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国庆过后市场的大幅震荡在一定程度上出乎市场的预料，因此很多人把希望寄托在之后的国新办财政部发布会，认为这是在近期政策组合拳的最后一块也是最重要的一块拼图。虽然财政部会议上没有给出明确的数字，但蓝部长对化解地方政府隐性债务和实现今年预算收支的表态还是令市场找到了亮点。之后以住建部为首的五部委对促进房地产市场平稳健康发展又给出了一系列政策指引，其中关于城中村改造和白名单扩容的两项增量政策也让市场看到了中央对于稳定房地产市场的态度和决心。

当下主要中央部委基本已经接连亮相，政策组合拳貌似已经接近尾声，未来一段时间会进入观察期：一方面关注前期政策的落地速度和实施效果，例如房地产政策落地对销售和房价走势的影响、国债和专项债发行和使用情况、货币金融数据的改善，以及以上因素对经济基本面的影响，例如消费、投资的影响；另一方面关注政策的连续性，例如货币政策层面配合财政政策实施而继续推进降准降息；股市平准基金的推进等等。虽然短期内一揽子政策和定调极大改善了投资者预期和推动市场大幅反弹，但经济基本面的筑底和改善还需要一段时间。我们预计今年4季度和明年1季度，中国经济在房地产投资止跌的推动下筑底，2季度在基建和消费改善的推动下开始实质性企稳回升。在企业盈利改善接棒上涨动力之前，维持投资者信心依然需要政策面的持续跟进和配合。

在此背景下，很多投资者关心的核心问题依然是未来是否还会有重量级的政策出台？我们认为无论是过度关注政策还是断言新一轮牛市都反映了市场依然没有摆脱传统的牛熊思维。我们在10月4日的《从宏观视角审视本次史诗级上涨的逻辑有何不同？》和10月8日的《跳出牛熊思维，拥抱底层逻辑》的两篇报告中明确指出“牛市思维可能在很大程度上低估了这次反转的重要意义，导致市场在短期内快速上涨之后出现阶段性迷偶，而且停留在传统意义上的牛市思维中，本身可能会导致后续市场上涨乏力”，并且强调“不能简单把这次上涨当作一次单纯意义上的政策驱动的市场反弹，而是应该被视为对中国经济转型具有战略意义的政策转折点”

2008年次贷危机以来，中美作为全球最大的两个经济体在宏观政策层面分别走上不同的道路。美国更多是以货币政策为主导，美联储大规模持续QE推动资产价格上涨和刺激居民消费。而中国更多是转向财政层面，土地财政推动居民和地方政府持续加杠杆来推动房地产和基建投资，以及由此带来对应的产能扩张。中美在全球层面，恰好分别处于供需两端，政策路径的不同带来了实际层面的微妙平衡表现为中美经济周期（例如库存周期）存在明显共振特征。在中美周期共振和国内土地财政周期性波动中，基建和房地产作为稳增长的主要抓手交替支撑中国经济平稳增长。而过去几轮股市的牛熊都在很大程度上是以上逻辑在宏观层面的映射，并在操作层面通过货币财政逆周期操作政策来刺激房地产和基建进而实现稳增长的目标。

虽然这次政策组合拳与以往相同点在于依然是货币财政逆周期发力，但不同于以往，这次政策重心更多是聚焦化解风险和保民生。例如在财政政策层面是更多聚焦化解地方政府债务和中低收入阶层，并没有单纯规划大规模资金去大搞基建；对于地产政策的基调是“严控增量、优化存量，提升质量”，城中村改造也更多是聚焦民生改善，并没有如此前棚改那样来大规模刺激房地产投资，而白名单扩容本质上也是为了推进保交楼来维护购房者的利益。日前为止，出台政策都是以“稳”为主，聚焦稳定地产和控制地方政府债务风险。在《从宏观视角审视本次史诗级上涨的逻辑有何不同？》一文中，我们强调“当下出台的一揽子政策不可能解决所有问题，最大的贡献在于使得日前的一系列问题变得可控，在宏观层面显著降低了不确定性”。因此，从这个角度而言，如果像有些投资者和分析人士期待一个传统的政策驱动牛市，并由此带来房地产和基建的大幅反弹，很可能会有所失望。

目前一揽子政策毋庸置疑起到了稳定预期的效果，但相对于稳定预期而言，提振预期则是更高维度层面的问题。鉴于当下政策组合拳在广度和力度上基本已经可以被认为是“应出尽出”，所以很难通过进一步提升政策力度来实现大幅提振预期的效果。投资者对此也有共识，因此这也就是当下市场出现分歧和震荡的核心原因。在从土地财政向新质生产力转型过程中，中国经济的底层逻辑发生了巨大的变化，因此未来中国股市的表现形式不再是简单的牛熊市。对于当下A股市场，投资者需要理解近期的政策组合拳的目的并不是单纯的稳增长，而是为未来几年内加快改革创造良好的宏观环境。在此前《跳出牛熊思维，拥抱底层逻辑》一文中，我们举例英国股市在敦刻尔克大撤退的至暗时刻形成大底，并在德国投降前的很长一段时间为都处于上涨态势。这很难用经济周期层面的牛熊来解释，而更多是底层逻辑重构听带来的向上的力量：伴随着战争进程的推进，二战的性质已经从起初资本主义大国之间为了争夺资源和生存空间的战争，转变为德意日的法西斯轴心国与全球反法西斯力量之间的捍卫正义和和平的战争。

目前，世界金融领导人正齐聚华盛顿，表面上关注的经济问题是：债务、通货膨胀、利率。但实际上，他们真正关心的是唐纳德·特朗普。

全球财长周一齐聚华盛顿，参加国际货币基金组织和世界银行的年会（10月21日至26日）。这场年会吸引了来自各国财政部、央行和民间社会团体的1万多人，讨论提振全球经济增长、应对债务危机以及为绿色能源转型融资等多方面主题。

但据报道，美国前总统特朗普重返白宫的可能性才是他们关注的焦点。在公开研讨会和小组讨论中，或者在闭门晚宴上，他们都在不断讨论不到两周后（11月5日）的投票。

马来西亚财政部第二部长阿米尔·哈姆扎Amir Hamzah Azizan）在接受采访时表示：“每个人都在谈论美国大选，屏息以待。”

这是因为两位总统候选人为美国提供了截然不同的愿景，一些官员将其与俄乌冲突和中东战争等全球稳定的最大风险相提并论。副总统哈里斯代表着稳定性，而特朗普则威胁要颠覆全球贸易，对所有国家征收高达20%的关税，更甚于其第一个任期。

用IMF一位高级官员的话说，在全球经济正走上软着陆的轨道、投资者普遍乐观之际，政策结果相差甚远，足以成为“高度不确定性”的来源。

“市场讨厌不确定性，其中最大的不确定性笼罩在这些会议上：谁将成为下一任美国总统？”美国智库大西洋理事会（Atlantic Council）地缘经济中心主任Josh Lipsky说：“这对每个人都很重要。”

此外，在会议间隙，与会者们还参加了许多“大选猜谜游戏”。

高盛集团举办了一场客户晚宴，明星民意调查专家内特·西尔弗发表了主题演讲。国际金融协会（The Institute of International Finance）邀请了曾担任特朗普国务卿的迈克·蓬佩奥参加晚宴。

另外，在摩根大通的投资者研讨会上，有一个环节的主题是“特朗普必胜吗？”，议程上的发言者包括奥巴马政府副幕僚长吉姆·梅西纳和特朗普高级顾问斯科特·贝森特。

不过，这些官员们通常都很小心，不想让人看出来自己更偏心哪位候选人。大多数人甚至试图避免提到特朗普的名字。

欧洲央行总裁拉加德说，无论谁赢得大选，都应该谨慎对待贸易伙伴。

“限制和壁垒的时期并不是世界各地繁荣和强有力领导的时期。无论谁成为下一任美国总统，至少应该记住这一点。”她说。

来源: 财联社

随着11月5日美国大选之日逐步临近，加密货币公司瑞波（Ripple Labs）首席执行官卡林豪斯（Brad Garlinghouse）近日乐观地表示，无论谁赢得今年的大选，都将会令美国更支持加密货币。

“这是我们进行过的最重要的选举，但我也相信，无论发生什么，我们都将拥有一个比以往任何时候都更支持加密、更支持创新的国会。”他指出。

美国将对加密行业更加友好？

瑞波是一家历史悠久的加密货币公司，经营着一项全球支付业务，其主要客户是银行和金融机构。该公司约95%的业务在美国以外进行，加林豪斯表示，这在一定程度上反映了美国此前对于加密货币行业存在争议的环境。

此前，卡林豪斯一直对美国的加密监管方面持担忧态度。2020年，美国证券交易委员会曾起诉瑞波公司，但去年该公司在这一诉讼案中取得了重大胜利。或许也正是这一案件，令卡林豪斯在本周三向众多金融科技初创公司提出了一条建议：“在美国以外的地方注册。”

不过，他对该行业的长期发展方向持乐观态度。

“任何不相信我们（币圈）最终都会变得更好的人，都没有注意到……如果10年后我们回顾美国此前多年来是如何犯错的，这将只是一个减速带，这个行业将继续蓬勃发展。”

Ripple已经向支持加密货币的政治行动委员会Fairshake捐赠了至少4500万美元，其联合创始人克里斯·拉森（Chris Larsen）最近向卡玛拉·哈里斯的竞选活动捐赠了1100万美元。

加林豪斯表示：“显然，特朗普很早就以一种支持加密的方式非常积极地站出来，并说他是加密总统…哈里斯团队则更加微妙。不过本周，他们公开发表了一些最具建设性的言论。”

“卡玛拉·哈里斯来自硅谷，多年来一直支持科技，”他补充说。“她在这个话题上一直相对沉默，但我认为无论发生什么，我们都会看到一个变革。”

告别“失败的”拜登政府？

卡林豪斯表示：“无论发生什么，我们都会告别拜登政府失败的政策。”

他指出，此前美国政府对加密货币持攻击态度，“不仅仅是美国证券交易委员会。（美国货币监理署）也对加密货币怀有敌意；美国财政部此前也对加密货币持敌视态度。”

加林豪斯说：“这（拜登政府）是一个充满敌意的政府，无论下次选举发生什么，我们都将重新开始…变革的规模可能还有待讨论，对此仍有很多分歧。但我们将看到向前的进展，我当然对此充满期待。”

虽然加林豪斯没有公开支持任何一位总统候选人，但他本周表示，他支持约翰·迪顿（John Deaton）。迪顿是一名律师，他正在竞选马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦(Elizabeth Warren)的席位。沃伦一直对加密行业持批评态度，寻求对该领域进行额外监管。

来源: 财联社

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来源：英为财情

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来源：中国黄金网