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特朗普和哈里斯正进行首场辩论,可能会改变2024年大选的结果;交易员仍预计美联储近期至少大手笔降息两次......
劳动力短缺,已成为高龄少子化背景下日本社会最严峻的挑战。
近日,日本厚生劳动省公布了汇总就业形势与薪金动向的2024年版《劳动经济白皮书》。分析显示,在企业看来,人手短缺“比新冠疫情前严重”。白皮书称,未来,持续的老龄化和人口减少可能导致这一情况更为严峻。
日本总务省7月底公布的最新日本人口动态调查结果显示,截至今年1月1日,不包含在日外国人的日本人口总数约为1.2156亿,较去年同期减少86万,跌幅约为0.7%。
上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷在接受记者采访时表示,日本社会劳动力短缺是因为之前的“安倍经济学”并没有起到预期效果。“女性劳动力有没有充分释放?老年人的活力有没有进一步发挥?婴幼儿的出生率有没有提高?‘安倍经济学’在这三方面的鼓励都没有体现。”陈子雷告诉记者,“而未来不涉及上述三方面的改革,都只是改善日本劳动力结构的短期行为。”
日本文部科学省和厚生劳动省此前发布的数据显示,2024年春季毕业的日本大学生的就业率在4月1日达到98.1%,同比增长了0.8个百分点。与此同时,一些还没毕业的2025届大学生也有不少已被“预订”出去了。截至5月1日,日本2025年大学毕业生内订率达到72.4%,同比增长7.3个百分点。
在企业积极“抢人”的背后则是日本社会当前越来越显著的劳动力短缺现状。白皮书就目前的就业形势称:“当前日本社会招工维持坚挺,正式雇佣连续9年增加,但另一方面,住宿和餐饮服务等行业感到人手短缺的企业在增加。”
民间研究机构Recruit Works研究所所使用的“求人倍率”这一统计指标则直观地反映了日本劳动力市场的供需情况。所谓“求人倍率”,即市场上职位数量和求职者人数的比率。若“求人倍率”大于1,则说明市场上的职位比求职者多;小于1,则说明该岗位竞争者超过1人。
该研究的统计显示,从2004年4月到2024年4月,日本应届生劳动力市场的求人倍率从来没有小于过1。其中,2004年为1.35,2018年达到了1.6,为近些年来的最高点。2023年,日本厚生劳动省公布的平均有效求人倍率数为1.31,较上年上升0.03点。
白皮书称,劳动力短缺并不是日本社会当前特有的现象。白皮书举例称,20世纪70年代前后恰逢日本经济飞速发展之际,因此当时的高需求导致劳动力供给难以跟上;在20世纪80年代末至90年代初,经济结构向服务业转型,对劳动力供给有所影响,但其间以女性为主的兼职就业群体增势显著;而自2010年以来,随着经济逐渐复苏,对劳动力的需求有所增加,但当前老龄化对劳动力供给的影响较此前尤为突出。
日本总务省此前公布的最新日本人口动态调查中细分数据显示,按年龄段划分,15岁至64岁的日本劳动年龄人口约为7174万人,同比减少约52万人,在总人口中占比约59%,呈持续减少趋势。
当然,在日本劳动力缺口显著的当前,不同行业之间的就业状况与前景也存在“温差”。白皮书表示,从各行业和职业的劳动力短缺程度来看,自2017年以来,劳动力供给普遍低于劳动力需求。到2023年,许多行业和职业都出现了劳动力短缺,诸如护理、零售服务业、交通运输业、建筑业等。Recruit Works研究所数据显示,建筑业和物流业在2023年的有效求人倍率甚至高达7.7,金融业则为0.22。
其中,白皮书认为,在老龄化加速的背景下,护理行业的缺口亟待引起关注。据日本厚生劳动省统计,随着“团块世代”(1947年至1949年出生者)逐步迈入超老龄阶段,2025财年,日本护理行业的缺口将达到32万左右,到2040财年这一数字预计将攀升至69万人。
厚生劳动省数据还显示,2022财年,日本“访问介护员”(前往老人家里进行照护)岗位的有效求人倍率高达15.53,意味着1名访问介护员平均对应15.53家机构的招聘需求。然而,由于这一岗位的前景不如在养老院稳定,因此很难吸引到年轻人。如今,日本的访问介护队伍正面临严重的老龄化难题,80多岁的“高龄访问介护员”也不罕见。
此外,近年来随着全球加大对半导体产业的关注,日本半导体人才的紧缺也越发显著。由于此前日本从包括逻辑半导体在内的集成电路制造业退出,半导体人才在最近20年减少了近40%。据日本人力资源服务巨头瑞可利的统计,2021年日本的半导体工程师招聘人数是2013年的7.4倍,2022年急速扩大至13.1倍。日本电子信息技术产业协会(JEITA)预计,在今后的10年里,日本国内仅8家主要半导体企业就将面临4万人的人才缺口。
白皮书还表示,当前从中小企业到大公司,劳动力市场的流动性正在增加,由此导致就业岗位对薪资更为敏感,“劳动力短缺可能会导致企业加速提高薪资”。
就在今年,日本最大工会劳动组合总联合会7月公布的2024年日本春季劳资谈判的最终统计结果显示,以日元计算,日本正式员工月薪平均增长5.1%,创下33年来的最高纪录。其中,员工人数少于300人的中小型企业平均加薪4.45%,员工超过300人的企业平均加薪5.19%,包括兼职工和合同工在内的非正式员工平均时薪增加5.74%。
除了薪资,白皮书还强调了努力提升生产效率、创造能让女性及老年人等多样人才活跃的职场的重要性。
2024年8月,中国以美元计价的出口当月同比为8.7%,高于7.0%的市场预期值和前值。进口当月同比为0.5%,较前值7.2%大幅回落。贸易顺差为910.2亿美元,较前值846.5亿美元回升明显,主要因进口增速回落而出口增速上升。环比来看,8月中国以美元计价的出口环比为2.7%,过去5年同期的出口环比均值为-0.8%,环比表现强于季节性。
分产品来看,8月中国机电产品出口同比为12.9%,高于前值9.8%。其中集成电路出口同比18.6%,较前值27.8%回落幅度明显,但仍然显著高于机电产品整体的出口增速,全球半导体处于上行周期是主要原因;汽车(包括底盘)出口单月同比32.7%,较前值13.9%显著回升。劳动密集型产品8月当月出口同比降幅收窄,从-4.0%回升至-3.5%,主要源于极端天气影响消退。
分出口区域来看,8月中国对美国、东盟、中国香港等经济体的单月同比较前值均有回落,分别回落2.1、2.2、2.9个百分点。对美国出口单月有所回落,可能和美国8月制造业PMI走弱有关。我们认为美国补库尚未结束,叠加后续的抢出口,年内中国向美国的出口有望维持韧性。8月对东盟同比有所回落,更多地可能受到了去年高基数的影响。8月中国对欧盟的当月同比有显著回升,从前值的8.0%提高5.8个百分点至13.8%,可能主要源于欧盟经济体在补库。8月中国对拉丁美洲出口的当月同比回升明显,较前值回升5.7个百分点至19.5%,可能主要受到了对拉美汽车出口的拉动。
进口方面,8月,以美元计价的进口当月同比为7.2%,以美元计价的进口当月同比为0.5%,较前值7.2%大幅回落6.7个百分点,内需偏弱和高基数是主因。
从产品视角来看,8月主要进口商品中,与半导体相关的集成电路、自动数据处理设备等产品的进口增速居前;铜矿砂、煤、原油、铁矿砂等进口同比较前值普遍明显回落,大宗商品国际价格回落是主要原因。
从进口区域视角来看,除日本和拉丁美洲外,8月中国自美国、东盟、韩国等主要经济体的进口同比均有明显收窄;自欧盟、非洲、俄罗斯等主要区域的进口同比由正转负。从对进口同比的拉动作用来看,日本对进口同比的拖累程度有所减弱,拉丁美洲对进口同比的支撑在边际扩大。
总的来看,8月中国出口同比超预期回升,除异常天气的影响减弱外,也和欧洲等补库,以及中国在新能源汽车等领域较强的成本优势有关。我们延续《从份额变迁看中国出口趋势》中的观点,由于过去几年中国出口高景气,主要由以新能源汽车为代表的新产品、以电商出海为代表的新业态和以东盟为代表的新兴市场国家贡献,年内贸易摩擦对中国出口的拖累或有限。叠加价格优势,年内中国出口将维持韧性。
风险提示:政策变动,经济恢复不及预期,信息更新不及时的风险。
经过四十年来最大的物价上涨,美国家庭的通胀调整后中位收入去年反弹至大约2019年的水平,恢复了大多数美国人的购买力。
据美联社报道,美国贫困人口比例也从2022年的11.5%略微下降至去年的11.1%。然而,女性中位收入与男性中位收入的比率自二十多年来首次扩大,2023年男性收入增长幅度超过女性。
这些最新数据来自周二(9月10日)美国人口普查局发布的年度报告。报告显示,经通胀调整后,2023年美国家庭中位收入上升4%,达到80,610美元,高于2022年的77,450美元。这是自2019年以来的首次增长,基本与2019年的81,210美元持平。中位收入是将人口划分为收入高于和低于该值的对半点,比平均值更不受极端收入的影响。
“我们回到了疫情前的收入峰值,”美国人口普查局社会、经济和住房统计部门的助理主任莉安娜·福克斯(Liana Fox)说。
如果副总统贺锦丽(Kamala Harris)在总统竞选中引用这些数据,可能会以之证明美国人在经历2022年通胀峰值9.1%后,财务状况已经大体恢复。而前总统特朗普(Donald Trump)可能会反驳称,在他任职的前三年,美国家庭收入的增长速度,远快于拜登-贺锦丽政府的前三年,尽管在2020年疫情爆发后,收入有所下降。
报告显示,尽管典型的美国家庭恢复了2019年的购买力,但2019年至2023年间生活水平几乎没有提高。这与前四年形成了鲜明对比,2015年至2019年间,通胀调整后的中位收入增长了14%。
数据基于税前收入,包括社会保障和其他福利计划,但不包括食品券和医疗补助等非现金福利。
按种族划分,白人的中位家庭收入上升5.4%至84,630美元,非裔收入增长2.8%至56,490美元,西班牙裔收入保持不变,为65,540美元。亚洲人的收入也基本保持不变,为112,800美元。
人口普查还计算出,2023年92%的美国人拥有医疗保险,基本与前一年持平,尽管没有保险的儿童比例上升了半个百分点,达到5.8%。
高盛外汇分析师Isabella Rosenberg表示,即将到来的美联储降息对美元构成的下行风险有限,因为其他央行也在放松政策。
她在给客户的一份报告中,事实上这种同步降息周期通常伴随着美元走强。她基于对1995年以来的降息周期还有发达国家之间政策协同程度的分析得出了上述结论。
“如果大多数央行一起放松货币政策,我们可以预期,这将限制美联储放松货币政策对美元的影响程度。虽然市场预计美联储会更快地转向,但我们仍然认为,如果美联储给其他央行这样做的空间,它们会进一步放松政策。”她写道。
美联储将于下周召开议息会议,加入欧洲央行(ECB)、英国央行(Bank of England)等之前已经开始放松政策的央妈行列。目前,市场普遍预计美联储9月将大概率(66%)降息25个基点,但也有34%的可能性降息50个基点。
随着交易员为美联储的首次加息做准备,美元最近一直面临压力。从理论上讲,美联储加息会减少投资者购买美国国债的动力,从而削弱对美元的需求。
但根据Rosenberg的说法,当美联储与其他主要央行不同步时,这种动态才会出现,通常会导致美元走弱或持平。但在如今这种情况下,美国的利率仍然相对较高,而其他国家的汇率下跌,在一定程度上削弱了抛售美元、以购买其他地方资产的动机。
与此同时,鉴于美元作为避险货币的地位,这种全球协同降息也可能预示着对经济增长的担忧,从而提振美元。
“用单一变量——这次是美联储的政策方向,来解释美元的表现通常不是很成功。显然,外汇的相对背景更为重要。”她写道。
不过,一些华尔街分析师仍然认为,美元后市与美联储降息息息相关。瑞银全球财富管理资深美国分析师Brian Rose表示:“我们一直认为,无论其他情况如何,一旦美联储开始降息,美元就会失势。我们仍然持有这种观点。”
近期,随着对美联储降息的预期不断打压着美元的强势,美元的下跌速度正在加快。数据显示,美元指数已较2024年高点下跌了5%,接近一年来的最低水平。
另一些分析师则指出,许多人都在等待美国经济放缓的更多证据,然后才会进一步看空美元。Neuberger Berman全球投资级固定收益联席主管Thanos Bardas表示:“尽管美国经济正在放缓,但仍处于非常健康的状态。”
除了经济状况之外,11月美国总统大选的结果也可能会影响美元的命运。Bardas指出,实际上,特朗普的许多政策,如提高关税和减税等,可能会使美元走强。
渣打银行全球G10外汇研究主管Steven Englander则指出,如果民主党总统候选人哈里斯胜选,可能会带来更高的税收,如果经济活动放缓,美联储将面临更大的放松货币政策的压力。
进入九月以来,国际原油价格已下跌近10%,从今年4月的高点累计下跌22%,进入熊市。这两天在新加坡举办的APPEC大会上,与会者弥漫着悲观情绪。不仅因为全球经济放缓,还在于对当前供需格局愈发难以为继的担忧。
在原油期限结构上也显示近期需求开始快速恶化。布伦特原油12个月价差在过去一个月从4块钱跌至1块钱,显示曲线正在从backwardation转向contango。不需我多言,做期货的都知道这意味着什么。
市场情绪从对冲基金原油净多单的大幅下降可见一斑,该数据近期已创下历史新低,反映出了投机者强烈的看空情绪。通常如此极端的情绪我会更喜欢拿来当反向指标。但大宗商品实际供需的情况对价格的影响可能比预期更大。而这一点愈发令人担忧。
从需求端看,包括美国在内的全球经济的放缓已不是新闻。而大洋彼岸的大国需求成为当前市场关注的焦点。一方面debt-deflation的螺旋仍在加速,另一方面在能源转型和EV爆发之下,机构预计汽油需求已提前触顶。今天公布的数据显示大国今年以来原油进口数据同比转为负增长,是剔除疫情和节日因素后首次出现。
即使在经济相对最好的美国也不例外。随着疫情后经济活动恢复,美国汽车行驶里程已回到了疫情前的水平,然而汽油消费量却显著下降。对汽油的需求同样受到汽车燃油经济性的提升、更多的混动和EV的冲击。
不仅如此,供给端的问题更为复杂。虽然OPEC在过去两年已持续减产300万桶/天,上周又宣布将原定于10月份的复产计划推迟两个月试图支撑价格,但OPEC对原油市场的控制力大不如前:得益于技术进步和效率提升,页岩油气产出在过去3年增长了30%,几乎抵消了OPEC减产的努力。美国已超过沙特和俄罗斯成为世界最大的产油国。而为了打击俄罗斯,美国默许伊朗和委内瑞拉加大原油生产,进一步加剧了供给过剩。
而OPEC与俄罗斯限产的耐心恐怕已趋于极限。处于战争状态的俄罗斯自不必说,油气业贡献了其财政收入一半以上。而沙特为首的中东国家正急于推动产业升级以降低对原油的依赖。但随着投资需求增加,其要实现财政平衡和经常账户平衡的breakeven油价在逐年攀升。在不久前,IMF警告认为沙特的油气收入将会比原先更早更大幅度的开始下滑,留给他们产业升级的时间不多了。
即使坚持两个月,需求也不大可能明显改善。美国大选无论谁赢,至少在短期内也会将打压油价作为抑制社会对通胀不满的主要政策手段。特朗普已承诺将尽可能放松监管鼓励能源企业大幅增产,而哈里斯在压力下也对化石燃料的前景明显松口,更遑论低油价对俄罗斯的打击,可能不亚于更多的对乌援助。那对于OPEC来说,如果减产并没有换来涨价,只是继续丢失市场份额,那坚持的意义何在?
所以如果OPEC最终放弃减产,重新开启价格战试图将高成本产油国挤出市场,甚至OPEC因此分崩离析,我也不会感到意外。而市场价格的技术形态已发出了不详的信号。我们先前提到的50/100/200周三条均线收敛后的破位,历史上基本都伴随着油价的大幅下跌。而2023年开始的收缩三角形上周也已破位,打开了更大的下行空间。
如果历史形态成立,我们有望在未来数月看到国际油价跌至50甚至30区间。当然,我不是商品专业交易员,只是从宏观视角去猜测这一可能性。鉴于原油仓位已经相当悲观,以及美国和大国似乎都开始对经济前景感到焦虑,也许油价在暴跌后,反而能带来政策更大幅度的转变,这点我在周度观察已经提及。
对美国而言,油价暴跌若不是由于自身衰退,那反而将助推美国消费的走强。低油价相当于减税,叠加通胀走低下联储的快速降息,将使可选消费行业表现迎来良机。值得注意的是,历史上油价暴跌时,即使美国没有衰退,美股总体都呈现较大波动,可能是因为全球风险外溢,也可能是自身能源行业的冲击。
因此,在这个时间点做多美国可选消费,做空标普500指数或其他原油依赖更强的国家指数,是我更喜欢的trade。即使我错了,大规模政策刺激提前生效使油价在多头最后的技术防线64-66区间企稳见底,以汽车/地产/家电需求为主的可选消费也有足够空间和安全边际脱颖而出。
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