非农超预期，美元还要回调多久？

摘要:

近期外资机构开始一致唱空美元，观点已较拥挤，上周五夜晚美国几个关键的数据均好于预期，而美元反弹仅昙花一现，这对于多头来说，是有不小打击，但或许这也说明当前空头的仓位也开始拥挤了，这也看出顺势的力量，如果执着守着你最开始的做多头寸，或许没等到美元掉头的时候，你已出局了，但这波回调还要多久呢？

近期美国的重要数据

美国10月核心PCE物价指数环比升0.2%，为今年7月以来最小增幅，低于市场预期的0.3%，前值0.5%。10月核心PCE 物价指数同比升5%，为连续第四个月放缓，前值5.1%，市场也在11月初开始交易通胀下行，加息放缓，美元走弱。

美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.9%，较初值上修0.3个百分点，且高于预期的2.7%；美国11月ISM 制造业PMI 为49，为2020 年4月以来首次陷入萎缩区间，预期为49.8，前值为50.2；11月Markit 制造业PMI终值为47.7，预期为47.6，前值为47.6。目前美国经济整体在底部向上运行的态势未变。

美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，前值也由26.1 万人大幅上修至28.4万人，失业率则维持在3.7%。另外，11月平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1 月以来最快，这也意味着美国的短期的经济和就业仍有韧性，但是劳动力供需仍紧张，预计未来美国通胀回落的速度会比较缓慢，为了遏制通胀或需更长时间维持高利率。

美元回调还要多久？

记得上次写这个问题的时候还是在11月底，那时候美元指数还是在106.5附近，现在美元在美联储一波偏鸽预期管理加上通胀下行预期的持续发酵，目前已经跌至104.5附近，这都是市场情绪转向和空头扎堆的作用，但是数据上尚未得到支撑，这次的非农数据更是反向。当下市场是否已经出现非理性的看空了呢？

前期10月CPI和核心的PCE有所下滑，美联储偏鸽给加息持续降温，市场开始一致转向唱空美元，到现在甚至出现空头仓位也逐渐拥挤，看空的依据是否能站稳？只能说眼见为实，市场最不缺的就是机会，最缺的还是耐心，实现市场唱空美元也是无可厚非，鱼头行情总有些人会努力抓的，但是代价也是比较大，盈利从来都不是靠预测行情获取的，恰巧是抓住行情最为关键，也就是如何应对，也就是能“做错的时候你尽可能少亏，做对的时候尽可能多赚”。

那就需要有所取舍，还是那句话，趋势不会在短期走完，如果观察指标持续说明美元是趋势向空，在建仓也总能吃到很可观的利润，但是现在或许为时尚早，其中的原因在上一篇《加息减缓≠美元走弱》中已经提过，现在要强调的是这次的最新数据反映的东西。

可能很多人还是沉醉在美元走弱的预期中，往往会忽视很多内在的东西，比如通胀，看到10月的通胀下来，就代表通胀压力减缓了嘛？非农数据让我再次确定不会那么早对通胀乐观，也不会那么早去看空美元，不管现在美联储的预期管理怎么样，最终都是要数据说话，要实现2%的通胀目标或许是很漫长的，这几个月的非农均值超过27万人，最新10月JOLTS职位空缺还是高达1033万个，这个两个数据距离疫情之前的水平可谓是相差甚远，劳动力如此供不应求，薪资通胀难以短期消退，薪资通胀不下的情况下，其他通胀或许更难下行。

上个月在科技和制造业部门裁员潮的背景下，新增就业确实有所增加，这是特殊情况，我们不能当为常态去交易。疫情或许让政治家们吃过的亏太多了，也会懂得有得就会有舍，长痛不如短痛，要通胀下去，只能短期牺牲就业和经济了，现在能快速让通胀降温下来，对经济的破坏反而是最小的。

当下对于外部机构一致唱空美元，笔者认为短期没必要和市场反方向交易，心急吃不了热豆腐，耐心等待，等待数据证实或者证伪，等待市场不理性下的踩踏，那时候就是最佳的时机，或许这个时间就在下一次的通胀数据。

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Devin

经济

2023年全球经济形势不大好，分歧在于衰退的程度和范围。两年多以来，主要经济体不仅陷入严重的高通胀危机，竞争性加息虽然短期缓解了通胀持续上升的压力，但紧缩政策的负面效应也在释放，成为困扰全球经济的主因。笔者预计，2023年全球经济的复苏将面临更多险阻，未来两至三年可能步入“低增长、高通胀、高利率、高债务”的新常态。

对于明年全球经济预判，主要有三方面：

滞胀风险挥之不去

一是欧美主要经济体滞胀风险仍可能上升。由于西方各国开启激进加息进程，货币政策持续收紧，严重挫伤经济增长信心。现阶段，美国经济“技术性衰退”风险正不断上升，而欧元区和英国陷入衰退的预期更强。国际货币基金组织（IMF）和经济合作暨发展组织（OECD）均下调了欧美主要经济体2023年的经济增长预测：IMF预测2023年美国、欧元区、英国经济增长分别为0.5%、1%、1.2%；OECD预测2023年美国和欧元区经济增长分别为0.5%、0.3%，英国的经济增长则停滞。

总体来看，欧美主要经济体实现经济“软着陆”的难度将愈来愈大。假设现有的政策举措仍无法缓解高通胀问题，激进加息的货币政策将加快传导至实体经济，考虑基数效应，笔者预计2023年欧美主要经济体实质性衰退的可能性将大幅增加。

二是全球化重启进一步加快的可能性增加。2022年全球新冠疫情出现了新的趋势和变化。一方面，新冠病毒自身的变异衍生了新的传播路径，在传播感染频率增加、范围扩大的同时，病毒所导致的病症有减轻的趋势，无症状感染者逐渐增多，病毒的新变化给全球防疫和公共医疗带来新的挑战；另一方面，全球疫苗接种率稳步增加，以及多数国家和地区的防疫措施更加精准，截至2022年9月初，牛津大学Our World in Data统计的全球累计报告新冠病毒疫苗接种率超过了67%，为全球化重启打下了一定基础。欧美主要经济体已经全面放松防疫政策，出境旅游、商务旅行等一系列限制措施有序解除。

但由于大部分新兴经济体因疫苗接种率较低，防疫的政策基调更加谨慎。从全球产业链供应链修复情况来看，国际航空运输协会（IATA）预计2024年全球客运量可能恢复到疫情前水平。目前，超过40%的国家和地区已经逐步开放边境，预计这一趋势将在2023年有所加快。随着科学有序的开放政策启动，有利于促进全球产业链供应链修复，并对全球经济复苏增长带来积极效应。

三是全球央行竞争性加息预期将有所减弱。2022年，全球主要央行所实施的激进加息操作不仅打破了历史纪录，而且几乎是以历史上最快的时间进行多轮大规模加息。

欧美主要经济体已上调利率水平至20年来高位，融资成本大增，不仅告别了过去持续多年的低利率和负利率时代，而且此轮全球竞争性加息的负面效应巨大。从近期欧美央行表态来看，虽然2023年上半年仍可能大幅加息，但预计幅度和力度将有所减弱。欧美主要经济体加息的空间将变得有限，倘若再次激进加息，将致使经济严重衰退，可能出现经济“硬着陆”风险。美国方面，通胀降温的趋势逐渐形成，放缓加息节奏不失为一种可取的政策选项，而美国联储局为防止经济衰退，可能在2023年下半年启动减息周期。

三大挑战等待化解

笔者预期，未来全球经济面临三大挑战：

其一，地缘政治危机对经济的负面冲击仍将持续。过去两年多来，全球疫情叠加俄乌冲突、大国博弈等多重因素影响，驱使全球化遭遇重大挫折。自2022年2月以来，俄乌冲突事件已不仅是冲突双方的地缘政治问题，而且演变为区域性乃至全球性的地缘政治危机。

一方面，当前冲突双方完全停战和谈的预期偏弱，致使冲突加速走向长期化；另一方面，冲突背后的两股力量博弈加剧，以美国为首的西方国家加大军事援乌力度，加剧了冲突局势。展望未来，尽管各方极力呼吁停战和谈，但是俄乌冲突局势究竟以何种方式结束，以及何时结束具有很大的不确定性，而2023年将是决定这一地缘危机走向的关键年份，否则全球经济将不堪重负。

其二，产业链安全及贸易稳定性面临新的考验。过去20年，全球经济的复苏增长主要得益于全球化的深入推进，发达经济体和新兴经济体依赖国际分工协作获得了各自的经济利益，维持了长时期的经济稳定增长。某种意义上而言，欧美发达经济体之所以能够在全球产业链价值链体系保持竞争优势，获得了超额收益，很大程度上是源于新兴经济体承担的巨大成本代价。

时至今日，建立在不公平、不平等基础上的全球产业链供应链体系已然无法持续。虽然多数经济体致力于全球化合作，但发达经济体愈发倾向于有限的合作和扩大化的竞争，导致诸多重大共识仍存在较大分歧，政策协调的难度加大。

其三，全球主要央行资产负债表的调整难度更大。新冠疫情发生以来，全球主要央行均开启了史无前例的量化宽松政策，央行资产负债表大规模扩张。

截至2022年11月中旬，美国联储局和欧洲央行的资产规模分别为8.63万亿美元、8.76万亿欧元，增幅分别达50.9%、54.8%。2022年伊始，加息和缩减买债成为主流的政策选项。到了2023年，美国联储局和欧洲央行预计将加快货币政策正常化进程。但如何把握缩表的时间进度、速度和规模将是极大考验，任何的政策失误都可能酿成大错。如果欧美经济严重衰退，缩表进程可能暂停或中止。

复苏基础并不牢固

新冠疫情后，这一轮全球经济的复苏增长是极度脆弱的，复苏基础并不牢固，笔者预计2023年全球经济陷入衰退的可能性在增加。主要从三点原因分析：

一是前期大规模的刺激政策在退出过程中将不可避免对经济增长造成拖累，财政赤字和债务规模攀升，多数国家的财政盈余变得更加紧张，预算再平衡难度加大，同时货币政策传导实体经济存在迟滞，前期激进加息的效应可能在未来持续发酵。

二是全球化重启仍面临较大的困境，贸易保护主义政策不减反增，将阻碍全球经济复苏进程，预计全球产业链供应链的调整将加快，不利于全球经济复苏。

三是俄乌冲突事件的症结仍难解，地缘政治局势不大可能短期内得到缓解，地缘政治危机的冲击效应将可能蔓延，无疑将加剧全球经济衰退的风险。

总体而言，2023年全球经济将大概率经历一波超预期衰退，至于衰退的程度主要取决于政策工具的有效性、政策预期的稳定性以及政策理念的可靠性。于发达经济体而言，压制高通胀仍是首要任务，预计欧美主要经济体的通胀压力将逐步减缓，但这个过程可能不会很快，财政与货币政策的抉择将更加困难。于新兴经济体而言，除了被动大幅加息以应对美元紧缩政策外，还将面临融资成本上升带来的信贷抑制问题，潜在的债务危机也不得不提防，大部分新兴经济体的复苏脆弱性更加突出，未来应对衰退的工具并不充足。

过去数年的历史经验证明，政策取向不再是单一维度，而是连接全球化时代的多维度。任何政策选项都不能仅考虑自身利益，置全球其他经济体的利益于不顾，否则“以邻为壑”的错误理念和价值观将最终引致难以预估的“反噬”。同时，防止经济衰退也不能仅依靠财政或货币政策，而应着眼于产业和贸易改革，尽快妥善解决地缘政治危机，促进全球产业链供应链修复，增强政策调整的稳定性预期，降低不确定性，增加更多的确定性。

文章来源：大公报

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邵悦华

交易员观点

【技术分析】

纽美周图，经过两周的调整后多头再度发力，自此行情已经形成了罕见的V型反转，虽然目前强势但留给多头的空间已然不多，除非能够强势突破0.6466压制，否则多头不要过分乐观。

纽美天图，行情凭借均线支撑企稳拉升，并且突破0.6287后持续走强，多头方向虽然明确但格局空间不多，末尾行情需要进行操作执行。

纽美4小时图，短期行情出现了较为极端的表现，快速下探后又快速企稳拉升，多空争夺逐渐显现，除非有合理形态，否则不要勉强做多头。

【交易思路】

偏多头思路，短期市场表现极端，需要再等一次合理时机，看看15分钟级别的调整形态，关注可能的短多机会。

【压力位置】 0.6413 0.6467

【支撑位置】 0.6397 0.6381

【风险提示】

纽美这波周线多头行情形成了罕见的V型反转，并且留给多头的空间暂时不多，所以投资者在操作这种接近末尾行情的时候需要格外谨慎，除非市场能够强势突破周线水平压力位置，否则多头也只能短线尝试，注意合理形态后的合理入场机会。

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Samantha Luan

债券

我们获悉，交易员正在观察杠杆贷款，以寻找美联储大幅加息开始对企业造成沉重打击的最初迹象。在接受MLIV Pulse最新调查的291名受访者中，多数人表示，杠杆贷款将是“煤矿里的金丝雀”，预示企业信贷质量正在恶化。

杠杆贷款出现任何问题，都将代表本轮信贷周期的一个关键转变。在今年的大部分时间里，购买杠杆贷款似乎是一个明智的选择，因为它们的利率是浮动的，随着美联储收紧货币供应，它们的收益率会更高。即使贷款价格略有下降，收益率的上升也足以让投资者一年只亏损0.9%，而其他大多数市场的跌幅都达到了两位数。企业资产负债表仍相对强劲，即便是垃圾级企业。

不过，现在公司似乎更有可能违约，一些投资者希望降低信用风险。约28%的受访者预计，如果美国利率峰值达到或低于5%，违约率将大幅上升。另有63%的人认为，如果利率峰值超过5%，违约率将激增。

Thornburg Investment Management的投资组合经理Christian Hoffmann表示:“尽管贷款在极具挑战性的一年中表现良好，但未来面临更多问题。”“随着短期利率下降和违约率上升，市场可能会对这一资产类别失去兴趣。”

部分原因在于，浮动利率正迫使负债累累的公司支付更高的利息。大多数投资者预计，明年将出现滞涨或通缩性衰退，拖累公司收入。许多基金经理宁愿通过购买长期投资级公司债券来押注利率下降。

美国杠杆贷款市场只有几十年的历史，因此没有关于该市场在衰退期间表现如何的可靠数据。

信贷环境收紧将损害大量高负债企业。瑞银策略师Matt Mish表示，如果美联储继续采取激进的货币政策，明年美国杠杆贷款的违约率可能升至9%。

Newfleet Asset Management银行贷款部门主管Frank Ossino表示，信贷市场更加脆弱，意味着贷款投资者必须特别认真地做好功课。

“信贷选择将是关键，”Ossino表示。“随着经济进入下行周期，风险资产将受到影响，而贷款作为一种信用风险资产类别，自然也会受影响。”

投资级债券蓄势待发

随着一些投资者对杠杆贷款越来越不感兴趣，投资级债券正蓄势待发。超过一半的受访者表示，他们预计投资级债券明年的表现会好于预期，而约五分之一的受访者表示，他们预计垃圾级债券的表现会更好。较长期的高评级债券在11月份创造了超过9%的回报率，是2008年以来表现最好的一个月。

华尔街的投行最近也在关注投资级债券。美国银行认为，明年美国投资级债券的总收益率将接近13%。

瑞银表示，投资级债券迎来十年一遇的投资机会，它建议进行宏观交易，包括做多蓝筹公司债券。但以Matthew Mish为首的瑞银策略师表示，由于经济衰退迫在眉睫，而且不会同时波及所有经济体，因此选择交易时机至关重要。

投资者对高评级债券的乐观情绪已反映在风险溢价上。数据显示，自10月中旬以来，美国投资级债券的息差收窄了约35个基点。

投资级信贷通常比垃圾级债券对基准收益率的变化更加敏感，因为高评级债券的期限往往更长，利息也更低。这使得投资级债券在收益率下降时成为更好的选择。

美联储鹰派加息冲击下，杠杆贷款成“煤矿里的金丝雀”_1

文章来源：智通财经

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Cohen

大宗商品

德国原定计划于本月开启液化天然气（LNG）接收站的运营工作，不过该计划有可能因天气原因而搁浅。

上个月，德国首个LNG接收站宣布竣工，这是一艘浮式液化天然气存储及再气化装置（LNG-FSRU）。这是该国首个此类天然气设施，目前已进入与相关港口基础设施连接的阶段。

据此前报道，新建成的接收站位于德国下萨克森州威廉港（Wilhelmshaven），预计于今年年底开始运营，首批LNG运输船将于明年1月中旬抵达，年输送量预计到达100亿立方米天然气。

不过目前来看，强风、严寒、巨浪等综合因素已经中断了首个天然气码头的一部分工程，并可能推迟原定于今年年底启动的后续项目。

新挑战

据天气预报显示，未来两周德国各地将出现异常寒冷的气温，这可能会给这些项目的启动带来新的挑战。

威廉港FSRU接收站运营商、德国能源巨头Uniper的首席执行官Klaus-Dieter Maubach表示，“现在有一个因素对我们来说根本无法预测，那就是天气。这可能是导致项目推迟的关键原因。”

德国还有三座正在建设中的LNG-FSRU装置，将分别位于布伦斯比特尔港、施塔德港和卢布明港。

这三个接收站预计每年将增加约200亿立方米的LNG产能，相当于德国2021年俄罗斯天然气进口量的40%以上。

据卢布明港FSRU接收站的运营商Deutsche ReGas称，由于天气恶劣，该私营设施已经面临延期。该项目原定计划于今年12月初开工，明年年底投入运营。

Deutsche ReGas 的监事会主席Stephan Knabe强调，“在海上项目中，天气总是扮演着不可忽视的角色，尤其是在冬季。”

加紧建设

今年，液化天然气已成为欧洲填补天然气储存库、以及为冬季做准备的必要条件。

在前所未有的能源危机中，德国急于建设LNG基础设施，以进口更多液化天然气，试图减少对俄罗斯管道天然气的依赖。

为此德国政府通过了一项法律，加快了项目的审批时间，并斥资数十亿美元租赁LNG进口设施。

来自美国或卡塔尔的液化天然气不断抵达欧洲现有港口，虽然这压低了天然气价格，但合同价格仍比过去5年的平均水平高出4倍。

现在的问题是码头拥挤不堪，不断到达的LNG输送船只无处落脚，德国正在新建的设施预计将缓解这种压力。

文章来源：财联社

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Winkelmann

大宗商品

XAUUSD

近期，通胀见顶点燃了美联储的转向预期，市场普遍预计12月美联储会放缓加息幅度至50个基点，美元大幅回落，且还在延续走弱，金价偏向走强。同时到全球经济衰退的风险仍在上升，年底季节性的实物需求回升，为黄金提供了良好支撑。

不过，上周公布的美国非农数据向好，11月非农就业岗位增加26.3万个，超过预估的增加20万个；随着劳动力参与率下降，失业率则维持在了3.7%，说明劳动力市场依然强劲。而最为夺人眼球的无疑是平均时薪环比上涨0.6%，同比上涨5.1%，薪资通胀成为加剧了工资-物价螺旋上升的风险，说明美联储的抗通胀之路仍然任重道远，这一度缩减了黄金的部分涨势。

但美联储官员埃文斯随后重申了放缓加息步伐的观点，只是市场对美联储终端利率定价有所改变，利率峰值上升到5%以上的可能性很大。加之全球多数央行仍在继续加息，令黄金多头有所顾虑，预计金价将在当前1800水平附近先徘徊一段时间，需要新的催化剂才能将金价推向更高的位置。

本周进入美联储利率会议前的“噤声期”，在难以解读美联储的更多政策信号的背景下，市场无疑会变得摇摆不定。当然，本周还将公布一系列重要的经济数据，如美国11月ISM非制造业PMI、11月PPI等，其中11月PPI预期将再度放缓，为通胀降温提供更多证据，可能支撑金价再度拉升。此外，初请及续请失业金人数也需要密切关注，目前劳动力市场仍缺乏足够的降温信号。

技术图形上看，上周金价大涨至1800上方，在完成对1780附近关键位置进行回踩确认后，看涨信号进一步增强，短线金价受非农表现打压，在1807附近的前高阻力位一线可能会有拉锯状况，若上破该阻力位，金价将继续向1840 - 1870美元的价格区间前进，回调则关注1800和1780附近的支撑。

WTI

上周，欧美和中国等全球主要经济体的制造业PMI均表现不佳，处于荣枯线下方，反映了全球经济衰退风险较大，需求担忧始终打压着油价。不过，近期亚洲大国严格的疫情防控政策有所松动，并成为近期主导国际油市的关键因素，需求预期改善，市场风险偏好明显回升，油价明显受益。

供应方面，欧盟成员国上周五就对俄海运原油出口设置价格上限达成协议，七国集团和澳大利亚跟进，俄警告此举将危害能源安全，将不会向对俄石油实施限价的国家供应石油和石油产品，这一反制行为可能加剧原油市场供应紧张的局面，利好油价。而OPEC+维持减产计划不变和美国战略储备石油投放结束等也在持续给石油的供应端施加压力。

此外，美联储很可能在12月放缓加息步伐，美元持续走软，加之美国原油库存下降，多重利好有望助力油价进一步走高。

短期内，投资者仍需特别关注全球疫情以及俄乌局势，只要亚洲疫情防控政策不再出现大的反复，油价的涨势就不会改变。此外，本周欧美各国的众多经济数据也需要重点关注，任何暗示经济变差的情况都可能引发更多需求担忧，从而限制油价的涨幅。

技术图形上看，WTI整体维持宽幅震荡下行趋势，但上周探底回升，成功守住了关键支撑76.0，日线形成双底支撑，短期偏向震荡反弹，回调空间可能有限，下方最近的支撑位于79.0附近。上行方向，先关注82.0附近的阻力，只有在突破关键阻力85.0之后，多头才能扭转跌势，并进一步上行。

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Kevin Du

央行

在主要央行中，11月美联储连续四次加息75个基点，英国央行也罕见加息75基点，新西兰央行、菲律宾央行、墨西哥央行、南非央行、印尼央行均加息75个基点，而澳大利亚央行、韩国央行、泰国央行、挪威央行则小幅加息25个基点，向来特立独行的土耳其央行则再度降息150基点。

中国11月虽然维持贷款市场报价利率（LPR）不变，但中国人民银行11月25日宣布，为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。

在降准落地后，12月5年期LPR报价下调的概率有所上升。除了流动性投放效应外，降准的一个直接作用是降低银行资金成本，加上9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调过程，接下来5年期LPR有望下调。

英美等央行上演“最后的疯狂”

从种种迹象来看，11月大概率是美联储、英国央行等主要发达国家央行“最后的疯狂”。

在11月会议上，美联储连续四次加息75基点，也是本轮加息周期的第6次加息，政策利率目标区间已累计上调375基点至3.75%—4%。加息决定为全票通过，没有出现内部分歧。

今年9月公布的美联储点阵图曾暗示，美联储本轮加息周期的终点可能落在4.6%左右，但鲍威尔11月明确表示，这个水平已经无法满足美联储官员们的预期了。在利率决议后的新闻发布会上，鲍威尔承认最早12月放缓加息，但暂停加息为时尚早。鲍威尔还强调，利率需要“足够限制性”，终点利率水平有可能高于先前预期。

和美联储一直“鹰爪”锋利不同，11月英国央行则罕见暴力加息了一回。在进行了多次鸽派加息后，英国央行终于迎来了货币政策的短暂“升级”，在本轮紧缩周期中首次激进加息。

当地时间11月3日，英国央行公布利率决议，选择激进加息75个基点，创下1989年以来最大的升息幅度。在英国央行政策委员会（MPC）中，七位官员支持加息75基点，一位支持加息50基点，一位支持加息25基点。

尽管英国央行罕见激进加息75个基点，但仍是“明鹰暗鸽”。关于利率峰值，英国央行强烈驳斥了市场对未来加息规模的预期，并表示利率峰值或将“低于市场预计的水平”。如果利率遵照市场曲线，英国或将出现两年的衰退。

和英国央行类似，新西兰央行11月也进行了本轮加息周期中罕见的激进加息。当地时间11月23日，新西兰央行将官方现金利率上调75个基点至4.25%，这是新西兰央行自1999年引入现金利率制度后的最大加息幅度，并将利率峰值预期上调至5.5%，远高于此前的预测4.1%。自去年10月以来，新西兰央行已经连续九次加息，累计幅度高达400个基点，此次加息还将官方现金利率上推至2008年以来最高水平。

在新西兰央行创纪录的加息幅度背后，央行同时也警告称，新西兰经济接下来整整一年可能要在“衰退”中度过，才能控制极高的通胀。新西兰央行预计，新西兰经济将在2023年第二季度开始收缩，并将持续下滑至2024年第一季度。

“异类”土耳其央行结束降息周期

在欧美主要央行从激进加息转向温和加息、暂停加息的过程中，土耳其央行成了为数不多的“异类”。

当地时间11月24日，土耳其央行召开货币政策委员会会议，宣布下调基准利率150个基点，从上月的10.5%下调至9%，今年8月以来土耳其央行已连续四次降息。

降息背后土耳其通胀其实已经完全爆表。土耳其10月CPI同比上涨85.51%，创下24年来新高。由于高基数效应，土耳其通胀可能从11月起开始放缓，但预计仍将保持在相对高位。

土耳其的另类货币政策是“埃尔多安经济学”的产物，重点在于无视通胀，全力推进经济增长和出口竞争力，埃尔多安本人曾多次表示加息是“万恶之母”，自2018年以来，埃尔多安已经解雇了三位央行行长，因为他们的货币政策立场不够鸽派。此外，埃尔多安极力降息促增长也与明年7月即将举行的大选有关。

但降息也有一系列副作用，例如削弱国家的竞争力，会大幅增加经常账户赤字，埃尔多安不可能完全无视这一点。

因此在11月会议上，土耳其央行明确宣布，将结束降息周期。土耳其央行货币政策委员会在一份声明中表示：“目前的政策利率已足够，决定结束从8月开始的降息周期”。此前，埃尔多安也曾表示，希望央行将基准利率下调至个位数。

“温柔转向”后市场能否迎来转机？

整体而言，全球主要央行放缓紧缩步伐几乎已成定局，以美联储为首的欧美央行逐步开启了“温柔转向”。

11月30日，鲍威尔的鸽派发言确认了加息“减速”的主基调，美联储可能最快在12月放慢加息步伐。12月13—14日，美联储将召开今年最后一次会议，加息幅度放缓至50个基点几乎板上钉钉。

在美联储发出放缓加息步伐的信号后，今年颓靡不振的美股接下来会怎么走？

从11月的表现来看，其实美股三大股指已经小幅走高，道指11月累计上涨5.67%（10月上涨13.95%），纳指11月上涨4.37%（10月上涨3.90%），标普500指数11月上涨5.38%（10月上涨7.99%）。

尽管央行放缓紧缩步伐让市场情绪略有回暖，但真正的“转折点”或许仍未到来，需要耐心等待。主要央行接下来几个月仍要小幅加息，随后暂停加息，而高利率也将持续一段时间，大概率不会马上降息。

这也意味着美国等主要发达经济体明年经济将大幅放缓，大概率将进入衰退，而上市公司的盈利也会受到不小冲击。全球经济需要出现好转预期，各国股市或许才能摆脱低迷状态。未来最大的未知因素或许是：美联储等央行如何在不引发严重衰退的情况下成功地将通胀率从数十年高位大幅拉低？

展望未来，在多次暴力加息后，2022年年底各大主要央行普遍会逐渐从激进加息转向温和加息，全球范围内通胀仍普遍高于央行目标，接下来仍有温和加息必要，继续给利率带来上行压力。另一方面，美国等不少发达经济体明年大概率将陷入衰退，成为股市的又一大利空。在高利率和经济衰退等多重阴霾笼罩下，接下来投资者需要保持警惕，市场真正回暖仍需时日。

文章来源：和悟投资官方号

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非农超预期，美元还要回调多久？

近期美国的重要数据

美元回调还要多久？

全球经济面临超预期衰退

对于明年全球经济预判，主要有三方面：

三大挑战等待化解

﻿复苏基础并不牢固

文章来源：大公报

NZDUSD：纽美继续拉升，空间稍显不足

【技术分析】

【交易思路】

美联储鹰派加息冲击下，杠杆贷款成“煤矿里的金丝雀”

投资级债券蓄势待发

文章来源：智通财经

德国能源安全又添一堵：天气问题或推迟LNG新建接收站运营

新挑战

加紧建设

文章来源：财联社

本周市场展望—商品

XAUUSD

WTI

欧美央行放缓加息步伐的确定性越来越强，11月或是央行“最后的疯狂”

英美等央行上演“最后的疯狂”

“异类”土耳其央行结束降息周期

“温柔转向”后市场能否迎来转机？

文章来源：和悟投资官方号

风险披露

复苏基础并不牢固