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美国经济持续强劲,第二季度增长2.8%;内格尔:如果数据保持正常,欧洲央行应该有能力降息......
日本各银行即将公布季度业绩,首次全面反映负利率结束的影响,对此,投资者预计,稳健的财报将为日本股市的上涨注入动力。
随着日本央行今年开始加息,市场对银行盈利能力将提高的预期日益增强。根据Bloomberg Intelligence的计算,持有日本央行大量国内资产和现金的银行,预计将对日本加息更加敏感。
Bloomberg Intelligence分析师Hideyasu Ban在一份报告中写道,截至6月底,日本银行的市净率已从去年12月底的0.66倍升至0.85倍,如果日本央行进一步加息,更多银行的股本回报率将超过8%。
景顺资产管理新加坡有限公司全球市场策略师David Chao表示:“当我们考虑今年剩余时间的盈利预期上调时,其中大部分将来自金融业。”他预计日本央行将在下周的政策会议上加息。“金融是最有可能继续跑赢大盘的行业,因为随着利率上升,银行、券商和保险公司肯定会相继得到提振。”
三菱日联金融(MUFG.US)、三井住友金融和瑞穗金融集团等大型银行将于下周公布第一季度财报。
由于投资者认为银行是利率上升的主要受益者,东证银行指数今年以来飙升逾36%,是更广泛指标涨幅的两倍。今年3月,日本央行宣布结束了负利率政策,该政策数年来一直挤压着银行的利息收入。
即使在上涨之后,该板块看起来仍相对便宜,市盈率为15倍,相比之下,东证指数的市盈率为17倍。汇编数据显示,分析师对银行12个月的盈利预期比上年年底上调了25%,而东证指数的上调幅度为13%。
虽然日本央行加息的好处在各大银行之间将是相似的,但由于公司的特定因素,个别银行的收益可能存在差异。例如,三菱日联金融在其全年盈利指引中宣布了一项低于分析师预期的回购计划,这导致导致该公司股价在上个季度下跌。与此同时,三井住友金融股价上涨,此前该公司公布了优于预期的业绩和截至2025年3月的财年指引。
Bloomberg Intelligence的Ban写道,本季度,三菱日联金融的净利润可能会下降25%以上,市场参与者可能不得不等到第二季度,以观察任何额外的股票回购。
银行也有望从解除数十年来为巩固业务关系而建立的交叉持股关系中获得意外之财,因为它们效仿了财险和意外险公司的做法,这些保险公司受到监管机构的压力,要求削减持股。银行的经纪业务将从中赚取佣金,因为其他公司也在出售这类股票。
阿联酋Habib investment Ltd.投资顾问主管Sandeep Jadwani表示:“这是一个巨大的价值释放。”并补充道,他认为金融股是本季度日本最积极的惊喜之一。
当前各国央行下调利率的趋势保持大体一致,但各方调整的节奏和力度存在一定程度的差异,全球央行“降息潮”不同步、不均等的态势已经逐步显现,这一态势的背后是全球通胀趋势的变化。货币政策节奏的分化和放缓正在推升全球金融系统出现不稳定的风险。
进入夏季,全球央行似乎进入了“休假季”。自6月份以来,美联储、英国央行、澳大利亚联储和新西兰联储纷纷选择观望态度,维持基准利率水平不变;欧洲央行在打响降息第一枪后,也在7月份选择按兵不动。这一态势虽然符合此前市场预期,但是考虑到前期货币政策的预期差异和节奏差异,全球央行“降息潮”不同步、不均等的态势已经逐步显现。虽然各方仍然预计下半年主要发达经济体基准利率将下降,但各大央行货币政策正常化的步伐有所放缓,差异进一步扩大。
自年初以来,预期与现实差距最大的莫过于美国。今年年初,各方对于美联储降息的预期持续升温,部分激进预测认为美国将在2024年降息6次、累计降息幅度150个基点。然而,由于美国经济数据强劲和再通胀风险上升,市场关于美国的降息预期持续走低。
在6月份美联储更新预测后,各方预计美联储降息的节点可能进一步推后,且年内仅有一次幅度为25个基点的降息。分析认为,在当前核心通胀率和消费者支出持续下降、失业率温和上升的数据支撑下,美国经济正在大概率走向“软着陆”,美联储有可能在9月份开始从“限制性”转向“略微宽松”的限制性货币政策。
在大西洋彼岸,欧洲央行的货币政策策略出现了明显不同。从一系列表态来看,欧洲央行高层对于通胀预测和抗通胀成效正越来越有信心。在欧元区通胀数据波动幅度明显收窄的情况下,欧洲央行似乎不再担心货币贬值的潜在风险。即使欧元区工资和消费者价格指数(CPI)数据喜忧参半,欧洲央行也在6月份选择了降息。
然而,自欧洲央行首次降息后,政坛震荡波动给欧元区经济增长带来了新的风险,通胀前景的不确定性也进一步上升。受此影响,在7月份的议息会议上,欧洲央行选择了符合各方预期的不变政策,同时对未来货币政策走势保持“中立态度”。这一没有任何前瞻指导的态势,一方面反映了欧洲央行“不会预先承诺特定的利率路径”的姿态,将“继续遵循依赖数据和逐次会议的方式”决定利率水平。另一方面这一“完全开放”的态度也反映了欧洲央行对美国货币政策不确定性的担忧。在美国大选局势持续变化的情况下,欧洲央行面临的将是更为棘手的平衡和权衡,7月的“无动作”和后续动作的“开放性”无疑是最稳妥的政策指引基调。
相较而言,英国央行在降息的力度和节奏上更有紧迫感。各方预计,英格兰银行正在迈向8月份首次降息的进程之中。在上次议息会议上,货币政策委员会9人成员中的7人投票决定维持利率水平不变。这在一定程度上是受到过去几个月英国服务业通胀超预期的影响。然而,早在5月份,即使当时的通胀数据仍超预期,英国央行行长安德鲁·贝利就曾表示,央行降息速度可能快于当时市场预期。因此,部分机构预期英国央行可能在2024年下半年实现2次降息,同时不排除3次降息的可能。
与此同时,各方预计政治因素虽然对欧元区影响突出,但英国大选对央行货币政策走向的影响有限。近期,新任财政大臣蕾切尔·里夫斯承诺将对英国公共财政进行全面审查,部分机构担忧工党政府可能在秋季预算中推出比竞选期间更为激进的改革举措。然而,多数机构认为,当前英国财政税收或支出方面的改革不会影响英格兰银行的利率决策。
日本央行近期越来越频繁和公开地表达日元疲弱对通胀潜在影响的担忧。近期,日本央行在释放经济正进入良性循环的信号。因此,各方预计当前是日本央行加速货币政策正常化的最佳时机,但日本央行大概率不会同时提高政策利率和推进量化紧缩政策。
从上述态势来看,当前各国央行下调利率的趋势保持大体一致,但各方调整的节奏和力度存在一定程度的差异。
这一态势的背后是全球通胀趋势的变化。无疑,全球通胀正在从此前几年的高位回落,但是其短期回落的速度正在放缓,同时在部分国家和地区存在严重的波动。各方预计,受服务业价格黏性和大宗商品价格上涨的影响,发达经济体2024年通胀的顽固性仍然明显。因此,多数发达经济体央行将谨慎处理降息节奏。展望2025年,各方预计伴随劳动力市场的降温和能源价格的预期下降,发达经济体的通胀水平将逐步恢复至目标水平附近,支撑各大央行持续降息。
然而,预期的降息潮也并非必然会发生。国际货币基金组织日前表示,通胀超预期上行的风险仍然不容忽视。国际贸易体系遭受冲击、地缘紧张局势扰动全球产供链等潜在风险,可能会导致商品价格上升,进而增加通胀短期风险。更为关键的是,当前发达经济体普遍面临服务业价格高企的问题。部分机构担忧,当前名义工资增长率的提高,一定程度上受到了通胀预期的影响,这也反映了西方经济体实际工资水平的上升态势。这表明西方国家服务业通胀的黏性在加剧,也意味着去通胀进程面临更大的压力,降息进程可能遭受更大的挑战。
值得关注的是,货币政策节奏的分化和放缓正在推升全球金融系统出现不稳定的风险。一方面,部分机构担忧,如果发达经济体短期出现再通胀风险,更长时段、更高水平的利率环境会大幅增加西方经济体财政债务压力并衍生金融风险。另一方面,各国货币政策的分化和基准利差的持续可能导致强势美元再度来袭,并扰乱国际资本流动,制约其他国家的货币政策调整节奏。这无疑将对全球经济增长产生不利影响。
美国商务部经济分析局同时公布二季度美国实际GDP和PCE通胀数据的年化季率。众所周知,这两个数据一个管美联储何时适合开始降息(通胀),另一个管美联储何时不得不降息(经济增速)。
总结来说,周四的这两个数据都指向美联储并不用着急,至少赶在下周打出超预期降息的急迫性并不高。数据公布后,CME“美联储观察”工具显示的降息概率变化不大,依然是9月100%降息,但7月降息的概率不足10%。
公布的数据显示,美国二季度GDP年化季率增长2.8%,事前分析师预期大致集中在2%左右。这个数字比起此前Q1的年化季率1.4%接近翻了一倍,但与去年下半年4.9%和3.4%的增速相比仍然有所放慢。
当然,年化季率这个指标也存在一个问题——数据会显得相当“嘈杂”。用中国股民更加熟悉的同比数据来看,美国二季度实际GDP的增速为3.1%,大致与之前三个季度相近。
晨星首席美国经济学家普雷斯顿·考德威尔(Preston Caldwell)预测,随着经济增速降温,到年底时实际GDP增速将降至1.6%。他警告称:“按季度计算的GDP相当嘈杂......如果你看一下季度环比的年化数据,你会看到它在不同季度之间忽高忽低。有很多统计噪声是无法提前预测的。”
需要注意的是,这里的美国二季度数据都是初值,后续还会进行多次调整。到8月29日,经济分析局会凭借更加完整的数据,对GDP数据进行“第二次预估”。
经济分析局表示,实际GDP的增长主要反映消费者支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。与一季度相比,二季度实际GDP的加速主要反映出私人库存投资的回升和消费者支出的加速,住宅固定投资的下滑部分抵消了这些增长。
同时公布的还有二季度核心PCE物价指数年化季率初值2.9%,虽然高于事前预期的2.7%,但比起一季度与去年同期的数据(都是3.7%)明显回落。包含食品和能源价格的二季度PCE物价指数年化季率初值为2.6%,一季度数据为3.4%。就通胀数据而言,明天晚上盘前公布的6月PCE数据会更受关注一些。
知名宏观记者、被称为“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯第一时间评价称,基于此前4、5月的PCE数据,以及6月CPI/PCE数据的转化,周四的二季度核心PCE数据是要略高于预期的。目前分析师们对6月核心PCE的环比增速中位预期在0.18%,要实现这个数字,意味着4月(+0.26%)和5月(+0.08%)通胀数据需要出现上修。
鉴于美股昨日大跌,源于对财报不佳和经济快速转冷的担忧。所以周四超预期的经济数据,并没有引发美股市场的骤然剧变——周四美股三大指数均以微幅上涨的状态开盘,但缺乏降息利好依然会对科技成长股持续造成压力。开盘后没过多久,科技股又迎来了新一轮的抛盘,纳指短时走低超1%。
从另一个角度来看,掉期市场继续维持“9月首降”的预期,所以GDP超预期走强,对市场前景的判断并没有造成显著的预期变化。
摩根士丹利旗下E*Trade的分析师Chris Larkin解读称,从今天的数据来看,没有迹象表明经济衰退迫在眉睫。由于GDP超出预期,每周初请失业金人数下降,美联储下周“7月惊喜”的可能性并没有上升。目前市场仍聚焦于9月份出现首次降息。
LPL Financial首席经济学家Jeff Roach也表示,经济增速从第一季度的疲软数据中反弹,但因为通胀放缓,今天的数据并没有改变人们对美联储今年将至少降息两次的预期。
其他资产方面,现货黄金延续接近1%的跌幅,报2370美元/盎司,但多数跌幅都出现在数据发布前。十年期美债收益率从4.20%附近拉升至4.25%。近几天表现活跃的日元则出现了一波涨幅回吐,最新美国经济数据发布后,日元汇率迅速跌穿153关口,目前正在154关口附近拉扯。
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