在連續第二年虧損後，主宰原油市場的演算法交易員正在撤出這種大宗商品。

據提供電腦生成交易分析的布里奇頓研究集團（Bridgeton Research Group）稱，所謂的商品交易顧問（簡稱CTA）——一類抓住趨勢的演算法交易者，去年出現了十多年來的首次連續年度虧損。

CTA的原油交易連續虧損

隨著虧損不斷增加，其中一些公司已經開始減少在原油市場上的風險敞口，從而削弱它們對這個市場的影響。這將有助於更注重供需平衡的交易員重新掌握主導權，並使期貨市場的每日價格走勢正常化。

加拿大帝國商業銀行私人財富集團（CIBC Private Wealth Group）高級能源交易員麗貝卡-巴賓（Rebecca Babin）說：“2024年人類確實比演算法更成功，這與過去幾年不同。”

巴賓表示，據估計，CTA目前已將原油在其投資組合中的權重降至2%，而2024年7月時為4%，這削弱了它們對市場走勢的影響，並減少了它們在未平倉合約中的份額。

自新冠疫情以來，這類趨勢追蹤型CTA逐漸主導原油期貨的日常交易，由於其交易方式，加劇了雙向波動，並使有實物敞口的交易者在駕馭市場時面臨更大挑戰。但是，2024年的原油價格陷入了2019年以來最窄的年度價格區間，壓制了波動性，使市場失去了典型的CTA所依賴的持續趨勢。

分析師說，過去兩年中東地緣政治緊張局勢加劇導致價格劇烈波動，也是CTA回檔的原因之一。因此，根據布里奇頓的數據，在2024年（除六週外），CTA每週都在改變其布蘭特原油的持股。維持持倉量不變的時間只有六週，這是自疫情爆發前以來最少的。

2020年以來CTA的布蘭特原油持倉週度變化數量

儘管如此，一些公司仍然相信，股票等其他市場的收益可以幫助它們頂住壓力，繼續期待它們的演算法交易最終能在原油領域帶來利潤。

Lime FinTech LLC的專有交易項目Limex Quantum的執行長德米特里-蘇哈諾夫（Dmitry Sukhanov）管理著這樣一個多元化演算法交易系統。雖然他的原油演算法在去年的狹窄價格區間中虧損了，但它們最終只佔他整個投資組合的個位數部分，其他部分還包括股指的正面表現。

蘇哈諾夫說：「看到整體投資組合或其組成部分錶現不佳是系統性投資中不可避免的，」他補充說，一些CTA可能會韜光養晦，因為它們會利用更長的歷史時間序列來優化自己的策略。

而且，希望就在眼前。道明證券大宗商品策略師丹尼爾-加利（Daniel Ghali）表示，美國當選總統川普的貿易政策可能導致通膨反彈，這可能會增加宏觀經濟的波動性，並促進石油交易活動，包括來自CTA的交易活動。

巴賓表示：「關鍵問題在於CTA是否會增加其模型中的原油和成品油權重，從而可能將投資組合的重點從其他資產轉移。若真如此，這可能標誌著該群體在市場上恢復了更大的影響力。

來源: 金十數據

週五晚間將公佈的美國非農就業報告有可能成為日圓大幅波動的催化劑，交易員們正警惕日本採取乾預措施支撐日圓的風險上升。

日圓距離160關口只有一步之遙，如果跌破這個水平，東京的決策者就會更擔心疲軟的貨幣對企業和消費者的影響。策略師認為，如果美國今晚的非農就業數據強勁，日圓有可能跌向這個心理價位。這反過來又會讓幾十年來的最低點161.95出現在人們的視線中。

週三，日圓兌美元匯率貶至158.55，上次出現這一水準是在去年7月份，當時日本開始涉足貨幣市場。

東京Monex Inc.的債券和貨幣交易員Tsutomu Soma表示：「如果非農業數據公佈後，該貨幣對接近160，就有可能進行幹預，但很可能首先會有一些口頭警告。如果就業數據強勁，市場將別無選擇，只能買入美元。

日本財務大臣加藤勝信週二表示，當局將對過度波動採取適當行動。 2024年，日本四度進入貨幣市場，花費了近1,000億美元支撐日圓。在日本和美國利率差距懸殊的情況下，日圓相對於美元已經連續四年下跌。

由於聯準會官員表示美國將放緩降息步伐，而日本央行再次升息的時間也不確定，日圓很容易遭到拋售。聯準會去年12月的FOMC政策會議紀錄顯示，官員們急於放慢降息步伐，而日本央行行長植田和男上個月在政策委員會維持利率不變後，也就利率問題發出了謹慎的信息。

令貨幣交易員更為頭痛的是，日本去年的表現表明，它可以透過幹預來放大日圓的強勢，而不僅僅是阻止日圓大幅下挫。儘管交易員猜測幹預的底線，但官員表示，他們對波動性和波動速度的擔憂，不亞於對具體匯率水準的擔憂。

荷蘭合作銀行（Rabobank）倫敦分行貨幣策略主管簡-福利（Jane Foley）在一份報告中寫道，美元兌日圓要想「令人信服地轉而走低，可能必須讓市場更加擔心日本央行即將收緊政策」。

隔夜指數掉期市場顯示，日本央行在1月23-24日下次會議結束時升息的可能性僅43%。

除了美國就業數據之外，福利還表示，日本央行副總裁冰見野良三下週的演講將對暗示央行的意圖發揮重要作用。

植田週一表示，如果經濟持續改善，日本央行將調高政策利率，但沒有暗示具體時間。

來源: 金十數據

北京時間1月10日（週五）晚21:30，美國勞工部勞動統計局將公佈美國12月非農就業報告，目前市場普遍預期12月新增非農就業人數將在11月超預期攀升後再度出現放緩的趨勢。

根據數據統計，市場預期12月新增就業人數預計將從11月的增加22.7萬人降至增加16萬人，略高於過去六個月平均每月新增14.3萬人的水平；失業率料將維持在4.2%不變；平均時薪環比成長率從上月的0.4%放緩至0.3%。

FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正對新華財經表示，雖然1月8日（週三）公佈的「小非農」數據弱於預期，但由於12月是傳統假期消費旺季，其中教育、休閒和酒店等產業成長預計會比較明顯，因此12月非農就業人數可望超預期，如果是這種情況，聯準會在1月暫停降息的預期或進一步得到強化。

在美國非農業就業數據出爐前，美債和美元持續飆升拖累美股走勢，對此楊傲正認為，若市場押注聯準會暫停降息的機率進一步攀升，美元指數和美債殖利率可望進一步向上，美股近期跌勢或延續。根據芝商所聯準會觀察工具，市場預期聯準會1月不降息的機率為93%，交易員開始進一步押注聯準會2025年上半年都不會再降息，2025年全年降息幅度僅37個基點。

12月新增就業人數或放緩

近期發布的勞動力市場指標呈現出「喜憂參半」的訊號。一方面，1月8日，有「小非農」之稱的美國12月ADP私部門就業數據出爐，顯示新增就業機會與薪資漲幅同步放緩的趨勢。

ADP報告顯示，經季節性調整後12月新增就業機會由11月的14.6萬放緩至12.2萬，低於經分析師的普遍預期，為2024年8月以來的最小增幅，薪資增速同比成長4.6%，刷新2021年7月以來最低的成長速度。

另一方面11月美國JOLTS職缺意外增加25.9萬達到809.8萬人，大幅超預期，創六個月新高，11月的職缺延續了10月的反彈態勢。

分析師表示，儘管最近美國就業數據表現較為平穩，但不同產業之間的表現卻有顯著差異。醫療保健、飯店、餐飲等服務業仍保持較強的用工需求，而科技、媒體、金融等白領產業的招募需求則明顯疲軟。高借貸成本導致企業在財務決策上更加謹慎，部分企業選擇透過自然減員和減少招聘來控製成本，而非進行大規模裁員。

高盛經濟學家羅尼沃克（Ronnie Walker）在近期發布的報告中表示，感恩節假期的季節性因素將拖累12月非農新增就業人數和失業率，預計非農新增就業人數將為12.5 萬，低於預期的16萬。

從新增就業人數來看，沃克稱在過去四次與2024年相似的情況中，經季節性調整後的12月就業增長都出現了環比以及同比增速放緩的趨勢，由於感恩節較晚以及假期購物季的推遲，導致零售業的招聘從11月推遲到了12月，但零售業的就業成長被則被包括專業服務以及建築業的就業放緩所抵消。

瑞銀全球外匯研究主管沙哈布·賈利諾斯（Shahab Jalinoos）則認為，由於季節性因素和風暴後的影響，12月非農就業人數將增加18萬人，高於市場普遍預期的16萬人。

聯準會後續如何行動

楊傲正表示，非農數據一直是聯準會衡量勞動市場的重要指標，雖然12月非農的好壞或難以成為2025年影響聯準會利率路徑的關鍵性因素，但勢必會對後續降息步伐將有所影響。

高盛也在報告中表示，聯準會目前對勞動市場逐步​​降溫但仍具韌性的狀況感到滿意，關注的重點已經再度轉向了通膨風險。多位聯準會官員均表示，沒有跡象顯示勞動市場在未來幾個月會顯著走弱。

在聯準會於當地時間1月7日公佈的2024年12月貨幣政策會議紀錄中，聯準會官員從較為一致的政策立場轉向明顯分歧；從對通膨改善的信心轉向對通膨風險的擔憂；從強調繼續降息轉向需要放緩政策調整步伐。

楊傲正認為，除非非農資料大幅不及預期以及未來幾月的非農資料有明顯趨勢性的轉變，否則很難影響目前聯準會預期年內放緩降息的看法。

1月9日，美國費城聯邦儲備銀行主席哈克表示，現階段聯準會暫停降息行動將較為合適。聯準會可以在當前利率水準維持一段時間，觀察數據的發展。美國波士頓聯邦儲備銀行主席蘇珊柯林斯也在當天表示，鑑於聯準會官員面臨的美國經濟前景存在“相當大的不確定性”，有理由放慢調整利率的步伐。

市場如何反應？

賈利諾斯表示，美國12月非農業就業數據可能成為美元下一步趨勢的關鍵影響因素。如果非農業數據符合預期，美元短期內可能不會大幅波動，仍將高位震盪。但如果非農就業人數出現顯著偏離預期的情況，可能會引發美元劇烈波動。

賈利諾斯預計，若新增就業人數出現低於10萬人的情況，或失業率上升至4.4%，美元或大幅承壓下行，歐元兌美元或升至1.055，美元兌日圓則將下破155的水平。

有分析師觀點認為，如果今晚公佈的美國12月非農數據超預期強勁，可能會推動日圓進一步跌破160，觸發日本財務省出手幹預，數十年來的低點161.95將成為下一個重要的心理關口。

楊傲正認為，美國12月非農就業數據或進一步推動聯準會暫停降息的預期，美元指數和美債殖利率有望進一步向上並突破。

市場對美國通膨走勢的擔憂疊加美國財政和債務問題發酵，使得全球債券市場近日持續遭遇大規模拋售，美債債券殖利率快速攀升，美股承壓。

分析師表示，年初以來，因國債和企業債券供應壓力，債券市場表現不佳，今晚即將公佈的非農就業數據可能會成為影響債券走勢的關鍵，如果就業增長放緩或失業率意外上升，可能會推動短期和中期債券價格上漲，收益率下降；而如果就業報告強勁，可能會在當下債券市場較為敏感的時刻對現有的多頭部位構成挑戰。

高盛全球銀行業與市場的策略師約翰‧弗拉德（John Flood）表示，從美國後續走勢來看，若新增非農就業人數在10萬到12.5萬之間，或推動標普500指數上行，漲幅在0.5%到1%之間；如果非農新增就業人數超預期，介於17.5萬到20萬間，標普500指數或下跌0.5%-1%，而如果新增就業人數高達20萬，可能會使標普500指數下跌超1%；如果新增就業人數不足10萬人，預計標普500指數將下跌0.5%。

來源: 中國金融資訊網

美債殖利率的上升正在加劇美股投資者的焦慮。週四美股休市為投資人提供了一個短暫的喘息機會，但緊張情緒仍持續成長。

交易員們在周五將重返工作崗位。他們不會等太久就要面對2025年首份重要的美國經濟報告。

這份數據發布的時間點對於美股來說特別關鍵。根據道瓊斯市場數據，10年期美債殖利率在周三觸及4月25日以來的最高水準。而近期美債殖利率攀升的速度引發了市場預期，認為10年期美債殖利率可能朝向5%邁進。

同時，短期殖利率維持穩定，導致10年期美債與2年期美債之間的殖利率差距達到了2022年末以來的最大水準。

市場觀察家將股市的問題歸咎於殖利率曲線趨陡。 GammaRoad Capital Partners首席投資官兼管理合夥人喬丹·里佐托（Jordan Rizzuto）說：“在一個股票和債券正相關的環境中，市場對美債收益率進一步上升的恐懼是對股票的重大威脅。”

美股在過去一個月中搖擺不定，大部分的疲軟是在聯準會12月會議之後出現的，在這次會議上，聯準會表明了其在2025年放緩降息步伐的意圖。

Hi Mount Research創辦人 Willie Delwiche指出，標普500指數成分股的中位數表現遠遜於該指數的整體表現。同時，標普500指數中有四分之一的股票從高點下跌了20%或更多。

大盤股以外的其他股票走勢更慘淡。代表小型股的羅素2000指數從去年11月的歷史收盤高點下跌了超過8%。

週三，投機性股票（如與量子計算和其他主題相關的股票）經歷了一場暴跌，這些股票在過去幾個月內受到主要是散戶投資者的熱烈追捧。

GammaRoad的里佐托表示：“這在很大程度上反映了股市週期後期的行為。”

週五的非農就業報告可能會進一步減少投資者對股票的需求，也可能使標普500指數免於再次週度虧損。盈透證券的高級經濟學家何塞·托雷斯（Jose Torres）說，這很可能取決於整體讀數的強度。過去兩年市場的許多收益都可以歸功於投資者對美國經濟韌性的慶祝。

但是隨著越來越多的跡象表明，強勁的經濟可能會推動美債殖利率走高，投資者可能面臨華爾街所謂的「好消息就是壞消息」的情景——即對經濟而言的好消息對股票和債券市場卻是壞消息。

因此，任何顯示美國勞動市場持續強勁的跡象，都可能對美債殖利率造成更大的上行壓力，並可能對美股產生不利影響。自去年9月以來，聯準會已將其目標利率下調了100個基點，而在2022年和2023年，聯準會以自1980年代初以來最快的速度上調了利率。

托雷斯說：「如果得到一個強勁的數據且失業率保持不變，你可能會看到10年期美債收益率升至4.80%，並且標普500指數可能下跌多達2%。」在他看來，超過20萬的讀數就是一個強勁的數據。

托雷斯說，平均時薪和失業率的數據也會影響投資人對數據的解讀。如果平均時薪成長顯得過於強勁，或者失業率穩定甚至有所下降，這將足以促使投資者拋售股票。

另一方面，一個意外疲軟的就業數據可能會為美股投資人帶來暫時的緩解，可能讓標普500指數避免週度虧損。然而，Sevens Report Research的創辦人兼總裁湯姆·埃賽（Tom Essaye）認為，由疲軟數據引發的釋然感可能不會持久。

來源: 金十數據

來源：半導體產業觀察，編譯：華爾街日報