政策發力看好航空板塊，嘉友國際非洲合作再迎突破

摘要:

航空機場，穩就業促消費政策推出，期待供需優化。

快遞：8月圓通速遞業務量成長率較高，市佔率季增0.7pct至15.7%

8月快遞業務量完成143.8億件，較去年成長19.5%；快遞業務收入完成1,141.2億元，較去年成長12.9%；快遞業務單票收入為7.93元，較去年同期下降10.8%。

分公司看，2024年8月，順豐、韻達、圓通、申通快遞業務量較去年同期分別+14.6%、+21.6%、+29.9%、+27.3%，市佔率分別為7.3%、13.7%、15.7%、 13.5%，季減+0.03%、-0.4%、+0.7%、-0.2%。目前快遞板塊低估值，推薦中通快遞。

物流：嘉友國際擬與坦尚尼亞港務局合作。本週中國化工產品物價指數(CCPI)為4352點，較去年同期-12.2%，季減-0.1%。 9月22日，嘉友國際發布與坦尚尼亞港務局簽訂合作備忘錄的公告，下屬控股子公司TAZACO、TPL分別與坦尚尼亞港務局簽訂《合作備忘錄》，TAZACO擬在坦尚尼亞姆貝亞（Mbeya）地區開發、營運通杜馬（Tunduma）陸港，TPL擬在坦尚尼亞營運、開發坦噶（Tanga）港港物流及航道管理。

本次合作備忘錄的簽訂是公司以港口-口岸連結為核心競爭力的跨國多式聯運模式在中南部非洲複製過程中的另一個突破。危化品水運產業供給受限，需求相對穩定，龍頭份額可望提升，推薦興通股份。

航空機場：穩就業促消費政策推出，期待供需優化

本週（9/21-9/27）全國日均執飛航班量15112班，恢復至2019年103%（+5pct）；其中國內線日均13021班，為2019年108%（+5pct）；國際線日均1759班，為2019年81%（+4pct）；地區線日均331班，為2019年70%（+1pct）。

9月25日國務院發布《關於實施就業優先策略促進高品質充分就業的意見》，意見部署了強化宏觀調控就業優先導向、支持各類經營主體穩健擴張等24項措施。近日上海市政府決定在餐飲、住宿、電影、運動等四個領域發放「樂·上海」服務消費券，可望提振消費者信心。

航空業作為可選消費品種，消費者購買力增強或信心恢復將創造出行需求。受飛機製造商及上游零件供應商產能限制，未來航空業飛機增速將放緩，若政策推動需求大幅改善，供需優化推動票價提升，航司利潤彈性將釋放。本週布蘭特原油期貨結算價為71.98美元/桶，季減-3%，年比-23%；2024年9月，國內航空煤油出廠價（含稅）為6,063元/噸，季減-6.8%，年比-18.7%。

本週美元兌人民幣中間價為7.0101，季減-0.77%，年比-2.3%。 2024Q3人民幣兌美元匯率較上季+3.6%。供需優化確定性增強，疊加油匯利好因素，推薦航空板塊，推薦中國國航、南方航空。

航運

本週乾散貨指數BDI季增6.7%。

集運：本週CCFI為1,638.42點，季-6.0%，較去年同期+84.0%；SCFI為2135.08點，季減-9.8%，年比+113.7%。上週中國內貿貨櫃運價指數PDCI為916點，季減-2.7%，較去年同期-26.2%。

油運：本周原油運輸指數BDTI收在862點，較上月-3.6%，較去年同期+5.0%；成品油運輸指數BCTI收在566點，較上季-9.9%，年比-30.3%。

乾散貨運輸：本週BDI指數為2110點，較上月+6.7%，較去年同期+23.0%。油運供需向好，看好旺季反彈，推薦中遠海能。

來源：國金證券

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白酒板塊

上週白酒板塊領銜大幅反彈，主要係政治局會議、國新辦新聞發布會對地產、貨幣政策等定調積極，市場流動性預期、風險偏好明顯改善，疊加空頭頭寸回補所致。白酒板塊順週期屬性強、流動性特性不錯，彈性凸顯。

白酒板塊的順週期屬性可以沿著需求修復鏈條理解，實業商務需求釋放是經濟景氣度修復的前置變量，而基於實業盈利修復再傳導至居民端、驅動大眾需求升級則相對後置。在實業商務需求修復過程中，通路基於基本面改善預期會加大對下游信用擴張，疊加批價預期向好會庫存週期向上，即通路/終端釋放財務及庫存槓桿。

目前白酒板塊短期基本面承壓的現實，我們認為宏觀政策傳導至基本面會有一定窗口期，在傳導至基本面拐點的過程中仍需面臨動銷疲軟的現實。

因此，我們認為政策態度轉向對於白酒板塊的意義在於：可以預見未來某個期間政策落地逐步生效、量變引起質變會形成基本面拐點，拐點具備確定性但政策成效的斜率、或拐點時間面臨不確定性，雖然短期EPS承壓難以扭轉、但中長期EPS修復具備確定性，疊加白酒板塊的流動性優勢、機構持倉及板塊估值水平已回落至較低水平，短期內吸引資金有大幅反彈。

白酒板塊當下的特徵是短期EPS承壓，2025~2026年考慮政策生效斜率或面臨基本面、EPS拐點，因此同2014/2018/2022年的反彈仍會有所差異。

以2014年為例，2014年初白酒板塊估值築底，先前板塊內不少酒企已經處於報表出清階段，預期大幅回落背景下2014年春節實際需求逐步呈現自政商務向大眾消費切換的特徵，預期修復帶動估值超跌回升，而酒商報表重回增長區間普遍在2015年及以後，疊加棚改貨幣化帶動板塊基本面明顯回暖，股價築底回升節奏明顯早於基本面，也源自於市場主要針對預期進行交易、基本面後置驗證預期兌現節奏。

對於大幅反彈後的修復空間，我們對此仍樂觀。中期EPS修復不僅帶來單EPS修復的裨益，與之相隨的是下滑or持平or增長不同情境下市場對於白酒板塊的估值中樞修復，例如在今年端午前瀘州老窖24年Forward PE保持15X以上，端午後白酒需求縮量擔憂逐漸加大、成長性折價凸顯，在中秋前後Forward PE甚至跌破10X，在近期修復後的Forward PE約13X、我們認為仍然存在折價修復空間。推薦個體性禀賦較強的高端酒、各自賽道龍頭，關注估值低位標的在龍頭估值修復過程中的優勢。

調味品

在本輪政策刺激下，我們優先推薦先前受損較嚴重的餐飲供應鏈企業，其中多數客製化餐調企業跌幅較深，我們認為近期餐飲消費券是刺激需求改善的引子，接下來隨著政策逐步加碼、居民信心穩，可望提振消費支出。我們率先看好成長型賽道滲透率提升估值端修復，另一條主線則建議關注具備業績韌性的龍頭海天味業、安吉酵母。

休閒食品

我們認為政策端對於鹵味連鎖、零食板塊更多是流動性和估值層面的改善，其中鹵味連鎖龍頭前期因單店收入和門店數量下滑，跌得較深的公司有望迎來短期快速反彈。年內視角，優先推薦基本面向好的零食板塊，中秋、國慶備貨帶動終端需求改善，且業界仍具備新通路擴張紅利、新產品滲透率提升紅利，當下板塊業績成長確定性最強。

軟性飲料短期淡季難以博弈績效超預期，但政策端催化有望帶動部分消費情緒改善，消費可望從兩極化逐步向品牌升級靠攏。上半年回顧來看，龍頭下場主動進行價格競爭、新興品類紅利持續釋放的兩大特徵。隨著淡季即將到來，我們認為市場競爭格局可望趨緩，終端價盤可望逐步修復。

我們建議專注於具備高成長性先前超跌的龍頭，如百潤股份。其次推薦競賽格局較好的龍頭東鵬飲料，中長期視角下新品放量+大單品全國化仍有較大發展空間。

來源：國金證券

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風電

Windar Renovables計劃新建單樁工廠。近期，WindarRenovables已開始在西班牙Asturias建造新的單樁工廠的準備工作，該新工廠將安裝多條生產線，能夠製造直徑達12.5米、重達3500噸和長度達130米的單樁，預計的年產能為100至120根，計畫2027年投運，目標市場為北海、波羅的海以及美國東岸的海風計畫。

WindarRenovables與Navantia Seanergies的聯合體Navantia-Windar是歐洲主要海風單樁供應商之一，承接了Moray West、East Anglia Three、Windanker等多個海風項目的單樁供應。在離岸風電大發展的背景下，海風管樁產能呈現大幅擴張的態勢，2024年8月，SIF的Maasvlakte工廠擴建工程的第一條新生產線的工廠驗收完成，已經進入生產階段，整體的擴建工程預計2025年1月全面投產，屆時公司的產能規模達50萬噸。

2024年3月，日本第一座單樁生產工廠投產，由日本JFE公司投入，產能規模約10萬噸。另外，SeAH的英國單樁工程、天順風能的德國單樁工廠、US Wind的美國馬裡蘭州單樁工廠、GS Entec的韓國單樁工程處於建設/升級之中，未來將逐步投產。國內方面，大金重工唐山工廠、海力風電啟東工廠等面向海外市場的單樁工廠也處於建設之中。

整體來看，面向海外海風單樁市場的參與者和產能逐漸增加，同時海外海風裝置規模也將較快成長，海外單樁供需情勢有待進一步觀察。

光電

First Solar美國3.5GW組件工廠投產。近日，First Solar在阿拉巴馬州勞倫斯縣舉行了新的3.5GW組件工廠落成儀式，該工廠投資規模約11億美元，是First solar在俄亥俄州以外的第一座美國工廠。

截至2023年底，First solar美國薄膜組件產能約6GW，隨著俄亥俄州原有產能升級以及本次阿拉巴馬州3.5GW新產能投運，估計公司美國組件產能達到10.6GW，全球產能約21GW。

根據相關規劃，公司也將在路易斯安那州建造一座3.5GW的新工廠，預計2025年下半年逐步投產，屆時公司美國產能超過14GW。自美國通膨削減法案（IRA）推出以來，Firstsolar加快在美國本土的產能擴張，同時得益於美國市場穩定的組件價格水準和大幅度的IRA補貼，公司2023年以來獲利水準明顯提升。 2024上半年，公司薄膜組件銷售約6.1GW，較去年成長29%，單瓦營收約0.3美元，單瓦淨利約0.1美元；截至2024上半年在手訂單74.6GW。

2024年5月，美國商務部宣布對進口自柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的晶體矽光伏電池（無論是否組裝成模組）發起反傾銷和反補貼調查，美國本土光伏製造企業將更大程度受益於貿易保護政策。整體來看，以First solar為代表的美國光伏製造企業獲利水準高、出貨量較快成長，未來具備持續產能擴張的條件。

儲能氫能

江蘇儲能迎峰度夏“大考”，獨立儲能回報可觀。 2024年迎峰度夏期間，江蘇省透過新型儲能調用，成功完成電力保供任務。江蘇省透過制度設計和市場化手段，讓獨立儲能電站在迎峰度夏中發揮了重要的頂峰作用，並為新型儲能提供了可觀的回報。其中，性能表現最優的遠景能源鹽城射陽250MW/500MWh儲能電站在40天內獲得了高達4000萬元的收益。

值得注意的是，雖然交易電價固定，但參與迎峰度夏的儲能電站所獲收益並不相同，儲能電站的穩定性和反應速度對電站收益影響巨大。江蘇省獨立儲能「大考」為全國大儲發展提供了標竿案例。隨著電力市場發展、儲能商業模式完善，獨立儲能可望獲得市場化、差異化收益；市場化運作模式下，電站業主可望更關注大儲系統的性能，國內大儲產業健康發展可期。

投資建議

風電方面，離岸風電進入新一輪景氣週期，需求情勢及供給格局俱優，看好離岸風電板塊性投資機會。

海纜方面，建議重點關注頭部海纜企業東方電纜、中天科技等；整機方面，建議重點關註明陽智能、金風科技、運達股份；同時建議關注管樁出口頭部企業大金重工以及受益於漂浮式海風發展的亞星錨鏈。

光伏方面，建議關注電池新技術與競爭格局相對較好的光伏玻璃、膠膜等輔材環節的投資機會，潛在受益標的包括帝爾雷射、隆基綠能、愛旭股份、福萊特、福斯特等。

儲能方面，建議關注海外大儲市場地位領先的陽光電源，紮實佈局戶儲新興市場的德業股份；氫能方面，關注在綠氫項目投資運營環節重點佈局的企業，包括吉電股份和相關風機製造企業等。

來源：平安證券

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Devin

在本週的外匯市場上，美元無疑是最大的贏家。英鎊和日圓疲軟，疊加中東地區局勢升級，進一步支撐了美元的漲勢。

本週四，彭博美元現貨指數已連續第四個交易日上漲，創下一個月以來最長的連漲紀錄。市場的目光都聚焦在即將發布的美國非農就業報告上，交易員們預計，該報告將顯示「就業市場降溫速度慢於預期」。

外匯經紀商XTB的研究主管Kathleen Brooks表示，「9月份非農業就業報告強勁的風險增加，這可能引發美國股市和美元出現比平常更大的波動，避險情緒升溫加上美國非農就業報告，是一個容易引發市場動盪的組合」。

由於聯準會的利率路徑和美國大選的不確定性，交易員們對美元的立場一直持謹慎態度，這使美元最近的反彈更多是受到了其他貨幣的推動，英鎊和日元等主要貨幣的拋售支撐了美元走高。

週四，英鎊兌美元下跌逾1%，此前英國央行行長Andrew Bailey表示，如果通膨維持在地位，將會採取更激進的貨幣寬鬆政策。日圓方面，日本新任首相石破茂日前表示，“日本經濟尚未準備好再次加息”，該言論一出，市場動盪，日元進一步下跌。

TD Securities的貨幣策略師Jayati Bharadwaj表示：

「我們一直指出，美元看起來便宜且超賣，隨著市場關注點從美國轉向世界其他地區，美元必將會反彈走高...這似乎已經成為現實，隨著美國數據趨於穩定，而世界其他地區數據放緩，我們正在重新評估這些經濟體的央行軌跡。

此外，最近中東地區衝突的升級也為美元提供了支撐。根據彭博報道，此前，以色列對黎巴嫩發動了襲擊，伊朗於週二向以色列發射了約200枚彈道飛彈之後，以色列總理Benjamin Netanyahu誓言要報復。有分析指出，在地緣政治壓力時期，美元通常會上漲，因為投資者往往會尋求美國資產作為避險投資。

Monex Inc.的外匯交易員Helen Given則稱，「避險買盤，以及美國經濟並未陷入嚴重困境的事實，都在今天提振了美元」。

來源: 華爾街見聞

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平安證券

9月24日，國新辦會議宣布包括降低存款準備金率、降低房貸利率等一系列貨幣政策，9月26日，政治局會議對當前經濟形勢強調加大財政政策調節力度，提振資本市場信心，本週滬深300指數漲幅達15.7%。

在經濟修復預期下，我們認為消費醫療板塊估值處於低位，估值修復彈性大，具備階段性機會，建議關注眼科、口腔、體檢等醫療服務賽道及其上游醫療器材；中藥消費品；醫美等。

站在目前時點，我們認為產業機會主要來自三個維度，即「內看復甦，外看出海，遠看創新」。

「內看復甦」是從時間維度來說的，國內市場主要的看點是院內市場復甦，因為去年的基數是前高後低，再加上醫療反腐的常態化邊際影響弱化，所以國內的院內市場是復甦狀態，從業績角度看，產業整體下半年增速提升。

「外看出海」是從地理空間維度來說的。海外市場相比國內有更大的產業空間，而在歐美日等已開發國家，當地市場往往也伴隨著更高的價格體系、更優的競爭格局等優點。越來越多國內優質醫藥企業在內外因素的驅使下加強海外市場佈局，其海外開拓能力將變得更加重要。

「遠看創新」是從產業空間維度上來說的。全球醫藥創新迎來新的大適應症時代，最近1-2年，在傳統的腫瘤與自免等大病種之外，醫藥產業相繼在減重、阿茲海默症、核醫等領域取得關鍵突破，產業蛋糕可望隨之快速做大。國內醫藥創新支持政策陸續出台，疊加美債利率下行預期，創新產業鏈可望迎來估價修復。

建議圍繞「復甦」、「出海」、「創新」三條主線進行佈局

「復甦」主線：重點圍繞景氣度邊際轉暖的賽道的優質公司進行佈局，建議關注司太立、昆藥集團、華潤三九、邁瑞醫療、開立醫療、微電生理、澳華內鏡、愛康醫療、惠泰醫療、固生堂等。

「出海」主線：金塊海外市場大有可為，建議關注新產業、科興製藥、奧浦邁、藥康生物、百奧賽圖、健友股份、苑東生物等。

「創新」主線：圍繞創新，佈局「空間大」「格局好」的品類，如阿茲海默、核子醫學、自體免疫疾病、高端透皮貼片等細分領域投資機會，建議關注東誠藥業、九典製藥、一品紅、康辰藥業、中國生物製藥、及黃醫藥、雲頂新耀、千紅製藥、凱因科技、昭衍新藥、泰格醫藥等。

來源：平安證券

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Kevin Du

儘管投資者因八月和九月股市的快速復甦而感到安慰，但十月初國內外令人不安的發展再次使市場受到衝擊。

週二，伊朗對以色列發動飛彈攻擊，導致股市和債券殖利率短暫下跌。同時，國際碼頭工人協會也在美國發起港口罷工，可能對從緬因州到德州產生強大的連鎖反應。

更緊張的是，距離一個分裂的國家選出下一任總統只有五週。如果以往的選舉結果為參考，11月7日聯準會的下次利率決策之前，選舉結果可能不會明朗。

近期的一系列壞消息引發了金融市場價格的劇烈波動。 Income Research + Management的投資產品策略師Allison Walsh表示：“所有這些因素都在影響市場以及人們的思維。”

然而，在所有的不確定性中，投資者不應忽視的是周五發布的月度就業報告對市場的重要性。

“我正密切關注勞動力市場，”DWS集團美洲固定收益負責人兼交易負責人George Catrambone表示，“週五的非農就業數據將為我們提供一個明確的信號。”

憂慮重重

過去的罷工事件通常都能解決，但代價是更高的勞動成本。最近的地緣政治緊張局勢曾短暫擾亂市場，但股票很快就恢復上漲，創下新高。儘管美國成長面臨擔憂，債券利差仍在歷史低點附近徘徊。

DWS的Catrambone指出：“問題可能在於，市場對這些問題得到解決顯得過於自滿”，他指的是勞工罷工、地緣政治風險和其他發展，這些在過去可能需要更長時間才能使市場擺脫影響。

不過，交易員們在全球金融危機後多次通過逢低買入得到了回報，他表示：“同樣，他們並沒有通過觀望或做空、完全不投資而獲益。”

Income Research的Walsh也指出，她的團隊今年大部分時間都在關注市場中超過6兆美元的現金類貨幣市場基金。 “貨幣市場基金的收益率仍然很高，但我們不知道這種情況會持續多久。”

隨著聯準會最近轉向降息，保持對就業數據的關注似乎是一個理智的策略，因為這比其他因素更能影響聯準會的降息意願。

Schwab高級交易策略師Alex Coffey表示：“就業成長的速度在過去幾年中一直在下降”，但“我們幾乎看到就業市場相對凍結，有點像房地產市場。”

面對波動

隨著股市徘徊在歷史高點附近，Coffey表示，聯準會未來降息的原因將比以往更重要。因為當經濟軟著陸時，股市往往會上漲，但如果降息是拯救經濟，則股市可能會受挫。

Brandywine Global的投資組合經理Jack McIntyre認為，經濟衰退看起來比一個月前更遠。 “全球最大的兩個經濟體都轉向了刺激措施，這使全球衰退的可能性減小了。”

儘管如此，他的團隊一直在為美國經濟的軟著陸或硬著陸做準備，重點是提供收益的債券。如果10年期美國公債殖利率從最近的3.8%上升到4.5%，McIntyre表示他會「用雙手買進」。

Schwab的Coffey表示，股市投資人也不需要孤注一擲。例如，短期交易策略的投資者可以透過減少訂單規模來限制市場動盪時的下行風險。

不過，從長遠來看，保持投資比試圖準確掌握市場時機更為重要。 “制定計劃，實施策略，堅持規則。”

來源: 金十數據

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純血鴻蒙公測，智界R7、手錶、智慧螢幕齊登場

華為秋季全場景新品發表會如期舉行。儘管此次發表會中沒有nova13/Mate70系列新機，但新品陣營同樣龐大：WATCHGT5系列、SoundJoy2、路由BE7系列、智慧螢幕V5Max110、智界R7等。此外，餘承東也公佈了純血鴻蒙的新進展。

Phone16新機首發等待時間縮短，我們認為部分受供給側同期基數擾動影響，短期暫時不應對需求過度悲觀而線性外推。考慮到iPhone新品都已具備支援AppleIntelligence的硬體能力，預計後續會開始陸續實裝，可以期待安卓系廠商方面10月份開始陸續舉行旗艦機發布會，在AI功能上開啟新一輪黨賽，進而拉動國內供應鏈的成長。

前期因庫存節泰問題疊加基數擾動，安卓鏈Q3旺李不旺，板塊超跌，市場預期較低。後續隨著華為舊機清庫存結束，高通與聯發科新一代主晶片四季發布，Mate70以及小米OV等安卓廠商Q4新品密集發布，音加原生鴻蒙生態完善以及麒麟晶片升級等催化劑，有望啟動安卓鏈第四季行情。

投資建議：

蘋果產業鏈推薦立訊精密、東山精密、鵬鼎控股；建議關注領益智造、水晶光電等。

安卓產業鏈推薦小米集團（全球科技組聯合覆蓋）、順絡電子、艾為電子：建議專注於傳音控股、韋爾股份、南芯科技等。

來源：華安證券

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政策催化情緒拐點，強順週期屬性推薦配置

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江蘇獨立儲能參與迎峰度夏，First Solar 3.5GW組件廠投產

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英日相繼放鴿、中東不太平，非農前夜，美元已經四連漲！

來源: 華爾街見聞

經濟政策提振信心，消費醫療估值修復可期

建議圍繞「復甦」、「出海」、「創新」三條主線進行佈局

來源：平安證券

全球動盪難擋就業數據關鍵，週五報告牽動市場神經

憂慮重重

面對波動

來源: 金十數據

純血鴻蒙即將公測，全場景智慧新品帶動安卓鏈Q4回升

純血鴻蒙公測，智界R7、手錶、智慧螢幕齊登場

投資建議：

來源：華安證券

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