英伟达今年还能再涨60%？美银上调目标价：仍处主导地位！

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美国最近发布的一系列数据显示通胀率再度上升且经济活动放缓，这再度引发了人们对这个全球最大经济体可能陷入滞胀（即经济同时面临低增长和高通胀）的担忧。

上周五公布的数据显示，在经历了强劲的假日季后，1月份消费者支出降幅创下近四年来最大，美国人对经济前景的悲观情绪日益加深。而企业也同步警告称，特朗普政府的激进关税政策将导致物价上涨。

尽管许多经济学家警告不要过分依赖一个月的数据，尤其是当数据受到严寒天气等因素的影响时。但是，如果滞胀风险在未来几个月成为现实，美联储势必将需要面临艰难的抉择——究竟是支持劳动力市场，还是中断其长达数年的抗通胀斗争。

EY-Parthenon首席经济学家Gregory Daco表示，“空气中弥漫着滞胀的味道。即便我们目前还没有到那一步”。

他指出，“事态发展，尤其是过去一周的事态发展表明：情绪指数正在走软，支出也在走软，对通胀的担忧——至少是通胀预期，则正在上升。”

人们情绪低落的主要原因是美国总统特朗普的经济议程。其中包括对美国最大贸易伙伴征收惩罚性关税，以及他承诺大幅削减公共支出——此举导致大量联邦工作人员遭遇失业。

软、硬数据全都发出警报

截至目前，最令人担忧的信号无疑来自于对经济预期和市场情绪的调查。经济学家将这些信心调查和预期指标统称为“软”数据。众所周知，它们的波动性很大，同时很容易受到新闻事件的影响。不过，虽然这些“软”数据往往无法准确预测实际经济活动的表现，但依然会被人们视作经济走向的重要“风向标”。

过去几周的数据显示，2月份世界大型企业联合会的消费者信心指数跌幅已创下了近四年来最大，反映出不同年龄段和不同收入群体的消费者信心普遍下降。对未来一年的通胀预期则升至了2023年以来的最高水平，反映出人们预期近期鸡蛋价格上涨以及特朗普计划征收关税将导致物价进一步攀升。

巴克莱银行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha表示：“如果消费者信心下降，在某个时候你就会开始担心，消费实际上将是下一个受到影响的。”

大大小小的企业也已对未来发出了警告。

福特汽车公司首席执行官Jim Farley近期表示，对加拿大和墨西哥征收25%关税的提议将给美国汽车业带来 “巨大冲击”。Chipotle Mexican Grill则对鳄梨和酸橙等食品可能被征收关税提出警告。

与此同时，小型企业也报告称，他们冻结了扩张计划，提高了价格，并愈发担心自己入不敷出。根据哈里斯民意调查（Harris Poll）显示，近60%的美国成年人预计特朗普的关税将导致价格上涨。

而在“软”数据发出刺耳警报的同时，“硬”数据的表现也同样令人感到担忧。

“硬”数据是那些通过客观统计和实际交易产生的结构化数据，能更为真实地反映经济实际运行结果。而眼下，大多数“硬”数据（包括收入、劳动力市场和产出）均表明美国经济正在放缓。即便1月份消费者支出下降可能部分归因于南部的寒冷天气和洛杉矶的野火等特殊因素。

受服务业拖累，本月美国商业活动扩张速度已创下了2023年9月以来的最低水平；1月份零售销售额也创下了近两年来最大降幅。亚特兰大联邦储备银行最新的GDPNow预测模型显示，第一季度美国经济活动可能面临萎缩——尽管这一早期预测可能会在未来几个月内再度出现变化。

“硬”数据出现疲软的另一个迹象是：上周首次申请失业救济人数从220000人激增至了242000人。其中尤其令人感到不安的是，美国首都华盛顿哥伦比亚特区的申请失业救济人数比去年同期高出约四倍，这可能是特朗普裁减政府雇员和承包商勒紧裤腰带的铁证。

“这是经济衰退的开始吗？我们不会这么称呼它，”Piper Sandler首席经济学家Nancy Lazar表示。“但这种经济不确定性正在造成更疲软的背景。”

从“拜登通胀”到“特朗普滞胀”？

毫无疑问，特朗普政策变化的快速步伐，正在加剧政策不确定性，这本身就可能会给企业和家庭支出带来沉重压力。

毕马威首席经济学家Diane Swonk表示：“我们都坐在这里，试图过滤掉噪音，寻找经济的真实面貌。但噪音本身也有其自身的经济后果。” Swonk认为，今年晚些时候美国面临经济衰退的可能性正在上升，部分原因便是特朗普议程的顺序。

事实证明，特朗普政府那些落地最快的政策措施——提高关税、限制移民、削减联邦工作人员和合同——都容易拖累短期经济增长。而那些有益于推动经济增长的政策——他和国会共和党人正在推行的减税措施，则可能要到明年才会生效。

ING Financial Markets首席经济学家James Knightley表示：“减税和放松管制等‘利于经济增长’的政策没有取得任何进展。相反，政府一直在关注产生‘负面经济影响’的政策。”

目前，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已从今年1月20日特朗普总统就职典礼前夕触及的高点大幅回落，债券投资者纷纷开始猜测美联储将不得不从过度担忧通胀，转向更多关注经济增长。美联储官员也已开始承认，在通胀率仍然居高不下的情况下，经济增长可能出现放缓。

这种情况长期以来其实一直困扰着央行官员，他们试图竭力实现维持物价稳定并达成就业最大化的“双重目标”。但眼下，这两个目标正互相冲突：如果美联储降低利率以支持劳动力市场，将冒着引发通胀重燃的风险。然而，若长期维持高利率以抑制物价上涨，则经济可能会陷入衰退。

堪萨斯城联储主席施密德（Jeff Schmid）在周四的演讲中表示，“最近通胀率创下40年来新高，现在还不是放松警惕的时候。”他指出，商业不确定性可能拖累经济活动，美联储可能不得不在通胀风险和经济增长担忧之间寻找平衡。

目前，令许多经济数据最为担心的无疑依然是特朗普的关税政策。特朗普上周表示，计划在3月4日对加拿大和墨西哥进口商品征收25%的关税，并对中国进口商品征收额外10%的关税。

“这可能会造成重大打击，”EY-Parthenon首席经济学家Daco表示，“而且不可能一夜之间就能用国内生产来抵消这一影响——建厂往往需要数年时间。”

Daco预计未来12个月美国出现经济衰退的可能性为35%至40%，较年初上升了约5个百分点。

值得一提的是，美国上一次出现真正失控的滞胀局面是在20世纪70年代和80年代——当时物价压力的消失并非仅仅因为高利率压低了通胀，而是在经过多轮高利率政策后，通胀预期被彻底压低，而这一举措则对劳动力市场产生了毁灭性的影响，之后物价压力才得以消散……

来源: 财联社

来源: 中国金融信息网

来源：金融时报（中国）

未来几个月，唐纳德·特朗普总统及其国会盟友将试图修改国家税法，承诺为企业、上班族和退休人员减税。这些税法变动将涉及数万亿美元的资金。但有一部分美国人只关心一个问题：未来能抵扣多少州和地方税（SALT）？

特朗普在2017年推行的税改，为州和地方税抵扣设定了1万美元的额度上限，这对高税率州的富裕纳税人而言，无疑是沉重一击。许多人至今对此仍心存不满。特朗普去年在纽约长岛竞选时，也承认了这一政治现实，并承诺取消这一抵扣上限。但拿骚体育馆里的众多听众有所不知，他们的一些富邻，一直都在全额自由抵扣州和地方税。一个意外出现的税收漏洞（有人认为这根本算不上漏洞）每年让一小部分美国人获得了约200亿美元的税收优惠。这一情况足以让这些关于州和地方税的变通抵扣手段，在今年共和党面临的复杂政治与财政考量中，成为引人注目的关键因素。 

对这一抵扣上限的抵制始于2017年税改后的几个月。当时，康涅狄格州通过一项法律，部署了一项新策略，为某些企业恢复了无限制的州和地方税抵扣。截至目前，包括加州、新泽西州和纽约州在内的其他35个州均已跟进效仿。在特朗普第一任期行将结束之际，美国财政部暗示不会质疑该漏洞的合法性，此后，效仿的州数量激增。进步派的税收与经济政策研究所（ITEP）的高级研究员马修·加德纳（Matthew Gardner）指出：“这些变通方法简直就像一根魔杖，能让相关纳税人避开因州和地方税抵扣上限而增加的税负。”

不过，只有企业主在特定情形下，才能利用这种变通办法。依据其他规定，大企业已经可以无限制地抵扣州和地方税。但这个漏洞对最简单的个体经营者并不适用。例如，如果你作为个体经营者经营一家墨西哥卷饼摊，其盈亏会自动计入你的个人纳税申报表。和99%的民众一样，你最多只能抵扣1万美元的州和地方税。

但如果你与合伙人共同经营这家墨西哥卷饼摊，各州所谓的“直通实体税”政策允许商家在向所有者分配利润前，全额抵扣州和地方税。当你在个人纳税申报表上申报生意收入时，应税所得会比没有该漏洞时更低，从而可减少向联邦政府缴纳的税款。各州会对企业已代你缴纳的税款给予抵免，避免你遭受双重征税。

若符合条件，这种抵扣方式能带来可观收益，尤其在高税率州。对高税率州的富豪纳税人而言，从理论上讲，这能让他们的实际联邦税率降低3到4个百分点。加州和马里兰州是仅有的两个公布相关信息的州，数据显示，仅有1%的纳税人在使用此类变通办法。税收与经济政策研究所的加德纳直言：“这是一项极其不公平、不公正的税收减免。”

国会中的共和党人正考虑禁止这些变通手段，这是众议院预算委员会今年1月汇编的数百项增收或节支提议之一。他们急需这笔资金。据负责任联邦预算委员会（CRFB）估算，仅将2017年税法中明年即将到期的条款再延长10年，就会使国债增加4万亿至5万亿美元。而要兑现特朗普的部分其他减税承诺，诸如取消州和地方税抵扣上限、废除小费税和社会保障税以及降低企业税率等，还需额外耗费数万亿美元。

鉴于共和党在众议院和参议院仅占微弱多数，通过任何法案的关键，都在于一系列错综复杂的权衡妥协。很少有人相信特朗普能兑现取消州和地方税抵扣上限的承诺，但普华永道会计师事务所（Pricewaterhouse Coopers LLP）全国税务办公室的联合负责人罗希特·库马尔（Rohit Kumar）表示，提高抵扣上限被视作“一项显而易见、不容协商的必要举措”。否则，来自纽约等地的众议院共和党关键人物，誓言将投反对票。库马尔说：“所以，问题就在于，是否有办法在个人州和地方税抵扣的范围内为提高抵扣上限筹措资金。”

虽说对税法的每次调整，都会造就赢家和输家，但州和地方税抵扣政策的变动，影响尤为重大。负责任联邦预算委员会预计，将单身人士的州和地方税抵扣上限提至1.5万美元，已婚夫妇提至3万美元，10年内将导致5300亿美元的税收损失。

堵住州和地方税抵扣上限的变通漏洞，有望弥补部分损失，预估能增加1800亿美元税收。但企业说客已对此表示抗议，认为此举不公。S型企业协会（S Corporation Association）主席布莱恩·里尔登（Brian Reardon）表示：“我们当下力图消除那种认为存在某种直通漏洞的观念。”他的会员企业是依据所谓的“S型企业”规则报税的私营企业，十分依赖这些变通办法。而它们的竞争对手“C型企业”（传统企业）长期以来都能依据自身规则抵扣州和地方税。里尔登指出，禁止这些变通办法意味着，“如果我在社区经营一家五金店，我不能抵扣州和地方税，但家得宝（Home Depot）却可以，这太不公平”。

提高州和地方税抵扣上限将导致数千亿美元的税收损失

华盛顿的部分人士已关注到这一情况。目前正在研讨的另一项增收举措，是将州和地方税抵扣上限的适用范围，扩大至大型企业和其他C型企业。负责任联邦预算委员会预计，这一举措有望额外增加2100亿美元税收。

尽管特朗普去年信誓旦旦，但设定州和地方税抵扣上限，对其党内保守派颇具吸引力。这些保守派认为，无限制的抵扣政策，实则是对高税率州的补贴。而且，个人州和地方税抵扣上限，对富裕专业人士冲击最大，而这一群体投票给民主党的比例颇高。然而，州和地方税抵扣限制覆盖的企业越多，卷入这场纷争的说客就越多。共和党若推行此举，无异于对那些因2017年税法而获利颇丰的关键共和党选区加税。并且，这一举措也无法重现最初州和地方税抵扣上限所产生的效果，当初的上限曾促使纳税人从纽约和加州等高税率州迁离。

企业很少能通过搬迁获得同样的税收优惠，因为州税依据销售来源地征收，而非企业总部或员工所在地。会计公司CBIZ Inc．的董事总经理约翰·邦克（John Bonk）表示：“无论怎样，都得缴税。很难说‘我们不向纽约客户发货’。”

解决这些争议并拟定方案，可能需要数月时间。若今年年底前毫无作为，2017年税法的大部分内容将失效，个人税率将重回特朗普执政前的水平。共和党人决意避免这种情况发生。但对那些急切希望不再为特朗普打击富裕蓝州的举措买单的人而言，也有个好消息：2026年所有人都能无限制地抵扣州和地方税。

来源：新浪财经

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来源：Drewry，编译：中国远洋海运e刊