美国二手房销量1月份意外下滑，结束连续三个月增长趋势

伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特将于当地时间周六上午8点左右（北京市周六晚间21点）发布备受期待的年度股东信，投资者可能会从中寻找后巴菲特时代的发展路线图。这封信将与公司的年度报告和第四季度财报一同发布。

今年是巴菲特执掌伯克希尔的第60年，公司目前处于强势地位，2024年前九个月实现了创纪录的运营收益，股价也达到历史新高。

巴菲特可能会借此机会回顾公司的非凡历史，以及其市值迈向1万亿美元的历程。自1965年他接手伯克希尔以来，A类股票上涨了35000倍至每股723000美元。

近年来，随着巴菲特年过九旬，股东信的篇幅有所缩短——去年的信只有17页。

以下是巴菲特可能在今年信中提及的一些话题：接班人问题、公司庞大的现金储备、投资机会、回购和股息、伯克希尔投资经理的角色，以及关键部门的情况，包括公用事业、汽车保险公司Geico和伯灵顿北方圣太菲铁路公司。

巴菲特将于8月满95岁，他在一年前的信中写道，他的指定继任者、伯克希尔高管格雷格·阿贝尔“随时可以接任CEO”。

巴菲特近况如何？他最近告诉《财富》杂志，他正在放慢节奏。“我仍然乐在其中，并且能够做好一些事情。但其他活动已经被取消或大幅减少。”

一种可能是巴菲特辞去CEO职务，但仍保留董事长职位。然而，巴菲特并未表示他有意迈出这一步。

公司面临着一个巴菲特称之为“一流问题”的挑战——庞大的现金余额和有限的投资机会。截至第三季度末，伯克希尔的现金储备约为3100亿美元，高于2023年底的1670亿美元。到2024年底，这一数字可能接近3250亿美元。

Gabelli投资组合经理Mac Sykes表示，投资者感兴趣的是，这些现金将如何处置，“多少现金才算过多？”伯克希尔确实有一些债务，但Sykes指出，如果这些现金单独成立一家公司，它将跻身标普500指数前25名。

伯克希尔的现金储备远超任何美国公司。巴菲特在去年写道，这些现金“远远超过了传统观念认为的必要水平”。如果2024年的趋势持续下去，到今年年底，伯克希尔的现金储备可能接近4000亿美元。

巴菲特一直反对支付股息。鉴于股票回购活动在股价创下历史新高的情况下较为有限，巴菲特可能会解释为什么仍然不支付股息。伯克希尔在第三季度和第四季度初没有回购股票。2024年前三季度的总回购额不到30亿美元——相对于市值来说微不足道。伯克希尔的回购政策完全基于巴菲特对股票是否低于其内在价值的判断。

巴菲特在一年前的信中对投资机会持悲观态度，并在2024年采取了相应行动，根据公司文件，他可能净卖出了约1330亿美元的股票。

自去年股东信发布以来，标普500指数上涨了约25%，巴菲特现在怎么看？可能依然持相似观点。

此外，还有人事问题。伯克希尔的投资经理泰德·韦施勒和托德·康布斯管理着约3000亿美元股票投资组合中的10%。一些投资者希望他们管理更多的资金，因为他们很可能在巴菲特离任后接管整个投资组合。他们是否会很快获得更大的责任？自十多年前加入伯克希尔以来，他们的投资表现如何？一些伯克希尔观察者怀疑他们的表现落后于市场。

在后巴菲特时代，阿贝尔将如何与他们互动？他们将拥有多大的自主权？73岁的阿吉特·贾恩，伯克希尔保险业务的负责人，还会在公司待多久？

CFRA分析师Cathy Seifert在股东信预览中写道：“我们认为，投资者如果能更好地了解伯克希尔的更广泛管理团队，将会受益匪浅。”

投资者还对关键部门的表现感兴趣。例如，Geico在过去一年中实现了财务上的大幅扭转。但其升级后的技术系统是否达到了预期水平？与主要竞争对手、技术领先者Progressive相比，Geico的竞争力如何？

伯灵顿北方圣太菲铁路公司在运营利润率上落后于北美竞争对手。铁路部门取得了多少进展？是否会采用竞争对手采用的、但伯灵顿北方长期抵制的精确调度系统？

伯克希尔哈撒韦能源公司作为公司的大型公用事业部门，面对数据中心激增的电力需求，未来有哪些机会？BHE是可再生能源领域的领导者，而特朗普政府对可再生能源持敌对态度，巴菲特可能会谈及风能和太阳能的前景。

巴菲特在信中将有很多话题可以讨论，答案即将揭晓，我们将拭目以待。

巴菲特最新持仓

据最新的监管文件显示，巴菲特及其副手减少了对美股的投资，退出了一些在银行股中的赌注，并在截至去年12月31日的季度中仅买了一只新股票，这表明他们在欣欣向荣的美股中难以找到“便宜货”。

上周五公布的监管文件显示，在去年12月底，这位著名投资者旗下的伯克希尔哈撒韦公司将美国银行的持股量在削减至6.8亿股，低于6个月前的10亿股以上。

因此，伯克希尔对美国银行的持股比例从超过13%下降到低于9%，而长期以来仅次于苹果公司的第二大持股美国运通的持仓也从约410亿美元下降到不到300亿美元。

巴菲特和他的两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler也削减了其他银行类股票。他们减持了74%的花旗集团的持仓量，18%的第一资本持股量和54%的Nu Holdings持股量减。此外，他们还减持了Charter Communications、Louisiana-Pacific和T-Mobile US等股票。

同时，这一伯克希尔三人组退出了Ulta Beauty，尽管这只股票是伯克希尔在去年第二季度才建仓的。他们还抛售了SPDR标普500ETF信托和先锋标普500ETF，这两只ETF追踪美国股市基准指数，这是伯克希尔在几年前买入的。

另一方面，巴菲特及其公司对星座集团投资了12亿美元。

在上一季度建仓后，他们还将其达美乐披萨的投资增加了86%，其Pool Corp的持股增加了48%。此外，他们还增持了西方石油、Verisign和SiriusXM等股票。

尽管大幅减持，但由于一些股票的价值上涨，伯克希尔美国股票投资组合的总价值小幅上涨至2670亿美元。该公司将于本月晚些时候发布年度报告以及巴菲特的标志性股东信，届时将为投资者提供更多信息。

在2024年前九个月，伯克希尔出售了1330亿美元的股票，而购买的股票价值不足60亿美元。在此期间，该公司用于股票回购的资金也少于30亿美元，而此前四年则接近700亿美元。

来源: 新浪财经

来源：“中美聚焦”微信公众号

黄金直逼3000美元关口，分析师看向3200~3300美元

由于避险需求不断增加，金价保持在接近纪录的水平。

现货黄金周四今年迄今第十次创纪录新高，直逼3000美元关口。今日(2月21日)现货黄金价格继续在周四高位附近交易，即将录得连续第八周上涨。

屡创新高，将连续第八周录得上涨

周五(2月21日)亚市早盘，现货黄金窄幅震荡交投于2941.06美元/盎司附近。周四，现货黄金再度刷新了历史纪录高点，最高触及2954.72美元/盎司，为今年迄今创下的第十个纪录新高，年初以来已累计涨约12%。

伦敦交易所的黄金租赁利率已经显著上升，一个月期限的黄金租赁利率从接近0的水平飙升至4.7%，隔夜租赁利率甚至达到了12%。伦交所现货黄金周四突破2954美元/盎司大关的同时，纽约期金价格也突破2973美元/盎司关口，且两地的价差仍然没有缩小的势头。

市场再度担忧美国总统特朗普的关税威胁以及地缘政治风险持续刺激对黄金的避险需求。景顺首席全球市场策略师胡珀(Kristina Hooper)对一财记者表示，年初至今，黄金持续上涨并屡创新高，这是黄金价格长期涨势的延续，受到多个不同因素推动。

此外，美元和美债收益率下跌，也给金价提供冲高机会。最新数据显示，截至2月15日当周，经季节性调整后，美国初请州政府失业金的人数增加5000人，达到21.9万人，超出市场预期的21.5万人。截至2月8日当周，衡量招聘情况的续请失业金人数经季节性调整后增加2.4万人，至186.9万人。另一份报告显示，费城联储月度制造业指数从1月的44.3骤降26.2点，至2月的18.1，创近五年来最大降幅，这也对美元造成了压力。

“美国经济增长势头正在放缓，缺乏为美元提供支撑背景。”支付公司Convera全球宏观策略师卡维斯维克(Boris Kovacevic)称，“美联储的鹰派货币政策只能在一定程度上提振美元，而暂停加息已经完全被消化了。”

美元指数周四因此下跌0.78%，收报106.35，录得去年12月10日以来最低收盘价。美国国债收益率周四也走低，10年期美债收益率下跌 3.4 个基点，报 4.501%。

圣路易斯联储主席穆萨莱姆(Alberto Musalem)周四表示，通胀预期上升和难以应对的滞胀这两大风险，凸显了美联储面临的潜在艰难选择。芝加哥联储主席古尔斯比(Austan Goolsbee) 同日表示，他预计美联储设定通胀目标的参考指标，不会像之前公布的消费者价格指数(CPI)数据那样“令人担忧”。

胡珀还对记者补充称，其他需求驱动因素还包括对美国过度财政支出的担忧、对金价并不敏感的央行买入行为，以及投资者购买黄金的工具增多。Blue Line Futures的首席市场策略师斯特勃(Phillip Streible)也称，“我们继续看到来自央行的买盘，今年迄今一直如此。这也是支撑金价的主要基本因素之一。我们还看到ETF资金连续三天流入黄金市场。”

分析师调高年底目标位

瑞银以及高盛本周纷纷调高了对黄金年底的目标位预期。

瑞银分析师特瓦丝(Joni Teves)对一财记者分析称，鉴于关税担忧和央行买盘，金价创下历史新高，交易价格高于我们长期以来预期的2850美元/盎司，“我们认为，在不确定性加剧、全球降息周期延长以及投资者和央行需求强劲的情况下，黄金将在全年继续受到支撑。”

其次，他称，地缘政治也仍存在不确定性，黄金仍具吸引力。再次，美联储仍走在降息道路上。“美联储自去年9月开始降息周期以来，上周首次维持利率不变，理由是通胀仍然高企，劳动力市场状况稳健。但我们预计，美联储将在今年稍晚恢复降息，通胀可能会在年中接近央行2%的目标。美联储主席鲍威尔还表示，目前的货币政策利率仍显著高于中性水平，给进一步降息留下了空间。利率下行应降低持有无息资产的机会成本，为投资黄金提供理据。“他称。

最后，各国央行的强劲需求应会继续支撑金价。“世界黄金协会2月5日发布的数据显示，2024年第四季度全球黄金总需求达到1277公吨，较2023年同期增长近12%。更具体地说，央行在该三个月的强劲买盘使全年购买量达到1045公吨，与前两年持平，是2011年至2021年间约500公吨平均水平的两倍。”他称，“我们预计多元化和去美元化趋势，会使全球央行对黄金需求在未来几年保持强劲。此外，美国联邦赤字扩大及其长期债务状况恶化，也会支撑黄金相对于美元的吸引力。”

综上，特瓦丝称，黄金将继续成为有效的投资组合对冲和多元化工具，投资者在平衡型美元投资组合中应配置约5%黄金。具体点位上，瑞银将未来12个月的金价预测上调至3000美元/盎司，预计今年稍晚金价将攀升至3200美元，随后缓慢回落，到2025年底稳定在3000美元。

高盛大宗商品策略师汤玛斯(Lina Thomas)本周也将黄金今年底的目标位从2890美元/盎司上调至3100美元/盎司，称中央银行的收购将是一个关键驱动力。“我们估计，到年底，更高的央行结构需求将使金价上涨9%。”他补充称，“如果政策不确定性(包括关税担忧)居高不下，长期较高的投机头寸甚至可能会在年底前将金价推高至3300美元/盎司。”

胡珀称，“如果接下来央行开始减少购买，或乌克兰和平协议取得成果，金价可能会有所下降。但在我看来，黄金价格的走势很可能还会向上，因为美俄之间单独达成的任何和平协议都会让欧盟感到紧张，有关地缘政治风险的看法甚至会进一步上升。”

来源: 中新经纬

细分市场，中国品牌获俄消费者青睐

因势制导，产业嵌入市场角色

来源：新华财经

欧元区2月份的商业活动几乎没有增长，这加剧了人们对欧元区经济仍深陷困境的担忧。周五公布的数据显示，欧元区2月SPGI综合PMI初值为50.2，与前值一致，低于经济学家预期的50.5。具体来看，欧元区2月SPGI制造业PMI初值为47.3，高于前值46.6和经济学家预期的47;欧元区2月SPGI服务业PMI初值为50.7，低于前值51.3和经济学家预期的51.5。

汉堡商业银行的经济学家Cyrus de la Rubia在一份声明中表示：“服务业几乎不引人注目的增长抵消了制造业略微温和的衰退。”他补充称，这些数据并不表明经济正在复苏。

在欧元区经济持续低迷之际，投资者加大了对欧洲央行降息的押注。货币市场目前预计，欧洲央行将在今年降息78个基点，高于周四预期的74个基点。欧元维持了早些时候的跌势，截至发稿，欧元兑美元汇率跌0.29%，至1欧元兑1.047美元。欧元区债券维持涨势，德国十年期国债收益率跌3个基点，至2.50%。

制造业萎靡不振、德法两大经济体面临政治动荡、俄乌冲突带来的不确定性加剧，以及美国持续的贸易关税威胁都拖累了欧洲的经济增长。最新的冲击来自美国总统特朗普，他暗示未来对欧洲防务的支持将大大减弱，这意味着欧洲本身需要大幅提高军费开支，并减少用于其他方面的开支。

欧元区经济学家David Powell表示：“欧元区2月PMI数据显示，特朗普关税威胁造成的不确定性上升对欧元区经济的打击是温和的。但由于特朗普提出的关税措施的细节仍然模糊不清，情况还远未明朗。无论如何，抛开贸易政策不谈，欧元区经济的扩张一段时间以来一直乏力，但仍可能受益于欧洲央行进一步放松货币政策。”

自去年6月以来，欧元区PMI一直在荣枯线50左右波动。欧洲央行自去年6月以来的一系列降息有助于防止经济萎缩。然而，期待已久的消费者需求和企业支出反弹未能实现，尽管今年的欧元区通胀率似乎将重返2%。

在周日的选举到来之前，德国经济似乎展现出好转的迹象，人们希望可能成为下一任总理的保守派Friedrich Merz能够减少繁文缛节、重振投资。数据显示，德国2月SPGI综合PMI初值升至51，高于前值50.5和经济学家预期的50.8。

Cyrus de la Rubia对德国经济的前景持乐观态度，称下一届德国政府可能“能够在选举后采取行动，这也将为整个欧元区提供积极的推动力”。

相比之下，法国的经济前景令人担忧。数据显示，法国2月SPGI综合PMI初值为44.5，低于前值47.6和经济学家预期的48。其中，服务业PMI初值和制造业PMI初值均位于荣枯线以下。

值得一提的是，欧元区服务业整体指标仍处于高位。Cyrus de la Rubia表示：“距离欧洲央行政策会议只有两周时间，物价方面传来坏消息。这在一定程度上是由于薪资增长继续高于平均水平。”

欧洲央行越来越确信，未来几个月通胀将回到2%的目标水平，从而使他们能够继续降低借贷成本并支持经济。然而，欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel警告称，自去年6月以来，欧洲央行已经进行了五次降息，目前正接近暂停或停止降息的时刻。她此前还警告称，欧洲央行降息并不能解决欧元区经济面临的结构性挑战。她指出，目前欧元区的经济增长只能算是温和的，而贸易不确定性“急剧”上升，放松货币政策提供的帮助有限，“降息可以缓解经济疲软，但无法解决结构性危机，包括能源价格高企、竞争力丧失和劳动力短缺”。

特朗普关税威胁下，欧洲经济增长前景令人担忧

与此同时，欧洲经济还面临着特朗普关税“大棒”的威胁。特朗普曾在多个场合抱怨美国对欧贸易逆差，并威胁将对欧盟商品征收关税。当地时间2月10日，特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。特朗普当天还表示，相关要求“没有例外和豁免”。

美国是欧洲商品最重要的出口市场。特朗普的关税政策可能令本就脆弱的欧洲经济雪上加霜。惠誉评级首席经济学家布莱恩·库尔顿表示，特朗普的关税政策无疑会带来负面影响，尤其在欧洲经济面临内部增长挑战的背景下。他指出，最受影响的欧洲经济体之一可能是德国，主要因为德国是一个非常开放的经济体，出口占其GDP的比重非常高，而美国又是其重要的贸易伙伴之一;即便在关税调整之前，德国的出口已面临一定压力，特别是在汽车行业等领域，因此这一影响无疑是负面的。

惠誉评级在其最新的全球经济展望中已下调了欧元区的增长预测，部分原因是基于欧盟进口商品可能被征收10%的关税这一假设。布莱恩·库尔顿指出，虽然这对欧洲的负面影响没有对墨西哥和加拿大那么大，但依然是一个实质性的负面冲击，尤其是在欧洲内部经济表现疲软的情况下。

荷兰国际集团首席经济学家贝尔特·科莱恩表示，从短期来看，欧洲经济仍处于低迷状态，预计在这个冬季不会走出困境;初步迹象表明，2025年第一季度经济增长仍将为零。他预计，今年年内，需求可能会推动欧洲经济出现一些增长。

欧洲央行预计，2025年欧元区经济增长仅为1.1%，2026年增长1.4%。在欧盟统计局的初步预测中，欧元区制造业仍处于收缩状态，而服务业活动正在扩张，消费者信心依然脆弱，家庭尚未因实际收入的增长而显著增加支出。

来源: 智通财经

五大支柱各有特色

业内：合规成本、市场竞争和监管要求将全面升级

来源：界面新闻