二月非农，打崩美股？

重大事件

本周重点数据

在追逐大型科技股看似不可阻挡的涨势两年之后，期权交易员开始显露出疲态。

由于投资者对美国在人工智能和整体经济领域的主导地位日益担忧，所谓的“七巨头”表现落后于大盘，投资者正在寻求更多保护。这与近期的情况截然不同，当时几家科技巨头主导了标准普尔500指数和纳斯达克100指数的涨幅。

嘉信理财首席交易和衍生品策略师乔·马佐拉（Joe Mazzola）表示：“过去两年给投资者带来回报的股票现在却遭受重创。”

2月下半月，大多数“七巨头”的期权成本都在上涨。苹果（AAPL.US）三个月隐含波动率上周达到9月以来最高水平，其倾斜度达到8月以来的最高水平，当时日元套利交易平仓惊吓了全球金融市场，并刺激了对保护的需求。

虽然交易员通常愿意为下跌保护支付比投机上涨更多的钱，但在疫情后的牛市中，科技股的情况则不同。当时，市场对“七巨头”的信心如此之高，以至于溢价几乎消失了，市场对某些股票的看涨期权收费甚至高于看跌期权。

“过去几年，这些偏差严重偏向看涨期权，”马佐拉表示，并补充道偏差“并不正常”。“投资者不仅想买入股票，还想买入上涨的股票——而且在大多数情况下，他们都因此获得了回报。”

另一个不安迹象是英伟达（NVDA.US）等股票的看跌期权仓位不断增加。野村证券表示，看跌期权的买入导致交易商的负伽马值在115美元至130美元之间的合约中不断增加。随着交易商重新平衡仓位，这可能会加剧价格波动。

彭博七大科技股指数在过去两年内上涨了两倍多，但2025年下跌了6.5%，远低于同期标准普尔500指数58%的回报率。现在，随着交易员关注本周的经济数据，从隐含波动率到倾斜度和看跌/看涨比率，各方面都出现了紧张情绪上升的迹象。

投资者将分析一系列关键数据——包括周一的工厂活动、周三的服务业数据和周五的非农就业数据——以了解美联储的利率前景，并最终了解美股的走向。由于潜在的新关税增加了企业的不确定性，期权保护变得越来越昂贵。

在利率市场，避险模式近期也占据主导地位，温和的通胀数据提振了对美联储降息的押注。周五，美国两年期、三年期和五年期国债收益率自去年10月以来首次升至4%关口，而十年期国债收益率则跌至4.2%。

即使在股价从1月底DeepSeek引发的抛售中恢复过来后，看涨科技股的势头也开始减弱，波动性上升，看跌期权倾斜度加大，看涨期权与看跌期权比率周四降至9月以来的最低水平。即使是特斯拉公司的期权，由于埃隆·马斯克与白宫的距离较近，该公司股价在大选后一度上涨近一倍，但现在也显示出看跌倾向。

而且这种不安情绪并不局限于科技股：2月18日左右出现了更广泛的市场担忧的早期迹象，当时机构投资者开始大量购买对冲工具以应对芝加哥期权交易所波动率指数的飙升。在周五晚些时候标准普尔500指数上涨之前，看跌情绪已将VIX和标准普尔500指数实际波动率之间的差距推高至12月以来的最高水平。

衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman在一份报告中写道：“过去几天VIX的涨幅基本与SPX的实际波动率不相上下，这导致SPX的隐含波动率看起来尤其昂贵。”

来源: 智通财经

以色列在哈马斯拒绝了一份修订后的停火协议延期提案，并谴责该计划为“操纵”后，停止了对加沙地带的所有人道主义援助。该提案旨在将早些时候到期的停火延长。

在双方通过美国、埃及和卡塔尔的调解于1月份达成初步停火协议后，加沙已经停火了42天。

近日，以色列和哈马斯互相指责对方违反协议，未能就将停火延长至第二阶段达成一致。第二阶段本应结束战争，并确保释放剩余被扣留在加沙的以色列人质。

以色列总理内塔尼亚胡上周日早些时候表示，以色列已同意一份据称由美国特使史蒂夫·威特科夫起草的提案，该提案将把停火延长六周，直至穆斯林斋月和犹太逾越节。

据内塔尼亚胡办公室称，该提案呼吁哈马斯在协议第一天释放其剩余人质中的一半（约30人），同时双方开始就“永久停火”进行谈判。以色列方面表示，哈马斯随后承诺“如果达成协议，将在……结束时”释放所有剩余人质。

目前尚不清楚威特科夫和特朗普政府是否参与了以色列公布的这项提案，但分析人士认为，以色列的这一声明以及切断对加沙的援助可能与华盛顿协调一致。

哈马斯发言人马尔达维立即拒绝了该提案，并表示以色列“一再违反其签署的协议，并继续逃避履行其义务”。马尔达维重申该组织的立场：在释放更多人质之前，必须就停战达成协议，其中包括以色列完全撤出加沙地带、永久结束战争以及重建遭到破坏的地区。

马尔达维补充说，“这种持续的操纵不会将人质送回他们的家人身边，相反，这会导致他们继续遭受痛苦，并危及他们的生命。”

内塔尼亚胡表示，以色列回应称，“所有进入加沙地带的货物和物资将停止”。他还补充说：“以色列不允许在释放我们的人质之前停火。如果哈马斯继续拒绝，将会有进一步的后果。”

哈马斯在一份声明中称这一决定是“廉价的敲诈勒索、战争罪行和公然违反协议”，并呼吁国际调解员向以色列施压，要求其扭转这一举动。

一个国际援助组织将以色列阻止对加沙援助的决定描述为“一项鲁莽的集体惩罚行为”。它呼吁向以色列施压，确保“至关重要的援助紧急进入加沙”，并指出国际法院已下令以色列确保向加沙大规模运送援助物资。

在最初为期六周的停火期间，哈马斯释放了33名人质，其中8人已死亡，以及5名泰国外籍工人。以色列释放了1500多名巴勒斯坦囚犯，并允许每周有4200辆援助卡车进入加沙。

根据1月份签署的原协议条款，以色列推迟了关于停火第二阶段谈判的启动，而该谈判本应在四周前开始。此前在开罗举行的最后努力未能弥合以色列和哈马斯之间的分歧。

内塔尼亚胡上周日声称，如果以色列认为“谈判无效”，将重新开战，并补充说它已获得美国政府对此类行动的保证。

美国国务卿鲁比奥上周六表示，他已经批准向以色列紧急交付40亿美元的军事援助，扭转了他所说的拜登政府对加沙平民伤亡人数高和人道主义危机担忧而实施的“部分武器禁运”。

来源: 金十数据

面对漫天飞舞的“特朗普行政令”可能导致美国经济迅速跌入衰退的担忧，分管美国经济分析局的商务部长卢特尼克公开表示：决定经济是否衰退的指标要调整口径了。

美国经济分析局是负责发布GDP数据的机构。卢特尼克上周日接受福克斯新闻采访时表示，准备把政府支出从GDP报告中剔除出去。不过他并没有提及何时会进行调整。

这位美国商务部长声称：“你知道，美国政府历史上曾经干预过GDP，他们将政府支出计入GDP的一部分。因此，我将把这两者分开，使其透明化。”

作为这番言论的背景，美国亚特兰大联储的GDPNow经济预测模型上周五更新数据，将美国一季度GDP年化季率的预期，从增加2.3%大幅下调至-1.5%。根据介绍，这个模型没有人为干预的成分，全靠最新官方数据进行推演。

（来源：亚特兰大联储）

特朗普身边人接连回应

考虑到一季度还没过完，任何的预测都只是极为初步的揣测，但特朗普身边人对GDP转负如此敏感，反倒为这一猜测增添了热度。

特朗普的亲密盟友、“政府效率部”首领马斯克上周在GDPNow模型更新后第一时间表示，政府支出应当被排除在GDP外，否则把许多钱花在无法改善人们生活的支出上，也能提高GDP。

在特朗普的授意和支持下，马斯克正在推动大力削减美国政府支出，包括批量解雇联邦政府雇员。

然而一个不争的事实是，引发美国经济衰退担忧的不只是削减政府支出，特朗普的贸易政策也难辞其咎。

美国商务部数据显示，美国1月份商品贸易逆差意外扩大至创纪录水平，至1533亿美元，远超经济学家事前预期的1166亿美元。其中1月进口同比增速达到11.9%，至3254亿美元。分析指出，数据异动与特朗普胡乱挥舞关税大棒有关，美国商家和消费者正赶在未知的贸易混乱前赶紧囤货。

经济学家警告

然而，一份不包含美国政府支出的GDP数据，恐怕将使得这个核心经济指标的意义存疑。

美国商务部上周刚刚发布了最新的GDP报告，数据显示美国去年四季度GDP的年化季率为2.3%。去年底推动美国经济增长的核心因素，包括消费者支出增长，以及美国政府的国防支出增长。

在GDP报告中，美国联邦政府支出（接近6.8万亿美元）大概能占到美国消费者个人收入单项的五分之一。

从过往数据来看，美国政府并不总是GDP增长的贡献者，例如2022年新冠疫情补助政策到期时就曾拖累过增速数据。

卢特尼克要动GDP构成的消息，也迅速引发市场担忧。经济学家认为，把政府支出直接去除，将使得GDP数据变得非常不稳定，也无法反映美国经济的全貌。

洛约拉马利蒙特大学金融和房地产教授、曾担任尼克松经济幕僚的孙成元（Sung Won Sohn）表示，我不认为股市和金融市场会喜欢GDP数据变成那样，仅看私营部门并不能了解全貌。随着时间推移，经济增速的波动性将会被放大，因为在经济下行或衰退时期，政府会进行大量投资。所以将政府支出从GDP中移除将会扭曲这一数据。

更重要的是，市场会对新的GDP体系感到陌生，因为难以与历史数据进行比较。

孙成元表示：“我们必须保留当前系统，因为我们需要进行比较，了解我们与一年前、五年前、十年前相比的表现如何至关重要，而且我们可以从错误中学习。”

来源: 财联社

农产品：谷物与油脂的“气候-政策”双螺旋

能源：增加产能与经济减速的撕裂

金属：绿色通胀与产能竞赛的角力

在不确定中寻找确定性

金价受到更多美联储降息和美元走弱的支撑

金价技术形态在进行新的看涨押注前需保持谨慎

来源：FXStreet，编译：投资慧眼