEC国家的原油产量将占全球供应增长的大部分。根据美国能源情报署（EIA）的数据，非OPEC国家今年的石油产量将增长180万桶/天，明年将增长100万桶/天。OPEC对此可能会有意见。

据报道，OPEC及其以俄罗斯为首的OPEC+的合作伙伴在过去三年中一直保留其石油总产量的很大一部分-总计接近600万桶/天，相当于全球供应量的5.7%左右。这有助于保持国际油价相对较高，促使非OPEC国家增加钻探。有了这样的预测，现在的问题是，OPEC及其OPEC+盟友还能在多长时间内控制自己的产量和市场份额，从而让OPEC以外的竞争对手受益？

根据美国EIA的数据，去年非OPEC产油国的石油产量增加了180万桶/天，EIA认为非OPEC产油国今年的产量也将增加同样的数量，这一供应增长将由美国、加拿大、圭亚那和巴西主导。与此同时，根据该预测，OPEC的供应量今年只会增加约10万桶/天，2026年将再增加60万桶/天。

现在，事实是OPEC和OPEC+在过去三年里对产量表现出了令人印象深刻的克制。在过去，他们会打开水龙头淹没竞争。这种克制似乎让预测者相信，政策逆转的可能性不大，这样是正确的。OPEC官员一直重申，该组织没有改变方针的计划，无论是国际能源署（IEA）还是美国总统要求他们增产。然而，非OPEC国家的供应持续增长，而OPEC的供应却受到限制。

根据IEA最新的月度石油报告，今年全球石油供应将增加160万桶/天，“以美洲为首”，这再次意味着美国、加拿大、巴西和圭亚那。然而，一方面，美国EIA，另一方面美国石油高管们似乎并不认为美国的产量会因油价而大幅波动，而其他非OPEC产油国的大幅增产也会影响，最终与EIA和IEA的供应预测相悖。

与此同时，库存继续萎缩，很可能正是这一事实帮助OPEC和OPEC+坚持减产，因为他们相信，全球石油库存融化的现实迟早会在交易员中显现出来，并改变他们的押注行为。

IEA在其2月份的《石油市场报告》中表示，仅在1月份，由于季节性需求走强，全球原油库存就暴跌95万桶/天，与此同时，尼日利亚和利比亚的供应也在下降。这听起来似乎一切都很好，但IEA也提到，经合组织（OECD）原油库存在12月减少了6350万桶，行业库存降至9110万桶，低于五年平均水平。这听起来并不是一切都好，这可能是阻止OPEC+打开这些水龙头的原因之一，因为OPEC+的市场份额在过去10年里一直在萎缩，这是不能掉以轻心的事情。

根据美国EIA的数据，OPEC+在2016年的总市场份额为53%，当时更广泛的产油国组织成立了。2024年，由于减产和竞争加剧，这一比例降至47%。今年，EIA预计OPEC+的市场份额将进一步下降1个百分点。这是一个缓慢但稳定的侵蚀，该组织可能希望在某个时候解决这个问题。它可能会，但选择是有限的，而且有风险。

过去，OPEC对竞争的反应是向市场大量供应原油。这也奏效了，直到沙特和俄罗斯最近一次在生产政策上出现分歧才没有奏效，沙特发动了现代最短的石油价格战，导致油价下跌65%，这在很大程度上得益于自2020年春季以来疫情带来的需求破坏。这场价格战最终为OPEC+的成立奠定了基础。

由于页岩油开采商对价格波动的敏感性以及他们普遍较高的生产成本，沙特对美国页岩油的价格战更加成功。为了OPEC预算将油价维持在足够高的水平，并阻止市场份额被侵蚀，这当然是未来努力中需要考虑的问题。但OPEC和OPEC+在他们真的没有其他选择之前是否会冒价格战的风险，仍然高度不确定。

布伦特原油连续日线图

来源: 汇通网

风险提示及免责条款

每日要闻

官员之声

央行

外汇

Eva Chen

康帝KanDi

FastBull 活动

FastBull 精选

最近搜索

热门搜索

行情

新闻

分析

用户

快讯

财经日历

学习

数据

关于俄乌的会谈，为什么在沙特举行？

来源: 金十数据

能源项推动美通胀超预期，联储年内可能仅降息1次

事件：

点评：

结论：

Deepseek热潮蔓延至中国可转债市场，基准指数升至两年来新高

降低风险

来源: 智通财经

澳联储自2020年以来首次降息，未来宽松持谨慎基调

来源: 智通财经

2025年美国宏观经济与投资预判

一、2025 年美国经济“稳中有险”

二、美国投资策略分析和建议

中国金融数据合理增长，美联储或不急于降息

市场表现

国内股票

国内债券

另类投资

摩根本周透视：缓慢但稳定的欧洲市场

非OPEC国家增产石油，OPEC会坐视不管吗？

布伦特原油连续日线图

来源: 汇通网

风险披露