全美“蛋荒”？美国农业部称今年蛋价或涨逾20%，特朗普政府如何应对

黄金，被特朗普盯上了！

2月20日，黄金价格继续拉升。当天下午，现货黄金价格突破2950美元/盎司，再度刷新历史新高，日内涨幅超过0.7%；COMEX黄金期货涨超1%，突破2970美元/盎司，同样创出历史新高。市场对特朗普关税引发全球“贸易战”的担忧持续存在，是刺激黄金价格持续上涨的主要原因之一。年初以来，国际黄金现货及期货市场的累计涨幅均超过12%。

据最新消息，美国总统特朗普当地时间19日表示，他将在下个月或更早宣布对汽车、半导体、芯片、制药的关税。此外，对木材的关税将同时宣布。

同一天，特朗普还称，他将前往诺克斯堡，以确保黄金确实在那里。诺克斯堡是位于肯塔基州的一个美国陆军基地，这里是美国黄金战略储备的核心存放地，据称拥有约4580吨黄金，占美国财政部黄金总储量的50%以上。

稍早之前，马斯克在社交媒体上发帖说他在“寻找诺克斯堡的黄金”，称希望所有的黄金都在那里。在上述言论出现之际，有关美国财政部可能重新评估其黄金储备价值的猜测也在流传。这种猜测围绕着一个假设，即美国财政部可以将其黄金持有量重新定价到更高的水平——此举将为政府带来现金收入。不过，这样的举措可能需要特朗普寻求国会的批准。

特朗普：“我要去检查诺克斯堡的黄金”

近期，国际黄金价格屡创新高，这跟美国总统特朗普持续挥动的“关税大棒”有着很大的关系。

当地时间2月1日，特朗普签署行政令，对进口自前三大贸易伙伴墨西哥、加拿大、中国的商品加征关税；2月10日，特朗普宣布对所有美国进口钢铁和铝征收25%的关税；2月13日，特朗普要求相关部门确定与每个外国贸易伙伴的“对等关税”；2月18日，特朗普称，美国将对进口汽车征收25%左右的关税。针对药品和芯片等产品的进口关税也将初步定在25%左右，并将在一年内“大幅提高”；2月19日，特朗普称，将于下个月或更早宣布对汽车、半导体、芯片、制药、可能还有木材的关税。

从2月初以来的金价走势图来看，特朗普每挥动一次“关税大棒”，国际黄金价格基本上都会跳涨至一个新的高度，现货黄金先是突破2800美元/盎司，随后又拿下2900美元/盎司。2月20日，现货黄金又突破了2950美元/盎司，继续刷新历史新高。

看着越来越值钱的黄金，特朗普似乎也心动了。当地时间2月19日，美国总统特朗普放话称，他将亲赴肯塔基州诺克斯堡军事基地，核查黄金储备。

据彭博社报道，当天，在结束迈阿密政治集会返程的空军一号上，特朗普向随行记者释放强硬信号：“我们必须确保诺克斯堡的黄金安然无恙——如果发现它们不在那里，我会非常生气。”

特朗普发表上述言论的背景是，人们猜测美国财政部可能会对黄金库存重新估值。尽管知情人士表示， 特朗普的高级经济顾问并未认真考虑这个想法，但还是引起了华尔街一些人的关注。

诺克斯堡是位于肯塔基州的一个美国陆军基地，存放着美国财政部超过一半的黄金储备。20世纪30年代，为了使其更不易受到攻击，美国财政部将黄金从纽约和费城转移到了诺克斯堡。其余大部分金条则存放在丹佛和纽约西点的设施中。

此前，一个X用户让马斯克检查一下美国的黄金储备是否还存在。不久之后，马斯克这位特朗普的得力助手发帖说他在“寻找诺克斯堡的黄金”，并用了一张《南方公园》动画片的梗图，图上写着“呃……它不见了。”马斯克表示他希望所有的黄金都在那里，并且他还建议，如果能进行一次诺克斯堡的现场直播将会非常酷。

在上述言论出现之际，有关美国财政部可能重新评估其黄金储备价值的猜测也在流传。尽管一些华尔街人士对此想法着迷，但据熟悉此事的人士称，特朗普的顶级经济顾问并未认真考虑这一观点。这种猜测围绕着一个假设，即美国财政部可以将其黄金持有量重新定价到更高的水平——此举将为政府带来现金收入。这样的举措可能需要特朗普寻求国会的批准。

事实上，诺克斯堡的黄金谜团早已埋下伏笔。1971年尼克松政府终结金本位制后，美国黄金储备的审计频率从每年一次降至每十年一次。据悉，美国财政部最后一次对诺克斯堡的黄金储备进行审计是在1974年9月23日。从那时起，除了每年走走形式的“金库封条检查”之外，没有任何独立审计核实过诺克斯堡存放的约4580吨黄金。近年来，一些美国官员已多次呼吁对美国黄金储备进行全面审查。

大涨之后，金价接下来如何运行？

2024年以来，金价持续走强，在特朗普赢得美国大选后，金价继续上涨，且连续创出历史新高。当前，伦敦金价格已接近3000美元/盎司。

国投证券指出，特朗普当选后政策不确定性增大，以关税政策为代表，关税政策的推出落地过程中的博弈因素，加大了经济政策的不确定性。市场对美股AI叙事认识的变化，推动了资金流入具有避险属性的黄金。此外，黄金价格和通胀正相关，并定价对通胀的担忧。特朗普就职后已连续推出多项移民管理相关的行政法令，并对加墨中亦宣布多项加征关税措施，这意味着美国通胀在2025年预计有较大概率出现反弹，金价将受益于通胀的上行。而考虑减税落地相对滞后，若出现滞涨环境则对黄金更为有利。

“实物需求和宏观趋势的长期因素变化打开了黄金价格的上涨空间，并且这些中大部分因素预计将在较长时间内持续存在。核心驱动主要包括：1）对冲美国关税政策、美股走势的不确定性；2）对冲通胀上行风险；3）对冲美元货币信用的走弱。”国投证券写道。

中信建投指出，开年黄金急涨，定价短期逻辑，缘起关税预期催化纽约现货交割风险。看短期，关税明朗之前，期现溢价波动或难完全平稳，跨市套利行或仍对金价有支撑。看中期，2022年以来金价已偏离美元和实际利率这两大传统框架。尤其2024年，传统黄金框架明显失效。回归朴素的供需逻辑，2024年金价上涨有两大需求助推至关重要，呼应全球宏观形势：其一，央行购金持续强劲。这是2022年后金价中枢上台阶的底层原因。底层线索是大国博弈，注脚是地缘冲突。其二，亚洲（尤其中国）私人部门黄金投资需求扩容。底层线索是2024年中国有效需求原因所致。

展望2025年，中信建投认为，助推2024年金价的需求因素在2025年持续性减弱，故2024年判断黄金“高平台上的顺风期”，2025年金价或从顺风期走向震荡期。

银河证券表示，美国总统特朗普对外加征关税政策持续出台可能引发的全球贸易战风险将继续驱动全球央行和其他避险资金增持黄金；而随着美国后续通胀的回落，市场对于美联储降息预期的向上修复，也将推动金价的上涨。

来源: 新浪财经

策略师警告称，通过买入波动率指数看涨期权来对冲美国股市风险已经成为一种非常受欢迎的交易，而这可能变成一种不稳定因素。数据显示，周二，芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的看涨期权成交量超过100万份，为今年第六次达到如此高的成交量。

野村证券跨资产策略师Charlie McElligott本周在一份报告中表示，这些新交易令期权交易员“极度看空VIX gamma”。他估计，波动率每上升10个点，交易员就必须买入约1.5亿美元的Vega(期权价格关于标的资产价格波动率的敏感程度)。

Charlie McElligott表示，这意味着交易员正在为美国股市可能出现的波动率坍缩(Volatility Squeeze)做准备，为更大规模的去风险事件埋下伏笔。尽管市场尚未出现极端波动，但他将当前头寸分布称为一次“假设性但令人不安的压力测试”，模拟了波动率突然飙升可能引发的连锁反应。他表示：“如果VIX指数在接近3月到期日时反弹，做市商和对冲机构将被迫买入VIX指数期货以维持对冲，波动率指数的波动性可能再次飙升。”

在Charlie McElligott发出警告之际，投资者整体对美股依然看涨。标普500指数周三收于创纪录高位，对冲基金和杠杆型交易所交易基金(ETF)的敞口扩大，共同基金的现金水平较低，散户投资者的需求则很高。

高盛策略师、全球市场董事总经理Scott Rubner上周警告称，美国股市即将迎来一轮下跌行情。他表示，当前市场参与者已趋于饱和，逢低买入的动力正在减弱。他指出：“所有人都已入场，包括散户交易者、401(k)资金流入、年初资产配置以及企业资金。资金需求的动态正在迅速变化，我们正接近季节性负面阶段。”

来源: 智通财经

在外汇市场上，日元升值和美元贬值正在逐渐加剧。在2月20日的东京市场上，日元对美元的汇率一度达到1美元兑149日元左右，创下自2024年12月上旬约两个月以来的高点。除了日本银行（央行）追加加息的预期外，推动日元升值的因素还有乌克兰局势和美国联邦储备委员会（FRB）压缩资产速度放缓的预期这些欧美因素。

三井住友银行的首席外汇策略师铃木浩史就2月20日日元进一步升值，指出“被认为不容易受到外交和特朗普关税影响的日元正在被买入”。

原因是乌克兰局势和FOMC两大因素

2月20日东京外汇市场上推动日元升值的因素是两个海外因素。首先是乌克兰局势的担忧加剧。美国总统特朗普在美国时间2月19日在社交媒体上将乌克兰总统泽连斯基称为“独裁者”。

泽连斯基对此反驳称：“特朗普生活在俄罗斯制造的虚假信息空间里”。前一天，美国与俄罗斯的高级官员在沙特阿拉伯举行了会晤。由于特朗普的发言，原本对俄乌冲突实现停战抱有的高期待骤然减弱。

另一个因素是美联储2月19日公布的1月28日～29日召开的美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要内容。关于压缩持有的美债等资产的量化紧缩（QT），会上提出“应考虑暂停或放缓”。

美联储在新冠疫情期间，为了稳定市场，购买了数万亿美元的债券。其资产负债表中的债券持有量在2022年达到约9万亿美元的峰值后开始缩减，目前已降至7万亿美元以下。

瑞穗银行的首席市场经济学家唐镰大辅指出：“QT的讨论让人感到意外”。市场普遍认为，如果美联储停止QT，将对美国利率造成下行压力，从而推动美元进一步贬值。

日本央行追加加息的预期

当前的外汇市场上本来就有日本银行追加加息的预期，这是推动日元升值的因素。2月19日，日本银行的审议委员高田创在宫城县金融经济恳谈会上表示：“如果（经济和物价的）预期得以实现，将进入进一步的调整阶段”。市场普遍解读为日本银行对货币紧缩表现出积极的态度。

市场上，认为日本银行可能以比预期更快的速度将政策利率提高到更高水平的预期正在增强。在日本国内债券市场上，作为长期利率指标的新发行10年期国债收益率在2月20日一度达到1.440%，创下自2009年11月以来的新高。认为“日美利差的缩小是当前日元进一步升值和美元进一步贬值的基础”（三菱UFJ摩根士丹利证券的外汇策略师龙翔太）的看法相当普遍。

关于今后的日元汇率，索尼金融集团首席分析师尾河真树表示：“现在还没有足以决定胜负的日元购买因素，一味的日元升值难以为继”，他认为“即使短暂突破150日元关口，时间也会很短暂”。虽然这并不是日元升值趋势的转折点，但市场对日元走高因素仍然保持高度敏感。

来源: 日经中文网

英国《金融时报》市场编辑凯蒂·马丁（Katie Martin）近期撰文警告，市场低估了特朗普领导下全球金融体系可能发生的剧烈变化，美元可能成为这一变化的核心。他的观点如下。

尽管最新的通胀数据出人意料地强劲，但美元已从大选后的高点回落，本周初兑一篮子其它货币跌至两个月低点。这可能会让新任美国总统感到些许宽慰。多年来，他一直在谴责他认为过于强势的美元对美国制造业的破坏性影响。

然而，从任何合理的标准来看，美元仍然强劲。欧元兑美元汇率稳定在1.30、英镑兑美元汇率稳定在1.60的日子早已一去不复返——现在分别是1.04和1.26。美元指数在过去十年上涨了约15%。

迄今为止，市场的信条一直是：别担心，美国永远不会采取任何极端措施来迫使美元贬值。但在新总统上任一个月后，现在是时候质疑这一假设是否仍然成立。

在其他领域，传统和惯例显然没有束缚特朗普的手脚。在地缘政治方面，外交官和外交政策专家已经深刻体会到这一点。特朗普将几十年来精心培育的联盟关系被抛诸脑后，二他的支持者将其描述为对乌克兰和平的无私追求。

在国内，新政府同样具有颠覆性。特朗普让世界首富埃隆·马斯克（Elon Musk）深入联邦政府的内部运作，他的自由主义追随者正忙于拆除现有机制。就连联邦航空管理局（FAA）也未能幸免于支出削减。

在金融市场，投资者以近乎赞许的态度旁观。美国股市本周再创新高。政府债券投资者是否对政府核心的制衡机制受到挑战感到担忧？显然没有。尽管一些大型全球储备管理机构对选举后国债需求下降和黄金价格飙升感到不安，但今年初债券价格的跌势已经消退。而且没有出现财政、通胀或其他类型的危机迹象。事实证明，债券市场乐于看到联邦支出减少，无论马斯克和他所谓的“政府效率部”（DOGE）认为有必要采取何种手段。

总之，目前投资者将特朗普2.0时代自由放任、打破常规、削弱联盟的颠覆性举措视为一场政治马戏，而不是他们需要担心的事情。

在外汇市场，总统的政策立场也没有引起重视。部分信息难以解读。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）上周告诉福克斯新闻，美国的强势美元政策“并不意味着其他国家可以实行弱势货币政策”——这几乎不是一个明确的卖出美元信号。

但特朗普坚信美元走强给贸易伙伴带来了不公平的优势，这一点众所周知。金融市场最热门的文件——总统顾问斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）去年发表的一篇文章——显示，与总统关系密切的经济学家也持同样观点。

米兰的文章充斥着特朗普及其政府可能寻求重塑金融体系的激进非正统方式，明确将外国政府对美国联邦财政的贡献与贸易甚至安全方面的优惠条件挂钩。在这一框架下，美元大幅贬值很可能成为一个目标。

米兰写道：“华尔街的共识是，特朗普政府无法采取单边措施来加强被低估的货币。这一结论是错误的。”米兰正确地指出，迄今为止，市场参与者对认真削弱美元的想法一笑置之。他们认为，如果没有激进的降息（这可能导致通胀失控）、其他国家同意牺牲自身利益以支持美国工业政策，或者建立庞大的美国外汇储备来打压美元，这一想法根本无法实现。六个月前，这一切似乎都很荒谬。现在你真的敢打赌不会发生吗？

如果特朗普有足够的胆量让北约陷入危险，他也有足够的胆量对金融体系的基础做同样的事情。目前平静的市场似乎向特朗普发出了一个信号：激进、不可预测的国内外政策实际上是可以接受的。投资者不应假设一位胆大妄为的总统会对美元手下留情。

来源: 金十数据