交通運輸：空鐵客運各有優勢，長期發展仍有空間

經濟

摘要:

目前鐵路客運發展快於空運，中長期航空客運發展空間或更廣。

鐵路及民航出行已成為國內中長途最主要的客運出行方式。綜合1978~2023年，總客運週轉量年均複合成長率達6.4%，其中鐵路/民航週轉量成長率分別為5.9%/14.0%。鐵路中的高鐵出遊在2008~2019年旅客週轉量年均複合成長高達75.8%，遠高於同期鐵路成長6.0%。客運量佔比上，2012年起鐵路客運量佔比迅速提升，由5.0%增至41.4%；民航客運量佔比僅6.7%。週轉量佔比上，至2023年，鐵路週轉量佔比增加51.5%居首位，民航佔比提升至第二，達36.0%。

鐵路客運概況：路網規模不斷完善，量價均有成長空間。

產業結構：鐵路網絡運作及管理高度集中，高鐵網絡持續擴大。鐵路產業由政府部門主導，國家鐵路局（行政職能）和鐵路總公司（企業職能，即國鐵集團）共同規劃安排鐵路客運工作，鐵路的工程建設和設備製造大多由國資委旗下的國有企業負責。鐵路網則是四縱四橫建構高鐵客運網絡主骨架，連接主要城市，2021年全面建成；「八縱八橫」高鐵網正加密成型，高鐵已覆蓋全國92%的50萬人口以上城市。

票價機制：鐵路時速提高，票價市場化持續。國內高鐵線路可分為主幹線、區域連接線及其他城際鐵路三類，時速300~350km的線路多為長途線路，連接眾多省會及大城市群；時速200~250km的線路多為區域城際線。 2016年起高鐵動車組客運票價定價權由政府部門轉交至原鐵路總公司，逐漸實施浮動票價機制，但整體票價水準仍較低。

客流需求：鐵路網密度仍有提升空間，高鐵承運量高成長速可望持續。鐵路路網密度上，以2021年情況為例，中國鐵路線密度約10~25km/1000平方公里，密度小於日韓及歐洲地區。客流密度上，國內高鐵客流整體平均密度已從2008年的223萬人次增至超2,300萬人次，約為歐洲高鐵客流密度的兩倍，但仍只是日本新幹線系統全網客流密度的三分之二。

建造成本：國內高鐵建造平均成本較國外水準更低，投資額維持高基數。高鐵供應鏈多由國營企業負責，時速越高的線路建造成本越高；2019年前鐵路年均總固投額基本維持在8,000億。高鐵線路建造成本上，時速350公里的雙向軌道高鐵線路平均成本約為1.39億元/公里，比歐洲的建造成本低至少40%。同一條線路，採用時速350公里的軌道標準成本比時速250公里的成本高出10%~30%。

航空客運概況：票價市場化程度較高，後續旅客量成長潛力深厚。

產業結構：中國民用航空局負責民航領域的發展計畫，監管航司、機場。中國航空產業結構包括航空運輸、服務、製造業、基礎建設等多面向。中國民用航空局主管民航事務，對國內民航活動進行規劃、監管與服務。三大航等航空公司提供航空運輸服務，控股多家地方航司；航空製造商有國有企業、海外製造商，且海外製造商產業供應鏈相對成熟。

票價機制：航空票價市場化改革持續，機票已過度輪提價。自2004年起，國內票價管控放開，越來越多航線開始實施市場化定價，實施市場調節價的航線比例提升，航線全票價上漲幅度明顯。 2014年12月至2020年11月，實施市場調節價的國內航線佔當年全部國內航線的比例由13.8%增至36.2%。從具體航線價格來看，2017-2023年，經過多輪漲價，主要商務幹線航線票價累計漲幅均超過70%，票價市場化改革持續深化。

需求空間：航空旅客量後續成長潛力大。 2006~2019年間，中國航空旅客運輸量由1.60億人次增加至6.60億人次，年均成長率高達11.5%。根據空中巴士發布的《全球市場預測（2023-2042）》，未來20年全球客運需求年平均成長率預計+3.6%，中國年均成長率將達到5.2%，超過全球平均。同時，預計中國的人均乘機次數將由2019年的0.5次增加至2042年的1.7次。（2019年，我國人均乘機次數僅0.47次。比較世界平均值0.87次、美國2.48次）。

擴張成本：機場平均造價水準低於高鐵線路。機場造價方面，依地理位置、機場規模、設計標準等價格不同。新建機場中，北京大興機場民航部分投資達1,167億人民幣，成都天府國際機場造價約750億元；西部地區單一機場投資約10億元，相當於10多公里高鐵的價格。飛機購買價方面，航司採購價通常有相應折扣，參考三大航以往購買飛機公告，購買A320neo的平均價格約1.28億美元/架，折合人民幣約8.8億元。

鐵路客運及航空客運核心因素對比

獲利模式比較：鐵路客運公司收入及成本可控性較強，相對穩定；航空客運公司收入及成本影響因素較多。

行程里程是鐵路及航空競爭優勢劃分的核心因素：中國高鐵出行影響距離可超1000公里，150~800公里路段基本上由高鐵出行方式主導；800~1200公里區間，民航和高鐵則存在較激烈競爭關係；1200公里以上距離，則以民航出行主導。

人均可支配所得水準影響著出行方式的選擇。受到收入水平限制，出行距離較遠的旅客可能會願意犧牲較長出行時長來換取更實惠的出行花費，且這一因素對旅客選擇出行方式的影響程度較大。

核心結論：目前鐵路客運發展快於空運，中長期航空客運發展空間或更廣

投資建議：看好航空及高鐵出行的持續復甦，建議聚焦中國國航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中國東航、京滬高鐵。

風險因素：出遊需求恢復不如預期，國際航線恢復不如預期，油價大幅上漲風險，人民幣大幅貶值風險，產業競爭加劇風險等。

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市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用戶特殊的投資目標、財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。

Devin

政治

美國共和黨總統候選人、前總統川普15日在佛羅裡達州打高爾夫球時遭遇未遂暗殺圖謀。川普無恙，嫌犯已被羈押。

這是川普時隔兩個月再次遭遇未遂暗殺。上次刺殺發生在7月中旬一次競選集會演講台上。英國媒體評論，此類現象說明「政治暴力在美國已成新常態」。

高爾夫球場的槍聲

事發地點在佛州西棕櫚灘的「川普國際高爾夫俱樂部」球場，屬於川普自家產業。川普當時正與球友一起打球。

棕櫚灘縣治安官里克·布拉德肖說，事發時間為當地時間15日13時30分（北京時間16日凌晨1時30分）左右。嫌犯當時手持裝有瞄準鏡的AK-47式樣步槍，藏身於離川普大約三、四百公尺的灌木叢中。特勤人員發現灌木叢中伸出的槍管後，朝嫌犯方向開了至少4槍。

川普密友、美國福克斯新聞台主持人肖恩漢尼蒂說，事發時與川普在一處打球的史蒂夫威特科夫向他描述，他們打到第五洞時聽到幾聲「砰砰」響，幾名特勤人員隨即撲到川普身上，圍得嚴嚴實實，隨後有小推車運來鋼製護具，將川普護送離開。

註：7月18日，美國前總統川普（前排左二）和共和黨副總統候選人萬斯（前排右二）在共和黨全國代表大會上向觀眾致意。

布拉德肖解釋說，由於川普不是在職總統，所以球場的安全部署有限，一切都聽從特勤局的安排。

不過，根據美聯社引述的美國官員說法，川普享受的安保待遇已經比許多前總統更高一些，緣於他的高曝光率以及總統候選人的身份。川普在7月賓州競選集會現場遭遇未遂刺殺前後，對他的保護措施已升級。

嫌疑人身分已知

嫌犯被發現後，棄槍駕車逃離現場，有目擊證人拍下他所駕黑色日產車和車牌照的照片。佛羅裡達州各地執法部門接到追蹤警報，鄰近的馬丁縣執法人員最終在州際公路上抓獲了嫌疑人。當地執法部門說，槍手在現場留下了犯案槍支、兩個掛在圍欄上的背包，還有一個GoPro攝影機。

嫌犯攻擊動機暫時不明，但其身分很快就被執法人員透露給媒體：現年58歲的瑞安·韋斯利·勞思，來自夏威夷州。

佛州檢察部門說，嫌疑人將首先面臨州一級的指控，逮捕令和審前羈押令的申請正在辦理中，聯邦指控也可能隨後來到。

川普事後向支持者群發電子郵件報平安。他寫道：「在我近處響起了槍聲，在謠言甚囂塵上之前，我希望你們先聽到這個消息：我平安無恙！」他沒有說明其近期預定行程是否有所改變。

白宮表示，總統約瑟夫·拜登和副總統卡瑪拉·哈里斯已得知情況，將得到相關調查進度報告。

政治暴力「新常態」？

英國廣播公司一篇文章針對這起未遂暗殺事件評論道，過去幾年，美國人必須適應時不時發生、各種大大小小的政治暴力事件。「黨派分裂愈加尖銳、愈加根深蒂固，約束競選人的行為準則也日漸受腐蝕」。

文章說，在槍枝暴力氾濫全美的背景下，這類攻擊可能是「又一種不可避免的新常態」。

在7月13日那次未遂暗殺事件中，川普耳朵受輕傷，一名參加集會人員死亡，兇手為一名20歲美國男子，被當場擊斃。相關調查仍在進行中，美國政界和社會輿論關於安保疏漏的質疑已迫使時任特勤局局長辭職。

註：7月22日，美國特勤局時任局長金伯莉‧奇特爾在華盛頓出席國會眾議院監督與問責委員會舉行的聽證會。由於川普「未遂暗殺」事件引發各界對安保工作的質疑與不滿，奇特爾同月23日辭職。

美國國會一個兩黨調查工作小組的領導者15日說，工作小組已要求特勤局報告最新情況，「尋求今天和先前事件的答案」。

來源：環球雜誌

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Alex

股市

自從八月初發布第二季財報以來，英特爾度過了成立50多年以來最煎熬的一個多月——官宣全球裁員1.5萬人、取消2024年的分紅後，這家“藍色巨人”過去一個月股價大跌超過了60%，公司市值從千億跌至如今不到900億美元。

在外界各種質疑聲與負面傳聞四起的間隙，英特爾終於決定發聲回應公司現況。

當地時間9月16日，英特爾CEO帕特·基辛格（Pat Gelsinger）發布全員信，重點介紹了英特爾正在著手進行的幾項變革工作，其中包括與亞馬遜雲端服務AWS的客製化晶片專案合作、獨立後的晶圓代工業務（Intel Foundary）營運、獲得美國晶片法案補貼後的建廠計畫、出售旗下FPGA（可程式晶片）部門Altera部分股權的調整等等。

基辛格在這封全員信的開頭寫道，從公司八月發布第二季財報至今，外界已經累積了相當多的「謠言與猜測」。

首先是公司啟動的全球裁員計畫。基辛格指出，透過自願提早退休與離職方案，年底前裁減1.5萬名員工的這個目標，目前完成度超過一半。公司將持續推進計劃，並將於10月中旬通知受影響員工。

除了裁員以外，公司計劃在年底前減少或退出全球約三分之二的房地產。同時，英特爾將出售旗下FPGA業務部門Altera的部分股權，並持續幫助Altera邁向IPO。

以上這些調整都是英特爾降低成本計畫的一部分。該公司先前在第二季財報中已經宣布，計劃在2025年削減成本100億美元。

其次，另一個受到外界關注的問題，是導致英特爾今年由盈轉虧的晶圓代工業務的未來去向。

今年3月，英特爾正式宣布分拆旗下負責晶片生產的晶圓代工業務，成立獨立的部門Intel Foudary。根據英特爾先前提交給美國證監會的一份文件介紹，Intel Foudary去年虧損高達70億美元，公司預計該業務「到2030年底前實現經營收支平衡」。受該業務拖累，公司第二季淨利由盈轉虧，大幅虧損16億美元，去年同期淨利為獲利15億美元。先前據路透社報道，英特爾正在與高盛和摩根士丹利等投行討論分拆出售其部分晶片代工業務。

而在最新的全員信中，公司回應了代工業務獨立後的下一步去向，間接否認了計劃出售的說法。

英特爾稱，獨立後的Intel Foundry將設立為獨立的子公司，成為英特爾內部獨立營運的實體。這是今年初設立獨立損益表和財務報告模型的進一步進展。依照設計，獨立後的晶圓代工業務不僅可以服務自家產品需要，還將效仿台積電、三星等專業代工廠面向外部客戶服務。

公司此次也宣布了與亞馬遜雲端運算部門AWS的重要合作項目。

這是一份涉及數十億美元的客製化晶片合作訂單。依照合作協議規定，英特爾未來幾年將為AWS生產基於英特爾18A（1.8奈米）代工製程節點的人工智慧晶片，這是英特爾迄今最先進的晶片製程製程節點，公司希望藉此向台積電的2奈米製程製程發起挑戰。此外，英特爾也將為AWS生產客製化伺服器專用的Xeon 6晶片。

除開公司本身的發展，英特爾代工業務的成敗也是美國晶片法案補貼的關鍵議題。

身為美國本土少數同時具備設計、生產能力的晶片公司，英特爾也是美國晶片法案最大的收益者。根據美國商務部《晶片與科學法案》規定，英特爾將會獲得美國政府約85億美元的直接撥款，並有可能提供最高110億美元的貸款。

在最新的內部信中，英特爾正式宣布已經按照晶片法案獲得了一筆高達30億美元的直接資助，用於美國國防部的一項「安全飛地」（Secure Enclave）項目，主要生產用於國防和情報等軍用領域的尖端晶片。

基辛格在內部信中表示，英特爾將根據市場狀況與現有產能利用率，致力於推動美國製造為核心的建廠計劃，持續推動亞利桑那州、俄勒岡州、新墨西哥州和俄亥俄州的工廠項目。

而對於海外的工廠建設計畫的進展，英特爾也依照優先順序公佈了最新的調整。

在歐洲地區，英特爾決定暫停波蘭、德國工廠計畫約兩年，愛爾蘭廠仍是其在歐洲主要樞紐，目前公司的主要工作是擴增愛爾蘭廠產能，以增加歐洲產能。在亞洲，英特爾計劃在馬來西亞完成新的先進封裝廠建設，但會根據市場狀況和現有產能利用率來調整啟動時間。

最後，英特爾CEO也在信中提到，公司計劃採取一系列業務重組，令其x86專營權價值發揮極致，包括提供更廣泛的客製化晶片與其他客製化產品，以滿足新興客戶的需求，其中包括：將邊緣和汽車業務轉移到CCG（客製化運算部門）、NEX（網路及邊緣事業群）業務重點放在網路和電信；將整合光電解決方案（矽光解決方案）納入DCAI（資料中心和AI基礎設施產品）; 將軟體和孵化業務整合至核心業務部門。

全員信消息公佈後，英特爾股價盤前漲超6.84%，公司目前股價為20.91美元/股，今年以來下跌58%，最新市值為894億美元。

來源：界面新聞

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Cohen

大宗商品

9月17日，原油市場出現回調，儘管颶風弗朗辛後的供應問題依然存在，但全球需求的不確定性和聯準會決策前的觀望情緒令油價承壓。至北京時間16:58，布蘭特原油連續合約報72.10美元/桶，WTI原油下跌0.29美元，報每桶69.88美元，失守70美元關口。

颶風影響緩解與庫存減少預期仍支撐市場

儘管油價短期回調，但供應端的憂慮並未完全消散。颶風弗朗辛對美國墨西哥灣地區油氣生產的影響仍在繼續，許多油氣平台尚未完全恢復產量，令市場對供應短缺的擔憂仍然存在。這項因素在早期曾支撐油價上行，但隨著市場逐漸消化此事件的影響，油價在高位遇阻。

同時，市場預期美國原油庫存將減少，這項預期仍對油市構成潛在支撐。根據知名機構的調查，預計截至9月13日當週，美國原油庫存將減少約20萬桶。這項庫存減少的預期可能會在未來幾天內重新成為市場焦點，特別是在庫存數據正式公佈後，或有望提振油價。

聯準會降息預期增強，未能完全緩解需求擔憂

宏觀經濟因素對原油市場的影響依舊顯著。本週，市場普遍預期聯準會將在即將召開的會議上宣布啟動新一輪寬鬆政策。根據市場數據顯示，降息50個基點的機率目前高達69%。通常情況下，聯準會的降息決定會壓低美元匯率，進而推高以美元計價的大宗商品價格，包括原油。

然而，儘管降息預期對大宗商品市場構成一定支撐，但需求端的不確定性，尤其是全球經濟成長放緩的壓力，依然令市場情緒謹慎。澳新銀行的分析師指出：“對聯準會大幅降息的預期正在增強，雖然這提振了大宗商品市場的人氣，但全球需求疲軟仍是製約油價的核心因素。”

即便聯準會本周作出降息決定，市場仍需觀察全球需求，尤其是中國和歐洲經濟的實際表現。這些地區的能源需求前景並不明朗，可能會對油價的持續反彈形成阻力。

技術面分析：WTI跌破70美元，短期支撐位下移

從技術面來看，WTI原油在70美元/桶的關鍵心理關卡未能站穩，並出現回檔。目前下方的支撐位預計在68.50美元/桶附近，若跌破該水平，油價可能進一步回落至66美元區域。

在日線圖上，WTI的近期走勢顯示出短期疲軟跡象，隨著價格跌破70美元，空頭力量有所增強。然而，隨機震盪指標（RSI）顯示市場尚未達到超賣水平，這意味著油價仍有可能繼續下行。

同時，布蘭特原油雖然暫時穩定在72美元附近，但上漲動能減弱。若無法有效突破73美元的阻力位，布蘭特原油也可能面臨類似的回檔壓力。

需求疲軟和地緣政治因素增加不確定性

需求方面的擔憂一直是近期市場的主要焦點之一。隨著全球經濟成長放緩，特別是中國的經濟數據表現持續不佳，投資人對能源需求前景持謹慎態度。雖然聯準會的降息預期提振了市場部分情緒，但實際的需求表現仍是影響油價走向的關鍵。

從中國的角度來看，近期公佈的出口數據和工業產出數據都低於預期，顯示該國的經濟復甦動能仍疲軟。作為全球最大的石油消費國之一，中國的需求變化對油價有著深遠的影響。如果中國的經濟成長持續放緩，全球石油需求可能面臨更大的下行壓力。

同時，地緣政治方面的緊張局勢也加劇市場的波動風險。中東地區的持續動盪尤其值得關注，任何局勢升級都可能對全球原油供應鏈造成破壞。近期，哈馬斯的威脅聲明再次加劇了市場對中東供應的擔憂，令油市充滿不確定性。

機構觀點：市場需要更多利多因素才能維持漲勢

儘管目前的宏觀經濟政策和供應端因素對油市構成了一定的支撐，但知名機構的分析師指出，油價在短期內要維持漲勢仍需要更多利好因素的推動。

高盛的最新報告強調：「供應緊張的局勢暫時緩解，市場目光逐漸轉向需求端的表現，特別是聯準會的政策決策。儘管預計降息會對市場構成提振，但全球經濟成長放緩的擔憂依然嚴重，這將限制原油價格的上漲空間。

此外，高盛也指出，中期來看，油價的進一步上行需要更多來自需求端的支撐，而這取決於全球經濟，尤其是亞洲和歐洲的復甦進程。如果這些地區的經濟活動持續低迷，油價可能難以實現突破性上漲。

結論：WTI跌破70美元，短期承壓但中長期看漲潛力仍存

總的來看，目前原油市場在需求不確定性、聯準會決議前的觀望情緒以及技術性賣盤的共同作用下，出現了回調。 WTI原油跌破70美元關口，市場短期內面臨一定的下行壓力。然而，供應端的不確定性和即將公佈的美國庫存數據，可能為油價提供支撐。

短期內，油價的進一步走勢將高度依賴聯準會決議以及全球經濟數據的表現。如果聯準會如預期降息，且全球需求前景得到改善，油價或預期會重新回升。但在此之前，市場波動性可能加劇，投資人需謹慎應對短期的回檔風險。

市場仍需關注供需平衡的動態變化，以及聯準會決議後的市場反應。在需求端疲弱和地緣政治不確定性增加的背景下，油價的未來走勢仍充滿挑戰。

來源: 匯通網

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Damon

央行

經濟

大宗商品

外匯

根據新華社消息，英國《金融時報》16日報道，美國華爾街投資者預測，美國聯邦儲備委員會本週降息50個基點的幾率為約64%。

報道說，自上週稍晚以來，期貨市場投資人提升預期，認為聯準會本週議息會議將宣布降息50個基點，而非先前預期的25個基點。

聯準會定於17日至18日舉行貨幣政策會議。聯準會主席鮑威爾8月下旬表示，降息時機已到，幾乎「明示」聯準會將在9月貨幣政策會議上宣布降息。

美國勞工部11日公佈的數據顯示，8月美國消費者物價指數(CPI)年增2.5%，漲幅較7月收窄0.4個百分點。這是自2021年2月以來最小漲幅，顯示通貨膨脹持續放緩的跡象。同時，美國勞動市場持續疲軟。同樣根據勞工部數據，美國7月裁員人數增至176萬，為2023年3月以來最高水準。

《金融時報》和美國《華爾街日報》上週報道，降息25個基點還是50個基點的預期勢均力敵。 NatAlliance公司國際固定收益部負責人安迪布倫納說，雖然兩種看法的支持度差不多，但他「認為聯準會將降息50個基點」。摩根大通銀行分析師上週也預期聯準會本週將降息50個基點。

不過，一些市場人士對聯準會降息50個基點的可能性態度謹慎。法國興業銀行美國利率策略部負責人蘇巴德拉·拉賈帕說：“自13日以來，市場傾向於美聯儲降息50個基點，但我們認為美聯儲將降息25個基點。”

聯準會自2022年3月至2023年7月連續11次升息，累計升息幅度達525個基點。過去一年間，聯準會將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%之間，為23年來最高水準。

來源: 網易財經

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Alex

經濟

央行

中秋節假期，A股市場休市，但是全球的資本市場正翹首期待這一周的行情，因為本週將有三大最受關注的發達國家央行公佈議息結果。

聯準會：降息預期的重大反轉

美聯儲一馬當先。

這個全球最主要結算貨幣背後的央行，將於9月19日（週四）公佈議息結果，這很可能會是2020年以來的第一次降息。自2022年3月以來，聯準會已累計升息525個基點，令目前的美國聯邦基金利率達到5.25%至5.50%的高點。在上一次2023年7月27日昇息25個基點後，聯準會已有近14個月維持利率不變。

頗具戲劇性的是，在上周公布CPI通膨數據後，部分投資者預期聯準會在9月的議息會議上維持利率不變，但是一天之後，這個想法出現了很大的變化，這是因為隨後已公佈的PPI（生產者物價指數，即上游價格）與失業人數出乎意料顯示美國經濟表現較預期弱，投資人開始憧憬聯準會透過擴大降息幅度來刺激經濟。

芝商所的聯準會觀察工具顯示，對於聯準會降息50個基點的預期，由一週前的30%陡然上升至現在的61%；而對聯準會降息25個基點的預期，則由一週前的70%下降至僅39%。

這一戲劇性的轉變，令全球的資產價格也出現波動。美元指數持續下降，現報100.79。

加大降息預期的推動下，油價從先前的低點反彈，投資者或下注於加大降息力度推動全球最大能源消耗國的需求，布蘭特原油期貨價在跌破70美元至大約68美元後不久即修復失地，現報每桶71.89美元；WTI原油期貨價也在跌破66美元後即回升至69美元。

另一方面，金價再創新高，除了因為美元擴大降息預期，令美元計價的黃金得到支持外，歐洲央行上週下調主要利率，反映政策制定者對控制區內通膨信心正在增強，意味著接下來或還有降息舉措，持有黃金的意願或有所提升。

除了聯準會的利率決策外，市場還將關注聯準會主席鮑威爾對經濟的預期以及未來利率政策的取態。

我們認為，利率決策的搖擺或加大了風險投機活動，市場的波動或加大，其中反映科技股表現的納斯達克指數（IXIC.US）或波動更大。英偉達（NVDA.US）AI晶片供不應求的緊迫性再一次被甲骨文（ORCL.US）創始人證實，他調侃已在懇求老黃快點供貨，並提及AI的研發和商業化離不開龐大的資本投資，持有大量現金的科技巨頭，其資金投向AI的價值在降息週期或得以體現。

日本央行：謹慎升息或是選項

日本央行將於9月20日（週五）公佈利率決策，市場普遍預期日本央行九月將維持利率不變，但是會對進一步加息持開放政策，最快可能會在10月升息。日本央行官員曾表示，短期利率至少要到1%，才能維持2%的通膨目標，目前的利率為0.25%。

受日圓匯率持續受壓，全球遊客湧入日本消費推動，日本的2024年7月份通膨率達2.8%，核心通膨率達2.7%。

為了刺激經濟，日本央行長期奉行負利率，隨著美國自2022年開始升息，日本與美國的利率差持續擴大，全球交易最活躍的貨幣對之一美元日元貨幣對，也因此而被大量用於進行套息交易，加大了日圓匯價的波動風險。

見下圖，隨著日本央行升息與聯準會將降息的預期升溫，日本10年期國庫券與美國10年期公債息率之間的差額正在下降。

由於美國與日本之間的利率差有所縮小，日圓兌美元的匯價也在上升。見下圖為美元兌日圓匯率曲線圖，即曲線越往下，美元相對日圓匯率下降，而日圓相對美元匯價上升，反之亦然。而剛剛美元兌日圓匯率已突破140的心理關口，這也是2023年7月以來的首次，反映日圓近日的強勢。

日本央行於今年3月多年來首次將負利率轉正，隨後為了抵禦日圓貶值壓力，於7月升息25個基點，至0.25%，並且削減每月的買債規模，以實現利率正常化。

或許可以預見，若聯準會大舉降息，而日本央行繼續推進利率正常化，美日之間的利差縮小，美元相對日元的匯價或下行，日元兌美元的價格上升，而有可能進入一個新的匯率週期。

英國央行：很可能按兵不動

曾經的經濟霸主，英國也將於週四公佈利率決策，市場普遍預期率先進入降息週期的英國，在上個月降息25個基點後，這次會按兵不動。在英國央行公佈利率政策的前一天，該國將公佈通膨數據，市場普遍預期8月份英國的通膨數據將維持2.2%的穩定水平，稍微高於2.0%的通膨目標。

總結

隨著西方經濟大國的通膨率因升息週期而得到遏制，這些大國的央行也開始進入寬鬆貨幣政策階段，以刺激國內經濟，對於股市而言，這是好事——推動企業盈利，下降的資金成本也促使資金敢於冒險。

但是，「預期」一向是股市撥弄風雲的那隻手，當出現「超出預期」的事件時，市場的波動幅度也會擴大，這就是風險的來源。所以接下來，影響市場的不是「會不會」降息，而是「降多少」。

降多少才合適？或許不是央行官員說了算，而是市場，降得太多，經濟過熱，通膨升溫，利率週期將會發生轉向，就像2022年起的升息週期；降息不足，消費緊縮，經濟衰退，引發下一場經濟危機，央行還是需要大舉降息或採用其他「放水」政策來刺激經濟，就像2019年至2020年。

這就是利率週期的運作以及對商品、利率和匯率市場的影響，並沒有新鮮事，只要明白其中的運作原理，就能駕馭週期。

來源：財華網

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中國城市燃氣產業中期信用觀察－天然氣價格重回俄烏衝突前水平，供需兩旺疊加上下游定價政策調整支撐城燃企業獲利修復。

重點

全球天然氣市場深度調整後逐漸走向再平衡， 2024 年上半年供需整體寬鬆，國際天然氣價格已恢復至俄烏衝突爆發前水準。中誠信國際預估2024 年下半年，全球天然氣市場供需延續相對寬鬆態勢，但地緣政治緊張、極端氣候等不確定性因素猶存。

2024 年上半年，我國天然氣進口依賴度仍較高，隨著國際天然氣價格走低，進口氣恢復式增長，國產氣繼續發揮「壓艙石」作用；工業用氣快速增長拉動國內天然氣消費量重回高成長軌道，國內市場呈現「供需兩旺」局面。中誠信國際認為， 2024 年下半年，多氣源補充下我國天然氣供應預計相對充足，穩步增長政策持續釋放將支撐下半年天然氣消費，供需兩端總體平衡，預計城燃企業採購價格區間將延續穩定。

2024 年上半年，中油供氣定價政策對居民用氣和非居民用氣實施“並軌”，同時調整非管制氣供氣佔比與上浮比例，調整後預計2024年淡季中石油綜合售價同比基本持平，暖氣季綜合售價年將小幅下降，且非居民用氣量佔比較大的城燃公司在暖氣季將更為獲益。此外，在政策推動下，各地天然氣上下游價格連動機制有秩序地落地，城燃企業購銷價差有所改善。

目前我國天然氣管網骨架已基本成型， 2024 年上半年，西氣東輸等戰略通道、儲氣庫、 LNG 接收站等儲氣設施有序建設，供應保障能力持續提升，但儲氣調峰能力不足仍是短板。

2024 年上半年，隨著終端用戶天然氣消費量恢復式增長，疊加購銷價差小幅擴大，城燃企業盈利能力逐漸修復；行業整體債務規模較年初持平，槓桿水平保持穩健；上半年行業資本開支主要集中在大型瓦斯企業，且多數企業資本開支有所下降；較強的經營獲現能力對債務償還形成支撐，產業償債能力維持穩定。

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交通運輸：空鐵客運各有優勢，長期發展仍有空間

川普時隔兩個月再次遭遇未遂暗殺，暗殺成為「新常態」？

高爾夫球場的槍聲

註：7月18日，美國前總統川普（前排左二）和共和黨副總統候選人萬斯（前排右二）在共和黨全國代表大會上向觀眾致意。

嫌疑人身分已知

政治暴力「新常態」？

註：7月22日，美國特勤局時任局長金伯莉‧奇特爾在華盛頓出席國會眾議院監督與問責委員會舉行的聽證會。由於川普「未遂暗殺」事件引發各界對安保工作的質疑與不滿，奇特爾同月23日辭職。

來源：環球雜誌

負面纏身的英特爾啟動改革

來源：界面新聞

聯準會降息預期與颶風影響未能支撐油價，WTI原油跌破70美元關口

颶風影響緩解與庫存減少預期仍支撐市場

聯準會降息預期增強，未能完全緩解需求擔憂

技術面分析：WTI跌破70美元，短期支撐位下移

需求疲軟和地緣政治因素增加不確定性

機構觀點：市場需要更多利多因素才能維持漲勢

結論：WTI跌破70美元，短期承壓但中長期看漲潛力仍存

來源: 匯通網

華爾街預測聯準會大幅降息機率超60%

來源: 網易財經

超級央行週，有什麼值得期待

聯準會：降息預期的重大反轉

日本央行：謹慎升息或是選項

英國央行：很可能按兵不動

總結

來源：財華網

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