原油库存一降再降 油价年尾迎来三连涨

2025年，美国面临巨额债务与贸易赤字的双重困局，特朗普的关税和减税政策或将进一步加剧通胀和财政赤字。

美元持续走强吸引全球目光，高估值带来的金融不稳定风险令人担忧。外资对美债兴趣减弱，而国内支撑能力有限，美联储和财政部需平衡利率与经济增长间的微妙关系。分析师警告，若不迅速提高生产率和创新能力，美国或将面临信用评级下调及全球市场信任危机。这场经济博弈，悬念重重。

避免不了的财政清算时刻

华盛顿长期以来过度支出，远远超出自身经济能力，但这一现状在“特朗普2.0”时期可能变得更难维持。

其中一个原因是，美国长期的自满情绪开始显现出后果。拜登政府为刺激消费而进行的大规模借贷“狂欢”账单即将到期，而外国投资者对美国资产的兴趣却在减少。此外，特朗普计划中的超大规模关税政策也带来了新的风险。

这两种动态即将以惊人且不可预测的方式发生碰撞，而此时美债的购买者却似乎不愿增加对美元的敞口。

拜登即将把总统职位交接给当选总统特朗普，而留给特朗普的是超过36万亿美元的美国国债。特朗普计划将他在2017-2021年间实施的1万亿美元税收减免永久化，并增加新的减税政策，这只会让问题更加恶化。

美国财政与贸易困局

目前，美国的净外资投资头寸——即美国人拥有的外国资产与外国拥有的美国资产之间的差额，接近美国GDP的规模。从特朗普2021年卸任时的-18万亿美元扩大至目前的-24万亿美元。

“特朗普2.0”政府将面临两种选择：要么进一步加剧赤字，要么制定战略减少对进口的依赖。目前来看，特朗普团队似乎倾向于前者。更多的减税将增加美国对日本、中国及全球南方发展中国家储蓄的依赖。同时，关税和贸易壁垒将推动美国通胀并抑制消费。

关税与双赤字风险

哥伦比亚大学经济学家、前日本财政部副部长伊藤隆敏（Takatoshi Ito）指出：“特朗普的关税政策不仅可能孤立美国的朋友和伙伴，还可能无法实现减少美国贸易赤字的目标。如果其他国家采取报复性关税，美国出口总量以及全球贸易总量都可能下降。”

伊藤还警告，特朗普承诺的广泛减税计划没有明确的支出削减方案，这将扩大美国财政赤字。财政赤字削弱国家储蓄与投资能力，进一步加剧贸易赤字。“换句话说，”他指出，

“就像20世纪80年代的罗纳德·里根总统一样，特朗普很可能会面临双赤字。”

美元走强的隐忧

ING荷兰国际的首席经济学家詹姆斯·奈特利（James Knightley）指出，特朗普的政策可能导致商品价格上涨，加上因移民政策导致的潜在劳动力供给紧缩，可能使通胀率上升一个百分点。

当然，特朗普还将指责华盛顿的贸易伙伴“倾销”商品或维持人为低的汇率。伊藤解释说，

“包括我在内的一些观察家猜测，特朗普选定的财政部长斯科特·贝森特可能会要求召开一次特别的G20会议，向其他国家施压，要求它们对美元重新估值，这一举动将引起对1985年的广场协议的回忆。”

伊藤总结道，“除非特朗普在对世界其他地区进口商品征收关税上采取谨慎的态度，否则美国将在经济活力和全球影响力方面受到限制。”

更加复杂的是，特朗普暗示要操纵美元汇率并控制美联储的决策权。这两种倾向对全球通胀前景、美国信用评级或投资者对美元的信任均无益处。

关键在于提高生产率

随着2025年的开始，市场很多目光都集中在穆迪上，这是唯一一个仍然给予美国AAA评级的主要信用评级公司。如果下届美国国会玩弄债务上限，或导致政府关门，这种情况可能会迅速改变。

所有这些都是在海外对美国政府债务需求减弱的背景下发生的。十多年来，外国官方机构一直在减少对美国国债的持有。这一空缺已被国内金融机构填补。

问题是，美国股市一旦急剧下跌，可能会使美国资产对海外买家的吸引力降低，从而使其国内基金陷入困境。这将使美国金融机构资助政府6%GDP的赤字变得更加不可能。

经济学家们一致认为，美国必须减少对进口的依赖。关键是提高生产率，重新点燃创新，并创建新的制造模式。这意味着增加培训以加强人力资本，激励新一代工业企业家，并改善基础设施。

这也意味着需要在半导体、人工智能和其他领域进行更多投资，以提高美国的创新能力。波音、通用汽车、英特尔等开创性品牌可能成为过气明星的方式，应促使华盛顿政府迅速采取行动，以振兴美国企业。

特朗普和拜登都失败了

拜登在某种程度上转向了在国内加大建设力度。其中一个例子就是拜登在2022年签署的《芯片和科学法案》。该法案投入300亿美元以加强国内研发。拜登还采取其他步骤以激励创新，提高美国的半导体能力并增加生产力。

这标志着与特朗普时代的变化。特朗普政策的核心是1.7万亿美元的减税措施，这对提高竞争力或增加国内产能几乎没有帮助。如果特朗普的减税计划能够促进创新和生产力，美国的通胀可能不会以2.7%的年率上升。

伦敦政治经济学院的经济学家肯·海登（Ken Heydon）警告“监管俘获的风险”，即法规受到特定行业而非公共利益的影响。海登解释说，拜登保留了特朗普1.0时代的大部分贸易限制，他估计这些限制将使美国GDP减少557亿美元，降低工资并减少全职工作岗位。

海登说，“至于‘解决’贸易失衡问题，特朗普第一任期内美国的贸易逆差飙升至2008年以来的最高水平，从4810亿美元增加到6790亿美元。”

华盛顿的财政扩张政策意味着美国将继续花费超过其生产的额度，从而使“贸易赤字的根本原因”得以延续，海登补充道。他认为，进口税实际上就是对出口的征税。

海登指出，这种影响既直接通过提高投入成本，扼杀增强生产力的竞争并引发报复和贸易条件恶化，也间接通过货币升值和允许进口竞争行业中的工资增长，然后溢出到更广泛的经济中。

不幸的是，无论是特朗普1.0还是拜登都没有推出可信的计划，来与其它国家在电动汽车、机器人、半导体、可再生能源、人工智能、生物技术、航空、高速铁路等领域的多万亿美元努力相抗衡。相反，拜登也诉诸关税，这使他回到了1980年代，那时这种政策可能还有效。

美元高估的风险伴随特朗普2.0到来

在2017年到2021年间，特朗普的顾问试图让1980年代风格的涓流经济学复苏。他们失败了，就像特朗普在东京的顶级亚洲盟友也失败了。当时的首相安倍晋三也认为，股市的飙升是更大繁荣的秘诀。然而，工资并没有大幅上涨，这削弱了更广泛的经济。

特朗普计划大加关税之际，正好又出现了所谓的“美元问题”。查塔姆研究院经济学家大卫·卢宾（David Lubin）指出，近几个月来，特朗普明显倾向于较弱的汇率，以支持美国出口的竞争力并帮助减少美国的贸易赤字。然而，“正如市场自美国大选以来所感觉到的那样”，卢宾说，

“他的政策最终加强了美元。本已昂贵的美元恐将变得更明显高估，这可能增加全球金融不稳定的风险。”

卢宾补充说，美元可能还有相当的上升空间，因为它目前还没有明显高估。“美国经常账户赤字是衡量一个国家贸易赤字的最广泛标准，也是一个衡量财务脆弱性的粗略但有用的标准——去年略高于GDP的3%。这大约是2006年以及2008年全球金融危机前所达到水平的一半，这意味着由于美元高估而产生的风险可能出现在特朗普第二任期的后期。”

“美元上涨通常对全球经济是坏消息。它往往会抑制全球贸易增长，限制发展中国家进入国际资本市场的机会，并使那些货币将会贬值的国家更难控制通胀……一旦美元变得不可持续地昂贵，将会出现另一个问题：如何处理高估的货币，同时避免引发大量金融乱象。”

来源: 金十数据

01 美国积极推动战略储备比特币

02 建议香港将加密货币纳入财政储备

来源：“慢牛聊IPFS”微信公众号

在美国利率达到十几年来高位的道路上，最令人惊讶的是，消费者和企业都没有在美联储2022-23年加息周期带来的更高借贷成本的重压下屈服。

总部位于纽约的资产管理公司Apollo Global Management的首席经济学家Torsten Slok表示，对许多消费者和企业来说，美联储这些年加息的任何负面影响都很小。这是因为在新冠疫情之初，以及美联储开始提高借贷成本以对抗通胀之前，这两个群体都成功地锁定了较低的利率。

虽然有关为什么一些美国人的财务状况在高通胀下保持良好状态的讨论已经不少，其中包括抵押贷款利率相对较低，储蓄和现金类投资的利息收入健康，但人们对企业为何也保持良好状态的关注较少。

根据Slok在周四发布的一份报告中的分析，原因大致相同：企业也锁定了低利率，同时从强劲的收益中获得提振。特别是，去年企业净利息支付占经营盈余的比例降至接近历史最低水平。

“简而言之，货币政策的传导机制比经济学教科书预测的要弱得多，”Slok写道。

因此，“当美联储加息时，经济并未放缓，”Slok说。“现在美联储正在降息，推高资产价格，进一步推动消费者支出和资本支出的增长。”

2022年，也就是美联储开始加息的那一年，美国非金融公司的净利息和杂项付款开始急剧下降，这可能是因为它们开始从现金中赚取更多收益。来自美联储圣路易斯联储的图表也显示了这种趋势的加速。

在美联储于2023年7月将利率从2020年3月中旬接近于零的低点上调至5.25%至5.5%之后，官员们按兵不动了一年多，直到2024年9月开始降息。

去年9月、11月和12月，由于人们对通胀正朝着正确方向发展的信心日益增强，美联储总共将借贷成本降低了整整一个百分点，联邦基金利率目标降至目前的4.25%至4.5%之间的水平。政策制定者接下来要么保持利率稳定，要么可能在3月份再次降息至少25个基点。

FHN Financial驻芝加哥的宏观经济策略师Will Compernolle表示，经济对利率走向的敏感度不如以前，这一事实为美联储未来的行动带来了潜在问题。

一方面，“降息可能不会像模型所显示的那样产生那么多的刺激作用，因为很多人没有受到更高利率的影响，”Compernolle表示。另一方面，如果美联储希望经济放缓，官员们将“不得不通过更多加息或在更长时间内保持高利率来补偿”。

Compernolle补充说，目前尚不清楚利率需要达到多高，借款才会出现有意义的回落。“但在美联储短期利率政策没有影响的情况下，上个月抵押贷款利率和其他长期借款利率的上升已经创造了更严格的借款条件。”

来源: 中国金融信息网

北约国家加强军事合作力度

俄罗斯针锋相对

未来博弈日趋“白热化”

来源：环球杂志

据新华社报道，韩国高级公职人员犯罪调查处（公调处）表示，当地时间3日13时30分停止执行对被停职总统尹锡悦的逮捕令。

公调处称，因对峙持续，作出无法执行逮捕令的判断，对尹锡悦不回应法律程序的态度深表遗憾。此后，公调处及警方执行逮捕令人员离开总统官邸。

2024年12月31日，韩国首尔西部地方法院以涉嫌发动内乱和滥用职权为由对尹锡悦发布逮捕令，同时发布了对总统官邸的搜查令。这是韩国宪政史上首次对现任总统发出逮捕令。

值得注意的是，逮捕令有效期为自签发之日起的7天。因此，去年12月31日韩国法院发布的尹锡悦逮捕令有效期至1月6日。

当地时间1月3日，韩国总统办公室对韩国高级公职人员犯罪调查处（公调处）执行对被停职总统尹锡悦的逮捕令没有表明立场，一直保持沉默。

阻碍重重

公调处3日凌晨出发执行对被停职的总统尹锡悦的逮捕令。新华社援引韩媒称，当天凌晨，公调处调查官分乘5辆车从位于京畿道的政府果川办公大楼出发，前往位于首尔龙山区汉南洞的总统官邸，计划对尹锡悦实施逮捕。

不过，3日上午公调处在进入尹锡悦官邸时遭遇重重阻碍。尹锡悦的支持者和警卫处的阻拦，使得公调处人员一度无法进入官邸。有韩国媒体称，3日上午总统官邸外亲尹支持者多达1.1万人。

当地时间8时02分许，公调处约35名调查官进入总统官邸正门，8时04分许开始执行对尹锡悦逮捕令。公调处调查官进入官邸后，再次与总统警卫处发生对峙。警卫处长称“不允许搜查”。

此前，逮捕令发布当天，总统警卫处回应称，将依照合法程序采取警卫措施。与此同时，尹锡悦的律师回应称，这是“非法无效的，不可接受”。

在3日逮捕行动暂停后，尹锡悦的辩护律师尹甲根就公调处执行拘留令表示反对，称将采取法律措施。

韩国执政党国民力量党代理党首权性东对公调处停止执行尹锡悦逮捕令“表示欢迎”。国民力量党紧急对策委员会委员长权宁世称，试图执行对尹锡悦逮捕令的行为是“不公正、越权的不当行为”。

韩国最大在野党共同民主党就尹锡悦拒绝执行逮捕令予以强烈批评，敦促其协助执行逮捕令。

后续怎么办

密切关注此事的韩国学者金允俊通过社交媒体对第一财经分析道，后续需要观望，比如当前代总统崔相穆是否会出面协调以及如何协调，甚至是否会与整个逮捕进程中颇为关键的警卫处长进行沟通等。当然，金允俊认为后者在3日后也会面临更大的压力。

据央视新闻报道，公调处在执行对尹锡悦的逮捕令前，分别向代总统崔相穆、总统秘书室长郑镇硕、国务调整室长方基善发送了公文，提出“请指挥警卫处等协助执行逮捕程序”的要求。对此，总统办公室回复称，“总统秘书室长无权指挥监督总统警卫处”。

3日午后，共同民主党首席发言人赵承来表示，“如果尹锡悦指示警卫处不接受拘捕令的执行，我们将对他进行举报。”

据央视新闻援引韩媒，总统府警卫处或根据《总统警卫法》中“有正当理由认定警卫目的不可避免时，可进行出入管制”的条款，禁止执法人员出入官邸。

尹锡悦虽然处于弹劾停职状态，但他依旧在韩国总统任上，受到总统警卫部门的保护，总统警卫部门直接听命于总统。此前韩国调查机关在试图对总统府进行扣押搜查的时候，也是和总统警卫部门对峙了一整天，未能成功搜查总统府。

金允俊还认为，“当前尹锡悦本人的心态出现何种变化，也是值得关注。比如随着事态的发展，他会不会认为逮捕不可避免便主动出列，以此保全颜面等？毕竟离6日此次逮捕令到期前还有几天的时间。3日逮捕不成，公调处甚至其他有执法权的机构还会继续尝试。”

如果在整个有效期内，即6日前逮捕尹锡悦“彻底”失败，金允俊也不排除这种可能。但他表示，相信韩国的执法部门也考虑到了这一点，不排除后续会继续申请逮捕令。不过，他强调，3日逮捕失败，其实不仅鼓舞了尹锡悦的支持者，甚至会强化尹锡悦继续抵抗司法追责的心态，比如后续通过持续寻找司法程序上的漏洞等，来阻碍逮捕。

在韩国保守势力占据30%，而其中还有10%隶属于极端保守阵营。金允俊表示，极端保守阵营是尹锡悦的忠实追随者。

来源: 第一财经

全球电动汽车领导者特斯拉(TSLA.US)周五公布的数据显示，2024年其中国市场的累计销量增长8.8%，创下超过65.7万辆的中国市场历史新高销量，在中国这个竞争激烈的市场中表现极其出色，尽管其全球年交付规模首次出现下降，但中国市场的无比强劲需求仍然帮助特斯拉2024年“纯电动汽车”(BEV)销量位列全球第一，小幅领先比亚迪。

此外，据特斯拉中国的最新统计数据，特斯拉在中国这一全球最大规模电动汽车市场的销量在12月较上月大幅增长了12.8%，创下8.3万辆的这一月度级别的历史新高销量数据。根据销售统计数据，2024年，特斯拉向其第二大市场中国的客户们交付了高达36.7%的特斯拉品牌纯电动汽车。

然而，特斯拉全球范围的特斯拉品牌全电动汽车交付规模却意外下滑了1.1%，未能达到特斯拉首席执行官、世界首富马斯克(Elon Musk)早前预测的更强劲的增长步伐。欧洲电动汽车补贴大幅减少、美国通胀持续高企以及高利率重压之下市场转向价格更低廉的混合动力汽车以及燃油汽车，以及来自全球电动汽车新势力们的激烈竞争压力，都对特斯拉全球交付量造成巨大拖累。

特斯拉全球范围的2024年全年电动汽车销量总计约为179万辆，仍以微弱优势领先于比亚迪，后者全球范围的电动汽车销量增长了12.1%，达到约176万辆。全年数据来看，2024年特斯拉总交付量为179万辆，同比下降1.1%，低于LSEG统计的19位分析师预测的180.6万辆。这也标志着特斯拉交付历史上首次出现交付量的年度级别下降数据。

2024年第四季度，特斯拉交付了471,930辆Model 3和Model Y车型，以及23,640辆其他车型，包括Model S轿车、Cybertruck和Model X豪华SUV。同一季度，其汽车产量为459,445辆。在截至2024年12月31日的三个月中，特斯拉总共交付了495,570辆汽车，虽然特斯拉第四季度交付规模创历史新高，但是略低于分析机构LSEG统计的15位分析师预测的503,269辆。

面对全球需求在补贴退潮之下的疲软趋势以及来自中国电动汽车制造商们的激烈竞争压力，这家总部位于美国的电动汽车巨头去年缩减了全球员工规模，并缩减了中国销售团队的规模。

随着中国市场的电动汽车价格战进入第三年，特斯拉已将最畅销的Model Y车型的未偿还贷款的1万元人民币(约合1369.99美元)折扣时间延长，并将部分Model 3和Model Y车型的零利率融资期限延长至5年，直至本月底。

“特朗普2.0时代”即将到来，特斯拉股价朝着500美元大关奔去?

随着特朗普即将重返白宫，特斯拉FSD以及Robotaxi审批进展或将步入加速阶段。来自Wedbush的资深分析师丹·艾夫斯和他领导的分析师团队认为，特朗普再度入主白宫将彻底改变特斯拉以及特斯拉CEO马斯克旗下公司未来几年在人工智能、自动驾驶以及特斯拉人工智能超算体系方面的叙事逻辑。在艾夫斯团队看来，特朗普重返总统宝座之后，美国联邦政府未来对于特斯拉FSD全自动驾驶以及Robotaxi完全无人自动驾驶出租车方面的审批进度，可能将迎来大幅加速。

艾夫斯领导的分析团队强调：“我们估计，仅对于特斯拉而言，人工智能和自动驾驶层面的发展机遇就价值1万亿美元，我们完全预计，在特朗普主导的新一届美国政府执政下，这些关键举措将得到快速追踪与推进。因为特朗普曾经承诺，让马斯克领导所谓的政府效率委员会，监督联邦政府工作效率，马斯克领导下的特斯拉在过去几年围绕FSD/基于AI超算体系的自动驾驶所遇到的联邦监管蜘蛛网，在特朗普领导下的新时代将得到显著清除。”

就像马斯克长期以来描述的那样，特斯拉不是一家电动汽车制造商这么简单，还是AI领域，尤其是基于AI的自动驾驶领域的领军者。英伟达CEO黄仁勋在接受媒体采访时，可谓毫不吝啬地称赞特斯拉基于AI超算打造出的FSD。“特斯拉在自动驾驶汽车方面领先全球。特斯拉全自动驾驶汽车真正具有革命性的一点是，它是一个端到端的生成式模型。”“它通过观看视频——环绕视频——来学习如何端到端进行自动化驾驶，并使用生成式人工智能技术来预测路径，以及如何理解和驾驶汽车。因此，这项技术确实是革命性的，特斯拉所做的工作令人难以置信。”

市场期待的特斯拉完全无人驾驶出租车(即Robotaxi)，将基于全面升级后基于AI超算体系的FSD完全自动驾驶技术。特斯拉设想这些自动驾驶汽车能够在没有人类司机干预的情况下处理各种复杂的交通运输任务，包括大规模客运，这些车辆将被整合到特斯拉更广泛的人工智能和电动汽车战略中。然而，广泛部署Robotaxi需获得美国以及其他国家监管部门对于FSD完全自动驾驶以及Robotaxi上路测试的全面批准。

据悉，Wedbush在最新报告中将该机构对于特斯拉的12个月内目标价从400美元大幅上调至515美元，一举成为华尔街最高目标价。该机构还给出了“乐观情景”下的牛市目标价650美元，这将使特斯拉的市值达到约2.1万亿美元。截至周四美股收盘，特斯拉收于379.280美元，自11月特朗普胜选以来，特斯拉股价涨幅高达70%。此外，Wedbush还预计纳斯达克综合指数将在18个月内达到25,000点，特斯拉将凭借马斯克在政商两界的无与伦比影响力而成为“山顶上的最大赢家”。

交付量方面，尽管2024年交付量未能达到市场预期，但是艾夫斯领导的Wedbush 分析师团队对特斯拉在2025年提高交付量速的能力充满信心。Wedbush 预计特斯拉的目标交付量增长率将为 20%-30%。此外，该机构预计特斯拉将在 2025 年初推出一款价格较低的电动汽车款型，这将是增加特斯拉电动汽车整体交付量的潜在催化剂。

来源: 智通财经