重磅！美联储，最新暗示！

图1：2025年至今，美股（蓝线-标普500股指期货ES）明显跑输欧洲股市（黄线-德国30指数，绿线-欧洲50指数）

图2：欧洲股市的坚挺表现或带动欧洲消费信息改善从而形成正反馈

图3：通过乌克兰债券价格走势反应的和平协议概率

图4：欧洲金融条件改善或拉动经济企稳

图5：德国ZEW经济现状指数已经处于92年至今历史最低区间

图6：历次ZEW经济现状指数低点时都意味着欧股有反弹行情

离2月24日俄乌开战三周年不足一周，俄罗斯和美国代表团2月18日就乌克兰问题在利雅得举行会谈。乌克兰总统泽连斯基（Volodymyr Zelensky）同日对美俄官员在沙特举行的会谈表示不满，称此次会谈事关乌克兰战争问题，却未邀请乌克兰参与，欧洲也被一脚踢在门外。

面对被美国无情抛弃，泽连斯基还在做最后无用的挣扎，宣称「谈判不应该在我们背后进行」，乌克兰绝不妥协、绝不屈服，不会接受俄罗斯和美国做出的任何停战决议。他还声称特朗普（Donald Trump）很不幸地「活在虚假讯息里」（lives in disinformation space）。特朗普也反骂乌克兰战时不选举，是个独裁者。

但是，面对俄罗斯和美国两大强权，面对已成定局的停战安排，在特朗普步步威逼之下，愤懑、绝望有什么用呢？

可怜乌克兰，被强权入侵，拼死拼活打了三年多仗，经济垮了，男人在战场上死了，女人很多跑到欧洲，丢掉了近五分之一领土，损失了数百万人口，最后不仅连上谈判桌的资格都没有，还被特朗普斥责为挑起战争的元凶，要为现在这一切负责。

可悲泽连斯基，为美国打了三年多代理人战争，不仅没有坐上谈判桌，反而成为菜单上第一道被吃掉的前菜。因为拒绝美国的矿产协议，成为美俄交易的阻力，特朗普明确表示要通过大选换掉泽连斯基，暗示泽连斯基已不具有政治合法性。

2月19日，特朗普又通过社交媒体发文，威胁乌克兰总统泽连斯基「最好尽快行动，否则他的国家将不复存在」。 ——乌克兰不复存在是一种可能，泽连斯基不复存在恐怕才是这句话的潜台词。毕竟通过消灭提出问题的人解决问题，是各国政治文化的最大共通之处。

不仅如此，特朗普还盯上了乌克兰价值5000亿美元的矿产，拜登政府时期美国援助乌克兰的贷款和军援，也得全部偿还。

有网友们总结了俄乌战争的终局，「土地属于俄罗斯，矿产属于美国，难民属于欧洲，荣耀属于乌克兰。」最后又是乌克兰这个最弱小的角色，扛起来所有灾难的结果。

来源: 香港01

2月20日，美元兑离岸人民币刚刚突破7.2700元关口，报7.27085元；美元兑在岸人民币报7.2787元。2月17日，在岸汇率开盘价报7.2450，日内盘中最高触及7.2424，为2月以来至今最高值；离岸人民币汇率依然维持强劲态势，日内最高触及7.2425。

消息面上，2月18日，央行通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行的2025年第二期和第三期中央银行票据，已经进入起息日。此外，2月以来，中国科技股势如破竹，恒生科技指数年初以来涨幅超25%，阿里巴巴港股股价从年初低点涨近50%。

人民币稳步走强，央行明确的维稳信号、中国科技股资产重估等因素都发挥了关键作用。2025年以来，央行稳汇率政策频出。除了发行离岸央票，1月13日，为了更好地增加企业和金融机构的跨境资金来源，优化资产负债结构，央行和国家外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75。在年初的系列会议上央行多次强调，要坚定不移保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行副行长宣昌能强调，2025年将发挥好汇率对宏观经济、国际收支的调节功能，同时综合施策，稳定预期，采取公开宣示央行立场、用好宏观审慎管理工具等一系列有力措施，防范汇率超调风险。

再来看看美联储最新动态。美东时间2月18日，美国总统特朗普表示，将对进口到美国的汽车征收25%左右的关税，他将于4月2日正式宣布这一关税措施。此前，他还宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%的关税。同时，取消对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。

据CME“美联储观察”工具，美联储3月维持利率不变的概率为99.5%，降息25个基点的概率为0.5%。到5月维持当前利率不变的概率为91.3%，累计降息25个基点的概率为8.6%，累计降息50个基点的概率为0%。

美东时间2月19日，美股三大指数集体收涨。截至收盘，道指涨0.16%，报44627.59点；纳指涨0.07%，报20056.25点；标普500指数涨0.24%，报6144.15点。

在中概股方面，纳斯达克中国金龙指数收跌0.38%。热门中概股涨跌不一，万国数据涨5.49%，爱奇艺涨4.99%，理想汽车涨3.24%，小鹏汽车涨2.92%，京东涨0.72%，蔚来涨0.69%，好未来涨0.55%；腾讯音乐跌3.75%，拼多多跌3.14%，百度跌2.36%。

美联储1月货币政策会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间。

会议纪要显示，特朗普的政策提案引发了美联储对通胀上升的担忧。决策者普遍认为，贸易政策、移民政策变化以及地缘政治风险可能推高通胀，而企业普遍表示将通过提价转嫁进口关税成本。这一不确定性使得美联储在短期内降息的可能性降低。

利率期货市场预计，美联储可能会在7月进行2025年的第一次或许也是唯一的一次降息。决策者一致认为，在通胀明显朝着2%目标回落之前，应保持利率不变。牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet表示，美联储可能会等到关税问题尘埃落定后再提供更明确的前瞻性指引，预计今年仅在12月降息一次。

来源：中国商报

在伦敦，每天有成千上万的通勤者乘坐中央线地铁，绕行英国央行庞大的地下金库，这是他们最接近5000亿美元黄金的时刻——这些黄金由英国央行代国家央行、商业银行和其他金融机构保管。地铁列车离金库如此之近，以至于工作人员有时能听到列车经过时的低沉轰鸣。

但自1月以来，负责管理这些黄金储备的小团队几乎没有时间关注这些声音。他们一直在全力“挖掘”金条，交付给那些抓住罕见套利机会的交易商。这一机会源于市场猜测特朗普可能对黄金等进口商品征收关税。尽管交易只需点击鼠标即可启动，但金条必须实际移动，这暴露了全球黄金市场的严重物流瓶颈。

英国央行金库管理员比往年更加忙碌，物流公司加班加点，精炼厂的订单已排到几个月后，他们需要将伦敦的金条重新铸造成符合美国期货市场交割标准的规格。英国央行金库的安全性经过几个世纪的验证，且存储成本远低于伦敦黄金市场的其他商业金库，因此持有者很少移动黄金。但现在，他们正以十多年来最快的速度将黄金运出。自美国总统大选以来，已有超过2000万盎司（价值约600亿美元）的黄金进入纽约商品交易所（Comex）的金库，其中大部分来自全球最大的伦敦黄金市场。

自大选以来，Comex黄金库存增加了2000万盎司

这一大规模的实物黄金移动已成为市场热议的话题。金价目前正向每盎司3000美元的关口进发。这轮涨势部分源于市场担忧特朗普的“美国优先”经济政策可能严重拖累全球经济增长。通过在伦敦购买现货黄金并在美国卖出相应的期货合约，交易商每盎司一度可净赚约50美元的利润。考虑到交易量，这一利润可能高达数亿美元。尽管纽约黄金溢价已收窄至每盎司10美元左右的正常水平，但仍有大量黄金需要提取以满足交易商在美国市场卖出黄金期货合约的承诺。

为了在这一交易中实现最大利润，摩根大通和汇丰等全球大型银行的交易员在很大程度上依赖英国央行的公共部门员工，后者负责处理从金库中提取价值数十亿美元黄金的请求。世界黄金协会高级市场策略师约翰·里德（John Reade）表示：“伦敦市场正在发生的情况是一个短期的物流问题，但它产生了实际影响。伦敦的黄金比平时少，但仍然有很多。一旦黄金能从英国央行金库中运出，一切就应该会平静下来。”

英国央行拒绝就此置评，但负责市场和银行业务的副行长戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）在2月6日的新闻发布会上表示：“黄金是一种实物资产，因此存在实际的物流和安全限制。今天早上我进入央行时有点困难，因为金库院子里有一辆卡车。”他补充说：“这需要时间，而且这些东西也很重。”

工作人员加班加点

在这场跨大西洋的黄金大挪移中，英国央行一支约15人的高度审查团队正加班加点工作。当客户提出提取请求时，他们会进行体力消耗巨大的“挖掘”过程，即从分布在地下两层的金库里找出所需的金条。作为一家公共机构，英国央行无法证明组建一个更大的永久团队来处理这些不常见的黄金提取活动（上一次出现是在2020年新冠疫情前夕）的成本是合理的，而且安全问题使得招聘临时工变得更加困难。

为了应对这些情况，员工通常会加班以尽快清理积压的订单。但该系统的一个特点是，持有者拥有特定金条的所有权，而没有对英国央行任何金条的权利。这意味着员工必须依次找到每根金条，这可能需要移动和重新堆放多个托盘的金条。英国央行还必须比其他金库更分散地存放黄金，这不是出于安全原因，而是因为地质原因。伦敦金融城建在粘土上，为了防止建筑物下沉，英国央行（1734年迁至针线街现址）将金条堆放在不超过胸口的高度。

当摩根大通去年为其私人金库发布招聘信息时，罕见地展示了搬运金条对体力和精神的要求。候选人需要能够轻松且反复举起30公斤的金锭，并能够在一天内移动15公吨的金条。他们还需要一流的沟通和计算能力、叉车操作执照以及对细节的高度关注。最终胜出的冷静、强壮和具有超强计算能力的候选人的薪酬细节未披露。

英国央行持有约42万根金条，1月份的黄金流出量是自2012年以来最大的。员工上个月“挖掘”了约8145根金条（平均每个工作日370根），但仍积压了数周的订单。一旦每批货物准备好，布林克公司（Brink's Co.）等运营的装甲卡车会在英国央行后院的黄金院子里接收货物，并将其运送到伦敦郊区的机场。

英国央行金库1月出现2012年以来最大的黄金流出量

当黄金离开英国央行或摩根大通、汇丰等运营的其他商业金库时，实际交易中的摩擦并未结束。在机场，金条被装载到商用航班上，每堆最多可达5吨。但这些金条不会直接飞往纽约，而是首先被运往瑞士的精炼厂，重新铸造成较小的1公斤金锭，以便在纽约商品交易所（Comex）交割期货合约。据知情人士透露，物流公司争相将金条注册并存储在交易所监管的私人金库中，这引发了另一轮繁忙的活动。

这对精炼厂来说应该是笔大生意——除了因交易增加而更加忙碌外，他们通过铸造较小的金条赚取更多利润——但这些利润受到了现货需求激增的压力，这大幅增加了精炼厂的融资成本。贵金属精炼厂Argor-Heraeus的首席执行官罗宾·科尔文巴赫（Robin Kolvenbach）表示：“不仅是在Argor，整个行业的一公斤金条订单都大幅增加。”他补充说，公司精炼一公斤金条的能力“在12月、1月已经满负荷，2月和3月也计划满负荷运转。”

黄金流向面临逆转

交易商开始考虑特朗普对金属征收关税的风险（无论是单独征收还是作为其竞选时承诺的一揽子计划的一部分）的第一个迹象出现在年初，当时黄金、白银和铜的期货价格开始飙升至其他国际价格基准之上。然而，白宫尚未明确表示将对黄金征收关税，许多市场观察人士认为黄金将被豁免。不过，尾部风险仍然存在。

交易商很快抓住了纽约金价飙升的机会，影响立竿见影。在较慢的时间框架内，铜交易商也一直在争相从世界各地（不仅仅是从智利和秘鲁的主要生产国）向美国运送金属。但行业专家表示，捕捉套利机会的窗口正在关闭，这引发了一个问题：存放在美国Comex仓库中的异常大量黄金将何去何从？

咨询公司Metals Focus的董事总经理尼科斯·卡瓦利斯（Nikos Kavalis）表示，当将黄金运往美国（传统上是黄金的净出口国）的动机消失时，贸易方向可能会发生逆转，涌入纽约的新公斤金条将被运回海外市场——无论是补充伦敦的库存，还是满足中东或亚洲的实物需求。

他说：“如果亚洲的消费仍然疲软，那么精炼厂将不得不将它们重新铸造成更大的金条运回伦敦——这意味着更多的重铸费用。如果与此同时央行需求强劲，这些金条很可能会被重新铸造成大金条并直接运回英国央行。”

来源: 金十数据